行业投资评级 - 消费建材基本面与预期兼具，玻纤全系列涨价周期 [1] - 水泥行业政策执行和治理改善有潜力，海外拓展带来成长机会 [5] - 光伏玻璃9月新单有望大幅提价 [5] - 玻纤粗纱产销分化，电子布保持景气 [5] - 碳纤维风电需求环比修复，Q2盈利改善确定性较高 [5] 核心观点 - 消费建材基本面进入右侧，地产销售和开工数据筑底，Q3营收企稳改善预期增强 [1][15][20] - 玻纤全系列涨价启动，粗纱价格稳中偏强，电子布10月提价预期达10%以内 [2][6][49] - 美联储降息利好流动性、出口修复及红利方向，内需政策发力预期强化 [6] - 反内卷政策超预期，水泥和光伏玻璃行业供给优化成效显著 [7][27] - AI需求催化低介电布迭代，头部企业全产品布局优势凸显 [9][51] 细分行业总结 消费建材 - 地产链营收基数走低、价格战缓和及降本成效推动Q3企稳改善 [1][15][20] - 防水行业首次在原材料未涨价背景下集体提价，东方雨虹、三棵树盈利修复领先 [21] - 悍高集团2025-2026年预期净利润6.5亿、7.5亿，渠道多元与自动化生产提升竞争力 [16][17] - 濮耐股份氧化镁业务放量，格林美采购50万吨，2025年末产能达17万吨 [18] 水泥 - 本周全国水泥价格上涨0.5%，长三角提涨30元/吨，云南、陕西分别提价100元/吨、70元/吨 [4][28][57] - 华新水泥尼日利亚项目年化盈利超1亿美金，2026年贡献利润预计超10亿人民币 [11][12][31][32] - 反内卷政策推动产能优化，海螺水泥25H1吨毛利同比+18元/吨 [29][37] 玻璃纤维 - 粗纱淡季库存控制良好，旺季后价格稳中偏强；电子布10月提价预期明确 [6][49] - AI需求推动低介电布迭代，一代布池窑法成本比坩埚法低40% [9] - 中国巨石25Q2粗纱单吨净利超900元，电子布单平盈利约0.6元/米 [53] 光伏玻璃 - 9月新单提价至13元/平，头部企业单平净利修复至1-1.5元 [46][47] - 出口退税调整催化抢出口，海外布局成中长期胜负手 [46][47] 建筑玻璃 - 本周浮法玻璃均价1207.95元/吨，环比上涨10.94元/吨，库存高位压力仍存 [39][61] - 环保标准提升加速冷修，行业平均现金亏损加剧 [39][40] 碳纤维 - 风电需求环比修复，原丝价格维稳，民用市场盈利压力偏高 [55] - 吉林碳谷原丝价格稳定，产业链降价风险可控 [55] 区域与海外机会 - 新疆西藏基建确定性高，中吉乌铁路等工程催化需求 [14] - 华新水泥海外资产独立上市计划提振估值，尼日利亚产能扩至1500万吨/年 [12][13][33] 公司投资建议 - 玻纤推荐中国巨石、中材科技、菲利华 [10] - 水泥推荐华新水泥、海螺水泥、塔牌集团 [29][33] - 光伏玻璃推荐福莱特、信义光能、旗滨集团 [47]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[3] 报告核心观点 - 上海地产政策优化调整房产税政策，但行业仍需更多地产政策支持[1][2] - 化债政策加码下政府财政压力减轻，企业资产负债表修复空间提升，市政工程类项目有望加快推进[2] - 浮法玻璃供需仍有矛盾，光伏玻璃企业自律减产有望缓和供需矛盾[2] - 消费建材受益二手房交易向好及消费刺激政策，具备长期市占率提升逻辑[2] - 水泥行业错峰停产力度加强，供给端有望积极改善，大型基建项目拉动区域性需求[2] - 玻纤价格战结束，价格触底回升，风电招标量快速增长带动需求向好[2] - 碳纤维下游需求缓慢复苏，风电、氢瓶、热场等下游需求全年仍有增长[2] 行业数据总结 板块表现 - 2025年9月15日至9月19日建筑材料板块（SW）上涨0.05%，相对沪深300超额收益0.74%[1][12] - 子板块表现：水泥（SW）下跌1.08%，玻璃制造（SW）下跌1.64%，玻纤制造（SW）上涨0.60%，装修建材（SW）上涨1.19%[1][12] - 板块资金净流入额为-3.26亿元[1][12] 水泥行业 - 全国水泥价格指数338.4元/吨，环比下降0.23%[3][16] - 全国水泥出库量274.4万吨，环比上升3.2%[3][16] - 基建水泥直供量160万吨，环比上升2.56%[3][16] - 全国水泥熟料产能利用率53.06%，环比下降2.63个百分点[3][16] - 全国水泥库容比61.9%，环比增加0.75个百分点[3][16] - 行业整体处于弱复苏通道，价格推涨缺乏坚实基础[3][16] 玻璃行业 - 浮法玻璃均价1207.95元/吨，较上周涨幅0.91%[6][33] - 全国13省样本企业原片库存5471万重箱，环比减少29万重箱，同比减少891万重箱[6][33] - 行业整体仍处于小幅亏损状态，成本支撑偏一般[6][33] - 2025年冷修停产生产线22条，日熔量合计13420吨；复产及新点火生产线20条，日熔量14760吨[43][45] 玻纤行业 - 无碱2400tex缠绕直接纱均价3524.75元/吨，环比持平，同比下跌4.04%[7][46] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨，7628电子布主流报价3.6-4.2元/米，环比基本持平[7][46] - 2025年8月行业月度在产产能71.44万吨，同比增加10.73万吨（增幅17.67%）[47] - 2025年8月底行业月度库存91.18万吨，同比增加16.72万吨（增幅22.46%）[47] 消费建材原材料 - 铝合金参考价21220元/吨，环比下降250元/吨，同比上涨1110元/吨（涨幅5.5%）[57] - 苯乙烯现货价7100元/吨，环比持平，同比下降2050元/吨（降幅22.4%）[59] - 丙烯酸丁酯现货价7900元/吨，环比上涨350元/吨，同比下降600元/吨（降幅7.1%）[59] - 华东沥青出厂价3590元/吨，环比下降50元/吨，同比下降180元/吨（降幅4.8%）[65] - LNG出厂价格4019元/吨，环比下降34元/吨，同比下降1128元/吨（降幅21.9%）[68] 碳纤维行业 - 华东地区T300（12K）市场参考价格8-9万元/吨，T300（24/25K）7-8万元/吨，T300（48/50K）6.5-7.5万元/吨[71] - 单周产量1854吨，开工率61.59%，库存量15620吨[8][73] - 行业单位生产成本10.70万元/吨，吨毛利-0.89万元，毛利率-9.05%[8][75] 重点公司推荐 - 市政工程类：龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技[2] - 消费建材：北新建材、伟星新材、三棵树、兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎[2] - 水泥：海螺水泥、华新水泥[2] - 其他建材：濮耐股份、银龙股份[2]

减持计划 - 公司实际控制人之一张旗康计划减持直接持有股份不超过150万股 占公司总股本0.37% [1] - 减持实施时间为2025年10月21日至2026年1月20日 通过集中竞价或大宗交易方式进行 [1] - 减持公告披露之日起15个交易日后开始实施 时间跨度3个月 [1]

公司股东减持计划 - 公司实际控制人之一张旗康计划减持其直接持有的公司股份不超过150万股 [1] - 减持股份占公司总股本比例为0.37% [1] - 减持期间为2025年10月21日至2026年1月20日 [1] - 减持方式包括集中竞价或大宗交易 [1]

核心观点 - 公司实际控制人之一张旗康因个人资金需求计划减持不超过150万股股份 占公司总股本0.37% [1][2] 股东持股结构 - 张旗康直接持有公司股份39,087,675股 通过佛山市美尔奇投资管理合伙企业间接持有942,862股 合计持股比例达9.79% [2] - 实际控制人萧华、霍荣铨、张旗康通过直接和间接方式合计持有269,557,699股 合计控制权益比例为65.94% [2] 减持计划细节 - 减持股份来源为公司首次公开发行前取得的股份（含资本公积转增股本部分） [2] - 减持方式采用集中竞价或大宗交易 [2] - 减持期间为2025年10月21日至2026年1月20日 共计3个月 [2] - 减持价格将根据减持时的市场价格确定 [2] - 若遇增发/送股/转增股本等情形 减持数量将相应调整 [2] 承诺履行情况 - 张旗康严格遵守首次公开发行时作出的股份自愿锁定承诺及减持意向承诺 [3] - 本次减持事项与已作出的承诺保持一致 [3] - 减持主体不存在深交所相关规定中限制减持的情形 [3]

公司股权变动 - 实际控制人张旗康直接持有公司股份39,087,675股 通过佛山市美尔奇投资管理合伙企业间接持有公司股份942,862股 合计持股占公司总股本9.79% [1] - 张旗康计划减持直接持有股份不超过1,500,000股 占公司总股本0.37% [1] - 减持方式为集中竞价或大宗交易 减持期间为2025年10月21日至2026年1月20日 [1]

公司股权变动 - 实际控制人张旗康直接持有公司股份约3909万股 间接持有约94万股 合计持股占公司总股本的9.79% [1] - 张旗康计划通过集中竞价或大宗交易方式减持直接持股不超过150万股 占公司总股本0.37% [1] - 减持计划实施期间为2025年10月21日至2026年1月20日 减持原因为个人资金需求 [1] 公司财务与业务结构 - 2025年1至6月营业收入构成中建筑陶瓷制品制造占比98.77% 其他业务占比1.23% [1] - 公司当前市值67亿元 收盘价16.28元 [1]

股东持股 - 张旗康直接持股39,087,675股，间接持股942,862股，合计占总股本9.79%[4] - 张旗康及其一致行动人合计持股269,557,699股，控制权益比例65.94%[5] 减持计划 - 张旗康计划减持不超1,500,000股，占总股本0.37%[4][7] - 减持期间为2025年10月21日至2026年1月20日[4][7] 股份转让限制 - 任职期间每年转让不超持股总数25%[9] - 离职后半年内不转让[9] - 申报离职六个月后十二个月内出售不超持股总数50%[9] - 限售期满后前两年每年转让不超持股总数15%[11] 其他要点 - 公司近三年累计现金分红不低于近三年年均净利润30%[14] - 减持不导致公司控制权变更[15] - 公司督促股东按法规减持并及时披露情况[16]

活动基本信息 - 活动形式为投资者网上集体接待日 [2] - 活动时间为2025年9月19日15:30-17:00 [2] - 活动通过全景路演网站进行网络远程交流 [2] - 公司接待人员为董事兼董事会秘书张旗康 [2] 交流内容 - 8月促销活动战果被询问但未披露具体数据 [2] - 公司回应需关注巨潮资讯网发布的定期报告 [2] 信息披露 - 本次活动不涉及应披露重大信息 [2] - 未使用任何演示文稿或文档附件 [2]

建筑陶瓷行业运行态势 - 截至2024年底建筑陶瓷工业规模以上企业共993家 较2023年减少29家 [1] - 全国建筑陶瓷生产线数量较2022年退出率为11.75% [1] - 行业从增量红利时代步入存量缩量的微利激烈竞争时代 产业集中度有望提高 [1] - 2025年陶瓷行业延续2024年发展态势 尚未明显企稳回升 [1] - 未来城镇化推进 存量房改造及公共建筑装饰装修存在较大市场需求 [1] 并购整合情况 - 行业分散给并购带来机会 但面临被并购方历史规范性 并购后整合等困难 [2] - 海外并购还面临政策和法律风险 [2] - 公司2021年通过并购增加江西高安基地 前期新建广西藤县基地 大幅提升陶瓷产能 [2] 毛利率影响因素 - 毛利率受规模效应 产能利用率 固定成本结构 消费趋势和市场价格变动等多重因素影响 [3] - 需推动销售增长 提升产能利用水平并加强产品创新以改善毛利表现 [3] 产品价格策略 - 上半年产品价格下滑因对畅销规格品类需求做出价格让步 并通过价格政策赋能经销商 [4] - 公司正推动"无极·石界"等新产品 通过内部经营管理优化应对 [4] 数字化转型 - 持续推进数字化转型战略 将数字化建设从生产端延伸至营销 设计 交付和服务环节 [5] - 依托数字化手段优化排产与生产流程 提升效率 稳定质量 减少浪费 [5] - 通过"智能+人工"质检模式把控产品关键性能指标 入选广东省先进级智能工厂名单 [5] - 借助数据管理分析能力 在产品研发 资源投入和市场推广等方面精准决策 [5] 行业前景展望 - 国内庞大房地产存量市场蕴含巨大需求 瓷砖市场虽经多轮回调仍保持较大市场容量 [6] - 目前陶瓷头部企业市场占有率整体较低 [6] - 公司应从消费需求出发 通过产品创新 品质提升和服务优化增强品牌吸引力 [6] 可转债情况 - 公司可转债余额还有3个多亿 后续将根据市场情况和公司发展战略等因素综合考虑 [7]