民营经济促进法的影响 - 《中华人民共和国民营经济促进法》颁布为民营经济带来重大利好，明确全国统一的市场准入负面清单制度，负面清单外领域民营企业可依法平等进入[2] - 该法鼓励民营企业参与科技创新、培育新质生产力，支持牵头承担国家重大技术攻关任务，开放国家重大科研基础设施[5] - 法律对技术创新、数据赋能、人才培养、知识产权保护等方面作出具体规定，构建高水平社会主义市场经济体制[5][6] 蒙娜丽莎集团科技创新成果 - 公司建成全球首条陶瓷工业零碳氨氢燃烧技术示范量产线，在全球高温工业领域具有重要示范意义[3] - 科技创新使公司产品竞争力提升，通过差异化产品获得定价权，提高平均单价和毛利率[3] - 零碳氨氢燃烧技术突破引起行业内外广泛关注，提升品牌形象和行业美誉度[4] 民营企业科技创新现状 - 民营企业是我国科技创新重要力量，在新能源、新材料、人工智能等领域崭露头角[2] - 国家高新技术企业中民营企业占比超过92%，专精特新中小企业中民营企业占比达95%[2] - 公司以科技创新为核心驱动力，围绕品质、交付、成本、创新四大要素夯实经营基础[5] 行业发展挑战与机遇 - 行业"内卷"加剧，但存在正向竞争模式：卷创新、卷品质、卷管理、卷服务[6] - 公司面临技术改造政策支持不足、长期国债门槛高、燃料成本高昂等挑战[3] - 科技创新推动企业应对市场变化，保持竞争优势，实现高质量发展[5][6] 公司未来发展规划 - 将继续加大研发投入，探索新技术、新工艺、新材料应用[6] - 积极响应民营经济促进法要求，依法依规经营，履行社会责任[6] - 致力于实现"双碳"目标，为国家高质量发展贡献力量[6]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 周期建材本周观点 - 水泥行业高温雨季压制需求价格下滑，“反内卷”政策利于缓解供需矛盾提升盈利能力 [5][10] - 浮法玻璃行业价格整体偏弱运行，区域涨跌互现，预计下周价格震荡偏弱 [5][11] - 玻纤行业粗纱稳中偏弱，电子纱高端产品仍有涨价预期 [5][12] 消费建材本周观点 - 消费建材头部企业自律升级、破除内卷，普涨显示龙头企业主导行业重回良性竞争决心 [13] 重点推荐个股 - 伟星新材同心圆战略推动成长，向系统集成服务商转型 [14] - 蒙娜丽莎定位中高端瓷砖龙头，经营质量持续修复 [14] - 科顺股份防水龙头盈利筑底，静待重回成长轨道 [15] - 北新建材一体两翼、全球布局战略稳步推进 [15] - 科达制造机械设备通用化+海外建材多元化，看好增收增利 [15] - 东鹏控股品类齐全渠道占优，零售布局持续强化 [17] - 中国巨石新兴领域需求待释放，玻纤龙头有望穿越周期 [17] 根据相关目录分别进行总结 本周行业动态 宏观 - 国家发改委加快规划建设新型能源体系，推动落后产能退出，出台境外投资者利润再投资税收抵免新政，部署“十五五”矿产资源规划编制 [18] - 6月我国经济景气水平总体保持扩张，制造业采购经理指数等三大指数均有回升 [18] 产业链要闻 - 房地产多地优化住房公积金政策助力市场止跌回稳，国务院推进“好房子”建设稳定预期激活需求 [19][20] - 基建2025年1 - 5月全国固定资产投资等相关数据有增长 [20] 建材行业要闻 - 2024年全球煤炭产量92.42亿吨，中国占比51.7%，前5个月煤炭采选业营收同比下降近两成 [21] - 半年内海螺、天山、华新等企业撤销12个水泥熟料线项目 [21] 水泥行业一周回顾 - 本周全国水泥市场价格环比回落1.3%，七月初需求延续疲软，价格因需求低迷和错峰生产执行欠佳下行 [22] - 全国水泥均价与煤价差环比上周下跌4.37元/吨，全国水泥库容比环比上升2.1个百分点 [26][36] 玻璃行业一周回顾 - 本周市场成交一般，供应小幅增加，需求处淡季，预计下周价格稳中偏弱 [38] - 全国浮法玻璃价格小幅下滑，成本方面纯碱市场走势下行，库存累积 [39][45] - 产能利用率提升，全国浮法玻璃样本企业库存环比减少，折算库存天数减少 [50] 玻纤市场一周回顾 - 无碱粗纱价格暂稳，电子纱高端产品有涨价预期，本周国内池窑厂在产产能稳定，库存增加 [57][60] 消费建材成本跟踪 - 报告展示PVC、PPR、HDPE等全国均价走势 [64] 一周市场回顾 建材行业表现 - 本周上证指数、创业板上涨，建材行业上涨3.96%，子行业涨跌互现 [70] 个股涨跌一览 - 建材行业本周涨幅前五为再升科技、亚玛顿等，跌幅前五为万里石、韩建河山等 [80] 本周公司动态 - 华新水泥拟注册发行不超过30亿元中期票据 [83] - 中材科技24中材K2债券存续，募集资金8亿元偿还有息债务 [84] - 科顺股份2025年第二季度可转债转股142股 [85] - 志特新材2025年二季度可转债转股1057万股 [86] - ST纳川一审判决偿还贷款及利息超1.2亿元，另有5起未披露诉讼 [87] - 垒知集团不向下修正“垒知转债”转股价格 [88]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 本周建材行业各子行业表现分化，水泥需求低迷价格下行，浮法玻璃价格下跌供需面支撑弱，玻纤价格稳定但市场观望情绪浓，消费建材受益政策有望基本面修复 [1][5][11] - 看好伟星新材、科达制造、蒙娜丽莎、北新建材、科顺股份、东鹏控股等公司，建议关注中材科技、天安新材 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 周期建材本周观点 - 水泥行业需求低迷价格整体下行，全国均价环比回落1.1%，6月下旬受不利因素影响需求低迷，重点地区企业平均出货率43.4% [5][11][21] - 浮法玻璃行业价格下跌，供需面支撑弱，本周价格延续下行，产量减少但库存仍处高位，预计下期供需平衡为正利空价格 [5][12] - 玻纤行业无碱粗纱价格稳定，电子纱价格维稳，无碱粗纱供应增加库存压力大，电子纱部分产品有提价预期 [5][13] 消费建材本周观点 - 房地产政策延续止跌回稳基调，从多方面发力稳市场，“好房子”标准和“以旧换新”补贴助力消费建材需求修复，看好龙头基本面筑底修复 [5][14][15] 重点推荐个股 - 伟星新材为塑料管道零售龙头，“同心圆”战略推动成长，向系统集成服务商转型 [16] - 蒙娜丽莎为中高端瓷砖龙头，经营质量持续修复，加码经销渠道布局，降本控费效果好 [16] - 科顺股份为防水龙头，受益行业集中提升和需求支撑，业绩有望底部修复 [17] - 北新建材推进“一体两翼、全球布局”战略，石膏板主业优势明显，防水、涂料业务快速成长 [17] - 科达制造为建筑陶瓷机械装备供应商，完善三大主业版图，海外建材业务有望受益非洲红利 [17] - 东鹏控股品类齐全渠道占优，零售布局持续强化，满足用户一站式整装需求 [18] 本周行业动态 宏观 - 5月工业生产平稳增长，装备和高技术制造业增长较快，企业生产经营活动预期指数上升 [19] - 5月居民消费价格低位运行，核心CPI温和回升 [19] - 截至6月25日，今年50家公司登陆A股，募资同比增长，资本市场支持创新发展 [19] 产业链要闻 - 房地产：1 - 5月房地产开发企业施工、新开工、竣工面积均下降，到位资金同比下降 [19] - 基建：国家发改委推动新能源高质量发展，提升消纳能力，同时印发以工代赈方案扩围促就业 [20] 建材行业要闻 - 截至5月底，超80%粗钢产能完成超低排放改造，推进重点行业改造协同控制污染 [21] - 1 - 5月国家铁路货运增长，煤炭运输保障有力 [21] 水泥行业一周回顾 - 全国水泥价格环比回落1.1%，部分地区价格有涨有跌，6月下旬需求低迷，企业出货率低 [5][11][21] 玻璃行业一周回顾 - 浮法玻璃价格下跌，产量减少但库存仍高，各区域市场表现不一，成本方面纯碱利润下降 [35][39][41] 玻纤市场一周回顾 - 无碱粗纱市场价格稳定，库存增加，需求不及预期；电子纱市场成交平稳，中高端产品需求支撑强 [45][46] 消费建材成本跟踪 - 展示PVC、PPR、HDPE、废纸、沥青、LNG、钛白粉、环氧树脂等价格走势 [57][58][60] 一周市场回顾 建材行业表现 - 本周上证综指、创业板指数和建材行业均上涨，建材行业排名居中，子行业中水泥制品涨幅最大 [61] - 目前建材板块2025年估值为12倍，子行业估值有差异 [66] 个股涨跌一览 - 本周涨幅前五公司为国统股份、韩建河山、天安新材、瑞泰科技、扬子新材；跌幅前五为凯盛新能、中旗新材、*ST金刚、伟星新材、*ST三圣 [70] 本周公司动态 - 耀皮玻璃拟派发现金红利0.007元/股 [74] - 公元股份拟派发现金红利0.05元/股 [75] - 晶雪节能拟派发现金红利0.20元/股 [76] - 雅博股份子公司中标项目暂定价12979.81万元 [77] - 蒙娜丽莎可转债6月26日起恢复转股 [78] - 鲁阳节能72人768600股限售股7月2日上市流通 [79] - 福莱特140000股限制性股票6月30日上市流通 [80] - 垒知集团预计触发转股价格向下修正条件 [80]

可转债发行 - 公司于2021年8月16日公开发行1168.93万张可转换公司债券，发行总额116,893万元[3] 转股期 - 可转债转股期自2022年2月21日起至2027年8月15日止[3][6] 转股价格调整 - 蒙娜转债初始转股价格为27.20元/股[7] - 2021年7月16日转股价格由27.20元/股调整为27.07元/股[8] - 因激励对象自主行权，转股价格由27.07元/股调整为26.92元/股[10] - 2021年度现金分红后，转股价格由26.92元/股调整为26.63元/股[11] - 公司终止激励计划回购注销股票后，转股价格由26.63元/股调整为26.75元/股[12] - 2022年度现金分红后，转股价格由26.72元/股调整为26.57元/股[14] - 2023年度现金分红后，转股价格由26.57元/股调整为26.27元/股[15] - 2024年11月1日起，“蒙娜转债”转股价格向下修正为20.00元/股[16] - 2024年度利润分配后，2025年6月26日起，“蒙娜转债”转股价格由20.00元/股调整为19.80元/股[16][17] 现金分红 - 2021年度实际现金分红总额为103,564,157.75元[11] - 2022年度实际现金分红总额为61,320,041.25元[14] - 2023年度实际现金分红总额为122,640,115.80元[15] - 2024年度实际派发现金分红总额81,761,265.80元（含税），每股现金分红0.1969271元[16] 可转债现状 - 截至2025年第二季度，转股价格为19.80元/股[3] - 2025年第二季度，“蒙娜转债”因转股减少0张（金额为0元），转股数量为0股[18] - 截至2025年6月30日，剩余可转债张数为3,371,194张（可转债余额为337,119,400元）[18] 股本情况 - 2025年第二季度前，限售条件流通股数量为195,717,449股，占比47.14%，变动后数量和占比不变[18] - 2025年第二季度前，无限售条件流通股数量为219,467,884股，占比52.86%，变动后数量和占比不变[18] - 2025年第二季度前，公司总股本为415,185,333股，占比100.00%，变动后数量和占比不变[18]

担保情况 - 2025年度公司为控股子公司提供担保额度总计不超33亿元[3] - 2025年6月30日，为桂蒙公司向工商银行藤县支行担保最高不超5000万元[4] - 截至2025年6月30日，公司审批对外担保额度33亿，占2024年度经审计净资产99.00%[13] - 截至2025年6月30日，公司及控股子公司对外实际担保余额40806.53万元，占2024年度经审计净资产12.24%[13] 桂蒙公司情况 - 桂蒙公司注册资本46242万元[7] - 2025年3月31日桂蒙公司资产总额2189887998.57元，负债626147746.46元，净资产1563740252.11元[9] - 2024年12月31日桂蒙公司资产总额2184764704.57元，负债613105374.91元，净资产1571659329.66元[9] - 2025年1 - 3月桂蒙公司营收108608203.24元，利润总额 - 3249154.55元，净利润 - 2763645.34元[9] - 2024年度桂蒙公司营收1251408670.79元，利润总额145634598.02元，净利润133872383.73元[9] - 截至2025年6月30日，为桂蒙公司实际担保余额37987.67万元，剩余可用担保额度112012.33万元[6]

证券信息 - 公司证券代码为002918，简称为蒙娜丽莎[1] - 公司债券代码为127044，简称为蒙娜转债[1] 转股安排 - 蒙娜转债自2025年6月18日至2024年度权益分派股权登记日暂停转股[4] - 蒙娜转债自2025年6月26日起恢复转股[4] 信息披露 - 相关内容于2025年6月17日在《证券时报》及巨潮资讯网披露[4]

本次可转债概况 - 核准文件及规模：公司于2021年2月7日及3月31日通过董事会决议，2021年3月5日股东大会批准发行可转债，2021年7月12日获证监会审核通过，核准规模不超过116,893万元（1,168.93万张）[2] - 主要条款：债券类型为A股可转债，期限6年，面值100元/张，按面值发行，票面利率由股东大会授权董事会协商确定，每年付息一次，到期还本付息[2][3] - 转股条款：初始转股价不低于募集说明书公告日前20个交易日股票交易均价，存续期内可因送股、增发等情形调整转股价，转股期自发行结束满6个月后首个交易日起至到期日止[4][5] - 赎回与回售：到期后5个交易日内赎回未转股债券，转股期内连续30个交易日中15日收盘价≥转股价130%时可触发有条件赎回；最后2个计息年度内股价连续30日低于转股价70%时可回售[8][9] 发行人经营与财务状况 - 2024年业绩：营业收入46.31亿元（同比-21.79%），归母净利润1.25亿元（同比-53.06%），主要受房地产行业调整影响，公司主动收缩高风险客户销售规模并计提资产减值[12][13] - 财务指标：经营活动现金流净额8.07亿元（同比-13.65%），总资产77.10亿元（同比-20.47%），加权平均净资产收益率3.64%（同比-4.31个百分点）[14][15] - 信用评级：主体及债券信用等级均为AA-，评级展望稳定[10][21] 募集资金使用情况 - 资金到位：2021年发行募集资金11.66亿元，实际到账11.56亿元[15] - 项目调整：原"数字化管理系统及智能仓库建设项目"因行业需求下降终止，剩余资金2.52亿元（含利息）永久补充流动资金[16][18] - 使用进度：截至2024年底累计投入11.71亿元，其中2024年投入2.73亿元，主要投向收购至美善德股权及技改项目[15][16] 重大事项披露 - 诉讼仲裁：2024年新增累计涉案金额3.49亿元，占净资产10.11%，主要为公司作为原告的工程款项纠纷[23] - 转股价调整：2024年11月1日起因触发下修条款，转股价下调至20.00元/股[24]

可转债发行 - 可转债发行规模不超过116,893万元，不超过1,168.93万张，每张面值100元，按面值发行[10] - 期限6年，每年付息一次，到期归还本金和最后一年利息[10][12] - 转股期限自发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至到期日止[14] - 初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易均价[14] - 公司主体与可转债信用等级均为AA - ，评级展望为稳定[20] 业绩数据 - 2024年度合并营业收入463,083.71万元，同比下降21.79%[25] - 2024年归属于上市公司股东的净利润12,496.18万元，同比下降53.06%[25] - 2024年扣除非经常性损益的净利润10,287.61万元，同比下降57.53%[25] - 2024年经营活动产生的现金流量净额80,655.61万元，同比下降13.65%[25] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产333,340.88万元，同比下降3.56%[25] - 2024年末总资产771,023.15万元，同比下降20.47%[25] - 2024年基本每股收益0.31元/股，同比下降51.56%[25] - 2024年稀释每股收益0.24元/股，同比下降64.18%[25] - 2024年加权平均净资产收益率3.64%，同比下降4.31%[25] 募集资金使用 - 募集资金净额115,582.04万元，用于收购股权、系统建设、补充流动资金[20][26] - 本报告期投入27,253.81万元，累计投入117,085.43万元[29] - 累计变更用途的募集资金总额为25,194.79万元，占比21.80%[29] - 收购至美善德58.9706%股权项目累计投入40,100.00万元，进度100.00%[29] - 机器设备及环保设施更新投入技改项目累计投入13,081.90万元，进度100.63%，本年度效益2,051.46万元[29] - 数字化管理系统及智能仓库建设项目累计投入4,598.21万元，进度100.00%，变更用途[29][30] - 补充流动资金项目累计投入32,715.50万元，进度100.08%[29] - 永久补充流动资金项目累计投入26,589.82万元，进度105.54%[29] 其他事项 - 2024年8月16日，“蒙娜转债”按面值支付第三年利息，票面利率1.00%（含税）[38] - 2024 - 2025年，公司主体和“蒙娜转债”信用等级均为AA - ，评级展望稳定[40][41] - 2024年8月23日变更募投项目，约26,519.53万元剩余募集资金永久补充流动资金[43] - 截至2024年8月20日，公司及控股子公司新增累计诉讼、仲裁涉案金额34,934.70万元，占最近一期经审计净资产的10.11%[45] - 公司及控股子公司作为原告涉及诉讼、仲裁案件金额34,658.12万元，作为被告涉及金额247.01万元[45] - 截至报告出具日，“蒙娜转债”最新转股价格为20.00元/股[45] - 董事会决定将“蒙娜转债”转股价格向下修正为20.00元/股，2024年11月1日起生效[45]

评级结果 - 主体信用等级维持AA-，评级展望稳定[2] - 蒙娜转债信用等级同样维持AA-[2] - 评级结果基于公司在建筑陶瓷行业的一线品牌地位和经销渠道优势[2] 公司财务表现 - 2025年一季度营业收入6.86亿元，同比下滑[2] - 2025年一季度净利润亏损0.58亿元[2] - 2024年营业收入46.31亿元，同比下降21.7%[2] - 2024年净利润1.30亿元，同比下降59%[2] - 2024年经营活动现金流净额8.07亿元，表现较好[2] 资产负债状况 - 2025年3月末总资产75.42亿元，较2024年末下降2.2%[2] - 2025年3月末总债务25.66亿元，较2024年末下降0.66%[2] - 资产负债率52.31%，较2023年下降8.61个百分点[2] - 2024年末应收账款6.56亿元，坏账准备计提比例升至50.86%[3] - 2024年末存货10.04亿元，库存商品账面价值6.78亿元[5] 行业环境 - 2024年全国建筑陶瓷砖产量59.1亿平方米，同比下降12.18%[8] - 2024年全国陶瓷生产线退出率11.75%[8] - 行业呈现"大市场，小企业"竞争格局[9] - 房地产投资下滑导致下游需求萎缩[3] 公司经营策略 - 经销渠道收入占比从2023年64.63%提升至2024年76.47%[3] - 对风险地产客户采取先款后货策略[3] - 调整产品结构，增加中小规格产品占比[3] - 2024年销售均价37.17元/平方米，同比下降6.5%[15] 产能与销售 - 2024年产能利用率72.07%，较2023年下降17.58个百分点[15] - 2024年销量12,457.21万平方米，同比下降16.34%[15] - 拥有四大生产基地，年产能14,850万平方米[16] 同业比较 - 2024年销售毛利率27.32%，高于东鹏控股但低于马可波罗[5] - 资产负债率52.59%，高于同业平均水平[5] - 建筑陶瓷销量增速-16.34%，差于行业平均水平[5]

关于可转换公司债券转股价格调整的相关规定 - 公司于2021年8月16日公开发行1,168.93万张可转换公司债券（蒙娜转债，代码127044），并于2021年9月16日上市 [1] - 转股价格调整公式包括送股/转增股本、增发新股/配股、派息等情形，具体公式为： - 送股或转增股本：P1=P/(1+n) - 增发新股或配股：P1=(P+A×k)/(1+k) - 派息：P1=P－D [1] - 股份或股东权益变化时，公司将公告调整转股价格、调整办法及暂停转股时期 [2] 转股价格历次调整情况 - 2021年9月24日：因限制性股票首次授予登记完成，转股价由27.20元/股调整为27.07元/股 [2] - 2022年2月16日：因激励对象自主行权增加股本3,622,483股（行权价9.63元/股），转股价由27.07元/股调整为26.92元/股 [3] - 2022年6月：因2021年度利润分配（现金分红1.04亿元）及激励对象行权961,943股，转股价由26.92元/股调整为26.63元/股 [4] - 2022年10月26日：因回购注销442万股限制性股票（回购价15.13元/股）及激励对象行权80,200股（行权价9.38元/股），转股价由26.63元/股调整为26.75元/股 [5] - 2022年12月30日：因激励对象行权620,324股（行权价9.38元/股），转股价由26.75元/股调整为26.72元/股 [6] - 2023年6月14日：因2022年度利润分配（现金分红6,132万元），转股价由26.72元/股调整为26.57元/股 [6] - 2024年：因2023年度利润分配（现金分红1.23亿元），转股价由26.57元/股调整为26.27元/股 [7] - 2024年11月1日：董事会决议将转股价向下修正为20.00元/股 [7] 本次可转换公司债券转股价格调整情况 - 2025年：因2024年度利润分配（现金分红8,176万元，每股0.1969271元），转股价由20.00元/股调整为19.80元/股 [8] - 调整公式：P1=P－D=20.00-0.1969271≈19.80元/股 [8]