利润分配 - 2024年度每10股派现金红利20元（含税）[2] - 深股通投资者等每10股派18元[4] 股本信息 - 截至2025年5月20日，股本总额273,504,701股[3] 权益分派时间 - 股权登记日为2025年5月29日[5] - 除权除息日为2025年5月30日[5] 税款补缴 - 持股1个月（含）以内每10股补缴4元[4] - 持股1个月以上至1年（含）每10股补缴2元[4] - 持股超1年不需补缴[4] 其他 - 委托代派现金红利于2025年5月30日划入账户[7] - 权益分派后，行权和转股价格将调整[9]

新能源车电池指数表现 - 国证新能源车电池指数(980032)强势上涨2.55%，成分股国轩高科涨停，宁德时代上涨5.87%，当升科技上涨5.72%，贝特瑞、先导智能等个股跟涨 [1] - 电池ETF(159755)上涨2.59%，自4月9日低点反弹超18% [1] - 电池ETF盘中换手7.41%，成交2.24亿元，均高于同类产品，近1年日均成交1.20亿元，居可比基金第一 [1] - 电池ETF近2周规模增长2665.30万元，新增规模位居可比基金第一 [1] 新能源车电池指数成分及权重 - 国证新能源车电池指数前十大权重股分别为比亚迪、宁德时代、三花智控、亿纬锂能、华友钴业、赣锋锂业、格林美、欣旺达、科达利、国轩高科，前十大权重股合计占比68.58% [2] 政策及行业动态 - 工信部发布《2025年汽车标准化工作要点》，推动制定车用人工智能、固态电池、电动汽车换电等标准子体系，加快全固态电池、动力电池在役检测、动力电池标识标签等标准研制 [2] - 国轩高科已推出G垣准固态电池，在eVTOL、新能源汽车及人形机器人等领域取得实质性进展，该电池已完成多家客户测试并实现样车超1万公里运行，产能达12 GWh [2] - 招商证券研报认为，随着2025年中国工业机器人产量同比大幅增长，以及智能终端、智能制造装备等新一代技术的发展，固态电池的市场需求显著提升 [2] 电池ETF跟踪标的 - 电池ETF(159755)紧密跟踪国证新能源车电池指数，该指数反映沪深北交易所中新能源车电池产业上市公司的市场表现 [3]

美国IRA法案最终版本变化 - 新增"电池材料"定义 电池材料为通过加工而非制造或组装生产的电池组件的直接和间接输入 不被视为电池组件 不包含隔膜基膜、涂覆材料、导电添加剂、石墨沉积前的铜箔和电解质溶剂等 [1] - 电池材料可在中国生产后运至美国加工 在计算北美生产电池组件的价值量占比时 隔膜全部价值量被视为在北美生产 且不被认定为FEOC（受关注外国实体）对基膜、涂覆材料、导电剂等环节形成直接边际变化 [1] - 新增"难以追踪的电池材料"定义 包括天然/人造负极石墨材料、电解质盐（6F等）、电极粘合剂、电解质添加剂（FSI等） 2027年前无需满足FEOC认定 国内生产的负极材料等可被使用 [1] FEOC认定边界调整 - 细化"外国政府"定义 包括地方政府和某些现任或前任外国高级政治人物 此前涉及国家/次国家级政府、政府机构、主要政党（如CCP）及高级政治人物 [2] - 明确FEOC实体在美国或第三方国家的子公司不被认定为受管辖 任何中国锂电企业满足股权比例、海外建厂、技术授权等限制条件均可参与美国市场 [2] 行业影响与投资机会 - 美国政府意识到全球新能源车市场对中国锂电产业链依赖程度大 短期内无法摆脱 通过复杂名词定义给予电池厂使用中国供应链的灵活性 [2] - 关注锂电板块持续反弹机会 部分材料环节价格竞争进入决赛圈 中长期格局稳健的头部企业市场认可度提升 [2] - 重点推荐标的包括宁德时代、亿纬锂能、贝特瑞、璞泰来、科达利、湖南裕能、中伟股份、当升科技、容百科技 以及柴动力/中国重汽+一汽解放/福田汽车 [3] - 乘用车板块受以旧换新政策+FSD或入华双重驱动 预计补贴政策拉动2024年国内乘用车销量新增78-137万辆 乘用车交强险同比增速3.7%-6.5% [3]

股东会情况 - 2024年度股东会于2025年5月9日召开，305人代表133,033,646股，占比48.6434%[5] - 现场8人持105,996,419股，占比38.7573%；网络297人持27,037,227股，占比9.8861%[5] 议案表决 - 《关于<2024年度董事会工作报告>的议案》等多议案同意率超99.9%[7][8][9][10][15] - 部分中小股东议案同意率超99.7%[11][12][14]

会议时间 - 2025年4月16日审议通过召开2024年度股东大会的议案[7] - 2025年4月18日公告股东会通知[7] - 2025年5月9日下午14:30现场会议召开[8] 参会情况 - 参加现场和网络投票的股东及代理人共305人，代表股份133,033,646股，占公司总股份48.6434%[10] - 出席现场会议的股东及代理人8人，代表股份105,996,419股，占公司总股份38.7573%[10] - 参与网络投票的股东及代理人297人，代表股份27,037,227股，占公司总股份9.8861%[10] 议案表决 - 《关于〈2024年度董事会工作报告〉的议案》同意132,954,546股，占有效表决权股数99.9405%[15] - 《关于〈2024年度监事会工作报告〉的议案》同意132,954,546股，占有效表决权股数99.9405%[16] - 《关于2024年度报告及摘要的议案》同意132,954,546股，占有效表决权股数99.9405%[17] - 《关于2024年度利润分配方案的议案》中小股东同意26,964,727股，占出席会议中小股东所持股份99.7020%[20] - 《关于使用暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》同意133,005,046股，占有效表决权股数99.9785%[23] - 《关于部分募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的议案》同意133,017,046股，占有效表决权股数99.9875%[23] - 《关于变更公司注册资本及修订〈公司章程〉的议案》同意133,016,646股，占有效表决权股数99.9872%[25] 律师意见 - 信达律师认为本次股东会召集、召开程序等均合法有效[30]

电动车行业财务表现 - 25Q1板块营收7902亿元，同比+9%，环比-26%，归母净利409亿元，同比+38%，环比+41% [1][2] - 利润结构：电池占比38%（同比-4pct），整车37%（同比-7pct），中游材料8%（同比+0pct），碳酸锂4%（同比+10pct），核心零部件9%（同比+0pct） [1][2] - 24Q4营收10749亿元，同比+11%，环比+22%，归母净利289亿元，同比-6%，环比-27%，主要受上游及中游材料亏损拖累 [2] 细分领域盈利变化 - 24Q4归母净利环比增速：添加剂+53%最高，电池-1%，整车-3%，碳酸锂-294%，铁锂正极-298%，六氟磷酸锂及电解液-1588% [3] - 25Q1归母净利同比增速：铝箔+506%，碳酸锂+174%，铜箔+95%，电池+26%，整车+16%，三元正极-1%，隔膜-1% [3] - 24Q4储能出货量119GWh，同比+16%，环比+11%，电动车销量582万辆，同比+33%，环比+28% [2] 盈利水平与现金流 - 24Q4毛利率14%（同比-4pct，环比-6pct），净利率4%（同比-1pct，环比-3pct） [4] - 25Q1毛利率17%（同比-1pct，环比+4pct），净利率8%（同比+1pct，环比+4pct） [4] - 24年末存货2128亿元，较年初+11%，25Q1末环比再+7%，24年经营活动净现金流1614亿元，同比-4%，25Q1为321亿元，同比+27%，环比-51% [4] 行业趋势与投资方向 - 25年行业需求预期增长25%，其中国内电动车+25%，新兴市场及欧洲储能翻倍以上增长 [4] - 推荐电池龙头（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（科达利），材料龙头（湖南裕能、天赐材料等），碳酸锂资源企业（赣锋锂业、中矿资源等） [4][5]

保荐人相关 - 保荐人查询公司募集资金专户2次[2] - 保荐人现场检查次数为1次[2] - 2024年1月至报告出具日，保荐人发表专项意见16次[3] - 2025年1月14日，保荐人对上市公司培训1次[3] - 2024年6月原保荐代表人何璐离职，沈璐璐接替[9] - 2024年10月原保荐代表人沈璐璐离职，彭文婷接替[9] 人员股份转让承诺 - 励建立等任职期间每年转让公司股份不超所持总数25%[5] - 励建立等离职后6个月内不转让所持公司股份[5] - 励建立等离职6个月后12个月内出售公司股份数量占所持总数比例不超50%[5] 公司及人员其他承诺 - 若招股书有问题，公司将回购首次公开发行全部新股，回购价不低于首发价[5] - 若需补缴高新技术企业税收优惠款项，励建立等共同负责补缴并承担连带责任[5] - 公司控股股东等承诺不输送利益，约束职务消费，不挪用公司资产等[6] - 实际控制人励建炬、励建立承诺补缴社保、公积金和税收款项并承担连带责任[6] - 公司及控股股东等承诺招股说明书无虚假记载，若有问题赔偿投资者损失[6] - 控股股东承诺不越权干预公司经营，否则公开说明原因并道歉[7] - 董事及高级管理人员承诺不损害公司利益，促使薪酬和激励方案与填补回报措施挂钩[7] 机构股票限制 - UBS AG等机构认购的股票自上市首日起6个月内不得转让[7] 保荐机构处罚 - 2024年8月23日，中金公司因未充分核查发行人关联方情况被深交所书面警示[10] - 2024年12月20日，中金公司因思尔芯科创板IPO保荐问题被责令改正，警告，没收200万元收入，罚款600万元[10]

融资情况 - 科达利向特定对象发行33,471,626股A股，发行价104.85元/股[1] - 募集资金总额3,509,499,986.10元，实际募集净额3,480,117,030.19元[1] 股票上市 - 新增股票于2023年8月15日在深交所上市，持续督导期至2024年12月31日[2] 公司信息 - 股票简称科达利，代码002850，上市于深交所[7] - 注册地址为深圳龙华区大浪街道，办公地址在深圳南山区[7] 保荐机构 - 尽职推荐阶段组织协调中介，持续督导公司规范运作等[8][9][10] 资金情况 - 截至2024年12月31日，募集资金未使用完毕，保荐机构继续督导[15]

行业会议预告 - 2025高工钠电产业峰会将于6月9日在苏州香格里拉大酒店举办 主办单位为高工钠电和高工产业研究院 总冠名为众钠能源 [1][2] - 2025高工固态电池技术与应用峰会将于6月10日在同一地点举行 主办单位为高工锂电、高工储能和高工产业研究院 总冠名为利元亨 [2] 磷酸铁锂价格动态 - 一季度磷酸铁锂价格小幅反弹 但4月碳酸锂价格下跌近10% 对磷酸铁锂价格影响幅度在5%以内 [3] - 磷酸铁锂厂商定价机制改为"原材料市价+加工费"模式 利润来源主要依赖加工费稳定性 [3] - 一季度价格上涨主因下游放宽加工费报价 电池和车企利润改善为加工费上涨创造条件 [4] 产品技术迭代趋势 - 新一代高压实磷酸铁锂加工费显著高于旧代 四代产品加工费达1.8万元/吨 二代仅1.4万元/吨 [4][5] - 湖南裕能2024年高端产品销量占比22% 预计2025年占比将提升 [6] - 宁德时代一季度净利润同比增长33% 高端产品麒麟电池和神行电池出货占比提升是关键驱动 [6] 市场需求与价格展望 - 二季度车市竞争加剧可能对材料价格形成压力 厂商与下游谈判存在分歧 [6] - 高工产业研究院预计下半年材料价格有抬升空间 纯电车型增速提升将带动装机需求 [7] - 高端化趋势和下游需求增长将推动磷酸铁锂加工费稳步增长 [7] 科达利公司概况 - 主营业务为新能源汽车锂电池精密结构件和便携式锂电池精密结构件 [10] - 制造基地覆盖国内重点锂电区域 包括华南、华东、西北、西南及日本 [8] - 总部位于深圳市南山区深圳湾科技生态园 [12]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 25年Q1业绩符合预期，利润保持增长，24年营收120.3亿元，同比+14.44%，归母净利润14.72亿元，同比+22.55%，扣非归母净利润14.44亿元，同比+24.75%；25年Q1营收30.22亿元，同比+20.46%，环比-12.1%，归母净利润3.87亿元，同比+25.51%，环比-14.9%，扣非归母净利润3.53亿元，同比+19.54%，环比-23.03% [4] - 25年Q1毛利率环比下降，加强费用管控，24年毛利率24.36%，同比+0.78pct，归母净利率12.23%，同比+0.81pct；25年Q1毛利率27.26%，同比+0.02pct，环比-5.06pct，归母净利率12.82%，同比+0.52pct，环比-0.42pct，Q1毛利率环比下降主要因稼动率下降，24年和25Q1各费用率有不同变化 [5] - 布局人形机器人谐波减速器及关节总成业务，勾勒第二成长曲线，携手台湾盟立及台湾盟英创立深圳科盟创新机器人科技有限公司，聚焦谐波减速器研发生产；与苏州伟创电气及盟立自动化科技（上海）合作成立深圳市伟达立创新科技有限公司，专注多品类关节组件布局 [6] - 投资建议为维持“买入”评级，预计公司2025 - 2027年归母净利润为18.17、22.52、27.47亿元（26 - 27年原值16.98、20.60），对应PE为20、16、13倍 [7] 相关目录总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|12030|14666|17599|21118| |收入同比（%）|14.4|21.9|20.0|20.0| |归属母公司净利润（百万元）|1472|1817|2252|2747| |净利润同比（%）|22.5|23.5|23.9|22.0| |毛利率（%）|24.4|24.4|24.4|24.4| |ROE（%）|12.6|12.6|12.9|13.2| |每股收益（元）|5.44|6.70|8.30|10.12| |P/E|17.96|19.64|15.85|12.99| |P/B|2.28|2.47|2.04|1.72| |EV/EBITDA|9.51|11.15|9.20|7.37| [10] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|11093|13819|17470|21961| |现金|2102|4091|5836|8259| |应收账款|3818|3958|4772|5746| |存货|832|1470|1601|1721| |非流动资产|7957|9240|10242|10864| |固定资产|6790|7963|8855|9367| |资产总计|19051|23058|27712|32825| |流动负债|5540|6538|7947|9615| |非流动负债|1826|1996|2166|2336| |负债合计|7366|8534|10113|11952| |少数股东权益|43|65|88|116| |归属母公司股东权益|11641|14459|17510|20758| [11] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|12030|14666|17599|21118| |营业成本|9100|11093|13312|15974| |营业利润|1718|2144|2645|3222| |利润总额|1692|2119|2620|3197| |净利润|1468|1839|2275|2775| |少数股东损益|-3|22|23|28| |归属母公司净利润|1472|1817|2252|2747| |EBITDA|2739|3016|3506|4098| [11] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|2148|2633|2803|3343| |投资活动现金流|-1262|-962|-1359|-1206| |筹资活动现金流|-882|317|301|286| |现金净增加额|7|1988|1745|2423| [11] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|14.4|21.9|20.0|20.0| |成长能力 - 营业利润同比（%）|25.3|24.8|23.4|21.8| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|22.5|23.5|23.9|22.0| |获利能力 - 毛利率（%）|24.4|24.4|24.4|24.4| |获利能力 - 净利率（%）|12.2|12.4|12.8|13.0| |获利能力 - ROE（%）|12.6|12.6|12.9|13.2| |获利能力 - ROIC（%）|12.1|11.3|11.1|11.3| |偿债能力 - 资产负债率（%）|38.7|37.0|36.5|36.4| |偿债能力 - 净负债比率（%）|63.0|58.8|57.5|57.3| |偿债能力 - 流动比率|2.00|2.11|2.20|2.28| |偿债能力 - 速动比率|1.85|1.88|1.99|2.10| |营运能力 - 总资产周转率|0.63|0.64|0.64|0.64| |营运能力 - 应收账款周转率|3.15|3.71|3.69|3.68| |营运能力 - 应付账款周转率|4.44|4.06|4.06|4.06| |每股指标 - 每股收益（元）|5.44|6.70|8.30|10.12| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|7.92|9.70|10.33|12.32| |每股指标 - 每股净资产（元）|42.90|53.28|64.53|76.49| |估值比率 - P/E|17.96|19.64|15.85|12.99| |估值比率 - P/B|2.28|2.47|2.04|1.72| |估值比率 - EV/EBITDA|9.51|11.15|9.20|7.37| [11]