业绩表现 - 10家A股上市农商行一季度均实现净利润正增长，常熟银行以13.81%增速领跑 [1][7] - 8家农商行营收同比增长，2家负增长（沪农商行-7.41%、紫金银行-4.82%）[1][5][6] - 渝农商行和沪农商行归母净利润超30亿元（37.45亿、35.64亿），常熟银行10.84亿元 [6][7] - 青农商行、瑞丰银行等4家银行净利润增速超6% [7] 资产规模 - 渝农商行总资产1.61万亿元居首，增速6.3% [9][11] - 沪农商行总资产1.54万亿元，与渝农商行差距扩大至704亿元 [9][11] - 青农商行总资产5115.75亿元排名第三，常熟银行3890.15亿元 [11][12] - 江阴银行资产规模最小（2070.58亿元）[9][12] 资产质量 - 7家农商行不良率低于1%，常熟银行0.76%最优 [1][14] - 青农商行不良率1.77%最高，次级类贷款金额增长25.66% [14][15] - 常熟银行拨备覆盖率489.56%居首，紫金银行202.52%最低 [14][15] - 瑞丰银行拨备覆盖率提升5.21个百分点至326.08% [15] 净息差 - 紫金银行净息差1.23%低于行业均值1.52% [7] - 江阴银行净息差下降0.25个百分点至1.51% [7] - 张家港行净息差下降0.19个百分点至1.43% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年银行基本面承压，净息差和手续费净收入压力减轻，其他非息收入压力加大，资产质量平稳，拨备有反哺空间但会使拨备覆盖率下降，预计上市银行营收和归母净利润同比增速约为 -1%、0% [88] - 基本面和资金面推动银行板块配置价值增强，建议关注重点指数权重股、高股息股以及中小银行资本补充相关股票 [3][101] 各部分总结 业绩概览 - 25Q1上市银行营收、净利润同比 -1.7%、-1.2%，增速较24A下滑1.8pct、3.5pct，盈利受其他非息收入和拨备影响走弱，但净息差降幅收窄等有积极表现 [3] - 各类银行表现分化，城农商行领跑，国有行偏弱，股份行盈利表现最弱 [3] 规模 - 一季度末上市银行生息资产同比增速 +7.5%，信贷投放靠前发力，贷款同比 +7.9%，金融投资高增，同业资产增速大幅转负 [3][17] - 城商行信贷投放领先，国有行一般贷款投放偏弱，股份行贷款增速低位 [3][17] 息差 - 25Q1上市银行净息差为1.37%，同比收窄13bp，降幅小于上年同期，环比24Q4下降5bp，负债成本改善对冲生息资产收益率降幅 [3][48] - 国有行息差降幅相对大，部分股份行、城农商行息差企稳回升 [3][50] 非息 - 中收降幅继续收窄，25Q1城农商行中收增速回正，国股行降幅明显收窄 [3] - 25Q1债市调整，其他非息收入下滑，国有行、农商行正增长，股份行、城商行负向拖累大 [3][60] 资产质量 - 25Q1上市银行不良率、关注率环比下降，24年不良贷款生成率总体稳定，资产质量压力稳健，零售贷款不良生成压力大 [3] - 拨备覆盖率和拨贷比下降，后续拨备反哺利润空间或缩窄，城农商行空间相对大 [3] 投资建议 - 关注重点指数权重股招行、兴业、工行、交行 [3][101] - 延续高股息选股逻辑 [3][101] - 从中小银行资本补充角度，关注齐鲁、上海、重庆、常熟 [3][101]

市场表现 - 中证国有企业红利指数(000824)上涨0.68%，成分股光大银行(601818)上涨2.39%，青岛港(601298)上涨2.31%，中国银行(601988)上涨2.19%，成都银行(601838)上涨2.07%，江阴银行(002807)上涨1.95% [1] - 国企红利ETF(159515)上涨0.85%，最新价报1.07元 [1] - 国企红利ETF近2周规模增长320.29万元，新增规模位居可比基金1/2 [1] - 国企红利ETF近2周份额增长330.00万份，新增份额位居可比基金1/2 [1] 政策动态 - 中国人民银行宣布降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并降低政策利率0.1个百分点 [2] - 国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况 [1] 行业分析 - 当前进入稳增长政策密集落地期，宽货币先行，宽财政紧随，地方化债显著提速，对银行基本面产生深刻影响 [2] - 财政政策力度加码，支撑社融信贷并提振经济预期，顺周期品种有望受益 [2] - 广谱利率下行区间，银行净息差短期承压，但高息存款进入集中重定价周期叠加监管对高息揽存行为持续整治，对银行息差形成重要呵护 [2] - 政策托底下，房地产、城投资产风险预期有望显著改善，风险暴露和处置较为充分的部分个贷品种也有望迎来资产质量拐点 [2] 指数构成 - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为指数样本 [2] - 中证国有企业红利指数前十大权重股合计占比15.18%，包括中远海控(601919)、冀中能源(000937)、渝农商行(601077)、上海银行(601229)、成都银行(601838)、山煤国际(600546)、粤高速A(000429)、中国神华(601088)、山西焦煤(000983)、沪农商行(601825) [3] - 前十大权重股中，中远海控(601919)权重2.59%，冀中能源(000937)权重1.87%，山煤国际(600546)权重1.38%，山西焦煤(000983)权重1.29%，成都银行(601838)权重1.26%，粤高速A(000429)权重1.25% [5] 成分股表现 - 中远海控(601919)上涨1.37%，冀中能源(000937)上涨1.90%，山煤国际(600546)上涨0.84%，山西焦煤(000983)下跌0.16%，成都银行(601838)上涨2.07%，粤高速A(000429)上涨0.88% [5]

资产规模与经营业绩 - 2024年总资产突破2000亿元至2002.32亿元，同比增长7.63% [1] - 存款总额1518.26亿元，较上年末增长9.06%，贷款总额1241.30亿元，增长7.61% [1] - 实现营业收入39.62亿元，同比增长2.51%，净利润20.37亿元，同比增长7.88% [1] 资产质量与风险抵补 - 不良贷款率0.86%，较上年末下降0.12个百分点，不良贷款余额10.70亿元，下降5.18% [1] - 拨备覆盖率369.32%，资本充足率15.22%，风险抵补能力充足 [1] 股东回报与分红政策 - 2024年分红政策为每10股派发现金股利2.0元（含税），较去年提升0.1元 [2] - 公司表示将推动分红政策更加稳定、及时，增强投资者信心 [2] 普惠金融与供应链金融 - 供应链金融产品包括"链享融"、"壹链通"、"税享融"、"钢享融"等，覆盖不同类型企业融资需求 [3] - 供应链贷款余额较年初增长110.35%，户数增长88.2%，服务27户核心企业 [3] 零售业务与数字化转型 - 通过数字化营销实验室提升精细化运营能力，个人AUM 300万以上客户增幅达16%，长尾客户转化率18% [4] - 成立三大财富中心，构建"理财专员+财富经理"双线运作机制 [4] 乡村振兴与绿色金融 - 母公司涉农贷款余额731.81亿元，普惠型涉农贷款235.60亿元，较年初显著增长 [5][6] - 推出"芙蓉·村村贷"等产品，支农再贷款余额7.5亿元，惠及238户涉农企业 [6] - 绿色信贷余额34.15亿元，增速高于各项贷款增速 [6] 机构评价与市场认可 - 华泰证券维持"增持"评级，认为公司推动小微转型，资产稳步扩张 [7] - 招商证券指出公司区域优势明显，业绩表现较好，资产质量优异 [7]

上市银行投资收益表现 - 一季度投资收益成为多家上市银行营收增长的关键支撑，尤其是城商行和农商行 [1] - 已披露一季报的17家A股上市银行中，15家实现投资收益同比正增长，4家同比增幅超100% [1] - 光大银行投资收益同比增幅最大达30296%，从179亿元增至7213亿元，占营收比重从519%提升至2180% [2] - 上海银行投资收益同比增长11874%至6546亿元，占营收比重接近50%，拉动非利息收入增长260% [2] - 江阴银行投资收益同比大增14355%至415亿元，支撑营收同比增长6% [2] 投资收益增长驱动因素 - 债券市场整体行情向好是银行投资收益增长的核心原因，2024年36家上市银行中31家实现投资收益同比增长 [3] - 部分银行通过加大金融资产交易、优化资产配置结构、强化投研体系建设提升投资管理效能 [3] - 银行主动调整债券持仓策略，适时兑现前期浮盈以平滑业绩波动，例如光大银行加强债券组合前瞻性管理 [4] - 债权投资结构性优化调整及战略性金融资产处置成为部分银行的投资收益增量来源 [4] 银行具体投资策略 - 光大银行强化债券组合管理和金融市场交易活力，促进投资业务提质增效 [4] - 上海银行动态优化投资组合与交易策略，稳定核心交易价值贡献 [4] - 重庆银行聚焦利率债和信用债交易，以3年期、5年期为主，稳步提升债券交易收益贡献 [5] 行业未来展望 - 债券市场波动加剧和息差压力是主要挑战，但银行可通过提升投研专业化水平和多元化资产配置保持增长潜力 [5] - 投资收益增长的可持续性取决于市场环境演变与银行战略调整能力的动态平衡 [5]

财务表现与资产质量 - 2024年公司资产规模突破2000亿元大关 [1] - 营业收入和净利润均保持增长 [1] - 不良贷款率、不良贷款额实现"双降" [1] - 绿色贷款余额达34.15亿元，增速高于全行贷款平均水平 [2] ESG与可持续发展 - 从责任治理、金融服务、绿色低碳、职场幸福、美好生活五个方面完善ESG信息披露 [2] - 未来将细化和标准化ESG信息披露内容，加强与投资者沟通 [2] 业务领域突破 - 科技金融：累计为超千户科技型企业提供贷款超100亿元，覆盖80%以上高新技术企业 [2] - 普惠金融：信贷客户数突破9万户 [2] - 养老金融：线上累计服务老年客户超4.26万笔 [2] - 供应链金融：供应链贷款余额较年初增长110.35%，户数增长88.2% [3] 数字化转型与风控 - 建设科技信息中心，推进数字化转型2.0工程 [2] - 优化智能风控系统，提升线上产品用户体验 [4] 乡村振兴与农村金融 - 推出"芙蓉·村村贷"支持农村集体经济产业发展 [5] - 搭建"云柜台"等数字化服务平台，延伸金融服务半径 [5]

银行股市场表现 - 4月以来9只银行股股价盘中创历史新高，包括中国银行、农业银行、工商银行等，其中中国银行收盘上涨2.1%，农业银行上涨2.01%，工商银行上涨1.83% [1][2] - 建设银行、交通银行、江苏银行等9只银行股本月盘中股价均创历史新高 [2] - 上海银行年内股价涨幅达15.52%，工、农、中、建四大行年内涨幅均超6% [2] - 银行指数4月24日收盘涨1.16%，行业热度持续攀升 [1][2] 资金流向与机构观点 - 农业银行、宁波银行、中信银行近5日获主力资金净流入均超1亿元，工商银行、无锡银行、邮储银行获净流入均超6000万元 [3] - 多家机构认为一季度银行财务指标和资产质量总体稳健，行业基本面具备相对稳健特征 [3] - 广发证券指出银行股作为指数重要组成部分对指数稳定起重要作用 [4] 业绩表现 - 截至4月24日，36只银行股发布2024年度报告或业绩快报，33只盈利同比增长，整体报喜比例超九成 [5] - 浦发银行2024年归母净利润同比增23.31%，信贷净增量创历史新高，存款付息率同比下降19bps [5] - 2024年第四季度36只银行股合计归母净利润超4800亿元，同比增长5.66%，青岛银行、渝农商行等9只银行股第四季度净利润同比增幅超10% [5] - 兴业银行、交通银行、招商银行等2024年度业绩向好 [5] - 5只银行股发布2025年一季报或快报，常熟银行、南京银行等4只净利润同比增长，平安银行小幅下降 [6] - 民生银行、交通银行等表示一季度资产负债结构优化，经营效益提升 [6] 分红情况 - 29只银行股发布2024年报分红计划，合计现金分红3578.44亿元，工商银行、建设银行、招商银行分红金额均超500亿元 [7] - 银行板块2024年现金分红总额达6161.26亿元，超过2023年的6133.5亿元，创历史新高 [8] - 工商银行全年现金分红1097.73亿元，连续9年增长，每10股派1.646元 [8] - 宁波银行2024年分红金额同比增50%至59.43亿元，杭州银行、浦发银行分红增幅均超25% [8] - 12只银行股2024年度分红金额超百亿元 [1][8]

银行股市场表现 - 本月共有9只银行股盘中突破历史新高，包括工农中建四大国有银行及交通银行等5只国有大行，以及北京银行、上海银行等4只城商行 [1][2] - 创新高个股年内涨幅显著，上海银行涨15.52%，工农中建四大行涨幅均超6% [2] - 银行板块4月24日逆市上涨1.16%，中国银行、农业银行、工商银行单日涨幅分别达2.1%、2%、1.83% [2] - 农业银行、宁波银行、中信银行近5日主力资金净流入超1亿元，工商银行等获净流入超6000万元 [2] 业绩改善趋势 - 已披露年报的36只银行股中，33股2024年归母净利润同比增长，报喜比例超90% [4] - 浦发银行净利润同比增23.31%，为2020年以来首次转正，主要受益于信贷增量创新高、存款付息率下降19bps等因素 [4] - 第四季度行业归母净利润合计4817.83亿元，同比增长5.66%，青岛银行等9股单季增速超10% [4] - 兴业银行、交通银行等4股全年净利润增速由负转正 [5] - 已披露一季报的5家银行中，常熟银行等4股净利润同比增长，平安银行小幅下降 [5] 高股息特征 - 29只银行股2024年合计现金分红3578.44亿元，工商银行、建设银行、招商银行单家分红超500亿元 [6] - 全行业2024年累计分红达6161.26亿元，超越2023年的6133.5亿元创历史新高，12股分红超百亿元 [6] - 工商银行全年分红1097.73亿元连续九年增长，每10股派1.646元 [6] - 宁波银行2024年分红同比增50%至59.43亿元，杭州银行、浦发银行增幅超25% [7] 机构观点 - 广发证券认为银行股对指数稳定作用显著，建议关注消费及内需相关型银行 [3] 相关ETF - 恒生红利ETF（159726）跟踪恒生中国内地企业高股息率指数，近五日上涨2.10% [9]

报告公司投资评级 - 公司评级为买入，当前价格4.31元，合理价值5.29元，前次评级为买入，报告日期为2025年4月22日 [4] 报告的核心观点 - 江阴银行发布2025年一季度报告，25Q1营收、PPOP、归母利润同比增速分别为6.0%、8.4%、2.2%，增速较24A分别变动+3.49pct、+13.20pct、-5.65pct，规模扩张、拨备计提力度减弱为主要正贡献，净息差收窄、有效税率上升为主要拖累 [8] - 亮点包括营收和净利润同比正增、存款付息率下行显著、投资收益盈利贡献显著、资产质量进一步夯实且关注+不良占比下降 [8] - 需关注净利息收入增长和息差承压、资本充足率下降、中收增长承压等情况 [8] - 预计公司25/26年归母净利润增速分别为8.50%/8.11%，EPS分别为1.02/1.10元/股，当前股价对应25/26年PE分别为4.24X/3.92X，对应25/26年PB分别为0.50X/0.45X，给予公司最新财报每股净资产0.70倍PB，对应合理价值5.29元/股，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 关键财务指标概览 - 25Q1营业收入同比增速6.00%，拨备前利润同比增速8.41%，归母净利润同比增速2.22%，ROE（年化）7.64%，ROA（年化）0.69%，净息差1.51%，净利差1.34%，成本收入比25.31%，总资产同比增速11.14%，贷款同比增速7.20%，存款同比增速9.70% [11] - 25Q1不良贷款率0.86%与上年末持平，关注贷款率1.03%较上年末下降19bp，拨备覆盖率350.00%较上年末下降19.32bp，核心一级资本充足率13.73%较上年末下降36bp，资本充足率14.87%较上年末下降35bp [11] 累计业绩同比增速 - 25Q1营业收入同比增速6.0%，净利息收入同比增速 -1.4%，非息收入同比增速20.9%，净手续费收入同比增速 -19.1%，其他非息收入同比增速25.7%，营业支出同比增速0.0%，拨备前利润同比增速8.4%，利润总额同比增速19.8%，净利润同比增速0.2%，归母净利润同比增速2.2% [14] 累计同比业绩拆分 - 25Q1生息资产规模贡献8.8%，净息差贡献 -10.2%，净手续费收入贡献 -0.9%，其他收支贡献8.4%，税金及附加贡献0.0%，成本收入比贡献2.4%，拨备计提贡献11.4%，有效税率贡献 -19.5%，净利润贡献0.2%，少数股东净利润贡献2.0%，归母净利润贡献2.2% [23] 累计业绩结构 - 25Q1净利息收入占总营收62.0%，非息收入占38.0%，营业支出占65.3%，拨备前利润占73.7%，利润总额占34.5%，净利润占31.3%，归母净利润占31.7% [24] 单季度业绩同比增速 - 25Q1营业收入同比增速6.0%，净利息收入同比增速 -1.4%，非息收入同比增速20.9%，净手续费收入同比增速 -19.1%，其他非息收入同比增速25.7%，营业支出同比增速0.0%，拨备前利润同比增速8.4%，利润总额同比增速19.8%，净利润同比增速0.2%，归母净利润同比增速2.2% [28] 单季度同比业绩拆分 - 25Q1生息资产规模贡献8.8%，净息差贡献 -10.2%，净手续费收入贡献 -0.9%，其他收支贡献8.4%，增值税及附加贡献0.0%，成本收入比贡献2.4%，拨备计提贡献11.4%，有效税率贡献 -19.5%，净利润贡献0.2%，少数股东净利润贡献2.0%，归母净利润贡献2.2% [30] 单季度业绩结构 - 25Q1净利息收入占总营收62.0%，非息收入占38.0%，营业支出占65.3%，拨备前利润占73.7%，利润总额占34.5%，净利润占31.3%，归母净利润占31.7% [34] 累计ROE拆解 - 25Q1营业收入贡献2.21%，净利息收入贡献1.37%，净手续费收入贡献0.06%，其他非息收入贡献0.78%，营业支出贡献 -1.45%，税金及附加贡献 -0.02%，业务及管理费贡献 -0.56%，减值损失贡献 -0.87%，营业利润贡献0.77%，利润总额贡献0.76%，所得税贡献 -0.07%，年化ROA为0.69%，杠杆率为11.04倍，年化ROE为7.64% [35] 单季度ROE拆解 - 25Q1营业收入贡献2.21%，净利息收入贡献1.37%，净手续费收入贡献0.06%，其他非息收入贡献0.78%，营业支出贡献1.45%，税金及附加贡献0.02%，业务及管理费贡献 -0.56%，减值损失贡献0.87%，营业利润贡献0.77%，利润总额贡献0.76%，所得税贡献0.07%，年化ROA为0.69%，杠杆率为11.04倍，年化ROE为7.64% [37] 净息差、净利差、生息资产收益率、计息负债成本率 - 25Q1累计净息差1.51%，同比下降0.19pct，净利差1.34%，同比下降0.18pct；单季度净息差1.52%，环比下降0.03pct，净利差1.56%，环比下降0.02pct [38] 生息资产分项收益率、计息负债分项成本率、利息收支结构 - 2024年发放贷款平均收益率3.91%，同比下降0.56pct，投资类资产平均收益率2.73%，同比下降0.51pct，同业资产平均收益率1.55%，同比上升0.08pct [40] - 2024年存款平均付息率1.85%，同比下降0.17pct，同业负债平均付息率1.90%，同比下降0.10pct，发行债券平均付息率3.45%，同比下降0.38pct [40] 生息资产情况 - 25Q1贷款余额占比62.8%，投资类资产余额占比32.0%，存放央行余额占比4.4%，同业资产余额占比0.8% [42] - 25Q1总生息资产同比增速10.6%，贷款同比增速7.2%，投资类资产同比增速18.7%，存放央行同比增速2.9%，同业资产同比增速26.0% [42] 计息负债情况 - 25Q1存款余额占比85.48%，向央行借款余额占比3.08%，同业负债余额占比7.31%，发行债券余额占比4.13% [44] - 25Q1总计息负债同比增速8.8%，存款同比增速9.6%，向央行借款同比增速 -36.3%，同业负债同比增速352.4%，发行债券同比增速 -44.7% [44] 贷款情况 - 25Q1个人贷款余额占比15.8%，票据贴现余额占比13.6%，对公贷款余额占比70.6% [46] - 25Q1个人贷款余额增速 -6.7%，票据贴现余额增速3.7%，对公贷款余额增速11.7% [46] 存款情况 - 25Q1公司存款余额占比31.8%，个人存款余额占比62.3% [48] - 25Q1公司存款余额增速8.8%，个人存款余额增速15.0% [48] 投资类资产情况 - 25Q1 FVTPL余额占比26.7%，AC余额占比41.5%，FVOCI余额占比31.8% [51] - 25Q1 FVTPL余额增速10.8%，AC余额增速29.7%，FVOCI余额增速12.9% [51] 非息收入、其他综合收益 - 25Q1净手续费及佣金收入占营收2.7%，投资收益占36.8%，公允价值变动损益占 -2.5%，汇兑净损益占0.3%，其他业务收入占0.7%，其他综合收益占 -6.8% [52] 手续费结构 - 2024年手续费及佣金收入占净收入188.0%，代理业务占112.8%，支付结算业务占75.1%，手续费及佣金支出占 -88.0% [54]

人事变动 - 江阴银行董事会秘书与证券事务代表发生双重人事变更，原董秘卞丹娟因年龄原因辞任，35岁的周晓堂被提名接任，瞿丹阳接替赵静怡担任证券事务代表 [1][2] - 周晓堂若任职资格获核准将成为江阴银行最年轻高管，其拥有9年行内跨条线履职经验，历任证券事务代表、支行行长等职，现任党委办公室主任兼董事会办公室主任 [1] - 原董秘卞丹娟辞职后仍担任董事职务，持有公司股份49万余股，其任职期间在规范治理、信息披露等方面发挥积极作用 [2] 高管团队结构 - 新任高管就位后，江阴银行高管团队进一步年轻化，核心管理层包括董事长宋萍（1977年）、行长倪庆华（1976年）及5位"80后"副行长（最年轻为1989年出生的于干） [3] 公司经营数据 - 2025年第一季度江阴银行实现营业收入11.27亿元（同比+6%），归母净利润3.57亿元（同比+2.22%），总资产达2070.58亿元（较年初+3.41%），不良贷款率稳定在0.86% [3] 公司背景 - 江阴银行是全国首批股份制改革农商行之一，前身为2001年成立的江阴农联社，2016年9月在深交所上市 [3]