公司基本信息 - 公司于2011年4月12日在深圳证券交易所上市，首次发行人民币普通股1350万股[6] - 公司注册资本为96304.7164万元，股份总数为96304.7164万股，全部为普通股[7] - 公司发起人为江淦钧、柯建生，认购股份分别为1500万股，设立时发行股份总数为3000万股，面额股每股金额为1元[18] 股份相关规定 - 公司为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助，累计总额不得超已发行股本总额的10%，董事会决议需全体董事三分之二以上通过[19] - 董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持有本公司同一类别股份总数的25%，所持本公司股份自上市交易之日起1年内不得转让，离职后半年内不得转让[27] - 持有5%以上股份的股东、董事、高级管理人员6个月内买卖本公司股票或其他具有股权性质证券所得收益归公司所有[27] 股东权利与义务 - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份的股东可要求查阅公司会计账簿、会计凭证[33] - 股东对股东会、董事会决议效力有争议，应在决议作出之日起60日内请求法院撤销（轻微瑕疵除外）[34] - 连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份的股东，可对违规董事、高管提起诉讼[36] 股东会相关规定 - 年度股东会每年召开1次，需在上一会计年度结束后的6个月内举行[50] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东可请求召开临时股东会[50] - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东，可在股东会召开10日前提出临时提案[62] 董事会相关规定 - 董事会由六名董事组成，其中职工代表董事一名，独立董事不少于两名[108] - 董事长由董事会以全体董事的过半数选举产生[109] - 董事会每年至少召开两次会议，提前十日书面通知全体董事[124][126] 利润分配相关 - 公司分配当年税后利润时应提取10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本50%以上可不再提取[163] - 公司具备现金分红条件时，现金方式分配的利润不少于当年可分配利润的20%[172] - 公司调整利润分配政策需经三分之二以上（含）独立董事同意后提交股东会特别决议通过[176] 信息披露相关 - 公司在每一会计年度结束之日起四个月内报送并披露年度报告，前上半年结束之日起两个月内报送并披露中期报告[162] - 连续十二个月内累计交易达到最近一期经审计总资产30％，公司应及时披露相关交易及审计或评估报告[116] - 交易涉及资产总额占上市公司最近一期经审计总资产10%以上等6种情况之一应及时披露[117]

板块整体表现 - 家居用品板块当日下跌0.86%，领跌个股为C艾芬达（代码301575）跌幅达6.88% [1][2] - 上证指数上涨0.22%至3883.69点，深证成指上涨0.13%至12996.38点，板块表现弱于大盘 [1] - 板块内个股分化明显，涨幅最高为菲林格尔（代码603226）上涨5.42%，跌幅最深为C艾芬达下跌6.88% [1][2] 个股涨跌情况 - 涨幅前五个股包括菲林格尔（涨5.42%至30.15元）、美克家居（涨2.34%至2.19元）、太力科技（涨2.15%至41.86元）、帝欧家居（涨2.13%至6.71元）及联翔股份（涨2.12%至20.20元） [1] - 跌幅前五个股包括C艾芬达（跌6.88%至66.59元）、ST华服（跌4.75%至5.01元）、好太太（跌3.46%至28.42元）、建霖家居（跌2.96%至12.14元）及双枪科技（跌2.86%至26.48元） [2] - 成交额最高个股为C艾芬达达4.04亿元，其次为菲林格尔1.79亿元和悍高集团1.87亿元 [1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出2.06亿元，游资资金净流入2717.99万元，散户资金净流入1.78亿元 [2] - 索菲亚（代码002572）获主力净流入1531.69万元（占比8.86%），但游资净流出2805.79万元（占比-16.24%） [3] - 好太太（代码603848）虽股价下跌3.46%，但获主力净流入1454.57万元（占比6.99%） [2][3] - 德力股份（代码002571）主力净流入1170.48万元（占比12.35%），但散户净流出1185.73万元（占比-12.51%） [1][3]

板块整体表现 - 家居用品板块当日下跌0.02%，表现弱于大盘，上证指数上涨1.65%，深证成指上涨3.36% [1] - 板块内个股分化明显，涨幅最高为美之尚（19.29%），跌幅最大为C文分达（-4.36%）[1][2] - 板块资金整体呈净流出态势，主力资金净流出2.84亿元，游资净流出2928.49万元，散户资金净流入3.13亿元 [2] 个股价格表现 - 美之尚（834765）涨幅居首，收盘价21.71元，成交量9.58万手，成交额1.91亿元 [1] - 梦天家居（603216）上涨5.51%，收盘价16.66元，成交11.69万手，成交额1.92亿元 [1] - C文分达（301575）领跌4.36%，收盘价71.51元，成交量10.92万手，成交额7.46亿元 [2] - 中源家居（603709）下跌4.04%，收盘价14.74元，成交量11.94万手，成交额1.76亿元 [2] 资金流向特征 - 好太太（603848）主力净流出3196.43万元，占比14.87%，游资净流出4015.58万元，散户净流入819.15万元 [3] - C艾芬达主力净流入1608.84万元（占比2.16%），但游资与散户均呈净流出状态 [3] - 悦心健康（002162）获主力净流入1175.50万元（占比7.6%），游资净流入203.99万元 [3] - 索菲亚（002572）主力净流入805.97万元，但游资净流出1789.44万元 [3]

股价与融资融券交易表现 - 9月9日公司股价上涨2.57% 成交额达3.14亿元 [1] - 当日融资买入2057.07万元 融资偿还3071.26万元 融资净流出1014.20万元 [1] - 融资余额2.87亿元（占流通市值2.25%） 处于近一年90%分位高位水平 [1] - 融券余额492.30万元 融券余量35.24万股 处于近一年70%分位较高水平 [1] 股东结构与机构持仓变动 - 股东户数4.28万户 较上期增长24.50% 人均流通股15221股减少19.68% [2] - 香港中央结算有限公司减持1853.64万股至3959.40万股 仍为第三大流通股东 [2] - 国投证券新进成为第七大流通股东 持股1069.15万股 [2] - 南方中证500ETF增持117.71万股至855.82万股 华夏回报混合A退出十大股东 [2] 财务业绩与分红记录 - 2025年上半年营业收入45.51亿元 同比下降7.68% [2] - 归母净利润3.19亿元 同比大幅下降43.43% [2] - A股上市后累计派现59.97亿元 近三年累计分红25.50亿元 [2] 公司基本业务构成 - 主营业务为定制衣柜及配套家具研发生产销售 衣柜产品占比78.56% [1] - 橱柜及配件贡献12.37%收入 木门业务占比4.72% [1] - 公司于2011年4月12日上市 注册地位于广州市增城区 [1]

股价表现与交易数据 - 9月9日盘中股价上涨2.06%至13.90元/股 成交额2.11亿元 换手率2.35% 总市值133.86亿元 [1] - 主力资金净流入886.44万元 其中特大单买入902.65万元(占比4.29%)卖出940.19万元(占比4.46%) 大单买入5093.16万元(占比24.18%)卖出4169.18万元(占比19.79%) [1] - 年初至今股价下跌14.09% 近5日上涨3.04% 近20日上涨0.94% 近60日下跌0.14% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数4.28万户 较上期增加24.50% 人均流通股15221股 较上期减少19.68% [2] - 香港中央结算有限公司持股3959.40万股(第三大股东) 较上期减少1853.64万股 [3] - 国投证券新进成为第七大股东 持股1069.15万股 南方中证500ETF增持117.71万股至855.82万股(第十大股东) 华夏回报混合A退出十大股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入45.51亿元 同比下降7.68% [2] - 归母净利润3.19亿元 同比下降43.43% [2] 公司基本概况 - 主营业务为定制衣柜及配套家具的研发、生产和销售 收入构成：衣柜及配套产品78.56% 橱柜及配件12.37% 木门4.72% 其他主营业务2.26% 其他(补充)2.09% [1] - 所属申万行业为轻工制造-家居用品-定制家居 概念板块包括定制家居、券商相关、中盘、融资融券、虚拟现实 [1] 分红历史记录 - A股上市后累计派现59.97亿元 近三年累计派现25.50亿元 [3]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [4] 核心观点 - 板块景气度明显分化 建议关注景气度上行板块投资机会 [2] - 家具行业压力客观存在 但以旧换新补贴政策有序实施为行业注入抗压韧性 [4][20] - 个护板块销量具有韧性 产品力是基础 [4] - 谷子潮玩板块短期业绩分化但长期成长空间大 [4] - 出口链业绩分化 海外布局提速 [4] - 两轮车以旧换新加码 业绩高增兑现 [4] - 智能眼镜产业趋势爆发 雷朋Meta智能眼镜销量同比增长200%+ [4] - 造纸板块浆纸价格有望抬升 龙头竞争优势凸显 [4] - 包装板块国内格局优化 龙头积极布局海外 [4] 分板块总结 家具板块 - 25Q2家具板块营业收入同比-4.4% 其中软体家具收入增速表现相对较优 [7] - 25Q2家具板块合同负债+预收账款同比+42.8% 龙头定制家具企业表现突出 [8] - 25Q2扣非后归母净利润同比-7.8% 扣非后净利率同比-0.3pct [9][13] - 25Q2毛利率同比+1.2pct 销售费用率同比+0.9pct 管理费用率同比+0.2pct [14][15][16] - 25Q2经营性现金流同比-21.6% 降幅较25Q1有所收窄 [17] - 25Q2房地产竣工面积同比-16% 住宅竣工面积同比-17% 对家具需求形成压制 [18] - 软体龙头表现优异 25Q2顾家家居收入同比+7.2% 喜临门收入同比+4.3% [12][34] - 欧派家居25Q2扣非后净利率14.12% 同比+1.35pct [36] - AI床垫产品快速发展 喜临门宝褓系列和慕思T11PRO系列表现亮眼 [43][44][45] 个护板块 - 25Q2个护板块（A股）营业收入同比+14.4% 需求相对刚性 [54] - 25Q2扣非后归母净利润同比+19.8% 扣非后净利率同比+0.3pct [59][60] - 25Q2毛利率同比+0.7pct 销售费用率同比+0.5pct [58][63] - 25Q2毛利率-销售费用率的差值同比+0.2pct [58][64] - 港股龙头恒安国际25H1收入同比-0.2% 净利润同比-2.6% [56][60] 谷子潮玩板块 - 25Q2谷子潮玩板块（A股）营业收入同比-2% 扣非后归母净利润同比-23% [4] - 25H1港股龙头表现更优 收入同比+171.5% 盈利同比改善 [4] 出口链板块 - 2024年四季度开始出口链业绩低基数效应走弱 公司内生增长权重提高 [4] - 2025年二季度关税扰动加剧 具备海外产能的公司实现超额营收表现 [4] 两轮车板块 - 车企推出年度重磅新品 渠道端积极补充库存应对旺季 [4] - 新国标白名单强合规经营要求+制造能力约束下头部品牌竞争优势扩张 [4] 智能眼镜板块 - 2025年上半年雷朋Meta智能眼镜销量同比增长200%+ [4] - 各大厂商加速产品与AI模型融合 [4] 造纸板块 - 收入增速环比下降 特种纸收入表现优于大宗纸 [4] - 浆纸一体化企业表现更优 上游原材料价格见底回升 [4] - 旺季纸价有望上涨 盈利预计修复 [4] 包装板块 - 收入增速环比提升 龙头收入利润表现更优 [4] - 上游原材料价格抬升及行业竞争格局优化有望驱动提价 [4] 投资建议 - 造纸板块推荐玖龙纸业/太阳纸业/山鹰国际/仙鹤股份/博汇纸业/五洲特纸/华旺科技 [4] - 家具板块推荐欧派家居/索菲亚/志邦家居/喜临门/顾家家居/慕思股份/敏华控股 [4][51] - 个护板块推荐百亚股份/稳健医疗/豪悦护理/恒安国际 [4] - 谷子板块推荐晨光股份/布鲁可/齐心集团 相关标的泡泡玛特/广博股份/创源股份 [4] - 包装板块推荐裕同科技/奥瑞金/新巨丰 相关标的美盈森/宝钢包装/昇兴股份 [4] - 出口链推荐匠心家居/嘉益股份/浙江自然/共创草坪 [4] - 两轮车推荐头部品牌雅迪控股/爱玛科技 [4]

行业整体业绩表现 - 定制家居行业2025年上半年整体营收回落至4年前水平 10家企业营收同比平均降幅达12.54% [1][8] - 欧派家居以82.41亿元营收位居行业第一 但同比下滑3.37% 索菲亚营收45.51亿元同比下降23.07% [3][8] - 皮阿诺营收2.68亿元几近腰斩 同比下降40.65% 玛格家居营收同比下降23.07% [3][8] - 我乐家居成为唯一营收正增长企业 营收6.69亿元同比增长1.8% [3][9] 企业盈利能力分析 - 欧派家居净利润10.18亿元同比增长20.88% 净利率12.39%稳居行业榜首 [5][32][34] - 我乐家居净利润0.92亿元同比大涨103.18% 净利率9.77%位居第二 [7][9][34] - 顶固集创净利润0.10亿元同比高增307.76% [7][9] - 尚品宅配 皮阿诺 玛格家居三家企业出现亏损 亏损额分别为0.81亿元 0.13亿元和0.30亿元 [7][9] 渠道结构变革趋势 - 经销渠道普遍承压 志邦家居经销渠道营收下滑34.18% 仅金牌家居和我乐家居经销渠道实现增长 增幅分别为20.27%和19.18% [12][13] - 直营渠道表现亮眼 顶固集创直营渠道营收同比增长1308.94% 志邦家居直营渠道营收5.25亿元增幅200.25% 索菲亚直营渠道营收2.03亿元增长27.59% [12][13] - 海外业务快速增长 索菲亚海外收入0.34亿元同比增长39.49% 志邦家居海外收入1.48亿元增长70.69% [12][16] - 大宗业务整体缩减 仅好莱客大宗业务收入1.84亿元增长41.08% 我乐家居大宗业务下滑82.32% 志邦家居下滑46.86% [13][16] 门店数量变化 - 行业门店数量普遍减少 志邦家居门店减少315家至3779家 欧派家居减少104家至7709家 [14][15] - 金牌家居门店数3838家反超志邦家居 好莱客门店1910家超越尚品宅配1844家 [14][15] - 我乐家居门店净增65家至1710家 好莱客净增53家 [14][15] 费用管控措施 - 销售费用普遍缩减 皮阿诺销售费用减少39% 欧派家居 索菲亚 顶固集创等企业销售费用降幅均超14% [17][19] - 研发投入大幅缩减 我乐家居研发费用0.19亿元同比下降43.47% 仅欧派家居研发费用4.29亿元微增2.53% [24][26] - 管理费用控制分化 金牌家居管理费用0.99亿元增长9.05% 志邦家居管理费用1.21亿元下降19.58% [20][22] - 财务费用多数上涨 尚品宅配和志邦家居财务费用成倍增长 欧派家居财务费用同比下降151.51% [27] 盈利质量对比 - 我乐家居毛利率46.61%位居行业第一 同比提升0.58个百分点 [28][30] - 欧派家居毛利率36.24%同比提升3.67个百分点 索菲亚毛利率34.38%保持稳定 [28][30] - 行业净利率降幅普遍高于毛利率降幅 显示非经营性支出增长超过主营业务成本 [36]

行业影响 - 房地产行业近年处于深度调整阶段 [1] - 行业调整对公司大宗业务毛利率形成一定影响 [1] 业务策略 - 公司大宗业务拓展整体保持稳健 [1] - 积极响应"保交楼"政策并大力开发相关工程业务 [1] - 持续优化大宗业务客户结构 [1] - 巩固发展与优质地产客户的合作关系 [1] - 优质客户收入贡献保持稳定 [1]

公司战略布局 - 公司坚持索菲亚、米兰纳、司米、华鹤多品牌战略布局 [1] - 核心目标是构建覆盖不同消费客群且具有差异化竞争力的品牌矩阵 [1] - 多品牌战略有望转化为细分赛道优势并与整体业务联动 [1] 发展前景 - 多品牌战略将支撑公司长期稳健发展 [1]

行业整体表现 - 定制家居行业受房地产下行影响持续承压 多数企业营收和利润下滑 [1][4] - 上半年家装以旧换新和国补政策未能带动业绩回升 行业营收和利润下滑仍是主基调 [2] - 行业竞争加剧 流量分散导致获客及转化难度增加 [4] 索菲亚业绩表现 - 上半年营业收入45.51亿元同比下降7.68% 归母净利润3.19亿元同比下降43.43% [2] - 经营活动现金流量净额-1.05亿元 同比增长65.06% [2] - 主品牌索菲亚营收41.28亿元同比下降7.09% 客单价22340元/单 米兰纳品牌营收1.76亿元同比下降26.53% 客单价17285元/单 [2] 索菲亚海外布局 - 出口业务营收3430.37万元 同比增长39.49% [2] - 拥有26家海外经销商覆盖23个国家和地区 为31个国家219个工程项目提供解决方案 [3] - 通过高端零售 工程项目和经销商形式布局海外市场 [3] 志邦家居业绩 - 上半年营业收入18.99亿元同比下降14.14% 归母净利润1.38亿元同比下降7.21% [4] - 受地产调控和消费情绪低迷影响 终端需求阶段性下降 [4] 尚品宅配业绩 - 上半年营业收入15.52亿元同比下降9.24% 归母净利润亏损8066.94万元 较去年同期1.06亿元亏损有所收窄 [4] 顾家家居业绩 - 上半年营业收入98.01亿元同比增长10.02% 归母净利润10.21亿元同比增长13.89% [5] - 计划投资11.24亿元建设印尼生产基地 扩大生产规模缩短供货周期 [6] 行业竞争态势 - 价格战现象持续 定制家居价格降至不足1000元/平米 部分低至数百元/平米 [7] - 部分企业通过降低产品与服务质量恶意压价 破坏行业生态 [7] - 尚品宅配表示因产品具个性化设计属性 单纯价格竞争未呈现愈演愈烈趋势 [7] 未来增长点 - 出海 存量房改造翻新和适老化改造被视为新增长点 [1][8] - 旧改 局改及出海将成为行业新一轮增长引擎 [8] - 索菲亚布局1+N+X战略生态 通过中介物业老客户等进行全域引流 [4]