投资评级 - 报告未明确给出新的投资评级，仅提及“上次评级”但未披露具体内容 [1] 核心观点 - 盈峰集团通过宁波睿和溢价收购索菲亚10.77%股权，每股价格18元，较公告前收盘价13.97元溢价28.8%，总收购金额18.67亿元，收购后盈峰集团合计持股12.7%，成为公司第三大股东 [1] - 此次收购体现了产业资本对索菲亚价值的认可，盈峰集团意在构建覆盖软体家居和定制家居的全屋生态，协同其已入主的顾家家居以及美的集团的赋能，打造大家居产业平台 [2] - 行业整合步伐因本次资本合作而加速，未来竞争格局有望进一步集中 [2] 近期经营表现与战略 - 公司2025年第三季度单季实现营业收入24.6亿元，同比下降9.9%，在行业终端承压背景下展现出经营韧性 [2] - 公司坚持“多品牌、全品类、全渠道”战略，并在2025年第三季度末推出千元内套餐，引流效果优异 [2] - 面对2024年第四季度的高基数，预计2025年第四季度收入同比将维持小幅下滑趋势 [2] - 公司战略重心逐步转向存量房市场，通过扩大与装修公司合作拓展业务，整装渠道有望持续提供增量 [2] - 海外市场成为新的增长点，至2025年第三季度末已拥有29家海外经销商，并与优质海外开发商和承包商建立合作 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年至2027年归属母公司净利润分别为9.3亿元、10.7亿元、12.0亿元 [2] - 对应2025年至2027年的市盈率分别为14.5倍、12.6倍、11.2倍 [2] - 预计营业收入将从2025年的95.42亿元增长至2027年的111.71亿元 [3][5] - 预计毛利率将从2025年的34.7%逐步回升至2027年的35.2% [3][5]

投资评级与目标价格 - 报告对索菲亚的投资评级为"增持" [6] - 目标价格为17.85元 [6] 核心观点 - 盈峰集团拟通过控股的宁波睿和以18元/股的价格受让索菲亚实控人10.77%的股权，合计转让价款18.67亿元，溢价率28.85%，交易完成后盈峰集团持股比例将达12.72%，成为公司第二大股东，此举彰显了对公司长期投资价值的信心 [13] - 参考行业估值水平，给予公司2025年17倍市盈率，从而得出目标价 [13] - 尽管受地产及宏观环境影响，家居行业整体承压，但龙头公司有望通过行业整合实现份额提升，加速落后产能出清 [13] - 公司短期通过降本增效，单三季度毛利率同环比均有所改善，盈利有望修复；长期看，有望与盈峰集团、顾家家居形成软体加定制的产业链协同 [13] - 假设分红比例70%，盈峰股权收购价对应2026年市盈率约14.4倍，对应潜在股息率约5%，长期投资价值凸显 [13] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入为104.94亿元，同比下降10.0%；预计2025年收入为99.82亿元，同比下降4.9%，2026年预计回升至104.68亿元，同比增长4.9% [4] - 2024年归母净利润为13.71亿元，同比增长8.7%；预计2025年归母净利润为10.11亿元，同比下降26.2%，2026年预计为11.79亿元，同比增长16.6% [4] - 2024年每股收益为1.42元；预计2025年每股收益为1.05元，2026年为1.22元 [4] - 2024年净资产收益率为18.4%；预计2025年净资产收益率为13.0%，2026年为14.5% [4] - 基于最新股价和股本，2024年市盈率为9.81倍，预计2025年市盈率为13.30倍 [4] 交易与估值数据 - 当前股价为13.97元，52周股价区间为12.51元至19.16元 [7] - 公司总市值为134.54亿元，总股本为9.63亿股 [7] - 最新市净率为1.9倍 [8] - 过去1个月股价绝对升幅为9%，相对指数升幅为12%；过去12个月股价绝对升幅为-16%，相对指数升幅为-40% [11] 行业与可比公司 - 所属行业为林纸产品/原材料 [5] - 可比公司估值显示，行业2025年预测市盈率平均约为16.9倍，索菲亚当前2025年预测市盈率为13.30倍，低于欧派家居的13.0倍和顾家家居的13.6倍 [15]

股权交易核心信息 - 控股股东拟通过协议转让方式向盈峰集团转让10371万股股份，占公司总股本的10.77% [1] - 每股转让价格为人民币18元，股份转让价款总额约为人民币18.67亿元 [1] - 交易完成后，盈峰集团持股比例将从1.95%上升至12.72% [1] 交易背景与股东情况 - 交易前，盈峰集团已通过二级市场买入1876.24万股索菲亚股份，持股比例为1.95%，位列前五大股东 [1] - 盈峰集团由美的创始人何享健之子何剑锋控制，此前已控股顾家家居37.37% [1] 交易影响与公司声明 - 公司表示本次股份转让不会导致控股股东、实际控制人发生变化 [1] - 转让不会对公司人员、资产、财务、业务、机构等方面的独立性产生重大影响 [1] 投资方动机与资金来源 - 盈峰集团表示增持资金来源为自有及自筹资金 [1] - 投资方看好家居行业发展前景及长期投资价值 [1]

股权交易核心信息 - 控股股东江淦钧、柯建生向宁波盈峰睿和投资管理有限公司协议转让103,711,180股无限售条件流通股，转让价格18.00元/股，总金额约18.67亿元 [2] - 交易完成后，盈峰集团及其一致行动人合计持股比例从1.95%上升至12.72%，成为重要股东，交易未触发要约收购且不涉及控制权变更 [2] - 增持方承诺股份交割完成后18个月内不减持，资金来源为自有及自筹资金，目的是认可公司发展前景及长期投资价值 [2] 交易安排与公司治理 - 交易在深交所完成合规审核后办理过户登记，价款支付分阶段执行，部分款项与受让方提名董事进入董事会挂钩 [3] - 本次权益变动不会对公司人员、财务及业务独立性产生实质影响，锁定期及逐步控股方式有助于稳定市场预期 [3] - 通过治理参与机制和分阶段付款，强化双方中长期利益协同，对公司经营策略稳定性释放积极信号 [6] 行业背景与公司基本面 - 定制家居行业受房地产弱周期影响，但2025年1-10月全国家具类零售额同比增长19.9%，10月单月增速达9.6%，高于社会零售总额整体增速 [4] - 公司2025年第三季度单季归母净利润3.62亿元，同比增长1.44%，毛利率升至36.83%，经营出现修复迹象 [4] - 公司市值约135亿元，市盈率处于近五年低位，股息率连续两年高于7%，相比行业均值具备比较优势 [4] 战略投资逻辑与市场观点 - 盈峰集团对顾家家居的长期投资已形成稳定回报，双方在品牌管理及渠道拓展方面具有协同性，此次增持被视为产业资本在家居领域布局的延续 [4] - 政策端推动房地产市场止跌回稳及支持城中村改造等举措，将为家居终端需求提供阶段性支撑 [5] - 产业资本增持往往发生在估值风险释放较充分阶段，具有方向性参考意义，行业集中度提升背景下，具有品牌和渠道优势的龙头企业将率先受益 [5][6]

股权转让交易 - 公司控股股东向盈峰集团协议转让10371万股股份，占总股本10.77%，每股价格18元，总价款约18.67亿元，交易不涉及公司控制权变更[2] - 此次资本动作显示公司核心价值与市场潜力获得产业资本认可，折射资本市场对家居行业未来向好的乐观预期[2] - 盈峰集团作为拥有三十余年投资经验的产业投资企业，其增持动作传递出产业资本对家居赛道的看好[6] 公司战略与竞争优势 - 公司通过多品牌、全品类、全渠道的战略布局巩固行业龙头地位，主品牌“索菲亚”深耕中高端市场，子品牌“米兰纳”聚焦大众市场，“司米”专注轻高定赛道，“华鹤”深耕中高端中式家居，四大品牌协同实现对不同消费层级和风格需求的全覆盖[3] - 渠道建设坚持线上线下融合，重点发力整装渠道，与优质家装公司深度合作，并积极拓展海外市场，建立成熟经销商网络，为长期增长开辟新空间[3] - 公司在品牌覆盖广度、渠道渗透深度、行业地位上均处于行业头部水平，构建的竞争壁垒与成长逻辑具备可持续性和投资吸引力[4] 行业复苏与前景 - 宏观经济回暖，消费市场复苏向好，消费者购买力提升，消费观念向个性化、品质化升级，为定制家居行业带来新机遇[3] - 房地产市场出现止跌企稳积极信号，2025年政府工作报告明确提出推动房地产市场止跌回稳，4.4万亿元地方政府专项债重点支持投资建设等，保交房工作持续推进，“好房子”建设标准落地，家居行业可能已迈入周期底部并开启回升通道[5] - 在房地产市场企稳、存量改造需求释放、消费升级提速多重利好下，家居行业加速复苏，优质资源向头部企业集中，行业格局优化，集中度有望进一步提升[6]

交易概述 - 盈峰集团通过协议转让方式以约18.67亿元获得索菲亚10.77%股权 [1][2] - 每股转让价格为18元，涉及股份1.04亿股 [2] - 交易完成后，盈峰集团持股比例从1.95%上升至12.72% [2] - 交易不涉及控股权变更，不触及要约收购，亦不构成关联交易 [2] 交易细节与承诺 - 受让方宁波睿和承诺在股份交割完成后的18个月内不减持相关股份 [2] - 此次交易基于对公司发展前景及长期投资价值的判断 [1] 公司财务与运营表现 - 2025年第三季度归母净利润为3.62亿元，同比增长1.44%，终结同比下滑趋势 [3] - 2025年第三季度综合毛利率提升至36.83% [3] - 公司实施“多品牌，全品类，全渠道”战略，合作装企数量与覆盖范围持续扩大 [3] - 多品牌矩阵运营显效，品牌力支撑客单价稳步提升 [3] 公司估值与股息 - 截至11月28日，公司总市值约135亿元，股价报收13.97元，处于近五年4.68%的较低分位 [4] - 市盈率（TTM）为11.90倍，同期家居行业平均市盈率（TTM）为40.93倍 [4] - 近两年股息率超过7%，显著高于行业约2%的平均股息率水平 [4] 行业背景与趋势 - 2025年1-10月全国家具类累计零售额达1695亿元，同比增长19.9% [5] - 2025年10月单月零售额同比增长9.6%，跑赢同期社会消费品零售总额4.3%的整体增速 [5] - 定制家居服务属性重，具备流量入口优势，头部企业通过多品类布局提供一站式解决方案 [5] - 智能家居技术迭代融合、场景创新开拓有助市场规模提升 [5] 行业韧性与参考案例 - 家居行业具备刚需属性与需求升级的发展韧性 [6] - 可比公司顾家家居2025年前三季度主营收入150.12亿元，同比增长8.77%，归母净利润15.39亿元，同比增长13.24% [6] - 截至11月28日收盘，顾家家居股价报收31.63元/股，较低位回升明显 [6]

股份转让协议签署 - 公司控股股东江淦钧与柯建生于2025年11月28日与宁波盈峰睿和投资管理有限公司签署股份转让协议 [1] - 江淦钧与柯建生分别向宁波睿和转让51,855,590股公司股份，合计转让103,711,180股，占公司总股本的10.7690% [1] - 每股转让价格为人民币18元，股份转让总价款为人民币18.668亿元 [1] 股权结构变动 - 本次权益变动前，宁波睿和不持有公司股份，其间接控股股东盈峰集团通过二级市场持有公司股份18,762,417股，占公司总股本的1.9482% [1] - 本次权益变动后，宁波睿和及其一致行动人合计持有公司股份122,473,597股，占公司总股本比例12.7173% [1] - 本次转让完成后，公司控股股东及实际控制人未发生变化 [1]

股份转让交易核心信息 - 控股股东江淦钧和柯建生通过协议转让方式向宁波盈峰睿和投资管理有限公司合计转让103,711,180股公司股份，占公司总股本的10.7690% [1] - 每股转让价格为人民币18元，股份转让总价款为人民币1,866,801,240元 [1] - 本次权益变动前，宁波睿和未持有公司股份，其间接控股股东盈峰集团有限公司通过二级市场已累计买入公司股份18,762,400股，占公司总股本的1.95% [1] 权益变动后股权结构 - 本次权益变动后，宁波睿和及其一致行动人合计持有公司股份122,473,599股，占公司总股本比例12.72% [1] - 此次股份转让不涉及公司控制权变更，不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化 [1] 交易对公司的影响 - 股份转让不会对公司治理结构及持续经营产生影响 [1] - 公告称不存在损害公司及全体股东利益的情形 [1]

股权变动 - 江淦钧、柯建生拟转让103,711,180股给宁波睿和，占总股本10.7690%[8] - 权益变动前二人合计持股414,844,726股，占比43.08%，变动后持股311,133,546股，占比32.3072%[17] - 宁波睿和间接控股股东盈峰集团增持18,762,417股，占总股本1.9482%[20] - 变动后宁波睿和及其一致行动人合计持股122,473,597股，占总股本12.7173%[20] 交易信息 - 2025年11月28日通过协议转让股份[20] - 转让价格18元/股，价款总额18.6680124亿元[22] - 乙方承诺交割后18个月内不减持标的股份[22] 未来展望 - 截至签署日，信息披露义务人未来12个月尚无增持计划，不排除减持可能[16][45] 其他 - 本次权益变动需深交所合规审核和办理股份过户登记[3][32] - 交易各方逾期有解约和支付违约金条款[24][25]

证券代码：002572 证券简称：索菲亚 公告编号：2025-043 索菲亚家居股份有限公司 关于股东权益变动的提示性公告 本次权益变动前，宁波睿和不持有公司股份，其间接控股股东盈峰集团有限 公司（以下简称"盈峰集团"）通过二级市场累计买入公司股份 18,762,417 股， 占公司总股本的 1.9482%。本次权益变动后，宁波睿和及其一致行动人合计持有 公司股份 122,473,597 股，占公司总股本比例 12.7173%。 | 股东名 | 股份性质 | 本次权益变动前 | | 本次权益变动后 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 称 | | 持股数量（股） | 持股比例（%） | 持股数量（股） | 持股比例（%） | | 江淦钧 | 合计持有股份 | 207,422,363 | 21.5381 | 155,566,773 | 16.1536 | | | 无限售流通股 | 51,855,591 | 5.3845 | 1 | 0.0000 | | | 有限售条件股份 | 155,566,772 | 16.1536 | 155,566,772 | 16.15 ...