文章核心观点 - 广州索菲亚家居生活用品有限公司成立,注册资本500万元,经营范围包括办公用品销售、日用陶瓷制品销售、艺术品代理、人工智能硬件销售等 [1] - 该公司由索菲亚全资持股 [1] 公司信息 - 公司名称为广州索菲亚家居生活用品有限公司 [1] - 法定代表人为聂凌慧 [1] - 注册资本为500万元 [1] - 经营范围包括办公用品销售、日用陶瓷制品销售、艺术品代理、人工智能硬件销售、智能基础制造装备销售、电气设备销售、家具销售等 [1] - 该公司由索菲亚全资持股 [1]

1 概况：深耕整家定制，实现"多品牌、全品类、全渠道"发展 - 索菲亚是整家一体定制领先企业，持续深化"多品牌、全品类、全渠道"战略 [10][11] - 公司以价格区间作为区分，打造了不同风格的四大品牌，形成覆盖全市场的品牌矩阵 [10][35][36] - 公司从定制衣柜品牌向大家居战略布局，逐步拓展到厨柜、软体、家具、门窗、墙板、地板、家品、家电、卫浴等品类 [10][22] - 零售渠道是公司业务的主要渠道，此外也正重点发力整装渠道、积极拓展大宗业务渠道 [10][64] 2 行业：政策加码助力家居消费修复，头部公司有望明显受益 - 地产政策组合拳出台，促进房地产市场平稳健康发展，将有助于推动刚需和改善性需求入市，进而带动地产链需求回暖 [20][21][23][24] - 各地陆续发布家居消费品以旧换新的政策细则，有望带动家居消费回暖向好，头部公司有望更明显受益 [24][25][26][27] - 定制家居行业规模随装修需求变化，预计2023年定制家居市场规模总计达到4609亿元 [29] - 受疫情影响，定制家居行业集中度加速提升，头部公司市占率持续提升 [30][31][32] 3 公司：品牌渠道多元布局，智能制造行业领先 - 公司四大品牌定位清晰，能够满足不同层次消费者的需求 [35][36][39][40][41][42][43][44][45][46] - 索菲亚品牌以整家模式带动客单价提升，米兰纳品牌发力大众市场和下沉市场 [48][49][50][51][54][55] - 司米品牌从单品类向全屋定制延伸，华鹤品牌积极开拓新渠道 [56][57][58][59][60][61] - 公司积极推进数智化变革，拥有全方位、垂直一体化"数字化运营平台"，生产效率和产品质量处于行业领先水平 [75][76][77][78] 4 盈利预测及投资建议 - 公司旗下四大品牌定位清晰，以整家模式带动客单增长和品类拓展仍有较大空间 [79][80] - 预计公司2024-2026年营收分别为121.03/130.09/139.79亿元，归母净利润分别为13.69/15.28/16.78亿元 [80][81] - 公司估值水平低于可比公司平均水平，首次覆盖给予"买入"评级 [81][82] 5 风险提示 - 宏观环境与房地产行业形势的风险 [83] - 市场竞争加剧的风险 [83] - 劳动力成本上升的风险 [83] - 应收账款、应收票据无法收回的风险 [84] - 原材料价格上涨的风险 [84] - 管理的风险 [84]

业绩数据 - 2024年上半年营收49.29亿元，同比增3.91%[3] - 2024年上半年净利润5.65亿元，同比增13.00%[3] - 主营产品毛利率达34.92%[3] 经营情况 - 工厂对经销商交货周期多年保持7 - 12天[2] 荣誉认证 - 2013 - 2023年深交所信披考核连续10年获A类评级[8] - 拥有7大权威认可，含5大国际环保认可等[5] 股东回报 - 上市以来连续13年派发现金红利，2011 - 2023年累计分红50.34亿元[10] - 2023年度派发现金红利9.52亿元，占净利润75.46%[10] - 2018、2021、2024年累计回购股份22,400,730股，金额4.05亿元[10] 未来展望 - 坚持以投资者为本，履行责任义务[12] - 以提升发展质量、加强回报为目标[12] - 贯彻落实“质量回报双提升”方案[12]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 业绩稳健增长，盈利能力改善 - 上半年公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润49.3/5.6/5.3亿元，同比+3.9%/+13.0%/+13.4% [2] - 单二季度，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润28.2/4.0/3.8亿元，同比-4.1%/+1.0%/-0.9% [2] - 公司毛利率35.8%，同比+1.0pcts，主要系高毛利定制产品销售占比、板材利用率和生产效率提升 [2] - 公司二季度实现毛利率38.1%，同比+2.4pcts/环比+5.5pcts [2] - 公司费用端管控良好，销售/管理/财务费用率分别为10.0%/7.0%/-0.03%，同比-0.1/+0.02/-0.6pcts [2] 品牌和渠道发展情况 - 索菲亚品牌客单价同增约27%，主要系整家定制3.0战略带动下，销售连带率提升 [2] - 米兰纳品牌依托"高质价比"产品下沉蓝海市场，24H1实现收入2.4亿元/yoy+42.6% [2] - 大宗渠道稳健增长，整装渠道贡献提升，公司持续优化大宗业务客户结构，加快拓展非地产客户和海外市场 [2] - 整装渠道持续开拓合作装企，双向赋能，上半年实现营收同增43.6% [2] 未来展望 - 全年来看，索菲亚零售或延续韧性增长，米兰纳、司米和华鹤开店招商预计还有空间 [2] - 大宗渠道预计表现稳健，海外市场有望实现高增；整装渠道有望进一步挖掘现有客户增量，加快导入多品类布局 [2] - 考虑到下游需求承压，我们略下调盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为14.1/15.4/16.77亿元 [2] 根据目录分别总结 主要财务指标 - 2024-2026年营业总收入分别为11969/12870/13766百万元，同比增速分别为2.6%/7.5%/7.0% [2] - 2024-2026年归母净利润分别为1410/1540/1677百万元，同比增速分别为11.8%/9.2%/8.9% [2] - 2024-2026年每股收益分别为1.46/1.60/1.74元 [2] - 2024-2026年市盈率分别为9/8/7倍 [2] 成长能力 - 2024-2026年营业收入增长率分别为2.6%/7.5%/7.0% [2] - 2024-2026年EBIT增长率分别为11.2%/9.2%/8.9% [2] - 2024-2026年归母净利润增长率分别为11.8%/9.2%/8.9% [2] 获利能力 - 2024-2026年毛利率分别为36.7%/36.9%/37.0% [2] - 2024-2026年净利率分别为12.4%/12.6%/12.8% [2] - 2024-2026年ROE分别为18.9%/19.4%/19.8% [2] - 2024-2026年ROIC分别为22.5%/22.9%/23.2% [2] 偿债能力 - 2024-2026年资产负债率分别为49.1%/48.6%/48.1% [2] - 2024-2026年流动比率分别为1.1/1.2/1.3 [2] - 2024-2026年速动比率分别为1.0/1.1/1.2 [2] 营运能力 - 2024-2026年总资产周转率维持在0.8 [2] - 2024-2026年应收账款周转天数分别为34/36/36天 [2] - 2024-2026年应付账款周转天数分别为72/70/70天 [2] - 2024-2026年存货周转天数分别为30/31/30天 [2]

会议信息 - 公司第六届监事会第一次会议于2024年9月13日17:30召开[2] - 会议应到监事3人，实到3人[2] 选举结果 - 选举公司第六届监事会主席议案表决：同意3票、反对0票、弃权0票[2] - 会议同意选举陈明为公司第六届监事会主席[2]

参会股东情况 - 出席会议股东或代表共229人，代表股份592,088,201股，占比61.4807%[4] - 现场表决股东及代表7名，代表股份420,350,826股，占比43.6480%[4] - 网络投票股东222人，代表股份171,737,375股，占比17.8327%[5] 选举情况 - 江淦钧等7人当选非独立董事、独立董事、非职工代表监事，同意票占比超91%[7][8][9][11][12][13][14] 议案表决情况 - 《关于公司第六届监事会非职工代表监事薪酬的议案》同意票占比99.9281%，中小投资者同意票占比99.7599%[16] - 《关于开展金融衍生品交易业务的议案》同意票占比98.1773%，中小投资者同意票占比93.9111%[17][18] - 《关于公司第六届监事会非职工代表监事薪酬的议案》反对票占比0.0579%，中小投资者反对票占比0.1935%[16] - 《关于开展金融衍生品交易业务的议案》反对票占比1.8126%，中小投资者反对票占比6.0551%[17][18] - 《关于公司第六届监事会非职工代表监事薪酬的议案》弃权票占比0.0140%[16] - 《关于开展金融衍生品交易业务的议案》弃权票占比0.0101%[17]

索菲亚家居股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会第一次会议于 2024 年 9 月 13 日在广州方圆奥克伍德豪景酒店会议室以现场会议方式召开。为 了保证董事会工作的连续性，会议于 2024 年 9 月 13 日在公司 2024 年第三次临 时股东大会选举产生第六届董事会成员后，经全体董事同意豁免会议通知时间要 求，以电话、口头等方式发出会议通知。本次会议由江淦钧先生召集和主持。会 议应到董事 5 人，实到董事 5 人。本次会议的召集和召开符合《中华人民共和国 公司法》等法律、行政法规、规范性文件和《索菲亚家居股份有限公司章程》的 有关规定，合法有效。经与会董事审议，形成如下决议： 证券代码：002572 证券简称：索菲亚 公告编号：2024-060 索菲亚家居股份有限公司 第六届董事会第一次会议决议的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、《关于选举公司第六届董事会董事长的议案》 表决结果：同意 5 票、反对 0 票、弃权 0 票 会议同意选举江淦钧先生为公司第六届董事会董事长，任期与第六届董事会 任期一致。江淦钧先生的简历请详见公司 ...

股东大会出席情况 - 229人出席，代表股份592,088,201股，占公司股份总数61.4807%[4] - 7名现场出席，代表股份420,350,826股，占43.6480%[4] - 222人网络投票，代表股份171,737,375股，占17.8327%[4] 选举情况 - 江淦钧等7人当选，同意率91.0955% - 95.8665%[8][9][10][11] 议案表决情况 - 《关于公司第六届监事会非职工代表监事薪酬的议案》同意591,662,701股，占99.9281%[12] - 《关于开展金融衍生品交易业务的议案》同意581,295,999股，占98.1773%[12] 会议合规情况 - 召集、召开、表决程序及结果合法有效[12][13]

市场环境与政策 - 2024年上半年多个省市出台家居家装“以旧换新”补贴政策，包括换新补贴及多元化支持，降低消费者换新成本，提升消费意愿，为家居市场注入活力 [2][3] - 定制家具行业随地产供给变化从增量市场转向存量驱动，目前存量需求未大幅增长，行业格局极度分散 [3] 公司规划与策略 - 积极响应政府“以旧换新”补贴政策，终端渠道和门店正在筹备 [2] - 针对存量房、存量房装修及换新需求提前进行产品与渠道部署，坚持零售、装企、电商、拎包四驾马车并驾齐驱，探索渠道拓展新模式 [3][4] - 在渠道上，与装企合作打造装企渠道整家定制模式，开发毛坯拎包、拎包2.0、共创事业合伙人等新业务模式，加大前端流量渗透 [3] - 在产品上，不断推出橱柜、厨电、卫浴、系统门窗等新品类，抢占旧改流量高频需求产品 [3] 财务相关 - 公司财务结构增长平稳，借款增长是为满足日常经营活动资金需求，会持续做好资金管理，保持稳健运营 [3] - 每股经营现金流为负，原因一是今年经销商考核口径改变使销售商品、提供劳务收到的现金同比减少，二是本期生产量增加导致材料采购支出相应增加 [3][4] 股价与回购 - 股价破三年新低，若有股票回购计划，公司会及时履行信息披露义务，需关注公司公告 [4] 销售与分红 - 下半年坚定推进“多品牌、全品类、全渠道”战略，坚持四驾马车并驾齐驱，探索渠道拓展新模式 [4] - 公司重视对投资者的现金回报，未来会与股东充分沟通，响应监管政策，践行稳定的现金分红政策 [4]

活动基本信息 - 活动名称：“坚定信心 携手共进 助力上市公司提升投资价值——2024 广东辖区上市公司投资者关系管理月活动投资者集体接待日” [2] - 活动举办方：中国证券监督管理委员会广东监管局、广东上市公司协会 [2] - 活动方式：网络远程 [2] - 活动参与网站：“全景路演”网站（http://rs.p5w.net） [2] - 活动时间：2024 年 9 月 12 日（周四）15:30 - 16:30 [2] 公司参与情况 - 参与公司：索菲亚家居股份有限公司 [2] - 参与人员：公司总经理王兵先生、财务总监马远宁先生、董事会秘书孙天骏先生 [2] - 交流内容：2024 年半年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、股权激励和可持续发展等投资者关心的问题 [2]