财务表现 - 2025H1营收45.51亿元同比下滑8% 归母净利润3.19亿元同比下滑43% 扣非净利润4.29亿元同比下滑19% [1] - 2025Q2营收25.13亿元同比下滑11% 归母净利润3.07亿元同比下滑23% 扣非净利润2.78亿元同比下滑26% [1] - 2025Q2毛利率同比下降2.3个百分点 四费比率同比上升0.8个百分点 [2] 分渠道收入 - 传统零售渠道收入同比下滑7% 整装渠道收入同比下滑13% 大宗业务收入同比下滑12% 出口业务收入同比增长39% [2] - 出口业务覆盖23个国家/地区 拥有26家海外经销商 为31个国家/地区的219个工程项目提供解决方案 [4] 分品牌表现 - 索菲亚品牌收入同比下滑7% 米兰纳品牌收入同比下滑27% 华鹤品牌收入同比下滑22% 其他品牌（含司米）收入同比增长9% [2] - 索菲亚品牌门店净增14家至2517家 司米品牌门店净减26家至135家 华鹤品牌门店净减19家至260家 米兰纳品牌门店净增13家至572家 [2] 盈利能力 - 2025H1整体毛利率同比下降1.4个百分点 零售毛利率同比上升0.6个百分点 大宗毛利率同比下降8.8个百分点 [2] - 衣柜及配套品毛利率同比上升0.9个百分点 主因板材利用率提升 供应链成本优化 产品结构改善 [2] 战略布局 - 整装业务合作装企270家集成整装和2425家零售整装 覆盖211个和1450个市场区域 上样门店数量分别为711家和2272家 [3] - 索菲亚零售端2024年工厂客单价23370元较2023年19619元增长 2025H1客单价22340元因营销策略和消费环境有所回落 [3] - 公司持续深化"1+N+X"渠道战略 在家居国补政策中受益 2024年分红9.6亿元占扣非利润88% 股息率超7% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 公司2025H1业绩短期承压，但中长期大家居战略价值未改 [2][6] - 收入端零售与大宗渠道均面临压力，盈利端毛利率和净利率阶段性下滑 [2][6][12] - 整家战略下零售业务为核心，米兰纳品牌与整装渠道具备增长潜力，配套品扩张及客单价提升有望贡献增量 [12] - 公司持续深化渠道战略，享受家居国补政策利好，高分红策略有望延续 [12] 财务表现 - 2025H1营收45.51亿元（同比-8%），归母净利润3.19亿元（同比-43%），扣非净利润4.29亿元（同比-19%）[2][6] - 2025Q2营收25.13亿元（同比-11%），归母净利润3.07亿元（同比-23%），扣非净利润2.78亿元（同比-26%）[2][6] - 2025Q2毛利率同比下降2.3个百分点，四费比率同比上升0.8个百分点 [12] - 2025H1整体毛利率同比下降1.4个百分点，零售毛利率同比上升0.6个百分点，大宗毛利率同比下降8.8个百分点 [12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.7/11.6/12.8亿元，对应PE为11/11/10倍 [12] 分渠道收入表现 - 2025H1传统零售渠道收入同比-7%，整装渠道同比-13%，大宗渠道同比-12%，出口渠道同比+39% [12] - 出口业务覆盖23个国家/地区，拥有26家海外经销商，为31个国家/地区提供工程项目服务 [12] 分品牌表现 - 索菲亚品牌收入同比-7%，米兰纳品牌同比-27%，华鹤品牌同比-22%，其他品牌（含司米）同比+9% [12] 门店动态 - 截至2025H1，索菲亚品牌门店净增14家至2517家，司米品牌净减26家至135家，华鹤品牌净减19家至260家，米兰纳品牌净增13家至572家 [12] 战略布局与增长点 - 整装渠道合作装企270家（集成整装）及2425家（零售整装），覆盖全国211个（集成）及1450个（零售）市场区域，上样门店数量分别为711家和2272家 [12] - 2024年工厂端客单价23370元（较2023年19619元增长），2025H1客单价22340元（因营销策略及消费环境因素回落）[12] - 通过品类扩张、供应链优化及产品结构升级提升盈利能力 [12] - 2024年分红9.6亿元（占扣非利润88%），对应当前股息率超过7% [12]

人员任职与职责 - 董事、高级管理人员任职声明变化需五日内提交最新资料[4] - 董事应保证定期报告信息真实准确完整并签署确认意见[7] - 独立董事每年现场工作不少于十五日[20] 行为规范 - 董事、高级管理人员不得收受贿赂、挪用资金等[7] - 不得泄漏内幕信息和进行内幕交易[10] - 不得擅自安排亲属任职或提供贷款担保[25] 监督与管理 - 审计委员会监督董事、高管履职合规性[8] - 董事连续两次未参会将被建议撤换[17] 董事长职责 - 推动公司制度完善，确保董事会正常运作[23] - 遇重大事项审慎决策，必要时集体决策[23] 准则实施 - 本行为准则2025年第一次临时股东大会修订后实施[27]

股东义务 - 控股股东、实际控制人对公司和中小股东承担忠实勤勉义务[4] - 不得利用关联交易等方式损害公司和中小股东合法权益[4] - 不得违规占用公司资金[7] 独立性要求 - 与上市公司应实行人员、资产、财务分开，机构、业务独立[5] - 应保证公司人员、财务、业务、机构独立和资产完整[8][9][11] 提名与承诺 - 提名董事候选人应遵循规定条件和程序，不得干预高级管理人员选聘程序[5] - 作出的承诺应明确、具体、可执行，存在履约风险应提供担保[7] 股份转让 - 转让股份不得影响承诺履行，占用资金或违规担保未解决前不得转让股份[7][8] - 出售股份致控制权变更应兼顾各方权益[16] - 转让控制权需调查受让人情况[16] 信息披露 - 持有、控制公司5%以上股份被质押等情况应及时披露[18] - 应建立信息披露管理制度[18] - 应保证信息披露公平性[19] - 公共传媒相关报道或传闻时应配合公司披露[19] 规范实施 - 本规范自2025年修订后实施[21]

交易审议标准 - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产30％以上，应提交股东会审议[5] - 交易标的资产净额占公司最近一个会计年度经审计净资产30％以上且超5000万元，应提交股东会审议[5] - 交易标的营业收入占公司最近一个会计年度经审计营业收入30％以上且超5000万元，应提交股东会审议[5] - 交易标的净利润占公司最近一个会计年度经审计净利润30％以上且超500万元，应提交股东会审议[5] - 交易成交金额占公司最近一期经审计净资产30％以上且超5000万元，应提交股东会审议[5] - 交易产生利润占公司最近一个会计年度经审计净利润30％以上且超500万元，应提交股东会审议[5] 董事长决策权限 - 董事长对外投资决策权限为累计十二个月交易金额不超1亿元[6] - 公司授权董事长决策交易含购买或出售资产、对外投资等[7] 对外投资规定 - 公司使用实物或无形资产对外投资，资产需经评估[12] - 公司对外投资收回、转让、核销需经股东会或董事会决议[15] - 公司核销对外投资需取得不能收回投资的法律文书和证明文件[16] 财务与报告要求 - 公司财务部应审核对外投资资产处置资料并及时进行会计处理[16] - 公司投资相关部门在项目实施后三年内至少每年一次向董事会书面报告项目实施情况[18] 监督检查 - 公司审计委员会行使对外投资活动的监督检查权[18] - 监督检查内容包括投资业务岗位设置情况[18] - 监督检查内容包括投资授权批准制度执行情况[18] - 监督检查内容包括投资计划合法性[18] - 监督检查内容包括投资资金使用情况[19] 制度相关 - 本制度由2025年第一次临时股东大会修订后生效并实施[21] - 本制度由公司董事会负责解释和修订[21]

会议时间 - 现场会议召开时间为2025年9月12日下午15:30[2] - 网络投票时间为2025年9月12日9:15 - 15:00[2] - 股权登记日为2025年9月8日[4] 参会股东 - 出席会议的股东或股东授权委托代表共219人，代表公司股份465228632股，占公司有表决权股份总数的48.3080%[5] - 现场表决的股东及股东代表共3名，代表股份415444726股，占公司有表决权股份总数的43.1386%[5] - 通过网络投票的股东216人，代表股份49783906股，占公司有表决权股份总数的5.1694%[5] 议案表决 - 《关于修订<公司章程>的议案》同意票464609032股，占出席会议股东所持股份总数的99.8668%[6] - 《关于修订<股东大会议事规则>并更名为<股东会议事规则>的议案》同意票449382654股，占出席会议股东所持股份总数的96.5939%[8] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意票449485754股，占出席会议股东所持股份总数的96.6161%[9] - 《关于修订<独立董事制度>的议案》同意票449479354股，占出席会议股东所持股份总数的96.6147%[11] - 《关于修订<对外担保管理制度>的议案》同意票444669091股，占出席会议股东所持股份总数的95.5808%[12] - 《关于修订<对外投资管理制度>的议案》同意票444696791股，占比95.5867%[15] - 《关于修订<关联交易管理制度>的议案》同意票444708391股，占比95.5892%[16] - 《关于修订<控股股东、实际控制人行为规范>的议案》同意票449506754股，占比96.6206%[18] - 《关于修订<累积投票制实施细则>的议案》同意票449449354股，占比96.6083%[19] - 《关于修订<股利分配政策>并更名为<利润分配管理制度>的议案》同意票449429354股，占比96.6040%[21] - 《关于修订<董事、监事、高级管理人员行为准则>并更名为<董事及高级管理人员行为准则>的议案》同意票449506754股，占比96.6206%[22] - 《关于修订<董事、监事及高级管理人员自律守则>并更名为<董事及高级管理人员自律守则>的议案》同意票449541254股，占比96.6280%[23] - 《关于修订<对外投资管理制度>的议案》中小投资者同意票29252065股，占比58.7581%[15] - 《关于修订<控股股东、实际控制人行为规范>的议案》中小投资者同意票34062028股，占比68.4198%[18] - 《关于修订<董事、监事及高级管理人员自律守则>的议案》中小投资者同意票34096528股，占比68.4891%[24] 薪酬方案 - 确认职工代表董事薪酬方案议案同意票464631332股，占出席股东大会股东所持股份总数的99.8716%[25] - 确认职工代表董事薪酬方案议案反对票559700股，占出席股东大会股东所持股份总数的0.1203%[25] - 确认职工代表董事薪酬方案议案弃权票37600股，占出席股东大会股东所持股份总数的0.0081%[25] - 出席股东大会中小投资者对该议案同意票49186606股，占中小投资者所持股份总数的98.8002%[25] - 出席股东大会中小投资者对该议案反对票559700股，占中小投资者所持股份总数的1.1243%[25] - 出席股东大会中小投资者对该议案弃权票37600股，占中小投资者所持股份总数的0.0755%[25] 其他 - 广东连越律师认为本次股东大会召集、召开程序等均合法有效[26] - 备查文件含经签字确认并加盖董事会印章的股东大会决议[27] - 备查文件含广东连越律师事务所关于公司2025年第一次临时股东大会法律意见书[27][28]

股东大会信息 - 公司于2025年8月27日公告召开2025年第一次临时股东大会[3] - 现场会议于2025年9月12日15:30召开，网络投票时间为9月12日9:15 - 15:00[4][5] 参会股东情况 - 出席股东大会股东及代表共219人，代表股份465,228,632股，占公司股份总数48.3080%[6] - 现场出席3人，代表股份415,444,726股，占43.1386%；网络投票216人，代表49,783,906股，占5.1694％[6] 议案表决结果 - 各议案同意、反对、弃权股数及占比不等，如修订《公司章程》议案同意464,609,032股，占比99.8668%[10] 会议有效性 - 本次股东大会表决程序、召集及召开程序符合规定，结果合法有效[19][20]

盈余公积金 - 按税后利润的10%提取法定盈余公积金，达注册资本50%时可不再提取[2] - 法定盈余公积金转增股本时，留存额不得少于转增前注册资本的25%[3] 重大投资与支出 - 重大投资或支出指涉及资产总额占最近一期经审计净资产10%以上的事项[4] 现金分红 - 满足条件时，现金分红不少于当年可分配利润的20%[5] - 成熟期无重大资金支出，现金分红比例最低80%[6] - 成熟期有重大资金支出，现金分红比例最低40%[6] - 成长期有重大资金支出，现金分红比例最低20%[6] - 合并与母公司年末未分配利润为正且盈利，现金分红低于净利润30%需说明原因[6] 高送转 - 高送转指每十股送红股与公积金转增股本合计达或超五股[7] - 报告期净利润为负、同比降50%以上或送转后每股收益低于0.2元，不得披露高送转方案[8] 独立董事 - 独立董事行使职权需取得全体独立董事二分之一以上同意[10] 利润分配调整 - 调整利润分配事项需经三分之二以上（含）独立董事同意后提交股东会特别决议通过[12] 预披露 - 公司对利润分配等方案预披露时，需半数以上董事对预披露内容签字确认[14] 高送转方案披露 - 高送转方案需披露每10股送红股、派息及公积金转增股本情况等内容[16] 其他披露 - 公司应在年度报告等中披露利润分配预案和现金利润分配政策执行情况[14] 股东违规处理 - 存在股东违规占用资金，公司应扣减该股东现金红利偿还占用资金[15] 制度实施 - 本制度由2025年第一次临时股东大会通过修订，自修订之日起实施[19]

股东会召开时间 - 年度股东会每年召开一次，需在上一会计年度结束后六个月内举行[2] - 临时股东会不定期召开，出现规定情形应在两个月内召开[2] 股东会召集与通知 - 独立董事等提议召开临时股东会，董事会应在收到后10日内反馈[5][6][7] - 董事会同意召开临时股东会，应在作出决议后5日内发出通知[5][6][7] - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东，可在股东会召开10日前提出临时提案，召集人收到提案后2日内发出补充通知[11] - 召集人应在年度股东会召开20日前、临时股东会召开15日前通知各股东[16] 股权登记与投票 - 股权登记日与会议日期间隔不多于7个工作日，且一旦确认不得变更[13] - 股东会网络或其他方式投票开始时间不得早于现场股东会召开前一日下午3:00，不得迟于当日上午9:30，结束时间不得早于现场股东会结束当日下午3:00[15] 会议费用与持股比例 - 审计委员会或股东自行召集股东会，会议费用由公司承担[9] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东自行召集股东会，在决议公告前持股比例不得低于10%[7] 投票权征集与表决 - 董事会等可公开征集股东投票权[19] - 股东会选举两名以上独立董事应采用累积投票制[19] - 股东会就发行优先股审议需对十一项事项逐项表决[20] - 同一表决权只能选一种表决方式，重复表决以第一次结果为准[21] - 未填、错填等表决票视为弃权[21] 决议公告与实施 - 股东会决议应及时公告，列明相关信息[22] - 提案未通过或变更前次决议应特别提示[22] - 会议记录保存期限不少于十年[23] - 股东会通过派现等提案，公司应在会后两个月内实施[26] - 公司回购普通股决议需经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过[23] - 公司应在股东会作出回购普通股决议次日公告该决议[24] 决议效力与权益保护 - 公司股东会决议内容违法违规无效[24] - 控股股东等不得损害公司和中小投资者权益[24] - 股东可在决议作出60日内请求法院撤销违规决议（轻微瑕疵除外）[24] - 相关方对股东会事项有争议应及时起诉，判决前执行决议[24] - 法院判决或裁定后公司应履行信息披露义务[24] 其他规定 - 公告等指在符合规定媒体和交易所网站公布信息[26] - “以上”等含本数，“过”等不含本数[26] - 本规则由公司董事会负责解释[26] - 本规则2025年第一次临时股东大会审议通过后实施[26]

担保申报与审批 - 控股子公司对外担保需提前5个工作日书面申报，决议当日通知披露[3] - 董事会审议对外担保需2/3以上董事同意[5] - 普通对外担保股东会需过半数通过，特定担保需2/3以上通过[6][7] - 多项担保申请每项均需2/3以上董事同意[29] 股东会审批情形 - 担保总额超最近一期经审计净资产50%需股东会审批[6] - 单笔担保额超最近一期经审计净资产10%需股东会审批[6] - 为资产负债率超70%对象担保需股东会审批[6] - 担保总额超最近一期经审计总资产30%需股东会审批[6] - 一年担保额超最近一期经审计总资产30%需2/3以上股东表决通过[6][7] 其他担保规定 - 合营或联营企业间担保调剂不得超预计总额50%[8] - 被担保人提前30个工作日提交申请及附件[12] 担保后续管理 - 债务到期未履行还款应及时披露[18][21] - 财务部按季度填报担保情况表[17] - 独立董事在报告中对担保情况专项说明[21] - 提供担保应订立书面合同并做好登记[16] - 董事会建立定期核查制度[17] - 债务展期继续担保视为新担保[17] - 提供反担保按金额履行程序[21] - 违规担保应及时披露并整改追责[17] 制度实施 - 本制度2025年第一次临时股东大会通过后实施[23]