沪深300化工指数表现 - 沪深300化工指数报2080.97点，近一个月下跌8.46%，近三个月下跌4.44%，年至今下跌6.01% [1] - 该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数构成与权重 - 十大权重股分别为：万华化学（23.25%）、盐湖股份（13.52%）、宝丰能源（7.58%）、巨化股份（7.48%）、恒力石化（7.2%）、卫星化学（7.1%）、华鲁恒升（6.86%）、藏格矿业（6.26%）、龙佰集团（6.04%）、荣盛石化（5.49%） [1] - 上海证券交易所占比56.54%、深圳证券交易所占比43.46% [1] 行业分布 - 其他化学原料占比39.27%、聚氨酯占比23.25%、钾肥占比19.79%、氟化工占比7.48%、钛白粉占比6.04%、有机硅占比4.17% [2] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，在下一个定期调整日前一般固定不变 [2] - 遇临时调整时，当沪深300指数调整样本时，行业指数样本随之调整 [2] - 样本公司行业归属变更或退市时，指数样本将相应调整 [2]

公司业绩表现 - 2024年营业收入3264.75亿元，同比增长0.42%，但净利润7.24亿元，同比下降37.44%，创2016年以来新低 [3] - 2022-2024年营收持续增长（2890.95亿元→3251.12亿元→3264.75亿元），但净利润大幅下滑（33.41亿元→11.58亿元→7.24亿元），降幅分别为74.76%、65.33%、37.44% [4] - 产品毛利率显著下降：炼油产品毛利率从2021年37.67%降至2024年17.57%，化工产品从37.78%降至13.60%，PTA连续3年亏损，聚酯化纤薄膜毛利率从7.87%降至1.68% [5] 产能与业务布局 - 子公司浙石化4000万吨/年炼化一体化项目2022年全面投产，成为全球最大单体炼厂 [4] - 加快布局新能源新材料领域，部署EVA、POE、DMC、PC和ABS等产品 [4] - 产能扩张导致存货减值，2024年计提存货跌价损失1.64亿元 [5] 分红与回购 - 2024年分红预案每10股派1元，派现总额9.572亿元，股利支付率132.15%创上市新高 [3] - 2024年现金分红和股份回购总额13.25亿元，占净利润182.85% [6] - 2022-2024年股利支付率快速上升（44.19%→82.66%→132.13%） [6] - 2022年至今累计回购5.53亿股（占总股本5.46%），耗资69.88亿元；2024年控股股东增持16.93亿元 [6] 债务与财务压力 - 2024年货币资金148.33亿元，但短期借款440.91亿元，一年内到期非流动负债383.22亿元，长期借款1195.18亿元 [7] - 2022-2024年财务费用高企（60.31亿元→82.02亿元→71.31亿元） [7] 股权结构与高管薪酬 - 实际控制人李水荣通过荣盛控股持股40.12%，2024年分红将获得3.84亿元，亲属合计持股比例高 [8] - 高管薪酬水平突出：董事长李水荣471.52万元，总经理项炯炯217.72万元，其他核心管理层年薪在93-161万元区间 [8] 机构预测调整 - 天风证券将2025/2026年净利润预测从67/90亿元下调至35/60亿元，新增2027年预测83亿元 [9] - 华泰证券下调2025-2027年净利润预测至31.1/42/47.4亿元，较前值下调24%/14% [9]

ESG评级与可持续发展 - 公司MSCI ESG评级跃升至BBB级，跻身全球通用及多样化学品行业前列[1] - 连续四年入选"恒生A股可持续发展基准指数"，获评"2024年度最佳ESG管理上市公司"[1] - 2024年环保领域投入2.73亿元，温室气体排放密度下降10%、综合能耗密度下降12.5%[1] 绿色技术与资源管理 - 替代性水源占总耗水量比例达73.66%，循环水率≥98%，余热制取淡水量7000余万吨[2] - 年回收36万吨CO2，建成20万吨/年碳酸乙烯酯装置与24万吨/年食品级CO2回收装置[2] - 构建"CO2—EC—DMC—DPC—PC"全链条循环经济体系，年减少乙二醇尾气排放10.3万吨[2] 财务表现与经营质量 - 2024年营收3264.75亿元（同比+0.42%），归母净利润7.24亿元，扣非净利润7.62亿元[3] - 总资产3778.46亿元（同比+0.78%），经营活动现金流净额346.09亿元（同比+23.26%）[3] - 连续5年营收正增长，经营质量显著提升[3] 清洁能源战略规划 - 计划2025年实现浙江省内工厂新能源项目全覆盖，装机容量达100MW[4] - 拓展风电、光伏、水电等可再生能源电力交易，优化绿电与传统电力结合策略[4] - 与新能源企业合作开发清洁技术，增加新能源投资及消纳比例[4] 行业地位与技术创新 - 子公司浙石化获2023年度石化行业能效"领跑者"第一名[2] - 单套装置年产52万吨高性能聚碳酸酯工程塑料，实现节能减碳与CO2高值化利用[2] - 光伏发电项目在永盛科技、中金石化等子公司落地[1]

报告公司投资评级 - 行业为石油石化/炼化及贸易，6个月评级为持有（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩磨底，归母净利润下降，静待周期景气改善；国际化与高端新材料战略稳步推进；制定未来三年股东回报规划；行业供给侧改革生效助力周期底部回升，丙烷关税或助力烯烃提价；受芳烃下滑影响下调盈利预测，维持“持有”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入3264.75亿元，同比+0.42%；归母净利润7.24亿，同比-37.44%，扣非归母净利润7.62亿元，同比-7.06%；Q4归母净利润-1.52亿，扣非净利润0.74亿 [1] 公司战略推进 - 2024年与沙特阿美签订协议，探索合资运营相关公司，拓展海外市场；重点项目建设稳步推进，如浙石化年产1000吨α烯烃中试装置投产等 [2] 股东回报规划 - 公司制定《未来三年（2026 - 2028年）股东回报规划》，提出差异化现金分红政策，不同发展阶段和资金支出安排下现金分红比例不同 [3] 行业情况及影响 - 近年来成品油市场整顿力度加大，2025年相关政策进一步约束供给端，山东地炼开工率下滑，成品油裂解价差回升；丙烷关税提升或使PDH工艺丙烯供应收窄，带动烯烃产品价差改善，公司石脑油路线制烯烃或受益 [4] 盈利预测调整 - 受芳烃近期下滑影响，将2025/2026年归母净利润预测由67/90亿下调至35/60亿，新增2027年预测83亿，2025年4月25日股价对应PE分别为24/14/10倍 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|325,111.61|326,475.16|359,122.68|395,034.95|446,389.49| |增长率(%)|12.46|0.42|10.00|10.00|13.00| |EBITDA(百万元)|28,768.73|27,070.67|33,219.22|40,764.38|47,145.99| |归属母公司净利润(百万元)|1,158.15|724.48|3,497.49|5,985.94|8,269.49| |增长率(%)|(65.33)|(37.44)|382.76|71.15|38.15| |EPS(元/股)|0.11|0.07|0.35|0.59|0.82| |市盈率(P/E)|71.78|114.74|23.77|13.89|10.05| |市净率(P/B)|1.88|1.90|1.56|1.43|1.28| |市销率(P/S)|0.26|0.25|0.23|0.21|0.19| |EV/EBITDA|11.69|11.98|10.34|8.36|7.62| [5] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份的情况 [11][13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价8.99元 [5][8] 报告的核心观点 - 24年公司净利承压，高价原油库存抑制毛利，短期油价下行或带来存货跌价损失及产业链去库压力，但长期供给格局优化下景气有望改善 [1] - 考虑炼化及聚酯产业链景气修复缓慢，下调25 - 26年归母净利润预测，给予公司25年29xPE [5] 各部分内容总结 公司业绩情况 - 24年年报显示，营业总收入3265亿元，同比+0.4%，归母净利润7.2亿元，同比-37.4%；24Q4营业总收入813亿元，同/环比-5.6%/-3.2%，归母净利润-1.5亿元；拟每股派息0.1元，全年股利支付率183% [1] 业务营收与盈利 - 24年炼油/化工业务营收1179/1218亿元，yoy -3.3%/持平，毛利率同比-2.7/+3.4pct至17.6%/13.6%；子公司浙石化净利35.4亿元，同比增21.7亿元 [2] - PTA/聚酯化纤薄膜营收496/185亿元，yoy -7%/+26%，毛利率同比-0.7pct/-1.5pct至-1.4%/+1.7%；子公司中金石化/逸盛大化/盛元化纤净利-12.4/-2.3/-0.5亿元，同比减少12.8/1.0/1.5亿元 [2] - 24年综合毛利率同比持平至11.5%，期间费用率同比-0.8pct至4.1%，存货同比减少172亿元至446亿元 [2] 产品价差与景气度 - 24年中国成品油/HDPE/PP平均价差较23年均值-328/-426/-73元/吨；25Q2以来聚酯产业链价格及利润水平整体收窄 [3] - 中长期伴随油价中枢下行叠加供给格局优化，炼化及聚酯盈利有望修复 [3] 产业链布局进展 - 24年浙石化年产1,000吨α - 烯烃中试装置投产，38万吨/年聚醚装置产出合格产品，150万吨多功能聚酯切片项目顺利投产 [4] - 年末在建工程同比增22亿元至440亿元，系金塘新材料和高性能树脂项目投入增加 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司25 - 27年归母净利润31.1/42.0/47.4亿元（25 - 26年前值40.8/48.9亿元，下调幅度为24%/14%），对应EPS为0.31/0.41/0.47元 [5] - 结合可比公司估值水平，给予公司25年29xPE，目标价8.99元（前值10.80元，对应25年27xPE） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|325,112|326,475|331,389|343,104|342,918| |+/-%|12.46|0.42|1.51|3.53|(0.05)| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,158|724.48|3,106|4,197|4,737| |+/-%|(65.33)|(37.44)|328.74|35.12|12.88| |EPS(人民币) 最新摊薄)|0.11|0.07|0.31|0.41|0.47| |ROE (%)|1.69|2.24|4.37|5.54|7.81| |PE (倍)|71.08|113.63|26.50|19.61|17.38| |PB (倍)|1.86|1.88|1.79|1.69|1.59| |EV EBITDA (倍)|13.83|13.60|13.11|12.00|10.33| [7] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|4月24日股价(元/股)|4月24日市值(亿元)|2025E EPS (元)|2026E EPS (元)|2027E EPS (元)|2025E P/E (x)|2026E P/E (x)|2027E P/E (x)| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |恒力石化|600346 CH|15.53|1093|1.18|1.39|1.60|13|11|10| |恒逸石化|000703 CH|5.88|216|0.24|0.36| - |25|16| - | |万华化学|600309 CH|54.45|1710|4.92|5.90|6.07|11| - |9| |上海石化|600688 CH|3.00|256|0.08|0.15|0.17|36|21|17| |平均| - | - | - | - | - | - |21|14|12| [14] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2027年相关财务指标进行了预测，如流动资产、营业收入、经营活动现金等 [27] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标的预测 [27]

股份回购与注销 - 公司计划注销第一期回购股份1.36亿股，减少注册资本，回购实施时间为2022年3月至8月，成交总金额19.98亿元[1] - 股份注销将提升每股净资产等权益指标，增强投资者收益预期，近20亿元的股份注销规模在中国资本市场较为罕见[1] - 公司积极响应政策号召，开展三期股份回购方案，累计回购5.53亿股，占总股本5.46%，成交总金额69.88亿元[1] - 控股股东荣盛控股连续实施两期增持，累计增持16.93亿元[1] 分红与股东回报 - 公司连续15年进行现金分红，近三年现金分红/归母净利润平均达64.93%[2] - 2024年度拟向全体股东每10股派发现金1.00元（含税），合计派发9.57亿元[2] - 2024年度股份回购金额3.67亿元，现金分红和股份回购总额13.25亿元，占归母净利润比例达182.85%[2] 财务表现与行业地位 - 公司实现营收3264.75亿元，同比增长0.42%，连续5年保持正增长[2] - 全年归母净利润7.24亿元，扣非净利润7.62亿元[2] - 总资产规模3778.46亿元，同比增长0.78%，经营活动现金流量净额346.09亿元，同比增长23.26%[2] - 作为全球化工材料领军企业，拥有全产业链优势，是中国及亚洲聚酯、新能源材料、工程塑料及高附加值聚烯烃核心供应商[2] - 拥有全球最大的PX、PTA等化工品产能[2] 行业发展前景 - 石化行业结构优化升级，下游需求逐步回暖向好[3] - 公司业绩反转的内外部条件已具备，有望持续释放产业链协同效应与技术创新红利[3] - 公司有望在行业新一轮发展周期中抢占先机，推动营收与利润稳健增长[3]

监事会会议召开情况 - 会议于2025年4月24日在杭州以现场方式召开，由监事会主席孙国明主持，应出席监事3人，实际出席3人 [2] - 会议通知于2025年4月13日通过电子邮件和书面形式送达全体监事 [2] - 会议召开符合《公司法》及《公司章程》相关规定 [2] 监事会审议议案 - 审议通过《2024年年度监事会工作报告》，需提交年度股东大会审议 [2][3] - 审议通过《关于2024年年度利润分配的预案》，拟每10股派发现金1元，合计派发9.57亿元，需提交股东大会审议 [5][7] - 审议通过《关于董事、监事及高管薪酬的议案》，涉及监事徐永明回避表决 [9][10] - 审议通过《2024年年度财务决算报告》，需提交股东大会审议 [11][12] - 审议通过《关于会计政策变更的议案》，根据财政部《企业会计准则解释第18号》进行变更 [14][15] - 审议通过《关于续聘2025年年度审计机构的议案》，续聘天健会计师事务所 [16][17] - 审议通过《2024年年度报告及年度报告摘要》，需提交股东大会审议 [18][19] - 审议通过《2024年年度内部控制自我评价报告》 [21][22] - 审议通过《关于确认2024年年度实际发生的日常关联交易及2025年年度日常关联交易预计的议案》，需提交股东大会审议 [23][24] - 审议通过《关于提名第七届监事会监事候选人的议案》，提名孙国明、李国庆为候选人 [26][27] - 审议通过《关于制定〈未来三年（2026-2028年）股东回报规划〉的议案》，需提交股东大会审议 [28][30] - 审议通过《关于注销部分回购股份、减少注册资本暨修订〈公司章程〉的议案》，需提交股东大会审议 [32][33] 2024年度财务数据 - 2024年度实现净利润29.66亿元，年初未分配利润10.74亿元，提取法定盈余公积2.97亿元，上年度现金分红9.57亿元，年末可供股东分配利润27.86亿元 [5] - 2024年度计提信用减值损失及资产减值损失合计3.53亿元，减少归属于上市公司所有者净利润2.16亿元 [42][43] 关联交易情况 - 2025年预计与沙特阿美等关联方发生日常关联交易，2024年实际发生关联交易金额与预计存在差异 [77][78] - 关联交易定价遵循市场价格原则，主要涉及原油、石脑油等产品采购和柴油、PTA等产品销售 [102][103][104] 其他重要事项 - 计划2025年开展期货套期保值业务，投入保证金不超过80亿元，涉及原油、PTA等品种 [59][60] - 计划2025年开展外汇衍生品交易业务，余额不超过98亿美元，占2024年净资产的160.62% [68][69] - 将于2025年5月7日举行2024年年度业绩网上说明会 [57]

关联交易 - 公司与沙特阿美签订购销合同，采购柴油、航空煤油、PTA等产品，交易定价基于公开市场指标确定 [1] - 公司与恒逸贸易签订双向购销合同，采购PTA等产品并销售PX、聚丙烯等产品，定价以报结价为准 [1] - 公司与海南逸盛签订PTA采购合同，定价以报结价为准，付款方式为银行承兑汇票、现汇或信用证 [1] - 公司与浙江逸盛签订双向购销合同，采购PIA、PX、冰醋酸等产品并销售芳烃等产品 [2] - 公司与德荣化工签订双向购销合同，采购C4C5等并销售C5C9等，定价参考市场价格协商确定 [2][3] - 公司向荣盛控股采购煤等物资，定价参照同期市场价格协商确定 [3] - 公司及子公司向荣盛控股借款不超过200亿元，用于项目建设或流动资金，期限12个月，利率为同期借款利率 [3][4] 续聘会计师事务所 - 公司拟续聘天健会计师事务所为2025年度审计机构，聘期一年 [11] - 天健会计师事务所具备证券期货业务资格，信用状况良好，近三年为荣盛石化提供审计服务 [11] - 天健会计师事务所职业风险基金和职业保险累计赔偿限额超过2亿元 [13] - 天健会计师事务所近三年因执业行为受到行政处罚4次、监督管理措施13次 [14] - 项目合伙人徐海泓自2021年起为公司提供审计服务，近三年签署4家上市公司审计报告 [15] - 审计委员会认为天健会计师事务所具备专业胜任能力，同意续聘 [18] - 董事会审议通过续聘议案，尚需提交股东大会审议 [19] 股东大会 - 公司将于2025年5月16日召开2024年年度股东大会，采取现场投票和网络投票相结合的方式 [20][22][23] - 股权登记日为2025年5月7日，现场会议地点为杭州市萧山区荣盛控股集团大楼 [24][26] - 会议将审议包括续聘会计师事务所、注销回购股份等议案 [27] - 部分议案需以特别决议通过，即出席股东所持表决权的2/3以上通过 [29] - 股东可通过深交所交易系统或互联网投票系统参与网络投票 [34][35] 回购股份注销 - 公司拟注销第一期回购股份136,082,746股，占总股本1.344%，原用于可转债转换但未实施 [41][42] - 注销后公司总股本将减少，需相应修订公司章程 [43][44] - 本次注销不会对公司财务状况和经营成果产生重大影响，不影响上市地位 [45] 股东回报规划 - 公司制定2026-2028年股东回报规划，原则上每年进行一次现金分红 [48] - 最近三年以现金方式累计分配的利润不少于年均可分配利润的30% [52] - 公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排时，现金分红比例最低应达80% [52] - 利润分配方案需经董事会过半数通过后提交股东大会审议 [54] - 调整利润分配政策需经出席股东大会股东所持表决权的2/3以上通过 [56]

公司基本情况 - 荣盛石化是全球领先的化工材料生产商，主要产品包括聚酯、新能源材料、工程塑料和高附加值聚烯烃，拥有全球最大的PX、PTA等化工品产能 [10] - 公司运营的浙石化炼化一体化项目具备年加工4000万吨原油、880万吨对二甲苯及420万吨乙烯的能力，炼化一体化率全球领先 [10] - 2024年公司在多个国际排名中表现优异，包括C&EN全球化工企业50强第14位、ICIS世界化工企业100强第8位等 [10][11] 行业环境分析 - 2024年全球GDP增速预计为3.2%，较2023年的2.6%有所增长，新兴经济体仍是主要推动力 [4] - 中国2024年GDP达到134.91万亿元，同比增长5%，规模以上工业增加值增长5.8%，工业企业利润总额7.4万亿元 [6] - 中国化工品销售额占全球43%，石化行业营业收入16.28万亿元(增长2.1%)，但利润下降8.8%至7897.1亿元 [7][8] 公司战略与经营 - 实施"纵横"发展战略，纵向巩固炼化一体化优势，横向拓展高端化产品矩阵，覆盖新能源材料等多个领域 [12] - 2024年研发投入51.01亿元，环保投入2.73亿元，ESG评级从B级提升至BBB级 [17] - 与沙特阿美深化战略合作，包括原油供应(48万桶/日)、8亿美元无息授信及联合开发项目等 [19][20] 重点项目进展 - 浙石化年产1000吨α-烯烃中试装置投产，10万吨/年稀土顺丁橡胶装置试生产成功 [14] - 浙石化"炼化一体化数字化工程"入选国家先进制造业专项，MES能源模块建设持续推进 [16] - 拟收购沙特阿美SASREF炼厂50%股权，强化全球化布局 [20] 财务与股东回报 - 2024年母公司实现净利润29.66亿元，可供分配利润27.86亿元 [33] - 利润分配方案为每10股派发现金红利1元(含税)，合计派发9.57亿元 [33] - 2024年度现金分红和股份回购总额13.25亿元，占归属于母公司净利润的182.85% [34] 行业发展趋势 - 石化行业呈现高端化、数智化和绿色低碳三大趋势，企业加速向精细化工转型 [9] - "双碳"进程推动行业绿色转型，企业需提高能源效率并加大清洁能源技术研发 [9] - "一带一路"倡议促进石化企业从"产品出口"转向"产能出海"的战略转型 [7]

目 录 一、非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的专项 审计说明…………………………………………………………第 1—2 页 二、非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表…………… 第 3 页 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的 专项审计说明 天健审〔2025〕7760 号 荣盛石化股份有限公司全体股东： 我们接受委托，审计了荣盛石化股份有限公司（以下简称荣盛石化公司）2024 年度财务报表，包括 2024 年 12 月 31 日的合并及母公司资产负债表，2024 年度 的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、合并及母公司所有者权益变 动表，以及财务报表附注，并出具了审计报告。在此基础上，我们审计了后附的 荣盛石化公司管理层编制的 2024 年度《非经营性资金占用及其他关联资金往来 情况汇总表》（以下简称汇总表）。 一、对报告使用者和使用目的的限定 本报告仅供荣盛石化公司年度报告披露时使用，不得用作任何其他目的。我 们同意将本报告作为荣盛石化公司年度报告的必备文件，随同其他文件一起报送 并对外披露。 我们的责任是在实施审计工作的基础上对荣盛石化公司管理层编制的汇总 表发表专项审计意见。 四、工 ...