公司动态 - 赣锋锂业间接全资持股湖北省锋驰新能源科技有限公司 [1] - 新成立公司法定代表人为黄腾飞 [1] - 经营范围包括在线能源监测技术研发 能量回收系统研发 电力设施器材制造 [1] 业务布局 - 通过新设子公司拓展能源监测与回收技术研发领域 [1] - 加强电力设施器材制造板块业务布局 [1] - 体现新能源产业链纵向整合战略意图 [1]

公司基本信息 - 湖北省锋驰新能源科技有限公司于近日成立 法定代表人黄腾飞 由赣锋锂业间接全资持股[1][2] - 公司注册资本100万元人民币 登记状态为存续（在营、开业）[2] - 注册地址位于湖北省咸宁市咸安区 组织机构代码MAERY764-2 工商注册号422301210046866[2] - 公司性质为有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资） 国标行业属于工程和技术研究和试验发展（M7320）[2] 经营范围 - 主营业务包括在线能源监测技术研发 能量回收系统研发 电力设施器材制造[1] - 涵盖太阳能发电技术服务 风力发电技术服务 发电技术服务 资源再生利用技术[2] - 涉及电力电子元器件制造与销售 电力设施器材销售 以及工程技术研发和试验发展[2] 股权结构 - 赣锋锂业（股票代码002460）通过股权穿透显示对公司实现间接全资控股[1]

智能驾驶渗透率 - 2025年上半年新能源乘用车L2级及以上辅助驾驶功能装车率达82.6% [1] - 16万以下市场中智驾装车率进一步增长 [1] - 技术跃进式提升叠加硬件软件成本下降推动智能驾驶辅助功能搭载率提升 [1] 新能源汽车产业指数 - 中证新能源汽车产业指数选取50只业务涉及新能源整车、电机电控、锂电设备、电芯电池、电池材料等领域的上市公司证券 [1] - 截至2025年7月31日前十大权重股合计占比55.33% [1] - 前三大权重股为宁德时代、汇川技术、比亚迪 [1] 行业ETF产品 - 新能车ETF(515700)紧密跟踪中证新能源汽车产业指数 [1] - 场外联接产品包括平安中证新能源汽车ETF发起联接A(012698)、C(012699)、E(024504) [2] - 辅助驾驶渗透率提升有望带动新能源汽车行业销量保持高增长 [1]

1H25业绩表现 - 营业收入83.76亿元 同比下滑12.65% [1] - 归母净利润亏损5.31亿元 同比下滑30.13% [1] - 扣非净利润亏损9.13亿元 [1] - 2Q25营业收入46.04亿元 同比增长1.62% 环比增长22.07% [1] - 2Q25归母净利润亏损1.75亿元 扣非净利润亏损6.71亿元 同比下滑814.98% 环比改善176.91% [1] 锂业务表现 - 电池级碳酸锂价格7.0万元/吨 同比下跌32% [1] - 锂业务毛利润4.0亿元 同比下滑48% [1] - 对联营企业投资收益亏损2.45亿元 其中Mt Marion锂矿亏损3.7亿元 [1] - 五矿盐湖实现净利润0.5亿元 [1] 锂电池业务表现 - 锂电池业务毛利润4.2亿元 同比增长57.7% [1] - 锂电池业务毛利率14.17% 同比提升4.29个百分点 [1] 财务费用状况 - 财务费用7.2亿元 同比增长23% [2] - 资产负债率58.6% 同比上升12.23个百分点 [2] 资源项目进展 - 阿根廷盐湖整合推进 通过Millennial合资公司整合PPG盐湖、PG盐湖和Puna盐湖资产 [3] - 阿根廷Pozuelos-PastoesGrandes盐湖盆地共同开发 [3] - 马里Goulamina锂矿一期年产50.6万吨精矿产能已投产 [3] 估值与评级 - 当前股价对应2026年A股41.0倍P/E和H股29.2倍P/E [4] - A股目标价上调8%至41.60元 对应2026年43.5倍P/E [4] - H股目标价上调29%至32.16港元 对应2026年30.4倍P/E [4] - 目标价较当前股价存在6%（A股）和4%（H股）上行空间 [4]

股价表现 - 赣锋锂业H股跌3.55%至29.88港元 成交额9617.32万港元 [1] 股权融资安排 - 配售4002.56万股H股 占扩大后H股9.02%及总股本1.95% [1] - 配股价29.28港元较8月25日收盘价30.98港元折让5.49% [1] - 配售净集资约11.69亿港元 [1] 可转换债券发行 - 发行13.7亿港元1.5%可换股债券 2026年到期 [1] - 初始转换价33.67港元较8月25日收盘价溢价8.68% [1] - 可转换为4068.9万股H股 占扩大后H股9.16%及总股本1.98% [1] - 可换股债净集资约13.46亿港元 [1] 资金用途 - 配售及可换股债净集资总额约25.15亿港元 [1] - 资金拟用于偿还贷款、产能扩张建设、补充营运资金及一般企业用途 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂驱动有限，区间震荡或延续 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2509合约收盘价79,580元，较T - 1涨400元，较T - 5跌9,720元等；成交量15,885手，较T - 1减7,290手等；持仓量44,710手，较T - 1减6,374手等 [2] - 2511合约收盘价79,380元，较T - 1涨420元，较T - 5跌9,860元等；成交量626,916手，较T - 1减305,759手等；持仓量368,667手，较T - 1增6,413手等 [2] - 仓单量25,630手，较T - 1增640手，较T - 5增2,075手等 [2] - 现货 - 2509为2,920元，较T - 1减1,800元，较T - 5增7,620元等；现货 - 2511为3,120元，较T - 1减1,820元，较T - 5增7,760元等 [2] - 2509 - 2511基差200元，较T - 1减20元，较T - 5增140元等；电碳 - 工碳为2,300元，较T - 1持平，较T - 5持平 [2] - 现货 - CIF为13,486元，较T - 1减1,122元，较T - 5减1,476元等 [2] - 锂辉石精矿（6%,CIF中国）价格925美元，较T - 1跌9美元，较T - 5跌53美元等 [2] - 锂云母（2.0% - 2.5%）价格1,995元，较T - 1跌60元，较T - 5跌190元等 [2] - 电池级碳酸锂价格82,500元，较T - 1跌1,400元，较T - 5跌2,100元等 [2] - 电池级碳酸锂（CIF）价格9,650元，较T - 1持平，较T - 5跌50元等 [2] - 工业级碳酸锂价格80,200元，较T - 1跌1,400元，较T - 5跌2,100元等 [2] - 电池级氢氧化锂（微粉）价格82,300元，较T - 1跌160元，较T - 5涨590元等 [2] - 电池级氢氧化锂（CIF）价格8,850元，较T - 1持平，较T - 5持平 [2] - 磷酸铁锂（动力型）价格35,810元，较T - 1跌340元，较T - 5跌360元等 [2] - 磷酸铁锂（中高端储能型）价格34,410元，较T - 1跌340元，较T - 5跌360元等 [2] - 磷酸铁锂（低端储能型）价格31,550元，较T - 1跌320元，较T - 5跌280元等 [2] - 三元材料523（多晶/消费型）价格114,460元，较T - 1持平，较T - 5涨230元等 [2] - 三元材料622（多晶/消费型）价格117,890元较T - 1持平，较T - 5涨300元等 [2] - 三元材料811（多晶/动力型）价格145,950元，较T - 1跌60元，较T - 5跌120元等 [2] - 六氟磷酸锂价格56,300元，较T - 1持平，较T - 5涨800元等 [2] - 电解液（三元动力用）价格21,850元，较T - 1持平，较T - 5持平 [2] - 电解液（磷酸铁锂用）价格17,850元，较T - 1持平，较T - 5持平 [2] 宏观及行业新闻 - SMM电池级碳酸锂指数价格82519元/吨，环比上一工作日下跌1406元/吨；电池级碳酸锂均价8.25万元/吨，环比上一工作日下跌1400元/吨；工业级碳酸锂均价8.02万元/吨，环比上一工作日下跌1400元/吨 [3] - 赣锋锂业上半年营收83.76亿元，同比下降12.65%；净利润 - 5.31亿元，上年同期亏损7.6亿元；已完成固态304Ah方形储能固态电池开发，固态314Ah、392Ah电池计划年底上市 [3][4] 趋势强度 碳酸锂趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [4]

股价表现与交易情况 - 赣锋锂业H股股价下跌3.55%至29.88港元 成交额达9617.32万港元 [1] 股权融资安排 - 公司配售4002.56万股H股 占扩大后H股股本9.02%及总股本1.95% [1] - 配售价格为每股29.28港元 较前收盘价30.98港元折让5.49% [1] - 通过配售净集资约11.69亿港元 [1] 可转换债券发行 - 同步发行13.7亿港元1.5%票息可换股债券 2026年到期 [1] - 初始转换价每股33.67港元 较前收盘价溢价8.68% [1] - 可全额转换为4068.9万股H股 占扩大后H股9.16%及总股本1.98% [1] - 通过可转债净集资约13.46亿港元 [1] 资金用途规划 - 配售及可转债募集资金将用于偿还贷款、产能扩张与建设、补充营运资金及一般企业用途 [1]

公司治理与资本运作 - 公司第六届第六次董事会会议于2025年8月25日以现场和通讯表决相结合方式召开 [1] - 会议审议《关于增发公司H股股份一般性授权的议案》等文件 [1] 业务结构分析 - 2025年1至6月营业收入中，有色金属冶炼及压延加工业占比56.78% [1] - 锂电池和电芯及其直接材料业务占比35.52% [1] - 其他业务收入占比7.7% [1]

公司业绩与财务表现 * 公司2025年上半年净亏损5.36亿元人民币 每股亏损0.266元 较2024年同期的净亏损7.59亿元有所收窄[1] * 剔除一次性项目后 经常性净亏损为4.42亿元 而2024年同期为经常性盈利[1] * 业绩低于预期 主要因锂化学品利润低于预期 公司宣布不派发中期股息[1] * 总收入同比下降13%至82.58亿元 低于预期19% 锂化合物和电池收入均低于预期[25] * 毛利润同比下降16%至8.9亿元 低于预期30% 锂化合物和金属板块毛利润同比下降48%至3.95亿元[26] * 经营现金流同比下降92%至3亿元 自由现金流为负18.81亿元 净负债权益比升至73%[29] 运营与成本数据 * 锂化合物实现销售价格低于预期 氢氧化锂实现价格为7,942美元/吨 较预期低13% 碳酸锂实现价格为8,606美元/吨 同比下降32%[25] * 锂化合物单位销售成本为8,510美元/吨LCE 符合预期[26] * 应收账款天数同比增加25%至102天 库存天数同比增加46%至256天 应付账款天数同比增加61%至250天[29] * 电池业务毛利润为4.09亿元 同比增长54% 但低于预期18% 若计入新ESS工厂运营/EPC业务的2.24亿元投资收益 则电池利润超预期27%[26] 预测与估值调整 * 下调2025年经常性盈利预测28% 以反映氢氧化锂实现价格和锂销售量的下调 但上调2026-27年经常性盈利预测12-44%[2] * 上调盈利预测的原因包括：Goulamina和Cauchari-Olaroz一体化项目的生产成本低于预期 预计单位现金成本在2026-27年降至5-6千美元/吨LCE 低于此前6千美元的预期 Goulamina运营单位现金成本预计为510-550美元/吨 低于此前650美元的预期[23] * Goulamina项目一期及二期扩产进度快于预期 预计2026-27年将增加5-10万吨/年的锂辉石自供[23] * 新ESS工厂运营/EPC业务带来更高电池利润 预计2025年ESS工厂销售额将达到6-10GWh[23] * 下调2026-27年锂化合物销售量预测5-8% 部分抵消了成本下降的益处[23] * 基于周期底部和中期估值平均 维持H股中性/A股卖出评级 H股12个月目标价上调至28港元 A股目标价上调至30.5元人民币[18][32] 行业观点与风险 * 尽管中国供应中断为碳酸锂现货价格提供了边际成本支撑 但鉴于全球内在的产能过剩 当前现货价格（较6月低点上涨39%）的下行风险依然存在[2] * 周期底部估值分析显示 在碳酸锂价格为10.5千美元/吨LCE时 公司理论估值为18.4元/股 在16.0千美元/吨时为36.6元/股[2][19] * 主要风险包括：锂产品价格波动 项目执行风险 原材料采购成本变化 影响电动汽车普及速度的政策风险 海外资产的货币/国家风险 以及电动汽车电池回收增长不及预期[33][34] 其他重要数据 * 公司市场值为625亿港元 企业价值为1071亿港元[6] * 2025年预期每股收益（EPS）为0.24元 预期市盈率（P/E）为117.0倍 预期市净率（P/B）为1.4倍[6] * 2025年预期收入增长13.2% EBITDA增长102.8%[13]

融资计划 - 公司拟实施H股再融资事项 包括配售新增发行4002.56万股H股[1] 每股配售价格为29.28港元[1] 同时拟发行总额不超过13.7亿港元H股可转换债券[1] - 配售所得款项净额总额约为11.69亿港元[1] 总融资规模超25亿港元（11.69亿港元配售净额加13.7亿港元可转债）[1] 资金用途 - 募集资金将用于偿还贷款[1] - 部分资金用于产能扩张建设[1] - 部分资金用于补充运营资本[1] - 部分资金用于一般企业用途[1]