调研活动概况 - 上周共计27家公司获知名机构调研 [1] - 海康威视获最多机构调研 数量达246家 [1][2] - 宏发股份获139家机构调研 [1] - 任佳光子获172家机构调研 [2] 机构调研重点公司 - 高毅资产调研海康威视(246家) 宏发股份(138家) 雷赛智能(30家) 中密控股(15家) [1] - 睿远调研海大集团(123家) 东方雨虹(72家) 胜宏科技(57家) 海康威视(246家) [2] - 嘉实基金调研翱捷科技(46家) 江河集团(41家) 赛意信息(35家) 恒帅股份(30家) 长华集团(20家) [3] - 红杉调研顺络电子 [4] - 晶科能源获72家机构调研 [4] 行业分布特点 - 调研集中在电子和计算机行业 [1] - 海康机器人处于创业板 [1] - 多家公司获重复调研 包括惠城环保(53家) 江河集团(41家) 胜宏科技(57家) [2][3] 调研时间分布 - 8月2日海康威视获246家机构调研 [1][2] - 7月30日宏发股份(138家) 任佳光子(172家) 中望软件(89家) [1][2] - 7月31日顺络电子 维力医疗 东方雨虹 豪鹏科技 睿智医药获调研 [2][3][4] - 7月29日惠城环保获53家机构调研 [2][3]

财务表现 - 上半年营业收入418.18亿元 同比增长1.48% [1] - 归母净利润56.57亿元 同比增长11.71% [1] - 创新业务收入117.66亿元 同比增长13.92% 占总营收28% [1] 业务板块表现 - 境内主业持续承压 [1] - 境外主业与创新业务展现较好韧性 [1] - 海康机器人与海康汽车电子受国内3C产业、新能源汽车及锂电池行业拉动 收入及净利润实现较快增长 [1] 经营战略 - 持续推进组织变革和精细化管理 整体经营质量显著提升 [1] - 积极布局AI技术 未来主业有望持续受益 [1] - 看好国内市场需求回暖及数字化建设机遇 [1]

财务表现 - 二季度末应收票据及账款同比下降4%至373亿元 [1] - 二季度营收同比基本稳定在233亿元左右 [1] - 现金流大幅改善 净利润加速增长 [1] 业务发展 - 推出数百款大模型产品 全面覆盖云域边端 [1] - 结构化相机 智能周界相机 文搜服务器 安检和工业探伤产品广泛应用于制造 电力 城市治理和交通管理等多个领域 [1] - 创新业务和境外业务表现亮眼 [1] 经营韧性 - 境外业务在遭遇美国加拿大政府贸易限制等不利因素下保持健康发展 [1] 估值评级 - 基于可比公司2026年25倍PE估值水平 对应目标价43.00元 [1] - 维持买入评级 [1]

投资评级 - 报告对海康威视（002415 SZ）维持"优于大市"评级 [1][6] 核心财务表现 - 1H25实现营收418 18亿元（YoY+1 48%），归母净利润56 57亿元（YoY+11 71%），毛利率45 19%（YoY+0 35pct） [1] - 2Q25净利润36 19亿元（YoY+14 94%，QoQ+77 5%），毛利率45 41%（YoY+0 89pct，QoQ+0 48pct），扣非归母净利率创1Q24以来新高 [1] - 1H25期末应收款项与应收票据合计372 57亿元，较24年末下降33 76亿元，经营质量持续优化 [1] 业务分项表现 国内主业 - 1H25国内主业营收178 21亿元（YoY-8 33%），但产品及服务毛利率同比提升2 19pct至48 52% [2] - PBG收入55 73亿元（YoY-2 11%），EBG收入74 62亿元（YoY-0 36%）基本平稳，SMBG收入40 67亿元（YoY-29 75%）受经销商降库存影响 [2] 海外与创新业务 - 海外收入122 31亿元（YoY+6 9%），占比29%，东南亚、中东非、拉美需求强劲 [3] - 创新业务收入117 66亿元（YoY+13 92%），占比28%，其中海康机器人（+14 36%）、萤石网络（+12 4%）、海康汽车电子（+46 48%）增长显著 [3] 技术发展 - 1H25推出数百款大模型产品，覆盖工业制造、电力、城市治理等领域，实现云、域、边全场景AI应用 [3] 盈利预测 - 预计25-27年归母净利润135/149/169亿元（前值132/145/167亿元），对应PE 19 9/18 1/15 9倍 [4] - 25年预测营收939 07亿元（YoY+1 5%），净利润135 23亿元（YoY+12 9%），ROE 15 8% [5]

行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 市场回顾 - 本周(2025 7 28-2025 8 1)计算机(申万)指数下跌0 20%，表现优于上证指数(-0 94%)、深证成指(-1 58%)和创业板指(-0 74%) [1][10] - 细分板块中软件开发(+0 68%)表现最佳，计算机设备(-0 98%)和IT服务Ⅱ(-0 75%)表现较弱 [1][12] - 个股方面，淳中科技(+32 16%)、卓易信息(+26 91%)、当虹科技(+24 30%)涨幅居前三 [12][14] 重大行业事件 - GPT-5预计最快下周发布，将整合多模态能力并支持100万tokens上下文窗口，其mini版"lobster"强化编程能力 [15] - DeepSeek与北大联合研发的"原生稀疏注意力"技术获ACL最佳论文奖，实现长文本处理速度提升11倍 [15] - OpenAI推出"学习模式"新功能，采用苏格拉底式引导帮助用户理解复杂概念 [15] - xAI即将为Grok推出视频生成功能"Imagine"，支持带音频的多风格视频生成 [15] - 国务院常务会议审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，强调推动AI与各领域深度融合 [3][19] 重点公司动态 - 海康威视2025年上半年营收418 18亿元(同比+1 48%)，净利润56 57亿元(同比+11 71%)，经营性现金流53 43亿元(占净利润94%) [2][17] - 汉仪股份转型文化消费生态平台，"博物汉字"IP已积累300万粉丝，并与不凡玩品展开合作开发传统文化衍生品 [2][18] - 龙软科技表示煤矿智能化验收以中级为主，受行业周期影响煤炭企业智能化投入节奏放缓 [2][17] - 阶跃星辰发布Step 3基础大模型(总参数321B)，在国产芯片上推理效率达DeepSeek-R1的300% [17] - 智谱发布开源模型GLM-4 5，支持100tokens/秒处理速度，输入成本低至0 8元/百万tokens [17] 核心投资观点 - 人工智能行业处于快速发展阶段，政策支持力度加大，《人工智能+行动意见》将推动技术在各领域规模化应用 [3][19] - 看好具备核心技术、明确应用场景和成功商业化案例的上市公司，AI赋能千行百业趋势明确 [3][19] - 软件板块表现相对强势，细分领域技术创新持续突破(如GPT-5、原生稀疏注意力等)带来结构性机会 [1][15]

流动性表现 - 人工智能ETF半日换手率达2.52%，成交额8180.75万元 [2] - 近1周日均成交额达2.69亿元 [2] 规模与杠杆资金 - 最新基金规模32.61亿元 [2] - 融资买入额1996.48万元，融资余额8820.49万元，显示杠杆资金持续布局 [2] 收益能力 - 近1年净值上涨53.17%，在指数股票型基金中排名前8.83%（260/2944） [2] - 成立以来最高单月回报30.38%，最长连涨3个月累计涨幅43.97%，上涨月份平均收益率6.94% [2] 指数构成与权重股 - 跟踪中证人工智能产业指数，选取50只AI业务占比高的上市公司 [2] - 前十大权重股合计占比61.26%，包括新易盛(7.36%)、寒武纪、中际旭创(8.20%)等 [3] - 指数均衡配置算力(50%)与应用(50%)，光模块、国内算力、AIGC应用权重各占20%-25% [5] - 配置0-1商业化潜力方向如自动驾驶/机器人/智能穿戴，各占5%权重 [6] 行业动态 - GPT-5预计8月初发布，含推理版/Mini版/Nano版，集成o3推理能力提升复杂信息处理 [3] - 海外科技龙头AI业绩增长及资本开支扩张印证产业趋势，国内AI模型性能提升加速货币化 [3] 产品特性 - 华富人工智能ETF(515980)为季频调仓，成分股AI业务纯度高，规避旧业务拖累 [5][7] - 场外可通过联接基金(A类008020/C类008021)参与 [7]

行业资金流向 - 国防军工、银行、机械设备板块获主力资金净流入 [1] - 医药、计算机、通信板块遭主力资金净流出 其中医药板块净流出超35亿元 [1] 个股资金动向 - 长城军工涨停 主力资金净买入5.09亿元位居首位 [1] - 海光信息、山河智能、航天电子获主力资金净流入居前 [1] - 中际旭创遭净卖出超4亿元 [1] - 海康威视、胜宏科技、天府文旅主力资金净流出额居前 [1]

创新业务毛利率分析 - 八个创新业务毛利率水平不一致 上半年汽车电子业务营收增速最快但毛利率较低 对整体毛利率产生重要影响 [2] - 存储业务毛利率出现下滑 主要受行业周期性波动影响 波动幅度较大符合行业规律 [2] - 创新业务整体毛利率变化受业务结构因素和自身同比因素共同影响 [2] 主业毛利率提升措施 - 产品结构优化 考核中心由收入转向利润 减少低毛利率产品占比 挤掉收入泡沫带来主业毛利率提升 [2] - 经营策略转向价值传递 避免单纯价格竞争 通过匹配供需双方需求实现双赢 防止行业过度内卷 [2] - 主业毛利率同比提高 公司确认该提升具有很强可持续性 并稳定上了一个台阶 [2] 行业竞争力与需求前景 - 中国3C和智能电动车等行业在全球范围形成强竞争力 龙头企业对新技术应用持开放态度 [3] - 行业龙头企业强烈意愿应用新技术新产品 持续提升智能制造和场景数字化水平 [3] - 为这些行业提供新技术新产品的企业面临良好发展前景 与行业全球竞争力提升形成正向循环 [3]

主力资金流出情况 - 截至8月4日开盘一小时 主力资金净流出前20只股票累计流出金额达45.29亿元 其中中际旭创以4.43亿元净流出居首[1] - 海康威视主力资金净流出3.53亿元位列第二 胜宏科技净流出2.73亿元位列第三[1] - 西藏天路净流出2.59亿元 天府文旅净流出2.50亿元 药明康德净流出2.41亿元 分列第四至第六位[1] 个股资金流出分布 - 比亚迪净流出2.34亿元 步步高净流出2.32亿元 捷佳伟创净流出2.29亿元 东芯股份净流出2.25亿元[1] - 上海电影净流出2.11亿元 安科生物净流出2.02亿元 新易盛净流出1.85亿元[1] - 深桑达A与东山精密均净流出1.78亿元 天孚通信净流出1.77亿元 中国电影净流出1.58亿元[1] - 万兴科技净流出1.57亿元 昆仑万维净流出1.56亿元 通威股份以1.43亿元净流出位列第二十名[1]

人工智能产品发布 - 马斯克旗下聊天机器人Grok推出文本转视频生成器Grok Imagine 目前处于测试阶段 可将文字描述转化为带音效的视频片段 被形容为"AI版Vine"[2] - 360集团纳米AI升级为"多智能体蜂群" 实现智能体从单兵作战到群体协同 已有超过5万个L3级推理智能体 可组合成L4团队完成复杂任务如制作10分钟电影级大片[5] - 昆仑万维开源推理大模型Skywork MindLink 能根据任务难度自适应整合推理和非推理生成回复 减少推理成本并增强可读性和有效性[7] 行业融资与估值 - OpenAI获得83亿美元新融资 来自黑石集团等新老投资者 公司估值达3000亿美元 正在为IPO积极铺路[3] 公司业务进展 - 海康威视已推出数百款大模型产品 绝大部分产品线已结合AI技术 海康机器人IPO仍在深交所创业板排队 公司称其收入和利润在国内机器人行业处于领先地位[3] 行业技术发展 - 中国电子学会表示中国人形机器人在运动性、灵巧性等方面实现重大突破 整体水平处于全球第一方阵 中国工业机器人市场销量从2015年7万套增至2024年30.2万套 连续12年全球最大 产量从2015年3.3万套增至2024年55.6万套[6] 产业活动与布局 - 杭州高新区启动具身智能应用中试基地 聘任宇树科技CEO王兴兴为首席科学家 同步启动数谷数据创新中心和人形机器人未来产业先导区 签约项目涵盖商业航天、AI感控、数据安全等前沿领域[4]