报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为440.0/500.2/600.1亿元，归母净利润分别为28.2/36.1/49.0亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价41.55元，总股本18.32亿股，流通股本13.86亿股，总市值761亿元，流通市值576亿元，52周内最高/最低价为41.55/19.11元，资产负债率59.0%，市盈率64.92，第一大股东为袁永刚 [3] 投资要点 - 拟收购索尔思光电布局光通信领域，公司拟通过全资子公司香港超毅以现金方式收购索尔思光电100%股份，投资金额不超过59.35亿元，其中股权收购对价不超过6.29亿美元，ESOP权益收购对价不超过0.58亿美元，拟认购不超过10亿人民币可转债；索尔思光电产品覆盖从10G到800G及以上速率的各类光模块；交易完成后公司将新增光通信业务板块实现多元化发展 [4] - 加快精密制造新品导入开拓新客户资源，公司为新能源汽车及储能、通信设备等客户提供精密金属结构件及组件产品；当前精密制造业务整体稼动率约为40%，与利润目标有差距；公司一方面加快大客户新车型中新产品/料号的导入，另一方面积极开拓新客户资源提升稼动率推动利润率增长 [5] - LED业务25Q1同比减亏年内有望实现季度扭亏，公司是全球主要的LED小间距封装企业之一，产品为小间距LED、MiniLED等封装颗粒产品；2025年Q1尚未扭亏但同比减亏规模达数千万元；未来公司将优化业务结构，转变销售策略提升高毛利产品占比，拓展产品线针对电视背光等领域推出新产品 [5] - 大客户订单持续放量触控显示业务盈利改善，公司是行业知名的触控显示模组制造商，产品包括触控产品、液晶显示模组和车载显示模组产品，下游应用覆盖消费电子与汽车领域；自2024年起下游市场逐步回暖，公司重点开拓的大客户进入量产阶段带动业务盈利能力显著改善；随着大客户订单持续放量，预计今年全年营收与利润将实现双增长 [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|36770|44002|50024|60014| |增长率(%)|9.27|19.67|13.69|19.97| |EBITDA（百万元）|4739.50|10046.06|11065.89|8773.13| |归属母公司净利润（百万元）|1085.64|2821.91|3606.22|4903.51| |增长率(%)|-44.74|159.93|27.79|35.97| |EPS(元/股)|0.59|1.54|1.97|2.68| |市盈率（P/E）|70.10|26.97|21.10|15.52| |市净率（P/B）|4.04|3.35|2.93|2.51| |EV/EBITDA|11.93|7.09|5.58|6.30| [11] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|36770|44002|50024|60014| |增长率(%)|9.3|19.7|13.7|20.0| |营业利润（百万元）|1480|3494|4509|6188| |增长率(%)|-28.3|136.2|29.0|37.2| |归属于母公司净利润（百万元）|1086|2822|3606|4904| |增长率(%)|-44.7|159.9|27.8|36.0| |毛利率(%)|14.0|15.8|16.3|17.6| |净利率(%)|3.0|6.4|7.2|8.2| |ROE(%)|5.8|12.4|13.9|16.2| |ROIC(%)|4.9|7.8|9.1|11.1| |资产负债率(%)|59.0|52.6|50.5|48.2| |流动比率|1.18|1.81|2.28|2.51| |应收账款周转率|4.78|9.09|22.85|23.31| |存货周转率|5.08|5.85|6.08|6.32| |总资产周转率|0.81|0.94|0.99|1.08| [14]

公司调研信息 - 东山精密近期接受汐泰投资机构投资者会议调研 [1] - 索尔思光电为全球光通信模块行业头部厂商 具备垂直一体化产品线与IDM模式核心竞争力 [1] - 业务覆盖光芯片设计制造 光器件生产及光模块全流程环节 研发实力与垂直整合能力突出 [1] - 400G 800G高速光模块已实现规模量产 光芯片自研自产能力显著 订单储备稳定 [1] - 目标今年三季度完成交割 各方正积极推动相关审批 [1] - 索尔思一年一期财务数据显示经营业绩明显提升 详细情况需待交割后披露 [1] - 公司今年主要利润贡献业务包括软板业务 硬板业务 触控显示业务和精密制造业务 [1] - LED业务目前处于亏损状态 [1] - 泰国工厂主要规划产品为模组板 预计今年四季度投产 [1] 机构背景 - 汐泰投资成立于2014年7月9日 注册资金1000万元人民币 [2] - 2015年3月登记备案成为私募基金管理人 2017年10月成为中国证券投资基金业协会观察会员 [2] - 专注于股票二级市场投资管理 为不同风险偏好投资者提供定制化产品服务 [2] - 研究团队由国内外名校毕业生组成 80%为研究生学历 [2] - 核心投资人员具有公募基金背景 拥有长时间组合投资管理经验 [2] - 团队具备管理大规模资产的历史和能力 [2]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为机构投资者会议，参与单位有广发证券、中欧基金等 10 多位投资者，时间为 2025 年 7 月 1 日上午 09:00 - 11:00，地点在运河小镇 12C 会议室，上市公司接待人员有执行总裁单建斌、董事会秘书冒小燕、投关总监熊丹 [2] 索尔思光电相关情况 - 索尔思光电是全球光通信模块行业头部厂商，以垂直一体化产品线与 IDM 模式构筑核心竞争力，业务覆盖光芯片设计制造等全流程环节，400G、800G 等高速光模块已规模量产，光芯片自研自产能力突出，订单储备稳定 [2] - 公司拟通过全资子公司超毅集团完成对索尔思光电 100% 股权的收购并认购其可转债，推动业务布局升级，实现核心业务板块协同发展 [2] - 目标今年三季度内完成索尔思光电股权交割，目前各方正积极推动相关审批 [3] - 收购公告已披露索尔思一年一期财务数据，经营业绩提升较明显，具体情况待股权交割后知晓 [3] 公司业务利润贡献情况 - 公司推进今年经营性利润目标达成，软板业务是核心支撑，硬板业务受益于 5G 通信等需求增长，触控显示业务扭亏为盈贡献增量，精密制造业务凭先进工艺与多元产品矩阵发挥作用 [3] - LED 业务处于亏损状态，公司正调整方向、控制成本以保障整体目标推进 [3] 泰国工厂布局情况 - 泰国工厂软板主要规划产品是模组板，最快今年四季度投产 [3]

市场表现 - A股市场7月1日回调，计算机、商贸零售等概念领跌，但A500ETF基金（512050）逆市翻红，持仓股东山精密、华天科技、乐普医疗、海澜之家等走强 [1] - A500ETF基金（512050）上半年收涨1.47% [1] 政策与市场展望 - 下半年政策可能更注重抓落实和增量储备，聚焦稳就业、保民生、稳消费、稳地产、稳市场，力度接近"托而不举" [1] - 基于"十五五规划"布局中长期改革，资产端A股、港股、利率债、人民币汇率、黄金可能偏震荡，调整或为机会 [1] 投资策略与指数表现 - 主线风格不明时，中证A500指数等均衡宽基是把握A股修复的较好方式，部分主动权益基金转向中证A500指数 [2] - 中证A500指数采取行业均衡配置与龙头优选双策略，覆盖细分行业，融合价值与成长属性 [2] - 相比沪深300，中证A500超配电子、医药生物、电力设备等新质生产力行业，具备哑铃投资属性 [2] - A500ETF基金（512050）跟踪中证A500指数，助力布局A股核心资产，场外联接A类022430、C类022431 [2]

PCB行业表现 - PCB概念股午后震荡回升 东山精密触及涨停并创历史新高 [1] - 博敏电子涨停 鹏鼎控股 沪电股份 深南电路 胜宏科技等跟涨 [1] 行业驱动因素 - 英伟达股东大会明确AI基础设施平台商定位 [1] - 海内外头部厂商持续加码基础设施建设以满足激增的推理算力需求 [1] - ASIC市场空间预期持续上调 [1] - 算力产业链保持高景气度 [1]

股东持股情况 - 袁永峰持股24752.69万股，比例13.51%[1] - 袁永刚持股30278.13万股，比例16.53%[1] - 袁富根持股5879.61万股，比例3.21%[1] - 控股股东合计持股60910.42万股，比例33.26%[1] 股份质押情况 - 袁永峰本次质押后质押10165.38万股，占比41.07%[1] - 袁永刚本次质押后质押13470.80万股，占比44.49%[1] - 控股股东本次质押后质押23636.18万股，占比38.80%[1] 质押相关说明 - 本次质押因自身资金需求，还款来源多样[2] - 目前质押无平仓或强制过户风险，风险可控[2] - 后续有风险将追加质押股份应对[2]

股东股份质押情况 - 控股股东袁永刚与袁永峰累计质押股份达2.36亿股 [1] - 质押股份占其所持股份比例为38.8% [1] - 质押股份占公司总股本比例为12.9% [1] 质押原因及质权人 - 本次质押原因为股东自身资金需求 [1] - 质权人为云南国际信托有限公司及华能贵诚信托有限公司 [1] 质押风险及控制权 - 当前质押股份不存在平仓风险或被强制过户的情形 [1] - 质押不会导致公司实际控制权发生变更 [1] - 公司将持续关注控股股东股份质押及相关风险情况 [1]

收购主体及基本情况 - 收购人为袁永刚、袁永峰，一致行动人为袁富根，三人为父子关系，构成公司实际控制人[6][7] - 袁永刚现任公司董事长，直接持股16.53%，袁永峰任董事兼总经理，直接持股13.51%[7][8] - 收购人最近五年无证券市场违规记录，不存在不得收购上市公司的情形[8] 收购方案核心条款 - 收购方式为现金认购定向增发新股，发行价格11.24元/股，总认购金额14.04亿元[23][26] - 袁永刚认购100,555,058股(11.24亿元)，袁永峰认购25,138,764股(2.81亿元)[28] - 认购股份限售期36个月，资金来源为自有及自筹资金[22][28] 股权结构变化 - 收购前总股本17.06亿股，收购人合计持股28.34%[19] - 发行后总股本增至18.32亿股，收购人合计持股比例提升至33.26%[19][20] - 袁永刚个人持股比例从11.85%增至16.53%，袁永峰从13.04%增至13.51%[19] 收购目的及影响 - 聚焦消费电子和新能源双主业发展战略，扩大高端产能[15] - 增强控股股东控制权稳定性，传递发展信心[15] - 不改变主营业务，不涉及重大资产重组[30][31] - 承诺避免同业竞争，规范关联交易[33][34] 审批程序 - 已获股东大会、深交所审核及证监会注册批复[3][18] - 触发要约收购义务但符合豁免条件[3][30] - 法律意见书确认豁免要约收购合法有效[30]

公司股权变动 - 公司向特定对象袁永刚、袁永峰发行人民币普通股125,693,822股，发行后总股本由1,705,913,710股增加至1,831,607,532股 [1] - 本次发行对象为公司控股股东、实际控制人袁永刚（董事长）和袁永峰（董事、总经理），其他董事、监事和高级管理人员未参与认购 [1] - 发行后袁永刚持股数量由202,226,196股增至302,781,254股，持股比例由11.85%提升至16.53% [1] - 袁永峰持股数量由222,388,153股增至247,526,917股，持股比例由13.04%提升至13.51% [1] - 发行后公司董事、监事和高级管理人员合计持股数量由426,122,649股增至551,816,471股，持股比例由24.98%提升至30.13% [1] 公司治理结构 - 公司董事会成员包括董事长袁永刚、董事兼总经理袁永峰、副董事长赵秀田、董事兼执行总裁单建斌等 [1] - 公司监事会由主席马力强和职工代表监事计亚春、黄勇鑫组成 [1] - 独立董事包括王章忠、宋利国和高永如 [1]

公司基本情况 - 公司全称为苏州东山精密制造股份有限公司，英文名称为Suzhou Dongshan Precision Manufacturing Co Ltd，注册地址为苏州吴中经济开发区善丰路288号，成立于1998年10月28日 [4] - 公司股票简称为东山精密，股票代码为002384，在深圳证券交易所上市 [4] - 公司主营业务为电子电路产品、精密组件、触控显示模组、LED显示器件的研发、生产和销售，产品应用于消费电子、新能源汽车、通信设备等行业 [4] - 公司属于电子元件及电子专用材料制造行业中的电子电路制造细分领域 [4] 本次发行概况 - 本次发行类型为向特定对象发行A股股票，发行数量为125,693,822股，发行价格为11.17元/股，募集资金总额为14.04亿元 [10][11] - 发行对象为公司控股股东袁永刚和袁永峰，分别认购100,555,058股和25,138,764股，限售期为36个月 [14] - 发行完成后公司总股本增加至1,831,607,532股，袁永刚、袁永峰及其关联方合计持股比例提升至33.26% [25] - 募集资金净额为13.92亿元，将全部用于补充流动资金 [11] 财务数据表现 - 2024年度公司营业收入达367.7亿元，同比增长9.28%，2025年一季度营收86.02亿元 [28] - 2024年归属于母公司净利润10.85亿元，同比下降44.34%，主要因资产减值和处置损失增加 [31] - 2025年一季度扣非净利润3.97亿元，同比增长51.83%，受益于电子电路产品和精密组件业务增长 [31] - 截至2025年3月末，公司总资产464.7亿元，资产负债率58.26%，流动比率1.17倍 [28] 发行影响分析 - 发行后公司控股股东和实际控制人未发生变化，袁永刚、袁永峰及其关联方仍为公司实际控制人 [25] - 发行将增加公司净资产规模，提升抗风险能力，但短期内可能导致每股收益摊薄 [24] - 发行不会对公司主营业务结构产生重大影响，但将增强资金实力支持业务发展 [26] - 发行前后公司治理结构保持稳定，不会导致同业竞争或新增关联交易 [27] 行业与业务特点 - 公司定位为智能互联核心器件提供商，产品覆盖消费电子、新能源汽车等多个高增长领域 [4] - 近年来公司积极布局新能源业务，固定资产投入增加带动资产规模上升 [30] - 经营性现金流表现良好，2022-2024年经营活动现金流净额持续增长至49.86亿元 [31] - 投资活动现金流持续为负，主要因购置设备、厂房改造及对外收购等资本开支 [32]