报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 2025年4月7日公司发布“太极低代码开发平台TDP V25.0.0”，低代码开发领域迈入智能化新阶段，公司将持续迭代升级平台 [4][5] - 信创龙头核心优势持续强化，电科金仓收入保持稳健增长，产品研发和市场拓展均有进展；管理软件领域慧点科技发布新产品，拓展新客户，提升产品智能化水平和竞争力 [6][7] - 公司积极布局数据要素，响应国家计划研发相关产品，已推出太极可信数据空间V1.0并得到应用 [7][9] - 公司是国内信创及数据要素“国家队”，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.13/4.09/5.31亿元，对应PE分别为49X、38X、29X [9] 相关目录总结 事件概述 - 2025年4月7日公司正式发布“太极低代码开发平台TDP V25.0.0” [4] 低代码开发平台特点 - AI智能数据建模：配备“TDP智能小助手”，业务人员用自然语言描述需求可快速生成数据模型并修改 [5] - AI代码生成与补全：集成Web IDE在线代码编辑器，可实现自然语言与应用代码转换，具备代码实时提示补全功能 [5] - 技术持续升级：支持多人在线编码与调试，可在云端完成开发流程，通过拖拽节点生成业务逻辑，兼容国产芯片，公司将持续迭代升级 [5] 信创业务情况 - 电科金仓2024年营业收入4.33亿元，同比增长16.02%；净利润8006.6万元，同比增长6.42% [6] - 产品研发端：完善KES融合数据库架构，两款产品通过国家2024年安全可靠测评，推出金仓云数据库一体机KXData - M [6] - 市场拓展端：中标多个行业标杆项目，金仓云数据库一体机已在部分客户得到应用 [6] 管理软件业务情况 - 慧点科技发布新产品，拓展央企新客户，新签约数十家央企及下属单位、地方国企 [7] - 自主研发的CUBE智能应用支撑平台接入国产大模型，提升产品智能化水平和竞争力 [7] 数据要素业务情况 - 响应国家数据局计划，围绕数据相关环节打造三大平台 [7] - 研发出太极可信数据空间V1.0产品，首家通过专项测试，已在行业、城市可信数据空间建设中应用 [9] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,836|9,039|10,136|11,288| |增长率（%）|-14.8|15.4|12.1|11.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|191|313|409|531| |增长率（%）|-49.1|63.7|30.9|29.7| |每股收益（元）|0.31|0.50|0.66|0.85| |PE|81|49|38|29| |PB|2.9|2.8|2.6|2.5| [10] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，涵盖营业总收入、成本、费用、利润、资产、负债等项目及相关增长率、比率等指标 [11][12]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 受下游客户 IT 支出影响，公司收入利润有所下降，业绩下滑源于部分行业信息化项目预算收缩、市场竞争激烈导致项目获取难度增加 [6] - 公司业务结构持续优化，整体毛利率提升，2024 年销售毛利率 24.08%，同比+0.6pct，主动收缩低毛利集成业务，毛利率连续三年提升 [6] - 云与数据服务板块表现亮眼，2024 年营收 11.73 亿元，yoy+12.34%，毛利率 42.81%，运营的北京市市级政务云平台首批通过评估，承接多个智算中心项目 [6] - 子公司电科金仓业绩稳健，2024 年实现收入 4.3 亿元，yoy+16.02%，净利润 8,006.60 万元，yoy+6.42%，产品通过安全可靠测评，切入行业信创核心系统数据库 [6] - 公司经营性现金流净额有所改善，2024 年为-2.07 亿元，去年同期为-5.55 亿元，截至 2024 年末，应收票据及账款余额较去年同期减少 2.8 亿元 [6] - 维持“买入”评级，公司作为中电科旗下网信事业核心单位，受益国产软件自主可控及数据要素产业红利，下调 25 - 26 年盈利预测，引入 27 年盈利预测，2025 - 2027 年新一轮信创采购加速，公司各方面居于行业前列 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 04 月 09 日收盘价 25.01 元，一年内最高/最低 33.24/13.85 元，市净率 3.0，股息率 0.72%，流通 A 股市值 15,512 百万元，上证指数 3,186.81，深证成指 9,539.89 [1] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日每股净资产 8.41 元，资产负债率 65.02%，总股本/流通 A 股 623/620 百万，流通 B 股/H 股无 [1] 投资要点 - 公司发布 2024 年报，2024 年实现收入 78.36 亿元，yoy - 14.77%；归母净利润 1.91 亿元，yoy - 49.08%；扣非归母净利润 1.76 亿元，yoy - 48.53%；24Q4 单季度收入 35.0 亿元，yoy - 12%，归母净利润 2.2 亿元，yoy - 9.8%，业绩符合预期 [4] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|9,195|7,836|8,152|9,158|10,646| |同比增长率（%）|-13.3|-14.8|4.0|12.3|16.3| |归母净利润（百万元）|375|191|235|325|478| |同比增长率（%）|-0.3|-49.1|22.9|38.5|47.1| |每股收益（元/股）|0.61|0.31|0.38|0.52|0.77| |毛利率（%）|23.5|24.1|25.0|25.2|26.0| |ROE（%）|7.3|3.6|4.3|5.7|7.9| |市盈率|42|82|66|48|33| [5] 公司收入增速预测调整情况 |业务|2025E（调整前）|2025E（调整后）|2026E（调整前）|2026E（调整后）| |----|----|----|----|----| |云与数据服务|35.00%|20.00%|35.00%|20.00%| |自主软件产品|20.00%|25.00%|20.00%|30.00%| |行业解决方案|5.00%|-5.00%|5.00%|0.00%| |数字基础设施|15.00%|-20.00%|15.00%|0.00%| [7] 公司毛利率预测调整情况 |业务|2025E（调整前）|2025E（调整后）|2026E（调整前）|2026E（调整后）| |----|----|----|----|----| |云与数据服务|43%|41%|42%|39%| |自主软件产品|40%|38%|40%|37%| |行业解决方案|12%|11%|12%|10%| |数字基础设施|11%|12%|11%|10%| |其他|53%|49%|53%|49%| [8] 主要信创公司竞争力对比 |公司|主要产品|2023/2024 年收入规模（亿元）|2024 年净利润率|第一大股东| |----|----|----|----|----| |中国软件|操作系统、集成项目|67.2（2023 年）|亏损|中国电子（CEC）| |中国长城|CPU、服务器及电源、集成项目|134.2（2023 年）|亏损|中国电子（CEC）| |达梦数据|数据库产品|10.4|35%|中国软件| |航天软件|数据库产品、集成项目|11.6 亿，其中数据库产品 1.24 亿元|亏损|航天科技集团| |海量数据|数据库产品|2.6（2023 年）|亏损|个人| |太极股份|数据库、操作系统、中间件、集成项目|78.4|2.9%|中电太极（CETC 控股）| |电科金仓（太极股份数据库子公司）|数据库产品|4.3|19%|/| [8] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|9,195|7,836|8,152|9,158|10,646| |减：营业成本|7,036|5,949|6,117|6,848|7,881| |减：税金及附加|34|28|29|33|38| |主营业务利润|2,125|1,859|2,006|2,277|2,727| |减：销售费用|291|324|334|375|426| |减：管理费用|777|715|750|833|948| |减：研发费用|517|356|457|522|607| |减：财务费用|32|48|79|88|63| |经营性利润|508|416|386|459|683| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-52|-156|-96|-57|-100| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-54|-58|-40|-40|-40| |加：投资收益及其他|18|29|36|36|36| |营业利润|419|233|287|397|582| |加：营业外净收入|2|-1|-2|-3|-2| |利润总额|421|232|285|394|580| |减：所得税|10|5|6|8|12| |净利润|410|227|279|386|568| |少数股东损益|35|36|44|61|90| |归属于母公司所有者的净利润|375|191|235|325|478| [8][11]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为业绩说明会，于2025年4月9日15:00 - 16:30采用网络远程方式在深圳证券交易所“互动易平台”进行，面向全体投资者 [2] - 上市公司接待人员包括董事、总裁仲恺，副总裁、财务总监、董事会秘书王茜，独立董事商有光、李华、周一兵 [2] 公司盈利情况 - 2024年度，公司实现营业收入783,622.34万元，归属于上市公司股东的净利润19,108.42万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润17,603.94万元 [2] - 公司将于2025年4月30日披露2025年一季报 [3] 回购增持情况 - 2024年10月19日起6个月内，公司控股股东中电太极及一致行动人电科投资计划增持公司股份，目前已累计增持公司股份占总股本的1.14%，累计增持金额175,012,996.65元（不含交易费用） [2][3] 并购重组计划 - 公司重视内外部并购对业务发展和市值管理的作用，上市后通过资本手段布局国产操作系统、数据库、中间件和办公系统，未来将继续面向上下游产业链和新技术领域开展相关工作，如有信息将按规定披露 [3] 未来盈利增长点 - 2025年，公司将深化“一体两翼”发展策略，以“可信筑基、数据驱动、智领未来”为关键驱动力打造新质生产力，为战略转型提供新动力 [3]

增持主体基本情况 - 中电太极持有公司股份178,320,355股，占公司总股本的28.61% [2] - 电科投资持有公司股份7,883,535股，占公司总股本的1.26% [2] - 增持主体在本次计划公告前12个月内未披露过增持计划 [3] - 增持主体在公告日前6个月内不存在减持公司股份的情形 [4] 增持计划内容 - 增持计划基于对公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可 [2][5] - 增持时间为2024年10月19日起6个月内 [2][5] - 增持方式包括集中竞价交易和大宗交易等深圳证券交易所允许的方式 [2][5] - 中电太极拟增持金额不低于人民币1亿元且不超过2亿元 [2][5] - 电科投资拟增持金额不低于人民币5000万元 [2][5] - 双方合计增持股份数量不超过公司总股本的2% [2][5] 增持计划实施进展 - 累计增持公司股份7,111,512股，占公司总股本的1.14% [2][6] - 累计增持金额合计175,012,996.65元（不含交易费用） [2][6] - 中电太极累计增持金额124,990,049.65元 [2][6] - 电科投资累计增持金额50,022,947.00元 [2][6] 增持计划合规性说明 - 增持计划符合《公司法》《证券法》《上市公司收购管理办法》等法律法规 [8] - 增持计划实施不会导致公司股权分布不具备上市条件 [8] - 增持计划实施不会影响公司的上市地位 [8] - 增持计划实施不会导致公司控制权发生变化 [8] - 公司将持续关注增持情况并依据规定履行信息披露义务 [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 报告公司作为数据要素国家队，云、数据服务和信创产品业务有望加速，预计2025 - 2027年公司收入分别为89.57/99.69/109.92亿元，归母净利润分别为2.84/3.43/4.08亿元，EPS分别为0.46/0.55/0.65元/股，当前股价对应PE分别50/41/34X [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收78.36亿元，同比-14.77%；归母净利润1.91亿元，同比-49.08%；毛利率24.08%，同比+0.60pct；2024Q4实现营收34.99亿元，同比-11.95%；归母净利润2.19亿元，同比-9.82%；毛利率18.05%，同比+2.16pct [3] 公司业务结构与经营状况 - 2024年公司业务结构持续优化，2024H2经营状况明显好转，上半年有阶段性亏损，下半年加强市场拓展和项目交付，推动业务提质升级和回款；云与数据服务收入11.73亿元，同比增长12.34%，占营收比重14.97%、同比增长3.61pct；自主软件产品收入19.31亿元，同比下降6.25%，占营收比重24.65%、同比增长2.24pct；行业解决方案收入34.38亿元，同比下降15.98%，占营收比重43.87%、同比下降0.63pct；数字基础设施收入11.50亿元，同比下降37.70%，占营收比重14.68%、同比下降5.40pct [4] 信创应用与业务增长 - 2024年在数字政府和企业领域有业务进展，参与横琴粤澳深度合作区、海南自由贸易港建设，为多地提供信息化服务，为核心客户提供数字化服务并拓展新客户；数据库领域子公司电科金仓营收4.33亿元、同比增长16.02%，净利润8007万元、同比增长6.42%，产品完善架构、加速迭代并通过测评，中标多个行业标杆项目；管理软件领域子公司慧点科技发布新产品、拓展新客户，子公司太极法智易推出新产品并获“专精特新”称号 [5][7] 云与数据服务市场深耕 - 公司以“云+数+应用+生态”服务体系为牵引，完善核心产品，提升一体化服务能力；参与国家数据要素政策研讨，研发太极可信数据空间V1.0并首家通过专项测试，已在行业、城市建设中应用；云服务通过相关评估，运营的政务云平台首批通过评估，向智算领域迈进，承接多个智算中心项目 [7][8] 盈利预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|7836|8957|9969|10992| |增长率(%)|-15|14|11|10| |归母净利润（百万元）|191|284|343|408| |增长率(%)|-49|49|21|19| |摊薄每股收益（元）|0.31|0.46|0.55|0.65| |ROE(%)|4|5|6|7| |P/E|77.23|49.56|41.08|34.49| |P/B|2.82|2.61|2.50|2.39| |P/S|1.88|1.57|1.41|1.28| |EV/EBITDA|21.64|19.94|16.83|14.27|[9]

增持计划 - 中电太极及电科投资拟2024年10月19日起6个月内增持，金额分别不低于1亿且不超2亿、不低于5000万，合计不超总股本2%[2][5] - 增持计划可能因资本市场变化等风险延迟或无法完成[7] 增持情况 - 截至公告日，二者累计增持7,111,512股，占总股本1.14%，金额175,012,996.65元[2][6] - 增持前合计持股占29.88%，截至公告日占31.02%[6] 股东持股 - 增持计划实施前，中电太极持股占28.61%，电科投资持股占1.26%[3][4] - 截至公告日，中电太极持股占29.45%，电科投资持股占1.57%[6]

纪要涉及的公司 太极股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024 年度经营情况** - 营业收入 78.36 亿元，同比下降 14.77%；归属于上市公司股东的净利润 1.91 亿元，同比减少 49%；扣除非经常性损益后的净利润下降 48.53%；经营活动现金流为 -2.07 亿元，较上一年的 -5.55 亿元增加 62.64% [3] - 分季度看，一季度与上年基本持平，二季度阶段性亏损，三四季度追赶，四季度营收和利润均翻倍增长 [3] - 云服务业务同比增长 11.36%，自主软件产品营收突破 4 亿元，净利润 8000 万元，整体毛利率同比增长至 24.8% [3][4] 2. **未来三年发展策略**：“一体两翼三引擎”，“一体”指行业数字化；“两翼”是产品产业化和服务平台化；“三引擎”为可信、数据和智能，旨在打造数字中国的数字底座，培育数据要素新业态，创建数字行业新价值 [3][5] 3. **2025 年落实业务策略关键举措**：深耕战略行业；提供专业数据服务；优化数字基础；强化核心产品；夯实区域市场 [7] 4. **全国党政市场布局**：2024 年下半年开始布局，推行“前店后场满天星”战略，前店打造区域平台，后场包括北京中心和西安中心，满天星围绕公共服务平台和创新研发体系进行生态布局 [8] 5. **科技创新布局** - 提出“可信筑基”“数据驱动”“智领未来”方针，围绕国家战略布局打造数字中国可信体系，培育数据要素新业态，构建云数智用新技术体系 [6] - 打造云数据一体化能力，形成云原生技术体系和产品体系，未来强化公共服务平台技术能力，参与国家数据要素整体布局 [9] 6. **人工智能布局** - 围绕数据、算力和模型应用一体化发展，打造基于国产 CPU 和 GPU 组合的计算能力，推出小可大模型，关注智用即数字员工 [14] - 打造数字人、数字员工基础能力，推动业务创新发展，考虑新运营模式，实现解决方案数字化升级闭环 [10] 7. **组织架构调整**：2024 年整合业务单元，成立春雨数据要素业务集团和区域业务集团，未来形成五大板块，通过科技创新、资本运作和生态协作支撑体系推动发展，优化收入结构，提升盈利能力 [11] 8. **信创领域布局**：2024 年下半年启动信创四期，成立专项小组，在七个省招标中斩获项目，关注客户核心痛点，推出终端侧和后台核心产品，预期信创工作有较高增长 [12] 9. **盈利能力提升措施**：优化组织架构，加强五大板块发展，提高核心产品产业化和服务平台化水平，优化现金流管理，在 AI 领域布局 [13] 10. **应对外部环境挑战措施**：保持充足合同订单储备，截至 2024 年年报披露时在手合同金额达 108 亿元；加强风险防范，加大市场开拓力度，提高收款效率；提升毛利率，严格控制费用开支 [15] 11. **2025 年成本结构优化和人员规划** - 研发费用较上年同期下降 31%，重视底层平台和公共数据平台研发，聚焦新兴领域 [17] - 推进战略转型，确保人才资源与新业务方向匹配 [17] 12. **2024 年计提减值损失应对**：加强应收账款管理，将收款作为年度财务重点，通过系列政策举措保障收款 [17] 13. **可信数据空间进展**：探索解决政府数据参与、空间连接、企业数据资源参与、共享开放的数据产品开发四个关键问题，推进可信数据空间发展 [18][19] 14. **人工智能领域趋势**：2025 年后需求显著增加，一体机是入门工具，广泛应用需一体化智能云服务，将推出整体解决方案和云服务产品 [20] 15. **2025 年信创市场需求**：总体较平均，部委市场 2025 年可能是小年，区域市场重心在 2025 和 2026 年，审批时间延长使节奏拉长对公司有利 [21] 16. **金仓数据库规划** - 保持高度控制，按既定节奏推进工作，平衡内外部环境和中小股东利益 [22] - 业务拓展集中在替代方面，2025 年预计稳步发展，应用大头在 2026 年，研究 DB for AI 和 AI for DB 方向 [23] - 研发与销售平衡投入，研发注重创新，销售注重关键行业突破 [25] - 2024 年加大投入，布局研发和服务，形成销售体系，未来加强分销和渠道建设 [26] 17. **数据要素发展及市场布局**：认为未来是人工智能时代，通过“一体两翼三引擎”战略布局，推动可信体系和数据要素建设，支持行业专属大模型发展，全面布局五大领域可信数据空间 [27] 18. **国产数据库应用难点及金融领域替代**：主要难点是平滑过渡，金仓提出分阶段替代策略；金融领域替代进程慢，关键业务系统测试后逐步推进全面替代 [28][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司研发费用下压，反映战略调整效果，2024 年下半年利润逐季修复 [16] 2. 2025 年公司将资源差异化配置到解决方案、数字基础、产品产业和运营平台四个板块，推进组织结构变革优化资源配置 [24]

会议基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [2] - 时间为 2025 年 4 月 7 日 15:00 - 16:30，地点为电话会议 [4] - 参与单位及人员众多，共 90 家机构和 1 位个人投资者 [2][3][4] - 上市公司接待人员有董事、总裁仲恺，副总裁、创新研究院院长韩国权，副总裁、财务总监、董事会秘书王茜 [4] 2024 年经营情况 - 受外部环境影响，营业收入 783,622.34 万元，归母净利润 19,108.42 万元，扣非净利润 17,603.94 万元，经营性现金流较上年末增加 34,745.06 万元 [4] - 持续推动业务结构优化，云与数据服务等战略性业务占比逐年增加，毛利率稳步提升 [4] 公司发展战略 - 2025 年持续深化“一体两翼”发展策略，以“可信筑基、数据驱动、智领未来”为关键驱动力打造新质生产力 [5] - 可信筑基指构建可信数字底座和安全可靠产品，提供可信数字化服务；数据驱动是以数据赋能行业解决方案数字化升级和产品创新；智领未来是以人工智能引领行业数字化转型，推动产品智能创新 [5] 研发创新布局 - 副总裁、创新研究院院长韩国权围绕云原生、数据要素、人工智能等介绍研发创新布局及未来重点举措 [5] 问答环节要点 业绩改善原因 - 2024 年下半年加强市场拓展和项目交付，推动重点业务提质升级，做强两翼业务，加强内部经营管理，采取降本增效措施，经营状况逐季好转 [5] 信创新举措 - 2025 年成立信创专门工作组，在前期基础上聚焦客户核心痛点，打造“四象”产品（即时通讯软件、人工智能助手、驱动精灵和应用商店）和“六合”平台（提供 8 项服务） [5] 人工智能布局 - 构建“算力 + 模型 + 应用”一体化发展模式，算力基于国产 CPU + GPU 组合打造基础设施；模型以 DeepSeek 等开源大模型为通用底座，自有“小可”大模型为行业专用，通专结合；应用打造“数字人”“数字员工”等智能体，以行业数据形成专业模型嵌入解决方案实现数智能化升级 [6] 研发投入下降原因 - 2024 年研发投入向国产数据库及人工智能、数据要素等领域聚焦，传统面向行业应用的研发投入减少，且政府部门研发资金支持减少 [6] 2025 年改善净利润措施 - 成立专门工作组，加强预算管控，催收逾期账款，将相关指标纳入考核体系，持续优化业务结构，做强做大运营服务类业务，推动经营模式转变 [6] 电科金仓产品架构规划 - 不断完善“五个一体化”的 KES 融合数据库架构（多语法一体化兼容、开发运维一体化、集中分布一体化、多应用场景一体化、多模数据一体化），提升信息提取与数据综合处理能力，加速业务创新和提升市场竞争力 [6]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][6] 报告的核心观点 - Q4公司收入及利润企稳，经营质量显著提升，信创、AI、数据要素发展机遇下，看好云数及信创业务继续驱动公司成长 [1] - 公司为数字中国筑基者，在信创、数据要素及云服务领域均有卡位优势，预计25 - 27年实现归母净利润3.16/4.28/4.95亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E营业总收入分别为91.95亿、78.36亿、86.20亿、93.09亿、99.61亿元，同比增长-13%、-15%、10%、8%、7% [2] - 2023 - 2027E营业利润分别为4.19亿、2.33亿、3.84亿、5.20亿、6.00亿元，同比增长-4%、-44%、65%、36%、15% [2] - 2023 - 2027E归母净利润分别为3.75亿、1.91亿、3.16亿、4.28亿、4.95亿元，同比增长-1%、-49%、66%、35%、16% [2] - 2023 - 2027E每股收益分别为0.60、0.31、0.51、0.69、0.79元，PE分别为41.7、81.9、49.5、36.6、31.6，PB分别为3.0、3.0、2.8、2.7、2.5 [2] 基础数据 - 总股本6.23亿股，已上市流通股6.20亿股，总市值156亿元，流通市值156亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）8.4元，ROE（TTM）3.6，资产负债率65.0% [3] - 主要股东为中电太极(集团)有限公司，持股比例28.61% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-9%、35%、2%，相对表现分别为-8%、38%、-6% [5] 事件 - 公司2024年年报显示，全年实现营业收入78.36亿元，YoY - 14.77%；归母净利润1.91亿元，YoY - 49.08%；扣非归母净利润1.76亿元，YoY - 48.53%；经营性净现金流-2.07亿元，YoY + 62.64% [6] - Q4单季度实现营业收入34.99亿元，YoY - 11.95%；归母净利润2.19亿元，YoY - 9.82%；扣非归母净利润2.11亿元，YoY - 4.29% [6] 经营情况 - Q4公司经营情况明显好转，金仓保持稳健增长，Q4收入及利润企稳，全年毛利率同比提升0.60pct至24.08%，单Q4毛利率同比提升2.16pct至18.05%，经营性现金流较上年末增加3.47亿元 [6] - 24年全年公司云与数据服务/自主软件产品分别实现收入增速12.34%/ - 6.25%，子公司电科金仓全年实现营业收入4.33亿元，同比增长16.02%，净利润8006.6万元，同比增长6.42% [6] 业务发展机遇 - 数据要素方面，太极可信数据空间已在行业、城市可信数据空间建设中得到应用，参与建设“长安链·数据流通利用增值协作网络”等 [6] - 云服务方面，公司积极向智算领域迈进，承接长春算力中心二期等多个智算中心项目 [6] - 信创业务方面，金仓数据库管理系统V9和金仓分布式HTAP数据库集群软件V3通过国家2024年安全可靠测评，电科金仓中标多个行业标杆项目，子公司慧点科技新签约央企及下属单位、地方国企数十家 [6] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027E流动资产分别为124.67亿、121.02亿、116.36亿、125.46亿、137.99亿元 [9] - 2023 - 2027E非流动资产分别为37.34亿、39.10亿、36.99亿、35.10亿、33.41亿元 [9] - 2023 - 2027E资产总计分别为162.00亿、160.12亿、153.35亿、160.56亿、171.40亿元 [9] - 2023 - 2027E流动负债分别为104.32亿、100.15亿、90.20亿、93.27亿、99.51亿元 [9] - 2023 - 2027E长期负债分别为2.80亿、3.96亿、3.96亿、3.96亿、3.96亿元 [9] - 2023 - 2027E负债合计分别为107.12亿、104.11亿、94.15亿、97.23亿、103.47亿元 [9] - 2023 - 2027E归属于母公司所有者权益分别为51.75亿、52.40亿、54.99亿、58.32亿、61.99亿元 [9] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为-5.55亿、-2.07亿、4.58亿、5.60亿、6.55亿元 [9] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为-2.28亿、-2.42亿、-0.47亿、-0.77亿、-0.77亿元 [9] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为-1.59亿、10.50亿、-18.45亿、-4.17亿、-1.42亿元 [9] - 2023 - 2027E现金净增加额分别为-9.42亿、6.01亿、-14.35亿、0.66亿、4.36亿元 [9] 利润表 - 2023 - 2027E营业总收入分别为91.95亿、78.36亿、86.20亿、93.09亿、99.61亿元 [10] - 2023 - 2027E营业成本分别为70.36亿、59.49亿、65.08亿、69.82亿、74.71亿元 [10] - 2023 - 2027E营业利润分别为4.19亿、2.33亿、3.84亿、5.20亿、6.00亿元 [10] - 2023 - 2027E利润总额分别为4.21亿、2.32亿、3.83亿、5.19亿、6.00亿元 [10] - 2023 - 2027E归属于母公司净利润分别为3.75亿、1.91亿、3.16亿、4.28亿、4.95亿元 [10] 主要财务比率 - 年成长率：2023 - 2027E营业总收入同比增长-13%、-15%、10%、8%、7%；营业利润同比增长-4%、-44%、65%、36%、15%；归母净利润同比增长-1%、-49%、66%、35%、16% [11] - 获利能力：2023 - 2027E毛利率分别为23.5%、24.1%、24.5%、25.0%、25.0%；净利率分别为4.1%、2.4%、3.7%、4.6%、5.0%；ROE分别为8.0%、3.7%、5.9%、7.6%、8.2%；ROIC分别为7.2%、3.8%、6.2%、8.0%、8.7% [11] - 偿债能力：2023 - 2027E资产负债率分别为66.1%、65.0%、61.4%、60.6%、60.4%；净负债比率分别为7.0%、14.8%、4.3%、2.3%、2.1%；流动比率分别为1.2、1.2、1.3、1.3、1.4；速动比率分别为0.9、0.9、1.0、1.0、1.0 [11] - 营运能力：2023 - 2027E总资产周转率分别为0.6、0.5、0.5、0.6、0.6；存货周转率分别为2.2、2.0、2.3、2.3、2.3；应收账款周转率分别为1.9、1.6、1.8、1.7、1.7；应付账款周转率分别为1.0、0.9、1.0、1.0、1.0 [11] - 每股资料：2023 - 2027E EPS分别为0.60、0.31、0.51、0.69、0.79元；每股经营净现金分别为-0.89、-0.33、0.73、0.90、1.05元；每股净资产分别为8.30、8.41、8.82、9.36、9.95元；每股股利分别为0.18、0.09、0.15、0.21、0.24元 [11] - 估值比率：2023 - 2027E PE分别为41.7、81.9、49.5、36.6、31.6；PB分别为3.0、3.0、2.8、2.7、2.5；EV/EBITDA分别为41.7、59.5、32.7、30.3、28.6 [11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年下半年经营状况有所恢复，紧抓市场机遇助力企业数智化转型，持续深化信创产业布局，电科金仓收入端表现良好，受益于国内信创产业发展，数据库等自主软件产品未来发展可期 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 行业为计算机，大股东是中电太极(集团)有限公司，持股29.34%，实际控制人是国务院国有资产监督管理委员会，总股本623百万股，流通A股620百万股，总市值155亿元，流通A股市值154亿元，每股净资产8.41元，资产负债率65.0% [8] 2024年年报情况 - 营业收入78.36亿元，同比下降14.77%；归母净利润1.91亿元，同比下降49.08%；扣非归母净利润1.76亿元，同比下降48.53%；发布利润分配预案，以总股本623,231,286为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.925元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本 [3][8] - 分业务看，云与数据服务业务收入11.73亿元，同比增长12.34%；自主软件产品业务收入19.31亿元，同比下降6.25%；行业解决方案业务收入34.38亿元，同比下降15.98%；数字基础设施收入11.50亿元，同比下降37.70%；其他业务收入1.44亿元，同比下降5.72% [8] - 下半年归母净利润3.50亿元，同比增长7.84% [8] - 期间费用率为18.41%，较上年同期提升0.81个百分点，销售/管理/研发费用率分别为4.13%/9.13%/4.54%，分别较上年同期变动+0.96/+0.68/-1.09个百分点 [8] 业务发展情况 - 数字政府领域，参与横琴粤澳深度合作区、海南自由贸易港建设，承建横琴“二线”海关查验场信息化工程和智慧口岸公共服务平台，中标多个省市防灾减灾等平台建设及水利信息化建设项目 [8] - 数字企业领域，为核心客户提供数字化服务，拓展新客户，加强新兴技术与行业融合，中标南水北调集团第二批技术中台项目 [8][9] - 信创产业布局，子公司电科金仓2024年营业收入43,258.86万元，较上年同期增长16.02%，净利润8,006.60万元，较上年同期增长6.42%，产品通过安全可靠测评，中标多个行业标杆项目，推出金仓云数据库一体机KXData - M并得到应用；子公司慧点科技发布新产品，拓展新客户，自主研发的平台接入国产大模型 [9] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.49亿元、3.11亿元、3.89亿元，对应EPS分别为0.40元、0.50元、0.62元，对应4月2日收盘价的PE分别为62.2X、49.8X、39.7X [9] 财务数据 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产分别为12102、13332、15960、19191百万元；非流动资产分别为3910、3507、3089、2662百万元；资产总计分别为16012、16839、19049、21853百万元；流动负债分别为10015、10678、12640、15091百万元；非流动负债分别为396、264、141、29百万元；负债合计分别为10411、10942、12782、15121百万元；归属母公司股东权益分别为5240、5489、5801、6192百万元 [10] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为7836、9831、11790、14200百万元；营业成本分别为5949、7428、8845、10581百万元；净利润分别为227、296、369、462百万元；归属母公司净利润分别为191、249、311、389百万元 [10] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为 - 14.8%、25.5%、19.9%、20.4%；营业利润增长率分别为 - 44.4%、30.1%、24.8%、25.1%；归属于母公司净利润增长率分别为 - 49.1%、30.2%、24.9%、25.2% [11] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为24.1%、24.4%、25.0%、25.5%；净利率分别为2.4%、2.5%、2.6%、2.7%；ROE分别为3.6%、4.5%、5.4%、6.3%；ROIC分别为4.7%、5.6%、5.9%、6.9% [11] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为65.0%、65.0%、67.1%、69.2%；净负债比率分别为2.2%、 - 1.4%、 - 5.8%、 - 9.4%；流动比率分别为1.2、1.2、1.3、1.3；速动比率分别为0.9、0.9、0.9、0.9 [11] - 营运能力方面，2024 - 2027年总资产周转率均为0.6；应收账款周转率均为1.2；应付账款周转率均为1.18 [11] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为0.31、0.40、0.50、0.62元；每股经营现金流分别为 - 0.34、0.44、0.51、0.48元；每股净资产分别为8.41、8.81、9.31、9.94元 [11] - 估值比率方面，2024 - 2027年P/E分别为81.0、62.2、49.8、39.7；P/B分别为3.0、2.8、2.7、2.5；EV/EBITDA分别为26、22、20、18 [11] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为 - 215、273、320、298百万元；投资活动现金流分别为 - 242、1、 - 0、 - 1百万元；筹资活动现金流分别为1050、 - 1537、 - 124、 - 55百万元；现金净增加额分别为593、 - 1263、196、241百万元 [12]