核心观点 - 公司7月营收同比增长9.95%至248.47亿元 其中速运物流业务营收同比增长14.97%至186.57亿元 业务量同比大幅增长33.69%至13.77亿票 供应链及国际业务营收61.90亿元 增长主要源于新消费场景渗透和全球化布局突破 [1][2][5] 业务表现 - 速运物流业务营收186.57亿元 同比增长14.97% [1] - 业务量13.77亿票 同比增长33.69% [1] - 供应链及国际业务营收61.90亿元 [1] 新消费场景拓展 - 深度渗透旅游场景 在云南机场提供"顺丰轻松游"快递产品 实现"人箱分离"服务 日均超5000件野生菌包裹从云南寄出 [2][3] - 针对开海季需求 在海南开通26个城市直达网络 在青岛实现省内6小时高铁即日达 省外7小时专享急送 [4] - 在北海投入34架次全货机 航空运力翻倍至近4500吨 结合高铁与陆运构建立体运输网 [4] 全球化布局 - 澳大利亚墨尔本新物流仓库投入运营 完成悉尼与墨尔本自营仓储供应链布局 [5] - 开通"鄂州-阿布扎比-河内-鄂州"国际货运航线 连接中东与东南亚主要城市 [5] - 通过海外仓与国际航线协同 强化跨境物流前置枢纽功能 [5] 市场认可 - 摩根士丹利7月31日上调A股评级至"超配" [6] - 易方达蓝筹精选等基金二季度增持A股 [6] - 摩根大通8月增持H股 境内外投资人看好公司利润规模与现金流增长潜力 [6]

公司业绩 - 2025年7月速运物流业务、供应链及国际业务合计收入为人民币248.47亿元，同比增长9.95% [1] - 速运物流业务营业收入186.57亿元，同比增长14.97% [1] - 速运物流业务量13.77亿票，同比增长33.69% [1] 业务增长驱动因素 - 深化落实激活经营策略，加大对前线业务的授权与激励 [1] - 提升运营保障投入，强化标准产品及综合物流服务能力 [1] - 持续渗透生产制造和生活消费各类物流场景，满足客户多元化业务需求 [1]

业务收入表现 - 2025年7月速运物流业务、供应链及国际业务合计收入达人民币248.47亿元，同比增长9.95% [1] - 速运物流业务营业收入为186.57亿元，同比增长14.97% [1] - 速运物流业务量达13.77亿票，同比增长33.69% [1] 增长驱动因素 - 公司深化激活经营策略并加大对前线业务的授权与激励 [1] - 提升运营保障投入并强化标准产品及综合物流服务能力 [1] - 持续渗透生产制造和生活消费各类物流场景以满足客户多元化需求 [1]

业绩数据 - 2025年7月速运物流营收186.57亿，同比增14.97%[1] - 2025年7月速运物流业务量13.77亿票，同比增33.69%[1] - 2025年7月速运物流单票收入13.55元，同比降14.02%[1] - 2025年7月供应链及国际业务营收61.90亿，同比降2.83%[1] - 2025年7月两项业务合计收入248.47亿，同比增9.95%[1] 业务情况 - 速运物流业务增长得益于激活经营策略[2] - 国际货运市场需求趋缓，海运价格回落[2] - 国际货运代理业务货量稳定，国际快递及跨境电商物流收入增长[3]

业务收入表现 - 7月速运物流业务、供应链及国际业务合计收入达248.47亿元 [1] - 合计收入同比增长9.95% [1]

速运物流业务表现 - 2025年7月收入达186.57亿元 同比增长14.97% [1] - 业务量13.77亿票 同比增长33.69% [1] - 单票收入13.55元 同比下降14.02% [1] 供应链及国际业务表现 - 2025年7月收入61.9亿元 同比下降2.83% [1] 整体业务表现 - 合计收入248.47亿元 同比增长9.95% [1]

物流板块整体表现 - 物流板块较上一交易日下跌0.06% [1] - 上证指数下跌0.02%至3727.29点 深证成指下跌0.12%至11821.63点 [1] - 板块主力资金净流出1.92亿元 游资资金净流出1.39亿元 散户资金净流入3.31亿元 [2] 领涨个股表现 - 普路通(002769)涨幅3.92%居首 收盘价9.02元 成交额2.67亿元 [1] - 传化智联(002010)涨幅2.43% 成交额5.77亿元 [1] - 宏川智慧(002930)涨幅2.38% 成交额1.59亿元 [1] - 畅联股份(603648)涨幅2.09% 成交额1.55亿元 [1] - 永泰运(001228)涨幅1.89% 成交额4066.36万元 [1] 领跌个股表现 - 嘉诚国际(603535)跌幅4.00%居首 收盘价12.23元 成交额3.18亿元 [2] - 恒基达鑫(002492)跌幅2.27% 成交额1.28亿元 [2] - 炬申股份(001202)跌幅1.91% 成交额4.03亿元 [2] - ST雪发(002485)跌幅1.30% 成交额1126.25万元 [2] - 德邦股份(603056)跌幅1.12% 成交额3.39亿元 [2] 资金流向特征 - 顺丰控股(002352)主力净流入1.47亿元 占比12.51% [3] - 中国外运(601598)主力净流入1670.49万元 占比18.30% [3] - 东航物流(601156)主力净流入1441.76万元 占比6.90% [3] - 厦门象屿(600057)主力净流入1257.02万元 占比15.91% [3] - 普路通(002769)主力净流入1746.79万元 但散户净流出2040.67万元 [3]

核心观点 - 杭州通过产业平台和政策支持推动企业创新发展 形成智慧物流 绿色能源和人工智能产业集群 并利用创新保障机制降低研发资金压力 [1][2][3][4] 产业平台建设 - 顺丰创新中心以产业+技术+资本为核心架构 联合浙大科技园打造科技企业孵化器 累计孵化68家科技企业 [2] - 园区形成三大产业集群：顺丰速运和顺丰同城组成的智慧物流产业矩阵 禾迈股份和中昊新能源构建的绿色能源创新版图 中奥科技和太希智能形成的人工智能产业梯队 [2] - 无人配送车将每个班次装卸分拣时间缩短25分钟 杭州已有192台无人车在拱墅 滨江等城区及20多个产业园区运营 [2] 政策支持机制 - 市 区两级政府提供精准有力的政策支持 以真金白银硬核支持企业关键发展环节 [3] - 兆丰智能创新研究院成为安心宝项目首批受益者 获得500万元前期科研资金支持 [3] - 政府创新保障机制采用政府引导+校企共担模式 企业以50万元保证金撬动500万元研发项目 [3] 创新成效 - 开放共享的生态模式帮助企业快速链接技术 资本和市场资源 [2] - 政策支持既缓解企业运营压力 又增强企业加大研发投入的决心 [3] - 创新生态与制度供给双重优势为企业高质量发展提供支撑 [4]

**行业与公司概述** - **行业**：中国快递行业（China Express Delivery Equities）[2] - **核心观点**：行业竞争趋缓，政策推动价格回升，盈利能力改善未完全定价[3] - **政策支持**：广东自2025年8月5日起将快递底价上调0.4-0.5元至1.4元/件，预计其他地区将在2025年下半年跟进[3] - **估值修复**：A股快递指数自7月以来上涨18%（沪深300指数+4%），主要快递公司远期PE已回升27-59%，但YTO在2021年四季度价格上调期间PE涨幅超80%，显示行业盈利改善尚未充分反映[3] - **价格与成本**：2022年ASP同比上涨13-21%（主要因末端派送成本上升），预计2026年ASP同比持平（2025年上半年ASP因低价件占比上升下降4-8%）[4] - **量增放缓**：2025年四季度至2026年工业件量增速预计为10-15%（2022年仅2%，受疫情影响）[4] - **成本优化**：2022年单位成本同比上升2%，2025年预计下降3-5%（规模效应改善）[4] **重点公司评级与目标价调整** - **STO Express (002468 CH)**：维持“买入”，目标价从18.10元上调至20.70元（+22%上行空间）[6][17] - **依据**：受益于价格回升，2026年EBITDA预计46亿元（原2025年EBITDA 41.4亿元），采用ZTO的EV/EBITDA倍数（8.7x）[18] - **YTO Express (600233 CH)**：从“持有”上调至“买入”，目标价从13.70元上调至20.40元（+25%上行空间）[6][24] - **调整原因**：下调2025-2027年快递量预测1-5%，但成本削减推动净利润预测上调5-9%[25][26] - **Yunda (002120 CH)**：从“持有”上调至“买入”，目标价从7.60元上调至10.40元（+22%上行空间）[6][35] - **依据**：政策驱动ASP上调0.4-0.6%，2026年EBITDA预计55亿元（原2025年47亿元），采用ZTO历史EV/EBITDA倍数（5.3x）[40] - **SF Holding (002352 CH/6936 HK)**：维持“买入”，A/H股目标价分别上调至56.00元（+19%上行）和61.60港元（+36%上行）[6][46][50] - **增长点**：同城即时配送收入预期上调12-27%，国际业务成本优化[46][49] **关键数据与预测对比** - **盈利预测差异**：HSBC对STO、YTO、Yunda的2026-27年净利润预测高于市场共识，因预计政策将延续价格修复[14] - **YTO**：2027年净利润预测56.8亿元（共识48.5亿元，+17%）[16] - **Yunda**：2027年净利润预测27.1亿元（共识22.0亿元，+23%）[16] - **估值比较**：中国快递公司平均2026年PE为13.8x，低于国际同行（UPS 11.5x，FedEx 11.7x）[13] **风险提示** - **价格竞争**：若竞争加剧，ASP下行将显著影响盈利（ASP下降2%可能导致EPS下降62-64%）[22][33] - **市场份额流失**：Yunda若业务量增长不及预期，可能面临盈利下滑[45] - **宏观需求疲软**：SF Holding的高端快递业务可能受消费疲软冲击[56] **其他重要信息** - **行业会议**：HSBC第12届中国年会（2025年9月1-2日，深圳）[10] - **ESG指标**：YTO女性董事占比28.6%，SF Holding员工成本占收入51.8%[67][82] （注：部分文档如[8][9][12][19-23][27-34][41-45][51-65][67-125]包含重复数据、免责声明或非核心内容，已按规则跳过）

板块市场回顾 - 本周（8/9-8/15）交运指数下跌0.5%，跑输沪深300指数2.9个百分点，在29个行业中排名第24位 [1][12] - 子板块表现分化：航空板块涨幅最大（+1.6%），快递板块跌幅最大（-2.2%）[1][12] - 个股方面：重庆路桥（+20.5%）、蔚蓝锂芯（+18.1%）涨幅居前；福然德（-16.0%）、万林物流（-5.8%）跌幅较大 [17][19] 快递行业 - 7月全国快递业务量164亿件（同比+15.1%），单票收入7.36元（同比-5.3%）[2] - 8月首周邮政快递揽收量35.25亿件（环比-1.97%，同比+13.42%），投递量35.14亿件（环比-2.52%，同比+16.59%）[2][47][48] - 行业动态："反内卷"背景下广东、浙江等产粮区已提价，叠加旺季临近，预计单票价格有望提升 [2] - 重点公司：顺丰控股6月业务量同比+31.8%，市场份额环比提升0.1pct至8.7% [92] 物流行业 - 危化品物流：液体化学品内贸海运价格158元/吨（环比+1.2%，同比-8%），PX开工率82.9%（环比+0.6pct）[3][50][51] - 智慧物流：海晨股份设立人工智能研究院和机器人研究院，聚焦物流场景技术应用 [3] - 化工指数：CCPI指数4034点（环比-0.6%，同比-11.3%）[3][49] 航空机场 - 运营数据：本周日均执飞航班17225班（同比+2.76%），其中国际地区线恢复至2019年91.83%水平 [4] - 政策动态：航协发布《航空客运自律公约》，整治恶意竞争行为 [4] - 成本端：8月航空煤油出厂价5676元/吨（环比+3.3%，同比-12.7%），布伦特原油65.85美元/桶（环比-1.11%）[4][64] - 重点公司：6月RPK较2019年，国航+26%、春秋+37%、吉祥+42% [56][58] 航运港口 - 外贸集运：CCFI指数1193.34点（环比-0.6%），SCFI指数1460.19点（环比-2.0%）[4][20] - 内贸集运：PDCI指数1068点（环比+1.7%，同比+7.9%），华南区域指数环比+4.0% [28][29] - 油运：BDTI指数1014.4点（环比+2.1%），BCTI指数624点（环比-6.4%）[33][36] - 港口吞吐量：上周监测港口货物吞吐量2.69亿吨（环比+10.9%），集装箱吞吐量679万标箱（环比+19.6%）[45][46] 公路铁路 - 公路货运：上周高速公路货车通行5330万辆（环比+1.34%，同比+2.44%）[78][81] - 铁路货运：7月大秦铁路货运量同比+5.4%，高温天气推动煤炭运输需求 [73] - 股息率优势：主要公路运营主体股息率普遍高于十年期国债收益率（1.7465%）[78][84]