纪要涉及的行业和公司 - 行业：耐火材料行业、活性氧化镁行业 - 公司：濮耐股份、格林美、华友、青山、立勤、美国工厂 纪要提到的核心观点和论据 1. **战略合作** - 濮耐股份与格林美签订战略合作协议，到2028年底前采购50万吨活性氧化镁，今年三季度开始批量交付，初步订单5000吨，四季度另两条生产线切换，年化产能达15万吨[4] - 合作价格基本长期锁定三年，每年根据市场情况讨论，重大变化可调整，且有窗口对其他客户供货[2][6] 2. **产能情况** - 活性氧化镁理论供应上限45万吨，目前青海5万吨、西藏6万吨，技改增6万吨，七八月份达17万吨，明年扩至30万吨，未来或达45 - 50万吨[2][8][9] - 美国工厂二季度盈利，后续订单和产能投放将贡献可观盈利[5][27][34] 3. **成本与效益** - 格林美采用氧化镁路线综合成本降10% - 15%，每吨金属镍降本7000 - 10000元，生产效率提30%，钴产量每吨增20多公斤，增收四五千元[2][10][12] - 大规模订单降低生产成本，体现在规模效应和固定成本摊薄，调整运输方式可省运费[2][18][21] 4. **市场与价格** - 国内耐火材料行业盈利低，政策执行或缓解供应商压力，下半年或明年价格可能回升[5][24][25] - 活性氧化镁目前定价偏低，未来可能根据市场和技术获益调整[10][11][23] 5. **竞争优势** - 活性氧化镁业务有资源优势、产能提升空间、潜在提价空间和成本下降空间[32] - 矿山法路径优于复配法，在单耗、成本、金属回收率方面表现更好[12][13][14] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **非洲市场**：曾引入其他供应商效果不佳，回归主要供应商，物流和政治局势影响供应，将评估调整战略[15][28] 2. **西藏基地**：产能扩张按股权分配收益，工厂不对外销售，价格由总部定[30][31] 3. **资本合作**：与格林美战略合作协议中的“资本合作”指双方以联盟形式互相支持具体项目[22]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 与格林美签署补充协议提升活性氧化镁产品需求确定性，看好活性氧化镁业务放量以及海外美国工厂弹性 [4] - 活性氧化镁可降低湿法提镍冶炼成本，后续或有其他潜在客户意向合作；公司耐材主业受益钢铁行业“反内卷”有望逐步修复 [3][4] 相关目录总结 事件 - 公司公告与格林美签署《战略合作框架协议之补充协议》，预计2028年12月31日前格林美向公司采购红土镍矿冶炼用低成本核心沉淀剂产品总量50万吨 [1] 活性氧化镁供应节奏 - 推测2025/2026/2027/2028年活性氧化镁供应量分别为5/15/15/15万吨 [2] 活性氧化镁优势 - 能降低格林美印尼镍资源项目冶炼成本10%-15%，提升其盈利能力和全球竞争力，证明产品在湿法提镍领域的竞争力 [3] 耐材主业情况 - 近年来下游钢铁行业降本减产，公司国内耐材业务结算价格及回款承压；7月1日中央财经委员会第六次会议强调治理低价无序竞争，推动落后产能退出，伴随钢铁客户盈利改善，耐材主业有望逐步修复 [4] 盈利预测、估值与评级 - 维持2025-2027年归母净利预测为3.05/5.47/7.59亿元，维持“增持”评级 [4] 财务数据 - 2023-2027年营业收入分别为54.73/51.92/57.59/63.77/69.43亿元，增长率分别为10.88%、-5.13%、10.92%、10.74%、8.88% [5] - 2023-2027年归母净利润分别为2.48/1.35/3.05/5.47/7.59亿元，增长率分别为7.87%、-45.48%、125.48%、79.69%、38.77% [5] - 2023-2027年毛利率分别为19.9%、19.0%、21.6%、24.7%、26.4%；ROE（摊薄）分别为7.3%、4.0%、8.3%、13.3%、16.1% [13] - 2023-2027年资产负债率分别为57%、57%、56%、53%、50%；流动比率分别为1.74、1.45、1.53、1.66、1.82 [13]

采购信息 - 预计截至2028年12月31日向濮耐采购核心沉淀剂50万吨[3][7] - 2025年7月25日签署采购补充协议[2] 公司相关 - 濮耐成立于2002年1月28日，注册资本101,041.2086万元[4] 协议影响 - 降低印尼镍项目冶炼成本10%-15%，保障产能释放[10][9] - 对业务和财务无重大影响，存在不确定性[10][11]

中证新能源汽车指数表现 - 中证新能源汽车指数7月24日上涨2 67%报3232 56点成交额670 08亿元 [1] - 该指数近一个月上涨8 88%近三个月上涨9 74%年至今上涨9 56% [1] - 指数基日为2011年12月31日基点为1000 0点 [1] 指数成分与权重 - 十大权重股为宁德时代(10 42%)、汇川技术(9 24%)、比亚迪(8 84%)、长安汽车(4 72%)、三花智控(4 61%)、华友钴业(4 39%)、亿纬锂能(4 32%)、赣锋锂业(3 3%)、天齐锂业(3 09%)、格林美(2 56%) [1] - 样本覆盖锂电池、充电桩、新能源整车等业务领域 [1] 市场板块分布 - 深交所占比84 21%上交所占比15 21%北交所占比0 58% [1] 行业构成 - 工业占比58 48%可选消费占比22 92%原材料占比17 46%信息技术占比1 14% [2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整特殊情况下会进行临时调整 [2] - 样本退市时将从指数中剔除并购分拆等情形参照细则处理 [2]

金属钴概念板块表现 - 截至7月24日收盘，金属钴概念上涨3.93%，位居概念板块涨幅第5 [1] - 板块内32股上涨，中国电建、西藏矿业、海南矿业等涨停 [1] - 华友钴业、腾远钴业、赣锋锂业涨幅居前，分别上涨9.44%、8.22%、8.00% [1] - 跌幅居前的有浙富控股、海亮股份、紫金矿业等，分别下跌4.03%、0.64%、0.45% [1] 资金流向 - 今日金属钴概念板块获主力资金净流出8.23亿元 [2] - 29股获主力资金净流入，6股主力资金净流入超亿元 [2] - 西藏矿业主力资金净流入4.33亿元居首 [2] - 华友钴业、赣锋锂业、洛阳钼业主力资金分别净流入3.53亿元、2.72亿元、2.25亿元 [2] 资金流入比率 - 西藏矿业、海南矿业、中金岭南等流入比率居前，主力资金净流入率分别为31.43%、24.65%、15.09% [3] - 中国电建主力资金净流出27.19亿元，净流出比率达17.14% [5] - 浙富控股主力资金净流出3.09亿元，净流出比率8.82% [5] 个股表现 - 西藏矿业今日涨10.02%，换手率11.36%，主力资金净流入4.33亿元 [3] - 华友钴业今日涨9.44%，换手率8.06%，主力资金净流入3.53亿元 [3] - 赣锋锂业今日涨8.00%，换手率8.04%，主力资金净流入2.72亿元 [3] - 洛阳钼业今日涨3.44%，换手率1.82%，主力资金净流入2.25亿元 [3]

财富中国500强榜单分析 - 2025年财富中国500强榜单显示总营收微调，总利润上扬，头部企业竞争从规模转向"含金量"比拼 [2] - 深圳宝安区五家上榜企业排名集体跃升：顺丰控股(+16位)、立讯精密(+30位)、欣旺达(+33位)、鹏鼎控股(+40位)、格林美(+43位) [2] 宝安领军企业表现 顺丰控股 - 排名93位，2024年完成港交所上市构建"A+H"双平台，营收恢复双位数增长，净利润首次突破百亿达101.7亿元 [3] 立讯精密 - 排名103位，消费电子业务仍为主力(营收超2200亿元)，汽车互联产品同比增长50%，计划赴港上市拓展全球化布局 [3] 新能源赛道企业 欣旺达 - 排名跃升33位至第299名，2024年储能系统装机量暴增107%，出货量进入中国厂商前十，推出625Ah超大电芯及移动储能车等创新产品 [4] 格林美 - 排名飙升43位至第411名，全球动力电池三元前驱体市场前二，四氧化三钴全球供应占比超25%，专注废旧电池回收利用 [4] 鹏鼎控股 - 排名397位，全球最大PCB生产企业，连续八年保持稳健增长 [4] 宝安区产业生态建设 - 近三年产业用地整备全市第一，供应31宗共93.4公顷土地，预计新增产出2000余亿元，创新"工业上楼"模式(如燕罗产业园容积率4.15) [6] - 形成电子信息、智能装备等领域的"一小时生产圈"，政府通过产业链对接会、"链主"企业平台强化生态协同 [7] - 2023年推行"三个一"企业服务体系，收集诉求2563件(办结率98.4%)，促成融资474.3亿元 [7] - 设立产业投资引导基金，以市场化方式支持科技型企业股权融资 [8]

稀土ETF嘉实市场表现 - 盘中换手率达6.85% 单日成交额2.16亿元 [3] - 近1周日均成交额3.22亿元 居可比基金首位 [3] - 最新规模31.45亿元创近1年新高 近1周份额增长1.20亿份 [3] - 近5日累计资金净流入3.05亿元 最新单日净流入7841.54万元 [3] 稀土ETF嘉实收益能力 - 近1年净值上涨63.74% 在指数股票型基金中排名前4.47% [3] - 成立以来最高单月回报41.25% 最长连涨月数达4个月 [3] - 最长连涨期间累计涨幅83.89% 上涨月份平均收益率9.69% [3] 稀土行业政策与价格动态 - 七部门联合印发方案 明确科学调控稀土开发利用规模 [3] - 氧化镨钕价格达47.7万元/吨 周环比涨5.3%月环比涨8.2% [4] - 金九银十消费旺季前置采购 下游补库预期支撑中期价格 [4] 稀土产业指数成分结构 - 前十大权重股合计占比55.58% 北方稀土权重13.22%居首 [4] - 厦门钨业单日涨幅3.50%表现最佳 盛和资源涨0.85% [6] - 北方稀土与中国稀土分别下跌2.40%和2.22% [6] 稀土行业战略发展 - 国资央企重点布局绿色矿产 助推西藏高质量发展 [3] - 海外高价传导至国内市场 企业利润增厚空间可期 [4] - 板块有望迎来估值与利润共振扩张的双击机会 [4]

稀土板块市场表现 - 7月21日A股稀土板块再度走强 交投热情延续加码 [1] - 稀土板块自7月初以来开启新一轮震荡上涨行情 [1] - 稀土ETF（516780）全天成交额达2.35亿元 [1] 新稀土矿物发现 - 中国地质大学科研团队在内蒙古白云鄂博矿床发现新稀土矿物"钕黄河矿" [1] - 该矿物具有独特钕元素富集特性 有望助推我国稀土稀缺性战略价值升级 [1] 稀土ETF资金流向 - 自7月以来稀土ETF（516780）累计获2.17亿元资金加仓 [1] - 基金份额净增长1.78亿份 相较6月底增幅达18.22% [1] - 基金规模净增长3.49亿元 相较6月底增幅达31.10% [1] 稀土产业指数构成 - 中证稀土产业指数覆盖稀土开采 加工 贸易和应用等业务 [1] - 前五大成份股为北方稀土 中国稀土 中国铝业 格林美 领益智造 [1] - 成份股均为业内具有竞争力的龙头企业 [1] 行业基本面驱动因素 - 稀土行业后续行情可持续性主要取决于供需基本面 [2] - 关键影响因素包括稀土开采冶炼配额发放情况 [2] - 下游新能源车 机器人等行业景气度情况 [2] - 规范"内卷式"竞争对产业链盈利空间的影响 [2] 战略资源配置价值 - 新稀缺稀土材料的发现使稀土配置价值愈发突出 [2] - 稀土作为重要战略资源的地位进一步强化 [2]

稀土产业指数表现 - 中证稀土产业指数上涨3 36% 成分股卧龙电驱 盛和资源涨停 华宏科技上涨8 86% 北方稀土 中色股份跟涨 [1] - 稀土ETF嘉实(516150)上涨3 48% 冲击3连涨 [1] 稀土ETF嘉实流动性及规模 - 盘中换手7 84% 成交2 38亿元 [3] - 近1周日均成交2 97亿元 排名可比基金第一 [3] - 近1周规模增长3 36亿元 新增规模位居可比基金第一 [3] - 近1周份额增长1 84亿份 新增份额位居可比基金第一 [3] - 近5个交易日3日资金净流入 合计2 16亿元 [3] 稀土ETF嘉实收益表现 - 近1年净值上涨58 80% 指数股票型基金排名168/2917 前5 76% [3] - 成立以来最高单月回报41 25% 最长连涨月数4个月 最长连涨涨幅83 89% 上涨月份平均收益率9 69% [3] 有色金属板块展望 - 黄金受益于美元信用走弱和美国降息预期增强 [3] - 铜冶炼原料供给受限 需求具备长期韧性 铜价中枢有望上移 [3] - 稀土价格有望上涨 因出口逐步放开 需求增长 供给刚性 [3] 稀土产业投资逻辑 - 稀土为我国定价 下游应用广泛且全球领先 板块关注度有望提高 [4] - "类供改"政策催化叠加"大国利器"地位带来价值重估机会 [4] - 永磁板块受益于人形机器人和低空经济景气高增 [4] 中证稀土产业指数权重股 - 前十大权重股合计占比56 37% 包括北方稀土(13 22%) 中国稀土(5 63%) 中国铝业(4 93%) 格林美(4 93%) 领益智造(4 84%) 包钢股份(4 78%) 卧龙电驱(4 54%) 金风科技(4 45%) 厦门钨业(4 18%) 盛和资源(3 87%) [4][6] - 北方稀土涨6 64% 中国稀土涨4 19% 中国铝业涨2 90% 格林美涨1 86% 领益智造跌0 22% 包钢股份涨3 74% 卧龙电驱涨停 金风科技涨0 71% 厦门钨业涨1 44% 盛和资源涨9 98% [6]

行业概述 - 中国锂电产业从20年前被日韩垄断发展到如今在全球核心供应链占据优势地位，锂电池出货量占全球73.7%，储能电池占87%，正负极材料占90%，电解液占85%，隔膜占80% [2] - 锂电产业经历了野蛮生长和残酷洗牌，上市公司总市值曾达5.8万亿元，千亿市值企业达12家 [2] - 2024年行业面临严峻挑战，108家锂电公司整体营收下降11.87%，净利润下降67.27%，连续两年大幅下滑 [3][4] - 行业从简单粗暴扩张进入比拼硬科技和产业链话语权的深层竞争阶段，未来具备技术突破、全球化布局等核心能力的企业才能穿越周期 [4][5] 宁德时代 - 从100万元注册资本发展为全球锂电霸主，2024年营收超3600亿元，总资产7800亿元，连续8年动力电池使用量全球第一 [8] - 过去11年研发投入766.3亿元，占营收5.2%，拥有研发人员20346人，专利43354项 [9][10] - 2024年动力电池毛利率23.94%，同比增长1.67个百分点，资金净值2752亿元，是第2-20名总和的3.48倍 [13][14] - 海外收入从0到100亿元用10年，100亿到1000亿仅用2年，2024年境外在建工程预算617亿元 [11] 中伟股份 - 三元前驱体市占率20.3%连续5年全球第一，钴系材料市占率28% [17] - 2017-2024年营收增长20.6倍，连续16个季度正增长，海外收入增长87.53倍至178.84亿元 [16][19] - 2021年以来投资超750亿元布局全球，镍自供比例近50% [18][20] - 2024年资产负债率59.62%，资金净值11.67亿元，计划发行H股增强资本实力 [22] 亿纬锂能 - 2006-2024年营收增长346倍，盈利增长270倍，仅2024年出现0.35%下滑 [25] - 海外收入增长156倍，连续三年超100亿元，在马来西亚、匈牙利建设生产基地 [26][27] - 19年研发投入124亿元占营收6.43%，计划2026年推出高功率全固态电池 [28][29] - 形成全形态锂电池谱系，坚持"三足鼎立"业务结构应对市场波动 [29][30] 欣旺达 - 2024年营收560亿元创历史新高，海外收入占比连续7年超40% [32][33] - 2022-2024年投资313亿元，发布6C闪充电池和625Ah储能电芯 [33][34] - 资金净值71亿元，研发固态电池和航空动力电池等前沿技术 [34][35] 格林美 - 三元前驱体出货量全球第二占15%，四氧化三钴全球第二占20% [38] - 2020年以来投资近700亿元，印尼镍产能15万吨/年全球前三 [38][42] - 2010-2024年海外收入466亿元占25%，布局韩国、印尼等市场 [43][44] 华友钴业 - 2009-2024年营收增长40倍，盈利增长42倍 [49] - 海外收入增长21倍，印尼镍项目12万吨投产，匈牙利正极材料项目推进 [50][51] - 2008年以来投资近千亿元，6个在建项目预算252亿元 [52] 科达利 - 锂电池结构件业务14年增长48倍至114亿元，2024年净利润增长22.55% [56][57] - 国内13个基地达产后产值189亿元，海外匈牙利、瑞典基地已盈利 [57] - 近5年收入复合增长39%，净利润复合增长71% [57] 国轩高科 - 2015-2024年营收增长11.89倍，海外收入增长72倍至110亿元 [62][63] - 欧洲哥廷根工厂投产，美国投资43亿美元建厂，计划2025年全球产能300GWh [63][66] - 拥有7000项专利，布局阿根廷锂矿和印尼镍资源 [68] 盐湖股份 - 拥有亚洲第一大盐湖，碳酸锂产能4万吨/年，成本低于3.4万元/吨 [70][71] - 2024年锂产品毛利率超50%，2025年一季度营收增长14.5% [71][72] 贝特瑞 - 负极材料全球第一市占率21%，连续15年盈利 [74] - 2020年以来投资超400亿元，负极产能从10万吨增至57.5万吨 [75][76] - 布局印尼、摩洛哥项目，12年研发投入48.6亿元占营收4.83% [77][78]