养殖业板块市场表现 - 8月20日养殖业板块整体上涨0 91%，领涨股为天域生物(收盘价8 36元，涨幅2 58%) [1] - 上证指数当日上涨1 04%至3766 21点，深证成指上涨0 89%至11926 74点 [1] - 板块内涨幅居前的个股包括圣农发展(涨1 77%)、牧原股份(涨1 69%)、福成股份(涨1 55%) [1] - *ST天山跌幅最大达16 07%，立华股份跌0 77% [2] 个股交易数据 - 牧原股份成交额最高达19 3亿元，成交量40 97万手 [1] - 正邦科技成交量69 13万手居首，但成交额异常标注为1 986T(单位存疑) [1] - 温氏股份成交额8 43亿元，成交量48 7万手 [1] - 天域生物成交额1 35亿元，湘佳股份成交额9669 03万元 [1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流出2 32亿元，游资净流入5314 46万元，散户净流入1 78亿元 [2] - 牧原股份获主力净流入1 08亿元(占比5 62%)，但游资净流出8163 65万元 [3] - 圣农发展主力与游资均净流入约979万元，散户净流出1959 33万元 [3] - 天邦食品主力净流入424 3万元，散户净流入383 92万元 [3] - 东瑞股份主力净流出5 98万元，散户净流入318 71万元(占比8 64%) [3]

主业与并购 - 主业表现稳健 并购活动进一步增厚公司利润 [2] 产品与成本 - 产品销量实现逆势上行 [2] - 成本优势得到巩固 [2]

投资评级与目标价格 - 报告给予圣农发展(002299)的投资评级为"增持"，目标价格为22.0元 [5] - 当前股价为16.91元，较目标价存在30%上行空间 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入88.56亿元(同比+0.22%)，归母净利润9.10亿元(同比+791.93%)，扣非净利润3.8亿元(同比+305.4%) [11] - Q2单季度营收47.4亿元(同比+2.6%)，归母净利7.6亿元(同比+365.1%)，投资收益贡献6.2亿元 [11] - 2025E-2027E净利润预测：13.74亿(+89.7%)、15.08亿(+9.8%)、19.06亿(+26.4%)，对应EPS 1.10/1.21/1.53元 [3][11] 业务运营亮点 - 鸡肉生食销量66.09万吨(同比+2.5%)，但销售均价同比下降7.5%至9240元/吨 [11] - 综合造肉成本同比下降超10%，得益于自有种源"901+"性能提升及精细化管理 [11] - 深加工肉制品销量17.45万吨(同比+13.21%)，C端零售渠道增长超30% [11] 估值与市场表现 - 当前市盈率15.23X(2025E)，低于可比公司平均38X [3][13] - 52周股价区间10.57-17.32元，近12个月绝对涨幅39%，相对指数超额-2% [6][10] - 总市值210.26亿元，市净率1.9X，净负债率38.12% [6][7] 财务预测调整 - 上调2025-2026年EPS预测至1.10/1.21元(原0.83/0.90元)，新增2027年EPS预测1.53元 [11] - 预计2025年ROE提升至12.0%，销售毛利率改善至12.0%(2024A为11.1%) [3][12]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润9.10亿元，同比增长792% [1] - 第二季度归母净利润7.63亿元，同比增长365% [1] - 上半年净利率同比提升9个百分点至10.39%，第二季度净利率同比提升13个百分点至16.16% [1] 成本与效率优化 - 综合造肉成本同比下降超过10% [1] - 费用水平基本持平 [1] - 自有种源"901+"性能提升及自用比例提高 [1] - 管理效率持续优化 [1] 战略举措与协同效应 - 完成对太阳谷的控股合并，预计下半年全面体现业绩贡献 [1] - 太阳谷并表增厚业绩，未来持续发挥产业协同效应 [1] - 持续推进新种源研发并优化渠道布局 [1] 业绩预测与估值 - 调整2025-2027年EPS预测至1.12元/1.36元/1.59元（原预测0.83元/1.12元/1.42元） [1] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为16倍/13倍/11倍 [1]

公司业务表现 - 家禽饲养加工业务中鸡肉生食销售量稳步增长 综合造肉成本改善支撑盈利 [2] - 食品加工业务中肉制品销量快速增长 C端零售业务表现亮眼 [2] 投资评级 - 开源证券给予圣农发展买入评级 最新股价为16.97元 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 主营业务表现良好 上半年实现营业收入88 56亿元 同比增长0 22% 归母净利润9 10亿元 同比增长791 93% [3] - 并购安徽太阳谷增厚利润 投资收益增加5 5亿 扣非净利3 76亿元 同比增长305 44% [3] - 产品销量逆势增长 鸡肉生食销量66 09万吨 深加工肉制品销量17 45万吨 分别同比增长2 50%和13 21% [4] - 成本优势显著 综合造肉成本同比下降超10% 得益于自有种源"901+"性能提升和精细化管理 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年EPS分别为1 03元 0 92元和1 39元 [5] - 2025年预计营业收入186 53亿元 同比增长0 36% 归属母公司净利润12 87亿元 同比增长77 67% [5] - 2027年预计营业收入222 91亿元 同比增长11 47% 归属母公司净利润17 30亿元 同比增长51 94% [5] 业务表现 - 全渠道策略成效显著 C端零售渠道持续高速增长 出口及餐饮渠道稳健增长 [4] - 高价值渠道占比提升 收入结构持续优化 [4] - 种源自给自足和全产业链一体化布局形成核心优势 抵御行业周期性波动 [5] 市场数据 - 最新收盘价16 91元 总市值210亿元 市盈率28 78倍 [2] - 52周内最高价17 32元 最低价10 57元 [2] - 资产负债率50 0% 第一大股东为福建圣农控股集团 [2] 行业数据 - 2025年上半年肉毛鸡均价7 13元/KG 同比下降7 66% [4]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 2025H1公司营收88.56亿元，同比+0.22%，归母净利润9.10亿元，同比+791.93%，其中2025Q2营收47.42亿元，同比+2.59%，归母净利润7.63亿元，同比+365.12%[4] - 归母净利润大幅增厚主要得益于投资收益增至6.20亿元，其中控股合并太阳谷产生投资收益约5.4-5.5亿元[4] - 上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为13.38/15.72/17.50亿元，对应EPS为1.08/1.26/1.41元，当前股价对应PE为15.9/13.5/12.2倍[4] 业务分地区表现 - 2025H1境内业务营收80.12亿元，同比+1.29%，毛利率11.85%，同比+2.29pct[5] - 境外业务营收3.54亿元，同比+26.71%，毛利率7.64%，同比-8.09pct，主要因拓展俄罗斯市场份额驱动销量上行[5] 家禽饲养加工业务 - 2025H1营收46.74亿元，同比-8.17%，毛利率6.34%，同比+2.37pct[6] - 鸡肉生食销售量66.09万吨，同比+2.50%[6] - 综合造肉成本同比下降超10%，主要因精益化管理提升效率及自有种源"圣泽901plus"性能提升[6] 食品加工业务 - 2025H1营收36.93亿元，同比+19.10%，毛利率18.42%，同比-0.88pct[7] - 深加工肉制品销售量17.45万吨，同比+13.21%[7] - C端零售业务同比增长超30%，出口及餐饮渠道均实现稳步增长[7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入20,138/21,128/21,873百万元，YOY+8.4%/+4.9%/+3.5%[8] - 预计2025-2027年毛利率12.0%/11.6%/11.8%，净利率6.6%/7.4%/8.0%[8] - 预计2025-2027年ROE11.5%/12.1%/12.0%[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025H1总营收88.56亿元（同比+0.2%），归母净利润9.10亿元（同比+792%），扣非净利润3.76亿元（同比+305%），高增主要源于太阳谷并表带来的非经常性损益 [1] - 2025Q2总营收47.42亿元（同比+3%），归母净利润7.63亿元（同比+365%），扣非净利润2.05亿元（同比+37%） [1] - 毛利率提升：2025H1/2025Q2毛利率分别同比+3pct/+1pct至11.97%/11.80%，净利率同比+9pct/+13pct至10.39%/16.16%，得益于自有种源"901+"性能提升及综合造肉成本同比降低超10% [2] - 太阳谷并表预计下半年全面贡献业绩，并持续发挥产业协同效应 [2] 业务表现 - 分产品：2025H1鸡肉收入同比-8%至46.74亿元，肉制品收入同比+19%至36.93亿元；鸡肉生食/深加工肉制品销量分别同比+3%/13%至66.09/17.45万吨 [3] - 分渠道：C端零售渠道收入同比+30%，B端餐饮与出口增长较快（俄罗斯市场放量），流通渠道占比下降反映高价值渠道优化 [3] 盈利预测 - 调整2025-2027年EPS至1.12/1.36/1.59元（原值0.83/1.12/1.42元），对应PE 16/13/11倍 [4][8] - 预计2025-2027年归母净利润13.90/16.86/19.81亿元，同比增速91.9%/21.3%/17.6% [10] - 2025年ROE预测提升至13.0%（2024年为6.9%） [10] 财务数据 - 当前股价17.28元，总市值215亿元，52周价格区间10.57-17.32元 [4] - 2025年预测主营收入199.30亿元（同比+7.2%），毛利率12.9%，四项费用率7.1% [10]

投资评级 - 维持"买入"评级，2025年预期PE为15.3倍 [3][6] 财务表现 - 2025年上半年收入88.56亿元（同比+0.22%），归母净利润9.1亿元（同比+791.93%），扣非净利润3.76亿元（同比+305.44%）[1] - 2025Q2收入47.42亿元（同比+2.59%），归母净利润7.63亿元（同比+365.12%），扣非净利润2.05亿元（同比+37.41%）[1] - 2025E-2027E归母净利润预测为14.09亿元（+94.5%）、10.6亿元（-24.8%）、12.06亿元（+13.8%）[3][5] 业务运营 - 2025上半年销售鸡肉66.3万吨（同比+2.3%），均价9696元/吨（同比-2.9%）；Q2销量36.1万吨（同比+1.6%），均价9642元/吨（同比-2%）[2] - Q2鸡肉均价较行业溢价814元/吨，环比Q1提升184元/吨，连续3个季度溢价超600元/吨[2] - 自有种源"901+"性能提升+精细化管理推动综合造肉成本同比下降超10%[2] 业务结构优化 - 深加工食品业务收入2025上半年14.8亿元（同比+21.8%），Q2达8.2亿元（同比+29.7%）[3] - C端零售渠道同比增长超30%，出口及餐饮渠道同步快速增长[3] - 并表子公司太阳谷贡献利润0.85亿元，预计下半年持续赋能业绩[3] 财务预测数据 - 2025E营业收入212.32亿元（同比+14.2%），毛利率11.9%，ROE 12.9%[5][10] - 2025E每股收益1.13元，每股净资产8.76元[5][10] - 2025E经营活动现金流净额0.92亿元，资本支出14.4亿元[10] 市场表现 - 截至2025年8月18日收盘价17.28元，总市值214.86亿元，自由流通股占比99.99%[6] - 2025年股价累计涨幅超50%，显著跑赢沪深300指数[8]

财务表现 - 公司上半年实现收入88.6亿元，同比基本持平略增 [1] - 归母净利润大幅跃升至9.1亿元，同比增长791.93% [1] - 扣非规模净利润达3.76亿元，同比增速超300% [1] - 经营性净现金流表现强劲，达14.3亿元，同比增长约38% [1] - 整体毛利率提升2个百分点以上 [1] 业务发展 - 安徽太阳谷在5月21日完成100%并表，上半年贡献利润约0.85亿元 [3] - 完全并表后太阳谷每年贡献6000多万羽的养殖产能以及8万多吨的熟食产能 [3] - 种鸡在国内市场份额约20% [4] - 种鸡外销量及销售价格均有所增长 [4] - 深加工产品收入同比高增长，占比突破40% [1] 渠道表现 - C端收入增速超30%，占比提升至15% [1][5] - 线下渠道如KA系统表现亮眼 [1] - B端餐饮延续高增长，增速约30% [1] - 出口业务增速超20%，熟食产品进入香港市场 [1][5] - 大B渠道收入稳健增长，占比略有提升 [5] - 零售C端渠道增长超30%，占比约15% [5] 成本管控 - 造肉成本降幅超10% [1] - 种鸡性能提升及管理优化带来成本下降 [6] - 通过各基地数据横向对比实现管理降本 [6] 战略调整 - 减少流通渠道占比，转向C端、餐饮等高价值渠道 [5] - 持续优化融资结构，减少银行贷款数量 [8] - 减少重资产投入，专注于技改与渠道优化 [8] - 在内容电商、会员店、零食店等赛道全布局 [7]