报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 公司发布股权激励利于激励核心骨干，驱动后期增长；国内云商Capex投入强劲，带动数通光模块需求爆发；公司国内数通市场竞争力强，光芯片及硅光方向布局充分；预计2024 - 2026年归母净利润为7.86亿元、10.28亿元、13.63亿元，对应同比增速27%、31%、33%，对应PE 46倍、35倍、26倍，给予“买入”评级 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 3月25日光迅科技发布最新一期限制性股票激励计划，拟授予不超过1507万股（占总股本1.9%），授予价28.27元/股，覆盖985名核心人员，包括董事、高管、中层及技术骨干 [4] 事件评论 - 股权激励有利于激励核心骨干，驱动后期增长动能，业绩考核目标中净利润复合增长率目标和2023年类似，但新增同行业平均水平或对标企业要求，业绩考核强度提升 [9] - 国内云商Capex投入强劲，数通光模块需求爆发，24Q4阿里巴巴Capex达314亿元，同比增长319%，环比增长78%，2024全年达705亿元，同比增长254%；腾讯24Q4 Capex达366亿元，同比增长386%，环比增长114%，2024全年达768亿元，同比增长221%；海外四大云商Capex力度大于国内BAT，国内Capex提升空间更大 [9] - 公司国内数通市场竞争力强，光芯片及硅光方向布局充分，2023Q2 - 2024Q1周期内全球光器件市场占有率为5.8%，全球排名第四；在国内大型云厂商客户中份额较高；是国内少数对光芯片具备战略研发能力的厂商，年产能可观，是少数量产25G以下DFB芯片的厂商，并持续突破高端产品；拥有国内稀缺的硅光芯片平台且牵头组建的国家创新中心专设硅光研发线 [9] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2024 - 2026年营业总收入分别为83.03亿元、93.49亿元、118.59亿元，归母净利润分别为7.86亿元、10.28亿元、13.63亿元等 [14] - 资产负债表预测2024 - 2026年资产总计分别为139.56亿元、156.05亿元、182.99亿元等 [14] - 现金流量表预测2024 - 2026年经营活动现金流净额分别为5.9亿元、11.91亿元、11.73亿元等 [14] - 基本指标预测2024 - 2026年每股收益分别为0.99元、1.30元、1.72元，市盈率分别为45.83倍、35.04倍、26.44倍等 [14]

文章核心观点 光迅科技推出2025年限制性股票激励计划吸引和留住人才，公司专注光通信领域，研发投入高，业绩增长且重视投资者回报 [1][5] 推出股票激励计划 - 3月24日晚公司发布2025年限制性股票激励计划草案，拟以28.27元/股授予985名激励对象1507万股限制性股票，授予股份占公司当前股本总额1.90% [3] - 首次授予1357万股占本次授予总额90.05%，预留授予150万股占比9.95% [3] - 激励对象包括8名董事和高管获授50.63万股占总授予量3.73%，977名核心技术与业务骨干获授1305.37万股占比86.62% [3] - 3月26日公司股价收于46.09元/股，授予价格较现价打6.1折，激励对象合计账面浮盈约2.68亿元 [2][3] - 激励计划核心考核周期为三年（2025 - 2027年），解锁需满足公司层面业绩指标与个人绩效考核双重条件 [3] - 激励计划旨在完善公司治理结构，激发管理层和骨干员工积极性，增强团队认同感与使命感，提升核心竞争力 [4] 累计分红超14亿元 - AI算力增长刺激数通产品需求，公司专注研发创新，建立1000余人研发团队，每年研发资金投入占主营业务收入比例保持在10%左右 [5] - 2024年前三季度研发费用5.10亿元，同比增长24.32%，占营业总收入9.48% [5] - 2024年前三季度营业收入53.78亿元，同比增长24.29%；归母净利润4.64亿元，同比增长12.26%；扣非净利润4.54亿元，同比增长29.97% [5] - 截至三季度末，公司总资产136.34亿元，较上年度末增长13.35%；所有者权益88.47亿元，增长4.86% [5] - 自2009年上市至2023年底，营收增长超8倍，市值增长超10倍，累计现金分红14.32亿元，占累计净利润比例超30.48% [2][5]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [5][8] 报告的核心观点 - 公司发布2025年限制性股票激励计划草案，彰显中长期发展信心，全面考核扣非归母净利润增长、盈利质量与新产品销售占比 [1][2] - 公司持续推进产品结构优化与芯片自研，新产业基地已于2024年年底达产，为营收净利润释放奠定基础 [3] - 公司深度绑定国内头部CSP客户，随着2025年国内BBAT AI Capex投入增加，业绩有望加速释放 [8] - 公司作为国内数通光模块龙头，随着国内AI需求订单持续落地，有望带动业绩加速增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 股权激励计划 - 2025年3月24日晚间发布草案，拟向不超985名对象授予1507万股，占总股本1.90%，授予价格28.27元/股 [1] - 分三期解锁，以2023年业绩为基数，2025 - 2027年扣非归母净利润复合增速不低于6%/7%/8%，对应净利润分别为6.35亿元/6.92亿元/7.68亿元；净资产收益率不低于8.9%；新产品销售收入占比不低于23% [2] - 预计首次授予1357万股总摊销费用2.52亿元，2025 - 2029年分别摊销0.53亿元/0.91亿元/0.66亿元/0.33亿元/0.09亿元 [2] 产品与产能 - 2025年3月推出搭载3nm DSP芯片的1.6T OSFP224 DR8光模块，展示800G全场景产品生态矩阵 [3] - 具备中低速光芯片规模量产与自供能力，加大光芯片研发投入，加强DSP芯片外部供应链合作 [3] - 2024年12月高端光电子器件产业基地达产，推进400G、800G AI数据中心用高速光模块生产 [3] 财务数据与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|6912|6061|7944|10728|12711| |同比增长|7%|-12%|31%|35%|18%| |营业利润(百万元)|686|657|872|1272|1635| |同比增长|11%|-4%|33%|46%|29%| |归母净利润(百万元)|608|619|816|1182|1514| |同比增长|7%|2%|32%|45%|28%| |每股收益(元)|0.77|0.78|1.03|1.49|1.91| |PE|59.8|58.7|44.6|30.8|24.0| |PB|5.9|4.3|3.9|3.5|3.0| [9] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为 - 19%、74%、23%，相对表现分别为 - 18%、57%、12% [7]

公司治理决议 - 第七届监事会第二十一次会议于2025年3月24日以现场方式召开 应到监事3人 实到监事3人 会议召集与召开符合《公司法》和《公司章程》规定 [1] - 会议审议并通过四项议案 包括限制性股票激励计划草案、绩效考核办法、管理办法及激励对象名单核实 所有议案均获得3票同意 0票反对 0票弃权 [1][2][3][4][5] 股权激励计划 - 公司2025年限制性股票激励计划草案符合《公司法》《证券法》《上市公司股权激励管理办法》等多项法律法规 不存在损害公司及全体股东利益的情形 [1] - 激励计划绩效考核办法旨在保证激励计划顺利实施 确保规范运行 有利于公司持续发展 [2] - 激励计划管理办法明确管理机构及职责权限 形成完善股权激励管理体系 建立股东与核心员工利益共享与约束机制 [3] 激励对象管理 - 激励对象名单人员具备法律法规规定的任职资格 符合《上市公司股权激励管理办法》等规定的激励对象条件 主体资格合法有效 [4] - 公司将在内部公示激励对象姓名和职务 公示期不少于10天 监事会将听取公示意见后于股东大会前5日披露审核意见及公示情况说明 [4] 后续审议程序 - 所有四项议案尚须提交公司股东大会审议 相关文件详见《证券时报》《中国证券报》等指定媒体及巨潮资讯网 [2][3][4]

绩效考核目的与原则 - 通过科学动态衡量激励对象工作效率和效果 激发工作积极性 提高管理水平和工作业绩 实现公司长远战略目标[1] - 遵循定量与定性指标相结合原则 以及公开公平公正原则[1] 考核周期与主体 - 考核周期为每年一次 一般在公司年报披露后进行 根据当年考核结果核定当年可解锁数[2] - 考核采取分层分级原则：董事长和董事由董事会薪酬与考核委员会考核 公司总经理由董事会考核 公司副总经理由总经理考核 核心管理骨干由总经理与分管副总经理考核[3] - 核心业务技术骨干由分管领导及所属部门/子公司主要负责人考核[3] 考核指标类型 - 董事考核指标分为战略管理类（如战略决策 重大项目投融资决策 经营团队建设 风险控制） 风险管理类（如审计监督 独立董事作用 信息披露质量） 财务绩效类（如净利润增长率）[4] - 高级管理人员及核心管理骨干考核指标分为战略类（如战略决策与制定 战略执行） 财务类（如销售收入 产品毛利率 费用预算执行情况 净资产收益率） 运营类（如研发项目计划完成情况 市场占有率 客户满意度 研发人才队伍建设）[4] - 核心业务技术骨干考核指标包括研发项目完成情况 技术/项目支持 产品货架建设 研发成果转化率 专利标准 项目交付周期 合同/回款情况 客户满意度 以及关键行为如团队合作[5][6] 指标选取与计分规则 - 指标选取遵循可控性 关键性 挑战性 一致性 民主性原则[6] - 定量指标分值根据完成情况确定 限定在0至120分之间[6] - 定性指标通过关键事件评分 限定在-10至10分之间[6] - 否决性指标如重大安全事故未完成则综合分值为0 完成则不影响考核结果[7] - 综合分值计算公式为∑（单项指标分值×指标权重）+关键事件得分[7] 目标设定与调整机制 - 目标值设定遵循挑战性与现实性相结合原则 考虑行业先进水平 公司战略要求 历史业绩 未来发展预测 同行业竞争对手业绩等因素[7] - 考核指标及目标值每年核定一次 一般不作调整 确需调整需由董事会薪酬与考核委员会提出方案并按程序审批[8] 业绩跟踪与考核程序 - 公司定期了解各部门及子公司绩效考核指标完成情况 进行指导与帮助[9] - 各部门及子公司定期召开经营情况分析会 报送完成情况报告 公司有关部门定期收集分析数据 与计划目标对比 及时发现问题提出改进措施[9] - 考核程序包括被考核对象提交述职报告 考核主体收集绩效数据并评分 分层级评定结果 最后进行绩效沟通[9] - 考核数据由公司绩效管理委员会收集 通过个别谈话 审查工作报告 调阅材料数据 听取监督部门意见等方式评估数据真实可靠性[9] 考核申诉机制 - 被考核者对结果有异议可书面形式向公司绩效管理委员会提出申诉[9] - 申诉受理机构为公司绩效管理委员会 在接到申诉后三个工作日内将材料递交董事会薪酬与考核委员会[10] - 董事会薪酬与考核委员会是申诉处理与最终裁决机构 需在一周内组织审查 十个工作日内做出处理决定并告知申诉人[10] 考核结果应用 - 绩效考核结果仅适用于限制性股票激励计划的解锁[10] - 解锁比例根据加权分数划分四档：S≥90分解锁100% 90>S≥80分解锁80% 80>S≥60分解锁50% S<60分不能解锁[10] 附则规定 - 考核过程文件严格保密 结果只反馈到被考核者个人不予公布[10] - 本办法由董事会薪酬与考核委员会制定修改并负责解释 修订需由委员会提出草案 经董事会讨论通过并报股东大会审议后实施[10]

限制性股票激励计划 - 2025年限制性股票激励计划授予总量1507.00万股，占总股本1.90%[1] - 首次授予1357.00万股，占授予总量90.05%，激励对象985人[1] - 预留部分150.00万股，占授予总量9.95%[1] 人员获授情况 - 董事长黄宣泽等高管获授一定数量限制性股票[1] - 其他核心骨干人员977人获授1305.37万股，占授予总量86.62%[1]

激励计划股份情况 - 拟授予不超过1507.00万股限制性股票，占公司股本总额79359.2652万股的1.90%[9][30][31] - 首次授予1357.00万股，占公司股本总额的1.71%，占本次拟授予权益总额的90.05%[9][30][31] - 预留授予150.00万股，占公司股本总额的0.19%，占本次拟授予权益总额的9.95%[9][30][31] 激励对象情况 - 首次拟授予激励对象不超过985人[10][25] - 激励对象不包括外部董事等特定人员[25] - 董事长黄宣泽、董事兼总经理胡强高获授均为7.50万股，各占授予总量的0.50%[31] 激励计划时间相关 - 有效期最长不超过60个月[10][35] - 自股东大会审议通过且授予条件成就之日起60日内完成首次授予等程序，否则终止计划[11][36][82] - 激励对象公示期不少于10天[26][80] - 监事会在股东大会审议前5日披露审核及公示情况说明[27][80] - 预留激励对象在计划经股东大会审议通过后12个月内确定[25] 授予价格及定价 - 限制性股票授予价格（含预留）为28.27元/股[10][44] - 定价基准日为本计划草案公布日，不得低于规定价格孰高者[45] 业绩考核指标 - 2025 - 2027年净利润复合增长率分别不低于6%、7%、8%且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值[53][54] - 2025 - 2027年净资产收益率均不低于8.9%，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值[54] - 2025 - 2027年新产品销售收入占主营业务收入比例均不低于23%[54] 解除限售相关 - 限售期分别为自授予登记完成之日起24个月、36个月、48个月[38] - 解除限售期分三次，每次解除限售比例为1/3[40] - 激励对象绩效评价分四档，对应不同解除限售比例[57] 数量及价格调整公式 - 资本公积转增股本等情况，调整后限制性股票数量Q＝Q0×（1＋n）[61] - 配股时，调整后限制性股票数量Q＝Q0×P1×（1＋n）÷（P1＋P2×n）[62] - 缩股时，调整后限制性股票数量Q＝Q0×n[63] - 资本公积转增股本等情况，调整后授予价格P＝P0÷（1＋n）[65] - 配股调整授予价格公式为P＝P0×（P1＋P2×n）÷[P1×（1＋n）][67] - 缩股调整授予价格公式为P＝P0÷n，派息调整授予价格公式为P＝P0 - V[67] 费用测算 - 以46.81元/股测算，首次拟授予的1357.00万股限制性股票总摊销费用为25158.78万元[76] - 2025 - 2029年限制性股票对各期会计成本影响分别为5299.65万元、9085.12万元、6639.12万元、3261.32万元、873.57万元[76] 审议及实施规定 - 股东大会审议需经出席会议的股东所持表决权的2/3以上通过[80] - 激励计划经股东大会审议通过后，60日内首次授予并完成公告、登记[82] - 公司在股东大会审议前变更激励计划需董事会审议通过，审议后变更由股东大会决定[86] - 公司在股东大会审议前终止激励计划需董事会审议通过，审议后终止由股东大会决定[87] 其他规定 - 公司不为激励对象获取限制性股票提供财务资助[91] - 激励对象资金自筹，获授股票登记过户后享有分红权等权利[93] - 公司出现特定情形激励计划终止，未解除限售股票按授予价格回购注销[96] - 激励对象职务变更处理方式[98] - 激励对象出现违法违纪情形处理方式[99] - 公司与激励对象争议解决方式[102] - 资本公积转增股本等情况，未解除限售的限制性股票回购数量及价格调整公式[106][111] - 股东大会授权董事会调整限制性股票回购数量和价格[115] - 激励计划需经集团公司审核、股东大会审议通过后生效，解释权归董事会[120]

股权激励计划规模 - 拟授予不超过1507.00万股限制性股票，占公司股本总额1.90%[9][30] - 首次授予1357.00万股，占公司股本总额1.71%，占拟授予权益总额90.05%[9][30] - 预留授予150.00万股，占公司股本总额0.19%，占拟授予权益总额9.95%[9][30] 激励对象 - 首次拟授予激励对象不超过985人[10][25] - 激励对象不包括单独或合计持有公司5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女[25] 时间安排 - 激励计划有效期最长不超过60个月[10][35] - 自股东大会审议通过且授予条件成就之日起60日内完成首次授予等程序[11][36] - 激励对象公示期不少于10天[26] - 监事会在股东大会审议前5日披露对激励对象名单审核及公示情况说明[27] - 预留激励对象在激励计划经股东大会审议通过后12个月内确定[25] 授予价格 - 限制性股票授予价格（含预留）为每股28.27元[10][44] - 计划草案公布前1个交易日公司股票交易均价的60%为27.92元/股[45] - 计划草案公布前20、60、120个交易日公司标的股票交易均价的60%分别为31.75元/股、31.83元/股、28.27元/股[45] 业绩考核 - 2025 - 2027年分年度考核，净利润复合增长率分别不低于6%、7%、8%且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值[53][54] - 2025 - 2027年净资产收益率均不低于8.9%，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值[54] - 2025 - 2027年新产品销售收入占主营业务收入比例均不低于23%[54] 解除限售 - 首次及预留授予的限制性股票分三个解除限售期，每期解除限售比例均为1/3[40] - 激励对象绩效评价结果分四档，对应解除限售比例为100%、80%、50%、不能解除限售[57] 费用测算 - 首次拟授予1357.00万股限制性股票，测算总摊销费用为25158.78万元[76] - 2025 - 2029年限制性股票对各期会计成本影响分别为5299.65万元、9085.12万元、6639.12万元、3261.32万元、873.57万元[76] 价格与数量调整 - 资本公积转增股本等情况，调整后授予价格P＝P0÷（1＋n），调整后限制性股票数量Q＝Q0×（1＋n）[65][66][87] - 配股时，调整后授予价格P＝P0×（P1＋P2×n）÷[P1×（1＋n）]，调整后限制性股票数量Q＝Q0×P1×（1＋n）÷（P1＋P2×n）[67][88] - 缩股时，调整后授予价格P＝P0÷n，调整后限制性股票数量Q＝Q0×n [67][89] - 派息时，调整后授予价格P＝P0 - V且P须大于1，调整后每股限制性股票回购价格P＝P0 - V且P须大于1 [67][94] - 增发新股时，限制性股票授予价格、数量、回购价格不做调整[68][90][95] 其他规定 - 董事会审议草案当日收盘价为46.81元/股[76] - 公司与激励对象争议纠纷60日内未协商解决，可向公司所在地法院诉讼解决[83] - 公司出现特定情形本计划终止，已获授未解除限售股票由公司按授予价格回购注销[77] - 激励对象出现特定情形，应返还收益，未解除限售股票由公司按规定价格回购[80] - 公司按激励计划规定回购限制性股票，依据相关规定执行，需调整回购价格的除外[86]

激励计划合规性 - 光迅科技不存在不能实施股权激励计划的情形[13] - 激励计划各方面均符合相关法律规定[14] 激励计划参数 - 权益授出总额度不超公司股本总额10%[19][20] - 任一激励对象获授股票不超公司股本总额1%[18][20] - 授予价格不得低于特定价格孰高者[21] - 有效期最长不超60个月[24] - 限售期分别为授予登记完成起24、36、48个月[24] 激励对象 - 激励对象无独立董事、监事等特定人员[18] - 激励对象范围和资格符合规定[17][19] 其他规定 - 公司不为激励对象提供财务资助[23] - 按会计准则核算股权激励费用[27] 业绩目标 - 股权激励计划扣非净利润复合增长率指标目标预计不低于10%[29] 实施安排 - 激励计划经股东大会审议通过后实施[30]

公司基本信息 - 公司于2024年12月19日获《营业执照》，注册资本79359.2652万元[5] - 公司股票在深交所主板上市，简称“光迅科技”，代码“002281”[6] 激励计划情况 - 公司符合实施股权激励条件，具备主体资格[7][8] - 《激励计划（草案）》规定多方面内容，激励对象含董事等[9] - 2025年3月24日相关会议审议通过激励计划议案[12] - 激励计划尚需集团公司审核、股东大会2/3以上表决权通过[17][18][23] - 激励对象行权资金自筹，公司不为其提供财务资助[16]