股价表现与交易数据 - 9月2日盘中股价下跌2.01%至72.70元/股 成交额9.07亿元 换手率1.59% 总市值586.58亿元 [1] - 主力资金净流出5100.15万元 特大单买入占比9.29%卖出占比11.32% 大单买入占比17.35%卖出占比20.94% [1] - 今年以来股价累计上涨40.05% 近5日/20日/60日分别上涨13.95%/42.27%/68.21% [2] 经营业绩与业务构成 - 2025年上半年营业收入52.43亿元 同比增长68.59% 归母净利润3.72亿元 同比增长78.42% [2] - 主营业务收入构成：数据与接入占比70.86% 传输占比28.94% 其他业务占比0.20% [2] - A股上市后累计派现16.41亿元 近三年累计派现5.37亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数13.02万户 较上期增加5.18% 人均流通股5938股 较上期减少4.91% [2] - 香港中央结算持股1033.08万股(第四大股东) 较上期减少106.75万股 [3] - 南方中证500ETF持股716.33万股(第六大股东) 较上期增加107.77万股 [3] - 易方达中证人工智能ETF持股415.83万股(第七大股东) 较上期增加12.90万股 [3] 公司概况与市场属性 - 公司成立于2001年1月22日 2009年8月21日上市 主营光电子器件及子系统研发生产销售 [2] - 所属申万行业为通信-通信设备-通信网络设备及器件 [2] - 概念板块涵盖光电子、F5G、CPO概念、光通信、激光雷达等 [2] 市场交易特征 - 今年以来4次登上龙虎榜 最近一次8月20日净买入2.31亿元 [2] - 龙虎榜买入总额5.84亿元(占总成交额12.02%) 卖出总额3.52亿元(占总成交额7.25%) [2]

**光迅科技 2025年上半年业绩与业务电话会议纪要关键要点** **公司业绩表现** * 2025年上半年营收52.32亿元 同比增长62.47% 创历史新高[2] * 归母净利润3.72亿元 同比增长78.98% 剔除财务费用影响后增幅达131%[2] * 二季度收入突破30亿元 创历史新高[3] * 扣非净利润3.6亿元 同比增长74.65%[3] * 销售回款67.48亿元 同比增长近96% 采购付款60亿元 同比增长104%[3] **业务收入构成与增长动力** * 数据和接入业务收入37.15亿元 同比增长近150% 占营业收入70% 是公司增长主要动力[3] * 传输业务收入15.17亿元 同比下滑4%[3] * 国外收入13亿元 同比增长24% 占营业收入25% 同比下降9个百分点[3] **市场需求与未来展望** * 国内主要客户投资相较去年有所增长 部分客户增长幅度较大[6] * 公司在国内主要客户中处于第一梯队 占据较大市场份额[6] * 预计2026年整体市场将继续增长 但受限于GPU供应情况 总体趋势向好[6] * 下半年需求预计保持平稳增长 海外传输业务将有所增长[4][17] * 海外传输设备需求分为电信传输和DCI两大类 DCI需求因算力中心部署增加而显著增长 传统电信业务也开始回暖[17] **技术与产品进展** * 硅光技术发展迅速 单模硅光产品占比已超过60%[7] * 硅光技术因高集成度 在良率 可靠性及成本方面具有优势 供应链扩展性优于传统激光器产品[7] * 公司具备全系列产品自研能力 但会根据市场需求及投入产出比选择性量产部分产品[21] * 2025年400G光模块在国内市场占据主导地位 800G相对较少[13] * 预计2026年800G光模块占比将有显著增加 出货量会有明显提升[13] * 在OCS项目中采用MEMS技术 中小端口数产品已成熟 高端口数产品仍在研发中 预计2025年推出高端口数样品[10][14] * 在DCI领域 公司是国内最早涉足的企业之一 目前处于第一梯队 占据较大市场份额[16] * 国内AI行业发展迅速 公司提供多模产品如AOC 未来将向CPO和NPO产品发展[19] **产能与供应链** * 公司总产能为每月70万 其中国内占40万 海外占30万[9] * 公司正在快速扩展 并根据市场需求实时调整产能分布 武汉的大规模扩产项目是近期重要举措 未来考虑在北美等地增加海外产能[9] * 主要使用EML和CW Laser两类光芯片 2025年硅光技术快速上量导致短期内CW Laser产能紧张 但长期来看不会成为瓶颈 EML供应相对稳定[22] * 光芯片涨价主要由于供需不平衡 公司通过提前备货来应对价格波动[23] * 预计2026年国内外400G 800G需求增长明显 一些关键物料如DSP FAU等可能出现供应紧张或价格上涨 但通过提前备货与预测可有效缓解[24] **毛利率与竞争** * 二季度毛利率环比下滑 主要受产品结构影响和国内市场竞争激烈影响[11] * 传输业务因整体产品结构变化导致毛利率下降 速通业务单个产品毛利率也有所下降[11] * 预计7月 8月后降本效果逐步显现 毛利率将回升至正常水平[11] **客户结构** * 上半年速通业务主要客户为互联网厂商 带来主要增长 占比逐渐提升 此外还有部分运营商客户[12]

CPO概念板块表现 - CPO概念板块整体上涨3.09% [1] 个股涨幅情况 - 华工科技上涨7.88% [1] - 紫光股份上涨6.88% [1] - 中际旭创上涨6.76% [1] - 通富微电、长电科技、光迅科技涨幅均超过5% [1]

CPO概念股表现 - 锐捷网络股价上涨超过15%并创历史新高 [1] - 汇绿生态10CM涨停并创历史新高 [1] - 华工科技逼近涨停并创历史新高 [1] - 中际旭创股价上涨超过9%并创历史新高 [1] - 光迅科技触及涨停并创历史新高 [1] - 新易盛股价上涨超过6%并创历史新高 [1] - 天孚通信股价上涨超过5%并创历史新高 [1] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成推动相关股票涨势 [2]

行业定义与核心功能 - 数通光模块是光纤通信系统中实现光信号与电信号相互转换的核心器件 专为数据中心 高性能计算 云计算等场景设计 [2] - 作为OSI模型物理层的关键组件 其性能直接影响网络带宽 延迟和可靠性 是现代数据基础设施的"光纽带" [2] 技术分类与迭代 - 按速率分类已形成从10G 25G 50G到100G 200G 400G 800G乃至1.6T的完整产品梯队 [3] - 行业正处于800G需求强劲增长与1.6T开始早期部署的过渡阶段 部分超大规模数据中心已开始试用1.6T光模块 [3] - 封装类型中 QSFP-DD成为400G/800G时代主流选择 OSFP适合高功耗场景 CPO技术预计2026年后在超算中心率先商用 [6] - 技术迭代周期从3-4年压缩至1-2年 800G已进入规模商用阶段 2024年全球出货量突破900万只 [15][18] 市场规模与增长 - 2023年全球数通光模块市场规模突破62.5亿美元 预计2029年达258亿美元 期间复合年均增长率27% [14] - 以太网光模块作为核心细分领域 2029年市场规模预计达222亿美元 复合年均增长率26% [14] - 2024年中国数通光模块市场规模达249.2亿元 预计2029年突破465亿元 [14] - 高速率产品在中国市场占比将从2023年的15%跃升至55% [14] 产业链结构 - 上游光芯片在光模块成本中占比约26% 高速产品中超50% [10] - 中国25G DFB激光器芯片国产化率从2020年不足5%跃升至2023年25% [10] - 高端EML芯片仍依赖三菱 Lumentum 博通等海外企业 [10] - 中游技术迭代加速 800G/1.6T高速模块成为竞争焦点 硅光技术渗透率突破40% [8] - 下游应用向5G通信 智能汽车 工业互联网 量子通信等新兴领域拓展 [8] 竞争格局 - 中国厂商在2024年全球光模块TOP10榜单中占据7席 包揽前三甲中的两席 [16] - 中际旭创蝉联榜首 800G及以上产品占比超60% 1.6T光模块通过英伟达 谷歌认证 [17] - 新易盛位列第三 800G产品占比提升至40% 通过收购实现硅光芯片自主封装 [17] - 华为位列第四 光迅科技 海信宽带 华工正源分列第六至九位 [16] 技术发展趋势 - 1.6T光模块预计2025年进入商用元年 市场需求达300-500万只 [15][18] - 硅光技术渗透率预计2025年达30% CPO技术2026年后加速发展 [18] - 华工正源发布全球首款3.2T液冷CPO方案 1.6T模块实现量产 [17] 国产化进展 - 800G光模块国产化率超60% [19] - 但25G DFB国产化率仅25% 50G EML仍依赖进口 [19] - "东数西算"工程推动2025年算力设施国产化率目标不低于60% [19]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年营收52.43亿元，同比增长68.6% [1] - 归母净利润3.72亿元，同比增长79.0% [1] - 扣非归母净利润3.60亿元，同比增长74.7% [1] - 25Q2单季度营收30.21亿元，同比增长66.1%，环比增长35.9% [1] - 25Q2归母净利润2.22亿元，同比增长69.3%，环比增长47.9% [1] 业务板块分析 - 传输业务营收15.17亿元，同比下降3.7%，毛利率28.37%（同比下降1.72个百分点） [2] - 数据与接入业务营收37.15亿元，同比增长149.27%，毛利率19.96%（同比上升7.13个百分点） [2] - 国内营收39.34亿元，同比增长91.2%，毛利率20.35% [2] - 国外营收13.09亿元，同比增长24.4%，毛利率29.00% [2] 产能与研发投入 - 完成海外制造基地及武汉东湖综合保税区高端光电子器件产业基地产能建设 [2] - 研发费用4.91亿元，同比增长42.9% [3] - 研发费用率8.51%，较2024年全年下降0.11个百分点 [3] 费用管控 - 销售费用率2.32%，同比下降0.17个百分点 [3] - 管理费用率1.73%，同比下降0.20个百分点 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.04/15.05/19.00亿元 [3] - 对应PE为50/37/29倍 [3] - 预计2025-2027年营收增长率分别为28.7%/24.5%/23.4% [5][7] - 预计毛利率从2024年22.46%提升至2025年24.55% [7] 行业机遇 - AI发展驱动高端数通光模块需求增长 [3] - 数据中心互联（DCI）需求提升 [3] - 接入网25G/50G PON商用化推进 [3] - 量子通信等新兴领域快速发展 [3] 公司竞争优势 - 国内稀缺的光芯片/器件/模块/子系统全覆盖供应商 [3] - 数通光模块领域产品全覆盖 [3] - 光芯片自主可控能力突出 [3]

产业定义与分类 - 光电芯片分为激光器芯片和探测器芯片 激光器芯片将电信号转化为光信号 包括面发射VCSEL和边发射FP/DFB/EML 探测器芯片将光信号转化为电信号 包括PIN和APD [1] 产业链结构 - 上游为材料及设备供应商 材料包括GaAs/InP等衬底 设备包括光刻机/刻蚀机/外延设备 [1] - 中游为光芯片设计及生产 是核心环节 [1] - 下游为光器件/光模块厂商及终端客户 包括华为/中兴等通讯设备商 腾讯等数据中心 中国移动/中国电信等运营商 苹果等消费电子生产商 [4] 技术发展历程 - 20世纪80年代末至2000年为起步探索期 以基础研究和进口为主 [8] - 2000年至2017年为技术积累发展期 实现部分中低速率芯片国产化 [8] - 2017年至今快速突破 中低速率芯片基本国产化 高速率芯片取得进展并迈向国际化 [8] 政策支持方向 - 技术研发鼓励前沿技术研究 如单片集成/光子计算 推动高端仪器核心器件和高速光电传感器研制 [10] - 标准建设推进集成电路材料/高端芯片等标准制定 梳理光电子器件标准体系 [10] - 产业生态支持打造光芯片产业集群 培育领军企业与初创企业 [10] - 具体政策包括2023年《新产业标准化领航工程实施方案》研制集成电路材料标准 [11] - 2023年《电子信息制造业稳增长行动方案》加快光电子器件等重点标准制定 [11] - 2021年《计量发展规划》加快高速光电传感器等研制 [11] - 2021年《"十四五"国家信息化规划》建成全球最大光纤和4G网络 5G商用领先 [11] - 2021年《"双千兆"网络协同发展行动计划》目标2023年底千兆光纤覆盖4亿户家庭 [11] - 2021年《基础电子元器件产业发展行动计划》突破光通信器件等关键技术 [11] - 2017年《中国光电子器件产业发展路线图》提高核心器件国产化率 培育国际竞争力企业 [12] - 2016年《"十三五"国家科技创新规划》研制光电子集成器件 突破制造标准化难题 [12] - 2016年《"十三五"国家战略性新兴产业发展规划》加强硅基光电子/混合光电子等领域研发 [12] 市场规模与增长 - 2024年中国光芯片市场规模约152亿元 [14] - 2020年至2024年5年复合增长率约10% [14] - 2030年市场规模预计接近350亿元 [27] 投融资情况 - 2022年投融资事件数量达50起 为近年最高 [13] - 2025年1-7月投融资事件15起 金额约17亿元 [13] 国产化水平现状 - 2.5G速率1310nm/1490nm/1270nm DFB激光器芯片国产化水平较高 1550nm DFB为中等 [15][19] - 10G速率1310nm FP激光器芯片较高 1270nm/1310nm DFB及CWDM6/LWDM12波段为中等 [15][19] - 25G速率多数DFB激光器芯片国产化水平中等 CWDM4/LWDM4波段较低 [15][19] - 50G速率PAM4 CWDM4波段及硅光直流光源芯片国产化水平较低 [15][19] 竞争格局 - 高端光芯片对海外依赖较高 欧美日企业如住友电工/MACOM/博通在高速率市场占主导 [22] - 中国厂商在中低速率芯片市场占优势 国产化率较高 [22] - 产业链企业区域分布集中在中部及东南沿海 湖北省企业最多 源杰科技位于陕西 [24] 下游应用分布 - 应用领域以电信为主 还包括数据中心/消费电子等 [20] - 电信领域是光纤通信系统核心组件 实现光信号产生/调制/传输/放大/检测/接收等功能 [20] 未来发展趋势 - 应用场景从传统通信向智能计算/自动驾驶/医疗感知等多领域渗透 [30] - 技术向高度集成与能效优化演进 通过多元材料异构集成提升性能密度 [30] - 产业链强化核心材料/制造工艺自主可控 同时通过国际合作提升全球市场参与度 [30]

行业政策动态 - 工信部发布《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》 从有序扩大市场开放 持续拓展应用场景 培育壮大产业生态等六方面提出19条举措 [1] ESG披露概况 - 卫星通信板块50只个股中23家披露2024年度ESG相关报告 披露率达46% 略低于全行业46.81%水平 [1] - 市值前十公司全部披露ESG报告 其中9家披露范围一和范围二碳排放数据 [2] - 行业碳排放披露存在显著差异 中国电信排放1435万吨二氧化碳 中科星图仅排放707.85吨 [2] - 差异源于自愿披露背景下核算边界不统一 以及行业缺乏标准化的数据收集和处理方法 [1][3] 研发投入情况 - 市值前十公司中有7家直接披露研发金额 中国电信研发投入达177.92亿元 [4] - 中国卫通研发人员117人占比19.6% 中国卫星研发人员1217人占比38.52% 光迅科技研发人员1218人占比28% 海格通信研发人员2763人占比33.36% [5] 质量管理体系 - 中国卫通建立7×24小时服务热线 将客户投诉纳入销售KPI考核 [7] - 中国卫星要求子公司建立质量检验体系 采用自检加专检双模式 [7] - 中科星图设立质量部作为归口部门 建立质量信息网络体系实现闭环控制 [7] 行业特色议题 - 专家建议披露太空环境保护议题 包括卫星退役计划 碎片治理等内容 [9] - 需关注地面设施能耗与碳排放 推动绿色能源在供应链环节的应用 [9] - 应体现卫星通信在应急救援 偏远地区教育医疗等社会价值 [9] - 发射活动可能破坏大气层 产生空间碎片和固体废弃物需重点管控 [10]

行业政策与ESG披露概况 - 工信部发布《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》 从有序扩大市场开放 持续拓展应用场景 培育壮大产业生态等六方面提出19条举措 [1] - 卫星通信行业Wind板块50只个股中 23家披露2024年度ESG相关报告 披露率达46% 略低于全行业46.81%水平 [1][2] - 行业市值前十公司ESG报告披露率达100% 其中9家披露范围一加范围二碳排放数据 [2] 碳排放数据披露差异分析 - 碳排放水平差异显著：中国电信排放1435万吨二氧化碳 中科星图仅排放707.85吨二氧化碳 [2][4] - 差异主因包括自愿披露背景下核算边界选择不同 以及行业缺乏统一碳排放测算标准 [1][3] - 仅3家公司披露范围三碳排放：中兴通讯 光迅科技 复旦微电 [2] - 外购电力排放因子相对统一 但卫星特种燃料燃烧 复合材料生产 发射过程等缺乏权威排放因子数据库 [3] 研发投入与人才建设 - 市值前十公司中有7家直接披露研发投入金额 中国电信研发投入达177.92亿元 [4][6] - 研发人员占比表现突出：中国卫星研发人员1217人占比38.52% 海格通信2763人占比33.36% 中国卫通117人占比19.6% [6] 产品质量管理实践 - 中国卫通建立7×24小时服务热线 将客户投诉次数纳入销售人员KPI考核 [9] - 中国卫星要求子公司建立"自检+专检"质量检验体系 [9] - 中科星图设立质量部为归口部门 建立质量信息网络体系实现闭环控制 [9] 行业特有ESG议题建设 - 需突出太空环境保护议题 包括卫星退役计划 碎片治理 发射残留物处理等 [12][13] - 应关注地面设施能耗 推动绿色能源应用 加强稀土等关键原材料合规采购披露 [12] - 需体现卫星通信在应急救援 偏远地区教育医疗等社会价值 [12] - 中科星图已在产品中提及空间碎片碰撞预警计算 [12]

通信设备行业ETF表现 - 通信ETF（515880）半日涨幅达4.49%，成交金额11.65亿元，规模30.42亿份，追踪中证全指通信设备指数 [1][3] - 通信设备ETF（159583）半日涨幅4.47%，成交金额1.39亿元，规模2.37亿份，追踪中证通信设备主题指数 [2][5] - 通信ETF广发（159507）半日涨幅3.84%，规模0.5亿份，追踪国证通信指数；通信ETF（159695）涨幅3.98%，规模0.94亿份，追踪同一指数 [2][7] 指数成分与权重结构 - 中证全指通信设备指数前三大权重股为新易盛（18.47%）、中际旭创（17.45%）、工业富联（10.96%），覆盖通信服务与信息技术行业 [4] - 中证通信设备主题指数前三大权重股为新易盛（20.53%）、中际旭创（19.39%）、中兴通讯（9.54%），聚焦通信设备制造与技术服务业 [6] - 国证通信指数覆盖沪深北交易所通信产业上市公司，反映行业证券价格变动趋势 [7] 行业投资逻辑与应用场景 - 工业5G终端设备在"5G+工业互联网"建设中发挥核心作用，支持数据采集、远程控制、视频监控及移动巡检功能 [3] - 通信设备行业通过5G网络实现高速、低时延数据传输，连接工厂现场设备与平台系统 [3]