市场扩张和并购 - 公司拟1.23亿美元（约8.80亿人民币）收购智利Construmart S.A.100%股权[3][4] - 交易完成后，东方雨虹海外发展公司将持有Construmart 99%股权，东方雨虹国际贸易公司将持有1%股权[4] - 标的公司Construmart在智利境内拥有约31家建材超市[9] 业绩总结 - 2024年Construmart资产总额1477.27亿智利比索（约10.95亿人民币），负债809.50亿智利比索（约6.00亿人民币），净资产667.78亿智利比索（约4.95亿人民币）[11] - 2024年Construmart营业收入2822.68亿智利比索（约20.93亿人民币），净利润47.66亿智利比索（约0.35亿人民币）[11] - 2024年Construmart息税折旧摊销前利润（EBITDA）104.19亿智利比索（约0.77亿人民币）[11] - 2025年1 - 5月Construmart营业收入1235.15亿智利比索（约9.16亿人民币），净利润33.89亿智利比索（约0.25亿人民币）[12] - 2025年1 - 5月Construmart息税折旧摊销前利润（EBITDA）61.65亿智利比索（约0.46亿人民币）[12] - 2024年标的公司对应EV/EBITDA为11.12倍，2025年预测为8.25倍[12] 交易安排 - 锁箱日为2024年6月30日，最终股权价值会根据锁箱日至交割日期间标的公司的漏损情况进行调减[13] - 交易对价为基础购买价1.23亿美元减去特定漏损金额[14] - 购买价格分两期支付，第一期1.13亿美元在交割日支付，第二期1000万美元作为托管金额在交割日支付[14] - 买方有60天时间获得ODI批准，若未在期限内获得应通知卖方[16] - 买方允许标的公司在交割日前向卖方分配不超过200万美元的股息[17] - 若截至2025年10月1日交割未完成，任何一方可终止协议（特殊情况除外）[17] 未来展望 - 公司零售业务占比持续提升，C端零售渠道竞争力不断提高[21] - 公司将提升Construmart市场竞争力，反向赋能国内零售业务[22] - 本次交易旨在拓展智利及拉美市场，完善海外业务布局[22] - 本次交易将实现产品、渠道和供应链的高效协同和赋能[22] 风险提示 - 本次交易需公司履行董事会审批程序及境内相关部门备案审批程序[23] - 交易资金来源为公司自有资金，对财务和经营成果无重大影响[23] - 交易完成后标的公司成全资子公司，按非同一控制下企业合并处理[23] - 交易完成后合并资产负债表将形成一定金额商誉，存在商誉减值风险[23] - 本次交易涉及境外投资，存在汇率变动带来的汇兑风险[23] - 收购整合存在业务整合、经营效益等方面不确定性[24] - 随着子公司数量增加，公司面临管理模式等方面风险[24] 应对措施 - 公司将建立风险防范机制，实施有效内部控制[24] - 公司提示投资者理性投资，注意风险并按规定披露进展[24] 备查文件 - 备查文件包括《SHARES PURCHASE AND SALE AGREEMENT》、审计报告等[27]

担保情况 - 公司为下属公司提供总额不超260亿元综合授信担保[4] - 对青岛东方雨虹担保额度不超16亿，本次担保6000万，担保后6.3亿，剩13.1亿[4][7] - 对咸阳东方雨虹担保额度不超8亿，本次担保1亿，担保后1亿，剩7亿[4][7] - 对重庆东方雨虹担保额度不超1亿，本次担保6000万，担保后6000万，剩4000万[4][7] - 对常德天鼎丰担保额度不超8亿，本次担保2亿，担保后5亿，剩6亿[4][7] - 对虹石新材料担保额度不超5亿，本次担保1.7亿，担保后3.145亿，剩2.95亿[4][7] - 与光大银行青岛分行担保主债权最高本金余额6000万[20] - 与北京银行西安分行被担保最高债权额1亿[22] - 与民生银行重庆分行担保最高债权本金额6000万[24] - 与长沙银行常德柳叶湖支行保证担保最高债权本金数额2亿[24] - 与常熟农商行仪征支行担保主债权限额1000万[26] - 与光大银行扬州分行担保主债权最高本金余额6000万[28] - 向江苏银行扬州分行担保最高债权本金额1亿[29] - 截至公告披露日，公司及子公司担保余额61.022亿，占2024年净资产24.47%[32] - 截至公告披露日，为下属公司担保余额60.546706亿，占2024年净资产24.28%[32] - 截至公告披露日，对外担保余额4753万，占2024年净资产0.19%[32] - 考虑新增担保额度后，担保金额66.922亿，占2024年净资产26.84%[33] - 考虑新增担保额度后，为下属公司担保金额66.446706亿，占2024年净资产26.65%[33] - 考虑新增担保额度后，对外担保金额4753万，占2024年净资产0.19%[33] 子公司业绩 - 青岛东方雨虹2024年营收11.31亿，净利润6456.55万[9] - 2025年一季度营收2.48亿，净利润9400万[10] - 咸阳东方雨虹2024年营收8.61亿，净利润6300万[11] - 2025年一季度营收1.79亿，净利润1800万[12] - 重庆东方雨虹2024年营收6.25亿，净利润3800万[13] - 2025年一季度营收1.54亿，净利润1600万[14] - 常德天鼎丰2024年营收10.47亿，净利润2600万[15] - 2025年一季度营收2.61亿，净利润1700万[16] - 虹石新材料2024年营收4.91亿，净利润2000万[18] - 2025年一季度营收1.62亿，净利润600万[18] 子公司其他信息 - 公司持有青岛东方雨虹等全资子公司100%股权[9][31] - 青岛东方雨虹2024年资产13.11亿，负债11.68亿，净资产1.44亿[9] - 2025年3月31日资产14.37亿，负债12.84亿，净资产1.53亿[10] - 咸阳东方雨虹2025年3月31日资产4.61亿，负债2.55亿，净资产2.06亿[12] - 重庆东方雨虹2025年3月31日资产4.06亿，负债2.61亿，净资产1.45亿[14] - 常德天鼎丰2025年3月31日资产14.42亿，负债12.81亿，净资产1.61亿[16] - 虹石新材料2025年3月31日资产9.51亿，负债3.32亿，净资产6.19亿[18] - 咸阳东方雨虹和常德天鼎丰信用等级8级[12][16] - 青岛东方雨虹信用等级6级[10] - 虹石新材料信用等级7级[18] - 重庆东方雨虹暂未评定信用等级[14] - 各子公司信用状况良好，非失信被执行人[10][12][14][16][18][19]

采矿权获取 - 全资子公司华砂矿业(吉安)有限公司已完成永丰县饰面用大理石矿详查探矿权转采矿权相关工作，并取得《中华人民共和国采矿许可证》[1] - 采矿权人为华砂矿业(吉安)有限公司，地址位于江西省吉安市永丰县陶唐乡，矿山名称为江西省永丰县大船岭矿区饰面用大理岩矿[1] - 采矿权有效期限为20年，自2025年7月16日至2045年7月15日[1] 采矿详情 - 开采矿种为饰面用石料(大理石)，开采方式为露天开采[1] - 生产规模为100万立方米/年[1] - 矿区面积为0.4403平方公里，开采深度由522米至320米标高[1] - 矿区共由14个拐点圈定[1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：消费建材、水泥、光伏玻璃、药用玻璃、玻纤 - **公司**：三棵树、兔宝宝、北新建材、卫星新材、中国联塑、东方雨虹、华兴水泥、西部水泥、塔牌集团、宁夏建材、海螺水泥、上峰水泥、旗滨集团、山东药玻、福莱特、信义玻璃、中国巨石、中材科技、长海股份 [5][8][13][15] 核心观点和论据 消费建材行业 - **收入情况**：2024 年行业收入同比下滑 7.2%，24 年一季度到 25 年一季度五个季度收入同比分别为 0.2%、 -5.3%、 -10.7%、 -10.9%、 -5.7%，C 端公司或业务收入增速好于 B 端，但去年下半年以来 C 端增长压力加大 [1] - **盈利情况**：部分公司通过毛利率企稳回升和费用率控制实现盈利改善，今年一季度部分品类价格见底，如涂料 B 端和 C 端龙头提价，行业毛利率环比企稳，统计的 26 个公司中有 10 个净利润同比提升，9 个净利率环比提升，部分公司净利率企稳但仍处历史中枢偏下水平 [2][3] - **未来展望**：短期消费建材龙头有韧性，二手房高景气支撑零售建材需求，新房需求企稳将带来板块收入增长弹性，格局优化、价格战拐点、成本下行及拓展高毛利业务修复毛利，叠加费用率下降实现利润修复，看好三棵树、兔宝宝等公司 [4][5] 水泥行业 - **盈利情况**：2024 年一季度盈利见底，后续季度逐级改善，25 年盈利中枢大概率同比 24 年明显提升，2024 年规模净利润同比下滑 35%，过去 5 个季度分别同比 -529%、 -78%、 3%、 180%、 94% [5] - **价格与需求**：今年一季度需求同比下滑 1.4%，价格先跌后涨，3 月大部分地区提价，4 月需求下行，预计 2025 年全年需求同比下滑 6%，行业将延续 24 年减产涨价思路 [6][7] - **公司分类**：产业链一体化扩张带来增量利润的有华兴水泥和西部水泥；附加值低、账上现金充足带来稳定投资收益的有塔牌集团和宁夏建材，海螺水泥和上峰水泥投资收益也有增量 [8] - **政策展望**：超产管控等去产能政策在路上，预计 2026 年有明显效果，行业资本开支下降，分红提升，部分公司发布未来几年分红规划 [8][10] 光伏玻璃行业 - **盈利情况**：2024 年行业扣非净利润同比下滑 86%，过去五个季度分别同比 155%、 -26%、 -106%、 -252%、 -100%，2024 年三季度行业陷入亏损 [11] - **价格与供需**：去年下半年供给端加速冷修带来四季度价格小幅反弹，今年一季度价格和景气低位震荡，3 - 4 月因抢装需求和前期减产到位涨过两波价格累计涨幅 2 元，5 月新单价格下调 0.5 元，今年仍有压力，看好旗滨集团等龙头公司 [12][13] 药用玻璃行业 - **盈利情况**：中硼硅需求短期有小幅承压，但山东药玻盈利能力领先行业，看好山东药玻 [13] 玻纤行业 - **盈利情况**：2024 年行业扣非净利润同比下滑 59%，过去五个季度分别同比 -86%、 -69%、 -14%、 -40%、 733%，24 年多轮涨价后二、三季度盈利环比明显提升 [14] - **价格与供需**：25 年年初风电、热塑和电子布有结构性涨价，4 月稳价为主，中期价格走势需观察供需变化，预计二季度头部企业盈利能力环比继续提升，看好中国巨石等公司 [14][15] 其他重要但可能被忽略的内容 - 湖北水泥错峰执行中部分企业存在超产现象，4 月错峰执行不到位，价格跌幅比全国大；广东计划 2025 年执行超产管控，要求年度总产量不超产，相对宽松 [9] - 统计的 16 个水泥公司中，2024 年分红比例在 50%以上的有 6 个，40%以上的有 9 个，部分公司因亏损未分红，盈利强时分红比例有望持续提升 [10]

纪要涉及的行业或公司 行业：油气化工、金属（黄金、白银等）、基础材料与工程（建筑建材、钢铁、煤炭等）、交运（航运、航空、快递、高速公路等） 公司：花农、阳能化工、联化科技、红太阳、中国海王、同关黄金、石英骨传、风采科技、中国神华、陕西煤业、十分控股、中原高速 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济与政策 - **美国情况**：美国财政资质有扩张风险，大美利法在参议院通过有不确定性，4月中美关税摩擦时美国多收一两百亿美元关税，无法抵掉减税资金 [1][2] - **中国情况**：外需方面，4月中国对美国出口下滑，后续抢出口或放缓，面临重新回落风险；内需方面，国补资金阶段性青黄不接；财政政策积极，花债推动进度快，国债地方债增量多且集中在一二季度，后续货币政策更值得期待，因美元走弱、CPI和PPI跌幅扩大带来流动性支撑 [3][4][5][8][9] 油气化工行业 - **行业趋势**：油价中枢稳定，连续两年资本支出下降奠定财政周期底部，但需求端受中美关税不确定性影响，产能过剩，需求待改善 [10][11] - **公司机会**：花农在草生市场有优势，占国内草生市场60%，未来两三年草生需求或增长70%-80%，有望拿下大部分份额；阳能化工近期事件影响较大；联化科技、红太阳等受市场关注 [13][15] 金属行业 - **黄金**：金价酝酿新高行情，黄金股向好且分层，二线标的市值储量比重估，如中国海王、同关黄金等小品种机会未结束 [19][20][21] - **白银等**：从黄金牛市品种扩散，上周白银创2012年以来新高，看好白银和铂族金属价格及投机情绪推动的上涨 [21][22] 基础材料与工程行业 - **建筑建材**：行情偏向概念轮动，小票表现良好的原因是股息率有吸引力、基本面稳健或处于宽基指数；关注具备国产替代新材料属性的龙头，如石英骨传、风采科技 [24][25] - **其他板块**：钢铁、胶煤、玻璃出现供给收缩逻辑，但整体表现偏弱；看好水泥交付简台、建筑央国企、海外一带一路及中欧峰会相关机会 [25][26] - **煤炭**：动力煤中上游库存偏高，下游电厂有补库空间；炼焦煤需求不佳但下跌空间有限，看好红利属性强的头部动力煤标的，如中国神华和陕西煤业 [28][29] 交运行业 - **航运**：集运价格近一个月翻倍，周度环比涨幅收窄，七月中后货物出口需求或回落；建议关注邮运板块，其股价回落多，估值低，中长期需求反弹有提振 [31][32] - **航空**：五月份港股航空股价涨幅大，三季度在需求同比增速8%、油价同比降幅15%以上假设下，大行和中小行业绩同比或翻倍 [33][34] - **快递**：2024年资本开支占营收比例3.8%，今明两年降至3.5%，业务量投产转营收利润，未来两年净利润同比增速15%以上，推荐十分控股H股 [35] - **高速公路**：推荐中原高速，其平均收费期限剩余18年左右，2026年郑州到洛阳高速建成有利润贡献，公司剥离亏损地产业务 [36] 其他重要但可能被忽略的内容 - 去年化工行业资本支出下降18%，今年一季度类似，预计全年也接近该水平 [10] - 去年煤炭用量一千两百万吨以上，热电蒸汽成本下降14% [12] - 河北建明消化棉爆炸后，正常生产企业从五家减至三家，北华可能受益 [16] - 建筑建材中玻纤、玻璃、水泥等进入淡季，价格边际承压 [24] - 5月份日均铁血245万吨，最新241万吨，钢材库存处于历史低位 [30]

报告行业投资评级 - 买入评级公司：浙江NHU（002001 CH）、卫星化学（002648 CH）、桐昆股份（601233 CH）、新凤鸣（603225 CH）、万华化学（600309 CH）、扬农化工（600486 CH）、新洋丰（000902 CH）、恒力石化（600346 CH）、联泓新科（002601 CH）、晨化股份（002895 CH）、云天化（600096 CH）、国瓷材料（300285 CH） [9] - 持有评级公司：东方雨虹（002271 CH）、三棵树（603737 CH）、恒力石化（600346 CH）、卫星化学（002648 CH）、万华化学（600309 CH）、新凤鸣（603225 CH）、建龙微纳（688357 CH）、蓝晓科技（300487 CH） [9] - 减持评级公司：东方能源（002221 CH）、亚钾国际（000893 CH） [9] 报告的核心观点 - 农化板块有望实现稳健中期增长，磷化工企业表现突出，维持对晨化股份和云天化的买入评级 [3] - 建材行业业绩分化，三棵树盈利增长但已充分定价，维持持有评级；东方雨虹受新房和工程建设疲软影响，业绩承压 [4] - 大宗商品化工龙头企业在中期财报季面临挑战，卫星化学、万华化学和恒力石化等公司业绩受进口、关税和油价波动影响 [5] 根据相关目录分别进行总结 农化行业 - 农化公司中期盈利有望稳健增长，受益于农业需求韧性和价格上涨，浙江NHU 1H25利润指引增长50 - 70% [3] - 晨化股份受益于核心磷产品周期性回升，2Q盈利预计同比增长40%以上；云天化2Q盈利预计同比增长约10%，2025年股息收益率有望超6% [3] - 新洋丰虽受益于化肥市场稳定，但2Q盈利预计同比下降，因2Q24基数较高 [3] 建材行业 - 三棵树发布2Q积极盈利指引，预计盈利同比增长69 - 118%，股价年初至今上涨27%，但认为增长已充分定价，维持持有评级 [4] - 东方雨虹受新房和工程建设疲软影响，2Q业绩预计承压，三棵树的强劲势头对其溢出效应有限 [4] 大宗商品化工行业 - 卫星化学受乙烷/丙烷进口动荡影响，2Q盈利可能环比下降，下调2025 - 27年盈利预测 [5] - 万华化学和联泓新科受反倾销关税影响，2Q业绩承压，下调万华化学2025年盈利预测 [5] - 恒力石化2Q盈利预计下降，因油价大幅波动和烯烃供应过剩，炼油利润率受压 [5] 估值与风险 - 各公司采用不同估值方法，如PE倍数、DCF、PB - ROE等，并考虑了相应的风险因素 [37][38][39] - 关键风险包括需求增长不及预期、原材料价格波动、产能扩张缓慢、建设进度延迟等 [37][38][39] 财务与估值 - 展示了三棵树、卫星化学、万华化学和新凤鸣等公司的财务报表、比率分析、估值数据和ESG指标 [41][48][55][62] - 各公司在营收、利润、现金流、资产负债等方面呈现不同的发展趋势和财务状况 [41][48][55][62]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 住建部强调稳定房地产市场，随着稳地产政策推进，地产链基本面有望改善，消费建材板块推荐三棵树、东方雨虹等，受益标的有北新建材等 [3] - 《水泥行业节能降碳专项行动计划》将加快节能降碳与能用设备迭代更新，水泥板块受益标的有海螺水泥、华新水泥等 [3] - “对等关税”有望利好在海外有生产基地的玻纤龙头提价，巩固盈利优势，LowDk电子布产业链关注度升温，玻纤板块推荐中国巨石，受益标的有中材科技等 [3] - “一致性评价 + 集采”政策促进中硼硅药用渗透率加速提升，药用玻璃板块推荐力诺药包、山东药玻 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场行情每周回顾 - 本周（2025年7月7日至7月11日）建材板块上涨3.34%，跑赢沪深300指数2.52pct；近三个月建材板块上涨6.60%，跑赢沪深300指数0.18pct；近一年建材板块上涨15.80%，跑赢沪深300指数0.18pct [4][13] - 细分板块中，建材子板块全部上涨，玻纤制造涨幅最大，为8.11% [16] - 个股方面涨多跌少，本周涨幅前五为四方新材、濮耐股份等，跌幅前五为江苏博云、再升科技等 [17] - 本周PE为27.64倍，PB为1.18倍 [19] 水泥板块 - 基本面跟踪：截至7月11日，全国P.O42.5散装水泥平均价为282.89元/吨，环比下跌3.48%，各地区价格走势分化；截至7月10日，全国熟料库容比达65.89%，环比下降2.29pct [23][24] - 主要原材料价格跟踪：截至7月11日，上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为650元/吨，周环比持平 [52] - 水泥板块上市企业估值跟踪：展示青松建化、塔牌集团等企业总市值、归母净利润、PE、PB等数据 [67] 玻璃板块 - 浮法玻璃：截至7月11日，现货价格为1205.63元/吨，环比上涨0.17%；期货价格周环比上涨5.72%；全国浮法玻璃库存为5734万重量箱，环比减少97万重量箱，降幅为1.66%；重点八省库存为4447万重量箱，环比减少59万重量箱，降幅为1.31% [71][73] - 光伏玻璃：截至7月11日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价为116.02元/重量箱，环比持平 [78] - 主要原材料价格跟踪：截至7月11日，全国重质纯碱现货平均价格为1264元/吨，环比下跌0.78%，期货结算价环比上涨3.46%；全国纯碱库存环比增长2.98%，开工率环比持平；全国石油焦平均价格环比下跌0.81%，重油平均价格环比下跌1.24%，工业天然气价格环比下跌0.11% [83][88] - 浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪：截至7月10日，浮法玻璃-纯碱-石油焦价差等环比上涨；光伏玻璃-纯碱-天然气价差环比上涨0.18% [95][100] - 玻璃板块上市企业估值跟踪：展示福莱特、南玻A等企业总市值、归母净利润、PE、PB等数据 [105] 玻璃纤维板块 - 无碱粗纱市场价格暂报稳，灵活成交延续：本周国内无碱池窑粗纱市场整体弱稳运行，供应端产线稳定、供应量增加，需求端受传统淡季影响，下游开工及订单不佳；电子纱市场价格暂报稳，高端产品价格仍有提涨 [106][107] - 玻纤板块上市企业估值跟踪：展示山东玻纤、长海股份等企业总市值、归母净利润、PE、PB等数据 [115] 消费建材板块 - 原材料价格跟踪：截至7月11日，原油、沥青等消费建材主要原材料价格维持小幅波动态势 [118] - 消费建材板块上市企业估值跟踪：展示东方雨虹、科顺股份等企业总市值、归母净利润、PE等数据 [121]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好非洲建材及建材出海第一股、产销本土化龙头科达制造，其 6 月科特迪瓦基地点火，且肯尼亚对进口建材征税，产销一体化、本土化企业更受认可 [1][13] - 看好 PCB 上游新材料电子布、铜箔领域，高阶铜箔预期差大，国产化率低，供给龙头先发优势突出 [2][14] - 关注防水行业“反内卷”进展及提价，水泥板块龙头“补指标”去产能效果长期更优 [3][15] - 近期央地促消费政策“组合拳”激发消费潜力，消费需求下半年有望延续增长 [17] 根据相关目录分别进行总结 一周一议 - 继续看好科达制造，其 6 月科特迪瓦基地点火，肯尼亚对进口建材加征 3%出口促进税，产销本土化企业更受认可 [13] - 看好 PCB 上游电子布、铜箔领域，推荐中材科技，关注多家相关企业 [14] - 关注防水行业“反内卷”及提价，水泥龙头“补指标”去产能，关注相关 A 股龙头企业 [15] 周期联动 - 水泥本周全国高标均价 347 元/t，同比 -46 元，环比 -1.3 元，出货率 43.5%，环比 +0.3pct，库容比 65.7%，环比持平，同比 -2.13pct [16] - 玻璃本周浮法均价 1204.97 元/吨，环比涨 3.95 元/吨，涨幅 0.33%，7 月 10 日库存天数约 28.76 天，较上周四减 0.65 天，2.0mm 镀膜面板主流订单价格环比下滑 2.27% [16] - 混凝土搅拌站本周产能利用率 7.24%，环比 -0.04pct [16] - 玻纤本周国内 2400tex 无碱缠绕直接纱均价 3669 元/吨，环比持平，电子布市场主流报价 4.2 - 4.3 元/米，环比持平 [16] - 电解铝预计短期铝价偏强震荡，钢铁市场面临供需压力，其他沥青等价格有涨跌变化 [16] 国补跟踪 - 组织新能源汽车下乡等促消费政策激发消费潜力，消费需求下半年有望延续增长，建议关注消费建材补贴品类相关公司 [17] 重要变动 - 鸿路钢构发布 2025 年半年度经营情况简报，1 - 6 月新签合同额约 143.80 亿元，较 2024 年同期增长 0.17%，钢结构产品产量约 236.25 万吨，较 2024 年同期增长 12.19% [21] - 卓宝科技和九阳防水发布涨价函 [6][21] - 中材科技预计 2025 年上半年归母净利润 8.4 - 10.4 亿元，同比增长 80.77%到 123.81% [6][21] - 中国巨石预计 2025 年上半年归母净利润 16.5 - 17.0 亿元，同比增长 71.65%到 76.85% [6][21] - 蒙娜丽莎等发布 2025 年半年度业绩预增公告 [6][21] 景气周判（0707 - 0711） - 水泥景气度承压，6 月进入淡季，本周价格和出货率环比向下 [19] - 浮法玻璃景气度承压，6 月进入淡季，本周库存环比降、价格略修复，供给端冷修未明显加快 [19] - 光伏玻璃景气度承压，需求端 25H2 光伏装机预期走弱，供给端未大规模冷修 [19] - AI 材料 - 特种玻纤高景气维持，电子布需求和供给预期差变小 [19] - AI 材料 - 高阶铜箔高端紧缺，预期差大 [19] - 传统玻纤景气度略有承压，粗纱价格 25H2 有下调预期 [19] - 碳纤维景气度承压，行业整体开工率偏低 [20] - 消费建材开工端、施工端材料景气度承压，零售品种景气度稳健向上 [20] - 非洲建材景气度稳健向上，新兴市场机会突出 [20] - 民爆新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区略有承压 [20] 本周市场表现（0707 - 0711） - 本周建材指数表现 3.43%，玻璃制造 2.26%，玻纤 7.56%，耐火材料 5.95%，消费建材 2.12%，水泥制造 3.06%，管材 1.25%，同期上证综指 1.42% [22] 本周建材价格变化 水泥（0707 - 0711） - 全国水泥市场价格延续小幅下行，环比回落 0.4%，下跌区域主要是安徽、湖北和陕西等地，幅度 10 - 20 元/吨 [31] - 七月上旬市场需求趋稳，全国重点地区水泥企业平均出货率维持在 43%，环比基本持平 [31] - 全国水泥库容比为 65.69%，环比持平，同比 -2.13pct [31] 浮法玻璃 + 光伏玻璃（0707 - 0711） - 浮法玻璃市场价格主流偏稳，少数零星小涨，本周均价 1204.97 元/吨，较上周涨 3.95 元/吨，涨幅 0.33% [42] - 7 月 10 日重点监测省份生产企业库存总量 5734 万重量箱，较上周四减 97 万重量箱，降幅 1.66%，库存天数约 28.76 天，较上周四减 0.65 天 [42] - 全国浮法玻璃生产线共计 283 条，在产 222 条，日熔量共计 158855 吨，较上周持平，行业产能利用率 82.09% [43] - 光伏玻璃市场整体交投欠佳，部分价格承压下滑，2.0mm 镀膜面板主流订单价格 10 - 11 元/平方米，环比下滑 2.33% [54] - 全国光伏玻璃在产生产线共计 435 条，日熔量合计 94390 吨/日，环比持平，同比下降 16.95% [58] 玻纤（0707 - 0711） - 国内无碱粗纱市场报价无明显调整，截至 7 月 10 日，2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格 3300 - 3700 元/吨，企业报价均价 3669 元/吨，较上周无变化，同比下跌 0.76% [61] - 电子布（7628）主流市场报均价 4.2 - 4.3 元/米 [62] - 2025 年 5 月我国玻纤纱及制品出口量为 17.85 万吨，同比 -11.2%；出口金额 2.61 亿美元，同比 -5.2% [66] 碳纤维（0707 - 0711） - 国内碳纤维市场价格区间整理，均价为 83.75 元/千克，较上周持平 [68] - 原料丙烯腈市场价格弱势运行，碳纤维生产成本仍处高位，企业利润空间不足，报价持稳 [68] - 国内碳纤维装置多数维持稳定运行，供应充足，下游需求清淡 [68] 能源和原材料（0707 - 0711） - 7 月 11 日，京唐港动力末煤(Q5500)平仓价 637 元/吨，环比上周上涨 9 元/吨，同比去年下降 216 元/吨，对应下降比例为 25.32% [72] - 7 月 11 日，齐鲁石化道路沥青(70A 级)价格为 4950 元/吨，环比上周持平，同比去年上涨 420 元/吨，对应上涨比例为 8.8% [72] - 7 月 9 日，沥青装置开工率为 32.7%，环比上周上涨 1.0pct，同比去年上涨 7.5pct [72] - 7 月 11 日，有机硅 DMC 现货价为 10800 元/吨，环比上周上涨 240 元/吨，同比去年下降 2760 元/吨，对应下降比例为 20.35% [72] - 7 月 11 日，布伦特原油现货价为 72.67 美元/桶，环比上周上涨 1.76 美元/桶，同比去年下降 14.68 美元/桶，对应下降比例为 16.81% [72] 塑料制品上游（0707 - 0711） - 7 月 11 日，燕山石化 PPR4220 出厂 9500 元/吨，环比上周持平，同比去年上涨 500 元/吨，对应上涨比例为 5.56% [90] - 7 月 11 日，中国塑料城 PE 指数 705.37，环比上周下降 5.43，同比去年下降 72.09，对应下降比例为 9.27% [90] 民爆 - 西部区域民爆行业景气度突出，重点是新疆、西藏，2024 年西藏生产总值同比 +36.0%，新疆同比 +24.6% [94] - 2025 年 1 - 4 月新疆区域生产总值同比 +8.7%，西藏同比 +7.3% [94] - 2025 年 5 月粉状硝酸铵价格为 2289 元/吨，同比 -14.1% [94]

行业概述 - 装饰装修材料是用于建筑物室内外装饰的各类材料的总称，是建筑中不可或缺的组成部分 [1][2] - 中国已成为全球装饰材料生产、消费和出口大国，主导产品总量连续多年位居世界第一，人均消费指数接近或高于世界先进水平 [1][9] - 2024年新型装饰装修规模达5225.3亿元（2016年为4662.3亿元），预计2025年达5321.3亿元 [1][9] - 新型建材市场规模2024年达20661.6亿元，行业产值23215.4亿元，预计2025年市场规模21099.6亿元，产值23768.7亿元 [7] 行业分类 - 按化学成分：无机材料、有机材料、高分子材料、复合材料 [2] - 按建筑部位：外墙装饰材料、内墙装饰材料、地面装饰材料、顶棚装饰材料 [2] - 按质料：木材、陶瓷、玻璃、涂料、石材、塑料、纺织品、金属等 [2] 行业发展现状 - 居民收入增长推动家居家装消费投入提升，带动行业快速发展 [1][9] - 新材料应用促进建筑业发展，其性能直接影响施工方法和工程安全性 [7] - 新型建筑材料特点：轻质、高强、保温、节能、节土、装饰性优异 [7] 行业产业链 - 上游：水泥/砂石、石膏、玻璃等基础建材，涂料树脂、PVC/PPR、胶黏剂等化工原料，铝型材、钢材、木材/人造板等 [11] - 中游：墙面装饰、地面装饰、天花吊顶、厨卫装饰材料等生产制造 [11] - 下游：建筑、家居、商业、公共设施等领域应用 [11] 行业竞争格局 - 行业呈现"多层级分化、区域化与品牌化并存、产业链整合加速"特点 [13] - 头部品牌企业技术研发强、品牌溢价高，包括东方雨虹、北新建材、三棵树、马可波罗、圣象木业、中国巨石等 [13][14] 代表企业 东方雨虹 - 主营防水业务，延伸至建筑涂料、节能保温等多元板块，形成建筑建材系统服务体系 [14][16] - 拥有超100家分子公司，64个生产研发物流基地，200余条生产线 [14][16] - 2024年总营收280.56亿元，其中防水卷材117.90亿元，涂料88.18亿元 [16] 北新建材 - 全球最大石膏板产业集团，布局防水材料和涂料业务 [14][18] - 2024年总营收228.21亿元，其中石膏板131.07亿元，防水卷材33.22亿元，涂料41.41亿元 [18] 三棵树 - 提供乳胶漆、艺术漆、防水涂料等"十六位一体"产品和马上住服务 [14] 马可波罗 - 专注建陶生产，产品涵盖亚光砖、抛光砖、抛釉砖、岩板等所有品类 [14] 圣象木业 - 中国地板行业著名品牌，产品包括三层实木地板、多层实木地板、强化木地板等 [14] 中国巨石 - 中国建材股份玻璃纤维业务核心企业，玻纤纱年产能达260万吨 [14] 行业发展趋势 - 向环保化、多功能、高强轻质化、成品化、安装标准化、控制智能化方向发展 [5] - 绿色、多功能成为主要发展方向，强调节约能源、资源、保护环境 [21] - 未来将向多功能、系列化、配套化、优质化、高档化、高附加值方向发展 [21] - 向耐久、抗污染、防火、阻燃型材料发展，以及节能、节水、代木、代钢型材料发展 [21]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：东方雨虹、宇宏、科顺、北新防水、凯伦、三棵树 [1][2][3][25] - 行业：防水行业 [2] 纪要提到的核心观点和论据 价格策略 - 核心观点：东方雨虹防水产品提价，此次提价有持续性且能落地，工程市场调价落地取决于头部公司 [2][3][4][9] - 论据：民建集团 6 月中旬针对 C 端零售产品提价，试点发现价格与销量关联度低；零售端防水涂料市场份额高，有强议价和控盘能力；工程市场格局变化利于统一调价；宇宏 3 月涨价函落地，4 月价格止跌，二季度价格环比提升 [2][3][8] 市场格局 - 核心观点：零售端和工程市场格局差异大，工程市场竞争格局变化，从业企业数量大幅下降 [2][6][15] - 论据：零售端东方雨虹防水涂料占全国零售市场约 70 亿份额中的 30 亿，有强议价能力；工程市场份额分散，竞争激烈，2022 - 2025 年从业企业数量至少降 60%，价格影响力集中于宇宏、科顺和北新防水三家 [2][6][15] 业务表现 - 核心观点：2025 年上半年民建、零售和工程市场业务表现不同 [2] - 论据：民建业务一季度收入降十几个百分点，二季度恢复双位数增长；零售业务一、二季度均增长；工程市场降幅收窄，但价格基数低影响收入 [2] 行业质量 - 核心观点：价格战导致防水行业质量下降，需加强监管 [2] - 论据：部分企业为降成本牺牲产品质量，2024 年部分头部企业产品无法达标五项基本检测指标，强条在普通项目落地效果差 [2][10][11] 未来趋势 - 核心观点：防水行业未来需加强质量监管、提升技术、注重品牌和渠道建设，新进入者在民建和公建机会不同 [13] - 论据：前十企业规模缩小或转型，市场恢复利润后可能重新进入；新进入者在民建缺品牌和渠道壁垒，在公建有机会 [13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 销售模式：东方雨虹销售模式转向零售和工程渠道合伙人模式，优化客户结构，提高应收账款管理效率，促进经营现金流提升 [3] - 资本开支：国内消化过剩产能，国外租赁厂房，审慎并购，控制资本开支 [3] - 销量增速：6 月销量与 5 月相近，5 月防水卷材销量提升约五到六个百分点，防水涂料略下滑，砂粉双位数增长；6 月卷材同比增七个百分点，防水涂料正增长，沙粉双位数增长 [20] - 经销商反应：发涨价函后经销商未大量囤货或打款，采购决策更谨慎 [21][23] - 分红计划：今年中期分红计划 3 月提出，半年报披露后执行，参考 2024 年度方案，未来分红计划不确定 [30][31]