股价表现与资金流向 - 11月11日盘中股价上涨2.21%至4.17元/股，成交额9984.62万元，换手率2.07%，总市值60.85亿元 [1] - 当日主力资金净流出73.72万元，特大单买卖金额分别为218.21万元和242.35万元，大单买卖金额分别为1819.50万元和1869.08万元 [1] - 公司股价今年以来下跌4.36%，但近期表现强劲，近5日、20日和60日分别上涨5.04%、3.22%和8.03% [1] - 最近一次于9月17日登上龙虎榜，当日净买入额为-9788.92万元，买入总计1.03亿元，卖出总计2.01亿元 [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司成立于2001年6月20日，于2007年8月16日上市，主营业务为品牌服装的生产、研发和销售 [2] - 主营业务收入构成以T恤(19.20%)、裤子(17.26%)、上衣(16.13%)和衬衫(15.34%)为主 [2] - 公司所属申万行业为纺织服饰-服装家纺-非运动服装，概念板块包括大数据、数据要素、创投等 [2] - A股上市后累计派现23.25亿元，近三年累计派现8.32亿元 [2] 财务业绩与股东结构 - 2025年1-9月实现营业收入34.80亿元，同比减少1.59%，归母净利润2.36亿元，同比大幅减少43.18% [2] - 截至9月30日股东户数为7.54万，较上期增加17.31%，人均流通股15653股，较上期减少14.76% [2] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1366.87万股，较上期增加75.50万股 [3] - 南方中证1000ETF(512100)为第六大流通股东，持股1067.21万股，较上期减少10.04万股 [3] - 华夏中证1000ETF(159845)为第九大流通股东，持股634.28万股，较上期减少7307股 [3] - 广发中证1000ETF(560010)为新进第十大流通股东，持股491.84万股 [3]

股价与资金流向 - 11月10日盘中股价上涨2.01%至4.06元/股，成交金额9546.27万元，换手率2.02%，总市值59.25亿元 [1] - 当日主力资金净流入1343.81万元，特大单买入1588.35万元（占比16.64%），卖出277.37万元（占比2.91%） [1] - 今年以来股价下跌6.88%，但近5个交易日上涨3.31%，近60日上涨5.18% [1] - 最近一次于9月17日登上龙虎榜，当日龙虎榜净买入-9788.92万元，买入总计1.03亿元（占总成交额6.79%），卖出总计2.01亿元（占总成交额13.24%） [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为品牌服装的生产、研发和销售，上市日期为2007年8月16日 [2] - 主营业务收入构成以T恤（19.20%）、裤子（17.26%）、上衣（16.13%）和衬衫（15.34%）为主 [2] - 所属申万行业为纺织服饰-服装家纺-非运动服装，概念板块包括数据要素、大数据、创投等 [2] - 截至9月30日股东户数为7.54万，较上期增加17.31%，人均流通股15653股，较上期减少14.76% [2] 财务表现 - 2025年1月-9月实现营业收入34.80亿元，同比减少1.59% [2] - 2025年1月-9月归母净利润为2.36亿元，同比减少43.18% [2] - A股上市后累计派现23.25亿元，近三年累计派现8.32亿元 [3] 机构持仓 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1366.87万股，较上期增加75.50万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第六大流通股东，持股1067.21万股，较上期减少10.04万股 [3] - 华夏中证1000ETF（159845）为第九大流通股东，持股634.28万股，较上期减少7307股 [3] - 广发中证1000ETF（560010）为新进第十大流通股东，持股491.84万股 [3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7][2] 核心观点 - 报告认为在负面因素消化后 报喜鸟当前股价渐具防御价值 期待后续零售改善带来的利润弹性 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.3亿元、3.7亿元、4.1亿元 对应市盈率分别为18倍、16倍、14倍 [2] 2025年前三季度及第三季度业绩表现 - 2025年前三季度 公司实现营业收入34.8亿元 同比下降1.6% 归母净利润2.4亿元 同比下降43.2% 扣非净利润1.8亿元 同比下降49.9% [5] - 2025年第三季度 公司实现营业收入10.9亿元 同比增长3.1% 归母净利润0.4亿元 同比下降45.7% 扣非净利润0.2亿元 同比下降67.6% [5] 收入端分析 - 2025年第三季度终端零售有所回暖 带动公司营收实现小幅增长 [11] - 分品牌看 哈吉斯品牌表现预计优于报喜鸟与宝鸟品牌 [11] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率同比下降0.6个百分点 基本保持稳定 [11] - 2025年第三季度期间费用率同比上升5.7个百分点 偏刚性 其中销售费用率同比上升3.8个百分点 管理费用率同比上升2.5个百分点 研发费用率同比下降0.3个百分点 财务费用率同比下降0.2个百分点 [11] - 销售费用率提升主要因公司加大品牌投入及人力成本、房租等店铺相关费用增加 [11] - 第三季度所得税同比减少1132万元及政府补贴同比增加569万元对归母净利润有所增益 [11] - 综合影响下 2025年第三季度归母净利率同比下降3.2个百分点至3.6% [11] 财务预测与估值指标 - 预计2025-2027年每股收益分别为0.22元、0.25元、0.28元 [18] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为6.9%、7.1%、7.3% [18] - 预计2025-2027年市净率分别为1.23倍、1.13倍、1.04倍 [18]

公司战略 - 公司坚持服装主业 实施多品牌 全渠道发展战略 [2] - 公司建立了线上线下相互融合的渠道结构 [2] - 公司积极探索 研究和尝试新渠道运营模式 [2] 业务表现 - 公司今年前三季度线上业务实现了良好增长 [2]

公司基本情况 - 公司成立于2001年6月20日，于2007年8月16日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内领先的中高端男装集团，旗下拥有多个知名品牌 [1] - 主营业务为品牌服装的生产、研发和销售 [1] 经营业绩与行业地位 - 2025年三季度营业收入为34.8亿元，在行业38家公司中排名第8，高于行业平均数22.51亿元和中位数12.47亿元 [2] - 2025年三季度净利润为2.44亿元，行业排名第8，高于行业平均数1.76亿元和中位数3481.88万元 [2] - 2025年前三季度公司收入为34.8亿元，同比下滑2% [5] - 2025年前三季度归母净利润为2.4亿元，同比下滑43% [5] - 单三季度公司收入同比增长3%，归母净利润同比下滑46% [5] 财务状况 - 2025年三季度资产负债率为32.72%，低于行业平均的38.41% [3] - 2025年三季度毛利率为65.57%，高于行业平均的44.68% [3] 品牌与渠道表现 - 分品牌看，2025年三季度HAZZYS品牌估计稳健增长，主品牌仍在调整 [5] - 分渠道看，2025年三季度直营估计继续好于加盟，电商估计快速增长 [5] - 25年上半年哈吉斯和乐飞叶表现较好，线上增长较快 [6] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为7.54万，较上期增加17.31% [5] - 户均持有流通A股数量为1.57万，较上期减少14.76% [5] - 香港中央结算有限公司持股1366.87万股，较上期增加75.50万股 [5] - 南方中证1000ETF持股1067.21万股，较上期减少10.04万股 [5] - 华夏中证1000ETF持股634.28万股，较上期减少7307股 [5] - 广发中证1000ETF持股491.84万股，为新进股东 [5] 管理层与薪酬 - 董事长兼总经理吴志泽1960年9月出生，拥有30多年服装运营、企业管理决策经验 [4] - 董事长吴志泽2024年薪酬为196万元，与2023年持平 [4] 券商观点与盈利预测 - 国盛证券预计2025-2027年归母净利润分别为2.95/3.74/4.49亿元，维持“买入”评级 [5] - 光大证券预计对应归母净利润分别为3.30/3.72/4.19亿元，下调至“增持”评级 [6]

核心财务表现 - 2025年前三季度营业总收入34.8亿元，同比下降1.59% [1][2] - 2025年前三季度归母净利润2.36亿元，同比大幅下降43.18% [1][2] - 2025年前三季度扣除非经常性损益的净利润1.8亿元，同比减少49.87%，几近腰斩 [1][2] - 2025年第三季度单季营收约10.89亿元，同比微增3.07%，但归母净利润仅3873.29万元，同比下降45.66% [4] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为9591.37万元，同比减少32.07% [3][6] 盈利能力与效率分析 - 2025年第三季度基本每股收益为0.0265元/股，同比下降45.92% [3] - 2025年前三季度加权平均净资产收益率为5.30%，同比下降4.17个百分点 [3] - 2025年上半年公司营业收入约23.91亿元，同比下降3.58%，归母净利润约1.97亿元，同比减少42.66% [4] - 2024年全年营业收入51.53亿元，较2023年下滑1.91%，归母净利润4.95亿元，同比下降29.07% [4] 成本费用结构 - 2025年上半年管理费用高达2.26亿元，同比增长26.87%，增加额约4779万元 [5] - 2025年上半年广告宣传费同比增长8.85%，达到1.38亿元 [5] - 2025年前三季度销售费用和管理费用分别达15.57亿元、3.48亿元，同比均有上升 [5] - 2025年上半年研发投入同比下降21.28%，降至3725万元，前三季度研发费用进一步降至5514万元，较上年同期的6821万元明显减少 [5] 战略转型与品牌表现 - 公司正加速转型，投资并代理多个休闲及户外品牌，例如2025年上半年斥资3.84亿元收购美国户外品牌Woolrich除欧洲地区以外的全球知识产权 [7] - 代理品牌HAZZYS与Lafuma表现亮眼，其中Lafuma实现营业收入1.83亿元，同比增长20.48%，HAZZYS实现营收9.3亿元，同比增长8.37%，成为集团最大收入来源 [7] - 核心主品牌“报喜鸟”收入约7亿元，同比下降9.6% [7] - 公司面临传统商务正装市场持续疲软的结构性冲击，转型投入尚未转化为业绩增长 [4][7] 转型挑战与不确定性 - 代理品牌HAZZYS的品牌授权期限至2031年12月，乐飞叶的品牌授权期限至2026年12月，为未来持续增长带来不确定性 [8] - 公司处于“投入已先行、回报尚未落地”的状态，战略性费用投入增加短期内拖累利润 [1][8] - 净利润下滑主要系收入未达预期、费用刚性较强，以及资产减值计提增加和温州总部生产项目升级导致的营业外支出上升 [4]

券商评级概览 - 10月28日券商共发布182次上市公司目标价 [1] - 目标价涨幅排名前三的公司为学大教育(75.33%)、东阿阿胶(64.38%)、中国汽研(58.15%)，分属教育、中药、汽车服务行业 [1] 高目标涨幅公司 - 学大教育获华泰证券给予买入评级，目标价73.36元，涨幅75.33% [3] - 东阿阿胶获野村东方国际证券给予增持评级，目标价78.00元，涨幅64.38% [3] - 中国汽研获国泰海通证券给予增持评级，目标价27.55元，涨幅58.15% [3] - 睿创微纳获华泰证券给予买入评级，目标价131.07元，涨幅55.28% [3] - 湖南裕能获东吴证券给予买入评级，目标价99.00元，涨幅54.78% [3] 高推荐家数公司 - 10月28日共262家上市公司获券商推荐 [4] - 青岛啤酒获13家券商推荐，收盘价65.28元，属非白酒行业 [5] - 宁波银行、盐津铺子均获11家券商推荐，收盘价分别为27.75元、69.95元，分属城商行、休闲食品行业 [4][5] - 百润股份获8家推荐，国电电力、上海家化、千味央厨、学大教育均获6家推荐 [5] 评级调高公司 - 以岭药业获国投证券将评级从增持调高至买入，属中药行业 [6] 评级调低公司 - 10月28日共6家公司被调低评级 [7] - 报喜鸟被光大证券从买入调低至增持，属服装家纺行业 [7] - 外服控股被中国银河证券从推荐调低至谨慎推荐，属专业服务行业 [7] - 富安娜被天风证券从买入调低至增持，属服装家纺行业 [7] - 九阳股份、中煤能源、盛弘股份亦被调低评级 [7] 首次覆盖公司 - 10月28日券商共进行5次首次覆盖 [8] - 前沿生物获财通证券增持评级，属化学制药行业 [8] - 大中矿业获中邮证券增持评级，属冶钢原料行业 [8] - 松原安全获上海证券买入评级，属汽车零部件行业 [8] - 道通科技获华金证券买入评级，合合信息获华源证券买入评级，分属计算机设备、软件开发行业 [8]

券商评级调整概况 - 10月28日券商共发布182次上市公司目标价 [1] - 目标价涨幅排名前三的公司为学大教育、东阿阿胶、中国汽研 [1] - 券商同日调低6家次上市公司评级 [1] 目标价涨幅领先公司 - 学大教育目标价涨幅最高达75.33% [1] - 东阿阿胶目标价涨幅为64.38% [1] - 中国汽研目标价涨幅为58.15% [1] 评级调低公司详情 - 光大证券将报喜鸟评级从"买入"调低至"增持" [1] - 中国银河证券将外服控股评级从"推荐"调低至"谨慎推荐" [1] - 天风证券将富安娜评级从"买入"调低至"增持" [1]

宏观与政策环境 - "十五五"规划《建议》突出"夯实基础、全面发力"的承前启后定位，新提"居民消费率明显提高"，突出"共同富裕"和加强"内循环"两大主线，点名4大战略性新兴产业和6大未来产业，并采取超常规措施推动6大重点领域关键核心技术攻关，目标形成"内需主导、消费拉动、内生增长"的经济发展模式[6] - 金融监管总局2025年2月推出保险资金投资黄金业务试点，允许10家试点保险公司投资上海黄金交易所的黄金现货实盘合约等品种，为银行创造新的对公服务机遇[8] - 上海黄金交易所2025年6月公布2025-2026年度银行间黄金询价市场做市商名单，正式做市商13家、尝试做市商4家，均为上市银行，做市商制度完善有助于提升黄金市场流动性和稳定性[9] 固定收益与银行 - 二永债作为"利率放大器"，近期因交易属性降低导致放大效应减弱，但5年期二永债信用利差仍有较大压缩空间，定价拟合模型测算明年5年AAA-二级资本债收益率可能下行至2.07%左右[7] - 银行贵金属业务有望成为重要增长极，2025年上半年中国黄金消费量505.205吨（同比下降3.54%），其中金条及金币消费264.242吨（同比增长23.69%），黄金首饰消费199.826吨（同比下降26%），结构性分化为银行投资类业务奠定基础[10] - 截至2025年9月末，中国官方黄金储备为7406万盎司，连续11个月增持，全球央行购金趋势延续，2025年二季度央行共增储166吨，95%的受访央行预计未来12个月全球央行黄金储备将进一步增加[8] 有色金属与煤炭 - 中国铝业2025年前三季度归母净利润108.7亿元（同比增长20.7%），单季度Q3归母净利润38.0亿元（同比增长90%，环比增长7.6%），经营利润创历史同期最优[20] - 中孚实业2025年Q3归母净利润4.8亿元（同比增长69%，环比增长0.6%），位于近十年历史高位，绿电铝优势显著[24] - 中煤能源2025年Q3自产煤售价483元/吨（环比上涨34元/吨），自产商品煤单位销售成本247元/吨（环比下降9元/吨），降本增效叠加煤价触底上行推动业绩超预期[27][28] - 晋控煤业2025年Q3吨煤售价435元/吨（环比上涨3.4元/吨），截至2025年10月24日大同5500大卡弱粘煤价格较Q3均值上涨16.81%，Q4煤价上行弹性有望更明显释放[30] 科技与电子 - 中科创达2025年Q3收入18.48亿元（同比增长42.87%），归母净利润0.71亿元（同比增长48.26%），核心受益于AI智能物联产业趋势[15] - 华勤技术2025年前三季度营业收入1288.82亿元（同比增长69.56%），归母净利润30.99亿元（同比增长51.17%），高性能计算、智能终端、AIOT、汽车及工业产品业务分别增长70.0%、84.4%、72.9%、77.1%[19] - 芯原股份2025年Q3收入12.81亿元（环比增长119.26%，同比增长78.38%），创历史新高，新签订单15.93亿元（同比增长145.80%），AI算力相关订单占比约65%[46][47] - 乐鑫科技2025年Q3营收6.7亿元（同比增长23.5%），毛利率48.0%（环比提升1.3个百分点），云服务使用量上升推动硬件产品毛利率提升[59][60] 消费与零售 - 海天味业2025年Q1-Q3营业收入216.28亿元（同比增长6.02%），归母净利润53.22亿元（同比增长10.54%），预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为11.6%、11.0%、11.2%[13] - 孩子王2025年Q3营收24.38亿元（同比增长7.03%），归母净利润0.66亿元（同比增长28.13%），拟深入布局海外市场[18] - 盐津铺子2025年Q3营收14.9亿元（同比增长6.0%），大单品打造叠加电商控费推动盈利能力显著提升[57] - 罗莱生活2025年Q3营收12亿元（同比增长9.9%），归母净利润1.5亿元（同比增长50.1%），毛利率提升3.8个百分点至48.1%[70] 高端制造与工业 - 沪光股份2025年Q3营收22.1亿元（环比增长6%），布局机器人线束业务，已为某知名AI头部企业提供多个产品系列线束总成，部分零件号出货量近千套[34][37] - 科达自控收购海图科技，静待矿山机器人业务发展，2025年前三季度营业收入2.04亿元（同比减少18.91%），主要受煤炭形势影响[43] - 久立特材2025年Q3归母净利润4.34亿元（同比增长8.29%），受益于国际化布局加快、下游核电投资高增以及高端产品放量[55] 传媒与服务业 - 易点天下2025年Q1-Q3营业收入27.17亿元（同比增长54.94%），程序化广告平台zMaticoo保持高速增长，Agentic AI营销智能体生态加速成型[73][77] - 兰生股份2025年Q3业绩拐点显现，会展主业驱动较快增长，宠物经济赛道它博会规模大幅增长，并战略并购成都宠博会，形成东西部联动[22] - 宋城演艺2025年Q3经营承压，但品牌力持续强化，新项目稳步推进，预计2025-2027年归母净利润分别为8.0、9.6、10.7亿元[53]

久立特材（002318.SZ）2025年三季报 - 2025年前三季度营业收入97.47亿元，同比增长36.45% [4] - 2025年前三季度归母净利润12.62亿元，同比增长20.73% [4] - 2025年第三季度营业收入36.42亿元，同比增长57.46%，环比增长13.01% [4] - 2025年第三季度扣非后归母净利润4.09亿元，创上市以来单季度次高水平，同比增长12.32%，环比增长3.98% [4] 上海石化（600688.SH/0338.HK）2025年三季报 - 2025年前三季度营业收入589亿元，同比下降10.8% [4] - 2025年前三季度归母净利润亏损4.32亿元，同比增亏4.67亿元 [4] - 2025年第三季度归母净利润0.31亿元，同比增加0.24亿元，环比增加4亿元，业绩显著回暖 [4] - 公司正加速布局碳纤维项目建设 [4] 濮耐股份（002225.SZ）2025年三季报 - 2025年前三季度营业收入41.8亿元，同比增长4.3% [5] - 2025年前三季度归母净利润0.9亿元，同比下降22.8% [5] - 耐火材料主业承压，毛利率下行，拖累整体经营表现 [5] 金山办公（688111.SH）2025年三季报 - 2025年前三季度营业收入41.78亿元，同比增长15.21% [5] - 2025年第三季度营业收入15.21亿元，同比增长25.33% [5] - 2025年第三季度归母净利润4.31亿元，同比增长35.42%，业绩表现亮眼 [5] - 业绩增长由AI技术驱动和信创业务修复共同推动 [5] 顾家家居（603816.SH）2025年三季报 - 2025年前三季度营业收入150.1亿元，同比增长8.8% [7] - 2025年前三季度归母净利润15.4亿元，同比增长13.2% [7] - 2025年第三季度营业收入52.1亿元，同比增长6.5% [7] - 2025年第三季度归母净利润5.2亿元，同比增长12.0%，业绩超预期 [7] - 内贸业务持续向好，外贸业务展现韧性 [7] 报喜鸟（002154.SZ）2025年三季报 - 2025年前三季度营业收入34.8亿元，同比下滑1.6% [9] - 2025年前三季度归母净利润2.4亿元，同比下滑43.2% [9] - 2025年第三季度收入增速环比转正，但经营质量仍有承压 [9] 宋城演艺（300144.SZ）2025年三季报 - 2025年前三季度营业收入18.33亿元，同比下降8.98% [9] - 2025年前三季度归母净利润7.54亿元，同比下降25.22% [9] - 2025年第三季度归母净利润3.54亿元，同比下降22.60%，业绩承压 [9] - 公司存量项目表现分化 [9]