债券发行 - 公司获中国证监会同意向专业投资者公开发行面值总额不超100亿元公司债券的注册申请，采用分期发行方式，本期债券面值总额不超15.50亿元[11][24][85][118] - 本期债券预计发行期限为2025年10月22日至23日，基础期限为2年，发行人有权按2年周期行使续期选择权，按年付息，到期一次还本[86][92][94][113] - 首个周期票面利率为初始基准利率加初始利差，后续周期若续期，票面利率调整为当期基准利率加初始利差再加300个基点[35][36][98] - 发行人可自行选择递延支付利息，因税务政策或会计准则变更可赎回债券，初始将本期债券分类为权益工具[34][38][100][104] 财务数据 - 2025年6月30日公司最近一期末净资产为8,836,216.45万元，合并口径资产负债率为44.92%，母公司口径资产负债率为32.35%[13] - 2022 - 2024年度公司年均可分配利润为564,986.01万元[13] - 最近三年及一期末，发行人无形资产分别为5,153,657.37万元、9,202,423.20万元、8,535,376.82万元和8,359,375.98万元[20] - 最近三年及一期末，公司投资收益占营业利润的比例分别为69.73%、79.14%、78.31%和76.07%[22][61] - 最近三年末及一期末，发行人流动比率分别为1.24、0.84、0.92和0.85，速动比率分别为1.21、0.82、0.90和0.83[60] - 截至2024年末，发行人与关联方的应收款项余额为52,551.54万元[63] - 截至2025年6月末，受限资产账面价值为612.95亿元，主要为受限货币资金、无形资产及应收账款[66] - 最近三年末及一期末未分配利润金额为183.01亿元、218.98亿元、228.59亿元和224.41亿元，占所有者权益比例分别为27.05%、26.66%、25.75%和25.40%[67] 股份回购与分红 - 公司股份回购资金总额不低于3.1亿元且不超过6.18亿元，截至2025年8月31日，累计回购股份23521768股，占公司目前股本总数的0.344877%，支付资金292398607.62元[26][27][28] - 公司2024年度利润分配以2025年3月31日总股本6820337394股为基数，每10股派现金股利4.17元，于2025年7月31日实施完毕[28] 人事变动 - 刘昌松、寇遂奇、田学根因工作原因辞去公司董事职务，孟杰因工作变动辞去董事会秘书职务，白景涛因达到法定退休年龄辞去董事、董事长职务[29][30] - 2025年7月31日公司选举宋嵘为董事长，聘任聂易彬为董事会秘书，9月10日选举陈全为副总经理[32] 研发成果 - 最近三年，招商公路研发费用合计57,135.81万元，相关成果所属主营业务板块最近三年累计营业收入951,119.75万元，占最近三年累计营业收入的30.94%[120] - 招商交科累计获得各级各类科学技术奖励400余项，建有各类研究开发平台21个，其中国家级研发平台6个[121][123] - 招商新智、招商华软、招商智广、招商生态分别累计获软件著作权、发明专利等多项成果[121][122] 股权结构 - 截至2025年6月末，招商局集团有限公司持股424,142.59万股，持股比例62.19%，前十大股东总计持股575,456.31万股，持股比例84.37%[151] 子公司情况 - 2024年，江苏宁沪高速公路股份有限公司资产8988607.52万元，负债4015208.71万元，所有者权益4973398.81万元，收入2319820.44万元，净利润517040.71万元，营业收入同比增长52.70%[163]

业绩数据 - 2024 - 2025.6公司资产总计从1591.69亿元增至1604.39亿元[8] - 2024 - 2025.6公司所有者权益合计从887.82亿元降至883.62亿元[8] - 2024年公司营业总收入127.11亿元，2025年上半年为56.63亿元[8][9] - 2024 - 2025.6公司资产负债率从44.22%升至44.92%[8] - 2024 - 2025.6公司总资本化比率从43.13%降至42.92%[8] - 2024年招商中铁控股有限公司营业总收入35.86亿元，净利润7.49亿元[13] - 2024年公司路产投资运营业务带动营业总收入增长30.62%，同期毛利率有所下滑[29] - 2024年公司处置安徽亳阜高速100%股权产生处置收益5.69亿元，当期投资收益为49.98亿元，占利润总额的77.87%[29] - 2025年1 - 6月公司投资收益占利润总额的比重超过75%[29] - 2022 - 2025.1~6投资运营业务收入分别为51.39亿元、64.04亿元、96.86亿元、44.78亿元，毛利率分别为46.61%、47.15%、41.87%、40.22%[30] - 2022 - 2025.6期间费用率分别为20.49%、19.58%、20.92%、20.65%[32] - 2022 - 2025.6利润总额分别为56.13亿元、76.05亿元、64.18亿元、31.26亿元[32] - 2022 - 2024 EBITDA分别为78.31亿元、98.04亿元、119.57亿元[32] - 2024年公司长期股权投资大幅增长33.47%[33] - 2022 - 2025年6月货币资金分别为43.75亿、89.31亿、92.50亿、103.59亿元[34] - 2022 - 2025年6月总债务分别为429.87亿、677.57亿、632.79亿、624.63亿元[34] - 2024年经营活动现金净流入规模为71.21亿元[38] - 2025年1 - 6月投资活动现金流转为净流入0.81亿元[38] 路产情况 - 2024年末公司拥有控股路产22条，收费公路里程合计1832.82公里[20] - 截至2025年6月末公司投资经营的路产总里程达14865公里[19] - 截至2025年6月末公司控股路产较上年末未发生变化，通行费收入同比有所下降[20] - 公司路网覆盖全国22个省、自治区和直辖市，管控项目分布在15个省、自治区和直辖市[19] - 公司参股16家A、H股公路上市公司，2024年末参股路产规模进一步增长[20] - 京津塘高速收费里程137.64公里，持股比例100%[21] - 甬台温高速收费里程138.83公里，持股比例51%[21] - 鄂东大桥收费里程17.51公里，持股比例54.61%[21] - 公司合并范围内控股路产合计1832.82亿元，其中垫忠高速75.19亿元，持股80%，其他部分路产持股100%[24] - 2024年京津塘高速通行费收入59030万元，日均车流量30427辆；甬台温高速通行费收入116439万元，日均车流量36515辆等[24] 市场扩张与并购 - 2024年10月公司以亳阜高速为基础资产发行REIT，募集资金34.96亿元，发行后对其投资比例为25.00%[23] - 2024年公司子公司44.12亿元收购路劲中国100.00%股权，增加投资经营里程276公里[23] 未来展望 - 2025年通行费收入预计小幅增长，投资支出规模30 - 60亿[42][43] - 2025年预测总资本化比率41.00 - 43.00%[44] - 2025年预测总债务/EBITDA为4.00 - 5.50[44] 其他情况 - 本期债券发行总额不超过15.5亿元，基础期限2年[6][14] - 截至2025年6月末，招商局集团直接持有公司62.19%股份，间接持有0.06%股权[11] - 截至2025年6月末京津塘高速公路改扩建工程项目预算投资额154.36亿元，已投资11.59亿元，建设期3年，资本金占比20%[26] - 截至2025年6月末受限资产账面价值612.95亿元，占总资产38.20%[38] - 截至2025年6月末未决诉讼3起，涉案金额规模较小[41] - 中诚信国际评定公司2025年第一期科技创新可续期公司债券信用等级为AAAsti[51] - 公司控股股东招商局集团实力雄厚，能在多方面给予公司支持[50] - 公司内控制度完善，治理结构健全，发展战略符合国家战略和经营目标[49] - 公司以“中国领先的交通科技基础设施投资管理服务商”为战略目标[49]

债券发行 - 2024年12月31日获证监会同意发行不超100亿元公司债券注册申请[1] - 本期债券发行规模不超15.50亿元[1] 债券更名 - 债券名称变更为2025年科技创新可续期公司债券（第一期）[2] - 更名不改变原发行相关法律文件效力[2]

债券发行基本信息 - 公司获注册公开发行不超100亿元公司债券，本期不超15.50亿元[4] - 本期债券简称为“25招路KY01”，代码“524480.SZ”，100元/张[4] - 发行数量不超1550万张，按面值平价发行[4][20] - 询价区间为1.70% - 2.50%[13][39][65][72] 财务数据 - 2025年6月末公司净资产883.62亿元，合并口径负债率44.92%，母公司口径32.35%[5] - 最近三个会计年度年均可分配利润56.50亿元，预计不少于本期债券一年利息1倍[5] 债券条款 - 基础期限2年，发行人有权行使续期选择权，后续周期票面利率调整[6][9][17][22][23][24][27] - 附设发行人递延支付利息选择权，特定事件发生时不得递延[7] - 首个周期票面利率为初始基准利率加初始利差[9][17][27] - 会计初始确认为权益工具，有变化2个交易日内披露[10] - 发行人因税务或会计准则变更有权赎回债券[10][11][28][30] - 破产清算时清偿顺序劣后于公司普通债务[12] 时间安排 - 网下询价日（T - 1日）为2025年10月21日15:00 - 18:00[21][40][65] - 发行首日、网下认购起始日（T日）为2025年10月22日[21] - 起息日为2025年10月23日[22] - 付息日为2026 - 2027年每年10月23日，兑付日依发行人选择而定[23] 发行对象与方式 - 发行对象为专业机构投资者，网下询价、簿记建档配售，主承销商余额包销[32] - 网下最低申购单位1000万元，超过部分为1000万元整数倍[14][47][65][72] 其他 - 债券信用评级为AAA，公司主体信用等级为AAA级，评级展望稳定，每年跟踪评级一次[14][31] - 募集资金拟全部用于偿还发行人合并范围内有息债务，拟上市地为深交所[31][32] - 发行人是招商局公路网络科技控股股份有限公司，牵头主承销商是招商证券[56][57] - 联席主承销商包括中信建投证券、国投证券、中国银河证券[57]

交易概况 - 2025年10月20日，招商公路发生一笔大宗交易，成交量为60万股，成交额为615.6万元 [1][2] - 该笔交易成交价格为10.26元，与当日市场收盘价完全持平 [1][2] - 此次大宗交易成交额占该股当日总成交额的2.9% [1] 交易细节 - 交易类型为权益类证券大宗交易（协议交易）[2] - 买方营业部和卖方营业部均显示为“机构专用”[2]

股价与交易表现 - 10月20日公司收盘价为10.26元，单日下跌0.77% [1] - 当日发生1笔大宗交易，成交量为60万股，成交金额为615.6万元，成交价格10.26元，溢价率为0% [1] - 近3个月内公司累计发生2笔大宗交易，合计成交金额为963.36万元 [1] 资金流向 - 近5个交易日公司股价累计上涨1.48% [1] - 近5个交易日主力资金合计净流入3548.7万元 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 报告对18家发布了独立ESG报告的交通运输行业央企进行评价分析，认为八成以上公司ESG整体得分表现不错，环境、社会责任、公司治理得分较高，但应对气候变化披露有待提高 [3][9] 整体得分情况 - 在满分为100分的评价体系中，80分以上的公司有15家，占比83%，90分以上的公司有12家，占比67% [3][9] - 环境与气候议题（满分34分）方面，30-34分的高分区间公司有15家，占比83% [16] 重要性评估 - 94%的公司（17家）按要求完成了重要性评估披露，突出财务重要性，且披露内容较为丰富 [3][11] - 披露第三方鉴定报告的公司数量较少，仅有6家，占比33% [3][11] 环境与气候议题 - 环境议题披露框架成熟，“三废处理”披露率达到100%，“能源管理”披露率为96%，“生物多样性”和“环境管理”披露率也接近100% [16] - 交运特色指标“绿色运输”披露率为72%，有13家公司完成披露 [16][27] - 应对气候变化议题中，“气候管理”完整披露率最高，达89%（16家公司），“气候治理”和“气候应对战略”披露率分别为83%和86%，“气候指标和目标”披露率相对较低，为81%（12家公司） [17][32][35] 社会议题 - 安全运营作为交运行业特色内容，披露率为94%，有17家公司披露了相关信息 [3][37][42] - “社会责任”指标披露率达到100%，“创新驱动”披露率为100%，但“科技伦理”披露率较低，仅为39%（8家公司） [37][41] - “管理责任”完整披露的公司有14家，占比78% [41] 治理议题 - 公司治理架构披露情况良好，“党建业务”有14家公司披露，“治理架构”和“人员构成及专业技能能力”披露率分别为100%（18家公司）和89%（16家公司） [47][51] - 公司治理机制方面，多数公司建立了ESG信息报告机制、监督机制并将ESG绩效纳入考核 [51] - 公司治理规范中，“利益相关方沟通”和“反不正当竞争”披露率为100%，“尽职调查”披露率相对较低，为67%（12家公司） [53] - “安全风险管理”和“供应链管理”披露情况较好，披露率分别为94%（17家公司）和94%（17家公司） [53][56]

板块整体表现 - 铁路公路板块在10月17日较上一交易日上涨0.08%，表现优于大盘，当日上证指数下跌1.95%，深证成指下跌3.04% [1] - 板块内领涨个股为皖通高速，涨幅为2.06% [1] 领涨个股详情 - 皖通高速收盘价为14.86元，成交量为14.46万手，成交额为2.15亿元 [1] - 赣粤高速涨幅为2.00%，收盘价为5.10元，成交量为45.47万手，成交额为2.30亿元 [1] - 招商公路涨幅为1.27%，收盘价为10.34元，成交量为28.44万手，成交额为2.94亿元 [1] - 海汽集团涨幅为1.17%，收盘价为24.30元，成交量为26.57万手，成交额为6.52亿元 [1] - 粤高速A涨幅为1.13%，收盘价为11.64元，成交量为16.10万手，成交额为1.87亿元 [1] 跟涨个股详情 - 四川成渝涨幅为1.04%，收盘价为5.82元，成交量为31.72万手，成交额为1.84亿元 [1] - 山东高速涨幅为0.98%，收盘价为9.23元，成交量为24.94万手，成交额为2.30亿元 [1] - 福建高速涨幅为0.87%，收盘价为3.48元，成交量为36.26万手，成交额为1.26亿元 [1] - 宁沪高速涨幅为0.82%，收盘价为13.45元，成交量为11.67万手，成交额为1.57亿元 [1] - 海南高速涨幅为0.43%，收盘价为7.08元，成交量为88.62万手，成交额为6.30亿元 [1] 下跌个股表现 - 锦江在线跌幅为2.32%，收盘价为15.56元，成交量为6.35万手，成交额为1.00亿元 [2] - 大众交通跌幅为2.32%，收盘价为5.90元，成交量为34.64万手，成交额为2.06亿元 [2] - 三丰司跌幅为2.25%，收盘价为50.02元，成交量为5.30万手，成交额为2.67亿元 [2] - 富临运业跌幅为1.94%，收盘价为9.58元，成交量为4.96万手，成交额为4802.83万元 [2] - 申通地铁跌幅为1.79%，收盘价为8.79元，成交量为5.47万手，成交额为4838.13万元 [2] 板块资金流向 - 铁路公路板块当日主力资金净流出1.67亿元，游资资金净流出6222.56万元，散户资金净流入2.29亿元 [2] - 招商公路主力资金净流入4814.81万元，主力净占比16.36% [3] - 京沪高铁主力资金净流入3987.34万元，主力净占比3.87% [3] - 皖通高速主力资金净流入3044.54万元，主力净占比14.18% [3] - 海汽集团主力资金净流入2399.87万元，主力净占比3.68% [3] - 山东高速主力资金净流入1825.51万元，主力净占比7.93% [3]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告核心观点 - 假期出货节奏放缓导致原油运价显著下跌，而集运远洋航线运输需求在长假后企稳，运价出现反弹 [2][3] - 深圳市出台低空经济支持政策细则，明确资助标准，同时国庆中秋假期民航国际航线恢复强劲 [2][3] - 2025年中国快递业务量突破1500亿件的时间点较2024年提前37天，行业规模持续增长，圆通速递与惠州市签署战略合作协议以拓展大湾区供应链枢纽 [2][3] 行业高频动态数据跟踪总结 航运港口 - 原油运输：10月9日中国进口原油综合指数（CTFI）报1407.48点，较9月25日下跌26.2%；中东湾拉斯坦努拉至宁波27万吨级船运价（CT1）报WS69.19，较9月25日下跌30.99% [3][14] - 集装箱运输：10月10日上海出口至欧洲基本港市场运价为1068美元/TEU，较上期上涨10.0%；出口至美西和美东基本港市场运价分别为1468美元/FEU和2452美元/FEU，分别较上期上涨0.5%和2.8% [3][15] - 干散货运输：10月10日波罗的海干散货指数（BDI）报收1936点，周环比上升1.84%，同比上升8.16% [42][44] - 港口吞吐量：2025年1-8月全国港口完成货物吞吐量120.26亿吨，同比增长4.4%；完成集装箱吞吐量23443万标箱，同比增长6.3% [51] 航空物流与出行 - 航空货运价格：截至10月6日，波罗的海空运价格指数报2077.00点，同比下跌4.2%，环比上涨1.9%；上海出境空运价格指数报4621.00点，同比下跌5.3%，环比上涨1.3% [28] - 航空货运量：2025年9月国内执飞货运航班7604架次，同比上升3.05%；国际/港澳台地区执飞货运航班13250架次，同比上升15.86% [33] - 航空出行：2025年10月第一周国际日均执飞航班1940架次，同比上升13.44%；国庆中秋假期全国民航累计运输旅客1913.8万人次，日均239.2万人次，同比增长3.2%，国际客运航班日均超过2000班，同比增长11.1% [4][16][18] - 飞机利用率：10月4日至10日国内飞机日利用率平均为8.46小时/天，窄体机和宽体机利用率分别为8.46小时/天和10.01小时/天 [87] 快递物流 - 业务规模：2025年8月快递业务量161.5亿件，同比上升12.29%；业务收入1189.6亿元，同比上升4.24%；2025年1-8月累计业务量1282.0亿件，同比上升17.80% [53] - 重点企业业务量（2025年8月）：顺丰控股完成14.06亿票（同比+34.80%），圆通速递完成25.11亿票（同比+11.06%），申通快递完成21.47亿票（同比+10.90%），韵达股份完成21.45亿票（同比+8.72%） [55] - 单票价格（2025年8月）：顺丰控股13.27元（同比-15.32%），韵达股份1.92元（同比-3.52%），申通快递2.06元（同比+3.00%），圆通速递2.15元（同比-0.92%） [71] - 行业集中度：2025年8月快递服务品牌集中度指数CR8为86.90，同比增长2.00% [79] 公路铁路 - 公路物流：10月6日至10日中国公路物流运价指数为1049.35点，环比回升0.05%；9月29日至10月5日全国高速公路货车通行4413.7万辆，环比下降27.55% [4][109] - 铁路货运：9月29日至10月5日国家铁路运输货物8043.1万吨，环比增长0.95% [113] 交通新业态 - 网约车：2024年10月滴滴出行市占率为79.54%，环比下降0.64个百分点 [120] - 制造业供应链：2025年第二季度联想PC电脑出货量达1697万台，同比上升15.22%，市场份额环比上升0.9个百分点至25.1% [4][124] 投资建议 - 关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流，建议关注东航物流、中国外运 [4] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，建议关注中信海直 [4] - 关注雅鲁藏布江下游水电站建设带动的交通运输需求增加主题机会，建议关注四川成渝、重庆港、富临运业 [4] - 关注公路铁路板块投资机会，建议关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路、皖通高速、中原高速、宁沪高速、山东高速 [4] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，建议关注渤海轮渡、海峡股份 [5] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份，建议关注中通快递、申通快递 [5] - 关注航空行业投资机会，建议关注中国国航、南方航空、春秋航空、东方航空、吉祥航空、华夏航空、海航控股 [5]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但对多个子行业和具体公司给出了投资建议，如航运造船、航空机场、快递、铁路公路等板块均有个股推荐 [19][49][52][55] 报告核心观点 - 中国对美港口费反制措施为航运造船行业带来历史性机遇，短期贸易混乱可能导致运价非线性上涨，中期船舶效率下降将推升运价 [19][20] - 航空板块供给逻辑确定性增强，需求具备弹性，航司效益有望显著提升 [49] - 快递行业反内卷进入新阶段，关注三季报表现及旺季价格情况 [52] - 铁路公路板块保持稳健增长，高股息和破净股修复是两大投资主线 [55] 市场表现总结 - 交通运输行业指数上周上涨1.09%，跑赢沪深300指数1.60个百分点 [4] - 公路货运板块表现最佳，周涨幅3.04%，年初以来累计涨幅37.18% [4][8] - 航运板块周上涨1.45%，年初以来累计上涨7.31% [4][8] - 上海出口集装箱运价指数(SCFI)收于1160.42点，周上涨4.12% [4] - 波罗的海干散货指数(BDI)报收于1936.00点，周上涨0.21% [4] 航运造船行业观点 - 中国反制措施针对美国关联船舶，涉及VLCC油轮和Capesize散货船等主力船型 [19][21] - 收费影响显著：Capesize船第一阶段收费相当于每天9.63万美元，VLCC船相当于每天11.80万美元 [27] - 油轮运价大幅上涨，VLCC的TD3C-TCE单日上涨42%至80807美元/天 [31] - 干散货市场节后运价止跌回升，Capesize运价周上涨2.7%至23216美元/天 [33] - 集运市场各航线运价普遍反弹，欧线运价上涨10.0%至1068美元/TEU [34] 航空机场行业观点 - 国庆中秋假期国内民航旅客运输量日均215万人次，同比2019年增长31% [50] - 国际及地区市场恢复良好，旅客运输量同比2024年增长11% [50] - 波音计划提高737MAX产量，但777X交付时间推迟至2027年初 [50] - 推荐关注华夏航空、吉祥航空、中国国航等航司及飞机租赁公司 [51] 快递行业观点 - 国庆假期全国处理快递包裹72.31亿件，日均超9亿件 [52] - 京东物流以2.7亿美元收购本地即时配送业务，加强最后一公里配送能力 [53] - 顺丰控股回购金额接近3亿元，平均成交价40.36元/股 [53] - 推荐申通快递、圆通速递、极兔速递等标的 [54] 铁路公路行业观点 - 国庆假期全社会跨区域人员流动量日均3.04亿人次，同比增长6.2% [56] - 铁路客运量日均1924万人次，同比增长2.6% [56] - 高速公路货车通行量因假期环比下降27.55% [56] - 推荐大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速等高股息标的 [57] 高股息标的梳理 - A股交运高股息标的中，渤海轮渡股息率10.92%，中谷物流股息率11.20% [17] - 港股交运高股息标的中，中远海控股息率14.81%，东方海外国际股息率12.94% [18] - 大秦铁路、中国外运、招商公路等均具备较高股息率和稳定分红 [17][18]