报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司锡装股份主打换热压力容器，通过“产学研”合作在高通量换热器领域具备优势，产品替代进口 公司坚持国际化和大客户战略，客户多为世界 500 强 2024 年公司营收和扣非归母净利润增长，高端产能释放，但后续增长受下游资本支出和在手订单影响，海外市场表现关键 [1][5][19][29] 根据相关目录分别进行总结 主打换热压力容器，高端产品替代进口 - 公司前身为村办集体企业，2014 年变更为股份有限公司，2022 年上市 控股股东及实控人为曹洪海，截至 2024 年末持股 57.99% [1][2][3] - 公司从事金属压力容器业务 30 余年，产品包括换热、反应等非标压力容器，应用于多领域 主打换热压力容器，高通量换热器是高附加值产品 [5] - 2005 年公司与华东理工大学产学研合作，研制首台烧结型高通量换热管，实现技术产业化，填补国内空白，替代进口产品 [7][8] - 截至 2024 年末，公司拥有 12 项发明专利、61 项实用新型专利、1 项独占许可发明专利和 2 项软件著作权，非原始取得专利占比不高 [9] - 高通量换热管领域，国内主要是公司和广厦环能，后者规模低于公司 两者高通量换热器毛利率 50%左右，高于普通换热器 [11][13] - 2024 年公司营收 15.3 亿元，换热器收入占比 79% 历史上高通量换热器收入占比多超 2 成，2024 年为 21.8% [16][18] 两大战略：国际化、大客户 - 公司以“高端产品，高端市场”为定位，坚持国际化战略，拥有齐全国内外产品资质认证 客户多为世界 500 强，是壳牌石油战略供应商 [19] - 2024 年巴斯夫、中石油、中石化位列前五大客户，前五大客户销售占比 48%，受下游市场格局影响 公司业务拓展到 20 多个国家和地区，中美贸易摩擦影响小 [21][22] - 历史上公司外销占比最高超 6 成，近几年约 2 成，高于同行 综合毛利率处行业上游，近几年波动受收入结构影响 [23][24] - 2017 - 2021 年石化行业收入占比高，2022 - 2023 年光伏行业贡献收入，2024 年光伏收入下降，石化贡献主要营收，高端产品占比提升，外销收入增 93%，毛利率改善 [25] 营收稳步增长，扣非净利创新高 - 2024 年公司完成多个重点项目，“年产 12,000 吨高效换热器生产项目”投产 营收同比增 22.9%，2025Q1 略有下滑 [29] - 2024 年扣非归母净利润同比增 79%，达 2.5 亿元，创 2019 年以来新高，2025Q1 继续同比增 24.7% [31] - 压力容器行业是投资拉动型，公司收入取决于下游资本支出 2024 年中石油和中石化炼油化工资本支出 1074.9 亿元，2025 年预计 1037 亿元 2022 - 2024 年期末在手订单分别为 14.6 亿、17 亿、17.2 亿元，后续增长有压力 [33] - 2018 - 2024 年公司经营活动赚得现金 11.9 亿元，归母净利润 13.2 亿元，扣除资本支出 5 亿元后，自由现金流累计 6.9 亿元 [34] - 上市以来公司累计股权融资 12 亿元，累计分红 4.4 亿元，平均分红率 68% [37]

权益分派方案 - 以总股本110,000,000股为基数 向全体股东每10股派发现金红利5元人民币（含税） 不送红股且不以公积金转增股本 [1] - 拟派发现金红利总额为55,000,000元（含税） 若股本总额发生变化将维持每股分配比例不变并调整总额 [1] - 香港市场投资者及境外机构每10股派4.5元 境内个人投资者按持股期限实行差别化税率征收 [2] 实施安排 - 股权登记日为2025年5月19日 除权除息日为2025年5月20日 [3] - 分派对象为截至股权登记日深交所收市后登记在册的全体股东 [3] - 现金红利由中国结算深圳分公司代派 部分股东由公司自行派发 [3] 方案执行情况 - 自披露至实施期间公司股本总额110,000,000股未发生变化 方案无需调整 [2] - 实施方案与股东大会审议通过的预案完全一致 [2] - 权益分派实施距股东大会通过时间未超过两个月 [2]

权益分派方案 - 以110,000,000股总股本为基数，每10股派现金红利5元，拟派55,000,000元（含税）[2] - 香港市场投资者等每10股派4.5元[7] 时间安排 - 股权登记日为2025年5月19日，除权除息日为2025年5月20日[7] - 委托代派红利2025年5月20日划入账户，部分自行派发申请日5月9 - 19日[9][10] 其他 - 股本未变方案无需调整，与预案一致[3][4] - 不同持股情况红利税征收有别[7]

投票情况 - 现场和网络投票股东145人，代表股份82,942,478股，占比75.4023％[9] - 《关于2024年年度报告及其摘要的议案》总表决同意82,862,003股，占比99.9030％[11] - 《2024年度董事会工作报告》总表决同意82,867,003股，占比99.9090％[13] 议案结果 - 2025年度申请银行综合授信额度议案获股东大会审议通过，总表决同意82,867,703股，占比99.9098%[21] - 拟续聘2025年度会计师事务所议案获股东大会审议通过，总表决同意82,862,703股，占比99.9038%[22]

股东大会信息 - 公司于2025年4月9日公告召开2024年年度股东大会，公告刊登距会议召开已满20日[5] - 现场会议于2025年5月8日14:30召开，网络投票时间为2025年5月8日[7] 参会股东情况 - 出席现场会议股东及股东代理人6名，代表股份8131万股，占比73.9182％[8] - 参与网络投票股东139名，代表股份163.2478万股，占比1.4841％[9] 议案表决情况 - 《关于2024年年度报告及其摘要的议案》同意8286.2003万股，占比99.9030％[12] - 《2024年度董事会工作报告》同意8286.7003万股，占比99.9090％[13] - 《2024年度监事会工作报告》同意8286.6203万股，占比99.9080％[14] - 《2024年度财务决算报告》同意8286.6203万股，占比99.9080％[17] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》同意8280.9903万股，占比99.8402％[18] - 《公司董监高2024年度薪酬情况及2025年度薪酬方案》同意8273.2403万股，占比99.7467％[19] - 《关于2025年度申请银行综合授信额度的议案》表决中同意82,867,703股，占出席有效表决权股份总数的99.9098％[21] - 《关于拟续聘2025年度会计师事务所的议案》表决中同意82,862,703股，占出席有效表决权股份总数的99.9038％[22] 中小投资者投票情况 - 中小投资者股东投票中同意1,422,403股，占出席中小投资者股东有效表决权股份总数的87.1315％[20] - 中小投资者股东投票中反对201,225股，占出席中小投资者股东有效表决权股份总数的12.3264％[20] - 《关于2025年度申请银行综合授信额度的议案》中小投资者股东投票同意1,557,703股，占出席中小投资者股东有效表决权股份总数的95.4195％[21] - 《关于拟续聘2025年度会计师事务所的议案》中小投资者股东投票同意1,552,703股，占出席中小投资者股东有效表决权股份总数的95.1133％[22] 其他情况 - 股东大会中弃权8,850股，占出席有效表决权股份总数的0.0107％[20] - 公司2024年年度股东大会召集、召开等事宜符合相关规定，决议合法有效[25]

行业情况 - 2024年度金属压力容器行业竞争加剧，产品高端化、国际化加速，企业业绩分化，部分企业营收及利润双增长，一些企业财务指标表现一般 [2] - 国家供给侧结构性改革深入，对安全、绿色、环保要求升级，下游行业结构调整和产业升级换代加快，金属压力容器设备性能与品质要求提高，带动高端压力容器装备市场需求扩大 [3] 公司业绩 - 2024年度公司实现营业收入153,374.29万元，同比增长22.85%；归属于上市公司股东的净利润25,516.39万元，同比增长54.64%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润24,573.44万元，同比增长78.99% [3] - 2024年按下游应用领域分类，石油及石油化工领域销售收入占比62.18%，基础化工领域占比27.18%，太阳能领域占比8.51%，高技术船舶及海洋工程领域占比1.01%，核电领域占比0.52%，其他占比0.61% [4] 公司业务 - 公司主要从事金属压力容器研发、设计、制造、销售及相关技术服务，坚持“高端产品，高端市场”定位，以技术创新驱动发展 [3] - 公司拥有民用核安全制造许可证（核安全2、3级），核电相关产品在多个国内外核电项目有应用，重视并加大核电相关市场开发力度 [3] - 公司拥有国际著名船级社企业资质认证，与国际知名企业建立合作关系，承接高技术船舶领域产品订单 [3] 公司规划 - 公司聚焦主业，坚持稳健经营策略，积极探寻与发展战略契合的优质投资并购标的，涉及具体事项将及时披露 [3] 公司订单与产能 - 截至2024年末，公司在手订单为17.19亿，原有产能利用率较高，“年产12,000吨高效换热器生产建设项目”已投产，新产能稳步释放 [4]

财务数据关键指标变化 - 收入与利润 - 本报告期营业收入192,786,078.60元，较上年同期减少3.98%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润46,378,452.90元，较上年同期增长18.44%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润43,269,695.15元，较上年同期增长24.72%[5] - 营业总收入本期为1.93亿元，上期为2.01亿元[18] - 公司本期营业收入为192,786,078.60元，上期为200,782,252.31元[19] - 本期营业总成本为150,065,174.13元，上期为160,063,525.20元[19] - 本期营业利润为54,544,885.77元，上期为46,071,907.32元[19] - 本期净利润为46,378,452.90元，上期为39,158,781.56元[19] 财务数据关键指标变化 - 现金流 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额12,418,061.50元，较上年同期增长122.53%[5] - 经营活动现金流入小计本期为303,912,277.75元，上期为213,497,306.60元[21] - 经营活动现金流出小计本期为291,494,216.25元，上期为268,611,097.36元[22] - 经营活动产生的现金流量净额本期为12,418,061.50元，上期为 - 55,113,790.76元[22] - 投资活动产生的现金流量净额本期为24,725,832.23元，上期为 - 31,970,754.80元[22] - 现金及现金等价物净增加额本期为37,935,347.73元，上期为 - 87,424,003.91元[22] 财务数据关键指标变化 - 资产与权益 - 本报告期末总资产3,491,084,172.79元，较上年度末增长1.82%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益2,440,052,893.15元，较上年度末增长2.19%[5] - 截至2025年3月31日，公司资产总计349.11亿元，较期初342.86亿元有所增长[15] - 流动资产合计275.78亿元，期初为268.59亿元；非流动资产合计73.32亿元，期初为74.27亿元[15] - 流动负债合计102.45亿元，期初为101.35亿元；非流动负债合计2.65亿元，期初为2.74亿元[16] - 所有者权益合计244.01亿元，期初为238.77亿元[16] - 货币资金期末余额12.31亿元，期初余额11.95亿元；交易性金融资产期末2.55亿元，期初3.05亿元[15] 财务数据关键指标变化 - 其他科目 - 应收款项融资较期初增加412.95%，主要系本期末应收银行承兑汇票余额增加所致[9] - 预付款项较期初增加56.63%，主要系本期末预付材料款增加所致[9] - 应付职工薪酬较期初减少58.17%，主要系本期发放上年年终奖等所致[9] 财务数据关键指标变化 - 每股收益 - 基本每股收益本期为0.42元，上期为0.36元；稀释每股收益本期为0.42元，上期为0.36元[20] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为9,888户[11] - 招商银行－浙商智选价值混合型证券投资基金持股比例0.42%，持股数量463,900股[12] - 石惠芳持股比例0.28%，持股数量305,900股；黄佳俊持股比例0.26%，持股数量290,685股[12] - 涂其良持股比例0.25%，持股数量273,205股；钟珊持股比例0.25%，持股数量270,535股[12] - 江辉持有无限售条件股份数量1,058,975股；中国建设银行－浙商丰利增强债券型证券投资基金持股596,950股[12]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入1.93亿元 同比下降3.98% [1] - 2025年第一季度净利润4637.85万元 同比增长18.44% [1]

保荐人工作情况 - 每月查询公司募集资金专户1次[3] - 列席公司股东会2次，董事会0次[3] - 现场检查公司1次[3] - 发表专项意见8次[3] - 向本所报告1次，内容为2023年年报问询函核查意见[4] - 对上市公司培训1次，日期为2024年12月27日[4] 公司事项 - 2024年相关会议审议通过募投项目结项，用节余资金补充流动资金并注销专户[4][5] - 2024年9月4日，兴业证券变更保荐代表人，朱译接替温国山[9] - 2024年10月，兴业证券因部分项目问题被证监会出具警示函并整改[9] - 公司及股东多项承诺均已履行[7][8]

上市与督导 - 锡装股份2022年9月20日在深交所上市，持续督导至2024年12月31日[1] - 2024年9月兴业证券变更持续督导保荐代表人[12] 公司信息 - 锡装股份注册资本为11000万元[5] 项目进展 - “年产12000吨高效换热器项目”延期至2024年12月31日[14] - 2024年12月募投项目结项，节余17737.66万元补流[16] 监管问询 - 2024年4月收深交所2023年年报问询函，5月回复公告[11] 资金情况 - 募集资金存放使用合规，未使用完毕[21]