板块整体表现 - 个护用品板块较上一交易日下跌0.66% [1] - 上证指数报收3860.5点下跌0.26% 深证成指报收13005.77点上涨0.63% [1] - 板块主力资金净流出6490.38万元 游资资金净流出1108.11万元 散户资金净流入7598.5万元 [2] 个股价格表现 - 润本股份领跌板块 收盘价28.25元下跌2.62% [1][2] - 洁雅股份涨幅居首达3.95% 收盘价35.01元 [1] - 依依股份上涨1.58% 稳健医疗上涨0.92% 登康口腔微涨0.18% [1] 成交情况 - 两面针成交量最大达29.61万手 成交额1.88亿元 [1] - 稳健医疗成交额最高达3.22亿元 [1] - 延江股份成交16.86万手 成交额1.42亿元 [1][2] 资金流向 - 依依股份主力净流入2539.86万元 占比14.67% [3] - 稳健医疗主力净流入2262.41万元 占比7.02% [3] - 倍加洁主力净流出2265.51万元 占比18.05% [3] - 可靠股份主力净流出765.85万元 占比16.77% [3]

板块整体表现 - 9月12日个护用品板块整体下跌1.1% 跑输大盘 当日上证指数上涨0.22% 深证成指上涨0.13% [1] - 板块内12只个股中仅2只上涨 10只下跌 上涨个股占比16.7% [1][2] 个股价格表现 - 洁雅股份(301108)涨幅最大 收盘34.18元 上涨5.01% 成交3.63万手 成交额1.23亿元 [1] - 百亚股份(003006)领跌 收盘28.90元 下跌1.90% 成交2.68万手 成交额7730.19万元 [2] - 倍加洁(603059)跌幅次之 收盘32.00元 下跌1.78% 成交2.62万手 成交额8401.64万元 [2] - 中顺洁柔(002511)收盘8.45元 下跌1.52% 成交11.72万手 成交额9937.72万元 [1][2] 资金流向 - 板块整体主力资金净流出2468.84万元 游资资金净流出831.46万元 散户资金净流入3300.3万元 [2] - 中顺洁柔(002511)获主力资金净流入1226.49万元 主力净占比9.18% 为板块内主力资金流入最多个股 [3] - 依依股份(001206)获主力资金净流入618.21万元 主力净占比2.83% [3] - 登康口腔(001328)主力资金净流出603.60万元 主力净占比-9.89% 为板块内主力资金流出最多个股 [3] - 延江股份(300658)获散户资金净流入2041.36万元 散户净占比8.69% 为板块内散户资金流入最多个股 [3]

板块整体表现 - 个护用品板块当日上涨0.76%，领涨股为延江股份（代码300658）[1] - 上证指数报收3875.31点，单日涨幅1.65%；深证成指报收12979.89点，单日涨幅3.36%[1] 个股价格变动 - 延江股份收盘价8.61元，涨幅6.82%，成交量41.20万手，成交额3.53亿元[1] - 依依股份收盘价28.25元，涨幅4.28%，成交量7.77万手，成交额2.15亿元[1] - 倍加洁收盘价32.58元，涨幅2.45%，成交量6.24万手，成交额2.03亿元[1] - 两面针收盘价6.48元，跌幅3.14%，成交量57.12万手，成交额3.70亿元[2] - 洁雅股份收盘价32.55元，跌幅1.30%，成交量2.32万手，成交额7427.36万元[2] 资金流向 - 板块主力资金净流出4397.37万元，游资资金净流出2216.33万元，散户资金净流入6613.7万元[2] - 依依股份主力净流入1109.52万元，占成交额比例5.15%[3] - 倍加洁主力净流入905.31万元，占成交额比例4.46%[3] - 中顺洁柔主力净流出968.59万元，占成交额比例8.28%[3] - 两面针主力净流出793.95万元，占成交额比例2.14%[3]

板块整体表现 - 个护用品板块较上一交易日下跌0.39% [1] - 上证指数上涨0.13%至3812.22点 深证成指上涨0.38%至12557.68点 [1] - 板块主力资金净流出1850.89万元 游资资金净流出1463.27万元 散户资金净流入3314.17万元 [2] 个股涨跌表现 - 延江股份涨幅7.47%领涨 收盘价8.06元 成交量50.61万手 成交额4.12亿元 [1] - 洁雅股份上涨2.01%至32.98元 两面针上涨1.21%至6.69元 [1] - 登康口腔下跌2.24%领跌 收盘价40.62元 百亚股份同步下跌2.24%至29.28元 [2] - 稳健医疗微跌0.05%至39.77元 豪悦护理下跌0.20%至34.52元 [1][2] 资金流向特征 - 两面针获主力资金净流入2212.46万元 占比2.97% [3] - 延江股份获游资净流入1045.11万元 占比2.54% [3] - 可靠股份遭主力净流出695.24万元 占比9.77% 但获散户净流入795.20万元 [3] - 依依股份遭主力净流出777.85万元 游资净流出1076.48万元 但获散户净流入1854.33万元 [3] 成交活跃度 - 两面针成交111.80万手 成交额7.45亿元居板块首位 [1] - 延江股份成交50.61万手 成交额4.12亿元 [1] - 依依股份成交6.66万手 成交额1.82亿元 [1] - 洁雅股份成交2.57万手 为成交量最低个股 [1]

股权变动 - 收购前轻纺集团直接持有上市公司103,012,300股股份，占总股本比例59.83%[11] - 收购完成后机电集团能通过轻纺集团间接支配登康口腔59.83%的表决权[13] - 2025年2月26日渝富控股取得机电集团80%股权[15] - 2025年2月28日轻纺集团股权无偿划转给机电集团[16] - 2025年4 - 5月登康口腔完成控股股东上层股权及国有股权无偿划转工商变更登记[15][16] 承诺履行 - 机电集团承诺减少关联交易、避免同业竞争、保持登康口腔独立性，持续督导期内无违反情形[23][24][25][26][29] 未来展望 - 收购人未来12个月内暂不改变登康口腔主营业务、无资产和业务重大处置或重组计划，持续督导期内未改变未进行[30][31][33] - 收购人暂不改变登康口腔现任董事会或高级管理人员组成，调整将履行程序和披露义务[34] 人事变动 - 2025年7月登康口腔完成董事会换届选举，选举邓嵘等人为董事、董事长[34][35] - 2025年7月聘任赵丰硕等人为公司高管[36] 其他事项 - 2025年7月登康口腔修订《公司章程》[37] - 截至报告书签署日，收购人暂无修改章程、员工聘用、分红政策及其他重大影响计划[37][38][41][42] - 持续督导期内未发现上市公司损害公司利益情形，收购人无其他约定义务未履行情况[43][45]

股权变动 - 2025年2月26日，渝富控股通过增资及国有股权无偿划转取得机电集团80%股权[12] - 收购实施前，渝富控股出资轻纺集团14.4亿元，占比80%[12] - 收购完成后，渝富控股通过机电集团间接支配登康口腔59.83%表决权，与一致行动人合计支配61.57%表决权[14] - 2025年2月28日，渝富控股和重庆市国资委将所持轻纺集团股权无偿划转给机电集团[17] 公告披露 - 2025年2月27日，登康口腔披露控股股东上层股权结构变动提示性公告[21] - 2025年3月1日，登康口腔披露收购报告书摘要等相关公告[21] - 2025年3月7日，登康口腔披露财务顾问报告等相关公告[21] - 2025年4月18日，登康口腔披露反垄断审查进展公告[21] - 2025年4月30日，登康口腔披露控股股东上层股权结构变动完成工商变更登记公告[22] 承诺履行 - 持续督导期内收购人及其一致行动人无违反规范关联交易承诺情形[27][28] - 持续督导期内收购人及其一致行动人无违反避免同业竞争承诺情形[30] - 持续督导期内收购人及其一致行动人无违反保持上市公司独立性承诺情形[31][32] 人员变动 - 2025年7月11日及28日上市公司选举邓嵘等5人为第八届非独立董事，靳景玉等3人为独立董事[36] - 2025年7月28日上市公司选举龙唯为第八届职工代表董事[36] - 2025年7月28日上市公司选举邓嵘为第八届董事长，任期三年[37] - 2025年7月28日上市公司聘任赵丰硕为总经理等4人担任高级管理人员[37][38] 其他事项 - 2025年7月11日公司召开会议审议通过修订《公司章程》议案[39] - 2025年7月28日公司召开股东会审议通过修订《公司章程》议案[39] - 持续督导期内收购人未对公司多项方面作出重大变动或调整[40][42][43] - 持续督导期内未发现公司为收购人等提供担保或借款等损害公司利益的情形[44] - 本次收购中收购人无其他约定义务，不存在未履行情况[45]

**登康口腔电话会议纪要关键要点** **一 公司及行业概况** * 纪要涉及公司为登康口腔 属于个护行业中的口腔护理赛道[1] * 个护行业线上化趋势显著 渠道变革和兴趣电商兴起推动线上占比提升[3] **二 核心财务与运营表现** * 2025年上半年线上收入占比显著提升至近40% 对比过去20%左右有大幅增长[2][3] * 第一季度线上增长超200% 第二季度增速因新品少、投流克制而放缓 但整体营收保持正增长[2][3] * 线下收入占比约60% 绝对值保持个位数增长[2][4] * 预计2025年利润约2亿元 同比增长约30% 实际增长可能为20%-25%[13] * 高端系列产品毛利率可达60%以上 基础系列毛利率约40%[12] **三 渠道策略与竞争优势** * 线上渠道通过抖音等兴趣电商平台实现高速增长 抖音平台高价值产品占比超50%[3][11] * 线下渠道稳健 具备强大下沉及深度分销能力 压货周期显著低于行业平均水平[4][8] * 与经销商、分销商签订三方合同 确保价格体系稳定 有效避免窜货和价格混乱[4][7] * 经销渠道销售结构健康 自营及商品卡为核心销售模式 大促期间达播占比控制在10%左右[5] * 动销量周期维持一个月左右 构成难以模仿的竞争壁垒[7] **四 产品战略与技术研发** * 实施"推高卖新"策略调整产品结构 线上先行推广高价值产品再带动线下升级[2][6] * 围绕抗敏感核心进行产品更新 8月上市高端角蛋白牙膏（定价49.9元）[9] * 不断迭代抗敏技术 包括丝研、双重抗敏及生物矿化抗敏技术 均有华西医院背书[10] * 冷酸灵牙膏价格仅为舒适达劲速抗敏牙膏的70%不到 但功效相当[10] * 产品储备周期长达5至10年 在抗敏领域技术领先[9] **五 未来发展展望** * 公司市场份额位列行业前三 低于云白和黑人牙膏 仍有较大品牌发展空间[8] * 未来将继续推出新品并进行资本运作 2026年上半年配合股权激励解禁进行操作[14] * 主业稳健并有收并购动作 基本面状态良好[14]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][6] 核心观点 - 公司2025年中期业绩表现靓丽 收入及利润实现双位数增长 经营质量与效益稳中有进 [1] - 产品结构持续升级 成人牙膏营收同比增长23%至6.77亿元 毛利率提升5.45个百分点至53.59% [2] - 新兴品类快速增长 电动牙刷营收681.6万元（+37.33%） 口腔医疗与美容护理产品营收0.2亿元（+54.85%） [3] - 全渠道协同发展 电商渠道收入3亿元（+87%） 经销渠道收入5.1亿元（-0.5%） [4] - 线下渠道覆盖广泛 通过2000余个区/县经分销商覆盖数十万家零售终端 [4] - 公司依托抗敏领域龙头地位与全品类布局 有望在口腔护理行业"专业化、高端化"趋势下进一步提升市场份额 [5] 财务表现 - 25Q2收入4.11亿元（+20.11%） 归母净利润0.42亿元（+19.66%） 扣非归母净利润0.34亿元（+24.02%） [1] - 25H1收入8.42亿元（+19.72%） 归母净利润0.85亿元（+17.59%） 扣非归母净利润0.69亿元（+25.67%） [1] - 25Q2毛利率49.57%（+4.2pct） 归母净利率10.2%（同比持平） [1] - 调整后盈利预测显示持续增长态势 预计25-27年归母净利润分别为2.0亿/2.5亿/3.2亿元 [5] - 对应市盈率分别为36X/29X/23X [5] 产品战略 - 聚焦"医研7天修护牙膏"实施全渠道突破 强化专业抗敏品牌形象 [2] - 构建创新抗敏技术平台 深化生物活性玻璃材料研究 [2] - 推出多款中高端新品包括专研抗敏泵式牙膏、冷酸灵清火护龈牙膏等 [2] - 完成冷酸灵成人电动牙刷新品开发 提升续航和清洁力 [2] - 口腔抑菌膏升级上市 IP联名漱口水、专业护理礼盒等多点开花 [2] 渠道建设 - 电商渠道通过中心电商和兴趣电商平台实现用户资产池积累和精准运营 [4] - 线下KA渠道建立差异化竞争壁垒 分销渠道运用"一户一策"激活县域网络 [4] - 覆盖全国31个省、自治区、直辖市以及2000余个区/县的经分销网络 [4]

板块整体表现 - 个护用品板块当日上涨2.89%，显著跑赢大盘，上证指数下跌1.25%，深证成指下跌2.83% [1] - 板块内10只个股上涨，2只个股下跌，上涨个股占比83.3% [1][2] - 板块主力资金净流入5623.53万元，游资资金净流出4934.13万元，散户资金净流出689.4万元 [2] 领涨个股表现 - 洁雅股份(301108)领涨板块，收盘价34.40元，涨幅13.16%，成交量7.27万手，成交额2.43亿元 [1] - 依依股份(001206)涨幅10%，收盘价26.72元，成交量13.18万手，成交额3.42亿元 [1] - 登康口腔(001328)涨幅7.4%，收盘价43.55元，成交量5.30万手，成交额2.26亿元 [1] - 百亚股份(003006)涨幅5.13%，收盘价31.74元，成交量4.38万手，成交额1.36亿元 [1] 资金流向分析 - 依依股份主力资金净流入6475.99万元，主力净占比18.93%，为板块最高 [3] - 稳健医疗(300888)主力资金净流入1902.78万元，主力净占比5.97% [3] - 可靠股份(301009)主力资金净流入377.65万元，主力净占比3.18% [3] - 洁雅股份游资资金净流入1838.28万元，游资净占比7.56% [3] - 倍加洁(603059)主力资金净流出111.02万元，主力净占比-1.46% [3] 成交活跃度 - 两面针(600249)成交量最大，达32.25万手，成交额1.91亿元，涨幅3.29% [1] - 中顺洁柔(002511)成交量15.39万手，成交额1.30亿元，跌幅0.12% [2] - 延江股份(300658)成交量10.34万手，成交额6929.18万元，涨幅3.24% [1] - 稳健医疗成交量8.00万手，成交额3.19亿元，跌幅0.18% [2]

公司股价表现 - 9月4日股价上涨5.18%至42.65元/股 成交额达1.08亿元 换手率6.05% 总市值73.43亿元 [1] 公司业务构成 - 成人牙膏为核心业务 占比80.43% 成人牙刷占比9.90% 儿童牙膏占比4.54% [1] - 口腔医疗与美容护理产品占比2.44% 儿童牙刷占比1.76% 电动牙刷占比0.81% 其他业务占比0.11% [1] 机构持仓情况 - 中海消费混合A基金二季度增持1.54万股 持股数达21.2万股 占基金净值比例4.64% 位列第四大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约44.52万元 最新规模2.23亿元 今年以来收益11.13% 近一年收益19.69% 成立以来累计收益287.67% [2] 基金经理信息 - 基金经理何文逸累计任职3年203天 管理规模3.03亿元 任职期间最佳回报28.32% 最差回报-32.34% [3]