股价表现与市值 - 11月27日盘中报35.95元/股，上涨2.01%，成交1156.82万元，换手率0.76%，总市值61.90亿元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨15.93%，但近期呈现调整态势，近5日、20日、60日分别下跌0.14%、3.85%、14.67% [1] 公司基本情况 - 重庆登康口腔护理用品股份有限公司成立于2001年12月14日，于2023年4月10日上市 [1] - 公司主营业务为口腔护理用品的研发、生产与销售 [1] - 成人牙膏是核心收入来源，占比80.43%，其次为成人牙刷（9.90%）和儿童牙膏（4.54%） [1] - 公司所属申万行业为美容护理-个护用品-洗护用品，概念板块包括价值成长、口腔医疗、医疗器械等 [1] 股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为1.06万户，较上期增加8.38% [1] - 人均流通股为4069股，较上期减少7.73% [1] - A股上市后累计派发现金分红3.44亿元 [2] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入12.28亿元，同比增长16.66% [1] - 同期实现归母净利润1.36亿元，同比增长15.21% [1] 机构持仓动态 - 截至2025年9月30日，天弘永利债券A（420002）为新进第一大流通股东，持股145.26万股 [2] - 信澳品质回报6个月持有混合（012389）为第二大流通股东，持股138.71万股，较上期减少6.74万股 [2] - 富国消费主题混合A（519915）为第三大流通股东，持股127.40万股，较上期增加10.01万股 [2] - 香港中央结算有限公司持股73.93万股，较上期大幅减少153.89万股 [2] - 博时汇融回报一年持有期混合A（011177）、南方绩优成长混合A（202003）退出十大流通股东之列 [2]

板块整体表现 - 11月25日个护用品板块整体上涨0.58%，领先个股为中顺洁柔，涨幅为2.62% [1] - 当日上证指数上涨0.87%，深证成指上涨1.53%，板块表现弱于深市但强于沪市 [1] - 板块内10只个股上涨，4只个股下跌，呈现普涨格局 [1][2] 个股价格与成交 - 中顺洁柔收盘价8.23元，涨幅2.62%，成交额9624.93万元 [1] - 百亚股份收盘价21.33元，涨幅1.86%，成交额8206.42万元 [1] - 润本股份收盘价25.84元，涨幅1.57%，成交额1.17亿元 [1] - 可靠股份收盘价13.61元，涨幅1.49%，成交额5067.75万元 [1] - 跌幅最大个股为依依股份，下跌0.96%，收盘价30.90元 [2] 资金流向分析 - 个护用品板块主力资金净流出5141.02万元，游资资金净流出923.25万元 [2] - 散户资金净流入6064.27万元，显示散户资金呈净流入状态 [2] - 可靠股份主力净流入449.24万元，主力净占比8.86%，为板块内主力资金流入最多个股 [3] - 中顺洁柔主力净流出858.70万元，主力净占比-8.92%，为板块内主力资金流出最多个股 [3] - 百亚股份游资净流入1128.41万元，游资净占比13.75%，显示游资积极介入 [3]

板块整体表现 - 11月21日重庆国企改革板块整体下跌2.76% [1] - 当日上证指数下跌2.45%至3834.89点，深证成指下跌3.41%至12538.07点 [1] - 板块内领跌个股为渝三峡A，跌幅达6.04% [2] 个股价格与成交 - 在统计的个股中，仅上海三毛录得上涨，涨幅0.49%，收盘价14.35元 [1] - 渝开发成交额最高，达1.89亿元，股价下跌3.87% [1][2] - 西南证券成交量最大，为51.83万手，股价下跌3.48% [1][2] - 登康口腔收盘价最高，为34.85元，股价下跌3.19% [1][2] 资金流向分析 - 当日板块主力资金净流出1.91亿元，游资资金净流入7252.12万元，散户资金净流入1.19亿元 [2] - 川仪股份主力资金净流入最高，达1577.58万元，主力净占比7.79% [3] - 重庆港主力资金净流出最多，为1546.28万元，主力净占比-15.99% [3] - 重庆水务获得最高游资净流入，金额为1127.93万元，游资净占比13.94% [3]

板块整体表现 - 11月19日个护用品板块整体上涨0.83%，表现优于上证指数（上涨0.18%）和深证成指（下跌0.0%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，5只个股下跌，其中豪悦护理以6.41%的涨幅领涨[1][2] - 板块整体资金呈净流入态势，主力资金净流入4514.42万元，游资资金净流入6961.43万元，但散户资金净流出1.15亿元[2] 领涨个股表现 - 豪悦护理收盘价为34.85元，单日涨幅为6.41%，成交量为9.06万手，成交额为3.11亿元[1] - 依依股份收盘价为34.01元，单日涨幅为6.12%，成交量为11.32万手，成交额为3.80亿元[1] - 可靠股份收盘价为14.94元，单日涨幅为4.48%，成交量为16.78万手，成交额为2.47亿元[1] - 倍加洁收盘价为35.16元，单日涨幅为3.44%，成交量为3.46万手，成交额为1.20亿元[1] 领跌个股表现 - 延江股份跌幅最大，为4.59%，收盘价10.39元，成交量为27.77万手，成交额2.88亿元[2] - 自亚股份下跌2.95%，收盘价21.42元，成交量为4.69万手，成交额1.01亿元[2] - 润本股份下跌2.08%，收盘价24.91元，成交量为2.41万手，成交额6054.88万元[1][2] 个股资金流向 - 延江股份主力资金净流入额最高，达4156.73万元，主力净占比14.43%[3] - 倍加洁主力资金净流入2408.36万元，主力净占比高达20.05%，为板块内最高[3] - 豪悦护理主力资金净流入974.45万元，主力净占比3.14%[3] - 依依股份游资净流入额显著，达2458.61万元，游资净占比6.48%[3] - 两面针游资净流入1026.12万元，游资净占比10.12%[3]

登康口腔电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 行业：口腔护理、个护行业 [2] * 公司：登康口腔（核心品牌：冷酸灵）[3] 电商战略与表现 * 电商战略聚焦盈利能力，ROI控制标准为1.5左右，低于此标准则缩减流量投放 [2][5] * 平台策略分化：京东平台因盈利能力强而加大投放，2025年双十一增速超50% [2][6]；抖音主要用于新品推广和品牌建设，盈利能力稍弱 [4]；天猫和京东重点推广专业系列盈利单品 [4] * 目标2026年电商增速保持在30%以上 [2][3] * 2025年双十一期间电商业务整体符合预期，保持盈利能力不下滑，实现不低于30%增速的目标 [2][6] * 电商团队独立运营，定期复盘并调整策略，追求稳定增速和盈利能力提升 [14] 线下市场表现与策略 * 线下市场实现正增长，是公司主要盈利来源 [9] * 区域表现：大西南地区增长稳定，华东、华南等经济发达地区增速明显，东北三省及甘肃、青海等人口稀少地区表现稍弱，未来将重点进行消费教育和品牌推广 [2][7] * 线下渠道利润优势：给经销商提供的毛利率比同行业高出5~8个百分点，平均水平在35%以上 [24] * 库存管理：截至11月中旬大部分区域已完成任务，年底库存周期将缩减至30~50天，优于行业平均的90天以上 [25] 产品策略与创新 * 持续推出具有差异化和技术壁垒的硬科技产品，2025年推出15款新品 [4][13] * 明星产品表现：49.9元的角蛋白牙膏线上月产出达2000万元，目标2026年月销量提升至3000万元以上 [4][13]；重组胶原蛋白新品自8月下旬上线后快速突破2000万元销售额，明年目标月销3000万元以上 [19] * 产品结构升级：线下超高端的一言系列占比接近10%，专研系列约30% [11]；通过推新品、调整结构、提升单价实现量价齐升 [2][10] * 线上与线下产品结构差异：线上主推30元以上产品（如抖音平台依颜系列占比70-80%），线下集中在20元左右价格区间 [12] * 未来产品规划：4.0及5.0产品已储备完毕，将根据消费环境适时推出 [18]；计划进入护龈、美白等核心赛道，以提升行业地位 [29] 盈利能力与高质量发展 * 注重高质量发展，要求销售收入与盈利能力协同提升 [2][8] * 当前整体毛利率约为50%，未来两到三年目标提升至60% [21] * 四季度盈利与全年基本持平，电商盈利能力同比提高1~2个百分点，高端产品推广占比提升 [26][27] * 通过提升高端产品占比、优化费用投放（如精准电商投放、提高导购奖励）来改善盈利 [9][26] 海外市场与新业务布局 * 积极布局海外市场，已在全球主要国家注册商标、进行认证和专利布局，成立海外事业部 [4][15] * 预计2026年是拓展海外市场的元年，目标实现几千万的销售规模 [4][15] * 新成立电商事业部、海外事业部、医疗事业部和智能口腔事业部，独立运作并加大研发投入 [16][17] 行业竞争与宏观观察 * 市场竞争：线上新势力品牌抢占外资份额，线下登康口腔抢占外资份额 [10]；竞品存在调整不及时、创新能力不足等问题 [10] * 价格环境：行业线上价格竞争激烈，大品牌线上单支售价已降至十几元，预计2026年态势持续 [22]；登康线上均价略高于行业平均，线下均价略低于行业平均 [22] * 长期展望：3到5年内国家可能出台反内卷措施（如投流税）影响竞争环境 [23] 公司治理与未来规划 * 新控股方机电集团要求高质量发展，并期待实现收入和利润翻番 [8] * 公司愿景是成为国际领先企业，并逐步涉足个护领域，中短期（3~5年）目标从行业第三提升至数一数二 [29] * 上市前已实施员工持股计划，覆盖95%以上核心骨干，未来股权激励视国资审核进度而定 [28]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [1] 核心观点 - 双11大促美妆板块延续年初以来的恢复态势，行业景气度显著回升 [3][6] - 美妆板块表现优于电商大盘，国货品牌强者恒强，国际奢美品牌有所恢复 [3][4][6] - 面对激烈流量竞争，拥有核心技术、品牌力及运营能力突出的国货品牌有望持续领跑 [6] 大盘表现 - 2025年双十一全网电商销售总额达16950亿元，同比增长14.2% [2] - 综合电商销售额16191亿元，同比增长12.3% [2] - 即时零售表现亮眼，双十一期间销售额达670亿元，同比增长138.4% [2] 美妆板块表现 - 综合电商美容护肤销售额991亿元，香水彩妆销售额334亿元，同比估计均为双位数增长，远超大盘增速 [3] - 10月份淘天+抖音+京东护肤及彩妆香水板块销售额分别增长11.7%和10.6%，行业景气度显著回升 [3] 分品牌表现：天猫平台 - 国货品牌在2025年双十一天猫美妆榜前20中占据5席，珀莱雅蝉联第一 [4] - 国际品牌中，雅诗兰黛、修丽可、娇韵诗、海蓝之谜、SK-II等头部品牌全周期均实现同比双位数增长 [4] 分品牌表现：抖音平台 - 国货品牌在2025年双十一抖音美妆榜前10中占据5席，韩束和珀莱雅稳居前2 [5] - 护肤榜单TOP5中仅有赫莲娜一个外资品牌，彩妆榜单TOP5中仅有YSL一个外资品牌，国货品牌在抖音渠道占据优势地位 [5] 投资建议关注公司 - 增长稳健，业绩确定性强的品牌：毛戈平，丸美生物 [6] - 反转趋势持续，边际改善显著的品牌：水羊股份、上海家化 [6] - 拥有核心技术背书，中长期趋势明确的品牌：巨子生物 [6] - 具有质价比优势，新兴渠道经营优秀的日化品牌：润本股份、登康口腔 [6]

板块整体表现 - 2024年11月17日个护用品板块整体下跌0.71%，表现弱于上证指数（下跌0.46%）和深证成指（下跌0.11%）[1] - 板块内12只个股中，仅3只上涨，9只下跌，呈现普跌态势[1][2] - 板块主力资金净流出6718.55万元，而游资和散户资金分别净流入4065.06万元和2653.49万元，显示主力资金呈撤离状态[2] 个股价格表现 - 延江股份表现最佳，股价上涨10.42%至10.60元，成交额达4.16亿元[1] - 百亚股份领跌板块，股价下跌2.70%至21.66元[1][2] - 洁雅股份跌幅次之，下跌2.49%至32.52元[2] - 依依股份和可靠股份分别上涨1.13%和0.98%，是另外两只收涨的个股[1] 资金流向分析 - 延江股份获得主力资金净流入3293.83万元，主力净占比达7.92%，同时游资净流入3199.47万元[3] - 两面针遭遇主力资金大幅净流出2015.43万元，主力净占比为-14.07%，但散户资金净流入2520.83万元[3] - 中顺洁柔和稳健医疗分别出现主力资金净流出1178.29万元和未列明具体数额的流出，成交额分别为1.09亿元和1.82亿元[1][3] - 多只下跌个股如倍加洁、豪悦护理、可靠股份均呈现主力资金净流出而散户资金净流入的格局[3]

行业投资评级 - 报告建议自下而上优选存在产品及渠道变化、具备弹性的标的 [29] 核心观点 - 2025年双十一全网GMV实现16950亿元，同比增长14%，增长稳健 [3][4] - 即时零售GMV达670亿元，同比大幅增长138%，表现亮眼 [3][4] - 各平台加强业务协同，一站式服务、全链路打通成为趋势 [3][8][11] - 美妆品类多平台实现5-15%的稳健增长，需求总体稳定 [3][14] - 天猫高端国际品牌排名回暖，抖音头部国货品牌维持领先地位 [3][17][22] - 若羽臣、上美股份旗下多品牌双十一表现亮眼，GMV实现高速增长 [3][25] 双十一大盘表现 - 综合电商、即时零售、社区团购GMV分别为16191亿元、670亿元、90亿元，同比变化+12%、+138%、-35% [3][4] - 天猫双十一实现4年来最好增长，88VIP会员日均下单购买人数同比增长31% [8] - 京东成交额再创新高，平台下单用户数增长40%，订单量增长近60% [11] - 抖音电商平台有6.7万品牌销售额同比翻倍，超10万商家通过直播实现销售额翻倍 [11] 美妆品类平台表现 - 个护美妆品类在全网综合电商GMV中占比8.2%，为重要品类 [14] - 天猫美妆TOP10品牌中国货珀莱雅维持第一，薇诺娜排名第8同比提升1名 [17] - 雅诗兰黛、修丽可、SKII、CPB排名同比提升2、2、1、1名，高端国际品牌回暖 [17] - 抖音美妆TOP10中国货与外资品牌各占5席，韩束、珀莱雅维持领先 [22] - 国货品牌如韩束、谷雨发力自播，国际品牌则侧重与头部达人合作 [22] 重点公司表现 - 若羽臣旗下绽家全渠道GMV同比增长80%，斐萃全渠道GMV同比增长35倍，环比618增长110% [25] - 若羽臣品牌管理业务中，康王天猫、抖音GMV同比分别增长50%和242% [25] - 上美股份旗下韩束品牌登顶抖音美妆榜TOP1，红蛮腰系列热卖180万+套 [25] - 上美股份一页品牌全渠道销售总额增长145%，排名天猫婴童洗护行业国货品牌TOP1 [25] - 上美股份安敏优多渠道销售总额同比增长208%，极方全渠道销售总额环比增长302% [25] 投资建议 - 建议关注强品牌势能高成长标的：若羽臣、上美股份、毛戈平 [29] - 建议关注基本面稳健，边际有望持续改善标的：登康口腔、上海家化、水羊股份、锦波生物、贝泰妮、丸美生物、青松股份 [29] - 建议关注预期筑底，有望迎来拐点的标的：巨子生物、珀莱雅、拉芳家化、润本股份、美丽田园医疗健康、福瑞达、华熙生物 [29]

新品表现 - 公司于第三季度重磅推出医研抗敏系列新品重组蛋白源生修护牙膏 [1] - 新品创新性融合重组角蛋白与生物活性玻璃，构建OPTIGUARD口腔组织仿生技术，实现齿龈双效修护功能 [1] - 新品上市以来表现亮眼，据第三方数据平台抖音渠道销售GMV已达2500-5000万元 [1] 第三季度财务业绩 - 25Q3公司收入为3.86亿元，同比增长10.49% [2] - 25Q3归母净利润为0.51亿元，同比增长11.4%，扣非归母净利润为0.41亿元，同比增长11.03% [2] - 25Q3毛利率为45.9%，同比下降8个百分点，主因线上投流放缓及高毛利医研大单品占比回落 [2] - 25Q3销售费率为25.5%，同比下降8个百分点，主因线上投流实现稳健管控 [2] - 25Q3归母净利率为13.13%，同比提升0.1个百分点，扣非归母净利率为10.69%，同比提升0.1个百分点 [2] 渠道与增长 - 预估25Q3线下渠道实现个位数增长，线上渠道实现小双位数增长 [2] - 公司在Q3线下表现优异背景下，线上同步优化投放策略，整体成长韧性凸显 [2] 未来展望 - 新品医研抗敏重组蛋白牙膏表现优异，有望复刻专效修护牙膏成功路径成为下一个大单品 [3] - 后续4.0升级产品有望逐步落地，公司在今年夯实基础后，后期走势被看好 [3] - 预计公司25/26年归母净利润分别为1.9亿元/2.4亿元 [3]

板块整体表现 - 11月14日个护用品板块整体下跌1.13%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.97%，深证成指下跌1.93% [1] - 板块内个股多数下跌，10只成分股中仅3只上涨，7只下跌，依依股份以3.01%的跌幅领跌 [1][2] 个股价格与成交 - 倍加洁涨幅最大，为2.38%，收盘价34.03元，成交额9622.44万元 [1] - 洁雅股份上涨1.28%，收盘价33.35元，成交额4660.23万元 [1] - 百亚股份微涨0.04%，收盘价22.26元，成交额7222.72万元 [1] - 依依股份领跌，跌幅3.01%，收盘价30.98元，成交额1.64亿元 [2] - 稳健医疗跌幅第二，为2.25%，收盘价42.06元，成交额2.71亿元 [2] - 可靠股份下跌1.98%，收盘价14.33元，成交额1.18亿元 [1][2] 板块资金流向 - 个护用品板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出4205.35万元，游资资金净流出1965.7万元 [2] - 散户资金净流入6171.05万元，与主力和游资流向形成反差 [2] - 百亚股份获得主力资金净流入1386.97万元，净占比19.2%，为板块内最高 [3] - 登康口腔主力资金净流入371.61万元，净占比10.79% [3] - 稳健医疗主力资金净流出规模最大，为959.83万元，净占比-3.55% [3] - 可靠股份主力资金净流出882.59万元，净占比-7.45%，为净流出占比最高的个股 [3]