板块整体表现 - 11月13日个护用品板块较上一交易日上涨0.33%，同期上证指数上涨0.73%，深证成指上涨1.78% [1] - 板块内个股表现分化，倍加洁领涨，涨幅为2.72%，收盘价33.24元 [1] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出7525.08万元，游资资金净流出3196.51万元，散户资金净流入1.07亿元 [2] 个股价格与成交 - 倍加洁成交量为2.62万手，成交额为8605.28万元 [1] - 中顺洁柔上涨1.78%，收盘价8.59元，成交量为15.54万手，成交额为1.32亿元 [1] - 稳健医疗上涨0.65%，收盘价43.03元，成交量为6.82万手，成交额为2.92亿元 [1] - 两面针微涨0.14%，收盘价7.01元，但成交活跃，成交量达29.70万手，成交额为2.07亿元 [1] - 依依股份和延江股份跌幅居前，分别下跌2.83%和2.71% [2] 个股资金流向 - 倍加洁获得主力资金净流入861.30万元，主力净占比为10.01% [3] - 稳健医疗获得主力资金净流入682.70万元，主力净占比为2.34% [3] - 两面针主力资金净流出规模最大，为1587.89万元，主力净占比为-7.67% [3] - 登康口腔和洁雅股份的主力资金净流出占比最高，分别为-19.65%和-16.42% [3] - 中顺洁柔游资资金净流出1321.32万元，游资净占比为-10.01% [3]

会议信息 - 2025年11月12日14:30现场召开股东会，网络投票9:15 - 15:00[2] - 采取现场与网络投票结合方式，无否决议案等情况[1][3] 参会股东 - 98名股东及代理人参会，代表股份135,174,957股，占比78.5108%[7] 议案审议 - 审议关联交易议案，同意32,106,557股，占比99.8256%[11] - 反对44,400股，占比0.1380%，弃权11,700股，占比0.0364%[11] 决议情况 - 关联股东103,012,300股未计入有效表决权[12] - 律师认为股东会决议合法有效[13]

会议信息 - 2025年10月24日召开董事会决议召集股东会，25日公告[7] - 11月12日下午14:30现场会议，现场与网络投票结合[8] 参会情况 - 98人参会，代表135,174,957股，占比78.5108%[10] - 中小投资者93人，代表6,044,657股，占比3.5108％[11] 议案表决 - 关联交易议案，关联股东回避103,012,300股[15] - 同意32,106,557股，占99.8256%；中小投资者同意5,988,557股，占99.0719%[15][16]

板块整体表现 - 11月12日个护用品板块整体上涨0.79%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股涨多跌少，在统计的12只个股中，7只上涨，5只下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 延江股份领涨板块，收盘价为9.97元，单日涨幅达12.15%，成交额为3.19亿元 [1] - 可靠股份涨幅为6.39%，收盘价14.82元，成交额为3.02亿元 [1] - 两面针涨幅为3.09%，收盘价7.00元，成交额3.20亿元，成交量45.61万手为板块最高 [1] 资金流向分析 - 当日个护用品板块主力资金净流入1.15亿元，显示机构资金看好 [2] - 游资资金净流出517.3万元，散户资金净流出1.10亿元，表明散户投资者趋于谨慎 [2] - 可靠股份获得主力资金净流入5084.44万元，主力净占比高达16.85%，为板块最高 [3] - 延江股份主力资金净流入2223.71万元，主力净占比6.97% [3] - 依依股份和两面针分别获得主力资金净流入1775.45万元和1612.36万元 [3]

投资评级与目标价 - 报告对登康口腔的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [1] - 报告给出的目标价为44.36元/股 [1][7] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入12.3亿元，同比增长16.7%，归母净利润1.4亿元，同比增长15.2% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入3.9亿元，同比增长10.5%，归母净利润0.5亿元，同比增长11.4% [1] - 报告预测公司2025年至2027年营业收入分别为18.37亿元、21.31亿元、24.53亿元，同比增速分别为17.8%、16.0%、15.1% [3] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为1.93亿元、2.39亿元、2.94亿元，同比增速分别为19.5%、23.9%、23.1% [3][7] - 报告预测公司2025年至2027年每股收益分别为1.12元、1.39元、1.71元 [3][7] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为50.5%，同比提升1.2个百分点 [7] - 2025年第三季度单季毛利率为45.9%，同比下降8.0个百分点，环比下降3.7个百分点，主要受高毛利率线上渠道占比下降影响 [7] - 2025年前三季度公司归母净利率为11.1%，同比微降0.1个百分点 [7] - 2025年第三季度单季归母净利率为13.1%，同比提升0.1个百分点，得益于销售费用率的有效控制 [7] - 报告预测公司净利率将从2024年的10.3%持续提升至2027年的12.0% [8] 费用控制与运营效率 - 2025年第三季度销售费用率为25.5%，同比大幅下降8.0个百分点，显示公司主动优化费用投入 [7] - 公司前三季度销售/管理/财务费用率分别为33.0%/3.8%/-0.7% [7] - 报告显示公司总资产周转率预计从2024年的0.8次提升至2027年的1.0次，营运能力持续改善 [8] 成长驱动与战略展望 - 公司高端化战略稳步推进，以“医研”和“专研”为代表的中高端产品占比不断提升 [7] - 公司已形成成熟的爆品运营能力，2025年8月推出的重组蛋白（角蛋白）牙膏定位高端护龈赛道，市场反馈积极 [7] - 未来公司计划将持续将线上爆品向线下导入，以提升整体盈利能力 [7] - 公司品牌势能向上，医研单品有望持续放量，线下渠道受益于高端品导入，盈利改善空间可期 [7] 估值水平 - 基于2025年11月10日股价，报告预测公司2025年至2027年市盈率分别为34倍、27倍、22倍 [3][7] - 报告给予公司目标价的估值基础是2026年32倍市盈率 [7]

行业投资评级 - 维持商贸零售行业“优于大市”评级 [3][58] 报告核心观点 - 三季度商贸零售行业处于低位复苏阶段，个股分化趋势突出 [1] - 2025年1-9月社会消费品零售总额365,877亿元，同比增长4.5%，除汽车以外消费品零售额增速为4.9% [1][13] - 四季度市场震荡加大，滞涨已久的消费板块在政策边际加码情况下可能迎来弹性，叠加年初岁初消费旺季预期催化 [3][58] 行业整体表现 - 2025年1-10月商贸零售行业指数累计上涨3.9%，美容护理行业指数累计上涨5.9% [16] - 2025年1-9月线上零售额112,830亿元，同比增长9.8%，占社零总额比重30.84% [15] - 实物商品网上零售额91,528亿元，同比增长6.5%，其中吃类/穿类/用类商品分别增长15.1%/2.8%/5.7% [15] - 前三季度城镇消费品零售额同比增长4.4%，乡村消费品零售额同比增长4.6% [15] 美容护理行业 - 2025年前三季度化妆品社零销售额3,288.2亿元，同比增长3.9% [22] - 美护板块2025年Q3营收基本持平，增长0.03%，归母净利润增长78.68% [23] - 板块盈利承压原因包括电商平台流量规则变化、行业推新平淡、双11大促前置导致营销费用投放前置 [2][31] - 未来表现预计持续分化：个护 > 美妆 > 医美，个护板块国产替代趋势明显，电商渗透率相对较低 [32] 黄金珠宝行业 - 2025年前三季度金银珠宝社零销售额2,768.1亿元，同比增长11.5%，领先社零大盘 [34] - 黄金珠宝板块2025年Q3营收增长17.34%，归母净利润下滑24.43% [35] - 一口价产品为主的企业表现突出，凭借优异设计感保障毛利相对稳定 [2][39] - 金价持续上涨过程中，投资金为主的菜百及中国黄金表现较为优异 [41] 跨境出海行业 - 2025年前三季度全国跨境电商进出口总额约2.06万亿元，同比增长6.4%，其中跨境出口总额1.63万亿元，增长6.6% [42] - 跨境出海板块2025年Q3营收增长15.15%，归母净利润加速增长66.58% [42] - 龙头企业依托经营韧性有效应对关税等因素扰动，产品创新带来积极市场反馈 [2][48] - 随着黑五等海外大促到来，有望继续支撑板块景气度 [42] 线下零售行业 - 2025年前三季度社零限额以上零售业实体店铺零售额同比增长3.5% [50] - 超市、专业店及便利店业态表现优异，同比增速分别为4.4%/4.8%/6.4% [50] - 线下零售板块2025年Q3营收下滑15.9%，归母利润出现一定亏损 [50] - 部分区域性超市已体现调改成效，经营效率提升，利润逐步改善 [2][54] 重点公司推荐 - 跨境出海：推荐小商品城、安克创新、焦点科技等 [3][58] - 美容护理：推荐上美股份、青木科技、上海家化、登康口腔、若羽臣等 [3][60] - 黄金珠宝：推荐潮宏基、菜百股份、周大福、老铺黄金等 [3][60] - 线下零售：推荐名创优品、重庆百货、永辉超市等 [3][60]

个护用品板块整体市场表现 - 11月11日个护用品板块整体下跌0.31%，表现弱于上证指数（下跌0.39%）和深证成指（下跌1.03%）[1] - 板块内个股表现分化，10只成分股中4只上涨，6只下跌[1][2] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出3954.39万元，游资资金净流出5519.19万元，但散户资金净流入9473.58万元[2] 领涨个股表现 - 中顺洁柔涨幅最大，为2.20%，收盘价8.36元，成交量为19.46万手，成交额达1.62亿元[1] - 依依股份上涨1.68%，收盘价32.00元，成交量为13.07万手，成交额为4.21亿元[1] - 两面针上涨1.34%，收盘价6.79元，成交量为19.04万手，成交额为1.28亿元[1] 领跌个股表现 - 百亚股份领跌板块，跌幅达3.04%，收盘价22.30元，成交量为5.38万手，成交额为1.21亿元[2] - 延江股份下跌2.74%，收盘价68.8元，成交量为7.16万手，成交额为6389.83万元[2] - 洁雅股份下跌1.45%，收盘价33.25元，成交量为1.04万手，成交额为3470.51万元[1][2] 个股资金流向 - 依依股份、中顺洁柔、登康口腔和两面针获得主力资金净流入，净流入金额分别为517.77万元、476.55万元、409.56万元和306.26万元[3] - 可靠股份和稳健医疗主力资金净流出幅度较大，分别为951.03万元和957.08万元[3] - 散户资金在所有个股中均呈现净流入状态，其中可靠股份散户净流入达1259.43万元，倍加洁散户净流入达823.32万元[3]

板块整体表现 - 个护用品板块在11月10日整体表现强劲，较上一交易日上涨3.74% [1] - 当日上证指数上涨0.53%，报收于4018.6点，深证成指上涨0.18%，报收于13427.61点 [1] - 板块内个股普遍上涨，领涨股为依依股份，涨幅达10.00% [1] 领涨个股表现 - 依依股份收盘价为31.47元，成交量10.04万手，成交额3.06亿元，涨幅10.00% [1] - 稳健医疗涨幅5.61%，收盘价43.30元，成交量14.57万手，成交额6.20亿元 [1] - 登康口腔涨幅4.04%，收盘价37.90元，成交量2.60万手，成交额9739.10万元 [1] - 可靠股份涨幅3.27%，收盘价13.88元，成交量4.46万手，成交额6125.43万元 [1] - 豪悦护理涨幅2.87%，收盘价33.33元，成交量2.87万手，成交额9486.99万元 [1] 其他个股涨跌情况 - 中顺洁柔上涨2.51%，收盘价8.18元，成交量16.21万手，成交额1.31亿元 [1] - 百亚股份上涨2.40%，收盘价23.00元，成交量6.17万手，成交额1.40亿元 [1] - 润本股份上涨2.00%，收盘价25.96元，成交量3.82万手，成交额9838.55万元 [1] - 两面针上涨1.82%，收盘价6.70元，成交量19.92万手，成交额1.33亿元 [1] - 倍加洁上涨1.54%，收盘价32.29元，成交量2.82万手，成交额9107.71万元 [1] - 洁雅股份上涨1.29%，收盘价33.74元，成交量1.44万手，成交额4830.47万元 [2] - 延江股份微跌0.11%，收盘价9.14元，成交量13.42万手，成交额1.20亿元 [2] 板块资金流向 - 个护用品板块当日主力资金净流入1.13亿元 [2] - 游资资金净流出1310.99万元 [2] - 散户资金净流出9987.24万元 [2] 个股资金流向明细 - 依依股份主力净流入5537.36万元，主力净占比18.09%，游资净流出3578.23万元，散户净流出1959.13万元 [3] - 稳健医疗主力净流入3987.37万元，主力净占比6.43%，游资净流入389.61万元，散户净流出4376.98万元 [3] - 可靠股份主力净流入936.96万元，主力净占比15.30%，游资净流出692.04万元，散户净流出244.92万元 [3] - 百亚股份主力净流入694.37万元，主力净占比4.95%，游资净流入1623.78万元，散户净流出2318.15万元 [3] - 中顺洁柔主力净流入576.25万元，主力净占比4.39%，游资净流出334.19万元，散户净流出242.06万元 [3] - 延江股份主力净流入309.28万元，主力净占比2.58%，游资净流入765.09万元，散户净流出1074.36万元 [3] - 登康口腔主力净流入153.75万元，主力净占比1.58%，游资净流入317.23万元，散户净流出470.98万元 [3] - 洁雅股份主力净流入46.01万元，主力净占比0.95%，游资净流出100.46万元，散户净流入54.45万元 [3] - 倍加洁主力净流出24.33万元，游资净流出39.12万元，散户净流入63.46万元 [3] - 润本股份主力净流出97.35万元，游资净流入146.24万元，散户净流出48.89万元 [3]

板块整体表现 - 11月7日个护用品板块整体上涨0.76%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内10只成分股中，6只上涨，4只下跌，领涨股为延江股份，涨幅达2.35% [1] - 从资金流向看，板块主力资金净流出1272.93万元，而游资资金净流入743.29万元，散户资金净流入529.64万元 [2] 领涨个股分析 - 延江股份涨幅最大为2.35%，收盘价9.15元，成交量为12.24万手，成交额达1.12亿元，主力资金净流入548.54万元，占比4.89% [1][3] - 倍加洁涨幅2.09%，收盘价31.80元，成交量3.15万手，成交额9940.08万元，主力资金净流入147.72万元，占比1.49% [1][3] - 稳健医疗涨幅1.91%，收盘价41.00元，成交量7.75万手，成交额3.18亿元，为板块成交额最高个股，主力资金净流入214.03万元，游资净流入1341.30万元 [1][3] 资金流向明细 - 依依股份主力资金净流入932.78万元，占比5.60%，游资净流入867.76万元，但散户资金净流出1800.54万元 [3] - 百亚股份主力资金净流入478.49万元，占比达7.12%，为板块内主力净流入占比最高个股 [3] - 可靠股份主力资金净流出788.72万元，占比高达-24.40%，为板块内主力净流出最显著个股，但散户资金净流入563.18万元 [3] - 两面针主力资金净流出648.37万元，游资净流出663.94万元，但散户资金净流入1312.31万元，占比11.95% [3]

收购股权情况 - 2025年2月26日，渝富控股通过增资及国有股权无偿划转取得机电集团80%股权[14] - 收购实施前，渝富控股出资轻纺集团144,000万元，占比80.00%，轻纺集团直接持有上市公司103,012,300股股份，占比59.83%[14] - 收购完成后，渝富控股能通过机电集团间接支配登康口腔59.83%表决权，合计支配61.57%表决权[16] - 2025年2月28日，渝富控股将所持轻纺集团80%股权、重庆市国资委将所持20%股权无偿划转给机电集团[19] 协议与公告情况 - 2025年1月2日，相关方签订《托管协议》，将轻纺集团委托给机电集团管理[14] - 2025年2月27日登康口腔披露控股股东上层股权结构变动提示性公告[23] - 2025年3月1日登康口腔披露收购报告书摘要等公告文件[23] - 2025年3月7日登康口腔披露多份收购相关财务顾问报告和法律意见等公告文件[23] - 2025年4月18日登康口腔披露控股股东上层股权结构变动进展公告[23] - 2025年4月30日登康口腔披露控股股东上层股权结构变动完成工商变更登记公告[24] 持续督导情况 - 持续督导期内上市公司规范运作，未发现违规情形[27][28] - 收购人及其一致行动人未违反承诺[29][30][32][34] - 收购人未改变上市公司主营业务或重大调整[35] - 收购人未对上市公司资产和业务重大处置或重组[36] - 收购人未更换上市公司董事及高级管理人员，未修订《公司章程》[38][39] - 收购人未对上市公司员工聘用计划重大变动[40] - 收购人未对上市公司分红政策重大调整[41] - 收购人未对上市公司业务和组织结构重大调整[43] - 收购人不存在违反后续计划情形[43] - 未发现上市公司为收购人等提供担保或借款损害公司利益情形[44] - 本次收购中收购人无其他约定义务，不存在未履行情况[45]