投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，产品高端化与渠道灵活调整是核心驱动力 [1][2] - 公司积极把握线上渠道变革红利，电商渠道为增长核心驱动力，并通过策略性调整保障盈利能力 [2] - 公司坚持技术创新，产品结构持续优化，以“医研”系列为代表的中高端产品占比提升带动毛利率改善 [2][3] - 预计公司2025-2027年归母净利润将保持增长，分别为1.9亿元、2.4亿元、2.9亿元 [3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入12.28亿元，同比增长16.66%；实现归母净利润1.36亿元，同比增长15.21% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入3.86亿元，同比增长10.49%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长11.43% [1] - 2025年前三季度公司毛利率为50.5%，同比稳步提升 [3] - 2025年前三季度销售费用率为33.04%，同比有所提升，主要系战略性投入线上渠道 [3] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.77亿元，同比增长10.48% [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入为18.62亿元，同比增长19.4%；归母净利润为1.93亿元，同比增长20.0% [4] - 预计2026年营业收入为22.01亿元，同比增长18.2%；归母净利润为2.44亿元，同比增长26.4% [4] - 预计2027年营业收入为25.73亿元，同比增长16.9%；归母净利润为2.93亿元，同比增长20.0% [4] - 预计2025-2027年毛利率将持续提升，分别为57.6%、59.5%、61.1% [4] - 对应2025-2027年PE估值分别为35.4倍、28.0倍、23.4倍 [3] 渠道运营分析 - 电商渠道延续高增长，公司创新“兴趣内容场+货架场”协同模式，是增长核心驱动力 [2] - 为提升投资回报率，公司自2025年第二季度起策略性收缩抖音渠道流量投放，在保障盈利能力的同时维持线上业务稳健增长 [2] - 线下渠道作为公司基本盘，通过精细化管理与线上品牌势能反哺，保持个位数稳定增长 [2] 产品与研发分析 - 公司坚持“生产一代、研发一代、储备一代”的研发机制，聚焦抗敏感核心技术 [2] - 产品结构升级成效显著，以“医研”系列为代表的中高端产品占比持续提升 [2]

财务业绩摘要 - 前三季度实现收入12.3亿元，同比增长16.7%，归母净利润1.36亿元，同比增长15.2%，扣非净利润1.11亿元，同比增长19.78% [1] - 单第三季度实现营收3.86亿元，同比增长10.5%，归母净利润0.51亿元，同比增长11.4%，扣非净利润0.41亿元，同比增长11.0% [1] - 第三季度营收增速为10.5%，较前三季度整体增速16.7%有所放缓 [1] 盈利能力与费用分析 - 前三季度毛利率为50.5%，同比提升1.24个百分点，但单第三季度毛利率为45.9%，同比下降8个百分点 [2] - 单第三季度销售费用率同比显著优化8个百分点，管理、研发、财务费用率分别同比变动+0.4、-0.1、-0.15个百分点 [2] - 前三季度归母净利率为11.06%，同比微降0.14个百分点，单第三季度归母净利率为13.13%，同比提升0.11个百分点 [2] 产品创新与市场表现 - 公司推出专研抗敏泵式牙膏、冷酸灵清火护龈牙膏等多款中高端新品，中高端产品占比大幅提升 [1] - 8月上市的冷酸灵医研重组蛋白牙膏市场反响热烈，迅速跻身并蝉联抖音商城抗敏感牙膏新品榜榜首 [1] - 公司产品研发与创新实力突出，新品储备完备 [1] 增长驱动与渠道动态 - 第三季度营收增长放缓预计主要由于电商渠道投入阶段性缩减、电商销售放缓所致 [1] - 随着第四季度消费大促开展，公司产品及品牌势能有望向上 [1] - 公司正在进行产品渠道升级以释放成长势能 [3] 未来展望与估值 - 预计2025至2027年归母净利润分别为1.9亿元、2.4亿元、2.9亿元，增速分别为19.5%、23.5%、23.2% [3] - 目前股价对应2025年、2026年市盈率分别为36倍和29倍 [3] - 品牌价值有望持续凸显 [3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司短期增长逻辑清晰，依托医研系列大单品迭代放量及线下渠道深耕，有望驱动市场份额提升 [5] - 中长期公司积极向口腔医疗、美容护理等高潜力领域延伸，有望打开第二增长曲线 [5] - 营销端不断优化，积极推动年轻化转型，费用管控优异，整体盈利表现有所改善 [4][5] 2025年第三季度业绩表现 - 3Q25收入3.86亿元，同比增长10.49% [2] - 3Q25归母净利润0.51亿元，同比增长11.43% [2] - 3Q25净利率13.13%，同比提升0.11个百分点，环比提升2.92个百分点 [2][4] - 冷酸灵“医研7天”系列持续放量，9月重组蛋白新品在抖音平台销额达489万元，位列单品第一 [3] - 3Q25牙膏品类线上GMV达1.1亿元，同比增长14.1%；分平台看，天猫/京东GMV分别为0.53/0.21亿元，同比增长60%/97%，抖音GMV为0.36亿元，同比下降32%，主因公司主动优化渠道投放策略 [3] 盈利能力与费用分析 - 25Q1-3毛利率为50.50%，同比提升1.24个百分点；但Q3单季毛利率为45.9%，同比下降8.03个百分点，预计主因促销力度加大导致单价降低 [4] - 25Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为33.04%/3.82%/3.27%/-0.66%，同比变动+1.77/-0.37/-0.37/+0.10个百分点 [4] - Q3单季销售费用率大幅优化至25.51%，同比下降8.00个百分点，彰显优异的费用管控能力 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.9亿元、2.3亿元、2.8亿元 [6][11] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.111元、1.342元、1.614元 [11] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为40倍、33倍、28倍 [6][11] - 预计营业收入将从2024年的15.60亿元增长至2027年的23.24亿元，年均复合增长率显著 [11] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的11.08%持续提升至2027年的15.65% [11]

公司财务报告状态 - 公司2025年第三季度财务会计报告未经审计 [3][5] - 公司无需追溯调整或重述以前年度会计数据 [3] 关联交易概述 - 公司拟与关联方重庆机电控股集团财务有限公司签订为期两年的《金融服务框架协议》 [7] - 该交易构成关联交易，已获董事会审议通过，关联董事回避表决，同意票7票，反对和弃权均为0票 [7][57] - 交易尚需提交公司股东会审议，关联股东需回避表决 [8][39] 金融服务协议内容 - 协议服务内容包括存款、授信及其他金融服务，公司可自主选择接受部分或全部服务 [13][14][15][16] - 服务定价遵循市场化原则，存款利率不低于、贷款利率不高于国内主要商业银行同期同类型业务水平 [18] - 协议有效期内，公司在财务公司的每日最高存款余额及综合授信总额度均不超过人民币4亿元 [19][20] 风险控制措施 - 协议制定了详细的风险控制措施和风险触发情形，以保障公司资金安全 [21][22][23] - 公司有权定期审阅财务公司的财务报告及风险指标，财务公司需配合提供 [21] - 若发生风险触发情形，公司有权暂停新增存款并启动风险处置预案 [22] 公司治理与审批程序 - 公司董事会、审计委员会、独立董事专门会议及保荐人均认为此次关联交易定价公允，符合规定，不存在损害公司及股东利益的情形 [26][27][28][29][30] - 本次交易旨在提高公司整体资金管理水平及资金使用效率 [26] - 自年初至公告披露日，公司暂未与机电财务公司发生存贷款等金融业务 [26] 股东会安排 - 公司定于2025年11月12日召开2025年第二次临时股东会，审议本次关联交易议案 [33][34][69] - 会议采用现场表决与网络投票相结合的方式，股权登记日为2025年11月5日 [34][35][36] - 该议案为普通决议事项，需经出席股东会的股东所持表决权过半数通过，关联股东需回避表决 [39]

公司财务表现 - 第三季度公司实现营业收入3.86亿元，同比增长10.49% [1] - 第三季度归母净利润5072.52万元，同比增长11.43% [1] - 1—9月公司累计营业收入12.28亿元，同比增长16.66% [1] - 1—9月公司累计归母净利润1.36亿元，同比增长15.21% [1] - 公司经营质量与效益稳中有进，为未来发展奠定坚实基础 [1] 核心品牌与市场地位 - 公司旗下核心品牌"冷酸灵"经过三十多年培育，已成为中国口腔护理行业知名品牌 [1] - "冷酸灵"是行业首批获得"中国名牌"和"中国驰名商标"认定的品牌 [1] - 今年品牌入选工信部首批"中国消费名品"名单，品牌影响力与美誉度进一步提升 [1] - 近三年"冷酸灵"牙膏在抗牙齿敏感领域零售额市场份额持续保持在60%以上 [1] - 品牌牢牢占据中国抗敏感牙膏细分市场领导地位 [1] 业务战略与发展方向 - 公司业务布局围绕口腔护理、智能口腔、口腔医疗、创新业务四大赛道 [1] - 公司发展紧扣高端化、专业化、国际化、数智化、精益化、资本化六大抓手 [1] - 公司持续壮大现有口腔护理业务，聚力打造智能口腔第二增长曲线 [1] - 公司持续强化口腔医疗专业背书和科技赋能，推动高质量发展 [1]

公司治理与会议 - 公司于2025年10月24日召开第八届第四次董事会会议，审议了关于提请召开2025年第二次临时股东会的议案等文件 [1] - 会议以现场结合通讯表决的方式在公司办公楼三楼二会议室举行 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中个护用品-洗护用品占比99.89%，其他业务占比0.11% [1] - 截至发稿时，公司市值为68亿元 [1]

公司财务表现 - 2025年第三季度营业收入为3.86亿元，同比增长10.49% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为5072.52万元，同比增长11.43% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4131.81万元，同比增长11.03% [1]

公司2025年第三季度财务表现 - 第三季度实现营业收入3.86亿元，同比增长10.49% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润5072.52万元，同比增长11.43% [1] - 第三季度基本每股收益为0.2946元 [1] 公司2025年前三季度累计财务表现 - 前三季度累计实现营业收入12.28亿元，同比增长16.66% [1] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润1.36亿元，同比增长15.21% [1] - 前三季度累计基本每股收益为0.7892元 [1]

公司财务 - 机电财务公司2025年9月30日总资产43.27亿元、总负债31.63亿元、净资产11.64亿元，1 - 9月营收5,899.12万元[6] - 机电财务公司2024年12月31日总资产39.30亿元、总负债27.70亿元、净资产11.60亿元，年度营收10,339.47万元[6] 关联交易 - 公司2025年10月24日董事会审议通过关联交易议案[2] - 关联交易需股东会审批，关联股东回避表决[3] - 本次关联交易不构成重大资产重组和重组上市，无需有关部门批准[3] 协议内容 - 协议有效期两年，公司及附属企业在机电财务公司每日最高存款余额不超4亿元[15][22] - 公司及附属企业在机电财务公司综合授信总额度不超4亿元[15] - 机电财务公司触发风险，公司2个交易日内缩减存款敞口[19] - 公司10个工作日内完成金融服务协议修订并提交股东会审议[19] 其他情况 - 年初至核查意见出具日，公司在机电财务公司未发生金融业务[25] - 关联交易已通过多会议审议，尚需股东会批准[30] - 协议风险触发情形多样[21] - 关联交易不涉及多项内容，不会产生同业竞争及新重大关联交易[23] - 机电财务公司提供金融服务利于公司资金利用[24]

风险预防 - 成立存款风险预防处置领导小组，董事长任组长[4] - 每半年审阅财务公司信息，出具评估报告并披露[7] 应急启动 - 财务公司业务逾期超5或7个工作日启动应急程序[10] 风险处置 - 报告情况，敦促说明，制定方案，要求自救[10][11][12] 后续措施 - 平息后加强监督，评估风险，调整比例[14] - 若影响因素不消则撤出全部存款[15]