公司概况与核心业绩 * 公司为陕西能源 前三季度营收163.59亿元 同比下降2.83% 利润总额44.22亿元 同比下降2.79% 归母净利润24.17亿元 同比下降3.23% [2] * 第三季度归母净利润同比增长超过13% 发电量环比增加56% 煤炭产量环比增加5.38% [3][4] * 公司通过降本增效应对电量、电价、煤价“三降”局面 经营成果较好 [2] 电力业务表现与展望 * 2025年前三季度陕西省内平均上网不含税综合电价约为0.368元/度 省外电价存在差异 如做6,337为0.324元/度 赵灿为0.344元/度 新疆地区为0.258元/度 [2][4] * 预计2026年陕西省内新能源装机提升将压缩火电竞组利用小时数至3,000小时左右 关中地区约3,000小时 陕南陕北地区约4,000小时 [2][5] * 预计2026年省内平均上网电价将在今年基础上降低1至2分钱 [2][5] * 公司所有外送机组的容量电价结算均按时进行 [3][8] * 送往湖北的电价有所下降但幅度较小 2026年具体方案尚未出台 [3][7] * 赵石畔二期外送山东机组的长期协议中 2026年的电量和电价基本维持不变 [21] 煤炭业务表现与展望 * 赵石畔煤矿600万吨项目进入联合试运转 贡献了三季度煤炭产量30%的增量 预计该趋势将维持到第四季度 [2][6] * 赵石畔煤矿计划2026年3月底正式投产 试运行期间收入和成本计入财务报表 投产后预计带来正向利润增长 [2][6] * 三季度整体煤价同比降低100~150元左右 [3][9] * 凉水井煤矿1-9月累计平均价格为404元/吨 同比减少99元/吨 降幅19.6% 原始沟平均商品价格为440.79元/吨 同比降低97.14元/吨 降幅18.06% [3][9] * 预计四季度及明年煤炭价格将保持温和波动 不会出现大的调整 [3][10] * 煤炭销售长期合同采用浮动机制 目前长协比例超过80% [17] 成本控制与财务管理 * 截至三季度末公司实际财务成本在3%以下 通过融资利率调整等措施 整体财务费用降低约1亿多元 从2024年的3%降至2025年的2.3%以下 [3][13] * 环保税政策影响较小 每年额外支出约为几百万元 [20] 项目进展与资本开支 * 庆丰二期、延安热电二期和商洛二期等在建项目按计划推进 [3] * 双耳机两台机器计划在2026年6月底和8月底投产 信丰和延安二期项目预计在2025年底前完成 [9][16] * 未来几年基本资本开支预计在五六十亿元左右 经营现金净流量每年约70亿元可满足需求 公司资本负债率较低 [14] * 丈八煤矿手续办理进展顺利 [4] 潜在风险与行业动态 * 大唐陕西公司发电量同比下降11% 利润明显下降 显示省内部分机组仍承压 [21] * 火电竞争加剧且未来发展存在不确定性 公司将通过调整布局适应市场需求 [22]

公司业绩表现 - 2025年前三季度实现归母净利润24.17亿元，同比下降3.23% [1] - 2025年第三季度单季实现归母净利润10.83亿元，同比增长13.24%，环比大幅增长71.81% [1] - 调整后2025年至2027年归母净利润预测分别为29.46亿元、36.03亿元、39.93亿元 [1] 公司估值与评级 - 基于2025年10月28日收盘价，对应市盈率分别为11.88倍、9.71倍、8.76倍 [1] - 研报维持公司“买入”评级 [1] 公司竞争优势与前景 - 公司是西北地区煤电一体化运营龙头，控股股东为陕投集团 [1] - 公司煤炭资产优质且储量巨大，煤电业务电价可观且成本管控能力较强 [1] - 公司未来煤炭及煤电产能有望持续落地，兼具稳健经营与高增长潜力 [1] - 业绩成长性主要看好煤电一体化战略的实施 [1]

川发龙蟒合资建设磷酸铁锂项目 - 全资子公司德阳川发龙蟒拟与富临精工控股子公司江西升华共同出资6.6亿元设立合资公司，江西升华持股51%，德阳川发龙蟒持股49% [1] - 合资公司将在四川绵竹投资建设17.5万吨/年高压密磷酸铁锂项目，项目预计总投资19.61亿元，资金来源为合资公司自有及自筹 [1] - 公司主营业务包括工业级磷酸一铵、肥料级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙、复合肥、磷酸铁、磷酸铁锂生产及销售 [1] 赛诺医疗产品注册未获批准 - 控股子公司赛诺神畅的COMETIU自膨式颅内药物涂层支架系统注册申请未获国家药监局批准 [2] - 公司主营业务是高端介入医疗器械研发、生产、销售 [2] 金城医药产品拟中选集采 - 全资子公司北京金城泰尔制药的瑞巴派特片和控股子公司广东金城金素制药的注射用头孢唑肟钠拟中选第十一批全国药品集中采购 [3] - 公司主营业务是医药中间体、原料药、口服及外用制剂以及注射剂的研发、生产和销售 [3] 中科蓝讯前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入13.02亿元，同比增长4.29%，归属于上市公司股东的净利润2.11亿元，同比增长2.17% [4] - 第三季度实现营业收入4.90亿元，同比增长7.17%，归属于上市公司股东的净利润8008.28万元，同比增长11.11% [4] - 公司主营业务是无线音频SoC芯片的研发、设计与销售 [5] 大博医疗前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入18.76亿元，同比增长22.69%，归属于上市公司股东的净利润4.25亿元，同比增长77.03% [6] - 第三季度实现营业收入6.66亿元，同比增长17.82%，归属于上市公司股东的净利润1.80亿元，同比增长77.49% [6] - 公司主营业务是医用高值耗材的生产、研发与销售 [7] 大洋电机前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入91.80亿元，同比增长3.81%，归属于上市公司股东的净利润8.45亿元，同比增长25.95% [8] - 第三季度实现营业收入29.39亿元，同比下降3.52%，归属于上市公司股东的净利润2.43亿元，同比增长8.95% [9] - 公司主营业务包括建筑及家居电器电机产品为主的BHM事业部和以汽车用关键零部件为主的车辆事业集团（EVBG）两大事业板块 [9] 复旦微电前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入30.24亿元，同比增长12.70%，归属于上市公司股东的净利润3.30亿元，同比下降22.69% [10] - 第三季度实现营业收入11.86亿元，同比增长33.28%，归属于上市公司股东的净利润1.37亿元，同比增长72.69% [10] - 公司主营业务是超大规模集成电路的设计、开发、测试 [11] 陕西能源前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入163.59亿元，同比下降2.83%，归属于上市公司股东的净利润24.17亿元，同比下降3.23% [12] - 第三季度实现营业收入64.97亿元，同比增长3.78%，归属于上市公司股东的净利润10.83亿元，同比增长13.24% [12] - 公司主营业务是火力发电、煤炭生产和销售 [13] 润和软件前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入27.19亿元，同比增长12.86%，归属于上市公司股东的净利润7857.26万元，同比下降29.01% [14] - 第三季度实现营业收入9.72亿元，同比增长17.26%，归属于上市公司股东的净利润1875.48万元，同比下降27.64% [14] - 公司主营业务是"金融科技"、"智能物联"和"智慧能源"三大业务 [15] 深圳燃气前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入225.28亿元，同比增长8.63%，归属于上市公司股东的净利润9.18亿元，同比下降13.08% [16] - 第三季度实现营业收入70.97亿元，同比增长1.97%，归属于上市公司股东的净利润2.80亿元，同比下降11.87% [16] - 公司主营业务是城市燃气、燃气资源（上游资源）、综合能源、智慧服务 [16] 光线传媒前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入36.16亿元，同比增长150.81%，归属于上市公司股东的净利润23.36亿元，同比增长406.78% [17] - 第三季度实现营业收入3.74亿元，同比增长247.54%，归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比激增993.71% [17] - 公司主营业务是影视项目的投资、制作、发行 [18] 大中矿业取得锂矿采矿许可证 - 全资孙公司郴州市城泰矿业投资有限责任公司正式取得湖南鸡脚山锂矿《采矿许可证》，有效期30年 [19] - 该矿为公司首个大型锂矿，资源量达4.9亿吨，折合碳酸锂当量约324.43万吨 [19] - 公司主营业务是铁矿石采选、铁精粉和球团生产销售、副产品机制砂石及硫酸的加工销售 [19] 奕瑞科技前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入15.49亿元，同比增长14.22%，归属于上市公司股东的净利润4.71亿元，同比增长20.61% [20] - 第三季度实现营业收入4.82亿元，同比增长46.18%，归属于上市公司股东的净利润1.36亿元，同比增长64.43% [20] - 公司主营业务是数字化X线探测器、高压发生器、组合式射线源、球管等核心部件及综合解决方案的研发、生产、销售与服务 [20] TCL中环前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入1215.72亿元，同比下降4.48%，归属于上市公司股东的净亏损57.77亿元 [21] - 第三季度实现营业收入81.74亿元，同比增长28.34%，归属于上市公司股东的净亏损15.34亿元 [21] - 公司主营业务是光伏硅片、光伏电池及组件的研发、生产和销售 [22] 黄山旅游前三季度业绩及分红 - 公司前三季度实现营业收入15.35亿元，同比增长8.75%，归属于上市公司股东的净利润2.53亿元，同比减少11.02% [23] - 第三季度实现营业收入5.95亿元，同比增长3.05%，归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，同比下降17.17% [23] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.7元（含税） [23] 山外山前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入5.84亿元，同比增长39.79%，归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，同比增长68.68% [25] - 第三季度实现营业收入2.27亿元，同比增长61.66%，归属于上市公司股东的净利润4944.88万元，同比增长205.50% [25] - 公司主营业务是血液净化设备与耗材的研发、生产和销售，并提供连锁血液透析医疗服务 [25] 华金资本前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入3.49亿元，同比增长16.36%，归属于上市公司股东的净利润达1.04亿元，同比增长185.62% [27] - 第三季度实现营业收入1.16亿元，同比增长11.56%，归属于上市公司股东的净利润为6726.20万元，同比增长973.81% [27] - 公司主营业务是投资与管理、电子器件制造、污水处理、科技园区 [27] 大唐发电前三季度业绩及收购 - 公司前三季度实现营业收入893.45亿元，同比下降1.82%，归属于母公司股东的净利润67.12亿元，同比增长51.48% [27] - 第三季度实现营业收入321.52亿元，同比下降1.62%，归属于母公司股东的净利润21.33亿元，同比增长61.18% [27] - 全资子公司大唐安徽发电有限公司以1元价格收购淮南矿业持有的安徽电力股份有限公司50%股权，交易完成后将持有安徽电力100%股权 [29] 开润股份前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入37.19亿元，同比增长22.94%，归属于上市公司股东的净利润2.78亿元，同比下降13.38% [31] - 第三季度实现营业收入12.91亿元，同比增长8.23%，归属于上市公司股东的净利润9096.05万元，同比增长25.62% [31] - 公司主营业务是休闲包袋、旅行箱、商务包袋、服饰及相关配件等产品的研发、设计、生产和销售 [31] 大富科技前三季度业绩及资产出售 - 公司前三季度实现营业收入17.64亿元，同比增长1.95%，归属于上市公司股东的净亏损1.70亿元 [32] - 第三季度实现营业收入5.89亿元，同比增长0.19%，归属于上市公司股东的净亏损5334.85万元 [32] - 公司拟通过省级以上产权交易机构公开挂牌转让大盛石墨49%股权，交易完成后将不再持有大盛石墨的股权 [33]

电力板块市场表现 - 电力板块整体呈现探底回升的走势 [1] - 上海电力股价触及涨停 [1] - 华能国际股价上涨超过7% [1] - 陕西能源、浙江新能、露笑科技等公司股价跟随上涨 [1]

投资评级 - 报告维持陕西能源“买入”评级 [7] 核心观点 - 公司作为西北煤电一体运营龙头，煤炭资产优质储量大，煤电电价可观且成本管控较强，叠加未来煤炭煤电产能持续落地，在稳健经营的同时具备高增长潜力 [7] - 短期电力需求好转推动第三季度业绩大幅改善，煤炭产销量同环比提升，煤价稳步上升；第四季度“冷冬”预期有望进一步支撑煤价和煤电发电量 [2][3] - 公司在建煤矿及煤电产能体量可观，近三年产能接续投产，预计将推动公司实现立足陕西省内、面向全国扩张的长足发展 [4][5] 财务业绩总结 - 2025年第三季度单季实现营业收入64.97亿元，同比增长3.78%，环比增长39.40%；实现归母净利润10.83亿元，同比增长13.24%，环比增长71.81% [1] - 2025年前三季度累计实现营业收入163.59亿元，同比小幅下降2.83%；实现归母净利润24.17亿元，同比小幅下降3.23% [1] - 调整后盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为29.46亿元、36.03亿元、39.93亿元；对应2025年10月28日收盘价的市盈率分别为11.88倍、9.71倍、8.76倍 [6][7] 煤炭板块运营 - 2025年第三季度煤炭产量583.79万吨，同比增长17.83%，环比增长5.38%；自产煤外销量441.28万吨，同比大幅增长136.98%，环比增长14.73% [2] - 2025年前三季度累计煤炭产量1572.41万吨，同比增长10.46%；自产煤外销量1013.55万吨，同比增长78.80% [2] - 赵石畔煤矿项目于2025年8月22日获省发改委联合试运转备案，贡献新增产能；三季度火电发电量增长及国家能源局核查煤炭超产共同助推煤价稳步上升 [2] 电力板块运营 - 2025年第三季度上网电量142.61亿千瓦时，同比小幅下降1.18%，但环比大幅增长57.06% [3] - 2025年前三季度累计上网电量347.44亿千瓦时，同比下降5.88% [3] - “迎峰度夏”拉动电力需求增长，公司第三季度煤电发电量环比大幅改善；第四季度“冷冬”天气有望进一步支撑煤电发电量环比增长，并可能支撑2026年年度电力交易价格上浮 [3] 产能建设与扩张 - 公司在建煤矿项目包括赵石畔煤矿（已进入联合试运营），以及积极推进前期工作的丈八煤矿（400万吨/年）和钱阳山煤矿（600万吨/年） [4][5] - 公司在建煤电项目包括商洛二期（132万千瓦）、延安热电二期（70万千瓦）、信丰二期（200万千瓦），合计402万千瓦，预计均有望于2026年投产 [4][5] - 公司通过子公司麟北煤业以现金出资方式投资丈八煤矿，标志着丈八煤矿建设取得阶段性成果 [4]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度实现营业收入163.59亿元，同比减少2.83% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为24.17亿元，同比减少3.23% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.64元 [1] 盈利能力指标 - 2025年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为24.16亿元，同比减少2.39% [1] - 扣非净利润与归母净利润金额基本一致，显示公司核心业务盈利能力稳定 [1]

资本开支项目 - 公司控股子公司拟投资69.97亿元建设陕西永陇矿区丈八煤矿项目，其中资本金21.23亿元 [1] - 项目建设规模500万吨/年，包括常规产能400万吨/年和储备产能100万吨/年，并配套建设相同规模的选煤厂 [1] - 项目建设周期约为46个月，资金来源为自有资金和自筹资金 [1] - 项目实施旨在扩大煤电主业规模，打造新增长点，并有助于降低电力生产成本 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 2025年第三季度实现营业收入64.97亿元，同比增长3.78% [2] - 2025年第三季度归母净利润为10.83亿元，同比增长13.24% [2] - 2025年第三季度基本每股收益为0.29元/股，同比增长11.54% [2] 2025年第三季度运营表现 - 第三季度完成发电量152.25亿千瓦时，环比增加56.36% [2] - 第三季度完成煤炭产量583.79万吨，环比增加5.38% [2] - 公司发挥煤电一体化优势，优化煤炭采购销售策略，增加煤炭外销量，并积极参与电力市场化交易 [2] 2025年前三季度累计运营数据 - 1—9月完成发电量371.47亿千瓦时，同比降低5.91% [3] - 1—9月完成上网电量347.44亿千瓦时，同比降低5.89% [3] - 1—9月完成煤炭产量1572.41万吨，同比增加10.46% [3] - 1—9月自产煤外销量1013.55万吨，同比增长78.80% [3] 项目开发进展 - 赵石畔煤矿（600万吨/年）进入联合试运转 [2] - 信丰电厂二期（2×1000MW）、延安热电二期（2×350MW）、商洛电厂二期（2×660MW）项目按计划推进 [2] - 钱阳山煤矿、丈八煤矿正在办理项目前期手续 [2] 资产规模 - 截至2025年三季度末，公司煤电在役装机容量为1123万千瓦 [3] - 截至2025年三季度末，公司煤矿投产产能为2400万吨/年 [3]

项目投资 - 陕西永陇矿区丈八煤矿项目总投资69.97亿元（不含矿业权费用），资本金21.23亿元，占比30.34%[1][4] - 项目资本金以外48.74亿元申请银行贷款等解决[4] 公司情况 - 陕西麟北煤业开发有限责任公司注册资本1673487954.52元[2] - 公司对麟北煤业持股59.6012%[4] 项目建设 - 项目建设规模500万吨/年，常规产能400万吨/年，储备产能100万吨/年[4] - 项目建设周期约46个月[4] - 项目配套建设相同规模选煤厂，采用立井开拓等方式[4] 其他 - 本次投资事项于2025年10月27日经公司第三届董事会第二次会议审议通过，无需股东会审议[1]

资金募集 - 2023年3月29日发行75000万股A股，每股9.6元，募资72亿，净额68.3455860289亿[1] - 截至目前募集资金使用完毕，相关账户已注销[2] 项目进展 - 清水川能源电厂三期等三项目承诺投资及使用资金情况[5] - 商洛电厂二期项目达预定可使用状态时间调整至2026年12月31日[6] 项目调整说明 - 调整因行政审批延后，不影响资金使用等[7][8][11] - 2025年10月27日董事会审议通过调整事项[12] - 保荐人认为调整合规无异议[13]

会议情况 - 公司第三届董事会第二次会议于2025年10月27日召开，应出席董事9人，实际出席9人[1] 审议事项 - 审议通过《关于审议2025年第三季度报告的议案》[2] - 审议通过《关于投资陕西永陇矿区丈八煤矿项目的议案》[3][4] - 审议通过《关于调整部分募投项目达到预定可使用状态时间的议案》，将商洛电厂二期项目时间调至2026年12月31日[5]