**东瑞股份 2025 年上半年电话会议纪要关键要点** **公司业绩表现** * 2025年上半年归母净利润332.08万元 同比上升103.02% 扣非后净利润261.14万元 同比上升102.35% 成功扭亏为盈[2] * 第二季度实现归母净利润887.83万元[2] * 收入10.9亿元 同比增长72%[2] * 生猪出栏量76.5万头 同比增长116%[2] * 业绩改善主要得益于生产经营改善 产能利用率提升和生猪养殖成本下降[1][2] **成本控制与构成** * 2025年第二季度完全成本为14.7元/公斤[3] * 销售成本13.32元/公斤 其中饲料成本8.48元/公斤 人工费用0.81元/公斤[3] * 期间费用1.39元/公斤[3] * 2025年上半年完全成本为15.04元/公斤[5] * 期间费用1.57元/公斤 仔猪成本2.82元/公斤 饲料成本7.47元/公斤 职工薪酬0.50元/公斤 折旧0.94元/公斤 药品和疫苗0.56元/公斤 原料与动力0.30元/公斤 其它费用0.88元/公斤[5] * 各养殖基地成本存在差异 第二季度两个满产区成本较低 一个接近13元 另一个约13.5元 中间水平约14.5元 表现较差的接近16元[8][9] * 7月份完全成本为14.8元 较6月份增加0.3元 主因期间费用增加及出栏量减少7000头[10] **成本下降路径与目标** * 计划年底前将完全成本降至14元以下 2026年进一步降至13元左右[1][10][17] * 具体措施包括 * 扩大规模保持原计划出栏量[10] * 提高幼猪占比以摊销期间费用 预计每公斤摊销可降至1元左右[10] * 引进高产种猪降低仔猪断奶成本 预计每头仔猪节省30元 商品猪每公斤可节省约0.3元[1][10] * 加强生产管理 优化批次生产和入住管理 提高生产效率和存活率[10] * 提高疾病防控能力 提升种猪生产性能 提高饲料性价比 改革生产管理体系[4][17] **现金流与负债管理** * 2025年上半年经营性现金流为正向1.23亿元 同比增长102%[1][15] * 计划将资产负债率控制在50%以下 并尽量维持在45%左右[1][15] * 实现措施 * 所有资金收支由集团统一把控 以收定支[15] * 与供应商协商账期 增加票据等支付手段[15] * 2025年大额投资基本完成 2026年基本没有大额投资[15] * 融资主要维持现有额度 适当增加短期借款[15] **行业政策与市场展望** * 公司积极配合反内卷政策 维持现有10万头母猪规模不再增加 该规模对应约220万头生猪[12] * 反内卷政策使行业更健康发展 大型企业如温氏集团2025年减少3万头母猪 省内中小企业普遍保持现有规模[13] * 预计2025年下半年猪价相对稳定 波动幅度较小 广东地区15元/公斤的价格水平有望维持到2026年[1][14] * 调控是长效机制 有助于产销平衡保持猪价稳定[14] **供港业务与出栏规划** * 香港市场需求尚未完全恢复 目前需求量约110万头（疫情前为160-170万头）[4][16] * 内地供港货源充足（每天超3000头）导致价格较低 目前价差约1元或更少 但高品质生猪仍能通过拍卖实现优质优价[4][16] * 2025年计划出栏30万头 但预计实际出栏量与2024年相近（20-26万头左右）[4][16] * 2026年计划出栏30-35万头（30万是基础目标 35万是冲击目标）[4][16] **其他重要信息** * 第二季度实际利润低于预期 主因产品结构差异（淘汰母猪 仔猪 提前上市的次租）以及连平厂因周边疫情风险提前销售价格较低的中猪[6] * 部分生产设施正进行改造提升（如增加空气过滤设备） 预计部分区域9月底完成 10月份恢复养猪[7] * 公司致力于通过提升竞争力回报股东和社会 欢迎投资者实地调研[17]

财务表现 - 2025年中报营业总收入10.95亿元，同比增长72.3%，其中第二季度单季收入6.0亿元，同比增长68.93% [1] - 归母净利润332.08万元，同比增长103.02%，第二季度单季净利润887.83万元，同比增长132.89% [1] - 毛利率17.3%，同比增长3.82个百分点，净利率0.29%，同比提升101.64% [1] - 三费占营收比15.35%，同比下降50.75%，每股收益0.01元，同比增长102.33% [1] - 每股经营性现金流0.48元，同比大幅增长256.22%，存货同比增加49.9% [1] 历史财务对比 - 公司上市以来ROIC中位数为8.76%，但2024年净利率为-4.37%，去年ROIC仅0.02% [3] - 上市后共披露3份年报，其中3次出现亏损，显示生意模式存在脆弱性 [3] - 历史最差年份2014年ROIC为-11.23%，投资回报极差 [3] 资本结构与现金流 - 货币资金5.45亿元，同比下降28.23%，有息负债21.55亿元，同比微增0.88% [1] - 货币资金/流动负债比率仅为48.64%，近三年经营性现金流均值/流动负债为-3.04% [3] - 有息资产负债率达33.55%，近三年经营活动现金流净额均值持续为负 [3] 业务运营 - 公司业绩主要依赖资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [3] - 第二季度商品猪完全成本为14.7元/公斤，优秀场线可控制在13.5元/公斤 [4] 机构持仓 - 大成景恒混合A新进持仓87.54万股，永赢惠添盈持仓71.61万股不变，创金合信启富新进持仓2.20万股 [4] - 大成景恒混合A规模3.97亿元，近一年净值上涨95.7%，基金经理为苏秉毅 [4]

业绩表现 - 2025年上半年销售生猪76.50万头 同比增长116.18% [1] - 归母净利润332.08万元 同比上升103.02% [1] - 第二季度归母净利润887.83万元 实现扭亏为盈 [1] - 业绩改善主要源于生产管理优化、产能利用率提升、出栏量大幅增长及养殖成本下降 [1] 成本控制 - 二季度商品猪完全成本为14.7元/公斤 [2] - 优秀场线完全成本可降至13.5元/公斤 [2] - 2025年成本目标维持14元/公斤 [2] - 成本下降途径包括产能释放降低期间费用、种猪体系改良降低断奶成本、管理效率提升减少饲料成本 [2] 财务状况 - 上半年经营活动现金流量净额1.23亿元 同比增加256.22% [2] - 截至2025年6月末资产负债率为44.98% 与上年末基本持平 [2] 供港澳业务 - 2025年供港澳数量预计约26万头 与上年基本持平 [2] - 2026年规划目标为30-35万头 [2]

财务业绩 - 2025年上半年销售生猪76.50万头，同比增长116.18% [2] - 营业收入10.95亿元，同比增长72.30% [2] - 商品猪销售均价15.76元/公斤，同比下降6.50% [2] - 归母净利润332.08万元，同比上升103.02% [3] - 第二季度归母净利润887.83万元 [3] - 经营活动产生的现金流量净额1.23亿元，同比增加256.22% [7] 成本控制 - 二季度商品猪完全成本14.7元/公斤 [5] - 优秀场线完全成本可达13.5元/公斤 [5] - 上半年商品猪完全成本15元/公斤 [6] - 2025年成本目标维持14元/公斤 [6] - 通过产能释放可降低期间费用0.3-0.6元/公斤 [6] - 种猪体系改良可降低断奶仔猪成本30-50元/头 [6] - 生产效率提升可降低饲料成本0.4-0.8元/公斤 [6] 资产负债 - 截至2025年6月30日资产负债率44.98%，与上年末基本持平 [8] 市场规划 - 2025年供港澳数量预计26万头，与上年持平 [8] - 2026年供港澳规划目标30-35万头 [8] 经营改善 - 业绩扭亏为盈主要源于产能利用率提升和养殖成本下降 [3] - 出栏量大幅上升推动经营改善 [3]

财务表现 - 公司实现营业收入10.95亿元 同比增长72.30% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润332.08万元 [1] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润261.14万元 [1] - 基本每股收益0.01元 [1]

公司治理与信息披露 - 公司第三届监事会第十五次会议于2025年8月29日以现场会议方式召开 全体3名监事实际出席 符合公司法及公司章程规定 [1] - 会议审议通过关于公司2025年半年度报告全文及报告摘要的议案 表决结果为同意3票 反对0票 弃权0票 [1][2] - 2025年半年度报告全文于2025年8月30日在巨潮资讯网披露 报告摘要同步在指定媒体《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》《证券日报》披露 [1][2] 财务报告安排 - 半年度报告披露时间符合规定时点 具体内容通过法定信息披露平台巨潮资讯网及四大证券报进行公开 [1][2]

财务表现 - 上半年营业收入10.95亿元 同比增长72.30% [1] - 归属于上市公司股东的净利润332.08万元 同比扭亏为盈 [1] - 扣除非经常性损益后净利润261.14万元 [1] - 基本每股收益0.01元 [1]

财务数据 - 2025年6月30日公司合并流动资产14.40亿元，较期初增长14.30%[5][6] - 2025年6月30日公司合并非流动资产47.31亿元，较期初减少1.70%[6] - 2025年6月30日公司合并资产总计61.71亿元，较期初增长1.62%[6] - 2025年6月30日公司合并流动负债15.70亿元，较期初增长3.42%[7] - 2025年6月30日公司合并非流动负债12.05亿元，较期初增长3.78%[7] - 2025年6月30日公司合并负债合计27.75亿元，较期初增长3.57%[7] - 2025年半年度营业总收入10.95亿元，2024年半年度为6.35亿元，同比增长72.30%[13] - 2025年半年度营业总成本10.95亿元，2024年半年度为7.44亿元，同比增长47.11%[13] - 2025年半年度净利润312.28万元，2024年半年度为 - 1.10亿元，扭亏为盈[14] - 2025年半年度基本每股收益0.01元，2024年半年度为 - 0.43元[15] - 2025年负债合计10.69亿元，2024年为8.97亿元，同比增长19.16%[11] - 2025年所有者权益合计36.27亿元，2024年为36.29亿元，同比下降0.06%[11] - 2025年母公司营业收入3.07亿元，2024年为3.25亿元，同比下降5.39%[17] - 2025年母公司净利润 - 218.88万元，2024年为 - 1923.80万元，亏损减少[18] - 2025年长期应付款5070.81万元，2024年为6074.72万元，同比下降16.52%[11] - 2025年预计负债166.38万元，2024年为162.65万元，同比增长2.29%[11] - 2025年半年度经营活动现金流量净额122,749,926.37元，2024年为 -78,576,479.19元[22] - 2025年半年度投资活动现金流量净额 -162,427,175.64元，2024年为 -389,240,791.64元[22] - 2025年半年度筹资活动现金流量净额71,424,492.86元，2024年为52,789,280.93元[22] - 2025年半年度现金及现金等价物净增加额31,747,243.59元，2024年为 -415,027,989.90元[23] 股本与权益 - 2025年6月30日公司股份总数257,784,001股，无限售条件股份占比78.80%，有限售条件股份占比21.20%[40] - 2025年半年度库存股增加26,308,030.00元，未分配利润减少19,237,966.21元，所有者权益合计减少45,545,996.21元[37] 会计政策 - 同一控制下企业合并，合并方取得资产、负债按合并日最终控制方合并财报账面价值计量[50] - 非同一控制下企业合并，合并成本为购买日付出资产等公允价值，差额确认为商誉或计入当期损益[51] - 多次交易分步实现非同一控制下企业合并，合并成本为购买日支付对价与之前股权公允价值之和[52] - 企业合并中介费用计入当期损益，证券交易费用计入初始确认金额[54] - 合并财务报表以控制为基础确定范围，按不同合并类型处理子公司纳入问题[55][56][57] - 购买子公司少数股东股权，差额调整合并资产负债表资本公积或留存收益[58] - 丧失子公司控制权，剩余股权按公允价值重新计量，差额计入投资收益[59] - 合营安排分为共同经营和合营企业，分别按不同方法处理[60] - 外币业务按交易发生日汇率折算，资产负债表日按规定处理汇兑差额[65] - 金融资产初始确认时分类计量，按条件终止确认[67][68][70] - 金融资产分为以摊余成本计量、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益、以公允价值计量且其变动计入当期损益三类[72][73][74] - 金融负债分为以公允价值计量且其变动计入当期损益、以摊余成本计量两类[76] - 衍生金融工具按公允价值计量[82] - 公司以预期信用损失为基础对部分项目进行减值会计处理并确认损失准备[84] - 公司按不同阶段金融工具计算利息收入，应收款项依情况单项或组合计提坏账准备[88] - 存货按成本与可变现净值孰低计量，通常按单个存货项目计提跌价准备[108] - 长期股权投资包括对子公司、合营企业和联营企业的权益性投资[112] - 同一控制下企业合并取得的长投按被合并方所有者权益账面价值份额作为投资成本，非同一控制下按合并成本作为投资成本[113] - 对子公司投资采用成本法核算，对联营企业和合营企业投资采用权益法核算[114] - 固定资产满足相关条件才能确认[122] - 符合资本化条件的资产购建或生产过程中，非正常中断且连续超过3个月暂停借款费用资本化[132] - 开发阶段支出满足一定条件才能资本化，已资本化的开发支出达到预定用途转为无形资产[148] - 资产负债表日判断资产是否减值，可收回金额取公允价值减处置费用净额与预计未来现金流量现值较高者[150] - 对因企业合并形成的商誉、使用寿命不确定和尚未达预定用途的无形资产每年进行减值测试[150] - 资产减值损失一经确认，在以后会计期间不再转回[152] - 长期待摊费用按实际成本计价，按预计受益期限平均摊销[153] - 短期薪酬在职工服务会计期间，将实际发生的工资、奖金等确认为负债并计入当期损益或相关资产成本[154] - 设定提存计划按计算的应缴存金额确认为负债并计入当期损益或相关资产成本[156] - 设定受益计划在年度资产负债表日由独立精算师精算估值，职工薪酬成本包括服务成本、利息净额、重新计量变动[157] - 辞退福利在满足条件时确认职工薪酬负债并计入当期损益，内退补偿按不同阶段分别处理[160] - 预计负债按最佳估计数初始计量[162] - 股份支付分为以权益结算和以现金结算的股份支付，权益工具公允价值按不同情况确定[165] - 收入在客户取得商品或服务控制权时确认，包含多项履约义务按单独售价比例分摊交易价格计量收入[171] - 合同成本相关资产按收入确认基础摊销，账面价值高时计提减值准备[183] - 政府补助满足条件确认，货币性按收到或应收金额计量，非货币性按公允价值计量，不可靠时按1元计量[184] - 所得税按资产负债表债务法确认递延所得税[186] - 租赁期开始日，除短期和低价值资产租赁外，公司确认使用权资产和租赁负债[189] - 使用权资产在租赁期开始日按成本初始计量，成本含租赁负债初始金额等[200]

资金余额 - 公司2025年期初往来资金余额总计57081.17万元[5] - 公司2025年半年期末往来资金余额总计51451.17万元[5] 资金变动 - 2025年半年度往来累计发生金额（不含利息）为10489.50万元[5] - 2025年半年度偿还累计金额为16119.50万元[5] 子公司情况 - 连平东瑞等5家子公司有各自期初、期末往来资金余额及变动情况[5]

会议信息 - 公司第三届监事会第十五次会议于2025年8月29日召开[1] - 应出席监事3名，实际出席3名[1] 报告披露 - 会议审议公司2025年半年度报告全文及报告摘要议案[2] - 《2025年半年度报告》于2025年8月30日在巨潮资讯网披露[2] - 《2025年半年度报告摘要》于同日在巨潮资讯网及四大证券报披露[2] 表决结果 - 议案表决同意3票，反对0票，弃权0票[2]