销售数据 - 2025年8月销售生猪9.48万头 [1] - 销售收入1.60亿元 [1] - 销售收入环比下降5.48% [1] 价格表现 - 商品猪销售均价15.86元/公斤 [1] - 商品猪销售均价环比下降2.02% [1] 关联交易 - 向全资子公司河源市东瑞肉类食品有限公司销售生猪0.21万头 [1]

业绩总结 - 2025年8月销售生猪9.48万头，收入1.60亿元，环比降5.48%[3] - 2025年8月商品猪均价15.86元/公斤，环比降2.02%[3] 历史数据对比 - 2024年8月生猪销售7.83万头，收入1.49亿元，价格21.72元/公斤[4] - 2024年12月生猪销售11.29万头，收入1.60亿元，价格17.29元/公斤[4] 未来风险 - 生猪市场价格波动影响公司业绩，下滑或致业绩下滑[6]

公司经营数据 - 2025年8月生猪销量9.48万头 [1] - 生猪销售收入1.6亿元 环比下降5.48% [1] - 商品猪销售均价15.86元/公斤 环比下降2.02% [1] - 向全资子公司河源市东瑞肉类食品有限公司销售生猪0.21万头 [1]

销售数据 - 2025年8月销售生猪9.48万头 [1] - 销售收入1.60亿元 环比下降5.48% [1] - 商品猪销售均价15.86元/公斤 环比下降2.02% [1] 关联交易 - 向全资子公司河源市东瑞肉类食品有限公司销售生猪0.21万头 [1]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但建议关注生猪养殖和禽养殖领域的低成本优质企业及全产业链布局机会 [2][3][69] 核心观点 - 饲料价格下行驱动养殖成本改善，生猪养殖盈利显著好转，禽养殖企业表现分化，种子板块承压但存在长期机会 [1][2][3][4] - 2025H1农林牧渔板块营收6148亿元（同比+6.12%），归母净利润270亿元（同比+198%），主要受益于生猪养殖扭亏为盈 [1][11] - 行业集中度提升，头部企业凭借成本优势和规模扩张持续释放超额利润 [2][48] 行业概览 - 饲料价格持续下降，养殖成本改善，生猪价格同比持平但盈利提升，禽类价格低迷但全产业链实现稳定利润 [1][11] - 大宗农产品供需宽松，价格触底，原材料成本下降带动养殖利润提升 [1][11] - 2025Q2板块营收3240亿元（同比+7.66%），归母净利润136亿元（同比+27.50%） [1][11] - 子行业收入增长显著的有林业（+67%）、动物保健（+33%）、饲料（+13%）和养殖业（+11%） [20] - 利润端养殖业（+743%）、饲料（+130%）和动保（+101%）增长最快 [20] 生猪养殖 - 2025年初猪价底部震荡，25Q1均价15.01元/公斤（同比+3.90%），25Q2均价14.56元/公斤（同比-10.94%） [2][28] - 2025H1板块收入2486.05亿元（同比+15.67%），归母净利润170.84亿元（同比+1551%） [2][28] - 头部企业出栏量提升，成本下降带来剪刀差扩大，牧原股份、温氏股份等表现突出 [2][34][38] - 行业出栏量同比+28%，集中度持续提升，正邦科技（+125%）、东瑞股份（+116%）和巨星农牧（+74%）增速领先 [39] - 生产性生物资产同比-9%，资本开支同比-6%，资产负债率降至59% [40][42][43] 禽养殖 - 2025H1板块营收336.86亿元（同比-0.29%），归母净利润9.97亿元（同比+6.43%） [3][49] - 白羽鸡全产业链盈利稳定，黄羽鸡亏损但产能已下降，预计消费旺季价格回升 [3][49][69] - 企业分化明显，圣农发展归母净利润同比+792%，立华股份同比-76% [49][64] - 海外引种稳定，国内供给宽松，建议关注立华股份、圣农发展等全产业链企业 [3][69] 种子板块 - 2025H1样本公司营收88.73亿元（同比+5.05%），归母净利润-0.56亿元（由盈转亏） [4][70] - 玉米价格下行压制种子销售，但优质种子和海外业务存在增长机会 [4][70][84] - 农发种业营收同比+48%，敦煌种业净利润同比+73% [70][76] - 转基因商业化推进可能带动龙头种企量利齐升，建议关注隆平高科、大北农、登海种业 [4][84]

**东瑞股份 2025 年上半年电话会议纪要关键要点** **公司业绩表现** * 2025年上半年归母净利润332.08万元 同比上升103.02% 扣非后净利润261.14万元 同比上升102.35% 成功扭亏为盈[2] * 第二季度实现归母净利润887.83万元[2] * 收入10.9亿元 同比增长72%[2] * 生猪出栏量76.5万头 同比增长116%[2] * 业绩改善主要得益于生产经营改善 产能利用率提升和生猪养殖成本下降[1][2] **成本控制与构成** * 2025年第二季度完全成本为14.7元/公斤[3] * 销售成本13.32元/公斤 其中饲料成本8.48元/公斤 人工费用0.81元/公斤[3] * 期间费用1.39元/公斤[3] * 2025年上半年完全成本为15.04元/公斤[5] * 期间费用1.57元/公斤 仔猪成本2.82元/公斤 饲料成本7.47元/公斤 职工薪酬0.50元/公斤 折旧0.94元/公斤 药品和疫苗0.56元/公斤 原料与动力0.30元/公斤 其它费用0.88元/公斤[5] * 各养殖基地成本存在差异 第二季度两个满产区成本较低 一个接近13元 另一个约13.5元 中间水平约14.5元 表现较差的接近16元[8][9] * 7月份完全成本为14.8元 较6月份增加0.3元 主因期间费用增加及出栏量减少7000头[10] **成本下降路径与目标** * 计划年底前将完全成本降至14元以下 2026年进一步降至13元左右[1][10][17] * 具体措施包括 * 扩大规模保持原计划出栏量[10] * 提高幼猪占比以摊销期间费用 预计每公斤摊销可降至1元左右[10] * 引进高产种猪降低仔猪断奶成本 预计每头仔猪节省30元 商品猪每公斤可节省约0.3元[1][10] * 加强生产管理 优化批次生产和入住管理 提高生产效率和存活率[10] * 提高疾病防控能力 提升种猪生产性能 提高饲料性价比 改革生产管理体系[4][17] **现金流与负债管理** * 2025年上半年经营性现金流为正向1.23亿元 同比增长102%[1][15] * 计划将资产负债率控制在50%以下 并尽量维持在45%左右[1][15] * 实现措施 * 所有资金收支由集团统一把控 以收定支[15] * 与供应商协商账期 增加票据等支付手段[15] * 2025年大额投资基本完成 2026年基本没有大额投资[15] * 融资主要维持现有额度 适当增加短期借款[15] **行业政策与市场展望** * 公司积极配合反内卷政策 维持现有10万头母猪规模不再增加 该规模对应约220万头生猪[12] * 反内卷政策使行业更健康发展 大型企业如温氏集团2025年减少3万头母猪 省内中小企业普遍保持现有规模[13] * 预计2025年下半年猪价相对稳定 波动幅度较小 广东地区15元/公斤的价格水平有望维持到2026年[1][14] * 调控是长效机制 有助于产销平衡保持猪价稳定[14] **供港业务与出栏规划** * 香港市场需求尚未完全恢复 目前需求量约110万头（疫情前为160-170万头）[4][16] * 内地供港货源充足（每天超3000头）导致价格较低 目前价差约1元或更少 但高品质生猪仍能通过拍卖实现优质优价[4][16] * 2025年计划出栏30万头 但预计实际出栏量与2024年相近（20-26万头左右）[4][16] * 2026年计划出栏30-35万头（30万是基础目标 35万是冲击目标）[4][16] **其他重要信息** * 第二季度实际利润低于预期 主因产品结构差异（淘汰母猪 仔猪 提前上市的次租）以及连平厂因周边疫情风险提前销售价格较低的中猪[6] * 部分生产设施正进行改造提升（如增加空气过滤设备） 预计部分区域9月底完成 10月份恢复养猪[7] * 公司致力于通过提升竞争力回报股东和社会 欢迎投资者实地调研[17]

财务表现 - 2025年中报营业总收入10.95亿元，同比增长72.3%，其中第二季度单季收入6.0亿元，同比增长68.93% [1] - 归母净利润332.08万元，同比增长103.02%，第二季度单季净利润887.83万元，同比增长132.89% [1] - 毛利率17.3%，同比增长3.82个百分点，净利率0.29%，同比提升101.64% [1] - 三费占营收比15.35%，同比下降50.75%，每股收益0.01元，同比增长102.33% [1] - 每股经营性现金流0.48元，同比大幅增长256.22%，存货同比增加49.9% [1] 历史财务对比 - 公司上市以来ROIC中位数为8.76%，但2024年净利率为-4.37%，去年ROIC仅0.02% [3] - 上市后共披露3份年报，其中3次出现亏损，显示生意模式存在脆弱性 [3] - 历史最差年份2014年ROIC为-11.23%，投资回报极差 [3] 资本结构与现金流 - 货币资金5.45亿元，同比下降28.23%，有息负债21.55亿元，同比微增0.88% [1] - 货币资金/流动负债比率仅为48.64%，近三年经营性现金流均值/流动负债为-3.04% [3] - 有息资产负债率达33.55%，近三年经营活动现金流净额均值持续为负 [3] 业务运营 - 公司业绩主要依赖资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [3] - 第二季度商品猪完全成本为14.7元/公斤，优秀场线可控制在13.5元/公斤 [4] 机构持仓 - 大成景恒混合A新进持仓87.54万股，永赢惠添盈持仓71.61万股不变，创金合信启富新进持仓2.20万股 [4] - 大成景恒混合A规模3.97亿元，近一年净值上涨95.7%，基金经理为苏秉毅 [4]

业绩表现 - 2025年上半年销售生猪76.50万头 同比增长116.18% [1] - 归母净利润332.08万元 同比上升103.02% [1] - 第二季度归母净利润887.83万元 实现扭亏为盈 [1] - 业绩改善主要源于生产管理优化、产能利用率提升、出栏量大幅增长及养殖成本下降 [1] 成本控制 - 二季度商品猪完全成本为14.7元/公斤 [2] - 优秀场线完全成本可降至13.5元/公斤 [2] - 2025年成本目标维持14元/公斤 [2] - 成本下降途径包括产能释放降低期间费用、种猪体系改良降低断奶成本、管理效率提升减少饲料成本 [2] 财务状况 - 上半年经营活动现金流量净额1.23亿元 同比增加256.22% [2] - 截至2025年6月末资产负债率为44.98% 与上年末基本持平 [2] 供港澳业务 - 2025年供港澳数量预计约26万头 与上年基本持平 [2] - 2026年规划目标为30-35万头 [2]

财务业绩 - 2025年上半年销售生猪76.50万头，同比增长116.18% [2] - 营业收入10.95亿元，同比增长72.30% [2] - 商品猪销售均价15.76元/公斤，同比下降6.50% [2] - 归母净利润332.08万元，同比上升103.02% [3] - 第二季度归母净利润887.83万元 [3] - 经营活动产生的现金流量净额1.23亿元，同比增加256.22% [7] 成本控制 - 二季度商品猪完全成本14.7元/公斤 [5] - 优秀场线完全成本可达13.5元/公斤 [5] - 上半年商品猪完全成本15元/公斤 [6] - 2025年成本目标维持14元/公斤 [6] - 通过产能释放可降低期间费用0.3-0.6元/公斤 [6] - 种猪体系改良可降低断奶仔猪成本30-50元/头 [6] - 生产效率提升可降低饲料成本0.4-0.8元/公斤 [6] 资产负债 - 截至2025年6月30日资产负债率44.98%，与上年末基本持平 [8] 市场规划 - 2025年供港澳数量预计26万头，与上年持平 [8] - 2026年供港澳规划目标30-35万头 [8] 经营改善 - 业绩扭亏为盈主要源于产能利用率提升和养殖成本下降 [3] - 出栏量大幅上升推动经营改善 [3]

财务表现 - 公司实现营业收入10.95亿元 同比增长72.30% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润332.08万元 [1] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润261.14万元 [1] - 基本每股收益0.01元 [1]