行业薪酬概况 - 2024年A股上市公司财务总监CFO群体薪酬规模合计达42.70亿元 平均年薪为81.48万元[1] - 建筑材料行业CFO平均年薪为76.78万元 年薪中位数为62.62万元 最大值和最小值差距为335.64万元[1] - 年收入在100万元以上的CFO约占21.2% 同时有CFO年收入不足20万元[1] 高管任职特征 - 约10.6%的CFO兼任董事会秘书职位 28.8%的CFO兼任总经理或副总经理职位[1] - 约21.2%的CFO同时担任审计委员会成员 战略委员会成员或薪酬与考核委员会成员等董事会专门委员会职能[1] - 有一半的CFO身兼数职[1] 具体公司CFO薪酬表现 - 旗滨集团CFO杜海以343.64万元年薪位居行业第一 较第二名南玻A财务总监王文欣300.18万元高出14.5%[2] - 科创新材CFO王敏敏年薪最低为13.66万元 但较2023年大幅提高45.9%[2] - 薪酬前十的CFO包括鲁阳节能姚永华230.64万元 中国巨石倪雯瑞176.37万元 北新建材王师144.29万元等[3] 财务合规情况 - 华立股份财务总监孙媛媛因定期报告中财务数据不准确被广东证监局出具警示函 涉及虚增收入 商誉减值准备不足等问题[3] - 凯盛新能财务总监陈红照因母公司单体会计报表披露不准确和内幕信息知情人登记管理制度执行不到位被河南证监局出具警示函 2024年薪酬为69.20万元[3]

液氨储罐行业概述 - 液氨储罐是储存和运输液态氨气的专用设备，广泛应用于化工、建筑、航空航天、生物、医疗等领域，一般为固定式压力容器 [4] - 液氨储罐主要分为立式、卧式、球形和特殊形状储罐，其中球形储罐因结构设计独特和高性能特点成为市场热门产品，销售额呈现显著增长趋势 [4] - 液氨具有易燃、易爆、易中毒等危险特性，属于危险化学品，因此液氨储罐的安全管理至关重要，需注意设备安全、使用环境安全、存储量安全等方面 [6] 行业发展背景 - 氨气是重要工业原料，广泛应用于化工、农业、食品加工等领域，随着化工产业转型升级和农业现代化进程加速，液氨需求持续攀升 [7] - 液氨产量从2018年的4551万吨增长至2024年的6210万吨，年复合增长率为5.32%，直接催生了专业化储存设备市场需求 [7] - "十四五"规划推动新型煤化工和精细化工项目建设，以及绿色农业发展，使得大容量、高安全性液氨储罐成为化工园区和农业生产基地标准配置 [7] 市场规模与现状 - 2024年中国液氨储罐行业市场规模约为77.88亿元，同比增长10.12% [14] - 2025年7月8日全球最大绿色氢氨项目——远景零碳氢氨项目首期32万吨建成投产，中国空分承接的液氨储罐项目成为全球首个用于储存绿氨的大型低温储罐 [14] - 农业现代化进程持续深化和工业领域需求稳步增长将推动液氨储罐行业保持稳健增长 [14] 产业链分析 - 产业链上游为原材料和设备，包括特种钢材、低温合金、保温材料等原材料，以及压缩机、制冷机组、安全阀等核心设备 [10] - 产业链中游为液氨储罐生产制造 [10] - 产业链下游应用领域包括化工、建筑、航空航天、生物、医疗、环保、制冷等 [10] 特种钢材应用 - 特种钢材因其高强度、高硬度、耐磨耐腐蚀特性成为液氨储罐制造核心材料 [12] - 2024年中国特种钢材产量约3448.2万吨，同比增长2.71% [12] - 特种钢材产能持续释放和工艺技术创新将推动液氨储罐向更大容量、更高安全标准和更优能效方向发展 [12] 行业竞争格局 - 全球市场竞争呈现技术密集、区域集中度较高特点，头部厂商凭借技术优势和完善服务体系占据主导地位 [15] - 中国市场呈现本土企业主导、国际品牌补充格局，本土企业在中低端市场优势明显，国际品牌在高端大型储罐领域有一定份额 [15] - 竞争梯队划分为国际品牌第一梯队、本土头部企业第二梯队和中小型本土企业第三梯队 [15] 重点企业分析 - 中集安瑞环科技股份有限公司是全球领先的液体、液化气体集装箱化物流装备制造企业，2024年标准不锈钢液体罐箱营业收入16.72亿元，特种不锈钢液体罐箱营业收入8.28亿元 [18] - 甘肃蓝科石化高新装备股份有限公司主要从事石油石化、新能源专用设备研发生产，2024年球罐及容器技术产品营业收入1.23亿元 [20] 行业发展趋势 - 大型化：液氨储罐单罐容量将向10万立方米级别迈进，以满足行业高效、低碳需求 [22] - 智能化：通过物联网传感器、AI监控系统和数字孪生技术实现实时监测与预警，大幅降低风险 [23] - 绿色化：在"双碳"目标下，储罐材料趋向低能耗、耐腐蚀复合材料，BOG回收系统普及可降低液氨损耗和碳排放 [24]

报告核心观点 地产链止跌回稳迹象初显，非传统建材景气度更高，传统链条要重视结构及供给，非传统链条关注下游成长性机会 [1][3] 分组1：行情复盘 - 2025年以来建材指数呈“N型”走势，3月后跑赢沪深300，年初至今跑输万得全A，预计前期受节后开复工需求恢复不及预期拖累，后期受大宗周期品提价落地和博弈Q1业绩增长预期影响，中小市值建材标的涨幅不及A股全行业 [14] - 建材各细分行业中，其他专用材料、玻纤、其他结构材料、陶瓷板块取得正收益，其他装饰材料、水泥、玻璃取得负收益，地产链中消费建材和水泥跌幅相近，玻璃承压较大 [17] - 个股层面，获超额收益个股以下游高景气或存转型预期公司为主，跌幅靠前个股以地产链公司为主 [22] - 建材板块PB估值处近五年3.1%分位，PE处90%高分位，ROE回升有望带动PB向上修复，分板块看，24Q4以来全板块PE估值有提升，25Q1水泥ROE负值同比缩小、玻纤ROE同比正增，玻纤和消费建材PB呈向上趋势，有望率先实现估值修复 [24] 分组2：传统地产链 房地产 - 2025年以来房地产政策延续宽松基调，“止跌回稳”是主基调，货币政策与信贷政策将形成更强合力，限购、限贷等调控政策有望进一步松绑，“白名单”制度与收储政策将持续落地，城市更新行动与“三大工程”将加快推进 [34] - 截至2025年5月，商品房销售、房屋新开工、竣工面积累计值同比分别-2.9%、-22.8%、-17.3%，5月销售端降幅边际扩大，开工和竣工端有所收窄，前端销售情况已开始逐步企稳，但新开工及竣工仍在下探，预计增量政策落地节奏加快，地产基本面逐步触底企稳，一二线核心城市复苏进展或更快 [35] 水泥 - 预计25年水泥产量同比降幅有望收窄，中长期我国水泥需求底或在12 - 15亿吨附近 [39] - 24年水泥行业利润跌破上一轮底部，预计再次下滑空间有限，2025年行业利润有望回升 [42] - 企业稳价格、保利润意识逐渐加强，价格底部反弹，叠加煤炭价格下降，进一步支撑利润改善 [44] 消费建材 - 2024年家装需求中与存量需求相关的占比高达63%，25年1 - 5月全国十二个重点城市二手房成交面积同比增长22%，随着新房销售触底，存量需求拉动效应将更明显，二手房重装需求在家装补贴等消费政策刺激下有望加快释放 [46] - 2024年主要消费建材公司收入端仍延续下滑趋势，但伟星新材、三棵树、北新建材、兔宝宝收入基本持平甚至逆势增长，反映C端市场已有触底企稳态势，三棵树利润同比增速较快，北新建材同比实现小幅增长，东方雨虹下滑相对较多 [53] - 在地产整体需求下滑背景下，渠道下沉和多品类扩张是消费建材公司对冲收入下滑的主要方式，渠道下沉进展和效果相对更好，未来具备渠道深度、产品广度和服务精度的企业将在行业洗牌中占据主导地位 [57] 浮法玻璃 - 目前浮法产能、库存处历史较高位，市场供需矛盾持续增加，导致价格持续走低，单位利润方面，石油焦口径平均行业利润为负，动力煤口径平均毛利为正，成本端石油焦和纯碱价格均同步走低，后期成本端大概率维持低位，当前多数玻璃厂价格已低于成本线水平，雨季过后Q3主要矛盾集中在供给是否能降低 [59] - 2025年至今冷修产线有限，后续计划点火产线较少，10年以上老产线占目前在产的7.8%，若行业亏损持续，老产线集中冷修潜力较大 [67] 分组3：非传统建材 玻纤 - 玻纤产量连续两年低速增长，正逐步从“内卷式”恶性竞争中走出来，25年1 - 2月玻纤实际消费量同比增长较好，3 - 4月同比走弱，风电、热塑需求持续较强，品类上热固、热塑纱合计占比超五成，下游建筑材料占比最高，25年风电、汽车交通运输领域需求景气上行，有望带动全年需求向上 [73][76][80] - 25年风电装机预计在105 - 115GW，明年景气仍有望持续，汽车领域需求亦景气，新能车产量及单车玻纤用量提升带动需求向上，电子纱22 - 23年需求承压，24 - 25年有望实现较好修复 [83][85][92] - 24 - 25年粗纱有较多新点火/复产产线，电子纱年内基本暂无新增产线，24年对次年新增产能冲击约11万吨，整体增量有限，18/24年为新点火或复产大年，19/25年为实际产能冲击大年，今年供给确存一定压力，明年随着冷修预期提升压力有望边际减缓 [94][100][104] - Q2粗纱价格环比微降/同比正增，电子纱同环比增长较优，24Q2以来玻纤盈利逐季修复，周期底或已确认，电子纱/电子布公司盈利24Q1以来逐季修复，预计25年受低介电电子布等高端产品需求放量驱动，盈利有望进一步抬升 [107][113][116] - 25Q1预计头部企业吨净利在700 - 800元附近，随着3 - 4月风电热塑纱涨价的落地，Q2吨净利有望继续上行，下半年或将保持相对稳定，当前玻纤行业估值及ROE或处于中部偏低位置 [122][125] 民爆 - 2025M1 - 4工业炸药产量稳定增长，东北、西北等地炸药产销更旺，民爆行业市场需求回暖，利润稳定增长，原材料方面，4月主要硝酸铵品种价格同比持续下降 [126][132] - 采矿业固定资产投资持续提升，民爆下游需求持续旺盛，主要矿产资源价格中枢上移，推动相关行业资本开支上行，矿采需求高景气度延续 [134][139] - 水利占基建固投比重提升至7.0%，五年内仍有较好建设预期，近几年来水运相关政策频出，三大运河建设稳步推进，有利拉动民爆下游需求，运河项目开工在即，在建+规划项目投资超6000亿元，或将打开民爆需求增量空间 [145][146][149] - 今年2月政策推动企业重组整合，产业集中度进一步提升，今年以来民爆上市公司并购整合事件频出 [150] 耐材 - 近几年来全国耐火材料产量逐年降低，下游需求仍然疲软，行业经营形势存在产能过剩、产业集中度低等问题，但行业集中度持续向头部优势企业集中，产品价格因下游需求低迷而承压，生产企业仍处在较为底部区间 [151] - 行业内头部公司逐步拓展新业务，濮耐股份在镁盐化工等新市场取得成效，预计湿法业务今年将给公司带来上亿净利润贡献，北京利尔参股国产AI芯片公司，也已布局硅碳负极材料领域，积极谋求新增长点 [156] 光伏玻璃 - 国内市场政策驱动导致需求前置将一定程度影响下半年光伏传统旺季的需求量，海外市场2025年一季度中国出口光伏组件同比下降8%，仅非洲市场拉货呈现上升，其他市场一季度拉货同比均弱于去年 [157] - 价格端近期已开始下探，短期供需看库存天数回升，利润端5月2.0mm光伏玻璃毛利已转负，展望下半年，需求前置或可能导致下半年旺季不旺，Q4迎年底抢装需求或有所恢复，供给端后续释放节奏趋缓 [158][162] 分组4：投资主线 水泥 - 整体产能利用率持续下滑，但旺季仍存超产现象，政策驱动下存量项目补产能进展加快，中长期实际产能有望降至18亿吨以下 [165][167][168] - 疆藏地区供需格局相对较优，利润端存优化空间，2025年开年疆藏水泥需求同比实现高增长，全年有望保持高景气，供给集中度高，未来随着产能利用率的提升带来规模效应发挥，成本费用端有望继续优化，吨净利存在进一步提升空间 [171][172][177] - 近几年中国水泥企业加快出海步伐，重心逐渐转向非洲，西部水泥、华新水泥海外增长弹性突出，海外水泥价格及效益明显高于国内，海外板块已成为公司利润的主要增长极 [181][186] 消费建材 - 2022年以来消费建材价格战持续加剧，2025年以来涂料行业价格战率先出现缓和迹象，立邦提价向行业释放积极信号，三棵树工程墙面漆价格环比已出现企稳迹象，家装漆二季度有望环比改善，毛利率提升可期 [191][192] - 三棵树利润端与立邦仍有差距，随着业务结构调整以及降本增效落地，有望逐步向立邦看齐，目前涂料仍是消费建材中的“黄金赛道”，行业竞争格局相对稳定，龙头公司市占率提升空间大，三棵树C端增长印证其核心竞争力，盈利能力或将逐步进入修复阶段 [197][204] 民爆 - 重视新疆、西藏等高景气区域以及海外建设需求，建议重点关注易普力、江南化工、广东宏大等公司 [207] - 新疆煤炭开采推动民爆和矿服市场高增，国内头部公司重点布局，预计“十五五”末疆内民爆市场或将接近百万吨规模，未来江南化工等民爆龙头企业或主导本地竞争 [208][211][213] - 西藏大型铜矿开采加速、铁路建设保持高景气、雅鲁藏布江下游水电工程开工，区域民爆景气度持续向上，区内竞争或集中在高争民爆等本土优质民爆企业和易普力等矿服一体化龙头企业之中 [214][216][223] - “一带一路”沿线国家具备大量基础设施建设和矿服爆破需求，国内民爆企业出海空间广阔，目前江南化工、易普力以及广东宏大出海业务已形成一定规模且具备一定竞争力 [230] 高性能玻纤 - 高性能玻纤布主要包括低介电和低膨胀电子布，下游终端分别应用于通信基础设施和半导体封装领域，低介电电子布下游依次应用于高频高速覆铜板、印刷电路板、AI服务器和交换机等领域，25年一季度产业链核心厂商业绩边际变化验证其需求高速增长 [231][234] - 25年底低介电电子布需求约1000万米/月，中国大陆企业扩产相对较多，明年二代布需求有望放量，全年可能仍存10% - 20%的供需缺口，一代低介电产品价约三四元/米，净利率约20%左右，二代产品价格约为一代的四倍，企业端中材科技/宏和科技利润弹性较优 [238][240][241]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，有望带动相关建材需求，改善建材行业基本面 [3] - 《水泥行业节能降碳专项行动计划》要求到2025年底，水泥熟料产能控制在18亿吨左右，能效标杆水平以上产能占比达30%，预计加快节能降碳与能用设备迭代更新 [3] - “对等关税”有望利好海外有生产基地的玻纤龙头提价，巩固盈利优势 [3] - “一致性评价 + 集采”政策促进中硼硅药用渗透率加速提升 [3] 各目录总结 市场行情每周回顾 - 本周（2025年7月21日至7月25日）建材板块上涨8.20%，跑赢沪深300指数6.51pct；近三个月建材板块上涨16.12%，跑赢6.66pct；近一年上涨28.09%，跑赢7.04pct [4][13] - 细分板块涨多跌少，水泥制造涨幅最大，个股方面涨多跌少 [16][18] - 本周PE为29.88倍，位列A股全行业倒数第17位；PB为1.28倍，位列A股全行业倒数第7位 [20] 水泥板块 - 截至7月25日，全国P.O42.5散装水泥平均价275.19元/吨，环比下跌2.02%，各地区价格走势分化；熟料库容比69.07%，环比上升1.83pct [6][25] - 截至7月25日，上海港动力煤到港价（5500卡，含税）670元/吨，周环比上涨1.52% [55] - 本周全国水泥煤炭价差环比下跌3.58%，各地区有不同程度下跌 [66] 玻璃板块 - 浮法玻璃：截至7月25日，现货价1255.79元/吨，环比上涨3.41%；期货结算价1344元/吨，环比上涨22.74%；全国库存5334万重量箱，环比减少225万重量箱，降幅4.05% [78][80] - 光伏玻璃：截至7月25日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价115.63元/重量箱，环比下跌0.39元/重量箱，跌幅0.34% [85] - 主要原材料：截至7月25日，重质纯碱现货均价1364元/吨，环比上涨7.79%，期货结算价1431元/吨，环比上涨16.72%，库存环比下降2.15%，开工率环比下降1.08pct；石油焦均价3519.43元/吨，环比上涨3.46%；重油均价4950元/吨，环比下跌0.25%；工业天然气价格3.69元/立方米，环比持平 [87][93] - 盈利能力：截至7月24日，浮法玻璃-纯碱-石油焦价差16.02元/重量箱，环比上涨8.75%；玻璃-纯碱-重油价差10.23元/重量箱，环比上涨26.60%；玻璃-纯碱-天然气价差11.26元/重量箱，环比上涨21.57%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差63.72元/重量箱，环比上涨0.55% [100][103] 玻璃纤维板块 - 无碱粗纱市场报价稳中小降，成交分化，大厂以风电及高端产品出货为主，中小厂产销受产品结构限制，后期不排除部分企业降价吸单 [108] - 电子纱市场价格趋稳，G75报价8800 - 9200元/吨，7628电子布报价3.8 - 4.2元/米 [109] 消费建材板块 - 截至7月25日，原油价格71.02美元/桶，周环比下跌0.43%；沥青价格4570元/吨，周环比持平；丙烯酸价格6500元/吨，周环比下跌1.14%；钛白粉价格13000元/吨，周环比下跌0.38% [6] 各板块上市企业估值跟踪 - 水泥板块：青松建化、塔牌集团等多家企业给出总市值、归母净利润、PE、PB等估值数据 [74] - 玻璃板块：福莱特、南玻A等企业给出相关估值数据 [107] - 玻纤板块：山东玻纤、长海股份等企业给出相关估值数据 [118] - 消费建材板块：东方雨虹、科顺股份等企业给出相关估值数据 [124]

行业反内卷策略 - 从竞争到竞合，加强行业自律，区分良性竞争（技术、质量、服务、品牌）与恶性竞争（低于成本价格）[5][6] - 行业利益高于企业利益，需建立健康生态，水泥行业通过整合与协同实现十余年盈利[9][10] - 行业协会需强化自律管理，大企业带头遵守行规，避免价格破坏行为[11] 产能与集中度优化 - 电解铝行业通过设定4500万吨产能天花板，产能利用率达95%，连续8年盈利上升[13][14] - 提高行业集中度，借鉴美国钢铁、石油行业整合经验，利用资本市场推进并购重组[16][17] - 日本水泥行业将23家厂重组为3家并等比例减产，维持价格稳定在100美元/吨（中国为50美元）[17][18][19] 产量与产能调控 - 光伏组件产能1200GW远超全球年需求600GW，需限产稳价并逐步去产能[22][23] - 水泥行业通过错峰生产（北方采暖季停产3个月）实现产销平衡，利润从200亿增至1500亿元[26][28] - 警惕限产后扩产冲动，需同步推进去产量与去产能[29][30] 经营理念转型 - 利润公式（销量×价格-成本）中，价格对利润影响是销量的10倍，需避免盲目降价[31][39] - 企业过度追求出货量第一，忽视利润与质量，定价权应交由管理层而非销售员[33][36][40] - 北新建材以"质量向上、价格中上、服务至上"理念维持70%市占率及16%净利率[40] 创新与价值提升 - "四化"创新路径：差异化（如隆基绿能从多晶硅转向单晶硅）、细分化（阳光电源深耕逆变器及储能）、高端化（户用光伏溢价50%-150%）、品牌化（中国品牌占全球光伏85%）[42][43][44][45] - 高端品牌应避免价格战，通过技术和服务获取溢价，参考"施正荣曲线"提升附加值[45][46]

行业现状与问题 - 光伏行业面临严重产能过剩问题，当前组件产能达1200GW，而全球年需求量仅600GW [11] - 行业存在"内卷式"恶性竞争现象，表现为低于成本定价、过度追求出货量排名等不良竞争行为 [3][15] - 水泥行业曾经历类似困境，产能过剩达35%-40%，通过整合协同实现十余年盈利 [4][12] 反内卷五大建议 - 从竞争到竞合：区分良性竞争（技术/质量/服务）与恶性竞争（低价倾销），倡导行业自律 [3][5][6] - 从分散到联合：提高行业集中度，参考美国钢铁/日本水泥行业整合案例（日本23家→3家） [7][8][9] - 从去产量到去产能：实施错峰生产（水泥行业案例使利润从200亿增至1500亿），同步控制产能扩张 [10][11][12][14] - 从量本利到价本利：改变以销量为核心导向，重视定价策略（价格变动对利润影响是销量的10倍） [15][17][18] - 从红海到蓝海：通过"四化"创新（差异化/细分化/高端化/品牌化）提升产品附加值 [19][20][21] 成功案例参考 - 电解铝行业通过设定4500万吨产能天花板，实现8年持续盈利，产能利用率保持95%以上 [6] - 北新建材坚持"质量向上，价格中上"策略，市占率70%且年净利达40亿 [18] - 隆基绿能通过差异化战略（从多晶硅转向单晶硅/BC电池）实现突破 [20] 政策与机制建议 - 呼吁行业协会强化自律职能，重点包括反不正当竞争、维护行业标准等 [5][6] - 建议豁免并购重组中的反垄断限制，参考日本水泥行业重组经验 [9] - 支持证监会"并购6条"政策，通过资本市场推动产业整合 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 水泥行业 - 海螺水泥总市值1381亿元，2025E归母净利90.0亿元，2026E归母净利100.0亿元，2025E PE为15.3，2026E PE为13.8，PB（MRQ）为0.76 [1] - 华新水泥总市值319亿元，2025E归母净利25.0亿元，2026E归母净利30.0亿元，2025E PE为12.7，2026E PE为10.6，PB（MRQ）为1.08 [1] - 上峰水泥总市值100亿元，2025E归母净利8.0亿元，2025E PE为12.6，2026E PE为10.6，PB（MRQ）为1.11 [1] - 塔牌集团总市值104亿元，2025E归母净利7.5亿元，2025E PE为13.9，2026E PE为13.0，PB（MRQ）为0.86 [1] - 天山股份总市值431亿元，2025E归母净利15.0亿元，2026E归母净利20.0亿元，2025E PE为28.7，2026E PE为21.5，PB（MRQ）为0.53 [1] - 青松建化总市值72亿元，2025E归母净利4.0亿元，2026E归母净利5.5亿元，2025E PE为18.1，2026E PE为13.1，PB（MRQ）为1.14 [1] - 冀东水泥总市值149亿元，2025E归母净利4.0亿元，2026E归母净利6.0亿元，2025E PE为37.2，2026E PE为24.8，PB（MRQ）为0.56 [1] - 金隅集团总市值169亿元，2025E归母净利4.0亿元，2026E归母净利6.0亿元，2025E PE为42.3，2026E PE为28.2，PB（MRQ）为0.46 [1] - 万年青总市值57亿元，2025E归母净利1.6亿元，2026E归母净利2.2亿元，2025E PE为35.4，2026E PE为25.7，PB（MRQ）为0.86 [1] - 赤博特总市值50亿元，2025E归母净利2.0亿元，2026E归母净利2.5亿元，2025E PE为25.0，2026E PE为20.0，PB（MRQ）为1.19 [1] - 华润建材科技总市值148亿元，2025E归母净利8.5亿元，2025E PE为17.4，2026E PE为15.6，PB（MRQ）为0.30 [1] - 中国建材总市值376亿元，2025E归母净利30.0亿元，2026E归母净利40.0亿元，2025E PE为12.5，2026E PE为9.4，PB（MRQ）为0.34 [1] 消费建材行业 - 东方雨虹总市值302亿元，2025E归母净利18.0亿元，2026E归母净利25.0亿元，2025E PE为16.8，2026E PE为12.1，PB（MRQ）为1.35 [1] - 科顺股份2025E归母净利2.4亿元，2026E归母净利3.5亿元，2025E PE为27.1，2026E PE为18.6，PB（MRQ）为1.33 [1] - 北新建材总市值474亿元，2025E归母净利45.0亿元，2026E归母净利53.0亿元，2025E PE为10.5，2026E PE为8.9，PB（MRQ）为1.79 [1] - 三棵树总市值299亿元，2025E归母净利8.5亿元，2026E归母净利10.0亿元，2025E PE为35.1，2026E PE为29.9，PB（MRQ）为10.75 [1] - 伟星新材总市值180亿元，2025E归母净利9.0亿元，2026E归母净利10.0亿元，2025E PE为20.0，2026E PE为18.0，PB（MRQ）为3.45 [1] - 兔宝宝总市值84亿元，2025E归母净利7.5亿元，2026E归母净利8.5亿元，2025E PE为11.2，2026E PE为9.9，PB（MRQ）为2.68 [1] - 返朗卫等总市值81亿元，2025E归母净利1.5亿元，2026E归母净利2.0亿元，2025E PE为53.7，2026E PE为40.3，PB（MRQ）为1.45 [1] - 中国联塑总市值145亿元，2025E归母净利22.0亿元，2026E归母净利24.0亿元，2025E PE为6.6，2026E PE为6.0，PB（MRQ）为0.55 [1] - 公元股份总市值54亿元，2025E归母净利2.1亿元，2026E归母净利2.5亿元，2025E PE为25.8，2026E PE为21.6，PB（MRQ）为1.00 [1] - 蒙娜丽莎总市值37亿元，2025E归母净利1.5亿元，2026E归母净利2.0亿元，2025E PE为24.8，2026E PE为18.6，PB（MRQ）为1.16 [1] - 东鹏控股总市值71亿元，2025E归母净利3.5亿元，2026E归母净利4.2亿元，2025E PE为20.3，2026E PE为16.9，PB（MRQ）为0.94 [1] - 旗滨集团总市值173亿元，2025E归母净利6.0亿元，2026E归母净利9.0亿元，2025E PE为28.8，2026E PE为19.2，PB（MRQ）为1.27 [1] - 南玻A总市值120亿元，2025E归母净利5.0亿元，2026E归母净利7.0亿元，2025E PE为23.9，2026E PE为17.1，PB（MRQ）为1.15 [1] - 信义玻璃总市值381亿元，2025E归母净利25.0亿元，2026E归母净利30.0亿元，2025E PE为15.3，2026E PE为12.7，PB（MRQ）为1.01 [1] - 信义光能总市值279亿元，2025E归母净利15.0亿元，2026E归母净利20.0亿元，2025E PE为18.6，2026E PE为13.9，PB（MRQ）为0.87 [1] 玻璃玻纤行业 - 山东药玻总市值151亿元，2025E归母净利10.5亿元，2026E归母净利11.5亿元，2025E PE为14.3，2026E PE为13.1，PB（MRQ）为1.83 [1] - 中国巨石总市值515亿元，2025E归母净利35.0亿元，2026E归母净利40.0亿元，2025E PE为14.7，2026E PE为12.9，PB（MRQ）为1.67 [1] - 中材料技总市值478亿元，2025E归母净利18.0亿元，2026E归母净利23.0亿元，2025E PE为26.5，2026E PE为20.8，PB（MRQ）为2.53 [1] - 长海股份2025E归母净利4.0亿元，2026E归母净利5.0亿元，2025E PE为14.6，2026E PE为11.7，PB（MRQ）为1.27 [1] - 再升科技总市值47亿元，2025E归母净利1.2亿元，2026E归母净利1.7亿元，2025E PE为39.4，2026E PE为27.8，PB（MRQ）为2.23 [1] - 濮耐股份总市值67亿元，2025E归母净利2.5亿元，2026E归母净利5.0亿元，2025E PE为26.9，2026E PE为13.4，PB（MRQ）为1.96 [1] - 石英股份总市值189亿元，2025E归母净利2.5亿元，2026E归母净利4.5亿元，2025E PE为75.6，2026E PE为42.0，PB（MRQ）为3.25 [1] - 光威复材总市值263亿元，2025E归母净利8.5亿元，2026E归母净利11.0亿元，2025E PE为30.9，2026E PE为23.9，PB（MRQ）为4.63 [1] 新材料行业 - 中复神鹰总市值193亿元，2025E归母净利0.5亿元，2026E归母净利1.5亿元，2025E PE为385.0，2026E PE为128.3，PB（MRQ）为4.20 [1] - 吉林碳谷总市值85亿元，2025E归母净利1.0亿元，2026E归母净利1.3亿元，2025E PE为85.0，2026E PE为65.4，PB（MRQ）为3.44 [1] - 硅宝科技总市值91亿元，2025E归母净利2.9亿元，2026E归母净利3.5亿元，2025E PE为31.5，2026E PE为26.1，PB（MRQ）为3.47 [1] - 北京利尔总市值84亿元，2025E归母净利3.8亿元，2026E归母净利4.3亿元，2025E PE为22.1，2026E PE为19.6，PB（MRQ）为1.53 [1] - 国检集团总市值57亿元，2025E归母净利2.3亿元，2026E归母净利3.0亿元，2025E PE为24.9，2026E PE为19.1，PB（MRQ）为2.89 [1]

市场整体表现 - 沪指7月22日上涨0.62%，申万行业中有22个上涨，煤炭和建筑材料行业涨幅居前，分别上涨6.18%和4.49% [2] - 银行和计算机行业跌幅居前，分别下跌0.98%和0.73% [2] - 两市主力资金全天净流出377.02亿元，10个行业主力资金净流入，21个行业净流出 [2] 行业资金流向 - 煤炭行业主力资金净流入规模最大，达27.04亿元，食品饮料行业次之，净流入21.37亿元 [2] - 计算机行业主力资金净流出规模最大，达75.49亿元，电子行业净流出50.58亿元 [2] - 机械设备、非银金融、汽车等行业资金净流出较多 [2] 建筑材料行业表现 - 建筑材料行业上涨4.49%，主力资金净流出16.12亿元，行业71只个股中52只上涨，12只涨停 [3] - 28只个股资金净流入，6只净流入超3000万元，天山股份净流入1.16亿元居首 [3][5] - 北新建材、濮耐股份分别净流入7895.27万元、7376.03万元 [3][5] - 资金净流出个股中，5只净流出超亿元，海螺水泥净流出5.64亿元最多 [3] 建筑材料个股资金流向详情 - 海螺水泥、青松建化、海南瑞泽资金净流出居前，分别达5.64亿元、2.73亿元、2.36亿元 [3] - 华新水泥、北新建材、天山股份等个股表现强势，华新水泥涨停且净流入5254.75万元 [5] - 东方雨虹、中旗新材、濮耐股份等个股资金净流入均超3000万元 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中国建筑材料行业 - **公司**：东方雨虹（Oriental Yuhong）、北新建材（Beijing New Building Materials）、伟星新材（Vasen）、三棵树涂料（Skshu Paint） 纪要提到的核心观点和论据 行业整体情况 - **需求低迷**：终端需求疲软，多数公司和经销商感受到需求放缓，二季度二手房交易量和基础设施固定资产投资增速均有所下降[1][5] - **价格企稳但仍有拖累**：价格基本企稳，2024年四季度为价格底部，但部分产品价格恢复未达预期，且对部分公司销量产生负面影响，价格同比仍拖累多数公司营收[1][5] - **盈利预测调整**：下调多数公司2025E - 27E营收和每股收益预测，上调三棵树涂料每股收益预测，因原材料成本下降带来短期利润率提升[6] - **目标价调整**：对覆盖公司12个月目标价调整幅度为 -5%至 +32%，评级保持不变[7] 各公司情况 1. **东方雨虹** - **投资观点**：维持买入评级，预计下半年盈利回升，股票股息率有吸引力且估值合理，有望扩大防水市场份额，渠道转型和产品组合拓展增强抗风险能力，对自由现金流和股息支付有积极影响[8][42] - **风险因素**：建筑活动弱于预期、原材料成本意外增加、应收账款和房地产抵押资产减值损失风险[45][47] 2. **北新建材** - **投资观点**：给予买入评级，核心石膏板业务前景稳定，新产品拓展（金属框架、防水、涂料）将驱动未来盈利增长[48] - **风险因素**：中国房地产竣工情况弱于预期、原材料价格意外上涨、新业务扩张缓慢、收购执行不佳[48][50] 3. **伟星新材** - **投资观点**：给予卖出评级，虽有能力扩大市场份额和交叉销售新产品，但房地产竣工周期下行和竞争加剧带来的盈利下行风险未完全反映在股价中，估值相对增长前景过高[52] - **风险因素**：政府刺激措施超预期、“产品 + 服务”策略复制速度加快、塑料管道市场份额扩张超预期、原材料价格意外下降[52][54] 4. **三棵树涂料** - **投资观点**：给予卖出评级，虽市场份额有望加速增长，但盈利能力存争议，近期营收增长将放缓，估值相对同行过高[55] - **风险因素**：运营效率改善超预期、中国房地产市场政策环境更有利、市场份额增长超预期、原材料价格意外下降[58] 其他重要但可能被忽略的内容 - **原材料价格**：多种原材料价格同比下降，如沥青、异丁醛、丙烯酸丁酯、苯乙烯、二氧化钛、高密度聚乙烯、聚氯乙烯等，为多数公司带来利润率提升机会，三棵树涂料因二氧化钛和乳液价格下降受益更大[7] - **现金流和股息**：预计建筑材料公司现金流普遍改善，东方雨虹预计支付中期股息约20亿元，股息率7.5%[11] - **研究相关信息**：包括GS因子分析、并购排名、量子数据库等研究工具和方法，以及各地区研究报告分发实体和相关法规披露信息[62][64][65]

行业动态 - 雅鲁藏布江下游水电工程启动带动水利、水泥等板块集体飙涨 [1] - 建材ETF易方达（159787）半日涨幅达8.23%，建材ETF（159745）半日成交金额2.34亿元 [1] ETF市场表现 - 建材ETF易方达（159787）涨幅8.23%，现价0.697元，换手率42.83%，规模0.91亿份，半日成交额2673.62万元 [2] - 建材ETF（516750）涨幅7.88%，现价0.698元，换手率184.39%，规模0.76亿份，半日成交额9692.5万元 [2] - 建材ETF（159745）涨幅7.6%，现价0.637元，换手率35.38%，规模10.53亿份，半日成交额23441.36万元 [2] - 建材ETF（159745）年内份额增加2.31亿份，份额变动率28.11% [2] 投资逻辑 - 建材品类价格处于历史较低水平：2025年6月全国高标水泥均价同比降31元/吨，环比降17元/吨；浮法玻璃均价同比降27.2%，环比降6.1% [3] - 6-7月防水涨价函频发，稳增长背景下叠加竞争格局改善与龙头利润诉求驱动，涨价落地可能性较大 [3] - 稳增长政策有望改善行业供需错配 [3] 指数与成分股 - 中证全指建筑材料指数反映建筑材料领域上市公司整体表现 [4] - 主要权重股包括海螺水泥（14.46%）、北新建材（11.04%）、东方雨虹（9.05%）、三棵树（4.72%）、西藏天路（4.29%）等 [5]