投资评级 - 增持（维持）[2] 核心观点 - 经营稳健，涂料业务增长明显[2] - 2025年上半年实现营业收入135.58亿元，同比下降0.29%；归属上市公司股东净利润19.29亿元，同比下降12.85%[5] - 计提信用减值损失6976万导致业绩下滑[5] - Q2单季度营业收入73.12亿元，同比下降4.46%，季度环比增长17.06%；归母净利润10.87亿元，同比下降21.88%，季度环比增长29.10%[5] 业务表现 - 石膏板业务营业收入66.77亿元，同比下降8.57%，营收占比49.25%[5] - 涂料业务营业收入25.11亿元，同比增长40.82%，营收占比18.52%[5] - 防水卷材业务营业收入17.20亿元，同比增长0.63%，营收占比12.68%[5] 盈利能力 - 2025年上半年整体销售毛利率30.35%，较2024年全年提升0.47个百分点，较去年同期下降0.59个百分点[5] - 石膏板毛利率38.68%，同比下降0.93个百分点 - 涂料毛利率31.79%，同比增长0.51个百分点 - 防水卷材毛利率16.97%，同比下降2.34个百分点 - 销售净利率14.56%，同比下降2个百分点[5] 费用与资产结构 - 销售费用6.99亿元，同比增14.92%；管理费用5.65亿元，同比增3.53%；财务费用2433.64万元，同比降42.90%；研发投入5.23亿元，同比降3.40%[5] - 销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为5.16%/4.17%/0.18%/3.86%，较去年同期+0.68pct/+0.16pct/-0.13pct/-0.13pct[5] - 整体费用率13.37%，较去年同期提升0.58pct[5] - 资产负债率23.01%，同比下降5.99pct，资产结构优化[5] 发展战略与预测 - 推进"一体两翼全球布局"战略，做强石膏板和"石膏板+"业务，加快防水、涂料业务发展，布局新兴国际市场[5] - 预测2025年至2026年EPS分别为2.73元和3.21元，对应当前股价PE分别为9.8倍和8.36倍[5]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入135.58亿元 [2] - 归属于上市公司股东的净利润达19.3亿元 [2] 战略布局 - 实施"一体两翼，全球布局"发展战略，聚焦石膏板及延伸业务、防水涂料业务、新兴国际市场 [2] - 在山东泰安投资建设年产2000万平方米石膏纤维板生产线 [2] - 在安徽安庆建设年产2万吨工业涂料生产基地 [2] - 2025年2月28日完成重组浙江大桥油漆有限公司，完善华东区域工业涂料市场布局 [2] 产品创新与渠道建设 - 泰山石膏推出国潮系列产品并培育石膏纤维板第二增长曲线 [3] - 龙牌公司聚焦五大核心产品（鲁班万能板/采暖板/金刚板/国潮板/超平板）实现新品溢价 [3] - 北新防水推出国潮新装外露防水涂料等三款特色产品 [3] - 嘉宝莉高端门店扩张，艺术涂料与石艺漆门店分别新增200余家和90余家 [3]

投资评级 - 投资评级为"增持"(维持) [2] 核心观点 - 1H2025营收135.58亿元同比下降0.29%，归母净利润19.30亿元同比下降12.85% [7][8] - 2Q2025营收73.12亿元同比下降4.46%，归母净利润10.87亿元同比下降21.88% [7][8] - 石膏板收入66.77亿元同比下降8.57%，毛利率38.68%同比下降0.94pct，下游需求承压且原材料价格上升 [7][9] - 龙骨收入11.37亿元同比下降10.72%，毛利率21.65%同比上升0.43pct [7][9] - 防水卷材收入17.20亿元同比上升0.63%，毛利率16.97%同比下降2.34pct，竞争激烈导致价格承压 [7][9] - 涂料收入25.11亿元同比上升40.82%，毛利率31.79%同比上升0.51pct，嘉宝莉高端门店新增显著 [7][9] - 上半年毛利率30.35%同比下降0.60pct，Q2毛利率31.55%同比下降1.18pct，护面纸成本上升为主要原因 [7][9] - 销售/管理/研发费用率分别为5.16%/4.17%/3.86%，同比+0.68pct/+0.15pct/-0.12pct [7][9] - 归母净利率同比下降2.05pct至14.23%，经营活动现金流净额9.62亿元同比下降52.86% [7][9] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测为37.30/41.65/47.48亿元，同比增速2.28%/11.66%/13.98% [6][7][9] - 2025-2027年EPS预测为2.21/2.47/2.81元，对应PE为12.14x/10.88x/9.54x [6][7][9] - 2025-2027年营业收入预测为27198/28973/31016百万元，同比增速5.33%/6.53%/7.05% [6][9] - 2025-2027年ROE预测为13.36%/13.69%/14.27%，PB预测为1.62x/1.49x/1.36x [6][9] 业务发展 - 泰山石膏推出国潮系列产品，培育石膏纤维板等第二增长曲线 [9] - 龙牌组建新产品事业部，聚焦鲁班万能板、采暖板等高溢价产品 [9] - 嘉宝莉高端化战略显著，艺术涂料、石艺漆品类门店新增超290家 [7][9] - 海外布局加速，坦桑尼亚及乌兹别克斯坦基地实现两位数增长，泰国年产4000万方石膏板进入试生产 [9] - 上半年境外销售3.24亿元同比大幅增长69% [9]

核心财务表现 - 25H1收入135.6亿元同比降0.3% 归母净利19.3亿元同比降12.9% [1] - Q2收入73.1亿元同比降4.5% 归母净利10.9亿元同比降21.9% 低于预期12.5亿元 [1] - 期间费用率13.4%同比升0.6pct 销售费用率5.2%同比升0.7pct [3] - 经营性净现金流9.6亿元同比降52.9% [3] 分业务收入与毛利率 - 石膏板收入66.8亿元同比降8.6% 毛利率38.7%同比降0.9pct [2] - 龙骨收入11.4亿元同比降10.7% 毛利率21.7%同比升0.4pct [2] - 防水卷材收入17.2亿元同比升0.6% 毛利率17.0%同比降2.3pct [2] - 涂料收入25.1亿元同比升40.8% 毛利率31.8%同比升0.5pct [2] - Q2毛利率31.6%同比降1.2pct但环比升2.6pct [2] 境外业务与产能布局 - 境外收入3.2亿元同比升68.8% [2] - 拟投建8000万平米纸面石膏板及2万吨轻钢龙骨生产线 [3] 行业政策与需求 - 1-7月限额以上建筑及装潢材料零售额960亿元同比升2.2% [3] - 个人消费贷款财政贴息政策实施方案有望提振零售消费 [3] 盈利预测调整 - 下调25-27年归母净利预测至40.3/47.2/54.0亿元（前值45.1/52.7/60.3亿元） [4] - 给予25年13xPE估值 目标价31.07元（前值34.71元） [4]

投资评级与核心观点 - 投资评级维持"买入"，目标价31.07元人民币[1] - 核心观点认为消费品逻辑持续兑现，"一体两翼"布局深化，家装以旧换新政策改善建材需求预期[1] 财务表现 - 25H1收入135.6亿元（同比-0.3%），归母净利19.3亿元（同比-12.9%）[1] - Q2收入73.1亿元（同比-4.5%），归母净利10.9亿元（同比-21.9%），低于预期12.5亿元[1] - Q2毛利率31.6%，环比提升2.6个百分点[2] - 经营性净现金流9.6亿元，同比-52.9%[3] 业务分项表现 - 涂料收入25.1亿元（同比+40.8%），毛利率31.8%（同比+0.5个百分点）[2] - 石膏板收入66.8亿元（同比-8.6%），毛利率38.7%（同比-0.9个百分点）[2] - 境外收入3.2亿元（同比+68.8%）[2] 费用与现金流 - 期间费用率13.4%（同比+0.6个百分点），销售费用率5.2%（同比+0.7个百分点）[3] - 现金流下降主因嘉宝莉股权转让协议影响及授信政策调整[3] 行业与产能布局 - 1-7月建筑装潢材料零售额960亿元（同比+2.2%）[4] - 拟投建8000万平米石膏板及2万吨龙骨生产线[4] 盈利预测调整 - 下调25-27年归母净利预测至40.3/47.2/54.0亿元（原45.1/52.7/60.3亿元）[5] - 给予25年13xPE估值，目标价从34.71元下调至31.07元[5]

热点公司动态 - 淳中科技提示若股票交易进一步异常可能申请停牌核查[1] - 磁谷科技上半年磁悬浮冷水机组销售收入654.41万元 占营业收入比例4.32%[1] 产能扩张与项目投资 - 北新建材拟投资建设年产8000万平方米纸面石膏板及2万吨轻钢龙骨生产线[1] - 蔚蓝锂芯子公司淮安光电将在马来西亚进行LED项目建设投资[1] - 金三江拟发行可转债募资不超2.9亿元用于马来西亚二氧化硅生产基地建设[1][2] 重大合同中标 - 金盾股份近期中标及预中标项目合计金额9082.56万元[1] - 九州一轨拟与河北京车签订2份产品销售合同[1] - 中国化学1-7月合同金额合计2248.45亿元[1] 经营业绩表现 - 新华保险1-7月累计原保险保费收入1378.06亿元 同比增长23%[1] - 紫光国微上半年实现营收30.47亿元 同比增长6.07%[1] - 爱美客上半年净利润7.89亿元 拟实施10派12元分红[1] - 蔚蓝锂芯上半年净利润3.33亿元 同比增长99.09%[2] 股权变动与收购 - 洁美科技关联方柔震科技拟收购江西鸿美100%股权[1] - 航天长峰拟挂牌转让所持航天柏克55.45%股权[1] 股份回购进展 - 山鹰国际累计回购2.65%股份[1] - 中顺洁柔已累计回购1.19%股份[1] 股东减持计划 - 亚辉龙实际控制人兼董事长胡鹃辉拟减持不超3%股份[1][2] - 海看股份股东朴华惠新、中文产投拟合计减持不超5.36%股份[1][2] - 海川智能股东吴桂芳、郑雪芬拟合计减持不超6%股份[2] - 中环环保特定股东金通安益拟减持不超1505.83万股[2] 再融资活动 - 圣泉集团拟发行可转债募资不超25亿元[1][2] - 引力传媒拟定增募资不超4.7亿元[2] - 久吾高科拟发行可转债募资不超5.04亿元 用于班戈错盐湖年产2000吨氯化锂中试生产线BOT项目[2]

股价表现 - 8月18日股价报26.81元，较前一交易日下跌0.26% [1] - 当日成交额4.49亿元，成交量16.74万手，振幅1.38% [1] 业务概况 - 主要从事新型建材的研发、生产和销售，产品包括石膏板、龙骨等建筑装饰材料 [1] - 业务涵盖装修建材领域，并涉及新能源、新材料等产业方向 [1] 公司公告 - 第七届董事会第九次会议审议通过了《2025年半年度报告及摘要》等多项议案 [1] 资金流向 - 8月18日主力资金净流入2172.17万元 [1] - 近五日主力资金累计净流入1.12亿元 [1]

公司治理 - 北新建材第七届董事会第九次会议于8月18日晚间召开 [2] - 会议审议通过《2025年半年度报告及摘要》等多项议案 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入135.58亿元，同比下降0.29% [1] - 净利润19.3亿元，同比下降12.85% [1] 利润分配 - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本 [1]

财务表现 - 公司实现营业收入135.58亿元 同比下降0.29% [1] - 公司实现归属于上市公司股东的净利润19.3亿元 同比下降12.85% [1] - 公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润18.92亿元 同比下降12.35% [1] - 公司基本每股收益1.142元 [1]