资产置换 - 交易方案需进一步论证协商，标的资产范围、价格等未确定，确定后再开董事会审议，不排除方案调整、中止或取消风险 [1] 研发成果与方向 - 推进辽宁省钢铁产业产学研创新联盟合作，与高校围绕“洁净、高效、环保”及“高端化、智能化、绿色化”开展工作 [1] - 进行高品质汽车板钢洁净化生产等多项技术研究 [1] - 推动汽车板生产，扩大本钢汽车板品牌影响力，为战略目标贡献力量 [1] 安全生产与环保措施 - 安全生产：健全管理体系，推进安全教育，落实安全监督 [1] - 环保：完善制度建设，梳理风险整改，强化在线设施和超低排放管理，推进清洁运输 [2] 原燃料采购措施 - 加强供给和需求分析，构建采购模型，把控采购时机，调整采购策略 [2] - 加强供应战略合作，巩固拓展国内采购渠道，聚合资源，形成供应链保障格局 [2] - 优化生产炉料和采购结构，强化对标挖潜，优化配煤配矿，降低成本，控制库存 [2] 可转债规划 - 可转债转股受市场影响大，目前转股溢价率较高，密切关注转股情况，开展市值管理 [2] - 做好债券兑付资金安排 [2]

可转债基本情况 - 本钢板材于2020年6月29日公开发行6,800万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额68亿元 [1] - 债券票面利率逐年递增：第一年1.5%，第四年2.9%，第五年3.8%，第六年5.0% [1][4] - 本次付息为第五年付息，计息期间为2024年6月29日至2025年6月28日，票面利率3.8% [4] 付息方案 - 每10张债券派发利息38元（含税），个人投资者和证券投资基金实际获得30.4元（税后） [4] - 合格境外投资者（QFII和RQFII）暂免征税，实际每10张派发38元 [4][5] - 其他债券持有者每10张派发38元，需自行缴纳所得税 [5] 付息安排 - 付息债权登记日为2025年6月27日，付息日为2025年6月30日（原定6月29日为休息日顺延） [1][4] - 付息对象为登记日在册的全体债券持有人 [5] - 利息通过中国结算深圳分公司划付至持有人指定账户 [5] 债券信用评级 - 本钢板材主体信用等级AA+，评级展望稳定 [4] - 本次债券信用等级AAA，由本溪钢铁（集团）提供全额连带责任担保 [4] 其他信息 - 债券持有人可在巨潮资讯网查阅2020年6月23日发布的募集说明书全文 [7] - 公司咨询电话：024-47828980，传真：024-47827004 [7]

债券发行 - 2020年6月29日公开发行68亿元可转换公司债券，共6800万张[4] 债券期限与利率 - 存续期为2020年6月29日至2026年6月28日，转股期为2021年1月4日至2026年6月28日[5] - 票面利率第一年至第六年分别为0.6%、0.8%、1.5%、2.9%、3.8%、5.0%[3] 本次付息 - 第五年付息，计息期为2024年6月29日至2025年6月28日，票面利率3.8%[8] - 不同投资者每10张派息不同，债权登记日为2025年6月27日，付息和除息日为6月30日[8][3] 担保与评级 - 本钢集团为可转债提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保[7] - 本钢板材主体信用等级为AA+，本次债券信用等级为AAA[7]

市场扩张和并购 - 公司拟与本溪钢铁进行资产置换，置入矿业公司100%股权，置出部分资产及负债[4] - 2023年3 - 6月披露提示性公告、预案等，收到关注函[4][5] - 截至2025年6月20日，交易方案待协商，标的资产等未确定[9] 其他新策略 - 交易或致关联销售比例大增，公司或依赖控股股东及关联方[3] - 交易不排除方案调整、中止或取消可能，需审慎论证评估[3]

资产置换情况 - 交易方案需进一步论证和协商，标的资产范围、交易价格等未确定，确定后将再次召开董事会审议，存在方案调整、中止或取消的可能 [1] 可转债规划 - 可转债转股受市场影响大，目前转股溢价率较高，公司将密切关注转股情况，以市值管理为抓手落实提升上市公司质量要求，做好债券兑付资金安排 [1] 出口情况 - 2025 年 1 - 5 月出口同比增长 14.3%，美国关税政策未产生直接影响但可能有间接影响，韩国对热轧产品反倾销调查对出口韩国有一定影响，公司正采取措施应对 [1]

资产置换情况 - 交易方案需进一步论证和协商，交易标的资产范围、价格等未确定，确定后将再次召开董事会审议，存在方案调整、中止或取消的可能 [1] 原材料自给率 - 铁矿原材料在集团采购比例约为 60%，焦煤焦炭以国矿长协煤采购为主，补充来源为地方煤、统购统销，产地包括山西、黑龙江、内蒙、河北等 [1] 销售网络布局 - 国内销售布局覆盖东北、华北、中西部、华东、华南五大区域公司和沈阳、大连、本溪、天津四家剪切加工配送中心，销售网点覆盖主要经济发达地区；外销由本钢国贸公司代理，远销多个国家和地区 [2] - 未来将发挥差异化、装备和品牌优势，将汽车钢、能源用钢、金属制品用钢（线材）、高端特钢作为战略产品，家电用钢、集装箱用钢、高强钢等作为重点产品，向高端化、智能化、绿色化、高效化转型 [2] 中高端市场培育进展 - 成立产销研技术服务组，深入区域和重点企业，为新产品开发提供渠道支撑 [2] - 与高校、研究院合作，提早介入新产品新技术，提供技术支撑 [2] - 利用鞍钢集团战略合作资源，进入全新领域和行业，为新品种开发创造条件 [2]

分组1：生产经营目标 - 公司2025年规模铁1009万吨、钢1055万吨、商品材1424万吨 [1] 分组2：原燃料应对措施 - 加强原燃料供给和市场需求分析研判，构建采购模型，把控采购时机，调整采购策略 [1] - 加强原燃料供应战略合作，巩固拓展国内采购渠道，聚合资源，形成供应链安全保障格局，提升规模采购价格优势 [1] - 优化生产炉料结构，调整采购结构，强化对标挖潜，优化配煤配矿结构，降低成本，控制库存，减少价格波动影响 [1] 分组3：同业竞争解决办法 - 鞍钢集团承诺5年内并力争更短时间，按证券监管部门要求，在合法合规及维护股东利益原则下，运用资产重组等方式推进业务整合解决问题 [1][2] 分组4：资产置换情况 - 交易方案需论证协商，标的资产范围、价格等未确定，确定后再开董事会审议，存在方案调整、中止或取消可能 [2]

文章核心观点 - 中诚信国际维持本钢板材主体信用等级AA+及稳定展望 维持本钢转债AAA信用等级 主要基于公司规模优势 产品结构 原燃料保障和融资能力 同时关注行业下行导致的业绩亏损 重大资产置换带来的经营变化 以及债务攀升和财务杠杆高企等问题 [1][2][3] 行业与宏观经济环境 - 2025年一季度中国经济开局良好但基础仍需稳固 外部不确定性仍存 增量政策有待发力 [4] - 2024年钢铁行业供需矛盾累积导致钢价下挫 原燃料价格中枢下移但成本缓冲不及销售端侵蚀 企业盈利能力大幅下滑 [4][5] - 2025年钢铁行业利润空间预计继续承压 基建投资对建筑用钢需求有弥补作用 但地产行业筑底仍负面影响需求 制造业用钢空间相对广阔但占比小 [4][5] - 行业龙头持续推进兼并重组 未来行业集中度提升进程或将加快 [5] 公司业务运营 - 公司是辽宁省大型钢铁生产企业 具备规模优势和市场地位 产品结构较优 以板材为主 拥有60多个品种 7,500多个规格 2024年高端产品占比提升至30.76% [6][7][8] - 生产基地年产能为生铁1,051万吨 粗钢1,335万吨 钢材2,428万吨 其中热轧1,607万吨 冷轧701万吨 特钢120万吨 [8] - 2024年生铁产量988万吨 粗钢1,072万吨 钢材1,970万吨 2025年一季度产量同比均下降 [8][9] - 销售方面 2024年钢材销量1,407万吨 其中冷轧产品销量577万吨 东北及华东为主要销售区域 海外销售占比提升至17.02% [10] - 2024年钢材销售均价3,679元/吨 2025年一季度降至3,423元/吨 各产品价格均进一步下挫 [10] - 铁矿石等原燃料可从关联方本钢矿业采购 2024年采购占比42.96% 并与鞍钢集团协同采购 原燃料保障程度高 [11][12] - 2024年铁矿石采购均价850.10元/吨 焦煤采购均价1,912.12元/吨 2025年一季度采购价格进一步走低 [13][14] - 公司生产设备处于行业先进水平 无落后设备 2024年吨钢新水耗量2.33吨 吨钢综合能耗560.89Kgce 能耗指标持续改善 [14] - 公司在建和拟建项目集中于超低排放改造 品种结构调整等领域 截至2024年末主要项目计划总投资11.74亿元 未来尚需一定资本支出 [14] 财务状况 - 公司营业总收入持续下降 从2022年626.17亿元降至2024年512.66亿元 2025年一季度为123.38亿元 [2][17] - 净利润大幅亏损 2022年亏损12.06亿元 2023年亏损16.48亿元 2024年亏损扩大至49.60亿元 2025年一季度亏损7.47亿元 [2][15][16] - 营业毛利率持续为负 2022年为0.57% 2023年为-0.85% 2024年恶化至-6.69% 2025年一季度为-3.50% [2][17] - 总债务持续攀升 从2022年154.13亿元增至2025年3月末257.73亿元 短期债务占比升至59.42% [2][17] - 资产负债率显著上升 从2022年56.42%升至2025年3月末74.65% 总资本化比率从44.31%升至68.66% [2][17] - 经营现金流波动较大 2022年12.76亿元 2023年43.46亿元 2024年11.00亿元 2025年一季度为-4.17亿元 [2][17] - 偿债指标显著弱化 2024年总债务/EBITDA为-8.85倍 EBITDA利息保障倍数为-5.80倍 FFO/总债务为-0.13倍 [2][17] - 截至2025年3月末 公司获得银行综合授信额度405.81亿元 其中未使用余额247.69亿元 备用流动性较为充足 [18] 重大事项与公司治理 - 公司正在筹划与控股股东本溪钢铁进行重大资产置换 拟置入本钢矿业100%股权 拟置出除保留资产外的全部资产及负债 截至2025年5月20日交易方案尚未最终确定 [7] - 实际控制人为国务院国资委 本钢集团直接和间接合计持有公司76.60%股权 [6] - 2024年5月公司因历史信息披露问题收到辽宁证监局警示函和深交所监管函 被记入证券期货市场诚信档案 [21] 债券与担保情况 - 跟踪债券为本钢转债 发行金额68亿元 截至2025年3月末余额56.31亿元 存续期至2026年6月29日 设有赎回 回售和转股价格向下修正条款 [2][22] - 债券信用等级AAA 由本钢集团提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保 [1][23] - 担保人本钢集团2024年末总资产1,285.33亿元 所有者权益285.96亿元 资产负债率77.75% 2024年营业收入615.33亿元 净利润亏损76.93亿元 [2][23]

评级与股权 - 本钢板材主体评级为AA+，“本钢转债”评级为AAA[5][12][65] - 截至2025年3月末，本钢集团直接持有公司17.95%股权，通过本溪钢铁间接持有公司58.65%股份[22] 财务数据 - 2024年本钢板材总资产458.16亿元，所有者权益124.99亿元，总负债333.17亿元[8] - 2024年本钢板材营业总收入512.66亿元，净利润 - 49.60亿元，营业毛利率 - 6.69%[8] - 2024年本钢板材资产负债率72.72%，总资本化比率66.20%[8] - 2025年一季度本钢板材经营活动净现金流 - 4.17亿元[8][50] - 2024年本钢集团总资产1285.33亿元，所有者权益285.96亿元，总负债999.37亿元[9] - 2024年本钢集团营业总收入615.33亿元，净利润 - 76.93亿元[9] - 本钢转债发行金额为68亿元，截至2025年3月末债券余额为56.31亿元[12] - 2022 - 2025年3月，总债务从154.13亿元增至257.73亿元，短期债务占比从45.58%增至59.42%[50] - 2022 - 2025年3月，所有者权益合计从193.74亿元降至117.65亿元，资产负债率从56.42%升至74.65%[50] - 2022 - 2025年3月，存货从84.64亿元降至72.57亿元，应收账款从8.97亿元降至5.94亿元[50] - 2025年预测总资本化比率为72.78% - 75.75%，2023年实际为52.79%，2024年实际为66.20%[56] - 2025年预测总债务/EBITDA为 - 21.99 - - 22.89，2023年实际为61.48，2024年实际为 - 8.85[56] - 2025年3月末货币资金为216,253.88万元，较2024年的245,388.85万元有所下降[75] - 2025年3月末应收账款为59,351.31万元，较2023年的132,934.71万元大幅减少[75] - 2025年1 - 3月营业总收入为1,233,778.39万元，较2024年的5,126,636.15万元下降[75] - 2025年1 - 3月净利润为 - 74,684.18万元，亏损状态持续[75] - 2025年3月末资产负债率为74.65%，较2022年的56.42%上升[75] - 2025年3月末总资本化比率为68.66%，较2022年的44.31%上升[75] - 2025年3月末短期债务/总债务为59.42%，较2022年的45.58%上升[75] - 2025年1 - 3月经营性业务利润为 - 71,656.09万元，亏损状态持续[75] - 2025年3月末存货为725,748.21万元，较2022年的846,372.85万元有所下降[75] - 2022 - 2025年3月资产总计分别为123.59亿、125.11亿、128.53亿、127.41亿元[76] - 2022 - 2025年3月总债务分别为76.46亿、86.64亿、89.69亿、90.15亿元[76] - 2022 - 2025年3月营业总收入分别为77.18亿、69.86亿、61.53亿、14.27亿元[76] - 2022 - 2025年3月净利润分别为1.47亿、 - 20.40亿、 - 76.93亿、 - 10.58亿元[76] - 2022 - 2025年3月营业毛利率分别为7.93%、5.62%、 - 0.92%、1.98%[76] - 2022 - 2025年3月资产负债率分别为76.22%、79.17%、77.75%、78.37%[76] - 2022 - 2025年3月总资本化比率分别为72.23%、79.34%、79.52%、80.34%[76] - 2022 - 2025年3月短期债务/总债务分别为57.84%、50.93%、53.10%、56.87%[76] - 2022 - 2025年3月经营活动产生的现金流量净额分别为7.25亿、3.93亿、4.18亿、0.03亿元[76] - 2022 - 2025年3月应收账款周转率分别为121.94、99.93、61.84、42.55（年化）[76] 产能与产量 - 截至2025年3月末，生铁、粗钢和钢材的年产能分别为1051万吨、1335万吨和2428万吨[25] - 2024年生铁产量988万吨，粗钢产量1072万吨，钢材产量1970万吨[26] - 2025年1 - 3月生铁产量259万吨，粗钢产量269万吨，钢材产量506万吨[26] - 2024年钢材产量中，热轧产品1358万吨，冷轧产品（含镀锌）572万吨，特钢产品40万吨[26] - 2025年1 - 3月钢材产量中，热轧产品345万吨，冷轧产品（含镀锌）146万吨，特钢产品15万吨[26] 销售与市场 - 2024年高端产品占比提升至30.76%，2025年一季度战新产品占比提升至10.07%[28][29] - 2024年产销率达100%，直销比例提升至88.78%，战略客户销售占比提升至17.02%[29] - 2024年钢材出口结算量为320万吨，当期出口金额占比为17.76%[29] - 2024年人均产钢量约1,204.49吨，同比提升6.03%[32] - 2024年公司向本钢矿业采购铁矿石占当年采购量的42.96%[34] - 2024年冷轧产品销量提升带动钢材总销量保持小幅上升态势[29] - 2024年以来公司各产品销售价格下挫，钢铁主业亏损面大幅走阔[30] 其他 - 信永中和已连续5年为本钢集团提供审计服务，2023年本钢集团改聘立信为审计机构[11] - 2023年公司拟与本溪钢铁进行资产置换，截至2025年5月20日交易要素未确定[24] - 截至2024年末，本钢集团下属子公司铁精粉年产能达960万吨[32] - 2024年公司在岗员工约0.89万人[32] - 2024年受理专利数量311件，其中海外专利受理20件；授权专利数量101件，其中发明专利32件[29] - 2022 - 2024年吨钢综合能耗从575.92 Kgce降至560.89 Kgce，吨钢新水耗量从2.40 t降至2.33 t[40] - 截至2024年末部分在建和拟建项目预计总投资11.74亿元，2025年计划投资1.79亿元，2026年计划投资7.19亿元[41] - 2024年度计提各项资产减值准备合计1.76亿元[43] - 2020年6月发行“本钢转债”，募集资金68.00亿元，截至2024年末累计使用47.62亿元，闲置补充流动资金余额18.60亿元[59] - 2024年8月15 - 21日本钢转债持有人回售有效申报40张，回售金额4,019.56元[60] - 截至2024年末“本钢转债”尚未转股额占发行总额比例为82.81%[66] - 截至2025年3月末，公司获得综合授信额度405.81亿元，未使用授信余额247.69亿元[47] - 截至2025年3月末，公司受限资产10.08亿元，占总资产的2.17%[51] - 公司近年营业收入占本钢集团营业总收入80%以上[58] - 公司于2025年4月完成工商变更办理工作[70]

钢铁板块市场表现 - A股钢铁板块整体呈现下跌趋势 [1] - 本钢板材股价跌幅超过7% [1] - 马钢股份股价跌幅超过4% [1] 个股表现情况 - 新钢股份跟随板块下跌 [1] - 柳钢股份出现跟跌走势 [1] - 首钢股份股价同步下行 [1] - 华菱钢铁同样呈现下跌态势 [1]