重大资产置换进展 - 重大资产置换方案仍在审慎论证和评估中，因可能导致关联销售比例大幅增加及对独立经营能力产生重大影响，存在不确定性 [2] 公司亏损原因与业绩现状 - 公司亏损原因包括：受东北地域限制导致销售采购半径高于行业水平、严寒期长推高生产成本、产品竞争力与头部企业存在差距 [2] - 面对严峻市场形势，公司已采取多种措施克服不利因素，业绩同比有所改善 [2] 提升盈利水平的措施 - 产品策略：加大高附加值产品研发与生产，通过差异化产品提高售价与毛利率，缩小与头部企业的竞争力差距 [2][3] - 成本控制：持续降低采购成本，实施择机采购、品种替代、量价优惠，科学制定经济库存 [3] - 区域与运营优化：探索区域合作以扩大就近销售半径，减少跨区域运输成本，推进生产流程智能化改造 [3] - 效率提升：通过精细化管理优化人员与设备效率，提升产能利用率 [3] 本钢转债到期安排 - 公司以市值管理为抓手，通过降本增效、专业化整合、实施重大资产置换等方式提升上市公司质量，为估值提升做准备 [3] - 公司将积极拓展融资渠道，做好可转债到期兑付准备 [3] 对“反内卷”政策的响应 - 公司将积极响应“反内卷”要求，以市场为导向合理安排产量，推进“稳运行、防风险、提质量、优结构、促转型、增效益”等工作 [3] - 遵循用户结构最优、生产模式最优的原则推进极致生产 [3]

重大资产置换进展 - 重大资产置换方案正在审慎论证和评估，因可能导致关联销售比例大幅增加及对独立持续经营能力产生重大影响，目前存在不确定性 [2] 可转债相关安排 - 下修可转债转股价格的原因是为了保护债券持有人利益、优化资本结构并支持长期稳健发展 [2] - 针对即将到期的可转债，公司计划通过降本增效、专业化整合、重大资产置换等方式提升市值，并积极拓展融资渠道做好兑付准备 [2][3] 投资者关系活动基本信息 - 本次为特定对象调研，于2025年12月16日通过线上形式进行 [2] - 本次活动不涉及应披露重大信息，未使用演示文稿或提供文档 [3]

公司股权变动 - 九强生物多名股东拟合计向国药投资转让公司5%的股份 [1] - 再升科技控股股东拟协议转让6.04%的公司股份给中融华信 [5] - 嘉美包装正在筹划控制权变更事项 股票已停牌 [5] - 山石网科有股东计划减持不超过1%的公司股份 [5] 可转债市场动态 - 本钢转债提议下修转股价格 [2][5] - 沪工转债公告强赎 [2][5] - 灵康转债公告本次不下修转股价格 [2][5] - 天准转债将于12月12日申购 [5] - 瑞可转债将于12月12日上市 [5] - 茂莱转债公告上市 [5] 可转债强赎信息 - 宏发转债最后交易日为2025-12-08 最后转股日为2025-12-11 剩余规模0.084亿元 转股价值130.37元 [4] - 明电转02最后交易日为2025-12-08 最后转股日为2025-12-11 剩余规模0.033亿元 转股价值146.60元 [4] - 国城转债最后交易日为2025-12-08 最后转股日为2025-12-11 剩余规模0.096亿元 转股价值181.96元 [4] - Z绘转债最后交易日为2025-12-09 最后转股日为2025-12-12 剩余规模0.679亿元 转股价值129.81元 [4] - 中能转债最后交易日为2025-12-10 最后转股日为2025-12-15 剩余规模1.002亿元 转股价值178.36元 [4] - 立中转债最后交易日为2025-12-11 最后转股日为2025-12-16 剩余规模1.356亿元 转股价值121.02元 [4] - 伟24转债最后交易日为2025-12-12 最后转股日为2025-12-17 剩余规模1.010亿元 转股价值124.73元 [4] - 豫光转债最后交易日为2025-12-15 最后转股日为2025-12-18 剩余规模3.088亿元 转股价值183.87元 [4] - 楚天转债最后交易日为2025-12-16 最后转股日为2025-12-19 剩余规模2.727亿元 转股价值113.88元 [4] - 中旗转债最后交易日为2025-12-16 最后转股日为2025-12-19 剩余规模0.905亿元 转股价值305.35元 [4] - 能辉转债最后交易日为2025-12-18 最后转股日为2025-12-23 剩余规模1.057亿元 转股价值139.96元 [4] - 利民转债最后交易日为2025-12-22 最后转股日为2025-12-25 剩余规模1.801亿元 转股价值196.79元 [4] - 新化转债强赎待公告 剩余规模2.680亿元 转股价值129.73元 [4] 可转债到期信息 - 乙鹰19转最后交易日为2025-12-09 最后转股日为2025-12-12 赎回价111.000元 剩余规模0.189亿元 转股价值96.02元 [7] - 鸿达退债最后交易日为2025-12-15 最后转股日为2025-12-15 赎回价118.000元 剩余规模3.284亿元 转股价值2.56元 [7] - 建工转债最后交易日为2025-12-16 最后转股日为2025-12-19 赎回价113.000元 剩余规模12.639亿元 转股价值94.60元 [7] - 东风转债最后交易日为2025-12-18 最后转股日为2025-12-23 赎回价112.000元 剩余规模0.868亿元 转股价值142.90元 [7] - 开润转债最后交易日为2025-12-22 最后转股日为2025-12-25 赎回价115.000元 剩余规模2.215亿元 转股价值77.84元 [7] - 希望转债最后交易日为2025-12-26 最后转股日为2025-12-31 赎回价106.000元 剩余规模9.489亿元 转股价值85.18元 [7] - 柳药转债最后交易日为2026-01-12 最后转股日为2026-01-15 赎回价108.000元 剩余规模8.018亿元 转股价值84.89元 [7]

公司事件与条款触发 - 本钢板材A股股票在2025年11月25日至2025年12月9日期间，已出现连续二十个交易日中十个交易日的收盘价低于当期转股价格85%的情形，触发了“本钢转债”转股价格向下修正条款 [2] - 公司于2025年12月9日召开第十届董事会第六次会议，审议通过了《关于提议向下修正“本钢转债”转股价格的议案》 [2] 公司治理与后续程序 - 关于向下修正“本钢转债”转股价格的议案尚需提交公司股东会审议 [2]

可转换公司债券基本情况 - 公司于2020年6月29日公开发行6,800万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额68.00亿元，期限6年 [3] - 该债券于2020年8月4日在深交所挂牌交易，债券简称“本钢转债”，债券代码“127018” [3] - 债券转股期自2021年1月4日起至2026年6月28日止，初始转股价格为5.03元/股 [3] 转股价格历史调整 - 因实施2020年度权益分派，转股价格自2021年7月19日起由5.03元/股调整为5.02元/股 [4] - 因实施2021年半年度权益分派，转股价格自2021年10月13日起由5.02元/股调整为4.55元/股 [4] - 因实施2021年度权益分派，转股价格自2022年6月16日起由4.55元/股调整为3.95元/股 [4] - 截至公告披露日，当前转股价格为3.95元/股 [5] 转股价格向下修正条款 - 修正触发条件：在公司A股股票任意连续二十个交易日中，至少有十个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时 [7] - 修正程序：公司董事会有权提出向下修正方案并提交股东会审议，该方案须经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过，持有可转债的股东需回避表决 [7] - 价格限制：修正后的转股价格不得低于股东会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日股票交易均价之间的较高者，同时不得低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值 [7] 可能触发修正条件的具体情况 - 自2025年11月25日至2025年12月1日，公司股票在连续20个交易日中已满5个交易日的收盘价低于当期转股价格3.95元/股的85%，预计可能触发转股价格向下修正条件 [2][9] - 若触发条件，公司将根据深交所规定于触发当日召开董事会审议是否修正转股价格，并在次一交易日开市前披露提示性公告 [9] - 若公司未按规定履行审议及信息披露程序，则视为本次不修正转股价格，且下一触发修正条件的期间将从本次触发条件的次一交易日重新起算 [9]

重大资产置换进展 - 重大资产置换方案自2023年6月披露后仍在推进中，公司正对方案的可行性与合规性进行审慎论证和评估 [2] - 该交易可能导致公司关联销售比例大幅增加，对独立持续经营能力产生影响，因此存在不确定性 [2] - 此次资产置换是解决与鞍钢集团同业竞争问题的第一步 [2] 本钢转债到期安排 - 公司将以市值管理为抓手，通过降本增效、专业化整合及重大资产置换等措施提升上市公司质量，为转债到期兑付做准备 [2] - 公司也将拓展融资渠道以做好到期兑付准备 [2] 同业竞争问题解决 - 鞍钢集团重组后，公司与鞍钢集团及其子企业在钢铁主业存在重合和市场竞争 [2] - 鞍钢集团承诺在5年内运用资产重组、业务调整等多种方式解决同业竞争问题 [2]

重大资产置换进展 - 重大资产置换方案正在审慎论证和评估 因关联销售比例大幅增加可能影响独立经营能力 [1] 可转债处理计划 - 公司采取降本增效 专业化整合和重大资产置换等措施提升上市公司质量以促进可转债转股 [1] - 公司同时做好到期兑付准备 目前授信充足且贷款利率较低 [1] 反内卷政策响应 - 公司以市场为导向合理安排产量 推进稳运行防风险提质量优结构促转型增效益等工作 [1] - 遵循用户结构最优和生产模式最优原则推进极致生产 [1] 客户认证与拓展 - 正在积极推进宝马认证工作 [2] - 已获得比亚迪电镀锌产品 北汽福田热轧冷轧产品 陕汽重型冷轧产品等多家汽车厂认证 [2]

业绩与经营策略 - 公司积极响应反内卷政策 推进极致生产模式 [4] - 2025年10月计划完成有组织及无组织超低排放公示 [4] 资产与融资状况 - 2020年发行68亿可转债 当前债券余额56.31亿 [4] - 资产重组方案因关联销售比例问题正在重新论证 [4] - 公司授信充足且贷款利率较低 已做好到期兑付准备 [4] 环保改造进展 - 2024年8月已完成清洁运输超低排放公示 [4] - 超低排放改造坚持"四要四不要"原则 [4] - 污染物排放总量及强度持续下降 [4] 投资者交流信息 - 活动形式为鞍钢集团上市公司投资者集体交流会 [3] - 交流时间2025年9月15日14:30-16:30 [3] - 参与机构包括长江证券/中信建投/华夏基金等28家机构 [3]

资产置换相关 - 本次交易方案需进一步论证和协商，交易标的资产范围、价格等未确定，后续将再次召开董事会审议，存在方案调整、中止或取消可能 [1] 可转债规划相关 - 可转债转股受市场影响大，目前转股溢价率较高，公司将关注转股情况开展市值管理，做好债券兑付资金安排规避违约风险 [1] 应对原燃料价格波动相关 - 加强原燃料供给和市场需求分析，构建采购模型，把控采购时机，调整采购策略 [1][2] - 加强供应战略合作，巩固拓展国内采购渠道，聚合资源，形成国内外供应链保障格局，提升规模采购价格优势 [2] - 优化生产炉料和采购结构，强化对标挖潜，优化配煤配矿，降低成本，控制库存，减少价格波动不利影响 [2] 中高端市场培育相关 - 成立产销研技术服务组，深入区域和重点企业，为新产品开发提供渠道支撑 [2] - 与高校、研究院合作，提早介入新产品新技术，提供技术支撑 [2] - 利用鞍钢集团战略合作资源，进入新领域和行业，为新品种开发创造条件 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月权益市场涨势较好，转债整体表现强势，市场迎来普涨行情，转债估值从去年底部修复的进程尚未结束，有望进一步走向繁荣 [5] - 银行股估值重估叠加银行转债强势转股，银行转债稀缺性上升，后续强势有望延续；产业趋势叠加流动性宽裕，小盘转债强势上涨 [5] - 采取类银行转债+小盘成长转债+低价低波转债的哑铃策略依旧有效，不建议降仓，建议替换板块与风格 [6] 各部分总结 6月转债市场回顾：权益强势下的修复 - 权益和转债市场情绪佳，等权和加权指数创2025年以来新高，2025年以来收益率分别达10%、7%，价格中位数抬升至124元 [5][11] - 6月上旬加权指数和大盘、高评级占优，下旬等权指数和小盘、低评级占优，全月各风格表现均佳，分化不大，先进制造稍强 [5][14][19] - 转债略跑输正股但幅度不大，百元溢价率拉升至31%逼近2月底高点，兜底溢价率距3月底高点有距离，且在评级和正股市值间差异不大 [20][26][27] - 短久期转债规模上升，长久期下降，年内到期预计500 - 600亿，下半年发行预计100 - 200亿，高等级、低平价、双低、大盘转债退出规模大 [31][36][40] - 6月增量资金多为绝对收益机构，上交所自营等增持，深交所专业机构增持、产业与散户减持，底仓退出使低波转债需求和价格上升，债性转债估值提升 [47][48][50] 7月转债市场展望：定价逻辑能延续吗？ - 银行转债行情本质是确定性溢价，估值锚可能是股息率看齐国债+50bp或PB修复到1，底仓银行等顺次受益，最终低波类转债受益，各方乐见银行转债强赎退出 [64] - 小盘转债走势类似2021年，超额走势接近2021年，其持续超额受益于小盘股票驱动、去年评级底部及市场不担心评级风险，银行转债退出资金流入，产业趋势是核心支撑 [65][73][79] - 银行转债行情未结束但需关注调整风险，小盘转债行情有持续性但有回撤风险，当前风险在于投资者行为而非定价逻辑 [80] 选券方向与7月标的 - 选券关注银行转债如紫银转债、青农转债；类银行转债如燃23转债、能化转债；低波特征转债如部分光伏转债 [6][86][88] - 正股替代类转债关注道通转债等，底部反转类关注崇达转2等，低估类关注部分光伏类转债等 [6][93] - 7月建议关注紫银转债、青农转债等10只转债 [93]