证券日报网讯12月9日，博源化工（000683）在互动平台回答投资者提问时表示，公司将按照既定计划 稳步推进阿拉善天然碱项目二期投产、达产达标。公司将密切关注市场动态和行业发展趋势，采取降成 本、提高生产效率等系列措施，保障公司的盈利能力。 ...

文章核心观点 - 博源化工收到关于增资扩股协议纠纷的终局仲裁裁决，需向蒙大矿业支付约18.89亿元的探矿权价款差额，并与第二被申请人承担连带责任，但裁决对公司日常经营无重大影响，对财务状况的最终影响暂时无法准确判断 [1][2][3][4][5][20] 仲裁案件基本情况 - **受理与当事人**：仲裁于2024年2月6日由中国国际经济贸易仲裁委员会受理，申请人为中国中煤能源股份有限公司，第一被申请人为博源化工，第二被申请人为上海证大投资发展股份有限公司 [5][6] - **纠纷起源**：源于2009年12月10日签署的《股权转让暨增资扩股协议》，协议约定基准日后蒙大矿业发生的矿权价款由原股东（博源化工及上海证大）承担 [7] - **前置判决**：2023年10月，内蒙古高院终审判决蒙大矿业需向乌审旗国资公司支付探矿权转让价款差额22.23亿元及相关费用，该款项已于2023年11月执行完毕 [7][8] 仲裁请求与反请求 - **申请人（中煤能源）请求**：要求被申请人支付蒙大矿业已承担的费用合计约23.32亿元，包括探矿权价款差额22.23亿元、案件受理费、执行费、延迟利息、违约金及律师费等 [9][10][11][12] - **被申请人（博源化工）答辩与反请求**：博源化工认为申请人主张与合同本意不符且显失公平，并提出反请求，要求申请人支付200万元律师费、确认无需支付22.23亿元差额，否则请求解除《增资扩股协议》 [13][14][15][16] - **申请人对反请求的回应**：申请人认为博源化工的反请求缺乏依据，应予全部驳回 [17] 仲裁裁决结果 - **主要支付义务**：裁决被申请人向蒙大矿业支付探矿权价款差额人民币1,889,145,230元 [3][18] - **费用承担**：被申请人向申请人支付律师费、保全费等合计915,798.36元；申请人向第一被申请人支付律师费300,000元 [3][18] - **仲裁费分担**：本案仲裁本请求仲裁费约1394.77万元，由申请人承担15%（约209.22万元），第一被申请人承担85%（约1185.56万元）；仲裁反请求仲裁费约1241.52万元，由第一被申请人全部承担 [3][18][19] - **责任形式**：第一被申请人（博源化工）与第二被申请人（上海证大）就向申请人支付的款项承担连带责任 [3][19] - **其他裁决**：驳回申请人的其他仲裁请求及第一被申请人的其他仲裁反请求 [18] 对公司的影响与财务状况 - **对日常经营的影响**：本次裁决不会对公司的日常生产经营产生重大影响 [4][19] - **对财务影响的判断**：裁决对公司财务状况及损益的影响暂时无法准确判断，原因包括：公司具体承担支付的比例和金额暂未确定；公司持有蒙大矿业34%股权，尚未知悉蒙大矿业对该笔差额的账务处理方式；公司此前已就此事累计计提预计负债1,149,035,612.59元 [5][20] - **后续步骤**：公司将根据仲裁执行情况及时履行信息披露义务，最终影响以审计的财务数据为准 [20]

证券日报网讯12月8日，博源化工（000683）在互动平台回答投资者提问时表示，阿拉善天然碱项目四 季度对部分生产装置进行计划内检修，不会影响年度生产作业计划。 ...

证券代码：000683 证券简称：博源化工 公告编号：2025-089 内蒙古博源化工股份有限公司 关于重大仲裁事项的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1.案件所处的仲裁阶段：终局裁决。 2.上市公司所处的当事人地位：内蒙古博源化工股份有限公司为仲裁的第一 被申请人。 3.仲裁结果：被申请人向乌审旗蒙大矿业有限责任公司（以下简称蒙大矿业） 支付探矿权价款差额为人民币 1,889,145,230 元；被申请人向申请人支付律师费、 保全费、保全保险费合计为人民币 915,798.36 元，第一被申请人与第二被申请 人就其向申请人支付的款项承担连带责任；第一被申请人承担 85%的本案仲裁反 请 求 仲 裁 费 人 民 币 11,855,584.95 元 和 本 案 仲 裁 反 请 求 仲 裁 费 人 民 币 12,415,208 元。申请人向第一被申请人支付律师费人民币 300,000 元。 4.对上市公司的影响： （1）本次裁决不会对公司的日常生产经营产生重大影响。 （2）本次裁决对公司财务状况及损益的影响暂时无法准确判断。 近 ...

市场表现 - 12月8日，化学原料板块整体下跌0.84%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.54%，深证成指上涨1.39% [1] - 板块内个股普跌，领跌股为新金路，收盘价9.71元，单日跌幅达6.72% [1] - 板块成交活跃度分化，新金路成交量最大，为153.13万手，成交额15.15亿元；博源化工成交量72.31万手，成交额5.14亿元；华融化学成交量43.38万手，成交额6.81亿元 [1] 资金流向 - 当日化学原料板块整体呈现主力资金净流出态势，净流出金额为3.67亿元 [3] - 与主力资金流向相反，游资与散户资金呈现净流入，游资净流入2.6亿元，散户净流入1.07亿元 [3] - 个股资金流向分化明显，鲁西化工主力资金净流出最多，达1999.29万元，主力净占比为-4.49%，同时其散户资金净流出3712.12万元，净占比-8.33% [3] - 部分个股获得主力资金青睐，金浦钛业主力净流入1692.77万元，净占比10.85%；滨化股份主力净流入1014.14万元，净占比5.00%；中盐化工主力净流入1003.42万元，净占比5.32% [3] - 江苏索普在主力净流入409.77万元的情况下，获得了最高的主力净流入占比，达11.71% [3]

化工板块市场表现 - 2025年12月5日，化工板块震荡拉升，反映板块整体走势的化工ETF（516020）全天几乎单边上行，盘中场内价格最高涨幅达到**1.65%**，截至收盘上涨**1.39%** [1][8] - 成份股中，农药、氮肥、聚氨酯等细分板块个股涨幅居前，其中扬农化工飙涨**6.11%**，鲁西化工大涨**4.69%**，华峰化学、博源化工、万华化学等多股跟涨超**4%** [1][8] 行业驱动因素与需求前景 - 消息面上，乘联分会发布“十五五”规划简析，指出规划更强调“质的有效提升”，经济增长将更多由全要素生产率提高、科技创新及绿色低碳转型驱动 [2][10] - “十五五”期间，扩内需等举措有望推动国内汽车销量规模突破**3500万辆**，新能源汽车渗透率突破**70%**，并推动高阶智驾普及 [2][10] - 爱建证券指出，锂电需求回暖，建议关注锂电材料相关企业 [2][10] - 化工ETF（516020）标的指数包含天赐材料、恩捷股份、新宙邦等多只锂电行业龙头，有望较大程度获益于锂电需求持续回暖 [3][10] - 中原证券表示，2024年以来内外需逐步发力，带动汽车、家电、纺织服装等领域需求温和复苏，未来随着宏观经济向好与消费刺激政策推动，化工行业下游需求有望继续复苏 [4][11] - 中国银河证券指出，“十五五”规划建议“坚持扩大内需”为未来五年定调，叠加美国降息周期开启，化工品需求空间打开 [4][11] 行业供给与周期展望 - 中原证券表示，随着行业景气下滑，2023年行业固定资产投资增速有所回落，2025年以来投资力度进一步下行，未来行业产能过剩压力有望缓解 [4][11] - 中国银河证券指出，2024年以来化工行业资本开支迎来负增长，随着“反内卷”浪潮及海外落后产能加速出清，供给端有望收缩 [4][11] - 中国银河证券认为，供需双底基本确立，政策预期强力催化，**2026年**化工行业或迎周期拐点向上，开启从估值修复到业绩增长的“戴维斯双击” [4][11] 板块估值与配置 - 从估值看，当前化工板块仍具配置性价比，截至2025年12月4日收盘，化工ETF（516020）标的指数市净率为**2.32倍**，位于近10年来**39.61%**分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [3][10] - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各细分领域，其中近**5成**仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余**5成**仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [5][12] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [5][12]

公司战略与经营 - 公司表示将密切关注行业动态 并以中长期可持续发展为指引 [1] - 公司将综合研判市场情况和行业变化等多种因素 并在此基础上制定适宜的经营管理策略 [1] - 公司将结合市场波动情况 及时审视和相应更新其经营管理策略 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 年纯碱价格重心下移，供需持续宽松，总库存增加；2026 年产能仍过剩，总库存高位运行，除非部分高成本产能出清，否则价格将持续下探成本；节奏上关注价格破成本后企业检修带来的价格反弹及动力煤价格波动带来的成本端变化 [1][6][11] - 策略为碱厂逢高卖出套保 [13][88] 根据相关目录分别进行总结 2025 年纯碱价格及利润回顾 - 2025 年纯碱价格震荡下行，价格中枢下移，轻碱 1 - 10 月主流出厂均价 1335 元/吨，同比下跌 31%，重碱终端均价 1422 元/吨，同比下跌 31.9%；价格低迷受产能扩张和需求疲软压制，全年有多次阶段性波动 [17] - 2025 年纯碱行业利润低位运行，全年深度亏损，产能过剩与成本抬升是核心驱动因素；产能出清缓慢，低成本天然碱产能占比攀升，全行业盈利改善有限；2026 年新增产能压力未消，利润反弹需供给收缩或玻璃需求复苏驱动 [27] 纯碱产能继续投放，2026 年产能将继续增加 - 2025 年国内纯碱产量大幅增加，1 - 10 月累计产量 3302 万吨，同比增 5.2%，重质化率维持在 53 - 57%，低于去年；上半年产量高位，下半年夏季检修产量回落，后又恢复生产，近期部分碱厂检修开工率回落 [33] - 2025 年多条产线产能投放，年底远兴能源二期 280 万吨天然碱项目投产，若高成本碱厂产能不退出，供应过剩格局将强化；预计 2026 年供应端增幅 1%左右，总产量提升 35 万吨 [42][44] 重碱需求先增后减，2025 年纯碱需求增幅放缓 - 2025 年浮法玻璃日熔维持低位，光伏玻璃先增后减，二者总日熔前高后低，低于去年同期；1 - 10 月浮法和光伏玻璃总日熔量微降至 25.0 万吨，同比降幅 3.5%，对应重碱需求同比下降 9.9%；1 - 10 月轻碱需求稳中偏强，表需同比增长 11.8% [45][53] - 2026 年光伏玻璃产能过剩，投产进度放缓或减量，地产竣工端高峰已过，玻璃消费难起色，浮法玻璃产量下行压制重碱需求，轻碱需求随经济活动增加而提升；2026 年纯碱总需求下降 4.8%，净减少 177 万吨，重碱同比减少 15.3%，净减少 312 万吨，轻碱同比增长 8%，净增长 134 万吨 [58] 国内纯碱价格低位运行，纯碱出口大幅增加 - 2025 年国内纯碱价格低位，进口大降出口增加，1 - 10 月累计净出口量 175 万吨，去年同期净进口 9 万吨；预计 2025 年净出口量大幅增长至 218 万吨 [66] - 2026 年纯碱供需失衡，价格持续低位，出口有望高位增加，预计净出口将增至 257 万吨 [68] 2026 年纯碱总库存有望维持高位 - 2025 年纯碱供需宽松，总库存高位运行，三环节库存从年初 242 万吨增至 294 万吨；碱厂库存从年初 145 万吨增至 164 万吨，交割库库存从 41.5 万吨增至 65.3 万吨，玻璃企业纯碱库存天数维持在 21.5 天左右 [70] - 2026 年纯碱供需过剩延续，供应端增加 0.9%，需求下降 6.4%，低价格抑制高成本供应，库存全年维持高位运行 [72] 纯碱供需推演及后市展望 - 供应端 2025 年产能投放，年底远兴能源二期项目投产，若高成本产能不退出，供应过剩强化；2026 年供应端增幅 1%左右，总产量提升 35 万吨 [73] - 需求端 2026 年光伏玻璃投产放缓或减量，浮法玻璃产量下行压制重碱需求，轻碱需求提升；2026 年纯碱总需求下降 4.8%，净减少 177 万吨 [73] - 净出口 2026 年纯碱价格低位，出口有望增至 257 万吨 [74] - 库存端 2025 年部分项目投产后，低价格抑制 2026 年高成本供应，库存全年高位运行 [75] 总结 - 纯碱价格 2025 年价格中枢下移，受多种因素影响震荡下行，投资者需正确判断，生产企业应把握市场节奏做卖套保 [83] - 纯碱利润产能出清慢，低成本天然碱产能占比升，全行业盈利改善有限；2026 年新增产能压力未消，利润反弹需供给收缩或玻璃需求复苏 [84] - 供应端 2025 年产量增加，重质化率低于去年；2026 年产能继续投放，供应过剩或强化，产量预计提升 35 万吨 [84] - 需求端 2025 年重碱需求降，轻碱需求升；2026 年总需求降 4.8%，重碱降 15.3%，轻碱增 8% [85][86] - 净出口 2025 年净出口增加，预计 2026 年增至 257 万吨 [86][87] - 库存端 2025 年库存高位，2026 年供需过剩延续，库存全年高位运行 [87]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [1][27] 核心观点 - 中日关系紧张有望加速中国半导体材料对日本产品的替代进程，涉及光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP抛光材料、溅射靶材、硅片等多个细分领域 [5] - “反内卷”政策有望重估中国化工行业，使全球化工产能扩张大幅放缓，化工企业现金流改善，潜在股息率提升，行业有望从资本开支驱动转向盈利和分红驱动 [6] - 铬盐行业因AI数据中心电力需求（燃气轮机增长）和商用飞机发动机需求提升而迎来价值重估，预计到2028年供需缺口达34.09万吨，缺口比例32% [7][8] - 2025年Q4，中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，叠加中国化工行业推行反内卷，化工行业有望迎来景气上行周期 [27] 行业表现与景气指数 - 截至2025年11月28日，基础化工行业近1月、3月、12月涨幅分别为2.5%、3.7%、24.0%，同期沪深300指数涨幅分别为-3.5%、1.4%、16.9% [3] - 2025年11月27日，国海化工景气指数为91.36，较11月20日下降0.01 [4][37] 重点产品价格动态 - **能源价格**：截至11月28日，Brent原油期货价格收于63.19美元/桶，周环比上升1.09%；WTI原油期货价格收于58.48美元/桶，周环比上升0.86% [12] - **铬盐产品**：11月28日，氧化铬绿价格为35500元/吨，周环比增加1000元/吨；金属铬价格为84000元/吨，周环比增加1000元/吨 [8][16] - **聚氨酯产品**：11月28日，纯MDI价格为19750元/吨，周环比增加150元/吨；聚合MDI价格为14650元/吨，周环比增加100元/吨 [14] - **钛白粉**：11月28日，钛白粉市场均价为13327元/吨，周环比上升168元/吨 [19] - **制冷剂**：11月28日，制冷剂R134a市场均价为58000元/吨，周环比增加1500元/吨；R22、R32、R125价格周环比持平 [17] - **橡胶助剂**：11月28日，华北市场橡胶促进剂M价格为12250元/吨，周环比增加300元/吨；促进剂NS价格为20300元/吨，周环比增加100元/吨 [15] - **PA6切片**：本周己内酰胺价格调涨425元/吨，涨幅4.93%，成本端利好推动PA6切片市场上行 [13] - **维生素**：11月28日，维生素E价格为50.50元/千克，周环比下降1.50元/千克；维生素A价格为63.00元/千克，周环比持平 [20] 重点投资方向与标的 - **低成本扩张**：重点关注万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、扬农化工、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎等）、复合肥（新洋丰、云图控股等）领域的龙头公司 [8] - **景气度提升**：重点关注铬盐（振华股份）、磷矿石（芭田股份、云天化）、制冷剂（巨化股份、三美股份）、民爆、涤纶长丝、农药等供给受限或需求向好的细分领域 [9] - **新材料**：关注电子化学品（阳谷华泰、万润股份）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、PI膜（瑞华泰）、合成生物学（凯赛生物）等国产化率低、成长空间大的领域 [9] - **高股息**：看好中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等央国企，因其具有高分红率、低负债率和稳固的竞争格局 [10] - **半导体材料国产替代**：涉及标的包括光刻胶领域的鼎龙股份、彤程新材；湿电子化学品领域的江化微、晶瑞电材；电子气体领域的华特气体、金宏气体等 [5]

文章核心观点 - 11月中下旬纯碱期货价格大幅下挫，主要受下游浮法玻璃需求边际转弱与远兴能源新产能即将投产带来的供应压力加大双重因素影响，预计纯碱期货将维持偏弱格局 [1][8] 纯碱需求端分析 - **浮法玻璃产线集中冷修导致重碱需求下滑**：11月初河北沙河地区4条燃煤生产线（合计日熔产能2400吨）冷修，后续本溪玉晶、湖北亿钧、三峡等地产线也陆续冷修，年底前计划冷修产线合计将超过4000吨/日 [2] - **浮法玻璃行业面临严重亏损**：在需求弱势、库存累积、价格走低及燃料成本攀升的背景下，浮法玻璃生产利润急剧恶化，企业资金压力巨大，倒逼停产减量 [2] - **浮法玻璃产量预计将创新低**：按照当前减产计划测算，预计12月底国内浮法玻璃日产量或降至15.4万吨，月度产量降至481.8万吨，月内日平均产量或创下今年新低 [2] - **光伏玻璃需求同样疲软**：光伏玻璃日熔量维持在8.87万吨，存在供应过剩问题，11月有一条1200吨/日产线冷修，减少了对重碱的采购量 [3] - **轻重碱需求分化**：轻碱下游如碳酸锂、洗涤剂需求增长有限，难以抵消浮法、光伏等传统行业需求下滑的影响 [4] 纯碱供应端分析 - **新增产能持续投放加大供应压力**：今年已投产的新增产能包括中天集团30万吨、江苏德邦60万吨、连云港碱业110万吨、湖北双环40万吨，远兴能源二期280万吨天然碱项目预计12月底投产，新都化工60万吨、湖北金江200万吨装置计划明年投产 [5] - **存量装置开工维持高位**：11月纯碱企业产能利用率为83.30%，环比下降3.28个百分点，但整体供应宽松格局未改，12月企业检修计划较少，供应趋于增加 [5] - **产量环比下降但绝对量仍高**：11月份纯碱企业产量311.23万吨，环比下降23.03万吨，降幅6.89%，但整体供应仍维持高位水平 [5] 库存与利润状况 - **工厂库存处于同期高位**：截至11月末，纯碱厂家总库存为161.57万吨，环比下降8.63万吨（降幅5.07%），近期库存虽环比下降，但整体水平仍处于近几年同期高位 [5][6] - **交割库存同样高企**：交易所注册仓单加上有效预报达到6605张，处于高位水平，其中重碱去库难度远大于轻碱 [6] - **行业利润普遍为负**：截至11月27日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-140元/吨，氨碱法纯碱理论利润为-38.50元/吨 [6] 成本端分析 - **煤炭价格支撑减弱**：11月上半月动力煤价格在旺季预期下走高，但下游抵触情绪升温，采购转向长协，市场情绪降温后煤价陷入僵持并开始回调 [7] - **电煤需求释放不及预期**：寒潮来袭后，沿海地区气温仍未达到居民取暖用电需求大面积释放的程度，煤价快速上涨行情暂告一段落，预计进入震荡调整，成本端对纯碱的支撑作用弱化 [8]