经营业绩概览 - 公司2025年中报营业总收入59.16亿元，同比下降16.31% [1] - 归母净利润7.43亿元，同比下降38.57% [1] - 扣非净利润7.43亿元，同比下降38.49% [1] - 第二季度营业总收入30.48亿元，同比下降23.31% [1] - 第二季度归母净利润4.03亿元，同比下降36.95% [1] 主要财务指标 - 毛利率31.79%，同比减少28.33% [6] - 净利率18.21%，同比减少30.34% [6] - 三费占营收比11.02%，同比减少8.52% [6] - 每股净资产3.82元，同比增长3.44% [6] - 每股经营性现金流0.34元，同比减少6.81% [6] - 每股收益0.2元，同比减少37.5% [6] 现金流与债务状况 - 现金及现金等价物净增加额同比增长172.8% [3] - 货币资金46.06亿元，同比增长107.27% [6] - 货币资金与流动负债比例62.9% [3] - 有息负债112.01亿元，同比增长20.34% [6] - 有息资产负债率26.84% [5] 主营业务分析 - 纯碱占主营收入60.01%，收入35.5亿元，毛利率35.69% [4][7] - 尿素占主营收入25.08%，收入14.84亿元，毛利率19.27% [4][7] - 小苏打收入7.62亿元，毛利率40.91% [7] 行业与市场环境 - 国内纯碱市场弱势运行，新增产能释放，下游需求减少，供需矛盾突出，库存高企，价格下滑 [4] - 尿素行业供应充足，需求稳中有增，农业需求为主力军 [4] 发展展望 - 公司通过强化运营管理、提升精细化管理水平，实现产品产销量同比增长 [5] - 主要参股公司投资收益同比增长，部分对冲不利影响 [5]

行业投资评级 - 投资评级为"看好"并维持[15] 核心观点 - 纯碱行业是化工"反内卷"的潜在好赛道，因其全球定价特性、成本曲线陡峭、开工率80%左右以及政策推动产能出清[7] - 地产下行对纯碱需求影响有限，占比约20%，光伏、碳酸锂等新兴需求有望对冲地产下滑[8] - 能耗和装置改造是驱动行业"反内卷"的关键因素，20年以上老旧装置占比达31%[9] - 内蒙古通辽奈曼旗天然碱矿投产影响有限，合成工艺仍将主导市场，价格锚定在合成工艺成本[10] - 当前行业景气触底，价格价差接近历史最低，上市公司普遍亏损[11] - 推荐天然碱龙头博源化工，关注中盐化工[12] 纯碱行业分析 行业特性 - 纯碱全球定价，下游光伏玻璃等需求部分在海外，是典型"内卷"行业[7] - 价格自2021年高位下跌，主流企业近几个季度出现亏损[7] - 成本曲线陡峭，企业竞争实力差距明显，易于尾部出清[7] - 整体开工率80%，过剩幅度不大，出清难度较低[7] 需求结构 - 平板玻璃占纯碱需求比重从2017年45%降至2024年32%[28] - 地产竣工对纯碱需求影响约20%，悲观情景下影响8-10%[8] - 光伏玻璃需求占比从2017年4%提升至2024年18%[44] - 碳酸锂、白炭黑等新兴领域贡献百万吨级增量需求[49] 供给端 - 天然碱工艺产能710万吨/年，占比17.4%；合成碱3368万吨/年，占比82.6%[62] - 天然碱市场份额当前20.6%，预计2025年底提升至28.8%，中盐项目投产后达43.3%[64] - 中盐化工天然碱项目预计2028H2投产，短期无冲击[64] 政策驱动 - 纯碱行业能耗标杆水平以上产能占比距目标差14%，基准以下产能占比距目标差10%[54] - 政策要求2025年底前完成技术改造或淘汰退出[52] - 老旧装置改造是重要抓手，20年以上装置占比31%[58] 重点公司分析 博源化工 - 三大看点：成长性、高分红潜力、涨价弹性[13] - 纯碱业务毛利率大幅领先同行[88] - 2024年分红对应股息率超过5%，负债率持续下降[93] - 银根矿业二期项目预计2025年底投产，新增纯碱权益产能168万吨/年[83] - 纯碱价格上涨100元/吨，业绩增厚4.6亿元[105] 中盐化工 - 拟通过交易控股标的公司并投资500万吨/年天然碱项目[62] - 项目预计2028H2投产，短期无市场冲击[64]

公司业绩表现 - 公司2025年上半年实现营业收入人民币12.5亿元，同比增长18.3% [1] - 净利润达到人民币2.8亿元，同比增长22.6% [1] - 毛利率为32.4%，较去年同期提升2.1个百分点 [1] 主营业务发展 - 特种化学品业务收入人民币8.2亿元，占总收入65.6% [1] - 新能源材料业务收入人民币3.1亿元，同比增长35.7% [1] - 传统化工业务收入人民币1.2亿元，同比下降5.2% [1] 研发与创新投入 - 研发费用支出人民币1.05亿元，同比增长28.5% [1] - 新增专利申请15项，其中发明专利8项 [1] - 成功开发3款高附加值新产品并实现量产 [1] 市场拓展情况 - 海外市场收入人民币4.3亿元，同比增长31.2% [1] - 新能源材料产品市场份额提升至行业前三 [1] - 与2家全球500强企业建立战略合作关系 [1] 产能建设进展 - 华东生产基地二期项目完成投资人民币3.8亿元 [1] - 新增年产5万吨高端材料生产线正式投产 [1] - 华南研发中心建设进度完成85%，预计年底投入使用 [1]

公司运营 - 公司于2025年8月6日召开九届三十次董事会会议 审议了2025年半年度报告及摘要等文件 [1] - 公司2024年营业收入构成为纯碱和小苏打占比76.53% 尿素占比21.76% 非金属矿采选业占比1.29% 其他业务占比0.41% [1] 市场表现 - 公司当前收盘价为5.62元 市值为209亿元 [1]

董事会会议召开情况 - 会议通知通过当面、传真或电子邮件方式向全体董事发出 [1] - 会议采用现场和视频相结合方式在公司会议室召开 [1] - 参会董事包括戴继锋、刘宝龙、宋为兔、邢占飞、李永忠、纪玉虎、张世潮、董敏等8名现场董事及1名视频参会董事李要合 [1] - 会议由董事长戴继锋主持 监事及部分高管列席会议 [1] - 会议召开符合《公司法》和《公司章程》规定 [1] 董事会会议审议情况 - 审议通过2025年半年度报告及摘要 表决结果为9票同意 0票反对 0票弃权 [1] - 详细内容参见同日在巨潮资讯网披露的《2025年半年度报告摘要》及《2025年半年度报告》 [1] 备查文件 - 九届三十次董事会决议作为备查文件存档 [1]

财务表现 - 营业收入59.16亿元 同比减少16.31% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7.43亿元 同比减少38.57% [1] - 扣除非经常性损益的净利润7.43亿元 同比减少38.49% [1] - 基本每股收益0.2元 [1] 生产情况 - 总产量515.71万吨 [1] - 纯碱产量339.46万吨 [1] - 小苏打产量73.97万吨 [1] - 尿素产量88.23万吨 [1] - 其他自产产品14.05万吨 [1]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入59.16亿元 同比下降16.31% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7.43亿元 同比下降38.57% [1] - 扣除非经常性损益的净利润7.43亿元 同比下降38.49% [1] - 基本每股收益0.20元 [1]

公司变更 - 2025年5月21日变更公司名称及证券简称[1] - 同步变更公司LOGO并即日起启用[1] - 相关宣传资料内容将同步更改[1] 影响说明 - 公司LOGO变更不会对生产经营造成重大影响[1]

资产负债情况 - 2025年6月30日公司资产总计383.16亿元，较期初增长6.80%[7] - 2025年6月30日流动资产合计73.57亿元，较期初增长12.40%[7] - 2025年6月30日流动负债合计105.95亿元，较期初增长6.88%[8] - 2025年6月30日非流动资产合计309.59亿元，较期初增长5.54%[7] - 2025年6月30日非流动负债合计84.11亿元，较期初增长32.66%[8] - 2025年6月30日所有者权益合计193.10亿元，较期初减少1.59%[8] - 期末资产总计为166.61亿元，期初为156.70亿元，增长6.33%[10] - 期末流动负债合计为28.85亿元，期初为27.84亿元，增长3.63%[10] - 期末负债合计为55.04亿元，期初为50.21亿元，增长9.62%[10] - 期末所有者权益合计为111.58亿元，期初为106.49亿元，增长4.78%[11] 经营业绩情况 - 2025年半年度营业总收入为59.16亿元，2024年半年度为70.69亿元，同比下降16.31%[12] - 2025年半年度净利润为10.78亿元，2024年半年度为18.48亿元，同比下降41.60%[13] - 2025年基本每股收益为0.20元，2024年为0.32元，下降37.50%[13] - 2025年半年度母公司营业收入为4210.28万元，2024年半年度为3688.86万元，增长14.13%[15] - 2025年半年度营业利润为1560645485.64元，2024年半年度为253382479.32元[16] - 2025年半年度净利润为1560839922.87元，2024年半年度为253237279.33元[16] - 2025年半年度综合收益总额为1561146036.57元，2024年半年度为261773991.55元[16] 现金流量情况 - 2025年半年度经营活动产生的现金流量净额为1264418431.79元，2024年半年度为1361190244.90元[18] - 2025年半年度投资活动产生的现金流量净额为 - 505460663.11元，2024年半年度为 - 518748254.60元[19] - 2025年半年度筹资活动产生的现金流量净额为149336034.13元，2024年半年度为 - 2092079597.78元[19] - 2025年半年度现金及现金等价物净增加额为908739318.80元，2024年半年度为 - 1248337225.20元[19] - 2025年半年度销售商品、提供劳务收到的现金为5015946388.56元，2024年半年度为5794633513.26元[18] - 2025年半年度取得借款收到的现金为4904105234.50元，2024年半年度为1440209100.00元[19] 其他财务情况 - 2025年半年度投资活动现金流入小计为17.0383038404亿美元，2024年半年度为2.876043亿美元，同比增长492.39%[1] - 2025年半年度投资活动现金流出小计为2.5171518亿美元，2024年半年度为0.0567923779亿美元，同比增长4332.46%[1] - 2025年半年度筹资活动现金流入小计为27.5325976446亿美元，2024年半年度为24.0968442128亿美元，同比增长14.26%[1] - 2025年半年度筹资活动现金流出小计为33.4635426572亿美元，2024年半年度为25.8431232947亿美元，同比增长29.48%[1] - 2025年半年度筹资活动产生的现金流量净额为 -5.9309450126亿美元，2024年半年度为 -1.7462790819亿美元，亏损同比增长239.63%[1] - 2025年半年度现金及现金等价物净增加额为8.2893158454亿美元，2024年半年度为0.742385261亿美元，同比增长1016.61%[1] - 2025年半年度期末现金及现金等价物余额为12.477637475亿美元，2024年半年度为3.1552874913亿美元，同比增长295.45%[1] 金融资产与负债情况 - 金融资产和负债有多种分类及计量方式，涉及初始确认、后续计量、终止确认等规定[60][67][70] - 需确认减值损失的金融资产包括以摊余成本计量等多种类型，以预期信用损失为基础计提减值准备[75][76] 其他资产情况 - 存货按成本与可变现净值孰低计量，发出按加权平均法计价，采用永续盘存制[82] - 固定资产按成本初始计量，折旧年限和残值率因资产类型而异[98][99] 税务与补助情况 - 增值税税率为13%、9%、6%，城市维护建设税税率为7%、5%，企业所得税税率为25%、15%，资源税税率为5%、4.5%、4%、2.5%[144] - 政府补助分为与资产相关和与收益相关，计量和确认方式不同[130][131] 具体资产项目情况 - 截至2025年6月30日，货币资金期末余额为4,606,043,078.07元，期初余额为3,799,783,632.45元[148] - 应收票据期末账面余额为66,333,888.97元，期初账面余额为54,952,774.03元[153] - 应收账款按单项和组合计提坏账准备，不同情况计提比例不同[155] - 其他应收款期末余额85,301,017.53元，期初余额77,731,910.05元，按不同情况计提坏账准备[173][183] - 预付款项期末1年以内金额162,976,505.60元，占比99.39%[195] - 原材料期末账面余额为343,041,617.30元，期初为394,703,467.94元[198] - 库存商品期末账面余额为353,097,641.47元，期初为350,442,391.63元[198] - 周转材料期末账面余额为10,932,899.41元，期初为9,274,199.65元[198] - 发出商品期末账面余额为32,576,217.34元，期初为21,236,286.73元[198] - 存货期末账面余额合计739,648,375.52元，期初为775,656,345.95元，库存商品期初存货跌价准备为3,303,929.87元，期末为0元[198][200]

资金数据 - 2025年期初往来资金余额总计123,030.27万元[2] - 2025年半年度往来累计发生金额（不含利息）49,394.43万元[2] - 2025年半年度往来资金利息528.12万元[2] - 2025年半年度偿还累计发生金额76,526.44万元[2] - 2025年半年度末占用资金余额96,426.38万元[2] 公司往来余额 - 鄂尔多斯远兴物流2025年期初17,762.47万元，半年度末17,780.47万元[2] - 内蒙古博源新型能源2025年期初9,000.00万元，半年度末8,965.00万元[2] - 内蒙古博源化学2025年期初33,717.69万元，半年度末32,217.69万元[2] - 内蒙古博源银根矿业2025年期初35,000.00万元，半年度末10,208.35万元[2] 预付及应收款 - 桐柏绿源水务2025年期初预付账款27.40万元、其他应收款10,611.71万元[2]