投资评级 - 维持"买入"评级 目标价11.24元人民币[1][6] 财务表现 - 25H1实现营收22.72亿元 同比下滑5.02% 归母净利2.47亿元 同比增长44.53%[1] - Q2单季营收13.21亿元 环比增长38.87% 归母净利1.67亿元 环比大幅提升108.84%[1] - 扣非归母净利2.82亿元 同比增长33.47% 处置海外资产产生债务重组损失1.2亿元[1] - 经营现金流净流入4.8亿元 同比增加0.9亿元 现金类资产充裕[3] - 期末在手现金21.7亿元 交易性金融资产12.8亿元 另持有委托贷款及大额存单13.63亿元[3] 主业经营 - 水泥熟料业务收入19.7亿元 同比下滑4.2% 销量890.7万吨 同比减少4.1%[2] - 水泥吨均价221元 同比基本持平 吨毛利67元 同比提升15元[2] - 砂石骨料收入1.4亿元 同比下滑9.5% 销量519.1万吨 同比增长37.0%[2] - 骨料吨均价27元 同比下降14元 吨毛利17元 同比下降9元[2] 战略发展 - 持续推进"一主两翼"战略 聚焦主业同时加码新经济领域股权投资[1][4] - 已投资25个新经济项目 累计投资额超17亿元[4] - 25H1新增投资新锐光掩模、方晶科技、壹能科技等项目 实现投资收益402万元[4] - 昂瑞微、上海超硅、中润光能等被投企业申报科创板和港股上市已获受理[4] - 计划储备30亿元以上权益资产 打造新业务发展平台[4] 成本控制与资本结构 - 期间费用率17.14% 同比下降1.48个百分点[3] - 管理费用率同比下降1.85个百分点 可控管理费用减少887万元[3] - 资产负债率45.1% 与24年末基本持平[3] - 带息债务余额48.1亿元 较24年末增加3.2亿元[3] 分红政策与盈利预测 - 公告2024-2026年每年分红比例不低于35%且不低于4亿元[1] - 维持25-27年归母净利预测为7.4/7.9/8.5亿元[5] - 基于1.2x 2025年P/B(对应2025年BVPS 9.37元)上调目标价至11.24元[5] 行业展望 - 当前水泥价格下行业承压较大 "反内卷"竞争背景下有望加大错峰生产力度[2] - 预计25H2水泥价格将止跌回升 超产产能治理加速推进[2] - 核心区域基建投资有望加码 为行业需求提供支撑[5]

财务业绩 - 上半年实现营业收入22.72亿元 同比下降5.02% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.47亿元 同比增长44.53% [1] - 扣除非经常性损益的净利润2.82亿元 同比增长33.47% [1] - 经营活动现金流量净额4.76亿元 同比增长23.99% [1] - 综合毛利率31.8% 同比上升6.38个百分点 [1] 主营业务表现 - 主产品单位成本下降14.97元/吨 其中可控成本下降6.11元/吨 [2] - 西部新疆基地及宁夏基地贡献收益比例上升 [2] - 骨料销售519.06万吨 同比增长37.46% [2] - 危固废收运7.85万吨 处置量8.88万吨 实现营业收入5101.92万元 [2] 新能源业务 - 光伏发电1416.37万度 同比增长92.1% [2] - 储能放电量同比增长182% [2] - 新投运3座重卡超充站 [2] - 累计发电超4400万度 相当于节煤1.79万吨 减排二氧化碳4.4万吨 [2] 股权投资布局 - 新增投资广州新锐光掩模科技 合肥方晶科技 安徽壹能汽车科技等项目 [2] - 掩模版为半导体制造光刻环节关键材料 [2] - 合肥晶合集成已上市 [3] - 北京昂瑞微电子 上海超硅半导体科创板上市申请获受理 [3] - 江苏中润光能港股上市申请获受理 [3] - 盛合晶微 长鑫科技 粤芯半导体 芯耀辉科技等进入上市辅导阶段 [3] 企业治理与荣誉 - 成为首家响应独董机制改革的非公企业上市公司 [3] - 获评中国水泥企业ESG排行榜A级 位列前十 [3] - 子公司获得地方企业30强 地方纳税30强 绿色工厂 省级绿色矿山等荣誉 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入达22.72亿元 [1] - 归母净利润2.47亿元，同比大幅增长44.53%（增加7605.66万元） [1] - 经营活动现金净流入4.76亿元，同比增长23.99%（增加9201.25万元） [1] - 摊薄每股收益0.26元，同比提升44.44%（增加0.08元） [3] 盈利能力 - 毛利率达31.80%，同比提升6.38个百分点，且连续两个季度增长 [3] - ROE为2.87%，同比提升0.88个百分点 [3] 资产与运营效率 - 资产负债率45.08%，同比下降2.31个百分点 [3] - 总资产周转率0.13次 [3] - 存货周转率1.80次，同比提升8.25%（增加0.14次） [3] 股权结构 - 股东总户数3.97万户，前十大股东持股比例64.44%（持股6.25亿股） [3] - 主要股东包括浙江上峰控股集团（31.1%）、南方水泥（14.51%）、铜陵有色（10.3%）及养老保险基金等机构投资者 [3]

财务表现 - 营业收入22.72亿元 同比减少5.02% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.47亿元 同比增长44.53% [1] - 扣除非经常性损益净利润2.82亿元 同比增长33.47% [1] - 基本每股收益0.26元 [1] 盈利能力 - 净利润增速显著高于营收增速 显示盈利能力提升 [1] - 扣非净利润增长33.47% 反映主营业务盈利改善 [1]

核心财务表现 - 营业收入同比减少5.02% 主因全国水泥市场需求整体承压及主产品销量下滑 [1] - 归属于上市公司股东净利润达2.47亿元 同比大幅增长44.53% [1] - 扣除非经常性损益净利润为2.82亿元 同比增长33.47% [1] - 经营活动现金流量净额4.76亿元 同比增长23.99% [1] - 综合毛利率31.80% 同比提升6.38个百分点 保持行业领先水平 [1] 水泥主业成本控制 - 主产品单位成本下降14.97元/吨 其中可控成本降低6.11元/吨 [1] - 西部新疆及宁夏基地收益贡献持续提升 [1] 延伸业务发展 - 骨料销量同比增长37.46% [1] - 环保业务处置危固废8.88万吨 实现营业收入5101.92万元 [1] 新能源业务进展 - 光伏发电量达1416.37万度 同比增长92.1% [1] - 储能放电量同比增长182% [1] - 新投运3座重卡超充站 初步实现光储充碳系统融合 [1] - 累计发电超4400万度 相当于节约标煤1.79万吨 减少二氧化碳排放4.4万吨 [1] 新经济股权投资 - 新增投资广州新锐光掩模、合肥方晶科技、壹能科技等半导体材料项目 [2] - 半导体产业链布局已持续六年 逐步构建新质业务生态体系 [2] - 多个被投企业进入资本化阶段：合肥晶合已上市 昂瑞微/上海超硅科创板申请获受理 中润光能港股申请获受理 [2] - 盛合晶微/长鑫科技/广州粤芯/芯耀辉等多家企业进入上市辅导阶段 [2] 企业治理与社会责任 - 获中国水泥网"2025中国水泥企业ESG排行榜"A级评级 位列行业前十 [2] - 多家子公司获"地方企业30强"、"地方纳税30强"、"绿色工厂"、"省级绿色矿山"称号 [2] - 成为首家由中小股东推荐独立董事的非公上市公司 [2]

财务业绩 - 营业收入同比减少5.02% 主产品销量略有下滑[1] - 归属于上市公司股东净利润2.47亿元 同比大幅增长44.53%[1] - 扣除非经常性损益净利润2.82亿元 同比增长33.47%[1] - 经营活动现金流量净额4.76亿元 同比增长23.99%[1] - 综合毛利率31.80% 同比提升6.38个百分点[1] 水泥主业运营 - 主产品单位成本下降14.97元/吨 其中可控成本降低6.11元/吨[1] - 西部新疆及宁夏基地收益贡献持续提升[1] - 骨料销量同比增长37.46%[1] 新能源业务 - 光伏发电量达1416.37万度 同比增长92.1%[1] - 储能放电量同比增长182%[1] - 新投运3座重卡超充站 实现光储充碳系统融合[1] - 累计发电超4400万度 相当于节约标煤1.79万吨 减少二氧化碳排放约4.4万吨[1] 环保业务 - 处置各类危固废8.88万吨[1] - 实现营业收入5101.92万元[1] 股权投资布局 - 新增投资广州新锐光掩模 合肥方晶科技 壹能科技等半导体材料项目[2] - 半导体产业链布局已持续六年[2] - 合肥晶合已成功上市 昂瑞微 上海超硅科创板上市申请获受理[2] - 中润光能港股上市申请获受理 衢州发展拟并购先导电科[2] - 盛合晶微 长鑫科技 广州粤芯 芯耀辉等进入上市辅导阶段[2] 企业治理与社会责任 - 获中国水泥网2025中国水泥企业ESG排行榜A级评级 位列行业前十[2] - 成为首家由中小股东推荐独立董事的非公上市公司[2] - 多家子公司获地方企业30强 地方纳税30强 绿色工厂 省级绿色矿山等称号[2]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入22.72亿元 同比下降5.02% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.47亿元 同比增长44.53% [1] - 基本每股收益0.26元 [1]

业绩总结 - 2025年期初其他关联资金往来占用资金余额38263.41万元[2] - 2025年半年度占用累计发生额（不含息）98228.86万元[2] - 2025年半年度占用资金利息75.87万元[2] - 2025年半年度偿还累计发生额78506.47万元[2] - 2025年半年度期末占用资金余额58061.67万元[2] 其他信息 - 其他关联资金往来涉及子公司浙江上峰建材[2] - 核算科目为其他应收款，性质非经营性往来[2] - 非经营性资金占用控股股东等无相关情况[2]

业绩总结 - 2025年半年度营业总收入22.72亿元，同比下降5.02%[13] - 2025年半年度净利润2.58亿元，同比增长91.28%[14] - 2025年半年度归属于母公司股东的净利润2.47亿元，同比增长44.39%[14] - 2025年半年度基本每股收益0.26元，同比增长44.44%[15] - 2025年半年度综合收益总额2.64亿元，同比增长99.99%[15] - 2025年半年度经营活动产生的现金流量净额4.76亿美元，2024年为3.84亿美元[21] - 2025年半年度投资活动产生的现金流量净额 - 1.24亿美元，2024年为 - 3.84亿美元[21] - 2025年半年度筹资活动产生的现金流量净额 - 4.30亿美元，2024年为 - 1.14亿美元[21] 财务状况 - 2025年6月30日公司合并资产总计171.05亿元，较期初下降2.69%[6] - 2025年6月30日公司合并负债合计77.11亿元，较期初下降2.68%[6] - 2025年6月30日公司合并所有者权益合计93.94亿元，较期初下降2.70%[7] - 2025年6月30日母公司资产总计41.05亿元，较期初下降5.84%[10] - 2025年6月30日母公司流动负债合计3.82亿元，较期初增长86.24%[10] - 2025年6月30日公司合并货币资金期末余额21.74亿元，较期初下降18.68%[5] - 2025年6月30日公司合并交易性金融资产期末余额12.81亿元，较期初增长3.63%[5] - 2025年6月30日母公司长期股权投资期末余额34.25亿元，较期初增长0.08%[10] - 2025年6月30日公司合并存货期末余额8.89亿元，较期初增长6.40%[5] 股权与股本 - 公司注册资本为96,939.545万元人民币[47] - 截至2025年6月30日，公司累计发行股本总数969,395,450.00股[53] 会计政策 - 财务报表以持续经营为基础列报，会计核算以权责发生制为基础，除金融工具外以历史成本为计量基础[57] - 公司以公允价值计量相关资产或负债，有活跃市场采用报价确定，无活跃市场采用估值技术确定[121] 资产核算 - 公司存货取得按实际成本计价，原材料、库存商品等发出采用加权平均法计价[124] - 长期股权投资包括对子公司、合营企业和联营企业的权益性投资[129] - 房屋及建筑物投资性房地产使用寿命20 - 30年，残值率5.00%，年折旧率4.75 - 3.17%[140] - 土地使用权无形资产使用寿命50 - 70年，按法定使用权确定，直线法摊销[156] 收入确认 - 公司在客户取得相关商品或服务的控制权时确认收入，多项履约义务按单独售价比例分摊交易价格计量收入[186] - 建材行业收入通常于建材制品运离自有或指定仓库时确认[194] - 环保行业根据处置价格和数量，在处置完成时确认销售收入[197] - 房地产行业按履约进度或在房产完工交付时确认收入[198] - 光伏发电行业在每个会计期末按抄表电量等确认收入[199]

资产负债数据 - 合并报表中流动资产期末余额59.53亿元，期初62.24亿元，下降4.36%[4] - 合并报表中非流动资产期末余额111.52亿元，期初113.54亿元，下降1.78%[4] - 合并报表中资产总计期末余额171.05亿元，期初175.78亿元，下降2.69%[5] - 合并报表中流动负债期末余额51.61亿元，期初53.15亿元，下降2.90%[5] - 合并报表中非流动负债期末余额25.50亿元，期初26.08亿元，下降2.18%[5] - 合并报表中负债合计期末余额77.11亿元，期初79.23亿元，下降2.68%[5] - 合并报表中所有者权益合计期末余额93.94亿元，期初96.55亿元，下降2.70%[6] - 母公司报表中流动资产期末余额6.25亿元，期初8.86亿元，下降29.43%[7] - 母公司报表中非流动资产期末余额34.80亿元，期初34.74亿元，上升0.16%[8] - 母公司报表中资产总计期末余额41.05亿元，期初43.60亿元，下降5.84%[8] 经营业绩数据 - 2025年半年度营业总收入22.72亿元，2024年半年度为23.92亿元[11] - 2025年半年度营业总成本19.75亿元，2024年半年度为22.62亿元[11] - 2025年半年度净利润2.58亿元，2024年半年度为1.35亿元[12] - 2025年半年度基本每股收益0.26元，2024年半年度为0.18元[13] - 2025年半年度母公司营业收入16.30万元，2024年半年度为2866.04万元[13] - 2025年半年度母公司净利润1.65亿元，2024年半年度为438.35万元[13] 现金流数据 - 2025年半年度经营活动现金流入小计24.03亿元，2024年半年度为24.74亿元[16] - 2025年半年度经营活动现金流出小计19.27亿元，2024年半年度为20.90亿元[16] - 2025年半年度经营活动产生的现金流量净额4.76亿元，2024年半年度为3.84亿元[16] - 2025年半年度投资活动现金流入小计9.4532434664亿美元，流出小计10.6968238696亿美元，净额 - 1.2435804032亿美元；2024年半年度流入小计7.7360116408亿美元，流出小计11.573570129亿美元，净额 - 3.8375584882亿美元[17] - 2025年半年度筹资活动现金流入小计30.3290669342亿美元，流出小计34.6304198715亿美元，净额 - 4.3013529373亿美元；2024年半年度流入小计35.6829041283亿美元，流出小计36.8184321984亿美元，净额 - 1.1355280701亿美元[17] - 2025年半年度现金及现金等价物净增加额 - 7896.040013万美元，期末余额10.4492050764亿美元；2024年半年度净增加额 - 1.1378129152亿美元，期末余额18.9633492185亿美元[17] - 2025年半年度母公司经营活动现金流入小计380.121474万美元，流出小计3069.762562万美元，净额 - 2689.641088万美元；2024年半年度流入小计2621.305602万美元，流出小计4218.996729万美元，净额 - 1597.691127万美元[20] - 2025年半年度母公司投资活动现金流入小计1100.0792398万美元，流出小计0.424779万美元，净额1100.0367619万美元；2024年半年度流入小计351.35万美元，流出小计1.238432万美元，净额350.111568万美元[20] - 2025年半年度母公司筹资活动现金流入小计9604.3171102万美元，流出小计15441.8296666万美元，净额 - 5837.5125564万美元；2024年半年度流入小计14024.7492829万美元，流出小计13835.5292617万美元，净额189.2200212万美元[20] - 2025年半年度母公司现金及现金等价物净增加额 - 5006.4399033万美元，期末余额209.199216万美元；2024年半年度净增加额64.4620653万美元，期末余额1834.003335万美元[20] 所有者权益数据 - 2025年半年度合并所有者权益上年期末余额96.550718662亿美元，本期增减变动额 - 2.608736366亿美元[21] - 2025年半年度综合收益总额2.5983019156亿美元[21] - 2025年半年度所有者投入和减少资本导致权益增加9500.976193万美元[21] - 2025年半年度利润分配使所有者权益减少6.086467313亿[23] - 2025年半年度专项储备期末余额为 - 706.685879万[23] - 2025年半年度专项储备本期提取2090.819274万[23] - 2025年半年度专项储备本期使用2797.505153万[23] - 2025年半年度所有者权益合计期末余额为93.9419822967亿[25] - 2024年半年度所有者权益合计期末余额为95.877543亿[26] - 2025年半年度所有者权益较2024年半年度减少3.0253067455亿[26] - 2025年半年度综合收益总额为1.3290276947亿[26] - 2025年半年度资本公积较2024年半年度增加784.152553万[26] - 2025年半年度库存股较2024年半年度减少3775.194713万[26]