财务表现 - 第二季度收入同比增长11% [1] - 第二季度净利润同比增长15% [1] - 业绩表现略超预期 [1] 业务板块 - B2B业务第二季度同比增长17% [1] - 高端品牌Colmo和东芝实现强劲增长 [1] - 业务多元化将得到更积极推动 [1] 市场环境 - 中国市场置换补贴效应减弱带来挑战 [1] - 高端品牌增长可部分抵消置换补贴效应减弱的影响 [1] 投资评级 - 维持买入评级 [1] - 目标价从87.9港元上调至92港元 [1]

市场表现 - A股回调之际 午后红利股逆势活跃 [1] - 中国石油涨超4% 股价创出年内新高 [1] - 渝农商行 沪农商行 宝钢股份 宇通客车 美的集团 招商银行涨超3% [1]

营收与利润表现 - 美的集团2025年上半年营收2511.24亿元同比增长15.58% 归母净利润260.13亿元同比增长25.04% [1][8] - 海尔智家同期营收1564.94亿元同比增长10.22% 归母净利润120.33亿元同比增长15.59% [1][10] - 格力电器营收973.2亿元同比下滑2.46% 归母净利润144.32亿元同比增长1.95% [1][14] 行业整体情况 - 2025年上半年国内家电市场零售额4537亿元同比增长9.2% [5] - 家用空调零售量3845万套同比增长15.6% 零售规模1263亿元同比增长12.4% [5] - 洗衣机市场零售额476亿元同比增长11.5% 冰箱市场零售额672.8亿元同比增长3.5% [5] 空调业务对比 - 海尔智家空气能源解决方案收入329.78亿元同比增长12.8% [18] - 美的智能家居业务营收1672亿元同比增长13.31% 暖通空调为核心业务 [19] - 格力消费电器板块营收762.79亿元同比下滑5.09% 该板块包含空调业务 [20] 市场份额变化 - 2025年1-7月美的海尔空调线下份额分别增长0.42%和0.99% 格力下滑2.21% [22] - 线上市场格力份额出现0.02%轻微下滑 [22] - 二季度空调线上低端机销量占比超50% 中高端需求承压 [22] 企业战略调整 - 美的集团两次调整区域运营架构 合并运营中心并优化人员 [25] - 格力电器推广"董明珠健康家"场景化销售 串联多品类产品线 [26] - 海尔智家入股汽车之家、新时达电气等企业 通过资本运作扩张版图 [27] 行业竞争环境 - 小米空调销量急剧提升 目标年内跻身行业前三 [24] - 中央空调销售规模同比下滑5.5% 内销额同比下滑10.1% [22] - 家电行业出现价格激战、产品同质化加剧等趋势 [29]

核心财务表现 - 25H1实现营收2511.2亿元同比增长15.58% 归母净利润260.14亿元同比增长25.04% [1] - Q2单季度实现收入1239.03亿元同比增长10.99% 归母净利润135.91亿元同比增长15.14% [1] 业务板块表现 - 智能家居业务收入1672亿元同比增长13% 其中国内业务1439亿元同比增长14% 海外业务1072亿元同比增长18% [2] - toB端业务收入645亿元同比增长21% 其中新能源与工业技术增长超28% 智能建筑科技增长超24% [2] - 库卡集团收入恢复增长 中国区收入占比接近30% [2] 市场地位与品牌表现 - 国内线上平台（京东/天猫/抖音/拼多多）家电销售额居行业第一 [2] - 双高端品牌东芝+COLMO零售额增长超60% [2] - 产品覆盖全球超200个国家地区 海外OBM业务占智能家居海外收入45%以上 [2] 战略布局 - 完善国内市场业态布局 建设"美云销+"生态体系 坚定零售转型 [2] - 加速全球突破 强化海外本地化运营 [2] - B端业务聚焦科技领先战略 提升客户价值与效率 [3] 业绩展望 - 预计25-27年EPS分别为5.66/6.28/6.93元 增速13%/11%/10% [3] - 给予25年16倍PE估值 对应目标价90.56元 [3]

研发投入与创新成果 - 2025年上半年研发投入超过88亿元 同比增长14.4% 领跑家电行业 [1] - 2022至2024年研发投入合计超过430亿元 [3] - 新增11项省部级科技一等奖和14项国际领先成果鉴定 [3] - 新增参与制定或修订技术标准83项 [3] - 新增全球授权专利超5500件 累计授权专利突破15.5万件 [3] 具身智能领域突破 - 自研人形机器人样机于2025年3月曝光 [3] - 2025年5月人形机器人入驻荆州洗衣机工厂 实现物联网数据互通 [3] - 覆盖38个核心生产场景 获得"全球首个多场景覆盖的智能体工厂"认证 [3] - 成立人形机器人创新中心 打造三大技术平台（类人形/全人形/超人形） [5] - 未来三年拟投入超500亿元发展AI大模型与具身智能 [5] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入2523亿元 同比增长15.7% [5] - 净利润267亿元 同比增长26% [5] - 归母净利润260亿元 同比增长25% [5] 战略布局 - 聚焦机器人核心零部件研究开发与整机开发 [5] - 推动家电机器人化技术发展 [5] - 计划在工业/商业/家庭三大场景全面推广具身智能解决方案 [5]

股价表现 - 美的集团H股再涨超3% 截至发稿涨3.34%报86.7港元 成交额4.84亿港元 [1] 中期业绩表现 - 2025年中期收入达2523.31亿元 同比增长15.68% [1] - 归属于公司拥有人的利润260.14亿元 同比增长25.04% [1] - 第二季度单季收入1239亿元 同比增长11.0% [1] - 第二季度归母净利润135.9亿元 同比增长15.1% [1] 分红政策 - 公司上市以来首次中期分红 拟每10股派现金5元(含税) [1] 经营韧性 - 二季度在外销关税扰动及内销价格竞争加剧背景下 营收利润仍保持双位数以上增长 [1]

业绩表现 - 第二季度收入按年增长11% [1] - 第二季度净利润按年增长15% [1] - 业绩表现略超预期 [1] 业务发展 - B2B业务第二季度录得17%的强劲按年增长 [1] - 预计公司将更加积极推动业务多元化 [1] 投资评级 - 维持"买入"评级 [1] - 目标价由87.9港元上调至92港元 [1]

股价表现 - 美的集团股价上涨3 34%至86 7港元 成交额达4 84亿港元 [1] 财务业绩 - 2025年中期收入2523 31亿元 同比增长15 68% [1] - 归属于公司拥有人的利润260 14亿元 同比增长25 04% [1] - 第二季度收入1239亿元 同比增长11 0% [1] - 第二季度归母净利润135 9亿元 同比增长15 1% [1] 公司行动 - 首次实施中期分红 拟每10股派发现金5元（含税） [1] 经营环境 - 面临外销关税扰动及内销价格竞争加剧的挑战 [1] - 营收利润保持双位数增长 体现行业龙头经营韧性 [1]

港股消费ETF市场表现 - 9月2日港股主要指数开盘走低但港股消费ETF(159735)逆势上涨0.23% 成交额超1500万元人民币 盘中频现溢价交易且溢折率达0.07% [1] - 近10日内该ETF有8日获资金净流入 累计净流入额超1.1亿元人民币 [1] - 成分股中中升控股与美的集团涨幅超4% 银河娱乐、比亚迪股份、泡泡玛特、名创优品等多股涨幅超1% [1] 港股市场资金动向 - 截至9月1日恒生指数年内累计上涨27.70% 恒生科技指数累计上涨29.79% [1] - 5月至7月末长线稳定型外资机构累计流入港股约677亿港元 短线灵活型外资机构资金流入约162亿港元 [1] 消费行业结构性机遇 - 需求端加速向情感化、个性化升级 潮玩、美妆等高情绪价值品类增长显著 [2] - 服务与产品融合推动"人货场"关系重构 国货品牌通过商业模式创新与渠道效率构建用户生态 [2] - 建议关注兼具渗透率提升潜力、供给端能力跃迁及政策支持的细分品类 重点关注具备体验价值与规模效应的龙头企业 [2]

行业表现 - 港股家电股普遍上涨 美的集团涨4%刷新阶段新高 TCL电子涨1% 创维集团 海尔智家 海信家电皆有涨幅 [1] - 中国家电行业迈入以高质量转型为核心的下半场 [1] 公司业绩 - 今年上半年美的净利润同比增幅达25.04% [1] - 海尔智家净利润同比增长15.6% [1] - 格力净利润同比增长1.95% [1] 海外战略 - 海外市场从可选落点变成必争阵地 [1] - 从产品出口到本地运营的深化正成为巨头们打开增长空间的关键 [1] - 中国家电企业若想持续突破海外市场必须通过聚焦核心维度构建竞争力 [1]