市场整体展望 - 大部分券商认为12月市场在震荡蓄势后将选择向上突破，发动跨年行情的概率较高，春季躁动有望提前启动[1] - 市场经历三个月震荡后，有望迎来基本面预期改善、宏观流动性改善、政策及产业主题催化以及筹码压力消化[1][7] - 投资者对市场中长期走势保有信心，A股牛市并未结束，12月份可能再次迎来做多机会窗口期[1][11] 市场风格与资金面 - 12月流动性更好、盈利稳定性更强的大市值风格有望占优，成长价值风格可继续均衡配置[2][12] - 12月容易形成保险资金新增保费配置、外资流入、居民存款增加等多路增量资金的共振[9] - 配置型资金和量化资金定价权持续抬升，但主观选股型产品增量有限[3] - 保险和外资等资金12月通常呈现季节性净流入特征，年末部分资金求稳需求上升[12] 政策与事件催化 - 12月10日后的美联储议息会议和中央经济工作会议是市场核心关注事件，会议前可低位加仓布局[2][8] - 2026年是关键一年，12月政治局会议和中央经济工作会议定调经济政策更加积极的概率较大[9] - 中央经济工作会议将为明年经济工作指明方向，政策预期利好将支撑市场[11][13] 行业配置建议 - 建议布局资源/传统制造业定价权重估以及企业出海两个方向[4] - 成长与周期均衡配置高性价比细分方向，前者关注航空装备、AI链储能和电网设备，后者关注化工和能源金属[7] - AI（CPO、AI应用、液冷）、新能源（储能、固态电池、核电）、创新药、机械设备、有色、化工有望成为跨年行情主要上涨方向[8] - 顺周期可能是春季行情的基础资产，看好基础化工和工业技术等周期阿尔法[5] - 科技调整幅度到位可能出现普遍反弹，重点关注创新药、国防军工、AI算力、存储、储能、机器人[6] - 行业风格重视消费和周期，关注食品饮料、出行链、交通运输、医药生物、农林牧渔以及传媒[12] - 短期可关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块[16] - AI产业链核心主线地位不改，近期调整提供布局契机，同时关注存储和储能链[17] 技术形态与市场特征 - 上证指数有效突破3700点后，该点位将从强压力位转为强支撑位，后续指数调整空间可能有限[11] - 市场呈现低波慢牛特征，宽基波动率下降，回撤及夏普比率好于过往[3] - 行业轮动加速期后市场走势取决于估值水平、前期涨幅涨速以及后续主线能否有效接续[13]

文章核心观点 - 券商资管行业正步入高质量发展新阶段，行业专家围绕牌照、竞合、基因与协同等关键词探讨转型路径与机遇 [1][3] 券商资管业务定位与差异化发展 - 公募牌照并非唯一赛道，持有双牌照的公司如财通资管探索特色化、多元化发展，形成以主动管理投研为主，ABS、REITs等投融联动及资本市场创新业务为两翼的“一主两翼”布局 [4] - 未持公募牌照的机构如华安资管可聚焦现有“根据地”，通过深耕“私募小集合”业务强化产品收益与投资能力，其小集合产品规模收入持续上升有效减缓大集合产品改造冲击 [6][8] - 券商资管与公募基金存在差异化定位，公募基金更专注个人投资者和工具化产品，券商资管则聚焦高净值客户及非银机构，业务范围涵盖ABS、REITs、衍生品、私募FOF/MOM等多资产多策略 [9] 行业竞合关系与市场机遇 - 券商资管与银行理财等机构关系转向竞合，银行理财策略转型方向与券商资管吻合，双方可共享策略收益，中小银行理财转型压力为券商资管提供广泛合作空间 [11] - 行业共同目标是提升用户体验以开拓百万亿级居民储蓄增量市场，券商资管应发挥固收、FOF、衍生品优势构建多策略平台，优化风险后收益并提升客户体验 [11][13] 券商基因与内部协同机制 - 券商资管核心禀赋在于全业务链协同、投行基因及高净值客户沉淀，可通过ABS、REITs等工具链接资产与资金端，实现社会效益与商业价值统一，并为高净值客户提供定制化服务 [14] - 资管业务可作为公司人才培育基地，向财富管理等条线输送人才与理念，例如华安资管从投资角度预判市场风险以赋能财富条线，并调派投研人员支持基金投顾业务 [15] - 在低利率时代资管业务增长天花板理论无限，凭借稳定管理费与投资分成其ROE表现突出，应通过精细化挖掘客户需求、全市场寻找策略及数智化匹配来增强客户黏性，推动公司整体转型 [15][16]

债券发行完成 - 公司完成2025年面向专业投资者公开发行短期公司债券(第三期)的发行工作 [1] - 本期债券发行总额为人民币30亿元 [1] - 债券登记完成后拟于深圳证券交易所上市交易 [1] 债券品种详情 - 品种一发行规模为人民币19亿元 期限97天 票面利率为1.64% [1] - 品种二发行规模为人民币11亿元 期限335天 票面利率为1.70% [1]

债券基本信息 - 债券简称24申宏03，由申万宏源集团股份有限公司发行 [1] - 本期债券于2024年12月2日发行，至2025年12月2日将期满1年 [1] - 债券期限为2年 [1] - 本期债券票面利率为2.06% [1] 发行规模 - 本期债券发行规模为人民币16亿元 [1]

债券发行完成情况 - 申万宏源证券有限公司于2025年11月27日完成2025年面向专业投资者公开发行短期公司债券（第三期）的发行工作 [1] - 本期债券总发行规模为人民币30亿元 [1] - 债券登记完成后拟在深圳证券交易所上市交易 [1] 债券品种具体条款 - 品种一发行规模为人民币19亿元，期限97天，票面利率为1.64% [1] - 品种二发行规模为人民币11亿元，期限335天，票面利率为1.70% [1]

债券发行完成 - 申万宏源证券有限公司2025年面向专业投资者公开发行短期公司债券(第三期)于2025年11月27日完成发行工作 [1] - 本期债券总发行规模为人民币30亿元 [1] - 品种一发行规模为人民币19亿元，期限97天，票面利率为1.64% [1] - 品种二发行规模为人民币11亿元，期限335天，票面利率为1.70% [1] 上市交易安排 - 本期债券登记完成后拟于深圳证券交易所上市交易 [1]

会议信息 - 申万宏源第六届董事会第十二次会议于2025年11月28日通讯召开，11位董事表决[4] 制度修订 - 多项公司制度修订案表决全票通过，含战略与ESG等[4][5][6][7][8]

制度修订 - 申万宏源集团于2025年11月28日修订内部审计制度[4] 适用范围 - 制度适用于公司各总部及所属子公司，申万宏源证券可另定制度[5] 领导与目标 - 内部审计机构在公司党委、董事会领导下开展工作[7] - 内部审计目标是促进公司完善治理、增加价值和实现目标[10] 职责权限 - 内部审计机构需履行对公司及子公司多方面审计等职责[10] - 公司主要负责人或权力机构应确保内部审计机构有履行职责的权限[15] 工作汇报 - 内部审计机构应每季度向董事会或审计委员会报告工作[13] 审计方式 - 审计工作可采取现场和非现场方式[15] - 可与其他部门联合审计，特定事项可委托外部协助[15] 报告签发 - 审计报告经内部审计机构负责人审批后签发[15] 计划编制 - 内部审计机构需根据公司情况编制年度审计计划，经负责人核准、董事会审计委员会批准[16] 审计程序 - 审计项目按立项、准备等六个阶段履行审计程序，结束后形成审计档案归档[16] 问题整改 - 针对审计问题，内部审计机构要求被审计单位限期整改并跟踪检查，上报整改结果[16] 沟通机制 - 内部审计机构应与公司各部门建立沟通和业务衔接机制[17] 管理方式 - 内部审计机构可实行集中或分级管理，对下级有不同管理方式[19][20] 质量监督 - 内部审计机构要制定工作办法，监督审计质量，建立相关体系[31][32] 外部协调 - 内部审计机构应做好与外部审计的协调工作[20] 奖惩建议 - 对遵守法规、贡献突出的集体和个人可提表扬奖励建议，审计结果作考核依据[22][23] - 对违反法规和制度的单位或个人，内部审计机构可提处罚建议[23] 人员奖惩 - 对表现优秀和违规的内部审计人员分别给予奖励和处理[24]

制度修订 - 制度经2025年11月28日公司第六届董事会第十二次会议审议修订[4] 内幕信息界定 - 公司一年内购买、出售重大资产超资产总额30%等属内幕信息[8] - 大股东或实控人持股或控制情况变化属内幕信息[8] 重大事件信息 - 新增借款或担保超上年末净资产20%影响债券交易价格[9] - 放弃债权或财产超上年末净资产10%影响债券交易价格[9] - 发生超上年末净资产10%重大损失影响债券交易价格[9] 管理职责 - 董事会是内幕信息管理决策机构[5] - 董事长为内幕信息管理主要责任人[6] - 董事会秘书负责协调和组织相关工作[6] 保密要求 - 知情人对内幕信息负有保密责任和义务[6] - 知情人控制信息范围，不公开、不泄露、不利用[6] - 全体董事及知情人做好内幕信息保密工作[22] - 披露前知情人不得泄露信息、谋利等[23] 档案管理 - 内幕信息知情人档案记录多项信息，知情人确认[12] - 重大事项发生相关单位填写档案，不晚于信息披露[10] - 公司做好登记并汇总档案[15] - 重大资产重组等向深交所等报送档案[15] - 档案及备忘录至少保存十年[19] - 信息公开披露后五个交易日内报送备案[19] 自查与追责 - 年报等公告后五个交易日内自查知情人买卖证券情况[27] - 知情人违规核实后追究责任，两日内报送结果[27] 申万宏源要求 - 对不同内幕信息事项知情人档案分别记录[34] 知情人信息 - 知情人知情时间指知悉或应知悉第一时间[34] - 知情方式包括会谈、电话、传真等[34] - 知情阶段涵盖商议筹划、论证咨询等[34] - 填报知情人获知的内幕信息内容[34] 报送要求 - 证券上市地交易所对档案格式有要求依要求报送[34] - 重大事项关键时点包括方案论证、接洽谈判等[38] - 证券上市地交易所对进程备忘录格式有要求依要求报送[38]

制度修订 - 《投资者关系管理制度》经2025年11月28日第六届董事会第十二次会议审议修订[4] - 制度自董事会审议通过之日起生效，原制度自动失效[32][33] 工作原则 - 体现公平、公正、公开原则，遵守相关规定，不得泄露未公开重大信息[5][6] - 工作基本原则包括合规性、平等性、主动性、诚实守信原则[6] 沟通与披露 - 与投资者沟通内容涵盖发展战略、经营管理等多方面信息[9] - 在指定网站和媒体第一时间公布法定披露信息，活动交流以已公开信息为准[9] 活动开展 - 通过股东会等多种方式开展投资者关系活动，平等对待全体投资者[12] - 存在特定情形公司应及时召开投资者说明会，采取便于参与方式[18][19] 管理职责 - 投资者关系管理事务第一责任人为董事长，负责人为董事会秘书[26] - 工作职责包括拟定制度、组织活动等八项[29] 其他 - 证券代码为000166，证券简称为申万宏源[38]