报告核心观点 - 报告标题为“2026：AI之光引领成长；反内卷周期反转”，核心观点认为2026年人工智能（特别是具身智能）将引领制造业成长，同时部分行业（如工程机械、锂电设备）将迎来周期反转 [1][4][6] - 报告对机械行业维持“看好”评级，并持续聚焦科技成长领域，包括具身智能、商业航天、可控核聚变等 [4][7] 团队关注标的与组合 - 报告列出了团队核心标的，包括横河精密、浙江荣泰、上海沿浦、涛涛车业、三一重工、中联重科、徐工机械、真兰仪表、中国船舶、华测检测、杭叉集团、亚星锚链、罗博特科、巨星科技、雅迪控股、爱玛科技、洪都航空、中际联合、华大九天等 [2] - 报告核心组合在核心标的的基础上进一步扩展，新增了金沃股份、开普云、新时达、华翔股份、杰克股份、五洲新春、安徽合力、中力股份、山推股份、柳工、恒立液压、杰瑞股份、晶华新材、中国海防、中兵红箭、内蒙一机、光电股份等公司 [3] 行业表现回顾 - 截至2025年12月31日当周，A股表现最好的五大行业指数为：石油石化（申万）（+3.92%）、国防军工（申万）（+3.05%）、传媒（申万）（+2.13%）、汽车（申万）（+1.44%）、机械设备（申万）（+1.32%）[5][19] - 同期，大制造板块内表现最好的三大指数为：汽车零部件（申万）（+2.91%）、中证中航军工主题（+2.65%）、汽车（申万）（+1.44%）[5][22] 锂电设备行业策略 - 报告判断锂电设备行业已越过拐点，在2025年实现业绩增速、订单增速转正，走出周期低点，估值迎来反转，实现“戴维斯双击” [6][8] - 储能和海外动力电池是核心需求驱动力，预计2027年全球储能与动力锂电设备市场将达到1616亿元，2024-2027年复合增速为19% [8] - 固态电池产业化拐点已至，预计2025年下半年至2026年为产业拐点，2027年起将加速小规模量产 [8] - 固态电池将为锂电设备带来显著增量市场，乐观情形下，2025年新增设备市场规模为20.6亿元，2030年或达336.24亿元，增长超15倍 [10] - 固态电池制造的关键增量设备环节包括：前段的干法混料与涂布设备、中段的叠片设备、后段的封装检测设备等 [10] - 建议关注的标的包括：龙头及整线企业先导智能、杭可科技、利元亨；固态核心增量设备商如纳科诺尔、德龙激光、先惠技术、赢合科技、海目星、骄成超声、微导纳米、美埃科技等 [10] 重点公司点评：新时达 - 新时达于2025年12月29日发布了轮式工规级具身智能机器人及全栈自研关节模组，其人形机器人正从场景验证加速迈向量产阶段 [10] - 发布的轮式工规级具身智能机器人基本参数包括：身高178cm，全身24个自由度，臂展205cm，移动速度1.2m/s，双臂负载可选3/5/12kg，满载续航超4小时并支持2分钟自主换电 [9] - 该机器人已与阿里云、英伟达等合作大模型，并采用自研一体化多层异构智控系统，应用场景包括搬运、分拣、装配、检测等 [9] - 公司已构建协作机器人、移动复合机器人、轮式人形机器人、双足人形机器人四大具身产品矩阵 [10] - 海尔集团是重要合作伙伴与赋能方，其旗下163个工厂可作为“天然测试场”，并为公司导入长安汽车、歌尔集团等客户 [10] - 海尔拟通过定增增持公司股份，若完成，其持股比例或从10.00%升至26.83%，表决权比例或从29.24%增至42.47% [10] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.13亿元、0.84亿元、1.90亿元，同比扭亏、增长567%、增长128%，2025-2027年CAGR约为290% [11] 工程机械行业观点 - 报告对工程机械行业表示期待2026年开门红 [4] 重点公司盈利预测数据 - 报告以表格形式列出了超过30家重点公司的市值、每股收益（EPS）预测及市盈率（PE）等关键财务数据预测，数据截至2025年12月31日收盘 [17]

行业与公司 * 涉及的行业为工程机械行业[1] * 涉及的公司包括三一重工、徐工、中联重科、柳工及恒立液压等[3][22] 核心观点与论据 国内市场：触底反弹，更新需求驱动增长 * 国内工程机械市场已触底反弹，处于绝对底部，上行空间很大[1][2][22] * 更新替换需求是主要支撑，挖掘机销量自2024年3月开始转正[1][2] * 小型挖掘机占比提升也是销量转正的原因之一[1][4] * 截至2023年底，中国挖掘机保有量约为200万台[4] * 未来3-5年，挖掘机年销量有望从10万台左右增至20-30万台，实现翻倍以上增长[1][4] * 非挖品类（如起重机、混凝土设备）与挖掘机逻辑相似，前期跌幅大，目前处于低位并存在更新周期，挖掘机增长可带动其增长[1][5] * 国内工程机械上行周期刚刚开始[1][5] 海外市场：核心增长引擎，全面向好 * 海外市场已成为工程机械企业主要收入和利润来源[1][6] * 以三一重工和徐工为例，其海外收入占比达40%-60%，利润占比达80%-100%[1][6] * 本轮投资应重点关注海外市场[1][6] * 2026年全球工程机械市场呈现周期性复苏[1][8] * 俄罗斯、印尼、中东、南美和非洲市场增长强劲[1][8] * 欧美市场也开始转正，美国从2025年6月、西欧从4月开始转正，受益于降息带动固定资产投资周期[8][9] * 2026年1-11月数据显示，俄罗斯11月增速近24%，累计增速近20%；美国自6月转正；西欧自4月转正[7] * 中国出口同比增速25%，累计同比28%；日本出口北美、西欧增速分别为27%和32%[7] 中国主机厂竞争优势与盈利前景 * 中国主机厂在中小吨位领域具备价格优势，产品质量与国际一线品牌相当，性价比高[3][12] * 在俄罗斯、中国和印尼等市场，中国主机厂市占率已达80%以上[3][12] * 在新兴市场如南美、非洲、中东及印度仍有很大提升空间[12] * 海外市场价格体系稳定，盈利能力高且具备持续性[2][14] * 在俄罗斯和印尼，中国主机厂净利润率分别保持在10%以上和16%以上[14] * 中大吨位设备在海外需求旺盛，单价更高，收入增速更显著[14] * 工程机械行业规模效应显著，收入增幅大于成本费用增幅，净利润弹性远高于收入弹性[3][16][22] * 基于历史周期数据假设，若未来收入翻倍，预计三一重工可实现250亿以上利润，徐工可达200亿以上，利润弹性是收入弹性的2至3倍[20][21] 其他重要信息 需求领先指标 * 绿地投资与工程机械增长高度相关，领先约三年[1][10] * 2023年绿地投资达7,000多亿美元（约合5万亿人民币），预示2025年和2026年工程机械需求将显著上升[1][10] * 全球制造业PMI与海外挖掘机增速高度吻合，美欧PMI接近50并呈向上趋势，预示需求增加[11] 行业周期与利润驱动 * 在历史周期中，收入翻倍时折旧摊销增长44.7%或下降2.8%，员工薪酬等成本增速低于收入增速，共同推动净利润大幅增长[19] * 利润增长潜力来自国内超低基数与更新需求、海外周期向上与市占率提升、经营杠杆以及出口占比提升[16][17]

证券之星消息，1月8日工程机械板块较上一交易日下跌1.61%，恒立液压领跌。当日上证指数报收于 4082.98，下跌0.07%。深证成指报收于13959.48，下跌0.51%。工程机械板块个股涨跌见下表： 从资金流向上来看，当日工程机械板块主力资金净流入1.77亿元，游资资金净流出1.51亿元，散户资金净 流出2601.73万元。工程机械板块个股资金流向见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入 (元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 301079 | 邵阳液压 | 1.56亿 | 23.40% | -1.05 Z | -15.78% | -5095.25万 | -7.62% | | 601100 | 恒立液压 | 1.28 Z | 7.87% | -382.57万 | -0.23% | -1.24亿 | -7.64% | | 000425 | 徐工机械 | 6765.53万 | 7.54% | -8951.97万 | -9.98% | 2 ...

纪要涉及的行业或公司 * 行业覆盖中国工业板块 具体包括自动化与机器人 工程机械 重卡 新能源等行业[1] * 涉及公司包括北京极智嘉科技 江苏恒立液压 无锡先导智能 绿的谐波 三一重工 中联重科 汇川技术 潍柴动力 中国重汽 埃斯顿 英维克 大族激光等[7][8][9][11] 核心观点和论据 **自动化与机器人** * 北京极智嘉科技预计在2026年2月前被纳入港股通 因其已在2025年12月8日被纳入恒生综合指数 且满足加权投票权结构公司的最低上市期限要求[7] * 北京极智嘉科技预计在2026年第一季度推出轮式人形机器人 公司凭借规模化部署获得的操作数据广度 能够训练出适应不同布局和客户需求的通用模型 这可能为近期股价下跌后提供重估机会[7] * 江苏恒立液压作为特斯拉Optimus Gen 3线性执行器关键供应商 预计在2026年第一季度获得订单指引 这可能带来2026年或未来几年销售预期的上调[7] * 绿的谐波虽较少被讨论为特斯拉的潜在供应商 但其已渗透优必选等国内领先集成商 特斯拉Optimus Gen 3的硬件重新设计和灵巧性改进 增加了谐波减速器的使用数量 可能推动绿的谐波股价 此催化剂同样适用于恒立液压和双环传动等其他涉足人形机器人的公司[8] * 汇川技术预计在2026年1-2月新订单同比增长约20% 源于温和的资本支出复苏以及持续的市场份额增长[8] * 埃斯顿预计在2026年1月发布2025年全年盈利预告 预计在2024年净亏损后于2025年实现盈利 预测2025年利润为7000万元人民币[9] **新能源** * 无锡先导智能2026年第一季度的液态锂电池设备订单可能实现环比和同比改善 主要受强劲的储能系统需求驱动[7] * 无锡先导智能预计在工业和信息化部审查获得补贴的固态电池项目后 将在2026年第一季度获得更多用于试运行产能的固态电池设备订单[7] * 英维克与谷歌 英伟达和Meta等关键海外客户的订单进展是关注重点[9] * 中国超大规模数据中心运营商的国内AI资本支出和数据中心招标 随着对H200限制的放松 AI资本支出可能加速 这将支撑对数据中心冷却的强劲需求[9][11] **工程机械** * 三一重工预计出口增长将抵消1-2月国内销售的高基数压力[8] * 中联重科预计国内非挖机械的周期性复苏将持续 且出口增长稳固 将支撑其销售增长 该公司在非挖机械领域的业务占比高于同行[8] **重卡** * 潍柴动力和中国重汽预计2026年第一季度国内重卡市场将出现负增长 原因是2025年的需求前置以及2026年新能源车购置税上调5% 出口增长应保持韧性[9] **其他** * 汇川技术2026年全年营收和净利润指引值得关注 预计2026年净利润为64亿元人民币 投资者仍担忧在反内卷和通缩环境下增长动能 以及新能源车电驱业务带来的利润率压力[8] * 大族激光子公司大族数控预计在1月发布盈利预告 公司积极的销售势头预计将持续 同时利润率将扩大[11] 其他重要内容 * 报告列出了各行业需定期关注的数据催化剂 自动化板块包括月初的新订单增长 月中的固定资产投资增长和工业机器人产量 重卡板块为月初的月度销量 工程机械板块为月初的挖掘机销量和月中的非挖机械销量[5] * 摩根士丹利截至2025年11月28日 持有北京极智嘉科技 华测检测 三一重工 潍柴动力等公司1%或以上的普通股[17] * 摩根士丹利在过去12个月内曾为北京极智嘉科技提供投资银行服务并获得报酬 并预计在未来3个月内将寻求或获得来自北京极智嘉科技 中国建筑 三一重工 汇川技术 杭可科技 中联重科等公司的投资银行服务报酬[18][19] * 摩根士丹利香港证券有限公司是中国建筑 潍柴动力 中联重科在香港交易所上市证券的流通量提供者/庄家[55]

文章核心观点 - 中资工程机械企业正以全新姿态迎接全球新一轮上行周期 海外市场需求共振复苏 同时中资企业过去五年的逆周期海外布局进入成熟期 市场份额显著提升 为攻克全球市场奠定基础 [1] 全球行业周期与中资企业布局 - 全球挖掘机需求进入复苏周期 海外挖机销量从2025年1月的同比下降15%恢复至2025年10月的同比增长14% [1] - 海外挖机周期跨度一般为4年左右 当前复苏时点已至 美国、西欧、日韩、亚非拉四大增长极需求均在提速 [1] - 中资企业过去五年逆周期海外布局进入成熟期 2024年中资品牌在非洲、中东、东南亚、俄语区市场的挖掘机份额已提高至30%以上 在欧美地区提高至5%以上 [1] - 全球不同市场各具差异 需要采取“一地一策”的策略 [1] 日本市场分析 - 日本工程机械需求具有韧性 泡沫经济破裂后下游需求腰斩 但挖机保有量仅下滑30% [2] - 日本市场内需与地产脱钩 销量逐步收敛至稳态 下游客户向机构集中 租赁与二手机出口模式兴起 [2] - 从中国市场看 当前中国挖机开工小时数仍处于较高水平 需求有较大缓冲垫 在更新替换需求支撑下已与地产脱钩并率先转正 [2] 美国市场分析 - 美国市场长期保有量不足 存量换新是主要驱动 同时住宅与非住宅投资轮番驱动 长期需求向上 [3] - 未来需关注AI数据中心基建的结构性驱动 美国制造业回流带来大基建增长的持续性 以及美联储降息后对住宅市场的刺激 [3] - 回顾八十年代小松进入美国市场的启示 欧美市场壁垒较高 其成功源于宏观因素 对品质技术的追求 公司文化奋斗精神 本土化渠道重视及竞争对手犯错 [3] - 随着欧美工程机械从“具有品牌溢价的商品”向“大众工业品”转变 中资企业的产业链优势 制造效率及全球生产优势将凸显 有助于攻克欧美市场 [3] 亚非拉市场分析 - 亚非拉增长权重市场为东南亚、非洲、俄语区和中东 主要驱动因素是采矿和能源 2023年国产品牌在亚非拉的挖掘机市场份额已达到40%以上 [4] - 中国以基建投资置换亚非拉的能源进口 亚非拉地区的矿产产值乘以出口到中国的比例约等于中资对亚非拉固定资产投资占比 挖机出口本质是基建与能源的置换 [4] - 存在中国新机对欧美二手机的置换空间 若亚非拉各地区的欧美二手机占比从50%降至20% 新机市场将有60%的提升空间 目前部分中资品牌价格已高于欧美日韩二手机 [4] - 中资企业正从商品输出转向资本输出 例如以供应链形式在印尼建厂 实现对美国、非洲的出口 此举既通过本地化抬高了在印尼的市场份额 也打开了进入发达国家的新路径 [4] 投资建议 - 研报推荐关注三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100） [4]

调研活动概述 - 长沙市委副书记、代市长陈博彰于1月5日调研走访了长沙中兴智能技术有限公司、中联重科股份有限公司、长沙市比亚迪汽车有限公司三家重点企业 [1][3] - 调研旨在支持企业向高而攀、向新而行，加快构建具有长沙特色的现代化产业体系，为实现“十五五”良好开局奠定坚实基础 [1] 政府支持与营商环境 - 政府要求相关部门主动靠前服务，精准对接企业需求，助力企业在长沙不断做大做优做强 [3] - 长沙将持续优化营商环境，在政策、场景、要素保障等方面提供更加精准高效的服务 [3] - 政府支持企业稳产扩产，开放多元化应用场景，厚植企业发展沃土，为企业发展释放红利、注入动力 [3] 企业发展方向与战略 - 政府勉励企业抢抓“十五五”发展机遇，立足自身优势，瞄准产业前沿，强化关键核心技术攻坚，不断提升竞争优势 [3] - 企业被期望持续培育壮大新质生产力，充分发挥行业龙头作用，带动更多产业链上下游企业集聚长沙投资兴业 [3] - 目标是推动长沙产业生态优势与企业技术优势深度融合，为长沙高质量发展注入强劲动力 [3] 产业体系建设重点 - 需聚焦现代化产业体系建设，筑牢传统产业的坚实底盘 [3] - 将以“人工智能+”深度赋能优势产业集群 [3] - 旨在助力长沙加快建设国家重要先进制造业高地，持续擦亮“长沙智造”名片 [3]

地缘政治事件与市场反应 - 美国对委内瑞拉实施军事行动，抓获其总统，并暗示可能对古巴、哥伦比亚、墨西哥等国采取行动，地缘政治扰动市场 [1] - 事件可能使美国获得石油资源及委内瑞拉国家财富，并震慑其他国家，时间点正值韩国总统访华及美国中期选举前 [1] - 中国在委内瑞拉投资超600亿美元，委内瑞拉尚欠中国170-190亿美元“石油换贷款”贷款，事件可能影响在委业务 [2] - 受事件影响，在委有投资的中石油、中石化、中海油股价均出现下跌 [2] - 综合各方消息，中国与委内瑞拉的生意暂时不会中断，因该国政府未被颠覆，但未来新政府政策存在不确定性 [2] 保险与银行业动态 - 保险行业迎来开门红，头部险企1月新单保费增速达40%-60%，银保渠道放开后持续放量 [3] - 增长动因是近期有超50万亿的三年期、五年期存款到期，且保险利率2%高于部分存款，导致资金流入保险 [3] - 存储搬家利好保险股，新华保险、中国太保、中国人寿股价涨幅均超4% [3] - 银行存款面临流失压力，银行股因此出现调整 [3] 脑机接口与机器人产业 - 马斯克宣布其脑机接口公司Neuralink将于2026年开始大规模生产脑机接口设备，引爆相关板块 [3] - 全球脑机接口竞争激烈，侵入式中美处临床试验，半侵入式美国进度快，非侵入式国内百花齐放 [3] - 预计到2034年全球脑机接口市场规模将增长至约124亿美元 [3] - 受概念刺激，南京熊猫电子股份股价大涨近40%，微创脑科学、脑动极光-B涨幅超17% [3] - 家用机器人公司卧安机器人主要市场为日本、欧洲及北美，将于2026年1月推出首款人形家庭机器人 [5] - 卧安机器人近三年营收复合增长率达49%，显著高于同业平均水平，股价涨超19% [5] - 宇树科技澄清其A股IPO“绿色通道”被叫停的媒体报道不实 [5] 医疗健康与创新药 - 第44届J.P.摩根医疗健康大会将于2026年1月12日至15日举行，预计吸引超8000名参与者，汇聚500多家上市公司与数千家初创企业 [4] - 国家药监局数据显示，2025年中国批准上市创新药76个，大幅超过2024年的48个，创历史新高 [4] - 2025年中国创新药对外授权交易总金额超1300亿美元，交易数量超150笔，均创历史新高 [4] - 昭衍新药叠加实验猴涨价因素，股价大涨超13% [4] - 科伦博泰生物-B、荣昌生物、信达生物、三生制药股价均涨幅超6% [4] - 森松国际作为全球高端压力设备龙头，受益制药行业资本开支复苏及海外跨国药企扩产需求，新签订单快速增长，马来西亚二期产能释放缩短工程周期，叠加收购整合，股价涨超7% [4] 半导体与自主可控 - 国家集成电路基金对中芯国际H股的持股比例从4.79%升至9.25% [6] - 自主可控主线受关注，中芯国际、华虹半导体、上海复旦等股价上涨 [6] - 黑芝麻智能的高性能全场景智能驾驶芯片华山A2000通过美国商务部和国防部审查，获准全球销售应用，成为国内唯一通过此类审查的企业，标志其进入规模化应用阶段，股价涨超11% [6] 互联网与科技 - 快手旗下可灵视频模型年底升级，新版本第四季度流水环比有望提升，股价涨超11% [6] - 第四范式、哔哩哔哩-W股价涨幅近5% [6] - 特斯拉车主首次实现全程自动驾驶横穿美国 [6] 能源与公用事业 - 日本东京电力公司宣布将于2026年1月20日重启其最大核电站柏崎刈羽核电站6号机组反应堆 [7] - 铀供给端，一次供应短期回升但中长期面临衰减，二次供应中短期难有增量，全球天然铀供需缺口持续存在，长协价上行 [7] - 中广核矿业股价再度涨超7% [7] 房地产行业政策 - 《求是》杂志刊文明确房地产在国民经济中举足轻重的地位，要求积极主动作为以缩短调整时间、熨平波动，并强调政策力度要符合预期、一次性给足 [8] - 自1月1日起，个人售房增值税新政执行，不足2年住房增值税从5%降至3%，满2年免征，降低二手房交易成本，盘活存量并利好新房置换需求传导 [8] - 相关个股包括贝壳-W、华润置地、绿城中国、龙湖集团、越秀地产、世茂集团 [8] - 地产利好刺激产业链，西部水泥股价涨超4%，中联重科股价涨超5% [7] 工程机械与高端制造 - 据行业协会数据，11月装载机、挖掘机行业销售量同比分别增长32%和14% [9] - 中联重科10至11月国内机械销售额预计同比增长20-30%，较第三季度13%的增速加速，海外销售也保持强劲 [9] - 公司2025年中期A股权益分派拟每10股派发现金红利2.00元（含税） [9] - 2025年上半年公司矿山机械国内业务逆势增长，成功打入央国企能源客户市场；海外业务全面跻身全球高端矿山市场 [10] - 公司前三季度境外收入达213.13亿元，占总营收57.36%，同比增长20.80% [10] - 公司海外制造基地实现全品类覆盖，并持续拓展欧洲、非洲、拉美、东南亚等市场网点 [10] - 截至2025年上半年，公司已开发3款人形机器人，包括1款轮式与2款双足人形机器人，数十台已进入工厂作业，计划自2026年起逐步批量生产并销售 [10] - 公司履带吊市占率稳居行业第一，超大吨位全地面起重机等高附加值产品供不应求 [11] - 公司顺势推进具身智能在工程机械、农机和特种装备中的应用，打造第三成长曲线 [11]

公司智能制造成就与倡议 - 公司参与2025世界智能制造大会并联合15家领航级智能工厂项目企业发出“领航行动计划”联合倡议 旨在以中国智慧为引领打造智能工厂“金字招牌” [1] - 公司打造的挖掘机共享制造智能工厂是其“金字招牌”之一 该工厂位于湘江新区中联智慧产业城 [1] - 该智能工厂取得三项全球首创智造成果 包括首次实现挖掘机六大核心制造环节全流程智能制造 首次实现70余种型号挖掘机的高效共享混流生产 首次实现挖掘机及起重机等的跨品种协同共享联动 [1] - 该工厂打造了“以一带三”的工程机械共享制造新范式 破解了工程机械行业“多品种、小批量”重型装备混流生产的世界级难题 [1] 智能工厂具体运营与技术指标 - 在该智能工厂中 人工智能技术场景应用率超过80% 实现了生产资源自组织、自优化及换产零切换 [2] - 工厂从钢板下料到整机下线仅需6.5天 其生产节拍、换产时间、制造周期三大核心指标均为全球工程机械领域最短 [2] - 工厂实现了从“以产定销”到“以销定产”的商业模式变革 彻底破解传统备货式生产带来的产销脱节、库存积压等痛点 [2] - 商业模式变革大幅降低了成品库存和在制品库存 [2] 解决方案推广与未来规划 - 该挖掘机共享制造智能工厂的智能制造解决方案已复制推广至全球20余个智能工厂 [2] - 该解决方案已跨领域、跨区域赋能农业机械、应急装备、能源装备等领域的数百家企业 [2] - 未来公司将推动新一代人工智能和机器人技术深度融合智能制造全过程 积极探索智能机器人在工业场景的落地应用 [2] - 公司将持续开展行业共性技术突破、工艺创新、装备升级 探索未来制造模式 [2]

核心观点 - 花旗将中联重科H股评级由“中性”上调至“买入”，目标价大幅上调59%至10.2港元，主要基于对起重机械及混凝土机械等“中后期周期”产品持更乐观态度 [1] 财务预测与估值调整 - 将公司2026年及2027年盈利预测分别上调6%及9% [1] - 预期公司2025年盈利将同比增长38%，2026年盈利增长可达27% [1] - 目标价由6.4港元大幅上调59%至10.2港元 [1] 现金流与股息 - 预计公司可将现金股息从2024年的每股0.32元人民币提升25%至2025年预估的每股0.4元人民币 [1] - 此举源于营运现金流显著改善，2025年首三季营运现金流同比扩张137% [1] 潜在股价催化剂 - 公司拟发行可转换债券，转换价为9.75港元 [1] - 公司与顺丰控股合作发展人形机器人业务 [1]

核心观点 - 花旗将中联重科H股评级由“中性”上调至“买入”，目标价大幅上调59%至10.2港元，主要基于对起重机械及混凝土机械等“中后期周期”产品持更乐观态度 [1] 财务预测与估值调整 - 将公司2026年及2027年盈利预测分别上调6%及9% [1] - 预期公司2025年盈利将同比增长38%，2026年盈利增长可达27% [1] - 目标价由6.4港元大幅上调59%至10.2港元 [1] 现金流与股东回报 - 公司2025年首三季营运现金流同比扩张137% [1] - 预计公司可将现金股息从2024年的每股0.32元人民币提升25%至2025年预估的每股0.4元人民币，源于营运现金流显著改善 [1] 潜在股价催化剂 - 公司拟发行可转换债券，转换价为9.75港元 [1] - 公司与顺丰控股合作发展人形机器人业务 [1]