债券信息 - 债券简称24TCLK3，代码148803[4][5] - 余额10亿元，期限5年期，当前票面利率2.29%[8][9] 付息安排 - 债权登记日为2025年7月7日，付息日为2025年7月8日[6][7] - 每10张面值1000元债券派息22.90元（含税）[9] 税收情况 - 个人投资者利息所得税税率20%，扣税后每10张派息18.32元[9][13] - 2021 - 2025年境外机构暂免相关税，其他持有者自行缴税[14][15]

债券基本信息 - 债券简称24TCLK4，代码148804[3][4] - 债券余额10亿元，期限5年期，当前票面利率2.46%[7][8] 付息信息 - 债权登记日为2025年7月7日，付息日为2025年7月8日[5][6] - 计息期间为2024年7月8日 - 2025年7月7日[7] - 每10张面值1000元债券含税派息24.60元[8] - 下一付息周期票面利率2.46%[9] 税收信息 - 个人投资者企业债券利息个人所得税征税税率为利息额的20%[12] - 2021年11月7日至2025年12月31日，境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税[13] 资金划付 - 公司将在付息日2个交易日前将本期债券利息足额划付至指定银行账户[11]

2025年上半年中国并购市场概览 - 2025年上半年中国并购市场呈现"量减价增"特征，共披露3,531起并购事件（同比下降3.92%），交易规模达7,983亿元（同比上升1.86%）[1][3] - 百亿元规模以上并购事件共10起，其中海光信息吸收合并中科曙光以1,159.67亿元居首，新奥股份收购新奥能源65.89%股权以552.97亿元次之[1][18][20] - 技术硬件与设备行业并购规模达1,618亿元（同比上升256.04%），成为最活跃行业，材料行业（888亿元）和公用事业行业（740亿元）分列二三位[9] 地区与交易结构特征 - 上海以1,548亿元并购规模居地区首位（同比下降35.36%），天津（1,439亿元，同比上升76.95%）和广东（1,320亿元，同比下降41.56%）紧随其后[6] - 协议收购类并购占比最高达37.96%（3,188亿元），吸收合并类占17.33%（1,455亿元），增资类占12.43%（1,044亿元）[11] - 战略合作类并购占比23.18%（1,852亿元），10-100亿元规模交易占比36.06%，超百亿元交易占比34.46%[13][14] 头部中介机构表现 - 按首次公告日统计，中信证券以1,981.98亿元居财务顾问榜首，中金公司（1,189.77亿元）和中邮证券（1,159.67亿元）位列前三[30][31] - 重大资产重组领域，中信证券（1,744.93亿元）、中邮证券（1,159.67亿元）和中金公司（623.36亿元）主导市场[34] - 律师事务所中国枫以565.77亿元居首，会计师事务所中喜以572.48亿元领先，中铭资产评估以578.82亿元领跑评估机构[37][40][43]

报告公司投资评级 - 华福证券给予 TCL 科技“买入”评级 [4][6][78] 报告的核心观点 - TCL 科技是全球面板领军企业，为半导体显示和光伏双龙头，半导体显示业务盈利大幅改善，光伏业务有望好转，预计未来营收和归母净利润将实现增长，当前估值偏低具备投资价值 [1][4][10] 根据相关目录分别进行总结 全球面板领军企业，半导体和光伏双轮驱动 - 公司聚焦半导体显示、新能源光伏和半导体材料核心主业，推动显示和光伏产业可持续发展，历经多年发展和业务拓展，2025 年完成收购 LGD 广州 8.5 代线产能提升，无控股股东和实际控制人，李东生及其一致行动人为第一大股东 [10][11][12] - 2024 年公司营收 1648 亿元，归属母净利润 15.6 亿元，半导体显示业务营收 1043 亿元、净利润 62.3 亿元，2025Q1 营收 275 亿元、净利润 23.3 亿元；TCL 中环光伏业务 2024 年营收 284 亿元，2025Q1 营收 61 亿元、归属母净利润 -19 亿元，环比改善 49% [19] TCL 华星：全球半导体显示龙头 - 截至 2024 年末累计投资超 2600 亿元，拥有 9 条高世代面板线、5 座模组工厂，2024 年电视面板出货市占率全球第二，98 吋以上 TV 面板出货市占率全球第一，MNT 面板市占率全球第二，电竞 MNT、LTPS 笔电等细分品类市占率全球第一，完成乐金显示广州并购和 t9 8.6 代线产能提升后，预计全球 LCD 大世代线产能面积占比达 22.9% [25] - 大尺寸领域引领电视面板大尺寸化及高端化，2024 年 TV 面板 55 吋及以上尺寸产品面积占比 82%，65 吋及以上占比 56%，85 吋、98 吋产品放量，出货面积和出货量世界第二，55 吋、65 吋、75 吋份额全球第一，商显领域份额居全球前三 [29] - 中尺寸领域显示器整体出货排名全球第二，电竞显示器市场份额全球第一；笔电和平板位列全球第一，2024 年全球平板面板出货量 2.61 亿片，TCL 华星出货近 1800 万片，LTPS 平板市占率全球第一；车载显示面板市占率达 5%，同比 +125%，出货面积全球第三 [31][38][40] - 小尺寸领域 LTPS 手机面板出货量全球第二，柔性 OLED 手机面板市占率全球第四，LTPO 产品出货量同比增长 185%，折叠屏出货份额全球第三 [47] - 2024 年研发投入超 70 亿元，21.6 吋印刷 OLED 医疗专业显示器量产出货，在 Micro - LED、Mini - LED 直显以及硅基 Micro - LED 技术取得突破 [58] TCL 中环：光伏材料业务地位领先 - 2024 年出货量 125.8GW，销量 143 亿片，同比增长 10.5%，年末硅片产能达 190GW，出货全球第一，2025Q1 硅片产能达 200GW，210 生态建设完善，大尺寸产品外销市占率 55%以上，电池组件业务多环节升级，订单量增加 [59][63] - 2024 年全球光伏装机量同比 +35.9%，新增装机 530GW，预计 2025 年新增装机 531 - 583GW，乐观情况同比增长 10%，长期光伏装机量将保持增长 [68][71] 盈利预测与投资建议 - 预计 2025 - 2027 年半导体显示业务收入增长 17.00%、10%、9%，毛利率 22.00%、22.50%、23.00%；新能源光伏业务及其他硅材料收入增长 6.17%、13.75%、13.85%，毛利率 -3.00%、5.00%、8.00%；电子产品分销和其他业务保持稳定；预计 2025 - 2027 年营业收入 1848.61、2017.89、2192.17 亿元，同比增长 12.2%、9.2%、8.6%；归母净利润 61.57、90.78、104.21 亿元，同比增长 293.6%、47.4%、14.8%，对应 EPS 分别为 0.33、0.48、0.55 元 [73][74] - 选取京东方、深天马、隆基绿能为可比公司，对比 2026 年可比公司平均 PE 估值 27.00 倍，公司 2026 年 PE9.04 倍，估值偏低，给予“买入”评级 [78]

交易概况 - TCL科技完成收购深圳华星半导体21.5311%股权 交易价格为115.62亿元 [1] - 交易方式为发行股份及支付现金 交易对方为深圳市重大产业发展一期基金 [1] - 交易完成后 TCL科技对深圳华星半导体的持股比例从62.6794%提升至84.2105% [3] 标的公司业务 - 深圳华星半导体主营大尺寸TFT-LCD显示器件生产销售 产品包括显示器件及半导体显示配套材料 [2] - 拥有t6和t7两座G11代线面板厂 玻璃基板尺寸3370mm×2940mm 可高效切割65/75英寸TV面板 玻璃利用率超90% [2] 财务表现 - 2022-2023年营业收入分别为167.03亿元/219.02亿元 2024年1-10月达198.21亿元 [2][3] - 净利润从2022年亏损25.93亿元转为2023年盈利10.44亿元 2024年前10个月净利润21.49亿元 [3] - 营业利润2024年1-10月为23.96亿元 较2023年全年9.40亿元显著增长 [3] 战略意义 - 交易有助于TCL科技强化半导体显示主业 提升盈利能力和行业核心竞争力 [3]

面板行业2025年上半年发展概况 - 2025年上半年面板厂商业务繁忙，液晶面板主业务受益于关税备货和国补政策双重刺激，需求实现不同程度增长 [1][2] - 面板厂商持续改善产品结构，布局多元化技术与应用领域，同时投入大量资源建设新显示项目 [2] - 2025年以来主要面板厂商新显示项目总投资达2244.3亿元，涉及LCD、OLED、Mini LED、Micro LED、电子纸等技术 [2] 惠科投资布局 - 2025年惠科在显示项目建设上最为活跃，2-5月有5个项目进入签约、开工、投产状态 [3] - 重点项目包括：南充全色系M-LED新型显示芯片基地(总投资100亿元，一期月产能15万片)、绵阳Mini LED项目(50亿元)、长沙Mini LED项目(90亿元) [3] - 惠科已拥有a-Si TFT-LCD、Oxide TFT、Oxide RGB OLED、Oxide LCD、Mini LED等多种显示技术 [3] - 惠科6月30日获深交所受理IPO申请，拟募资85亿元用于OLED研发升级、Oxide研发及产业化、Mini LED智能制造等项目 [4] 京东方项目进展 - 京东方积极推进MLED技术布局，3月完成全球首条6英寸Micro LED量产线产品交付，年产Micro LED晶圆2.4万片组、像素器件45,000kk颗 [6] - 京东方晶芯科技MLED珠海项目正式量产交付，总投资10亿元，COB月产能达1万㎡+ [6] - OLED产能布局加速：北京第6代新型半导体显示器件生产线全面量产(总投资290亿元，月产能5万片)；第8.6代AMOLED生产线设备搬入(总投资630亿元，月产能3.2万片) [7] - 越南智慧终端二期项目提前量产，总投资20.2亿元，年产TV/显示器终端超1400万台、电子纸终端超5000万台 [7] TCL华星动态 - 持续强化LCD业务，完成LGD广州第8.5代线并购及华星半导体11代线股权收购，总投资254亿元 [8] - 推进Micro LED产线项目，与泉州三安合资的芯颖显示完成中试线建设(总投资3亿元) [9][10] 其他厂商动态 - LGD专注OLED技术，投资1.26万亿韩元(约66.56亿元)在韩国坡州建设OLED面板工厂 [11][12] - 合肥国显建设全球首条无FMM技术8.6代AMOLED生产线，总投资550亿元，月产能3.2万片 [13] - 深天马厦门TM19项目全面量产(总投资330亿元，月产能12万片)，同时投资11亿元建设G3.5代Micro LED生产线 [14][15] - 龙腾光电越南项目投产(总投资40亿日元/1.88亿元)，主要生产车载显示面板和工控屏 [16][17] - 友达光电与元太科技合资设立公司(投资3.9亿新台币/9300万元)，建设大型电子纸模组生产线 [18] 新型显示技术发展前景 - OLED技术：2025年显示器面板出货量预计340万片(同比增长69%)，2028年达810万片 [19] - Mini LED背光技术：2025年电视出货量预计超1150万台(占全球市场6%)，未来有望在显示器、平板、VR、车载等领域扩大渗透 [19] - 电子纸技术：在物联网、低碳化趋势下，有望在笔记本、广告牌、可穿戴设备等领域发展 [19] - Micro LED技术：2024年芯片产值2790万美元，预计2029年增长至7.4亿美元 [20] 行业趋势总结 - 面板厂商在稳固LCD技术同时，加大OLED、Mini LED、Micro LED、电子纸等技术布局 [21] - 投资金额占比：OLED领域最高，其次是LCD、MLED与电子纸领域 [21] - 未来投资预计以OLED为主、LCD为辅的方式持续进行 [21]

广东经济高质量发展动能 - 今年前5月广东民用无人机、工业机器人、新能源汽车产品产量同比分别增长66.7%、33.0%、15.7% [1] - 广东面临新旧动能换挡压力，传统产业需突破性创新，新兴产业需加速爆发 [1] - 广东向"新"突围的关键在于企业活力，尤其是民营企业活力 [1] 传统产业升级案例 - 熠日科技年营收近10亿元，外贸占比70%，美国市场占30%，研发投入占营收5% [2] - 传统产业通过新技术升级实现全球价值链攀升，形成"厚重基座"与"敏捷智能"融合生态 [2] 新兴产业全球化突破 - 视源股份液晶电视主控板卡全球出货量超7.7亿片，占全球电视机产量的三分之一 [3] - 广州超高清产业制造业产值超2000亿元，TCL华星2023年电视面板出货量全球份额达25.3% [3][4] - 广东企业通过科技创新抢全球份额，签长期订单 [4] 未来产业商业化路径 - 低空经济、算力、机器人三大赛道与AI结合紧密，衍生新细分赛道 [5] - 众擎机器人成立一年半即实现核心部件量产，目标交付几百台订单，合作方包括京东、美的 [5] - 粤港澳大湾区在具身智能供应链中占比55%，独立计算份额达24% [6] 智能机器人技术领先 - 奥比中光全栈自研3D视觉技术，前5月营收3.63亿元，同比增长117% [7] - 广东在技术空白期定义赛道，趋向建生态而非仅卖产品 [7] 人才驱动创新 - 亿纬锂能博士刘诗美选择广东因前沿技术迭代快，薪资及配套资源有吸引力 [8] - 三环集团强调人才是创新核心，需"引、留、用"结合 [8] - 广东技能人才总量达2019万人，本科高校现代产业学院348个，校企师资1.6万人 [9]

未来展望 - 公司计划2025年回购部分社会公众股份，金额7 - 8亿元[1] 现状说明 - 截至2025年6月30日，未实施本次股份回购[2]

行业背景 - AI技术是重塑产业形态、重构生产体系的核心驱动力，大模型技术研发如火如荼，企业正探索如何解决工业场景的实际智能化需求 [1] - 半导体显示行业具有多学科交叉、知识密集、迭代快速的特征，大模型的学习和推理能力可帮助成为全领域专家 [2] 公司技术成果 - TCL华星于2025年6月发布显示领域首款强推理垂域模型星智X-Intelligence 3 0，在半导体显示垂域能力超越DeepSeek R1-671B [1] - 该模型由TCL华星、TCL工业研究院、国家新型显示技术创新中心与通义千问团队共同研发，基于Qwen3 32B模型进行垂域训练，强化推理能力 [2] 模型核心优势 垂域推理能力 - 结合领域知识采用先进监督强化学习，依托海量优质数据训练，能处理更复杂逻辑问题和多步骤推理任务 [5] - 在半导体显示垂域复杂推理问题中提供更精准高效解决方案，例如快速关联多环节因素分析面板缺陷 [5] 知识体系 - 全面升级半导体显示知识体系，涵盖LCD、OLED等现有领域，并整合印刷OLED、高迁金属氧化物薄膜晶体管技术、QD-EL技术等新兴领域前沿信息 [7] 学习与适应能力 - 具备强大在线学习能力，可实时吸收新信息并快速整合到知识库，相比DeepSeek-R1能更快调整参数优化策略 [9] - 模型参数精简使更新迭代训练周期大幅缩短，同步更新RAG检索数据库确保即时吸收新知识 [9] 应用前景 - 将成为TCL华星研发与制造的"最强大脑"及AI Agents中心，调度仿真、设计、流程优化等多类型Agent协同工作 [9] - 帮助公司建立显示企业智能化技术壁垒，提升未来能力竞争上限，打开产业升级无限可能 [11]

交易背景与目的 - TCL科技通过收购深圳华星半导体21.5311%的股权，旨在加强对该公司的控制力，深化半导体显示技术领域的布局 [3] - 此次收购将提升公司的整体盈利能力和市场竞争力，同时募集配套资金将为后续技术研发和市场拓展提供支持 [3] 交易实施情况 - 2025年7月1日，深圳华星半导体已完成标的资产过户，取得深圳市市场监督管理局的《登记通知书》，资产正式变更登记至TCL科技名下 [5] - 标的资产过户的完成为后续交易流程的推进奠定了基础 [5] 后续事项安排 - TCL科技需向交易对方发行股份以支付交易对价，并办理新增股份的登记及上市手续 [6] - 公司需在证监会注册批复的有效期内完成募集配套资金的发行股份，并办理相关登记及上市手续 [6] - 还需修改公司章程，办理注册资本变更登记，并持续履行信息披露义务 [6]