黑色家电板块市场表现 - 黑色家电板块整体下跌0.13% 同洲电子领跌且跌幅达2.05% [1] - 上证指数上涨0.33%至3609.71点 深证成指上涨0.64%至11289.41点 [1] 个股涨跌及交易情况 - 四川九洲涨幅最高达4.39% 收盘价15.94元 成交量62.66万手 成交额2.69亿元 [1] - 九联科技微涨0.56%至10.71元 成交量15.65万手 成交额1.67亿元 [1] - 创维数字微涨0.26%至11.71元 成交量11.77万手 成交额1.37亿元 [1] - 同洲电子领跌2.05%至10.99元 成交量18.50万手 成交额2.04亿元 [1] - 四川长虹下跌0.80%至9.94元 成交量101.40万手 成交额10.06亿元 [1] - 海信视像下跌0.93%至23.46元 成交量6.93万手 成交额1.62亿元 [1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出4565.16万元 游资资金净流出2670.72万元 散户资金净流入7235.88万元 [1] - 四川九洲主力净流入1.57亿元（占比15.83%）但游资净流出5285.81万元 散户净流出1.04亿元 [2] - 同洲电子主力净流出2397.82万元（占比11.77%）游资净流入942.45万元 散户净流入1455.37万元 [2] - 四川长虹主力净流出1.19亿元（占比11.84%）游资净流入1274.14万元 散户净流入1.06亿元 [2] - 海信视像主力净流出1131.92万元（占比6.99%）散户净流入1376.52万元（占比8.51%） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周家电板块跑输沪深300指数，6月空调双线销量提升，新兴厨电量价齐升。投资上有三大主线，白电板块因地产政策反转、以旧换新政策催化等因素，推荐海信家电等组合；出口方面推荐欧圣电气等公司；核心零部件领域推荐华翔股份等企业[4][5]。 根据相关目录分别进行总结 上市公司动态 - 本周家电板块跑输沪深300指数，申万家用电器板块指数同比持平，沪深300指数上涨1.7%。重点公司中，火星人、倍轻松、莱克电气领涨，华翔股份、极米科技、苏泊尔领跌[4][6][8] - 国补第三批690亿元资金下达，用于支持消费品以旧换新；大疆8月6日将推出首款扫地机器人ROMO进军扫地机市场[4][11][12] 行业变化 - 原材料价格方面，截至7月25日，铜、铝价格同比上升，不锈钢板价格同比下降，塑料城价格指数和65寸open cell面板价格同比下降[13][14] - 零部件数据显示，5月空调压缩机销量微增，冰箱全封活塞压缩机总销量同比下降，洗衣机电机总销量同比上升[19][24] - 6月空调双线销量提升，价格同比下降；油烟机与洗碗机双线销量上涨，油烟机线上均价同比下降、线下均价同比上升，洗碗机线上均价同比下降、线下均价同比上升[2][3][30] 宏观经济环境 - 截至7月25日，美元兑人民币汇率中间价年初至今下降0.65%[39] - 6月商品房销售面积住宅现房同比上升，住房期房同比下降；社会零售商品零售额同比上升；截至6月，城镇居民人均可支配收入累计值同比增长[41] 本周家电公司公告 - 火星人决定不向下修正“火星转债”转股价格[45] - 万和电气收到参股的前海母基金第十次分配款4211.83万元[46] - 苏泊尔2025H1预计收入同比+5%，归母净利润同比 - 0.07%，扣非归母净利润同比 - 1.62%[47] - 三花智控控股股东持股比例被动稀释0.59%[48] - 荣泰健康7月28日至8月18日举办股东回馈活动[49] - 奥普科技完成工商变更登记并换发营业执照[50][51] 行业新闻摘要 - 商务部介绍上半年电子商务发展情况，消费电商中品质商品、以旧换新、网络服务消费增长快；产业电商助力中小企业数字化转型；丝路电商伙伴国增加，合作取得新进展；数字商务提升商务领域数字化水平，跨境电商进出口同比增长[52][53][54] - AWE2026以“AI科技 慧享未来”为主题，采用“一展双区”新模式，新国博展区侧重场景和体验，上海东方枢纽国际商务合作区展区侧重产品和技术展示，将为全球参展企业和观众提供便利[55][59][60] - 高温带动制冷家电需求，空调在非传统高温地区和高校市场需求爆发，冰箱保鲜与制冰功能需求升级，家用制冰机和制冰净饮机成为潜力赛道，欧洲高温为中国空调企业出海带来机遇[64][65][69] - 2025年上半年冰箱市场分化，传统品类价格竞争激烈，法式、十字大容积产品及平嵌等嵌入式品类成为增长引擎[72][73][74] - 悍高集团IPO获批，但在行业内卷背景下，其业绩高增引发质疑，投资者关注其销售业绩是否“掺水”及募资扩产的前景[75][77][78] 家用电器行业重点公司估值表 报告给出了各板块重点公司的评级、7月25日收盘价、归母净利润预测、股本、每股收益预测和PE等估值信息[83]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 极米宣布进军商用投影市场，采用全新纯激光混光方案，虽全球商用投影市场低迷，但激光光源优势明显，极米有望复刻家用投影技术优势至商用场景 [1][9][10] - 华宝新能在各市场户外电源销售表现优异，美洲市场销量同比大增 173%、销售额增 106%，日本市场销售额同比增长 100%，欧洲市场销量同比增 150% [2][11] - 巨星科技拟收购杭州微纳科技 18.4706%股权，交易完成后将控股该公司，且获欧洲大型零售业公司电动工具订单，预计年采购额不少于 1500 万美元 [2][11] - 北鼎股份 2025 年上半年净利润、营业收入、基本每股收益同比分别增长 74.92%、34.05%、75.79% [3][15] 根据相关目录分别总结 周专题：极米入局商用投影市场 - 6 月中旬极米宣布进军商用投影市场，采用全新纯激光混光方案 [1][9] - 全球商用投影市场受宏观经济和竞品影响低迷，2025 年第一季度全球投影机市场出货量同比微增 2.2%，商用市场出货量同比下降 13.9%，日系品牌出货量占 58.8%，大陆系仅占 7.0% [9] - 激光光源优势明显，2025 年第一季度全球商用投影市场激光光源渗透率达 31.5%，较去年同期上涨 2.2 个百分点，极米有望复刻技术优势 [10] 公司重点公告 - 华宝新能 Prime Day 战报显示各市场户外电源销售成绩突出 [2][11] - 巨星科技拟收购杭州微纳科技股权，交易完成后将控股，且获欧洲电动工具订单 [2][11] - 北鼎股份 2025 年上半年业绩良好，净利润、营收、每股收益均同比增长 [3][15] 数据跟踪 原材料数据 - 2025 年 7 月 18 日，LME 铜现货结算价环比上周为 +0.3%，LME 铝现货结算价环比为 +0.0%，DCE 塑料结算价环比为 -1.1%，钢材综合价格指数环比为 0.3% [16] 海运运价及汇率 - 2025 年 7 月 18 日，CCFI 综合指数环比上周为 -0.77%，美东、美西、欧洲航线综合指数环比分别为 -4.93%、-8.35%、+4.46%，美元兑人民币即期汇率环比为 +0.08% [24] 地产数据 - 2025 年 1 - 6 月商品房销售面积、房屋竣工面积、房屋新开工面积累计同比分别为 -3.5%、-14.8%、-20.0% [27] - 2025 年 5 月美国成屋销量、新建住房销量同比分别为 -1%、-6.32% [30]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 本周家电板块跑赢沪深 300 指数，行业动态包括国债发行和国补继续、美的布局非洲市场，6 月白电线下均价和厨电销售额量均价同比上升，投资推荐白电、出口和核心零部件相关企业 [3] 上市公司动态 本周板块涨跌幅情况 - 本周家电板块跑赢沪深 300 指数，申万家用电器板块指数同比上涨 1.9%，沪深 300 指数上涨 1.1% [3][4] - 重点公司中，亿田智能、科沃斯、石头科技领涨，华翔股份、海信视像、极米科技领跌 [3][6] 行业动态 - 7 月 14 日财政部发行两期合计 1230 亿元超长期特别国债，消费品以旧换新第三批资金 7 月下达 [3][9] - 7 月 16 日美的成为 2025 非洲国家杯官方赞助商，将深耕非洲市场，还计划在埃及追加投资 [3][10][11] 行业变化 原材料价格 - 截至 7 月 18 日，长江有色铜价、铝价同比上升，不锈钢板价同比下降；中国塑料城价格指数和 65 寸 open cell 面板价格环比和同比均下降 [13][14] 零部件数据 - 2025 年 5 月旋转压缩机销量同比上升 4.4%，空调电子膨胀阀、四通阀、截止阀内销量同比上升，冰箱全封活塞压缩机总销量同比下降，洗衣机电机总销量同比上升 [21][24] 数据观察 - 白电方面，6 月空调零售量和零售额上升，均价同比上升，重点公司中海尔零售量市占率上升，格力和美的下降；冰箱零售量同比下降，零售额同比上升，均价同比上升；洗衣机零售额和量同比下降，均价同比上升 [28][31] - 厨电方面，6 月油烟机和燃气灶零售量和额均上升，均价同比上升 [36] 宏观经济环境 - 截至 7 月 18 日，美元兑人民币汇率中间价年初至今下降 0.54% [39] - 2025 年 6 月，商品房销售面积住宅现房同比上升，住房期房同比下降；社会零售商品零售额同比上升；城镇居民人均可支配收入累计值同比增长 [41] 本周家电公司公告 - 欧普照明控股股东部分股份解除质押，2023 年限制性股票激励计划首次授予第二个解除限售期解除限售 [47][49] - 奥普科技向激励对象首次授予限制性股票 [48] - 浙江美大 2025H1 预计归母净利润和扣非归母净利润同比下降 [49] - 美的集团 2021 年限制性股票激励计划第三次解除限售期解锁上市流通 [50] - 火星人控股股东部分股份解除质押 [52] - 莱克电气高级管理人员减持计划时间届满未减持股份 [53] - 三花智控 2022 年限制性股票激励计划第三个解除限售期解除限售股份上市流通 [54] 行业新闻摘要 - 家电以旧换新补贴活动中消费者抢券难，反映政策红利释放初期供需错配，后续资金补充、政策优化和市场监管加强有望缓解问题，行业呈现消费升级潜力 [55][56][57] - 上半年我国机电产品出口增长，超长期特别国债发行助力经济，厨电行业受益于旧房改造需求，国民经济稳中向好，擦窗机器人市场增长但需注重品质，美的成为非洲杯赞助商拓展市场 [61][62][64] 行业重点公司估值表 - 报告给出家用电器行业重点公司 7 月 18 日收盘价、归母净利润预测、股本、每股收益和 PE 等估值信息 [86]

报告行业投资评级 - 看好家电行业 [3] 报告的核心观点 - 需求显著改善，估值触底反弹，白电、厨电、小家电等板块需求均有提升，随着地产刺激叠加以旧换新政策落地，内需景气度有望环比改善，出口型企业也将受益，2025 年行业转暖具有确定性 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 1 - 5 月白电外销延续高增趋势，白电、厨电受益地产 + 以旧换新 - 2025 年 1 - 5 月空调内销增长、外销高增，地产 + 以旧换新政策催化白电、大厨电需求，空调行业累计产量 10154 万台，同比增长 8%，销量 10349 万台，同比增长 9%，内销量同比增长 7%，冰箱、洗衣机内销量也有增长，出口方面空调、冰洗外销量均同比增长 [4][17] - 2025 年 1 - 5 月住宅累计竣工面积同比下降 18%，但 2023 年以来地产放松政策加速出台，市场显著改善，2025 年政策基调转向化风险、稳主体、稳市场 [18] - 家电以旧换新政策延续且力度加大，2025 年补贴范围扩大至 12 类家电产品，补贴标准提高，中央支持力度更大 [20][21] - 铜价 24 年 3 月中旬快速拉升，25 年以来高位震荡，铝价小幅增长，钢价整体处于同比回落态势 [25] 白电和零部件：空调外销高增长，以旧换新带动白电均价提升 - 白电均价同比提升，2025 年 5 月空调、冰箱和洗衣机线下市场均价同比分别 +3%、+5%和 +5% [28] - 重点公司表现：美的集团预计 2025Q2 收入和业绩同比分别 +8%/+15%；格力电器预计 2025Q2 收入同比 +5%，归母净利润同比 +13%；海尔智家预计 2025Q2 收入同比 +8%，业绩同比 +13%；海信家电预计 2025Q2 收入同比 +5%，业绩同比 -5%；海容冷链预计 2025Q2 收入同比 +10%，业绩同比 +7%；盾安环境预计 2025Q2 收入同比 +13%，业绩同比 +5%；三花智控预计 2025Q2 收入同比 +20%，业绩同比 +36%；华翔股份预计 2025Q2 收入同比 13%，业绩同比 +20% [4][29][30] 厨电：地产 + 以旧换新政策持续刺激，传统 / 新兴厨电景气度均有所恢复 - 大厨电及新兴厨电增速回升幅度扩大，2025 年 1 - 5 月油烟机 / 燃气灶线上销售额分别同比 +17.5%/16.5%，洗碗机线上销售额同比 +6.9%，集成灶行业增长压力较为显著 [40] - 重点公司表现：老板电器预计 2025Q2 收入同比 +5%，业绩同比 +5%；华帝股份预计 2025Q2 收入同比 -5%，业绩同比 -5%；亿田智能预计 2025Q2 收入同比 -50%，业绩预计亏损；火星人预计 2025Q2 收入同比 -40%，业绩预计亏损；浙江美大预计 2025Q2 收入同比 -50%，业绩预计亏损 [41][43][44] 小家电：自主品牌出海高成长，内销以旧换新显著受益 - 厨房小家电外销需求恢复显著，内销在以旧换新政策刺激下景气度回升，出口链企业营收和利润端均有增长，关税政策变动频繁，部分上市公司产能位于东南亚，关税最终落地情况尚不明晰 [47][48][49] - 重点公司表现：苏泊尔预计 2025Q2 收入同比 +5%，业绩同比 +5%；九阳股份预计 2025Q2 收入同比 -3%，业绩同比 +120%；新宝股份预计 2025Q2 收入同比 +3%，业绩同比 +3%；比依股份预计 2025Q2 收入同比 +5%，业绩同比 -40%；小熊电器预计 2025Q2 收入同比 +10%，业绩同比 +500% [4][50][52] - 清洁个护小家电外销高成长但受基数影响，内销以旧换新拉动明显，部分企业受到关税影响 [57] - 重点公司表现：石头科技预计 2025Q2 收入同比 +80%，业绩同比 -55%；科沃斯预计 2025Q2 收入同比 +24%，业绩同比 +40%；莱克电气预计 2025Q2 收入同比 +5%，业绩同比 +0%；德昌股份预计 2025Q2 收入同比 +10%，业绩同比 +0%；欧圣电气预计 2025Q2 收入同比 +20%，业绩同比 +3%；飞科电器预计 2025Q2 收入同比 -10%，业绩同比 +5% [4][57][58] 新显示和照明：新兴显示现拐点，照明领域静待花开 - Q2 面板价格环比微降，智能投影行业现拐点，2025 年 6 月 43 寸、50 寸、55 寸、65 寸液晶面板价格同比和环比均有下降 [66] - 重点公司表现：海信视像预计 2025Q2 收入和业绩同比 +5%/+30%；极米科技预计 2025Q2 收入同比 +5%，利润预计转正；光峰科技预计 2025Q2 收入同比 +5%，利润预计转正 [4][67][70] - 电工照明行业空间广阔，强化渠道管理静候业绩拐点，2025 年 1 - 5 月我国照明产品累计出口总额同比下降约 7%，内销方面照明行业规上企业工业增加值累计增速较去年同期下降 1.2 个百分点 [73][74] - 重点公司表现：欧普照明预计 2025Q2 收入同比 -5%，业绩同比 +0%；民爆光电预计 2025Q2 收入同比 -5%，业绩同比 -5%；奥普科技预计 2025Q2 收入同比 -4%，业绩同比 +5%；佛山照明预计 2025Q2 收入同比 -8%，业绩同比 -15% [4][75][76] 投资要点 - 白电：推荐海信家电 + 头部企业美的、海尔、格力等的组合，地产政策风向反转，白电板块兼具“低估值、高分红、稳增长”属性，以旧换新政策有望催化，7 - 9 月内销排产同比 +8%/-19%/-8%，铜价上涨引发渠道看涨情绪升温 [4][82] - 出口：推荐欧圣电气、德昌股份、石头科技，分别受益于大客户订单突破、开拓及海外需求回暖 [4][82] - 核心零部件：推荐华翔股份、盾安环境、三花智控，白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期 [4][82]

纪要涉及的行业和公司 行业：投影行业 公司：极米科技 纪要提到的核心观点和论据 毛利率情况 - 国内市场整体毛利率约 30%，海外市场近期接近 45%，家用产品线中入门级 Play 系列和 Z 系列国内毛利率接近 30%，中高端 RS20 Ultra 达 35%-40%，5000 元左右 RS20 入门系列不到 30% [2][3][4] - 毛利率提升得益于 TI DLP 芯片价格下降 40%，光机结构方案设计迭代和零部件国产化替代，如入门级 Play 系列毛利率从约 10%提升，国内 K6 系列达 30%左右 [2][5] 市场增长情况 - 国内市场需求承压但利润端好转、规模稳定，海外市场持续增长，欧洲市场去年收入 6 亿人民币、增速超 40%，美国市场收入近 2 亿人民币、增速相近，日本市场因渠道调整拖累整体增长，海外市场增速 20%以上 [2][6] 业务进展及目标 - 车载业务聚焦智能座舱和智能大灯，已与华为智选车合作落地，预计今年贡献 3 - 4 亿人民币收入，投入期后年收入达 10 亿左右实现稳定盈利，后年毛利率达 20%、净利率达 10%左右 [2][7] - 商用投影业务 6 月底量产、7 月出货，目标占据国内 100 亿人民币商用市场 10% - 20%份额，前期两款商用 SKU 预计今年实现数千万收入，毛利率 40% - 50%，规模化后稳态净利率 15% - 20% [2][8][9] 产品研发及技术进展 - 与海思合作研发 LCOS 解决方案，预计第四季度量产，TI 0.39 英寸 4K DLP 芯片预计第三季度发布，公司有望下半年或明年上半年推出搭载该芯片产品 [3][10][12] 市场策略及渠道拓展 - 国家家电补贴政策暂停对销量影响有限、主要影响产品结构，公司销售表现相对较好 [10] - 与此前代理外资品牌的渠道商合作商用业务，提供更高毛利激励代理经销商 [8] - 北美市场产品进入 Best Buy、山姆和沃尔玛等线下渠道，欧洲市场在主要渠道进展顺利，未来有望深入合作 [19][20] 成本优化及盈利规划 - 光机成本因光源利用效率提升有进一步下降空间 [25][26] - 车载业务计划通过幕布降本方案减少亏损，目标年底幕布成本从 1400 元降至 900 元使套装毛利率达 10%以上，明年规模扩大后盈亏平衡，后年 10 亿营收时稳定盈利 [16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 宜宾工厂规划产能 300 万台，目前年利用率 100 多万台，计划拓展光机和整机生产业务，与当贝合作，预计未来终端品牌收入维持 30 多亿，中游业务贡献相近利润 [3][24] - 出口北美市场关税 37.5%，越南工厂预计第三或第四季度投产，承接海外产品产能支持出口 [3][18] - 去年单片机产品在投影行业占 60% - 70%市场份额，去年第四季度占比压缩至 50%左右，今年受补贴政策影响，DLP 产品预计受益，单片机市场份额可能压缩 [22][23] - 公司今年计划分红，过去通常维持约 50%分红比例，去年未分红因业务拓展，今年家用业务利润回升具备分红基础 [30] - Play 系列和 Z 系列合计销量占比 60%以上，Play 系列占 30%多，Z 系列接近 30%，H 系列老产品、RS 系列销量占比约 10%，阿拉丁和激光电视等创新产品有一定销量但占比小 [29] - 公司在光机和整机领域与当贝合作，今年业务收入增加，第四季度合作更全面，当贝未来全系列产品将由公司供货，但收入取决于当贝品牌销量，收购当贝和坚果短期内难实现，公司倾向产业链合作模式 [28]

公司动态 - 极米科技在法国巴黎举行新品发布会，推出突破性投影产品MoGo4和MoGo4Laser，标志着Play6系列产品的海外版正式亮相欧洲 [1] - 新品发布会通过实机演示、滤镜互动体验及声光艺术装置展示"生活美学"产品理念 [1] - MoGo4系列定位为科技爱好者及千禧一代的"科技潮玩"，相比MoGo3系列有多项升级 [1] - 配套推出Power Base支架和70英寸便携户外幕布两款配件，增强户外使用体验 [1] 行业数据 - 全球投影仪市场规模预计从2025年的123.9亿美元增长至2030年的162.7亿美元，年复合增长率5.6% [2] - 中国品牌占据全球投影仪市场主导地位，75%的投影仪由中国生产，62%的核心面板来自中国供应链 [2] 公司业绩 - 2024年极米科技营业收入达34.05亿元，其中境外收入10.86亿元，占比31.89% [2] - 公司在全球家用投影市场保持出货量领先地位 [2] 行业趋势 - 海外投影机市场增速高于国内市场，智能投影在海外渗透率有较大提升空间 [2] - 国产品牌在智能系统、内容资源、光源技术、自动化功能等方面持续突破，为出海业务提供支撑 [2]

回购情况 - 预计回购金额1.5亿至3亿元[2] - 实际回购股数321.8397万股，占比4.60%[2][5] - 实际回购金额2.985762亿元[2][5] - 实际回购价格66.50 - 124.78元/股，均价92.7717元/股[2][5] 价格调整 - 2024年9月30日审议通过，回购价不超83.39元/股[3] - 2024年12月3日调上限至116.98元/股[4] - 2025年4月30日调上限至185.01元/股[4] 股份转让 - 2025年2月18日，员工持股平台和监事转让股份[7] 用途说明 - 回购股份用于员工持股或激励，三年未实施将注销[9][10]

人员变动 - 核心技术人员王鑫因个人原因离职，未持股[2][3][5] - 王鑫工作成果知识产权归公司，无纠纷[6] - 公司与王鑫签协议，未发现违规[7] 研发情况 - 2022 - 2024年研发人员占比超26%，团队稳定[8] - 核心技术人员变动后剩7人[8] - 王鑫完成交接，研发项目有序推进[10] 未来展望 - 公司将加大研发投入，完善团队建设[10]

公司人事变动 - 2025年5月26日召开第三届董事会第一次会议[2] - 钟波当选第三届董事会董事长[2] - 肖适被聘任为公司总经理[5] - 彭妍曦被聘任为公司财务负责人[5] - 薛晓良被聘任为公司董事会秘书[5] - 侯学裕被聘任为公司证券事务代表[5] 人员持股情况 - 钟波直接持股13,153,554股，占比18.79%[8] - 肖适直接持股3,058,523股，占比4.37%[9] - 薛晓良未持有公司股份[11] - 侯学裕未持有公司股份[12] 委员会组成 - 审计委员会由许楠、罗昌军、廖伟智组成，许楠任主任委员[3] - 薪酬与考核委员会由廖伟智、钟波、许楠组成，廖伟智任主任委员[3] 人员履历 - 薛晓良曾在毕马威任职，后加入极米科技[11] - 侯学裕2018年5月加入极米科技，历任法务主管[12] 人员资质 - 薛晓良为中国注册会计师[11] - 侯学裕持有法律职业资格证书[12]