核心观点 - 沪市公司中期分红热度持续提升 多家公司首次或多次实施中期分红 派现总额显著增长 反映政策引导下上市公司分红内驱力增强 [1][2][4][7] 分红公司案例 - 威胜信息首次中期分红 拟派发现金红利1.22亿元 占半年度归母净利润40% 上市以来累计现金分红9.58亿元 股份回购注销2亿元 [2] - 药明康德首次中期分红 每10股派3.5元 派现总额10亿元 上半年归母净利润85.61亿元同比上升101.92% 上市以来累计现金分红约130亿元 年均分红比例达净利润30% [2][3] - 东鹏饮料连续两年中期分红 每股派现2.5元 派发13亿元 上市以来累计现金分红53亿元 年均分红比例保持50%左右 [4] - 三六零实控人提议中期分红 拟每10股派现1元 自2018年上市以来累计现金分红总额36.34亿元 其中分红派息21.35亿元 回购股份14.99亿元 [4][5] 行业分红趋势 - 2024年度沪市中期分红实现爆发式增长 504家次公司实施分红 金额达5800亿元 家次和金额分别为前三年总和的2.2倍和1.2倍 [7] - 2021-2023年沪市中期分红家次分别为64家次、58家次、107家次 分红金额分别为858亿元、2081亿元、2025亿元 [7] - 多家大型企业首次或重启中期分红 包括工商银行、农业银行、中国银行等 另有24家沪市公司在年内进行多次分红 [7] 政策环境 - 新"国九条"等政策引导提高投资者回报 上交所推动上市公司加大分红力度和频次 用好回购、并购重组等市值管理工具 [7][8]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现收入13.68亿元，同比增长11.88%，归母净利润3.05亿元，同比增长12.24%，扣非归母净利润2.98亿元，同比增长12.67% [1] - 2025年第二季度单季收入8.13亿元，同比增长4.90%，环比增长46.29%，归母净利润1.66亿元，同比增长3.18%，环比增长18.92% [1] - 公司净资产收益率为9.18%，资产负债率为34.83%，经营性净现金流量1.78亿元，同比优化11.12% [1] 订单与经营质量 - 2025年上半年新签订单16.27亿元，同比增长8.31%，截至2025年6月30日，在手合同39.56亿元，同比增长12.63% [1] - 公司经营质量和现金流持续良好，在手订单充裕，支撑后续业绩增长 [1] 海外业务发展 - 2025年上半年境外收入2.83亿元，占主营收入比例20.82%，同比增长25.75% [2] - 公司全球化布局加速，设立境外子公司及销售代表处10余家，印尼工厂已正式运营，沙特工厂积极建设中 [2] - 国内物联网设备连接数过亿，海外用户连接数超千万，产品布局全球认证 [2] 产品与技术研发 - 2025年上半年成功推出36款创新产品和解决方案，实现收入6.42亿元，占总营收47% [2] - 公司在芯片和模块技术方面取得突破，包括多模通信芯片、通感算融合SoC芯片、双模+拓扑+北斗通信模块等新产品 [2] - 新技术和新产品逐步完成研发，为后续增长提供充足动力 [2] 业务布局与增长预期 - 公司以"物联网+芯片+人工智能"为核心竞争力，持续推进电力物联网、智慧城市、海外三大业务布局 [3] - 预计2025-2027年营收分别为31.35亿元、38.41亿元、47.39亿元，增速分别为14.2%、22.5%、23.4% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.63亿元、9.36亿元、11.56亿元，增速分别为21.0%、22.7%、23.5% [3]

经营质量与订单情况 - 公司经营质量持续稳健 在手订单充裕 [2] 海外业务与市场发展 - 海外业务持续增长 国内外市场协同发展 [2] 产品研发与成长动力 - 新品持续迭代 公司后续成长动力充足 [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级，对应2025-2027年PE为22x/18x/15x [3][6] 核心财务表现 - 2025H1实现收入13.68亿元（同比+11.88%），归母净利润3.05亿元（同比+12.24%），扣非净利润2.98亿元（同比+12.67%） [1] - 单季度25Q2收入8.13亿元（同比+4.90%，环比+46.29%），归母净利润1.66亿元（同比+3.18%，环比+18.92%） [1] - 经营性净现金流1.78亿元（同比优化11.12%），净资产收益率9.18%，资产负债率34.83% [2] 业务发展 - **订单与市场拓展**： - 新签订单16.27亿元（同比+8.31%），在手合同39.56亿元（同比+12.63%） [2] - 海外收入2.83亿元（占主营20.82%，同比+25.75%），印尼工厂已投产，沙特工厂建设中 [2] - **产品与技术**： - 推出36款创新产品（贡献收入6.42亿元，占营收47%），研发多模通信芯片、通感算融合SoC芯片等新技术 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为31.35/38.41/47.39亿元（增速14.2%/22.5%/23.4%），归母净利润7.63/9.36/11.56亿元（增速21.0%/22.7%/23.5%） [3][10] - 毛利率持续提升：2025E-2027E分别为41.18%/41.23%/41.19%，净利润率24.35%-24.40% [10] 财务指标 - 每股收益2025E-2027E为1.55/1.90/2.35元，每股净资产7.56/8.83/10.42元 [10] - ROE稳步增长：2025E-2027E分别为20.55%/21.56%/22.58% [10]

财务表现 - 公司2025年上半年营业收入达13 68亿元 同比增长11 88% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为3 05亿元 同比增长12 24% [1] - 基本每股收益0 62元 [1] 业绩驱动因素 - 营业收入增长主要源于境内境外市场持续发力 [1]

财务表现 - 营业收入13.68亿元 同比增长11.88% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.05亿元 同比增长12.24% [1] - 基本每股收益0.62元 [1] 业绩驱动因素 - 境内境外市场持续发力带动收入增长 [1]

财务表现 - 威胜信息营业收入13.68亿元人民币 同比增长11.88% [1] - 威胜信息技术权益拥有人应占纯利3.05亿元人民币 同比增长12.24% [1] 业务主体 - 威胜控股附属公司威胜信息为上市主体 证券代码688100.SH [1] - 财务数据涵盖2025年6月30日止6个月期间 [1]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [2] 报告的核心观点 - 公司聚焦数字电网和数智城市，具备能源物联网全层级综合解决方案能力，国内业务有望在新型电力系统转型、数字经济规划出台和智慧城市建设推进背景下持续扩张，海外市场营收有望因覆盖地区向蓝海市场蔓延而持续高速增长 [2] - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 7.70/9.46/11.67 亿元，对应增速分别为 22%/23%/23%，对应 PE 分别 22.0X/17.9X/14.5X [2] 报告各部分总结 基础数据 - 总股本 492 百万股，已上市流通股 492 百万股，总市值 17.0 十亿元，流通市值 17.0 十亿元，每股净资产 6.7 元，ROE（TTM）为 20.0，资产负债率 34.8%，主要股东是威胜集团有限公司，持股比例 37.34% [4] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|2225|2745|3358|4202|5224| |同比增长|11%|23%|22%|25%|24%| |营业利润(百万元)|602|726|881|1083|1336| |同比增长|32%|21%|21%|23%|23%| |归母净利润(百万元)|525|631|770|946|1167| |同比增长|31%|20%|22%|23%|23%| |每股收益(元)|1.07|1.28|1.57|1.92|2.37| |PE|32.3|26.9|22.0|17.9|14.5| |PB|5.8|5.1|4.4|3.8|3.2|[3] 营收净利情况 - 2025 年上半年，公司实现营业收入 13.68 亿元，同比增长 11.88%；归属上市公司股东的净利润 3.05 亿元，同比增长 12.24%；扣非归母净利润 2.98 亿元，同比增长 12.67% [1] - 2025Q2，公司实现营业收入 8.13 亿元，同比增长 4.90%；归母净利润 1.66 亿元，同比增长 3.18%；扣非归母净利润 1.61 亿元，同比上升 3.27% [7] 海外业务情况 - 2025H1，公司国际业务保持强劲发展势头，境外收入达 2.83 亿元，占主营收入 20.82%，同比增长 25.75%，高于整体营收增速 [7] - 通过印尼工厂投产及中东、非洲、东南亚三大区域展会深度拓展，公司在全球新兴市场实现本地化产能与服务网络覆盖，上半年新设印尼全工序制造基地，同步推进沙特、墨西哥等地区建厂规划，未来将通过投资并购加速欧美市场突破 [7] 电网投资与公司参与情况 - 2025 年国家电网计划全年电网投资将首次超过 6500 亿元，南方电网固定资产投资提升至 1750 亿元，均创历史新高，重点投向数字电网建设、配电侧智能化升级及源网荷储协同互动等领域 [7] - 威胜信息依托“物联网 + 芯片 + 人工智能”技术体系及产品矩阵，深度参与新型电力系统建设，其新型智能通信网关、配电监测终端等核心产品在国家电网和南方电网的中标份额稳居行业第一梯队 [7] 财务预测表 |报表类型|项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |资产负债表|流动资产(百万元)|3718|4330|5154|6208|7491| ||现金(百万元)|1629|1828|2255|2591|3009| ||应收款项(百万元)|1332|1776|2026|2535|3152| ||存货(百万元)|310|342|415|520|646| ||非流动资产(百万元)|539|627|619|612|606| ||资产总计(百万元)|4258|4957|5773|6820|8097| ||流动负债(百万元)|1265|1581|1888|2306|2806| ||负债合计(百万元)|1286|1606|1913|2331|2832| ||归属于母公司所有者权益(百万元)|2936|3351|3860|4488|5265| |现金流量表|经营活动现金流(百万元)|417|474|602|559|709| ||投资活动现金流(百万元)| - 84| - 41|77|77|77| ||筹资活动现金流(百万元)| - 306| - 205| - 252| - 299| - 368| ||现金净增加额(百万元)|27|227|427|337|417|[13] 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|2225|2745|3358|4202|5224| |营业成本(百万元)|1317|1654|2042|2559|3177| |营业利润(百万元)|602|726|881|1083|1336| |利润总额(百万元)|602|725|880|1082|1336| |归属于母公司净利润(百万元)|525|631|770|946|1167|[14] 主要财务比率 |类别|项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |年成长率|营业总收入|11%|23%|22%|25%|24%| ||营业利润|32%|21%|21%|23%|23%| ||归母净利润|31%|20%|22%|23%|23%| |获利能力|毛利率|40.8%|39.7%|39.2%|39.1%|39.2%| ||净利率|23.6%|23.0%|22.9%|22.5%|22.3%| ||ROE|18.6%|20.1%|21.3%|22.7%|23.9%| ||ROIC|17.6%|19.3%|20.9%|22.2%|23.5%| |偿债能力|资产负债率|30.2%|32.4%|33.1%|34.2%|35.0%| ||流动比率|2.9|2.7|2.7|2.7|2.7| ||速动比率|2.7|2.5|2.5|2.5|2.4| |营运能力|总资产周转率|0.5|0.6|0.6|0.7|0.7| ||存货周转率|4.6|5.1|5.4|5.5|5.4| ||应收账款周转率|1.8|1.7|1.7|1.8|1.8| |每股资料(元)|EPS|1.07|1.28|1.57|1.92|2.37| ||每股经营净现金|0.85|0.96|1.22|1.14|1.44| ||每股净资产|5.97|6.82|7.85|9.13|10.71| ||每股股利|0.44|0.53|0.65|0.79|0.98| |估值比率|PE|32.3|26.9|22.0|17.9|14.5| ||PB|5.8|5.1|4.4|3.8|3.2| ||EV/EBITDA|28.2|23.4|18.7|15.4|12.5|[15]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2025半年报显示营收13.68亿元、同比增长11.88%，归母净利润3.05亿元，同比增长12.24%，扣非后为2.98亿元，同比增长12.67% [1] - 2025H1业绩增长平稳，经营性净现金流同比改善；新签订单合计16.27亿元，同比增长8.31%；在手合同合计39.56亿元，同比增长12.63%；ROE为9.18%，资产负债率为34.83%，经营性净现金流为1.78亿元，同比优化11.12%；推出36款创新产品和解决方案，实现收入6.42亿元，占比营收47% [2] - 2025H1进行半年度分红，向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税），合计派发现金红利1.22亿元，占比上半年归母净利润39.94%；2025年1月推出第二次回购计划，截至2025年H1末，已回购358.64万股，回购金额1.28亿元；自上市累计现金分红达9.58亿元，股份回购并注销金额约2亿元，累计分红和回购并注销总额达11.6亿元，远超上市募集资金总额；承诺未来五年保持40%的基准分红派息率 [3] - 预计2025 - 2027年公司EPS分别为1.54、1.88、2.32元，PE分别为22、18、15倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q2单季度营收8.13亿元，同比增长4.90%；归母净利润为1.66亿元，同比增长3.18%；扣非后归母净利润为1.61亿元，同比增长3.27% [2] - 2023 - 2027E营业收入分别为22.25亿、27.45亿、32.83亿、39.87亿、47.57亿元，增长率分别为11.1%、23.3%、19.6%、21.5%、19.3%；归母净利润分别为5.25亿、6.31亿、7.58亿、9.23亿、11.39亿元，增长率分别为31.3%、20.1%、20.1%、21.8%、23.4% [4] - 2023 - 2027E ROE分别为18.6%、20.1%、22.3%、24.6%、25.3%；毛利率分别为40.8%、39.7%、39.8%、39.7%、40.3%；营业利润率分别为27.0%、26.4%、26.5%、26.6%、27.5%；销售净利率分别为23.7%、23.0%、23.1%、23.2%、24.0% [9] - 2023 - 2027E资产负债率分别为30.2%、32.4%、34.7%、35.5%、34.7%；流动比分别为2.94、2.74、2.59、2.57、2.67；速动比分别为2.69、2.52、2.35、2.34、2.44 [9] - 2023 - 2027E EPS分别为1.07、1.28、1.54、1.88、2.32元；BVPS分别为5.97、6.82、7.03、8.26、10.03元；P/E分别为32.3、26.9、22.4、18.4、14.9倍；P/B分别为5.8、5.1、4.9、4.2、3.4倍 [4][9] 分红与回购 - 2025H1向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税），合计派发现金红利1.22亿元，占比上半年归母净利润39.94% [3] - 2025年1月推出第二次回购计划，拟回购1 - 1.5亿元股份，截至2025年H1末，已回购358.64万股，回购金额1.28亿元 [3] - 自上市累计现金分红达9.58亿元，股份回购并注销金额约2亿元，累计分红和回购并注销总额达11.6亿元，远超上市募集资金总额 [3] - 承诺未来五年保持40%的基准分红派息率 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5][7] 报告的核心观点 - 2025年上半年公司业绩稳健增长，受益于境内外市场持续开拓，未来有望受益于我国新型电力系统建设产业机遇及海外市场发展潜力 [1] - 公司在手订单充沛，新产品布局良好，有望支撑后续业绩发展，应用层收入高增长，海外市场开拓顺利，综合毛利率维持高位，费用管控平稳 [1][2][3][4] - 考虑订单交付节奏影响，下调2025 - 2027年归母净利润预期，但因可比公司估值变化，给予公司2025年41xPE，对应目标价上调 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025年上半年营收13.68亿元，同比增长11.88%；归母净利润3.05亿元，同比增长12.24%；二季度单季营收8.13亿元，同比增长4.90%；归母净利润1.66亿元，同比增长3.18% [1] 业务板块 - 感知层营收4.83亿元，同比增长15%；通信层营收7.11亿元，同比增长1%；应用层营收1.68亿元，同比增长76% [2] 地区业务 - 境内业务收入10.78亿元，同比增长9%；境外业务收入2.83亿元，同比增长26%，截至上半年末已设境外子公司及销售代表处10余家，印尼工厂开业运营 [2] 毛利率与费用 - 综合毛利率39%维持高位，通信层毛利率同比提升2pct至46%，感知层毛利率同比提升1pct至34%；销售/管理/研发费用率分别为3.85%/2.00%/7.55%，分别同比-0.18/+0.05/-0.60pct [3] 订单与产品 - 上半年新签订单16.27亿元，同比增长8.31%；截至上半年末在手合同39.56亿元，同比增长12.63%；2025年上半年推出36款创新产品和解决方案，收入6.42亿元，占总营收47% [4] 盈利预测调整 - 下调2025 - 2027年归母净利润预期至7.00/8.58/10.30亿元（前值：8.16/9.99/11.93），给予2025年41xPE（前值：30x），对应目标价58.21元（前值：49.76元） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万）|2,745|3,030|3,666|4,282| |+/-%|23.35|10.39|20.98|16.82| |归属母公司净利润（百万）|630.67|699.74|858.21|1,030| |+/-%|20.07|10.95|22.65|19.99| |EPS（最新摊薄）|1.28|1.42|1.75|2.09| |ROE（%）|18.83|17.66|18.10|18.08| |PE（倍）|26.90|24.24|19.77|16.47| |PB（倍）|5.06|4.27|3.57|2.97| |EV EBITDA（倍）|20.53|18.58|14.83|11.22| |股息率（%）|0.46|0.46|0.46|0.46| [11] 可比公司估值 |证券代码|证券名称|股价（元）|总市值（百万元）|2024A归母净利润（百万元）|2025A归母净利润（百万元）|2026E归母净利润（百万元）|2027E归母净利润（百万元）|2024A PE（X）|2025A PE（X）|2026E PE（X）|2027E PE（X）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |300682 CH|朗新集团|21.88|23,636|-250|456|583|770|NA|52|41|31| |300001 CH|特锐德|23.27|24,562|917|1232|1629|2098|27|20|15|12| |688018 CH|乐鑫科技|162.33|25,438|339|499|667|875|75|51|38|29| |平均值| - | - | - | - | - | - | - |NA|41|31|24| |688100 CH|威胜信息|34.50|16,963|631|700|858|1030|27|24|20|16| [18] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2027年各项目进行了预测，涵盖流动资产、现金、应收账款等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及经营、投资、筹资活动现金等现金流量项目 [25] 主要财务比率 |会计年度（%）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|11.06|23.35|10.39|20.98|16.82| |成长能力 - 营业利润|31.58|20.57|10.53|22.57|19.98| |成长能力 - 归属母公司净利润|31.26|20.07|10.95|22.65|19.99| |获利能力 - 毛利率|40.79|39.74|39.48|39.76|40.29| |获利能力 - 净利率|23.65|22.99|23.17|23.49|24.12| |获利能力 - ROE|17.71|18.83|17.66|18.10|18.08| |获利能力 - ROIC|43.73|43.80|69.62|63.66|119.85| |偿债能力 - 资产负债率（%）|30.20|32.39|28.08|27.56|22.92| |偿债能力 - 净负债比率（%）|(53.20)|(53.70)|(73.07)|(71.07)|(83.73)| |偿债能力 - 流动比率|2.94|2.74|3.22|3.34|4.06| |偿债能力 - 速动比率|2.60|2.45|2.93|3.04|3.80| |营运能力 - 总资产周转率|0.54|0.60|0.58|0.61|0.61| |营运能力 - 应收账款周转率|1.82|1.77|2.00|2.50|3.00| |营运能力 - 应付账款周转率|2.07|2.21|2.40|2.70|3.00| |每股指标 - 每股收益（最新摊薄）|1.07|1.28|1.42|1.75|2.09| |每股指标 - 每股经营现金流（最新摊薄）|0.85|0.96|2.31|1.00|2.84| |每股指标 - 每股净资产（最新摊薄）|5.97|6.82|8.08|9.66|11.60| |估值比率 - PE（倍）|32.29|26.90|24.24|19.77|16.47| |估值比率 - PB（倍）|5.78|5.06|4.27|3.57|2.97| |估值比率 - EV EBITDA（倍）|25.19|20.53|18.58|14.83|11.22| [25]