投资评级 - 投资评级为增持(维持) [2] 核心观点 - 2025年半年度报告显示营业收入5.97亿元，同比+10.32%，归母净利润-0.14亿元，同比减亏0.12亿元 [8] - Q2业绩符合预期，营收3.78亿元，同比+8.76%，归母净利润0.18亿元，同比+54.07% [8] - 2025H1毛利率/净利率为34.81%/-2.39%，同比-4.07/+2.46pct，光伏业务收入同比-81% [8] 板块进展 - PCB板块：AI投资扩大带动行业回暖，LDI设备收入增长超过50% [8] - 半导体板块：参股公司苏州矽行半导体TB1500明场检测设备取得客户正式订单，TB2000设备正在验证 [8] - 控制器板块：完成重卡领域主要客户覆盖，人形机器人控制器星智001获头部客户1400万元订单 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为18.17/20.70/22.86亿元，归母净利润1.78/2.34/2.58亿元 [8] - 2025E营业收入增长率13.0%，归母净利润增长率42.5% [7] - 2025E EPS为0.92元，PE为55.8倍，ROE为8.9% [7] 市场表现 - 最近12月天准科技股价表现优于沪深300指数 [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入5.97亿元 同比增长10.32% [1][3] - 归属于上市公司股东净亏损1419.23万元 较上年同期亏损2624.53万元收窄45.9% [1][3] - 经营活动现金流量净额转正至2925.60万元 上年同期为-4609.32万元 [1][3] 历史财务数据 - 2023年营业收入16.48亿元 2024年下降至16.09亿元 同比减少2.38% [3][4] - 归属于上市公司股东净利润从2023年2.15亿元下降至2024年1.25亿元 降幅达42.05% [3][4] - 经营活动现金流量净额由2023年2.30亿元转为2024年-821.99万元 [3][4] 融资活动 - 2019年IPO发行4840万股 发行价25.50元/股 募集资金总额12.34亿元 [4] - 实际募资净额11.33亿元 较原计划10亿元多1.33亿元 [5] - 2025年8月拟发行可转换公司债券 募集资金不超过8.72亿元 [5] 发行费用 - IPO发行费用总计1.01亿元 其中保荐承销费用8150.38万元 [5] - 保荐机构为海通证券(现国泰海通证券) 保荐代表人为晏璎、郑瑜 [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入5.97亿元，同比增长10.32%，第二季度单季度收入3.78亿元，同比增长8.76% [1] - 归母净利润亏损收窄至-1419.23万元，同比改善45.92%，第二季度单季度实现盈利1810.56万元，同比增长54.07% [1] - 毛利率34.81%，同比下降7.95个百分点，净利率-2.39%，同比改善50.76% [1] - 三费总额1.33亿元，占营收比例22.24%，同比下降3.29个百分点 [1] - 每股收益-0.07元，同比改善46.13%，每股经营性现金流0.15元，同比大幅改善163.34% [1] 资产负债结构 - 货币资金6.76亿元，同比增长131.61%，主要因销售回款增加及银行贷款增加 [1][2] - 应收账款4.39亿元，同比增长4.6%，占最新年报归母净利润比例达351.85% [1][4] - 有息负债9.06亿元，同比增长51.16%，有息资产负债率达22.78% [1][4] - 存货同比增长33.66%，主要因期末发出商品增加2.1亿元 [2] - 合同负债同比增长88.94%，因订单增加导致预收款增加 [3] 投资与现金流 - 长期股权投资同比增长104.68%，因新增苏州矽行投资款 [2] - 在建工程同比增长160.37%，因待验收项目增加 [2] - 经营活动现金流净额同比改善163.47%，因客户回款增加 [3] - 投资活动现金流净额同比改善88.22%，因理财支出减少 [3] 业务发展 - 无人物流车领域自2018年布局，服务覆盖菜鸟、京东、美团等主流客户，积累多场景解决方案能力 [5][6] - 视觉制程装备订单增加导致预付款项同比增长102.22% [2] - 应付账款同比增长45.64%，反映订单额增加带动采购增长 [2] 市场关注 - 同泰竞争优势混合A基金新进持股8.97万股，达诚价值先锋灵活配置A新进持股2.02万股 [5] - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩1.73亿元，每股收益0.89元 [4] - 公司历史ROIC中位数12.44%，2024年ROIC为5.18% [3]

经营概况 - 公司2025年中报营业总收入为5.97亿元，同比上升10.32% [2] - 归母净利润为-1419.23万元，同比上升45.92%，仍处于亏损状态 [2] - 扣非净利润为-2267.59万元，同比上升7.56% [2] 单季度表现 - 第二季度营业总收入为3.78亿元，同比上升8.76% [3] - 第二季度归母净利润为1810.56万元，同比上升54.07% [3] - 第二季度扣非净利润为1558.09万元，同比上升45.53% [3] 主要财务指标 - 销售费用、管理费用、财务费用总计1.33亿元，三费占营收比为22.24%，同比减少3.29% [4] - 每股经营性现金流为0.15元，同比增加163.34% [5] - 毛利率为34.81%，同比减少7.95% [8] - 净利率为-2.39%，同比增加50.76% [8] 资产负债 - 货币资金为6.76亿元，同比增加131.61% [9] - 应收账款为4.39亿元，同比增加4.60%，占最新年报归母净利润比达351.85% [9] - 有息负债为9.06亿元，同比增加51.16%，有息资产负债率为22.78% [9] 主营收入构成 - 视觉测量装备收入2.26亿元，占比37.87%，毛利率48.74% [9] - 视觉制程装备收入2.41亿元，占比40.34%，毛利率24.55% [9] - 智能驾驶方案收入6526.84万元，占比10.93%，毛利率29.19% [9] - 视觉检测装备收入6476.41万元，占比10.85%，毛利率30.00% [9] 发展回顾与展望 - 公司在消费电子、半导体、智能驾驶等领域取得显著进展 [6] - 视觉测量装备和智能驾驶方案表现突出 [6] - 光伏业务受行业周期性波动影响较大 [6]

行业投资评级 - 看好AI PCB行业 [2] 核心观点 - PCB扩产持续，受益于AI算力基建需求，头部企业如沪电股份新增36亿元黄石投资议案，胜宏泰国高多层印制线路板项目及越南人工智能HDI项目陆续投产 [3] - 本轮扩产以高多层HDI板为主，层数增加导致孔径要求提升，设备数量及价格上涨 [3] 曝光环节 - 曝光设备占PCB设备价值量10%-15%，高阶PCB板对线宽、精细度要求更高，国产化率较低，主要玩家为日本ORC、ADTECH和以色列Orbotech [3] - 国内企业芯碁微装（满产状态）、大族数控、天准科技等在线宽、对位精度、产能指标上持续优化 [3] 钻孔环节 - 钻孔设备占PCB设备价值量25%，工艺分为机械钻孔和激光钻孔两类，激光钻孔设备因PCB层数增加、线宽线距变窄而机遇显现 [3] - 核心标的：大族激光/大族数控、德龙激光、英诺激光、锐科激光、杰普特等 [3] PCB钻针 - AI需求爆发推动量价齐升，高端钻针（涂层、极小径、超长钻）需求快速增长，结构变化带动均价上浮 [3] - 鼎泰高科月产能约9400万支，中钨高新子公司金洲精工拟扩产1.4亿支/年 [3] - 重点关注：鼎泰高科、中钨高新 [3] 电镀环节 - 电镀设备占PCB设备价值量10%，垂直电镀设备（VCP）国产化程度较高，水平电镀设备以德国安美特为主 [3] - 东威科技VCP设备市占率50%以上，2025年上半年订单同比增长超100% [3] 重点公司估值 - 芯碁微装：2025E PE 64，归母净利润2.96亿 [4] - 大族数控：2024A PE 141，归母净利润3.01亿 [4] - 东威科技：2025E PE 84，归母净利润1.71亿 [4] - 中钨高新：2025E PE 37，归母净利润10.14亿 [4]

公司基本情况 - 公司股票简称为天准科技 代码为688003 [1] - 公司未发行存托凭证 [2] - 报告期内未发生控股股东或实际控制人变更 [3] 财务与股东信息 - 半年度报告未经审计 [2] - 本报告期无利润分配或公积金转增股本预案 [2] - 报告期末无存续债券情况 [3] 公司治理与披露 - 董事会、监事会及高管保证半年度报告内容真实、准确、完整 [1] - 全体董事出席董事会会议 [2] - 公司无特殊治理安排事项 [2] - 投资者需查阅上交所网站获取完整财务数据及股东持股详情 [1][2] 经营动态 - 报告期内未披露经营情况的重大变化或重大影响事项 [3]

公司基本情况 - 公司全称为苏州天准科技股份有限公司，股票代码688003，股票简称天准科技，在上海证券交易所科创板上市 [1] - 公司董事会秘书为杨聪，证券事务代表为赵海蒙，联系电话0512-62399021，办公地址位于苏州高新区五台山路188号，电子邮箱为ir@tztek.com [1] 财务表现 - 公司总资产达到3,976,898,477.92元，较上年度末增长9.99% [1] - 营业收入为596,882,369.18元，同比增长10.32% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-14,192,273.82元，亏损较上年同期收窄 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-22,675,933.05元 [1] - 经营活动产生的现金流量净额未披露具体数值 [1] - 加权平均净资产收益率为-0.74%，较上年同期增加0.68个百分点 [1] - 基本每股收益为-0.0738元/股，稀释每股收益为-0.0733元/股 [1] 股东结构 - 截至报告期末股东总数为11,008户 [4] - 第一大股东为苏州青一投资有限公司，持股比例24.79%，持股数量48,000,000股 [4] - 第二大股东为宁波准智创业投资合伙企业（有限合伙），持股比例18.03%，持股数量34,910,000股，其中65,990股处于冻结状态 [4] - 第三大股东为徐一华，持股比例8.44%，持股数量16,340,000股 [4] - 第四大股东为徐伟，持股比例6.74%，持股数量13,050,000股 [4] - 前十大股东中包含多家机构投资者，如华夏中证机器人交易型开放式指数证券投资基金、兴全合丰三年持有期混合型证券投资基金等 [4] 公司治理与关联关系 - 股东之间存在关联关系，例如苏州青一投资有限公司为实际控制人徐一华控制的企业 [6] - 报告期内无需要说明的重要事项或重大变化 [6]

主业发展与核心竞争力 - 公司为卓越视觉装备平台企业 专注服务电子、半导体、新汽车等工业领域 致力于以人工智能技术推动工业数智化发展 [1] - 2025年上半年研发投入1.11亿元 研发人员728人 新增专利申请73项 累计获得专利授权488项（含278项发明专利）及163项软件著作权 [1] 消费电子领域业务进展 - 消费电子业务多点开花 获得头部客户折叠屏系列产品检测需求及AI应用相关结构件检测需求 [2] - 取得国内头部消费电子品牌客户智慧能源业务检测设备首批订单5600万元 开辟新增长点 [2] 半导体领域技术突破 - 参股公司苏州矽行半导体面向40nm工艺节点的TB1500明场检测设备获国产首张正式订单 [2] - 面向14-28nm工艺节点的TB2000明场检测设备正与多家头部客户进行晶圆样片验证 [2] 智能驾驶与机器人业务 - 具身智能控制器业务显著增长 发布人形机器人专用控制器星智001 获多个知名客户订单 [3] - 与头部人形机器人客户深度合作 取得首批1400万元订单 在商用车重卡领域完成主要客户覆盖 [3] PCB业务增长表现 - PCB业务收入增长超50% 受益于行业回暖及产品成熟度提升 LDI设备客户覆盖持续扩大且客户结构优化 [3] AI技术平台建设 - 构建百万量级缺陷数据库及数十个项目评估集 自主研发工业质检大模型VispecVLM 入选苏州市级培育人工智能大模型 [4] - 通过知识蒸馏技术提升预训练效率 结合扩散模型优化缺陷生成算法 增强项目冷启动与快速交付能力 [4] 股东回报与现金流管理 - 公司统筹业务发展与股东回报平衡 积极推行现金分红政策 [4] - 2025年上半年强化应收账款全流程管理 多措并举推动资金回笼 经营性现金流显著改善 [4] 公司治理架构调整 - 全面修订公司章程及配套制度 取消监事会设置 强化审计委员会职能 [6] - 第四届董事会第十七次会议审议通过相关议案 待股东会批准后生效 [6] 投资者关系与信息披露 - 通过公告、业绩说明会、现场调研、上证e互动等渠道保持与投资者透明沟通 [6] - 2025年4月29日参加投资者交流活动 就经营成果与财务状况进行充分沟通 [6]

万华化学业绩表现 - 2025年上半年营业收入909.01亿元，同比减少6.35% [1] - 归属于上市公司股东的净利润61.23亿元，同比减少25.10% [1] - 扣非净利润62.44亿元，同比减少22.90% [1] - 利润总额75.28亿元，同比减少28.04% [2] - 经营活动现金流净额105.28亿元，同比增长2.30% [2] - 归属于上市公司股东的净资产997.55亿元，同比增长5.42% [2] 万华化学业务发展 - 聚氨酯系列业务海外渠道扩充至28个营销机构 [3] - 石化系列业务通过精细化运营增强盈利能力 [3] - 精细化学品及新材料业务MS树脂装置填补国内高端光学级MS生产空白 [3] - 维生素A全产业链贯通进入营养健康领域 [3] 卫星化学业绩表现 - 2025年上半年营业收入234.60亿元，同比增长20.93% [4] - 归属于上市公司股东的净利润27.44亿元，同比增长33.44% [4] - 扣非净利润28.96亿元，同比增长29.61% [5] - 经营活动现金流净额50.52亿元，同比增长138.88% [5] - 基本每股收益0.81元，同比增长32.79% [5] 卫星化学业务发展 - 研发浸没式液冷冷却液推动可持续发展 [5] - 高性能催化新材料项目计划投入30亿元 [5] 圣农发展销售表现 - 2025年7月销售收入21.29亿元，同比增长22.02% [6] - 家禽饲养加工板块鸡肉销售收入14.90亿元，同比增长14.44% [6] - 深加工肉制品板块销售收入9.83亿元，同比增长38.48% [6] - 家禽饲养加工板块鸡肉销售数量15.87万吨，同比增长22.88% [6] - 深加工肉制品销售数量5.16万吨，同比增长56.39% [6] 圣农发展业务发展 - C端零售渠道收入同比增长超30% [7] - 出口渠道单月收入创历史新高，同比增速超100% [7] - 自研种鸡"圣泽901Plus"完成全面替换 [7] 德赛西威业绩表现 - 2025年上半年营业收入146.44亿元，同比增长25.25% [8] - 归属于上市公司股东的净利润12.23亿元，同比增长45.82% [8] - 新项目订单年化销售额超180亿元 [8] - 智能座舱业务销售额94.59亿元，同比增长18.76% [8] - 智能驾驶业务营业收入41.47亿元，同比增长55.49% [8] 露笑科技资本运作 - 筹划发行H股股票并在香港联交所上市 [9] - 推进全球化战略布局，打造国际化资本运作平台 [10] 光库科技并购重组 - 拟购买苏州安捷讯光电100%股权 [11] - 标的公司主营光通信领域光无源器件 [11] 万通发展监管动态 - 收上交所问询函，涉及8.54亿元收购北京数渡信息62.98%股权 [12] 东方雨虹监管动态 - 收深交所监管函，财务核算不规范 [13] 上海建科公司治理 - 董事陈为涉嫌严重违纪违法接受调查 [14] 皇庭国际资产处置 - 深圳皇庭广场将被司法拍卖，起拍价30.53亿元 [15] - 该广场账面价值占公司总资产71.57% [15] 新强联业绩表现 - 2025年上半年营业收入22.1亿元，同比增长108.98% [16] - 归属于上市公司股东的净利润4亿元，同比增长496.60% [16] - 扣非净利润3.35亿元，同比增长2,200.56% [16] 福达股份业绩表现 - 2025年上半年营业收入9.37亿元，同比增长30.26% [18] - 归属于上市公司股东的净利润1.46亿元，同比增长98.77% [18] - 扣非净利润1.34亿元，同比增长90.30% [18] 天准科技业绩表现 - 2025年上半年营业收入5.97亿元，同比增长10.32% [19] - 归属于母公司所有者的净利润-0.14亿元 [19] - 剔除股份支付费用影响后净利润-500.06万元 [19] 帝尔激光业绩表现 - 2025年上半年营业收入11.7亿元，同比增长29.20% [20] - 归属于上市公司股东的净利润3.27亿元，同比增长38.37% [20] 应流股份业绩表现 - 2025年上半年营业收入13.84亿元，同比增长9.11% [21] - 归属于上市公司股东的净利润1.88亿元，同比增长23.91% [21] - 新签订单超20亿元，同比增长超35% [21] 航亚科技业绩表现 - 2025年上半年营业收入3.69亿元，同比增长8.76% [22] - 归属于母公司所有者的净利润6121.27万元，同比下降8.92% [22] - 剔除股份支付费用影响后净利润7249.98万元，同比增长6.64% [22] 永和股份业绩表现 - 2025年上半年营业收入24.45亿元，同比增长12.39% [23] - 平均毛利率25.29%，同比增加7.36个百分点 [23] - 归属于上市公司股东净利润2.71亿元，同比增长140.82% [23] - 扣非净利润2.68亿元，同比增长152.25% [23] 奥比中光业绩表现 - 2025年上半年营业收入4.35亿元，同比增长104.14% [24] - 归属于母公司所有者的净利润6019.01万元，同比增加1.14亿元 [24] - 扣非净利润3018.92万元，同比增加1.11亿元 [24] - 经营活动现金流净额8436.12万元，同比增加1.14亿元 [24] 卧龙电驱业绩表现 - 2025年上半年营业收入80.31亿元，同比增长0.66% [25] - 归属于母公司所有者的净利润5.37亿元，同比增长36.76% [25] - 扣非净利润4.81亿元，同比增长38.25% [25] - 经营活动现金流净额7.1亿元，同比增长100.57% [25] 卧龙电驱业务发展 - 深入推进"出海战略"，拓展海外市场 [25] 南微医学业绩表现 - 2025年上半年营业收入15.65亿元，同比增长17.36% [26] - 归属于上市公司股东的净利润3.63亿元，同比增长17.04% [26] 春风动力业绩表现 - 2025年上半年营业总收入98.55亿元，同比增长30.90% [27] - 归母净利润10.02亿元，同比增长41.35% [27] - 扣非净利润9.51亿元，同比增长38.38% [27] - 经营活动现金流净额24.00亿元，同比增长60.84% [27] 春风动力业务表现 - 全地形车板块销售收入47.31亿元，同比增长33.95% [27] - 摩托车销售收入33.46亿元，同比增长3.03% [27] - 极核电动销售收入8.72亿元，同比增长652.06% [27] 华峰化学业绩表现 - 2025年上半年营业收入121.37亿元，同比下降11.7% [28] - 归属于上市公司股东的净利润同比下降35.23% [28] - 化学纤维板块毛利率同比上升3.68个百分点 [28] 致尚科技并购重组 - 拟购买恒扬数据99.8555%股权，交易价格11.48亿元 [29] 煌上煌并购重组 - 拟4.95亿元收购立兴食品51%股权 [30] 北大医药经营风险 - 与北京大学国际医院业务合作终止 [31] - 预计2025年销售收入减少约6亿元 [31] 同仁堂公司治理 - 选举张朝华为新任董事长 [33]

公司财务表现 - 2025年上半年实现营业收入5.97亿元 [2] - 营业收入同比增长10.32% [2]