公司融资进展 - 公司于2025年11月6日收到上海证券交易所出具的关于向特定对象发行股票的审核意见 [1] - 交易所认为公司向特定对象发行股票申请符合发行条件、上市条件和信息披露要求 [1]

公司融资进展 - 公司于2025年11月6日收到上海证券交易所出具的审核意见 认为公司向特定对象发行股票申请符合发行条件、上市条件和信息披露要求 [1] - 本次向特定对象发行股票事项尚需获得中国证券监督管理委员会的同意注册后方可实施 [1] - 最终能否获得中国证监会同意注册的决定及其时间尚存在不确定性 [1]

非公开发行获批及募资用途 - 宁波德昌电机股份有限公司非公开发行股票于11月6日获得上海证券交易所审核通过 [1] - 本次向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过154,031.30万元 [3] - 募集资金净额将用于五个项目：年产560万台汽车转向及制动系统电机生产线技术改造、泰国厂区年产500万台家电产品建设、越南厂区年产300万台小家电产品建设、年产120万台智能厨电产品生产以及补充流动资金 [3] 具体投资项目及金额 - 年产560万台汽车转向及制动系统电机生产线技术改造项目拟投资总额40,629.60万元，全部使用募集资金投入 [4] - 泰国厂区年产500万台家电产品建设项目拟投资总额63,799.94万元，募集资金拟投入34,271.73万元 [4] - 越南厂区年产300万台小家电产品建设项目拟投资总额58,000.00万元，募集资金拟投入17,452.91万元 [4] - 年产120万台智能厨电产品生产项目拟投资总额43,554.19万元，募集资金拟投入26,677.06万元 [4] - 补充流动资金项目拟投入募集资金35,000.00万元 [4] - 全部项目拟投资总额合计240,983.74万元，募集资金拟投入总额154,031.30万元 [4] 发行方案细节 - 本次发行股票种类为人民币普通股（A股），每股面值1.00元，全部采用向特定对象发行方式进行 [5] - 发行对象为不超过35名符合规定的特定投资者 [5] - 发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%，即不超过145,220,712股 [5] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80% [6] 公司股权与控制权 - 公司控股股东及实际控制人为黄裕昌、张利英、黄轼，三人分别直接持有公司24.36%、11.99%和6.00%股权 [6] - 实际控制人通过四家合伙企业间接持有公司21.20%股权 [6] - 按本次发行数量上限测算，发行完成后实际控制人地位保持不变，控制权不会发生变化 [6] 发行相关机构 - 本次发行的保荐机构是中信证券股份有限公司 [6] - 保荐代表人为方灏、马齐玮 [6]

公司融资动态 - 德昌股份向特定对象发行股票的申请审核状态已变更为审核通过 [2] - 公司本次拟募集资金总额为15.40亿元 [2] - 本次发行的保荐机构为中信证券股份有限公司 [2]

小家电板块整体市场表现 - 11月6日小家电板块整体上涨0.77%，表现优于上证指数0.97%的涨幅，但弱于深证成指1.73%的涨幅 [1] - 板块内呈现普涨格局，领涨股为比依股份，当日涨幅达3.34% [1] - 从资金面看，板块整体获得主力资金净流入6227.07万元，游资资金净流入477.43万元，但散户资金净流出6704.5万元 [2] 领涨个股表现 - 比依股份收盘价21.05元，涨幅3.34%，成交6.95万手，成交额1.46亿元，主力资金净流入820.39万元，主力净占比5.63% [1][3] - 开能健康收盘价6.91元，涨幅2.98%，成交27.59万手，成交额1.89亿元，主力资金净流入2451.30万元，主力净占比12.97% [1][3] - 莱克电气收盘价25.95元，涨幅2.57%，成交3.96万手，成交额1.02亿元 [1] - 德昌股份收盘价19.53元，涨幅2.04%，成交18.24万手，成交额3.60亿元，主力资金净流入4615.61万元，为板块最高，主力净占比12.83% [1][3] 下跌个股表现 - 倍益康跌幅最大，达2.64%，收盘价37.31元，成交1.44万手，成交额5420.21万元 [2] - 鸡智科技跌幅2.59%，收盘价19.58元，成交1.57万手，成交额3082.09万元 [2] - 倍轻松跌幅1.27%，收盘价29.57元，成交6884.54手，成交额2042.07万元 [2] 资金流向分析 - 德昌股份获得主力资金最大净流入4615.61万元，主力净占比12.83% [3] - 开能健康主力资金净流入2451.30万元，主力净占比12.97% [3] - 苏泊尔虽股价微跌0.39%，但仍获主力资金净流入365.57万元，主力净占比5.84% [2][3] - 九阳股份股价下跌0.83%，但获主力资金净流入349.35万元，主力净占比7.46%，同时获游资净流入459.29万元，游资净占比9.80% [2][3]

板块整体表现 - 11月3日小家电板块整体下跌0.94%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.55%，深证成指上涨0.19% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - ST德豪涨幅最大，为5.06%，收盘价2.70元，成交额7152.99万元 [1] - 比依股份上涨3.25%，收盘价20.36元，成交额9492.34万元 [1] - 利仁科技上涨2.10%，收盘价29.20元，成交额5643.64万元 [1] 领跌个股表现 - 小熊电器领跌板块，跌幅为4.05%，收盘价46.25元，成交额2.84亿元 [2] - 石头科技下跌3.94%，收盘价156.97元，成交额13.79亿元 [2] - 鸿智科技下跌3.40%，收盘价20.44元，成交额5415.71万元 [2] 板块资金流向 - 小家电板块整体主力资金净流出1.57亿元，游资资金净流出4745.45万元，散户资金净流入2.05亿元 [2] - 莱克电气主力净流入最多，为834.87万元，主力净占比8.22% [3] - 新宝股份主力净流入680.81万元，主力净占比8.14% [3] - ST德豪主力净流入608.33万元，主力净占比8.61% [3]

公司基本情况 - 公司成立于2002年1月21日，于2021年10月21日在上海证券交易所上市 [1] - 公司专注于小家电及汽车EPS电机的设计、制造与销售业务，具备全产业链优势 [1] - 公司所属申万行业为家用电器-小家电-清洁小家电 [1] 经营业绩与行业地位 - 2025年三季度营业收入为32.88亿元，在行业8家公司中排名第4，行业平均营收为53.79亿元 [2] - 2025年三季度净利润为1.62亿元，行业排名第4，行业平均净利润为4.62亿元 [2] - 行业第一名科沃斯营收128.77亿元，净利润14.18亿元，第二名石头科技营收120.66亿元，净利润10.38亿元 [2] - 2025年前三季度营收32.9亿元，同比增长10.1%，归母净利润1.6亿元，同比下降46.3% [5] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为42.42%，低于行业平均的47.40% [3] - 2025年三季度毛利率为14.05%，低于行业平均的30.98% [3] - 毛利率去年同期为17.58% [3] 股东结构与市场预期 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为2.59万，较上期增加11.98% [5] - 户均持有流通A股数量为1.87万，较上期减少10.70% [5] - 十大流通股东中，南方中证1000ETF持股176.85万股，相比上期减少2.65万股 [5] - 国盛证券下调2025-2027年归母净利润预测至2.8/4.0/5.3亿元，维持"增持"评级 [5] - 中金公司下调2025/2026年净利润至2.88/4.30亿元，维持跑赢行业评级和20.88元目标价 [5] 管理层与业务动态 - 董事长兼总经理黄裕昌薪酬从2023年的174.03万元增至2024年的199.98万元，增加25.95万元 [4] - 公司控股股东和实际控制人为张利英、黄裕昌、黄轼 [4] - 公司收入增长环比提速，ODM订单修复，汽零业务增速快，在手订单超90亿元 [5]

重磅研报核心观点 宏观：美联储议息会议 - 美联储10月降息25个基点并宣布12月结束缩表，但鲍威尔释放偏鹰信号，称12月不一定降息 [6] - 市场对12月降息预期大幅下调，利率期货隐含概率从超过90%降至不足70% [6] - 美联储货币政策立场正从紧缩转向中性，预计后续还有3-4次降息，12月是否行动取决于政府停摆结束及经济数据表现 [6] 策略研究：基金仓位解析 - 2025年三季度主动基金规模环比增幅达20%左右，权益仓位创2005年以来新高，主要受益于中证800指数约20%的涨幅及主动加仓 [8] - 基金持续“减仓主板，增配双创”，科创板仓位连续四个季度创新高，创业板仓位升至历史90%分位，主板仓位则连续四个季度刷新历史新低 [8] - 行业配置极度分化，电子行业仓位突破20%并继续拉升，前三大重仓行业集中度创历史新高；近三成行业配置水平降至10%及以下历史分位 [9] - TMT板块“抱团”特征显著，四个行业整体配置仓位突破40%，前二十大重仓股中TMT资产占据十二席 [10][11] 金融工程：主动权益基金季报分析 - 2025年三季度主动权益基金业绩大幅提升，98%产品实现正收益，收益率中位数达22.80%，343只基金季度收益率超50% [13] - 主动权益型基金规模单季度增长5739亿元至3.86万亿元，被动指数型基金规模达4.54万亿元，增长幅度更大 [14] - 公募主动权益基金股票仓位连续五个季度提升，加权仓位为89.31%（环比+1.24%）；港股持仓比例23.09%，环比下降1.57% [15] - 成长型基金主要加仓电子、有色金属、电力设备及新能源等行业；价值型基金主要加仓有色金属、煤炭、基础化工等行业 [16] 固定收益：存款活期化 - 存款活期化及成本下降缓解银行净息差压力，拓展货币政策空间，特别是贷款利率调降空间 [19] - 存款成本下行将降低银行对资产收益的要求，历史上与债券利率正相关，有望带动长端利率下降 [19] - 存款活期化降低银行负债久期，但资产端久期呈抬升趋势，增加银行久期错配压力 [19] 研究视点：行业与公司表现 通信与AI算力 - **新易盛**：2025年第三季度收入60.7亿元，同比增长152.5%，归母净利润23.8亿元，同比增长205.4% [24] - **工业富联**：2025年第三季度营收2431.7亿元，同比增长42.8%，归母净利润103.7亿元，同比增长62.0%；AI服务器需求旺盛，云服务商GPU AI服务器单季同比增长超5倍 [60][61] - **领益智造**：2025年第三季度营收139.65亿元，同比增长12.91%，归母净利润10.12亿元，同比增长39.28%，业绩创上市以来新高 [106] 煤炭行业 - **平煤股份**：2025年第三季度商品煤综合售价642元/吨，同比下降30.1%，归母净利润0.22亿元，同比下降96.64%；预计第四季度煤价上涨带动业绩修复 [35][36][37] - **华阳股份**：2025年第三季度吨煤售价431元/吨，同比下降21.5%，归母净利润3.42亿元，环比增长83.90%；七元煤矿预计第四季度试运转验收 [39][40] - **陕西煤业**：2025年第三季度归母净利润50.75亿元，环比增长79.08%，业绩超预期 [94] 消费与制造业 - **汤臣倍健**：新品加速推出，预计第四季度收入端在低基数下保持较高增长，2025-2027年归母净利润预计为7.9/9.2/10.3亿元 [52][53] - **美的集团**：B端业务快速增长，预计2025-2027年归母净利润450.95/496.13/541.41亿元，同比增长17.0%/10.0%/9.1% [78] - **老凤祥**：2025年第三季度营收146.5亿元，同比增长16%，但归母净利润同比下降41.6%至2.2亿元，受政府补贴减少影响 [103][104] 机械设备与电力设备 - **容知日新**：2025年前三季度归母净利润2690万元，同比增长890%，PHM蓝海市场空间广阔 [26][27] - **华宝新能**：2025年前三季度营收29.42亿元，同比增长37.9%，但归母净利润1.43亿元，同比下降10.6%，受关税影响短期承压 [29][30] - **伯特利**：2025年第三季度营收31.9亿元，环比增长26%，归母净利润3.7亿元，环比增长47%，盈利能力持续增强 [63][64] 公用事业与钢铁 - **浙能电力**：受益煤价下行，预计2025年归母净利润72.03亿元，股息率5.5%，高股息价值凸显 [79] - **柳钢股份**：2025年第三季度归母净利润2.92亿元，环比增加171.35%，盈利显著好转 [73] - **新钢股份**：2025年第三季度归母净利润2.49亿元，环比增加152.43%，产品结构持续改善 [84]

机构持股概况 - 截至2025年10月29日，共有7个机构投资者持有公司A股股份，合计持股量达1.07亿股，占公司总股本的22.13% [1] - 机构投资者包括昌硕(宁波)企业管理有限公司、全国社保基金一一四组合等7家机构 [1] - 相较于上一季度，机构持股比例合计下跌了1.15个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计1个，为南方中证1000ETF，持股减少占比小幅下跌 [1] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计2个，包括银华回报灵活配置定期开放混合发起式、银华积极精选混合 [1] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计84个，主要包括易方达新丝路混合、宝盈核心优势混合A等 [1]

投资评级 - 报告对德昌股份维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度剔除汇兑收益影响后的净利润为6246.81万元，环比大幅增长105.32% [5] - 公司家电业务基本盘稳定，汽车零部件业务高速成长，机器人核心关节业务获得进展 [5] - 因美国关税阶段性影响，下调公司2025-2027年盈利预测至3.75亿元、4.45亿元、5.60亿元 [5] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入32.88亿元，同比增长10.1%；实现归母净利润1.62亿元，同比下降46.3% [2][5] - 2025年第三季度单季实现营收12.20亿元，同比上升9%；实现归母净利润0.51亿元，同比下降46% [5] - 2025年第三季度综合毛利率环比提升1.77个百分点 [5] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为3.75亿元、4.45亿元、5.60亿元，对应市盈率分别为25倍、21倍、17倍 [2][5] 业务分析 - 家电业务2025年上半年实现营业收入17.43亿元，同比增长6.02%，其中吸尘器业务收入9.32亿元（同比下降3.62%），小家电业务收入8.11亿元（同比增长19.79%） [5] - 汽车零部件业务2025年上半年实现营业收入2.81亿元，同比增长89.86%；新增定点项目8项，全生命周期预计总销售金额超过19亿元人民币 [5] - 机器人核心关节业务已顺利完成样件交付，产品关键性能指标达到客户要求 [5] 客户与市场 - 吸尘器领域大客户TTI去库影响基本结束，收入及订单稳定 [5] - 小家电领域新引进国际知名客户SharkNinja，开启战略合作 [5] - 公司对主要客户HOT的供给份额有望提升，电机技术优势预计可向个护领域复制转移 [5]