报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [10] 报告的核心观点 - 魔芋零食是休闲零食市场中表现突出的增长品类，为行业带来了结构性的增长机遇 [2][4][33] - 白酒板块阶段性仍沿着“供给优化，需求弱复苏”演绎，四季度处于库存去化过程中 [5] - 大众品需求边际有望回暖，春节备货滞后，一月份有望迎来开门红 [5] 观点更新：魔芋零食市场格局正如何演绎？ - **市场表现**：在MAT202511（2024年12月至2025年11月）期间，休闲零食整体销售额同比下滑11.94%，而魔芋零食逆势上扬，实现17.45%的同比增速，成为增长最快的子类目 [4][17] - **品类趋势**：从2023年12月到2025年11月，传统品类辣条的市场份额呈下降走势，而魔芋零食占比持续攀升，于2025年5月首次突破2%，且近半数月份销售额同比增长超过20% [17] - **口味偏好**：香辣口味最为稳定，始终占据魔芋零食类目首位，稳定维持在35%以上；麻酱口味增长显著，从占比极低快速攀升至2025年11月占比超过25%，对其他多数口味形成挤压 [2][4][18] - **供给扩张**：2023年12月至2025年11月期间，魔芋零食类目SKU数量从2718个增至4158个，增长53%；参与集团从690家增至974家，增长41%；品牌数量从859家增至1261家，增长47% [26] - **市场集中度**：行业头部集中趋势明显，CR3集团市场份额从67%提升至75%；截至2025年11月，CR10合计占据84.3%的市场份额 [4][26] - **竞争格局**：卫龙仍以超50%的份额保持行业第一，但份额呈缓慢下行趋势；盐津铺子和缺牙齿份额有明显提升；劲仔与嘉德龙份额基本稳定 [4][28] - **品牌策略**：盐津铺子通过“大魔王”子品牌快速置换母品牌份额，两者市场份额基本实现对调，品牌组合总份额相比期初接近翻倍；卫龙旗下子品牌“小魔女”份额在2025年3-6月达到高点后出现回落 [31] 行情回顾 - **年度表现**：2025年，食品饮料（长江）指数下跌6.38%，板块行情相对落后于沪深300 [6][36] - **阶段表现**：主要分化发生在Q2~Q3，受禁酒等政策影响消费场景，叠加性价比消费偏好趋势延续，板块需求景气度承压；Q4以来板块行情平稳，但12月最后一周显著跑输大盘 [6][36] - **周度表现**：过去一周，仅软饮料、其他酒类录得正收益，其余板块均下跌，其中白酒、乳制品、啤酒跌幅靠前 [6][36] 行业动态 - **业绩与战略**： - 贵州茅台公布其两大单品成绩：茅台1935销售额继续突破100亿元，茅台王子酒销售额突破60亿元 [6][42] - 双汇发展明确了2026年“产业化、多元化、国际化、数字化”的四大发展方针 [6][42] - **市场扩张**： - 东鹏饮料的国际业务进展显著，产品已出口至20余个国家和地区 [7][42] - 九毛九拟斥资4300万美元收购北美一家火锅连锁餐厅的股权，持股比例将提升至49% [7][42] - **资本运作**：国际投资机构贝莱德增持了蒙牛乳业的股份 [7][42] - **产品与消费**： - MANNER咖啡推出冬季限定新品“西柚热美式” [7][42] - 海底捞跨年预订火爆，截至12月25日，跨年两天的订餐已超40万桌 [7][42] - 桃李面包表示将加强新产品开发 [7][42] - **支持与治理**： - 天润乳业的子公司收到超2100万元的政府补助，预计增加2025年归母净利润2061.85万元 [43][44] - 加加食品因独立董事发函催讨大股东占用的6700余万元资金而受到市场关注 [43][44] 最新推荐 - 最新推荐顺序：千禾味业、锅圈、安琪酵母、巴比食品、万辰集团、安井食品、立高食品、会稽山、山西汾酒、洋河股份、贵州茅台等 [5]