投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[1][3][15] 核心观点 - 报告看好公司产品结构优化和新产能释放带来的业绩增长，以及阿洛酮糖在中国市场获批后的巨大发展潜力，维持“优于大市”评级 [2][3][15] 公司业绩与财务状况 - 2025年前三季度营业总收入9.69亿元，同比增长18.10%；归母净利润2.65亿元，同比增长44.93% [2][4] - 2025年第三季度营业收入3.20亿元，同比增长10.61%，环比下滑4.85%；归母净利润0.95亿元，同比增长50.48%，环比增长7.78% [2][4] - 业绩增长主要得益于产品结构优化改善带动毛利率提升，以及2024年投产的3万吨膳食纤维和1.5万吨结晶果糖项目产能爬坡 [2][4] - 截至2025年9月30日，公司资产总额25.78亿元，较期初增长28.03%；归属于上市公司股东的所有者权益18.78亿元，较期初增长11.81% [5] 产能布局与规划 - 公司当前在国内拥有1.5万吨阿洛酮糖晶体生产能力 [2][14] - 泰国大健康工厂计划建设近2万吨阿洛酮糖产能（1.2万吨晶体+0.7万吨液体） [2][14] - 2024年新增投产的3万吨膳食纤维和1.5万吨结晶糖，以及2025-2026年将投产的功能糖干燥扩产项目和泰国项目，将在2025-2027年逐年增厚公司营收与利润 [3][15] 阿洛酮糖市场前景 - 中国国家卫健委于2025年7月2日正式批准D-阿洛酮糖作为新食品原料 [7][9] - 全球阿洛酮糖市场规模从2019年的0.33亿美元增长至2023年的1.73亿美元，年复合增长率33.26%，预计2030年将达5.45亿美元，对应约20万吨需求 [10] - 阿洛酮糖具有低热量、抗氧化、神经保护等功能性，且口感与蔗糖相近，被视为潜力巨大的食用糖替代品 [2][13] - 《健康中国行动》将功能性代糖纳入重点支持目录，2025年专项补贴超5亿元，为阿洛酮糖发展提供政策支持 [9] 公司竞争优势 - 公司在益生元、膳食纤维、健康甜味剂（阿洛酮糖）领域处于国内领先地位，产品定位中高端，终端客户包括农夫山泉、娃哈哈、QUEST等海内外龙头企业 [3][15] - 公司从2014年开始研发阿洛酮糖，目前拥有14项相关发明专利（其中国际专利6项），技术积累深厚 [14] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.46亿元、4.32亿元、5.03亿元，同比增长40.8%、24.9%、16.4% [3][15] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为26.3倍、21.0倍、18.1倍 [3][15]

财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业总收入96,889.56万元，同比增长18.10% [2] - 2025年第三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润26,462.57万元，同比增长44.93% [2]

公司财务业绩 - 2025年第三季度营业总收入为9.69亿元，同比增长18.10% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.65亿元，同比增长44.93% [1] - 基本每股收益为0.63元 [1] 业绩驱动因素 - 公司产品结构优化调整 [1] - 年产3万吨可溶性膳食纤维项目和年产1.5万吨结晶糖项目产能释放，带动销量和收入增加 [1] - 境内外业务正常开展，收入稳步增长，利润快速增长 [1]

公司业绩表现 - 2025年三季度公司实现营业总收入9.69亿元，同比增长18.10% [1] - 2025年三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润2.65亿元，同比增长44.93% [1] - 2025年三季度公司基本每股收益为0.63元，同比增长10.53% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司产品结构优化调整是业绩增长原因之一 [1] - 年产30,000吨可溶性膳食纤维项目和年产15,000吨结晶糖项目产能释放带动销量和收入增加 [1] - 公司2024年度权益分派以资本公积金对全体股东每10股转增3股，总股本增加至42,001.232万股 [1] 公司运营状况 - 报告期内公司生产经营正常 [1] - 报告期内公司境内外业务正常开展 [1]

收入和利润表现 - 营业总收入96,889.56万元，同比增长18.10%[3][4] - 营业利润31,209.45万元，同比增长49.75%[3] - 归属于上市公司股东的净利润26,462.57万元，同比增长44.93%[3][4] - 扣除非经常性损益的净利润26,007.56万元，同比增长50.41%[3] - 基本每股收益0.63元，同比增长10.53%[3][4] - 加权平均净资产收益率14.61%，同比提升3.19个百分点[3] 股东权益和股本变化 - 归属于上市公司股东的所有者权益187,763.02万元，较期初增长11.81%[3][5] - 股本增至42,001.23万股，较期初增长30.00%[3][5] - 归属于上市公司股东的每股净资产4.47元，较期初下降13.99%[3][5] 资产状况 - 总资产257,782.62万元，较期初增长28.03%[3][5]

财务业绩表现 - 第三季度营业总收入为9.69亿元，同比增长18.10% [1] - 第三季度净利润为2.65亿元，同比增长44.93% [1] - 报告期内收入稳步增长，利润呈现快速增长态势 [1] 经营状况与增长驱动因素 - 公司生产经营正常，境内外业务均正常开展 [1] - 产品结构优化调整是业绩增长的主要原因之一 [1] - “年产30,000吨可溶性膳食纤维项目”产能释放带动了销量和收入增加 [1] - “年产15,000吨结晶糖项目”产能释放带动了销量和收入增加 [1] 公司资本变动 - 2024年度权益分派以资本公积金向全体股东每10股转增3股 [1] - 总股本因转增增加至4.2亿股 [1]

公司业绩表现 - 2025年三季度公司实现营业总收入9.69亿元，同比增长18.10% [1] - 2025年三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润2.65亿元，同比增长44.93% [1] - 2025年三季度公司基本每股收益为0.63元，同比增长10.53% [1] 业绩驱动因素 - 公司产品结构优化调整 [1] - 年产30,000吨可溶性膳食纤维项目和年产15,000吨结晶糖项目产能释放带动销量和收入增加 [1] - 公司2024年度权益分派以资本公积金对全体股东每10股转增3股，总股本增加至42,001.232万股 [1] 公司运营状况 - 报告期内公司生产经营正常 [1] - 公司境内外业务正常开展 [1]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为看好（维持）[2] 报告核心观点 - 报告主题为把握新品新渠道中的结构性成长机会，重点关注大众品在2025年第三季度的业绩表现 [1][2] 子板块分析总结 休闲零食 - 25Q3行业表现分化，具备品类红利和新渠道拓展的标的更受重视 [2][10] - 预计三只松鼠/盐津铺子/劲仔食品/洽洽食品/有友食品/万辰集团收入增速分别为18%/15%/5%/-2%/22%/39%，归母净利润增速分别为-36%/25%/-14%/-58%/18%/382% [2] - 健康性、悦己型产品趋势已成，硬折扣、抖音等新渠道仍存红利 [10][11] - 推荐卫龙美味、盐津铺子、万辰集团、有友食品 [11] 软饮料 - 细分赛道景气度分化，能量饮料行业景气度略超预期 [2][12] - 预计东鹏饮料/香飘飘/欢乐家收入增速分别为31%/-4%/-17%，归母净利润增速分别为33%/-11%/783% [2] - 无糖茶、能量饮料及中式养生水等植物饮料增长超过软饮料大盘 [12] - 推荐东鹏饮料，关注农夫山泉 [13] 乳制品 - 25Q3板块需求平淡，静待盈利弹性在原奶触底后释放 [2][14] - 预计伊利股份/新乳业/妙可蓝多收入增速分别为2%/6%/11%，归母净利润增速分别为持平/29%/270% [2] - 本轮原奶下行期，龙头乳企更重视盈利能力提升 [14] 茶饮 - 格局呈现"一超多强"，中价（10-20元）现制茶饮是增速最快价格带 [2][15] - "一超"指平价价格带王者蜜雪集团，建议25H2把握长期布局时点；"多强"指中价价格带，推荐古茗，关注茶百道 [2][15] 保健品 - 建议把握B端集中度提升趋势，C端重视高成长大单品机会 [2][16] - 预计仙乐健康收入增速为15%，归母净利润增速为20% [2] - 线上渠道分散化及媒体碎片化降低了新玩家门槛 [16] - 建议布局B端龙头仙乐健康及核心爆品景气度向上的C端公司 [17] 预调酒 - 回款表现亮眼，关注新品动销及威士忌贡献增量 [2][18] - 预计百润股份收入增速为8%，归母净利润增速为3% [2] 啤酒 - "禁酒令"对啤酒餐饮场景有影响但总体有限，低基数下销量或有增长 [2][19] - 预计青啤/重啤收入增速分别为2%/0%，归母净利润增速分别为8%/-6% [2] - 25年产品结构延续升级趋势，成本红利仍存，盈利能力有望提升 [19][20] 调味品 - 龙头业绩稳健度和确定性更优，复调景气更优 [2][21] - 预计海天味业/中炬高新/千禾味业等公司收入增速在-13%至25%之间，归母净利润增速在-19%至21%之间 [2][25] - 基础调味品龙头定力足，复合调味品增速快于基础调味品 [21] 速冻食品 - 需求疲软，建议跟踪餐饮链需求修复节奏 [2][22] - 预计安井食品/千味央厨/巴比食品收入增速分别为6%/4%/15%，归母净利润增速分别为8%/-5%/19%（扣非） [2][25] - 竞争加大对板块盈利造成压力 [22][23] 卤制品 - 单店仍在修复，提升门店经营质量是工作重点 [24] - 在行业开店接近天花板情况下，具备培育新单店模型能力的企业有望打造第二增长曲线 [24] 其他 - 预计百龙创园收入增速为20%，归母净利润增速为40% [3][25] 重点公司跟踪 - 报告列出了大众品重点公司25Q3前瞻预测一览表，涵盖休闲零食、软饮料、乳制品等多个子板块的30余家公司的收入和利润增速预期 [25]

会议信息 - 2025年第三次临时股东会于10月9日在山东德州禹城召开[3] - 266人出席会议，持有表决权股份240,275,470股，占比57.2067%[3] - 7名在任董事和董事会秘书出席会议[6] 议案表决 - 延长发行可转债等3项议案获出席股东所持表决权2/3以上通过[7][8][9] - A股对3项议案同意比例均超99.5%[7][8] - 5%以下股东对相关议案同意比例高[8][9] 其他 - 会议由北京海润天睿律师事务所见证，表决结果合法有效[11]

北京海润天睿律师事务所 关于山东百龙创园生物科技股份有限公司 2025 年第三次临时股东会的法律意见书 中国·北京 北京市朝阳区建外大街甲 14 号广播大厦 5&9&10&13&17 层 邮编:100022 电话：(010)65219696 传真：（010）88381869 致：山东百龙创园生物科技股份有限公司 北京海润天睿律师事务所（以下简称"本所"）接受山东百龙创园生物科技 股份有限公司（以下简称"公司"）的委托，指派律师潘仙、张阳出席公司 2025 年第三次临时股东会，并依据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"） 等法律法规、规范性文件及《山东百龙创园生物科技股份有限公司章程》（以下 简称"《公司章程》"）的有关规定，对本次股东会相关事项依法进行见证并发 表法律意见。 为出具本法律意见书，本所律师出席了公司本次股东会，审查了公司提供的 召开本次股东会的有关文件。公司已向本所及本所律师承诺，其所提供的文件和 所作的陈述、说明是完整、真实和有效的，无任何隐瞒、遗漏，并据此出具法律 意见。 本所律师根据在本法律意见书出具日之前已经发生或者存在的事实及有关 法律、法规、规范性文件及《公司章程》的规定 ...