报告公司投资评级 - 首次覆盖瑞芯微，给予“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 瑞芯微作为国内 AIoT SoC 龙头，受益于半导体行业复苏，各产品线增长，2024 年前三季度业绩高增；实控人经验丰富，核心技术人员占比高 [1] - AI 发展推动 SoC 芯片需求增长，市场前景广阔，瑞芯微旗舰芯迭代，布局配套，有望在新兴领域抢占先机 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 瑞芯微：高端算力 SoC 引领者，AI 赋能消费 + 智能物联 - 深耕二十载，打造 AIoT SoC 雁形方阵：公司成立于 2001 年，是国内集成电路设计企业，产品线覆盖多领域，与众多客户合作；发展历经多阶段，股权结构稳定 [11][16] - 业绩走出低谷，营收和利润实现双高增：2024 年前三季度营收和归母净利润同比增长 48.45%、357.14%；净利率波动后回升，毛利率较稳定；期间费用率下降，研发投入高 [20][21][24] - 管理团队经验丰富，专利数量节节攀升：实控人及核心技术人员经验丰富；获授权专利和集成电路布图设计登记证书数量增加；自研多种核心 IP 技术 [32][35][39] SOC：下游市场星罗棋布，AI 巨浪开拓新天地 - SOC 市场方兴未艾，AI 热潮推动需求增长：SoC 芯片应运而生并占主导地位；AI 推动下游产业需求增长，预计 2030 年市场规模达 2741.3 亿美元；亚太地区增速最快，瑞芯微有望受益 [42][44][51] - SOC 涉足多元下游领域，AI 重塑传统行业需求增长轨迹 - 消费电子迈向智能化，家居 + 可穿戴设备行业开启新篇章：AI 赋能消费电子，智能家居规模将突破 2000 亿美元，扫地机器人有望量价齐升；可穿戴设备市场增长，瑞芯微有相关布局 [62][63][74] - AI 潮起，教育行业开启数字化转型：教育数字化推动行业增长，瑞芯微产品助力教育转型 [81][82][86] - AI 兴起催生需求，SoC 应用新场景频出 - 智能化设计蔚然成风，智能座舱 SoC 市场蕴含广阔前景：新能源汽车增长带动智能座舱 SoC 市场，量价齐升，预计 2025 年规模达 23.7 亿美元；瑞芯微在汽车电子领域有进展，芯片性能提升 [89][90][95] - 机器视觉优势显著，新应用场景接踵而至：机器视觉优势突出，市场前景广阔，预计 2025 年全球规模达 1276.05 亿元；瑞芯微完善布局，推出多种解决方案 [100][102][103] 旗舰芯应势迭代展宏图，布局配套擎画平台方案 - AI 时代旗舰芯片领航，多领域应用突破：AI 使边缘终端算力需求增长，预计 2025 年中国边缘计算市场规模达 1987.68 亿元；旗舰芯 RK3588 迭代，性能提升，下游场景多点开花，带动产品线市占率提升，公司布局机器人领域 [108][112][129] - “阴阳互辅”，构建平台化方案：公司围绕智能处理芯片布局配套，推出周边芯片，2023 年推进多款周边芯片研发量产 [130][131][132] 盈利预测与投资建议 - 业务拆分：预计 2024 - 2026 年整体营收为 31.43/42.68/52.85 亿元；智能应用处理器芯片营收增速高，毛利率有望提升；数模混合芯片、其他芯片、技术服务及其他业务营收和毛利率有相应预测 [135][136][141]

沪市上市公司2025年一季度业绩表现 - 101家沪市上市公司披露2025年一季度业绩 94家报喜 报喜比例超九成 [1] - 电子 医药生物 机械设备 化工 有色金属等行业上市公司业绩增长强劲 [1] - 能源行业煤炭供应及发电量保持稳定增长 基建领域重大工程签约彰显行业韧性 科技创新企业研发投入持续增加 [1] 能源行业经营数据 - 中国神华2025年计划商品煤产量3.348亿吨 煤炭销售量4.659亿吨 发电量2271亿千瓦时 均高于2024年实际水平 [3] - 长江电力2025年一季度乌东德水库来水总量167.05亿立方米 同比偏丰12.50% 三峡水库来水总量555.19亿立方米 同比偏丰11.56% 六座梯级电站总发电量576.79亿千瓦时 同比增加9.35% [3] - 华能水电2025年一季度发电量212.92亿千瓦时 同比增加31.22% 上网电量211.04亿千瓦时 同比增加31.42% 主要因新能源装机规模提升及澜沧江水电梯级蓄能增加 [3] 基建行业重大项目签约 - 中国交建2025年1-3月中标国内10亿元以上项目金额合计211.43亿元 [4] - 中国铁建近期中标重大项目金额合计372.25亿元 [4] - 中国化学2025年3月新签合同额597.90亿元 同比增长60.71% 其中国内合同额547.14亿元 境外合同额50.76亿元 [4] 科技行业研发与市场表现 - 兆易创新2025年一季度预计营业收入19.09亿元 同比增长17.32% 受益于消费领域需求提振及AIPC等终端对存储容量需求带动 [5] - 瑞芯微因AIoT市场需求超预期 对AIoT多产品线进行专业化运营 在下游多领域推广成效显著 [5]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入31.36亿元，同比增长46.94%，创历史新高 [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润5.95亿元，同比增长341.01% [1] - 2024年扣非净利润5.38亿元，同比增长326.22% [1] - 2025年第一季度预计归母净利润2亿-2.25亿元，同比增长196%-233% [2] - 2025年第一季度预计扣非净利润1.98亿-2.21亿元，同比增长200%-235% [2] 毛利率与产品结构 - 2024年第三季度毛利率36.52%，上半年毛利率35.91%，2023年第四季度毛利率33.03% [2] - 高毛利主要源自AIoT芯片市占率提升，特别是旗舰芯片RK3588系列 [3] - RK3588采用8nm制程，支持8K视频处理、边缘计算及多模态AI推理 [3] - RK356X为中高端算力平台，RV11系列为轻量级AI视觉芯片 [4] 市场与行业 - 业绩增长受益于全球电子市场需求复苏和AI技术带动的AIoT行业增长 [2] - 2024年全球人工智能IT总投资规模3158亿美元，预计2028年增至8159亿美元，五年复合增长率32.9% [4] - AIoT行业进入高速增长期，AI技术向边缘计算、端侧设备快速渗透 [4][5] 竞争优势 - 产品矩阵覆盖从入门级到旗舰级，满足不同层级客户需求 [5] - 提供"芯片+算法+解决方案"一站式生态服务，降低客户开发成本 [5] - 与比亚迪、百度等车企合作推出车载视觉芯片解决方案 [4] - 与商汤科技、大华股份等企业联合开发视觉主板方案 [4] 未来展望 - 计划2025年推出新一代高性能车载芯片RK3688M [5] - "雁形方阵"产品布局与旗舰芯片RK3588引领汽车电子、机器视觉等领域突破 [5] - 有望持续受益于边缘计算、智能汽车等新兴市场发展 [5]

指数表现 - A股三大指数收盘涨跌不一，中证500等权重指数下跌0.87%，报6954.16点，成交额1637.51亿元 [1] - 中证500等权重指数近一个月下跌7.32%，近三个月上涨2.62%，年至今下跌1.19% [1] - 中证500等权重指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数构成 - 中证500等权重指数与中证500指数样本相同，采用等权重加权，样本权重与行业权重分布更为均匀 [1] - 十大权重股分别为杭钢股份（0.55%）、翱捷科技（0.48%）、光线传媒（0.45%）、芯原股份（0.43%）、瑞芯微（0.39%）、赤峰黄金（0.37%）、胜宏科技（0.36%）、思瑞浦（0.33%）、华大智造（0.31%）、乖宝宠物（0.31%） [1] - 上海证券交易所占比57.15%、深圳证券交易所占比42.85% [1] 行业分布 - 工业占比22.19%、原材料占比15.60%、信息技术占比14.92%、医药卫生占比11.75%、可选消费占比7.64%、金融占比7.49%、通信服务占比5.92%、主要消费占比5.06%、公用事业占比4.80%、能源占比2.91%、房地产占比1.72% [2] 指数调整规则 - 指数每半年调整一次，样本调整实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同 [2] - 遇临时调整时，当中证500指数调整样本时，指数样本随之进行相应调整 [2] - 样本股暂停上市或退市时，将其从指数样本中剔除 [2]

文章核心观点 公司2024年度及2025年第一季度经营业绩表现出色，主要受益于全球电子市场需求复苏、AI技术发展及公司AIoT平台布局优势，未来将继续发挥优势拓展业务[2][3][12] 2024年度业绩情况 主要财务数据和指标 - 营业总收入31.36亿元，同比增长46.94% [2] - 归属于上市公司股东的净利润5.95亿元，同比增长341.01% [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.38亿元，同比增长326.22% [2] - 基本每股收益1.42元，同比增长343.75% [2] 经营情况和财务状况说明 主营业务情况 - 全球电子市场需求复苏、AI技术发展带动公司AIoT各行业增长 [3] - 依托AIoT芯片“雁形方阵”布局优势，多产品线占有率提升，各AIoT算力平台快速增长 [3] - 2025年将重点发展汽车电子等多产品线，推进协处理器研发和应用，聚焦新一代旗舰芯片研发 [3] 非经营性损益情况 - 2024年非经常性损益对净利润影响金额5646.77万元，去年同期为856.58万元 [4] 2025年第一季度业绩情况 业绩预告情况 - 归属于母公司所有者的净利润2 - 2.25亿元，同比增长196% - 233% [8][10] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润1.98 - 2.21亿元，同比增长200% - 235% [8][10] 上年同期经营业绩和财务状况 - 归属于母公司所有者的净利润6765万元，扣除非经常性损益的净利润6601万元 [11] - 每股收益0.16元 [11] 本期业绩变动主要原因 - AIoT市场增长迅猛、国内AI大模型技术开源化带来发展机遇 [12] - 公司解决供应链封装障碍，发挥AIoT平台布局优势，各产品线高速增长 [12]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度预计实现归属于母公司所有者的净利润20,000万元到22,500万元，同比增加13,235万元到15,735万元，增长196%到233%[3][4] - 2025年第一季度预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润19,800万元到22,100万元，同比增加13,199万元到15,499万元，增长200%到235%[3][4] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为6,765万元[5] - 上年同期归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为6,601万元[5] - 上年同期每股收益为0.16元[5] 业绩预告相关说明 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年3月31日[4] - 本次业绩预告数据系初步测算，未经注册会计师审计[8] - 具体准确财务数据以公司正式披露的2025年第一季度报告为准[9] 业务线市场及发展情况 - 2025年第一季度AIoT市场增长迅猛，各类机器人应用兴起[7] - 公司发挥AIoT平台布局优势，旗舰芯片RK3588带领各产品线高速增长[7]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业总收入31.36亿元，同比增长46.94%[3][5][7] - 2024年营业利润6.11亿元，同比增长638.28%[3] - 2024年利润总额6.12亿元，同比增长644.22%[3] - 2024年归属于上市公司股东的净利润5.95亿元，同比增长341.01%[3][5][7] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.38亿元，同比增长326.22%[3][5] - 2024年基本每股收益1.42元，同比增长343.75%[3][6] - 2024年末总资产42.66亿元，较期初增长21.63%[3] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益35.46亿元，较期初增长15.86%[3] - 2024年非经常性损益对净利润影响金额5646.77万元，去年同期为856.58万元[8] 业务发展规划 - 2025年公司将重点发展汽车电子等AIoT多产品线，推进协处理器研发和应用，聚焦新一代旗舰芯片研发[7]

巨头风向标 - 3月27 - 29日苹果从印度抢运5架满载iPhone等产品的货机回美国，是为规避“对等关税”的紧急行动，延迟一天美国仓库损失800万美元，目前美国仓库iPhone库存超150亿美元，是去年四季度美国市场销量3倍 [2] - 英伟达完成对阿里巴巴前技术副总裁贾扬清创企Lepton AI的数亿美元收购，贾扬清及共同创始人白俊杰加入英伟达，Lepton AI围绕英伟达GPU服务器展开服务 [2] - 4月8日李飞飞团队报告指出，2023年部分基准测试里AI系统性能跃升，中美AI模型性能差距从2023年两位数缩小至2024年近乎持平，美国模型数量仍领先 [3] - 4月9日亚马逊旗下Zoox宣布将在美国洛杉矶测试自动驾驶汽车，其测试车队已在多地运营 [3] - 4月8日阶跃星辰发布多模态推理模型Step - R1 - V - Mini，支持图文输入等，已上线网页端并提供API接口，有两大技术亮点 [4] - 4月7日均普智能与上海智元新创合资成立宁波普智未来机器人有限公司，一期生产线占地约2000平方米，预计年产能1000台，双方将开展机器人业务 [4] - 长城汽车与杭州宇树科技签署战略合作协议，将在机器人等领域合作，重点发力三大方向，首期围绕“越野车 + 机器狗”探索应用场景 [4] - 零跑汽车与禾赛科技达成深化战略合作，后续零跑预计采购约20万台禾赛ATX激光雷达，覆盖多款量产车型 [5] - 4月7日网宿科技董事长刘成彦辞职，洪珂当选新任董事长，洪珂在公司任职多年，配偶与公司创始人有关联 [6] - 4月8日合肥三只羊网络“小杨臻选”APP上线，会员费99元，该品牌有抖音粉丝超400万，此前“疯狂小杨哥”停播半年多 [6] 最芯见闻 - 士兰微2024年加快推进SiC芯片技术研发及量产，士兰明镓月产9000片6英寸SiC MOS芯片，电动汽车主电机驱动模块累计出货5万只，完成第Ⅳ代平面栅SiC - MOSFET技术开发，士兰集宏8英寸SiC mini line通线，Ⅱ代SiC芯片试流片成功 [7] - 4月7日中微公司微观加工设备研发中心项目签约落户南昌，其用于氮化镓功率器件生产的MOCVD设备已交付客户验证并获重复订单 [8] - 4月8日瑞芯微回应“三星晶圆厂暂停所有中国业务”为假消息，与三星合作各项工作正常推进 [8] 上市资本流 - 4月7日英飞凌宣布以25亿美元现金收购Marvell汽车以太网业务，交易需获监管批准，二者结合可打造全面产品 [8] - 深康佳Ａ控股股东筹划由其他央企集团对公司实施专业化整合，或致控股股东变更，实际控制人不变，事项处于筹划阶段 [9] - 呈和科技拟现金收购芜湖映日科技不低于51%股权，交易预计构成重大资产重组，完成后可切入显示行业 [9]

三星晶圆厂中国业务传闻 - 有消息称三星晶圆厂暂停所有中国业务，但瑞芯微回应此为假消息，公司与三星合作的多款产品各项工作均正常推进 [2] - 瑞芯微表示已与三星晶圆厂证实暂停中国业务的传闻不实 [2] 美国对华芯片限制影响 - 美国要求台积电、三星等晶圆代工厂从去年11月开始停止向中国大陆客户供应7纳米及更先进工艺的AI芯片 [2] - 目前全球仅有台积电、三星、英特尔三家拥有7nm及以下先进制程代工能力 [2] - 台积电被限制后，三星成为最大候选厂商，已有厂商开始与三星接触寻求替代服务 [2] 三星面临的市场抉择 - 若三星对中国大陆7纳米及以下制程实施断供，将对其业务造成影响 [2] - 中国大陆是三星重要市场，失去这部分客户会冲击其营收 [2] - 三星需要权衡美国政府的压力和自身市场风险 [2] 半导体行业发展趋势 - 国际形势变化和半导体产业发展推动晶圆代工大厂竞争合作格局演变 [3] - 中国大陆企业需在复杂环境中寻求突破和发展 [3]

会议信息 - 公司第四届监事会第三次会议通知和材料于2025年4月2日发出，4月8日召开[2] - 会议应出席监事3名，实际出席3名[2] - 表决结果：同意3票，反对0票，弃权0票[4] 激励情况 - 本次授予的激励对象为7名[3] - 授予7名激励对象股票期权117.00万份[4] - 股票期权行权价格为137.67元/份[4] - 授权日为2025年4月8日[4]