资产运营调整 - 公司拟将位于武汉蔡甸区的募投项目部分闲置厂房对外出租，出租面积共计1.38万平方米，租赁期限为12个月 [2] - 出租原因为受行业市场环境变化影响，该募投项目部分场地出现暂时闲置，出租旨在提升资源配置效率与资产收益水平 [2] - 承租方为三家公司，分别为荆门建成供应链管理有限公司、武汉达伟兴科技有限公司、湖北佳佳塑料制品有限公司，租赁用途主要为生产、办公及仓储 [2] 近期经营业绩 - 公司今年1-9月实现营业收入132亿元，同比下降4.8%，其中第三季度营业收入49.7亿元，同比下降6.1% [3] - 公司今年1-9月实现归母净利润18.3亿元，同比下降9.8%，其中第三季度归母净利润8.14亿元，同比下降21.79% [3] 行业展望与战略 - 公司投资部门关注方向仍以家居行业为核心，认为未来家居行业将逐步从分散化走向集中化 [3] - 对于未来是否通过整合资源进行扩张，公司将动态跟踪市场需求变化并决策，以把握发展机遇 [3]

行业现状与趋势 - 家装行业逐渐成为竞争激烈的红海市场 [1] - 行业正从刚性产品交易向情感价值共鸣转型 [1] - 行业遵循从交易驱动向价值驱动的发展规律 [1] 公司战略调整 - 欧派通过战略调整精准把握行业变革脉搏 [1] - 公司跳出传统家庭场景，重新诠释"有家有爱"理念 [1] - 战略布局具有前瞻性，基于深刻的市场洞察力 [1] 市场定位与用户拓展 - 公司关注离异带娃、未婚育子及闺蜜共居等新型家庭关系 [1] - 通过情感洞察拓宽用户群体边界 [1] - 品牌理念与多元家庭需求深度绑定 [1] 品牌营销与价值构建 - 欧派长期坚守"家与爱"的情感营销主线 [1] - 通过挖掘用户情感价值构建企业护城河 [1] - 建立"情感共建"的商业模式 [1] 长期发展动力 - 情感价值战略为企业穿越市场周期注入核心动力 [1] - 该商业模式有助于实现长期增长 [1] - 为行业价值重构提供了可借鉴的商业逻辑 [1]

股价表现与资金流向 - 11月25日盘中股价上涨2.01%，报53.40元/股，成交额1.26亿元，换手率0.39%，总市值325.29亿元 [1] - 当日主力资金净流出188.02万元，特大单买卖金额分别为729.74万元（占比5.80%）和831.81万元（占比6.61%），大单买卖金额分别为1857.98万元（占比14.77%）和1943.93万元（占比15.45%） [1] - 今年以来股价下跌19.66%，近5个交易日上涨1.56%，近20日下跌1.26%，近60日下跌4.63% [2] 公司基本面与业务构成 - 公司2025年1-9月实现营业收入132.14亿元，同比减少4.79%，归母净利润18.32亿元，同比减少9.77% [2] - 主营业务收入构成为：衣柜及配套家具产品51.74%，橱柜28.80%，木门6.00%，卫浴5.74%，其他4.69%，其他(补充)3.04% [2] - 公司主营业务涵盖全屋家居产品的设计、研发、生产、销售、安装和室内装饰服务，产品线包括整体厨房、整体衣柜、整体卫浴、定制木门系统等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，股东户数为2.07万，较上期减少1.78%，人均流通股29382股，较上期增加1.81% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1119.09万股，较上期减少48.86万股 [3] - 十大流通股东中出现多位新进股东，包括工银价值精选混合A（持股547.57万股）、易方达裕鑫债券A（持股237.61万股）、易方达沪深300ETF（持股224.80万股）、华夏沪深300ETF（持股167.82万股） [3] 分红历史与行业归属 - A股上市后累计派现72.34亿元，近三年累计派现42.49亿元 [3] - 公司所属申万行业为轻工制造-家居用品-定制家居，概念板块包括智能家居、定制家居、基金重仓、融资融券、中盘等 [2]

文章核心观点 - 报道系统阐述建设现代化产业体系的核心路径，聚焦智能化、绿色化、融合化三大产业升级方向 [1] - 欧派家居作为融合化发展的标杆企业被重点报道，其从产品制造商向生态服务商的战略转型展现了产业融合与模式创新的成果 [1] - 以智能化、绿色化、融合化为切入口，以产业升级为落脚点，中国产业体系将实现强筋健骨和块大力强 [3][7] 智能化产业升级 - 欧派家居即将上线人工智能设计助手，实现所感即所要、设计即制造、制造即服务的一站式家居解决方案 [3] - 该AI技术能实时生成多风格效果图，支持个性化定制，实现所见即所得的视觉体验，并将设计数据无缝对接至制造环节 [8] - AI赋能设计标志着家居设计模式的根本性变革，构建起以AI驱动的设计制造服务闭环体系 [8] 绿色化产业升级 - 中国新能源汽车产量从2010年不足1万辆增长至2024年产销量均超1200万辆，渗透率达40.9% [3] - 新能源汽车产销量连续10年位居全球首位，中国一跃成为全球第一大汽车出口国 [3] - 抓住绿色化转型机遇实现赛道转换，形成国际竞争新优势 [3] 融合化产业升级 - 越来越多企业正从产品制造商转型生态服务商，以融合化延伸产业链，提高价值链 [3][7] - 欧派家居深化制造业与现代服务业融合，打造从设计、制造到服务的全流程一体化家居生态 [10] - 融合化战略推动企业从产品输出向生活方式服务升级，强化品牌整体竞争力 [10] 新兴支柱产业发展 - 十五五规划建议提出着力打造新兴支柱产业，兼具新兴产业和支柱产业的特征与影响 [4] - 战略性新兴产业增加值占GDP比重预计2025年将超17%，比十三五末提高约5.3个百分点 [5] - 加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，将催生数个万亿元级市场 [5] - 低空经济市场规模2025年将达1.5万亿元，到2035年有望达3.5万亿元 [5] 传统产业与未来产业 - 传统产业是当前产业体系的基本盘，增加值在制造业中占比80%左右 [6] - 推动重点产业提质升级，未来5年预计新增10万亿元左右市场空间 [6] - 未来产业蓄势发力，未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业 [6]

公司重大事项 - 公司于2025年9月26日、2025年10月13日分别召开董事会、监事会及临时股东会，审议通过暂时调整募投项目部分闲置场地用途的议案 [2] - 议案同意公司暂时调整"欧派家居智能制造（武汉）项目"部分闲置场地用途，拟将部分闲置场地对外出租 [2] - 调整目的为提升募投项目场地的资源配置效率与整体资产收益水平 [2] 具体租赁安排 - 2025年11月22日，武汉欧派与三家承租方签订了《物业租赁合同》 [2] - 本次出租的厂房面积共计1.38万平方米，对外租赁期限为12个月 [2] - 荆门建成供应链管理有限公司承租面积为6,500平方米 [2] - 武汉达伟兴科技有限公司承租面积为3,300平方米 [2] - 湖北佳佳塑料制品有限公司承租面积为4,000平方米 [2]

公司资产运营 - 公司拟将"欧派家居智能制造（武汉）项目"部分闲置场地对外出租[1] - 出租厂房总面积1.38万平方米，分别租予荆门建成6500平方米、达伟兴3300平方米、佳佳塑料4000平方米[1] - 该事项经董事会、监事会及股东会审议通过，不构成关联交易和重大资产重组[1] 财务影响 - 预计该租赁事项对公司财务状况有积极影响[1]

场地出租信息 - 公司拟出租募投项目部分闲置场地，面积 1.38 万平方米，租期 12 个月[4] - 2025 年 11 月 22 日与三家公司签《物业租赁合同》[6] 承租方信息 - 荆门建成注册资本 1680 万元，李建英和王城分别持股 44.64286%[8] - 武汉达伟兴注册资本 300 万元，上海立胜阳持股 65%，重庆臻风持股 35%[10] - 湖北佳佳塑料注册资本 200 万元，孙丽萍持股 100%[12] 租金及期限 - 与荆门建成租金 800,800 元等，租期 2025.12.1 - 2026.11.30[14] - 与达伟兴租金 253,440 元等，租期 2025.11.25 - 2026.11.24[15] - 与佳佳塑料租金 345,600 元等，租期 2025.12.25 - 2026.12.24[16][17] 决策流程 - 2025 年 9 月 26 日董事会、监事会通过调整场地用途议案[19] - 2025 年 10 月 13 日股东会审议通过调整场地用途议案[21] - 保荐机构国泰海通证券对该事项无异议[21]

行业与公司 * 房地产行业及其产业链（建材、建筑、家居、家电）以及银行业 [1][2][6][7][8][10][12][14] * 提及的房地产产业链公司包括：建材行业的东方雨虹、科顺股份、三棵树、北新建材、汉高、兔宝宝；建筑行业的中国建筑、中国铁建、中铁建设、金螳螂、鸿路钢构、红龙钢构；家居行业的欧派家居、顾家家居、索菲亚、慕思；家电行业的老板电器 [6][7][8][9][10][11][12] 核心观点与论据：房地产行业 * 房价下行周期分为小型泡沫（跌幅0~20% 共127个样本）、中型泡沫（跌幅20~35% 共39个样本）和大型泡沫（跌幅超过35% 共29个样本）[2] * 大型泡沫通常经历三年大跌和三年阴跌 小型泡沫总共持续约四年下跌 [2] * 核心城市房价承压主要源于收入或通胀预期不乐观以及租售比和利率倒挂 当前实际房贷利率处于历史高位 [1][4] * 改善收入预期和优化分配是提高购房吸引力的关键 实际房贷利率降低可通过解决租售比倒挂提高购房吸引力 [1][5] * 房地产行业面临成交量走弱、新旧库存压力和收入预期低迷等多重挑战 [1][6] 核心观点与论据：政策分析 * 通过贴息或抵税等方式降低购房成本是有效手段 全局性普遍性补助能更有效提振市场信心和需求 [1][4] * 贷款贴息政策覆盖范围和持续时间是关键 若仅覆盖新房财政代价较小（年销售额约7万亿元 贷款占比60%即不到5万亿元 按1%补贴年支出约500亿元）若覆盖存量贷款（规模38-40万亿元）年财政支出将达约4000亿元 [1][4][5] * 租售比与房贷利率差值收敛时 实际房价较大概率在前后一年左右止跌 未来政策应着重改善此差值 [2][3] * 2023年底推出第一轮存量房贷降息 2024年第四季度推出第二轮降息 未来可能有相关政策讨论 [13] * 房贷贴息政策分为新增房贷（旨在推动销售稳定房价）和存量房贷（旨在减轻居民负担）两种情形 [15] 核心观点与论据：产业链投资机会 * 建材行业优质龙头公司已显现经营拐点 即使房地产市场继续下降 部分企业仍有望实现同比正增长 [2][7] * 东方雨虹2025年下半年业绩出现单季度经营拐点 北新建材2025年筑底 [7] * 三棵树预计2026年业绩达14-15亿元（2025年为11亿元） 汉高预计2026年市值站稳300亿元 兔宝宝有望实现140-150亿元市值目标 [7] * 东方雨虹市占率从去年28%提升至2025年30%-35% [7] * 建筑行业在地产周期探底和政策预期渐强背景下迎来投资机遇 中国建筑（规模超保利）是首选标的 [8] * 家居行业龙头公司现金流状况良好（如欧派家居净现金120多亿元）板块估值10-15倍 股息率普遍超过4%（索菲亚达7%）具有配置价值 [10][11] * 家电行业中白电（空调、冰箱、洗衣机）与地产关联度已降至10%以下 主要依靠存量更新需求及自然保有量提升 厨电受地产波动影响较大 [12] * 老板电器实现双位数增长 工程渠道大幅下滑 小品牌持续退出市场 [12] 核心观点与论据：银行业 * 银行面临较大息差压力 资产端收益率持续下行 预计2026年负债成本下降20-30个基点 但资产端收益率也将下行 息差可能边际走平但绝对值处于历史低位（大型银行降至1.25~1.30） [2][14] * 银行股基本面保持韧性 大型银行盈利稳定 大型银行股股息率逐步压降至3.0左右 小型优质城商行压降至3.5以内 配置价值显著 [16] 其他重要内容 * 软体家具（如顾家家居）表现优于定制家具 受益于二手房市场占比增加及国补带动 [10] * 2025年下半年国补退坡后 家居公司出现自补现象并推出高性价比套餐 由于2024年国补形成高基数 2025年短期景气度略有二次探底迹象 [10]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入132.14亿元，同比下降4.79% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润18.32亿元，同比下降9.77% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入49.73亿元，同比下降6.10% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润8.14亿元，同比下降21.79% [1] - 2025年第三季度公司扣非归母净利润为7.69亿元，同比下降22.03% [1] 分品类营收情况 - 2025年第三季度橱柜营收为14.28亿元，同比下降2.94% [2] - 2025年第三季度衣柜及配套家具产品营收为25.48亿元，同比下降7.99% [2] - 2025年第三季度卫浴营收为2.87亿元，同比下降3.21% [2] - 2025年第三季度木门营收为3.31亿元，同比上升1.05% [2] 分渠道营收情况 - 2025年第三季度直营店营收为1.96亿元，同比上升1.54% [2] - 2025年第三季度经销店营收为38.03亿元，同比下降4.88% [2] - 2025年第三季度大宗业务营收为7.36亿元，同比下降13.29% [2] - 2025年第三季度其他渠道营收为1.28亿元，同比上升6.65% [2] 盈利能力与费用 - 2025年前三季度公司毛利率为37.2%，同比提升1.7个百分点 [3] - 2025年第三季度公司毛利率为38.8%，同比下降1.6个百分点但环比提升1.1个百分点 [3] - 2025年前三季度销售费用率为9.6%，同比下降0.6个百分点 [3] - 2025年第三季度销售费用率为8.6%，同比上升0.5个百分点 [3] - 2025年前三季度归母净利率为13.9%，同比下降0.8个百分点 [3] - 2025年第三季度归母净利率为16.4%，同比下降3.3个百分点 [3] 战略与渠道发展 - 公司坚定推进大家居战略，渠道转型持续深化 [2] - 截至2025年第三季度末，零售大家居门店数量已接近1300家 [2] - 公司执行"分田到户"的机制改革以聚焦降本增效 [3] - 公司重构渠道模式以适应存量竞争时代 [3]

投资评级与目标价 - 报告对欧派家居的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 报告给出的目标价为64.86元/股 [2][9] 核心观点总结 - 公司作为定制家居行业龙头，对外坚定推进大家居战略，重构渠道模式以适应存量竞争时代；对内持续深化改革，聚焦降本增效求效益 [9] - 尽管2025年第三季度业绩因终端需求承压而短期承压，但公司大家居战略持续深化，内部改革成效显著 [2][9] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入132.14亿元，同比下滑4.79%；实现归母净利润18.32亿元，同比下滑9.77% [2] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入49.73亿元，同比下滑6.10%；实现归母净利润8.14亿元，同比下滑21.79% [2] 分品类与分渠道业绩 - 分品类看，25Q3橱柜营收同比下滑2.94%至14.28亿元，衣柜及配套家具产品营收同比下滑7.99%至25.48亿元，卫浴营收同比下滑3.21%至2.87亿元，木门营收同比增长1.05%至3.31亿元 [9] - 分渠道看，25Q3直营店营收同比增长1.54%至1.96亿元，经销店营收同比下滑4.88%至38.03亿元，大宗业务营收同比下滑13.29%至7.36亿元，其他渠道营收同比增长6.65%至1.28亿元 [9] - 公司零售大家居门店数量持续增长，截至Q3末已接近1300家 [9] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度，公司毛利率为37.2%，同比提升1.7个百分点；归母净利率为13.9%，同比下滑0.8个百分点 [9] - 2025年第三季度单季，公司毛利率为38.8%，同比下降1.6个百分点但环比提升1.1个百分点；归母净利率为16.4%，同比下降3.3个百分点 [9] - 费用端，公司执行“分田到户”机制改革，25Q1-3销售费用率同比下降0.6个百分点至9.6%，管理费用率同比上升0.3个百分点至6.9%，财务费用率同比下降0.5个百分点至-2.4% [9] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为24.30亿元、26.34亿元、29.23亿元，对应同比增速分别为-6.5%、8.4%、11.0% [5][9] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为3.99元、4.32元、4.80元，对应市盈率分别为14倍、13倍、11倍 [5][9] - 报告基于2026年15倍市盈率得出目标价64.86元 [9]