文章核心观点 - 祥源控股集团因地产销售断崖式下滑导致现金流紧张 其通过旗下平台发行的金融产品发生大规模逾期兑付 已成立工作专班处理 但公司及实控人俞发祥的偿付能力受到严重质疑 [1][2][5] - 公司过往依赖地产业务反哺微利的文旅及基建板块 但在地产下行周期中仍持续进行大手笔资本收购 导致资金链断裂 目前仍有约300亿元地产货值难以变现 [1][2][7] - 尽管旗下三家上市公司紧急发布公告试图与控股股东风险切割 但股价仍集体下跌 且上市公司股权已被大比例质押 进一步削弱了集团的实际资产变现能力 [2][11][12] 兑付危机概况 - 兑付问题实际自11月28日起已出现 涉及通过浙江金融资产交易中心（浙金中心）平台销售的理财产品 预期年化收益率集中在4%-5% [2][3] - 据投资者登记信息 待兑付资金规模达上百亿元 兑付时间多集中在2025年底至2026年一季度 [3] - 一项具体产品“金融资产收益权（绍兴程旭）”的基础资产为对十堰祥源太极湖房地产有限公司的4750万元保理融资债权 产品由祥源控股旗下公司发行 并由祥源控股及俞发祥提供连带责任担保 [3][4][5] 公司财务状况与解释 - 公司执行总裁沈保山向投资者透露 集团总资产约600亿元（包括房产和股票） 总负债约400亿元 但承认面临“暂时性的现金流紧张” [5] - 现金流紧张主因是地产业务销售下滑 过去地产年销售额可达两三百亿元 是主要盈利支柱 而文旅板块利润微薄 [1][5] - 2024年上半年 公司地产签约销售额和结算金额出现断崖式下降 分别仅为11.5亿元和6.98亿元 [9] 地产业务发展轨迹 - 公司地产业务始于1990年代 2002年后重心移向安徽 并通过旧城改造等项目发展 [5][6] - 2019年至2022年间 公司曾在宁波、上海、苏州、杭州等地积极拿地 2020年因接手上海西康路989项目 单项目销售额达44.89亿元 [6][7] - 但公司拿地为点状布局 并未深耕 近年利用文旅资源勾地的项目也多因疫情夭折 2022年9月后未再公开拿地 [7] - 地产签约销售额从2022年的50.38亿元降至2024年的35.64亿元 结算金额从2022年的58.61亿元降至2024年的41.04亿元 [8] 资本运作与上市公司表现 - 实控人俞发祥擅长资本运作 2017年以16.74亿元收购万家文化（后更名祥源文旅） 2022年以16.32亿元向上市公司注入5家文旅资产 [10] - 2024年6月 公司再度斥资约23亿港元收购海昌海洋公园38.6%股权 成为其控股股东 [11] - 但文旅资产盈利能力弱：海昌海洋公园2022至2024年累计亏损超23亿元 祥源文旅过去5年累计归母净利润仅3.7亿元 交建股份过去5年累计归母净利润超7亿元 表现相对较好 [11] - 上市公司股权被高比例质押：祥源文旅质押率达95.63% 交建股份前四大股东质押率达83% [11] 风险与资产质疑 - 投资者对“资产覆盖负债”的说法提出质疑 认为高比例质押的股权及难以变现的房地产资产（包括烂尾项目）使实际可变现资产价值存疑 当前公司仍有约300亿元地产货值卖不出去 [1][12] - 兑付危机爆发后 旗下三家上市公司祥源文旅、交建股份、海昌海洋公园股价于12月8日集体下跌 跌幅分别为3.62%、跌停、3.85% [2]

公司治理结构变更 - 公司于2025年12月8日召开第三届董事会第二十五次会议及第三届监事会第二十一次会议，审议通过了取消监事会并修订《公司章程》及相关治理制度的议案 [1] - 取消监事会的法律依据是自2024年7月1日起实施的新《公司法》及中国证监会发布的相关配套制度规则和指引 [1] - 取消监事会后，原监事会的职权将由公司董事会审计委员会行使，同时《监事会议事规则》相应废止 [1] - 在股东大会审议通过取消监事会事项前，公司监事会将继续依法依规履行监督职能 [1] 公司章程修订 - 公司根据新《公司法》、《上市公司章程指引（2025年修订）》等最新法律法规及规范性文件，并结合自身实际情况，对《公司章程》进行了修订 [1][2] - 修订《公司章程》的同时，公司提请股东大会授权相关职能部门办理相应的工商变更登记手续 [2] - 公司章程的具体修订内容详见《公司章程修订对照表》 [2]

公司治理结构重大调整 - 公司董事会及监事会分别于2025年12月8日召开会议，审议通过《关于取消监事会并修订〈公司章程〉的议案》，董事会表决结果为同意8票、反对0票、弃权0票，监事会表决结果为同意3票、反对0票、弃权0票 [19][22][15][16] - 取消监事会旨在进一步完善公司治理体系，提升公司规范运作水平，取消后，将由董事会审计委员会行使《公司法》规定的监事会职权 [20] - 该议案尚需提交2025年第一次临时股东大会审议，在股东大会审议通过前，第三届监事会仍将严格履行监督职能 [17][20] 2025年第一次临时股东大会安排 - 股东大会将于2025年12月24日13点30分在安徽省合肥市庐阳区濉溪路310号祥源广场A座16楼会议室召开，会议将采用现场投票与网络投票相结合的表决方式 [4] - 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行，投票时间为2025年12月24日9:15至15:00 [5][6] - 股权登记日为2025年12月18日，符合资格的股东可于该日9:30-11:30、14:30-16:00前往公司董事会办公室或通过信函、传真方式办理会议登记 [9][10] 公司治理制度修订 - 公司根据相关法律法规并结合实际情况，制定、修订了部分公司治理制度 [1] - 董事会审议通过了《关于修订公司治理系列制度的议案》，表决结果为同意8票、反对0票、弃权0票 [23]

事件概述 - 祥源系旗下多款收益权产品发生到期未兑付事件 事件持续发酵[1] - 浙江省信访办 金融办 浙金中心及祥源系方面人士与投资者代表于12月8日进行了会面[1] - 有投资者表示其投资金额超过400万元人民币 另有投资者投资金额达600万元人民币[1] 相关方动态 - 祥源系旗下上市公司祥源文旅(600576 SH) 交建股份(603815 SH) 海昌海洋公园(02255 HK)于12月7日相继发布公告[1] - 公告内容涉及祥源控股及其实控人违约事件[1] - 浙江省信访办人士在会面中表示 将把投资者的共性诉求形成报告上报 并尽快开展相关工作[1]

事件概述 - 祥源系旗下多款收益权产品发生到期未兑付事件 事件正在持续发酵[1] - 浙江省信访办 金融办 浙金中心 祥源系等方面人士与投资者代表于12月8日进行了会面[1] - 部分投资者投资金额较大 有投资者称投资超400万元 另有投资者称已投资600万元[1] 相关方动态 - 12月7日 祥源系旗下上市公司祥源文旅 交建股份 海昌海洋公园相继发布公告 祥源控股及实控人违约事件再次引发关注[1] - 浙江省信访办人士在会面中表示 投资者共性诉求将形成报告上报 相关工作会尽快展开[1]

事件概述 - 祥源控股及其法定代表人俞发祥作为增信人的部分金融资产收益权产品在浙江金融资产交易中心平台到期未能兑付 [1] - 祥源文旅、海昌海洋公园、交建股份三家上市公司相继发布公告确认相关金融产品存在部分逾期兑付情形 [1][4] 涉事主体祥源控股 - 祥源控股创立于1992年，注册地位于浙江省绍兴市，是一家以文旅投资建设运营为主导的行业领先企业 [1] - 公司控股祥源文旅、海昌海洋公园、交建股份三家上市公司 [1] - 公司主要业务板块包括文旅板块、基建板块和地产板块 [1] - 祥源控股投资布局了50余个文旅项目 [1] - 旗下祥源地产业务涵盖地产开发、商业运营、酒店管理、物业服务等领域 [1] 上市公司公告核心内容 - 逾期金融产品涉及与祥源控股地产合作项目 [1][4] - 祥源控股及公司实际控制人对相关兑付义务承担连带保证责任 [1][4] - 祥源控股及实际控制人正与相关方就逾期兑付的具体情况进行沟通处理 [1][4] - 祥源文旅、海昌海洋公园、交建股份均声明本次事件涉及的金融产品与其自身及其参、控股子公司无关 [1][4] - 上述上市公司均声明不承担任何兑付及担保义务，亦未为任何金融理财产品的兑付提供担保或增信 [1][4]

事件概述 - 祥源控股集团有限责任公司（下称“祥源控股”）通过浙江金融资产交易中心（浙金中心）发行的多款金融产品发生逾期兑付，涉事资金总规模已超200亿元，涉及投资者可能超过一万人 [2][13] - 事件发生后，祥源控股间接控股的三家上市公司——祥源文旅、交建股份、海昌海洋公园——发布公告，声明逾期产品与上市公司及其子公司无关，公司不承担任何兑付及担保义务，且生产经营一切正常 [1][10][12][21][23] - 市场担忧未因公告而消散，公告次日，三家上市公司股价分别下跌近4%、10%和4% [1][12] - 浙江省金融办已就祥源系的兑付问题成立工作专班，正在进行资产排摸核查 [1][12] 祥源控股兑付危机详情 - **危机规模**：未兑付或未到期的产品金额从几十万元至几百万元不等，投资规模在500万元上下的投资者不在少数，总涉事资金持续增加并已超200亿元 [2][13] - **危机原因**：公司核心业务受房地产行业下行冲击严重，地产销售停滞，而文旅板块利润微薄，导致资金链紧张 [2][13] 为维持运转，祥源控股通过浙金中心发行底层资产多为旗下地产项目的金融产品进行高息融资，融资成本达8%-9% [4][15] 随着项目回款放缓，资金链断裂，目前到期未兑付的产品约有2至3款 [4][15] - **投资者情况**：许多投资者在浙金中心平台投入资金达几十万甚至超百万元，投资原因一是产品收益率约4%-5%较为可观，二是误以为平台仍有国资背景（浙金中心已于2024年被取消金融交易资质，2025年更名为浙江浙金资产运营股份有限公司并由民企控股）[4][15] 投资者对回收本金持悲观态度，预估能拿回本金的10%-20%已属不错，若能退回30%已是“谢天谢地”，且过程可能需要数年 [4][15] - **公司现状与诉求**：祥源控股目前寄希望于获得地方政府注资支持，以争取喘息时间 [5][15] 祥源控股与实控人背景 - **公司业务**：祥源控股是一家业务涵盖文旅、基建、地产的公司，2021年收入达180.5亿元，净利润15.38亿元 [2][13] 过去地产年销售额可达两三百亿元，曾是公司的盈利支柱 [2][13] - **扩张历史**：创始人俞发祥（2024年胡润全球富豪榜财富135亿元）于2002年成立祥源控股后，采取激进的“买买买”扩张模式，业务从房地产扩展至旅游、基建，近年还试图进军光伏领域 [8][20] 公司通过收购控股了多家上市公司：2003年起控股交建股份（2019年上市），2017年以16.7亿元收购万家文化（后更名为祥源文旅），2023年10月以23亿港元收购海昌海洋公园38.6%股权成为其控股股东 [8][20] - **股权结构**：截至目前，俞发祥作为实控人，间接持有祥源文旅37.8%的股份，间接持有交建股份32.4%的股份 [8][20] 对旗下上市公司的影响与关联风险 - **市场反应与经营状况**：尽管上市公司公告与控股股东风险切割，但市场担忧其流动性危机会波及上市公司 [10][23] 三家上市公司自身经营也面临挑战：祥源文旅近一年股价下跌17%；交建股份收入、净利连续两年下滑；海昌海洋公园多年陷入亏损 [10][23] - **历史违规问题**：2023年10月，俞发祥、祥源文旅以及交建股份曾被证监会立案调查 [10][23] 其中，祥源文旅因涉嫌在2022年定期报告中未披露关联方非经营性资金往来被处罚，俞发祥曾指示祥源文旅以购买资产支付意向金和保证金的形式，向祥源控股等关联方提供资金累计达4.1亿元 [10][23] - **核心风险**：此次兑付危机被视作祥源控股依赖高杠杆、高周转的激进商业模式在房地产下行周期中暴露出的必然结果 [11][24]

祥源系金融产品逾期事件核心观点 - 祥源控股集团旗下多只金融资产权益产品逾期兑付，暴露其资金链已处于危急时刻，并直接导致其控股的三家上市公司股价大幅下跌，近三个交易日市值蒸发数十亿元 [1][4][12] - 产品逾期的根本原因是公司“文旅+地产+基建”业务模式高度依赖地产业务现金流，而地产行业下行导致销售回款骤降，叠加高杠杆、高周转模式及融资渠道受限，最终引发资金链断裂 [6][10][15] - 公司正试图通过引入国资来稳定局面，若失败则其历经30年建立的商业帝国可能面临重大危机 [10][19] 事件直接影响与市场反应 - 12月7日晚，祥源文旅、交建股份、海昌海洋公园三家上市公司同时发布公告，强调控股股东祥源控股的金融产品逾期与上市公司无关，不承担兑付义务 [1][12] - 公告次日（12月8日）开盘，三家上市公司股价均大幅下跌：祥源文旅下跌3.62%，交建股份跌停（下跌10.02%），海昌海洋公园下跌1.92% [1][12] - 在产品“暴雷”前，三家上市公司的股价已出现大跌 [1][12] 逾期产品具体情况 - 逾期产品数量约为2-3只，均挂牌于浙江金融资产交易中心股份有限公司（浙金中心），底层资产均为祥源系地产项目债权，属于非标资产 [4][13] - 与市面上其他地产非标产品相比，该批逾期产品的收益率较低，仅为4%-5%，属于低风险产品 [4][13] - 产品挂牌平台浙金中心已于去年10月被取消交易业务资质，仅能处置存量业务，这间接切断了祥源系“借新还旧”的融资通道 [4][13] 祥源系资金链紧张的早期迹象 - **高股权质押率**：截至事件发生时，祥源控股子公司安徽祥源文化持有祥源文旅的股权质押率高达95.63%；交建股份前四大股东（均为祥源系及实控人关联方）的股权质押率高达83% [5][13] - **票据持续逾期**：截至11月份，祥源系多家子公司票据合计逾期金额达3738万元，部分子公司已多次出现在逾期名单中 [5][14] 祥源控股的业务模式与财务困境 - 公司成立于1992年，业务格局由文旅、地产、基建构成，控股的三家上市公司总资产规模一度超过250亿元 [6][15] - 公司总裁在沟通会上透露，祥源控股总资产约600亿元，大部分为地产、股票等易贬值资产；总负债超400亿元，以银行贷款、施工方欠款、理财资金为主，多为刚性兑付 [6][15] - 粗略计算的资产负债率约为65%，但资产错配严重，此前兑付已出现“东拼西凑”的情况 [6][15] - 地产业务是公司主要现金流来源，用以支撑文旅投资，地产销售下降是此次无法兑付的主因 [6][15] - 地产项目集中在安徽、湖南、浙江、上海等地，采用“文旅城+地产”捆绑开发模式，受行业下行及项目多位于低线城市影响，板块承压显著，安徽阜阳有项目出现烂尾 [7][16] - 为维持地产业务，公司主要依靠非标渠道融资，表面利息支出为4%-5%，但实际融资成本高达8%-9% [7][16] 文旅板块的扩张与收购 - 祥源控股官网显示，公司已布局50多个文娱项目，遍布全国17个省市，拥有张家界黄龙洞、凤凰古城游船等优质资产 [7][16] - 2024年以来，祥源文旅持续扩张：9月以3.073亿元（含承接债务1.34亿元）收购湖南莽山景区控制权，以1.5亿元收购广东丹霞山水上旅游等项目经营权；12月以1.23亿元收购卧龙中景信100%股权，运营“卧龙大熊猫苑” [7][16] - 2025年，祥源文旅向高科技领域进发：2月与小鹏汇天合作布局低空文旅；6月通过子公司向低空经济产业投资基金认缴6500万元 [8][17] - 2025年6月，祥源控股以22.95亿港元收购海昌海洋公园38.6%的股份，实现“山海联动” [8][17] - 海昌海洋公园自2021年后持续净亏损，2025年上半年净亏损2.91亿元，且作为百亿资产规模的港股公司，其2025年上半年账面现金不足1亿元 [8][17] 实控人俞发祥的资本运作史 - 实控人俞发祥早年以装修起家，后切入地产与基建领域 [9][18] - 其30岁便涉足资本市场，2001年曾耗资1亿元尝试收购上市公司琼海德 [9][18] - 2017年，以16.74亿元收购万家文化（后更名祥源文旅），获得首个上市平台 [9][18] - 2019年，推动交建股份IPO上市 [9][18] - 2025年6月，收购海昌海洋公园控股权后，手握三家上市公司；同年以145亿元身家位列胡润百富榜第465名 [9][18] - 祥源系的发展核心逻辑是通过“高杠杆+上市公司资本运作”的组合拳，该模式在地产上行期顺畅，但在行业下行和政策收紧时暴露出脆弱性 [10][19]

核心事件与市场反应 - 12月8日，祥源控股旗下三家上市公司股价集体下挫，祥源文旅、交建股份及海昌海洋公园收盘跌幅分别为3.62%、10.02%和3.85% [1] - 股价波动直接原因是祥源控股及其实际控制人俞发祥担保的、在浙金中心发行的若干金融资产收益权产品到期未能兑付 [1] - 相关上市公司已发布公告，强调所涉金融产品与上市公司及其参控股子公司无关，公司不承担任何兑付及担保义务 [1] 兑付问题详情 - 未能兑付的产品源于祥源控股原有地产项目发行的债券，投资者购买的产品收益率多为4%-5% [1] - 祥源控股相关负责人回应称，因地产行业问题导致公司出现暂时性现金流紧张，无力兑付，并寄希望于政府为公司增信 [1] - 产品发行平台浙金中心的APP目前已关闭提现功能 [1] 祥源系资金链状况 - 祥源系资金链紧张早有迹象，上海票交所披露的《持续逾期名单》显示，截至2025年11月30日，祥源系公司合计逾期余额超过3700万元 [2] - 涉及逾期的子公司包括阜南县城北祥源房地产开发有限公司、安徽新祥源房地产开发有限公司等 [2] - 部分子公司还因欠税、债务纠纷被列为被执行人以及被限制高消费 [2] 公司背景与商业模式 - 祥源控股由浙商富豪俞发祥于1992年创立，总部位于浙江省绍兴市，是一家以文旅投资建设运营为主导的企业 [2] - 公司业务包含文旅、基建和地产三大板块 [2] - 在房地产行业深度调整的背景下，公司“以地养旅”的商业模式难以持续 [2] 产品发行平台状况 - 产品发行平台“浙金中心”的金融资产交易业务资质已于去年10月底被浙江省地方金融监督管理局公告取消 [2] - 资质取消后，浙金中心App仅能进行存量产品的转让和买入 [2] - 企查查显示，浙金中心虽仍有浙江省、杭州市国资参股，但大股东已变更为民营资本杭州民置投资管理有限公司，并于今年1月更名为“浙江浙金资产运营股份有限公司” [2]

股价与交易异动 - 交建股份(603815)今日股价跌停，日跌幅偏离值达-10.56% [1] - 全天换手率为0.98%，成交额为6572.76万元 [1] - 龙虎榜数据显示，营业部席位合计净卖出2065.41万元 [1] 龙虎榜交易明细 - 上榜的前五大买卖营业部合计成交5595.33万元，其中买入成交额为1764.96万元，卖出成交额为3830.37万元，合计净卖出2065.41万元 [1] - 第一大买入营业部为西南证券股份有限公司福建分公司，买入金额为597.85万元 [1] - 第一大卖出营业部为财信证券股份有限公司北京德胜门外大街证券营业部，卖出金额为1398.43万元 [1] - 买二至买五席位分别来自国信证券、中信建投证券的三家营业部，买入金额在97.50万元至467.08万元之间 [2] - 卖二至卖五席位分别来自德邦证券、东亚前海证券、中泰证券和金融街证券的营业部，卖出金额在282.73万元至1315.16万元之间 [2] 资金流向 - 今日该股主力资金净流出3826.06万元，其中特大单净流出2978.38万元，大单资金净流出847.68万元 [1] - 近5日主力资金累计净流出7710.61万元 [1] 公司财务表现 - 根据10月29日发布的三季报，前三季度公司共实现营业收入30.21亿元，同比增长6.06% [1] - 前三季度实现净利润1.37亿元，同比增长36.40% [1]