市场行情与资金动向 - 截至2025年12月16日14:45，国证有色金属行业指数成分股涨跌互现，其中中钨高新领涨3.05%，雅化集团上涨2.25%，厦门钨业上涨0.59%，赤峰黄金领跌 [1] - 有色ETF基金(159880)最新报价为1.74元，盘中出现资金净申购，净申购份额达700万份 [1] - 市场整体回调背景下，资金逆势布局有色金属板块 [1] 行业核心观点与驱动逻辑 - 中国银河证券指出，2024年行业触底企稳后，2025年宏观预期修复、资源国政策导致的供应链扰动以及美联储降息周期中的流动性宽松，共同推动有色金属价格与行业业绩增速持续提升，确立了行业进入新一轮上行周期 [1] - 2026年，上述逻辑有望继续推动有色金属商品价格上涨并提升企业盈利能力，延续行业景气上行行情 [1] - 美联储继续降息与可能开启扩表，流动性边际宽松将带动全球黄金ETF基金持续购金，从而推升金价 [1] - 铜矿供给叙事延续，长周期景气向上趋势不改 [1] - 看好刚果（金）政策调控下的钴价向上弹性 [1] - 稀土战略价值提升，供需格局向好 [1] 指数与ETF产品信息 - 有色ETF基金(159880)紧密跟踪国证有色金属行业指数 [2] - 国证有色金属行业指数参照国证行业分类标准，选取归属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本，反映沪深北交易所有色金属行业上市公司的整体收益表现 [2] - 截至2025年11月28日，国证有色金属行业指数前十大权重股合计占比52.34%，包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、中金黄金、山东黄金、天齐锂业、云铝股份 [2] - 有色ETF基金(159880)设有场外联接份额，代码分别为A：021296；C：021297；I：022886 [3]

涉及行业与公司 * **行业**：大中华区材料行业，涵盖有色金属（铝、铜、钴、锂、稀土、铀）、贵金属（黄金）、建筑材料（水泥、玻璃、玻璃纤维）、钢铁、煤炭等[1][2][5][6][7][9][10][12][14][124] * **公司**：报告列出了大量公司，核心偏好标的包括紫金矿业（A/H）、洛阳钼业（A/H）、中国宏桥、中国铝业（A/H）、金诚信国际、金力永磁（A/H）、华友钴业、华新水泥（A/H）等[2][9][22][58][59][60][61][62] 核心观点与论据 * **宏观环境与周期展望**：预计2026年大宗商品上行周期将持续，支撑因素包括有利的宏观环境（美元走弱、美联储降息、中美流动性充裕）以及供应中断[1][2][18] * 全球策略团队预计美元熊市将持续，美元指数在2026年上半年将再贬值5%[2][18] * 预计美联储将在2025年12月、2026年1月和4月进行三次降息，随后在“中性”水平附近长期暂停[2][18] * **关键需求驱动力：储能系统**：储能系统需求是核心新增需求，增长迅猛且将显著影响金属供需平衡[3][19][23] * 基于渠道调研，预计2026年储能系统相关需求将增长约50%[3][19] * 储能系统在电池总产量中的占比已从2024年6月的23%上升至超过40%[3] * 储能项目内部收益率具有吸引力，平均超过10%，部分地区高达20%，将持续吸引投资[3][20] * 每100吉瓦时储能系统将消耗约6万吨铜、16万吨铝和6.5万吨碳酸锂当量[3][21][34] * 全球储能系统产量预计将从2024年的350吉瓦时增至2025年的约600吉瓦时，2026年进一步增至约900吉瓦时[3] * **供应挑战与供需平衡**：铜、铝、钴等关键金属面临供应约束，预计将出现全球性短缺[4][23][35][37] * **铜**：2025年发生三起重大矿山事故，商品团队预计2026年矿山供应增长持平，精炼产出也将受限；中国铜冶炼厂可能因中国铜原料联合谈判组倡议而削减10%的冶炼产量[4][35] * **铝**：若莫桑比克Mozal铝厂在2026年3月当前电力协议到期后关闭，将影响50万吨年产能；冰岛Century铝厂因电力中断影响20万吨年产能，需11-12个月重启；印度尼西亚新铝产能因缺电问题，预计2026年仅能释放约70万吨[4][36][39] * **钴**：刚果（金）的配额制度有效削减了40%的供应[4] * 总体而言，2026年供应增量将低于需求增量，导致铜和铝出现全球性短缺[4][37] * **具体商品观点**： * **铜**：供应中断、强劲需求与支持性宏观条件共同推动“超级周期”，看好紫金矿业和洛阳钼业（2025-2028年铜产量年复合增长率预计为10-11%）[35][58][59] * **铝**：由于全球短缺，可持续的利润率扩张应导致估值重估，看好中国铝业、中国宏桥和神火煤电[37][59][60] * **黄金**：在美联储降息以及交易所交易基金和央行持续购买的背景下，宏观背景仍然支持金价，看好金诚信国际（预计2026年黄金产量增长30%）[38][40][60] * **锂**：需求（尤其是储能系统）好于预期，改善了价格前景，预计市场将从过剩转向更平衡甚至短缺，看好赣锋锂业-H、天齐锂业-H和中矿资源[41][42] * **钴**：受益于刚果（金）出口配额导致的供应紧张和价格上涨，看好华友钴业[62] * **铀**：现货价格势头强劲，长期合约价格改善，看好中广核矿业[43][61] * **稀土与磁材**：价格强势可持续，磁材生产商毛利率恢复并能传导成本，看好金力永磁[44][45] * **“反内卷”进展**：部分行业产能控制正在推进，但效果不一[5][46][47][48] * **煤炭**：受控产和矿山安全影响，产量冲击最大[5] * **钢铁**：2025年减产幅度较小，约1%[5][47] * **水泥**：产能整合（购买产能指标）正在进行，控产将于2026年开始，预计2026-2027年退出约20%的产能[5][48] * **其他**：面临产能上限的行业还包括铜冶炼和氧化铝[5] * **价格预测调整**：报告上调了多数关键商品2026年的价格预测[16][17] * 铝：2026年预测从1.25美元/磅上调12%至1.40美元/磅（约合3088美元/吨）[16][17] * 铜：2026年预测从4.83美元/磅上调11%至5.34美元/磅（约合11775美元/吨）[16][17] * 黄金：2026年预测从4400美元/盎司上调5%至4600美元/盎司[16][17] * 锂：2026年碳酸锂价格预测为14000美元/吨，较市场共识10353美元/吨高出34%[17] 其他重要内容 * **下游行业展望**： * **房地产**：预计2026年新开工和竣工面积将分别同比下降15.5%和15.7%，降幅较2025年收窄[63] * **基础设施**：预计2026年基建投资同比增长4.5%，主要由政策性金融工具支持，投资重点转向城市更新和地下管网[64] * **电网投资**：预计2026年将保持5-10%的同比增长[65] * **汽车**：预计2026年乘用车销量同比下降5%，电动汽车销量同比增长8%[66] * **白色家电**：预计2026年总销量同比下降5%，因2025年以旧换新政策和抢出口导致需求前置[67] * **部分行业面临压力**： * **光伏玻璃**：需求疲软，供应处于约8.8万吨/日的高位，库存已快速累积至约31天，价格已跌至12元/平方米或更低[51][52][53] * **浮法玻璃**：房地产需求低迷，加工厂订单天数下降，基本面疲软将继续对价格构成压力[55][56] * **玻璃纤维**：供应持续增加，行业运营产能超过850万吨，国内粗纱价格承压，预计2026年仍有约60万吨新产能投产[57] * **股票推荐列表**：报告以表格形式详细列出了超配、标配和低配的股票清单，包括股票代码、评级、当前价、目标价、目标上行空间、市值、流动性、与市场共识的每股收益差异及市净率倍数等数据[9][10][12][14]

文章核心观点 - 截至12月15日收盘，沪深两市共有687只个股连续5日或以上出现主力资金净流出，显示市场部分板块和公司面临资金撤离压力 [1] 主力资金净流出持续时间排名 - **ST京蓝**连续26日主力资金净流出，持续时间最长 [1][4] - **金固股份**连续20日主力资金净流出，持续时间位列第二 [1] - **长城军工**、**汤姆猫**、**中航成飞**、**云赛智联**、**易华录**等公司连续15日主力资金净流出 [1][3] - **百济神州-U**连续13日主力资金净流出 [2] - **智飞生物**连续12日主力资金净流出 [3] - **拓尔思**、**富春股份**连续11日主力资金净流出 [2][3] 主力资金净流出总规模排名 - **天孚通信**连续5日累计净流出45.16亿元，净流出总规模最大 [1] - **长盈精密**连续5日累计净流出41.23亿元，紧随其后 [1] - **和而泰**连续7日累计净流出40.56亿元 [1] - **航天发展**连续7日累计净流出39.37亿元 [1] - **寒武纪-U**连续5日累计净流出38.67亿元 [1] - **中科曙光**连续5日累计净流出34.04亿元 [1] - **长城军工**连续15日累计净流出23.69亿元 [1] - **赛力斯**连续10日累计净流出23.43亿元 [1] - **海光信息**连续5日累计净流出20.98亿元 [1] - **华友钴业**连续7日累计净流出20.75亿元 [1] 主力资金净流出占成交额比例较高的公司 - ***ST正平**在近8日主力资金净流出占成交金额比例排名居首，期间股价下跌36.95% [1] - **长盈精密**连续5日净流出占比达15.91% [1] - **英搏尔**连续10日净流出占比达15.83% [3] - **欧菲光**连续10日净流出占比达14.93% [1] - **浙大网新**连续5日净流出占比达14.83% [3] - **宝丰能源**连续5日净流出占比达13.67% [2] - **创世纪**连续6日净流出占比达13.62% [3] - **东华软件**连续7日净流出占比达13.44% [2] - **和而泰**连续7日净流出占比达12.30% [1] - **思创医惠**连续5日净流出占比达12.33% [2] - **赛力斯**连续10日净流出占比达12.75% [1] - **蓝色光标**连续5日净流出占比达12.74% [1] - **金固股份**连续20日净流出占比达12.71% [1] - **华谊兄弟**连续7日净流出占比达12.53% [3] - **联美控股**连续7日净流出占比达12.97% [3] 资金净流出期间股价表现 - 多数公司股价在资金净流出期间下跌，例如**和而泰**下跌24.47%，**华谊兄弟**下跌21.01%，**特一药业**下跌20.18%，**太龙药业**下跌19.81%，**联美控股**下跌19.87%，**长盈精密**下跌18.64%，**思创医惠**下跌18.87% [1][2][3] - **昀冢科技**连续10日净流出，期间股价大幅下跌40.00% [2] - **交建股份**连续8日净流出，期间股价下跌35.57% [3] - 少数公司在资金净流出期间股价上涨，例如**航天发展**上涨15.24%，**山金国际**上涨11.93%，**赛轮轮胎**上涨6.48%，**厦门钨业**上涨4.82% [1][2][3]

市场整体表现 - 12月15日，上证指数下跌0.55% [1] - 申万一级行业中，上涨行业有13个，涨幅居前的为非银金融和商贸零售，分别上涨1.59%和1.49% [1] - 跌幅居前的行业为电子和通信，分别下跌2.42%和1.89% [1] - 两市主力资金全天净流出471.84亿元 [1] 行业资金流向 - 有8个行业主力资金净流入，国防军工行业净流入规模居首，达22.87亿元，该行业上涨0.83% [1] - 食品饮料行业主力资金净流入11.24亿元，日涨幅为0.67% [1] - 主力资金净流出的行业有23个，电子行业净流出规模居首，达163.31亿元 [1] - 电力设备行业净流出59.19亿元 [1] - 有色金属、机械设备、通信等行业也录得较多资金净流出 [1] 有色金属行业概况 - 有色金属行业今日下跌0.51% [1][2] - 行业全天主力资金净流出55.32亿元 [2] - 行业所属138只个股中，上涨53只，下跌83只 [2] - 行业资金净流入的个股有35只 [2] 有色金属行业资金流入详情 - 资金净流入超5000万元的个股有5只 [2] - 资金净流入居首的是中国铀业，净流入3.30亿元，股价上涨8.20%，换手率53.41% [2] - 贵研铂业净流入8742.23万元，股价上涨7.66% [2] - 山东黄金净流入8203.98万元，股价上涨1.86% [2] - 鹏欣资源净流入8051.29万元，股价上涨5.15% [2] - 中钨高新净流入6320.14万元，股价上涨1.24% [2] 有色金属行业资金流出详情 - 资金净流出超亿元的个股有17只 [2] - 资金净流出居前的是紫金矿业，净流出6.16亿元，股价下跌0.91% [2][3] - 华友钴业净流出4.29亿元，股价下跌3.46% [2][3] - 中国铝业净流出4.01亿元，股价下跌1.95% [2][3] - 安泰科技净流出3.93亿元，股价上涨0.53% [3] - 西部材料净流出3.32亿元，股价上涨4.29% [3]

从资金流向上来看，当日能源金属板块主力资金净流出15.53亿元，游资资金净流入1.38亿元，散户资金 净流入14.15亿元。能源金属板块个股资金流向见下表： 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 证券之星消息，12月15日能源金属板块较上一交易日下跌1.38%，华友钴业领跌。当日上证指数报收于 3867.92，下跌0.55%。深证成指报收于13112.09，下跌1.1%。能源金属板块个股涨跌见下表： ...

主力资金流向 - 截至12月15日午后一小时，交易所数据显示主力资金呈现显著净流出态势，流出前20的股票合计流出金额巨大[1] - 长盈精密遭遇主力资金大幅流出12.66亿元，位列流出榜首位[1] - 立讯精密主力资金流出11.14亿元，排名第二[1] - 航天发展主力资金流出9.16亿元，排名第三[1] 资金流出显著的行业与公司 - 电子制造与消费电子领域资金流出明显，涉及公司包括长盈精密（-12.66亿元）、立讯精密（-11.14亿元）、工业富联（-7.51亿元）、三花智控（-5.70亿元）、胜宏科技（-5.46亿元）、和而泰（-4.72亿元）、剑桥科技（-4.13亿元）[1] - 新能源与电力设备行业有公司资金大幅流出，阳光电源流出8.70亿元，特变电工流出4.75亿元[1] - 国防军工板块资金流出，航天发展流出9.16亿元，航天动力流出4.60亿元[1] - 信息技术与硬件公司资金流出，中科曙光流出6.58亿元，华工科技流出5.10亿元，中兴通讯流出4.97亿元，摩尔线程-U流出4.51亿元，长芯博创流出4.15亿元[1] - 有色金属行业龙头紫金矿业资金流出3.90亿元[1] - 影视行业公司博纳影业资金流出4.37亿元[1] - 新能源材料公司华友钴业资金流出4.15亿元[1] - 通信设备公司永鼎股份资金流出4.42亿元[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 图表相关 - 报告包含沪镍、镍期货、不锈钢期货收盘价等66张图表，涵盖价格、库存、产量、进出口、供需平衡等多方面数据 [7][8] - 部分图表资料来源为同花顺、方正中期研究院、SMM、Mysteel、互联网公开资料、中国钢铁工业协会不锈钢分会、Wind等 [13][42][129] 印尼涉镍项目 - 2025年印尼多个涉镍项目有投产或待投计划，如格林美2月已投产2万产能MHP项目，青山+Merdeka 2025Q4待投6.7万产能MHP项目等 [40] - 2025 - 2026年印尼NPI有多个已投待投项目，如PT Ceria Nugraha Indotama 2025Q2预计投产5.56产能项目等 [43] - 2025 - 2026年中印精炼镍项目产能有变化，中国预计从2024年的46.18万提升到2026年的67.78万，印尼预计从10万提升到19万 [44] 产业链进出口数据 - 2025年1 - 10月镍产业链各品种进出口有不同表现，如镍矿进口量36885298.93吨，同比增11.1072%；镍生铁进口量9210532.888吨，同比增30.6491%等 [64] 供需平衡数据 - 全球镍供需平衡预计2025 - 2026年分别为21万和26万，中国镍供需平衡预计2025 - 2026年分别为 - 22万和 - 33万 [106] - 全球不锈钢粗钢产量预计2025 - 2026年分别为6450万吨和6650万吨，中国不锈钢表观消费量预计2025 - 2026年分别为3370万吨和3500万吨 [107] 企业证券表现 - 2025年12月11日与1月3日相比，沪镍上下游相关企业证券表现不同，下游企业如太钢不锈年度涨跌幅30.42%，上中游企业如鹏欣资源年度涨跌幅127.65% [129]

协议核心突破与大国博弈 - 美乌和平协议取得关键突破，原28点协议删减争议内容，保留停火、战俘交换、粮食通道等实操条款，而领土划分、北约成员资格等核心分歧被搁置，转向弹性框架协议[2][21] - 乌克兰接受美欧提供的类北约第五条集体防御承诺作为安全保障替代方案，但排除直接加入北约的可能，同时乌军规模限制从60万放宽至80万[2][21] - 美国主导利益交换，以安全保障换取乌克兰妥协，目标锁定乌克兰矿产资源开发权，协议要求乌克兰未来矿产收益的50%注入美国主导的重建基金[3][22] - 欧洲试图削弱美国单边主导权，德法英提出修改版和平计划，强调领土问题需乌克兰全民公投决定[3][22] - 俄罗斯目前控制乌克兰东部12万平方公里土地，约占乌克兰国土的20%[4][24] - 美国通过协议绑定乌克兰矿产开发权，削弱欧洲经济影响力，并与俄罗斯形成默契妥协，默许俄对乌东事实控制以换取其停止推进战线[7][8][27][28] - 欧盟与美国竞争乌克兰战略资源主导权，同步提交了矿产合作协议，争夺乌克兰的锂、钛等资源[10][30] 乌克兰妥协动因与资源背景 - 乌克兰面临军事与经济双重衰竭，战场劣势固化，基础设施崩溃，能源系统遭系统性破坏，被迫以资源换取安全保障[4][5][24][25] - 美国有强烈的战略资源需求，乌克兰的锂、钛储量位居全球前列，成为关键争夺目标[6][26] 产业链投资机遇：基建与工程 - 乌克兰能源、交通设施重建需求迫切，国际工程企业如中国电建（601669）、中国交建（601800）有望承接订单[12][31] - 电网修复与天然气管道建设将推动许继电气（000400）、贝肯能源（002828）等能源设备出口[13][32] 产业链投资机遇：资源与农业 - 乌克兰锂矿开发将有益于电池厂商供应链多元化，相关公司包括宁德时代（300750）、华友钴业（603799），钛材加工领域可关注宝钛股份（600456）[14][33] - 黑海粮食通道恢复将利好粮食进口，相关公司包括中粮集团（600737）、苏垦农发（601952），有助于降低进口成本[15][34] 投资策略与市场影响 - 短期可优先配置重建产业链，基建工程（如中国交建）和电网设备（如许继电气）被视为确定性受益标的[17][36] - 中长期可布局资源产业链，锂矿开发（如华友钴业）和钛材加工（如宝钛股份）将受益于乌克兰资源出口放开[18][36] - 和平协议标志着乌克兰战后重建周期启动，基建、矿产、农业领域存在结构性机会，地缘风险溢价面临重估[20][37][38]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为有色金属行业，具体涵盖贵金属（黄金、白银）、工业金属（铜、铝、锡）、能源金属（锂、钴）以及稀土和钢铁行业 [1] * 纪要提及的公司包括贵金属领域的中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、招金矿业、山金国际 [5] 铜领域的紫金矿业、金诚信、中国有色矿业、江西铜业 [9] 锡领域的谢股份 [9] 电解铝领域的云铝、神火、中国铝业、中国宏桥、中富实业 [11] 锂领域的赣锋锂业、藏格控股、雅化集团 [12] 钴领域的华友钴业、格林美 [13] 以及稀土领域的北方稀土、广晟有色、金力永磁 [22] 核心观点与论据 宏观与市场环境 * 美联储降息25个基点并启动短期美债购买操作，增强了市场流动性预期，成为推动贵金属价格上行的主要因素 [2] * 海外降息深入将解除高利率限制，传统制造业和地产需求可能反弹 [6] * 中国“十五五”规划开局之年通常伴随政策支持，财政与货币双宽松将刺激需求 [6] * 美国战略收缩带来的美元信用下降及去美元化进程将为贵金属价格提供长期支撑 [1][5] 贵金属（黄金、白银） * 白银价格近期大幅波动，主因库存持续减少（如NBM A库存被大量锁定，印度ETF白银投资份额达较高水平）以及光伏、电动汽车、数据中心等产业需求预期推升 [1][3] * 白银价格在AI趋势松动时因美股下行出现较大回调，但中长期仍将跟随黄金走势 [1][3] * 预计2026年上半年之前AI投资趋势向上，美联储资产购买和降息节奏将持续支撑贵金属价格 [1][4] * 上周白银价格突破60美元/盎司，最高接近64美元/盎司 [2] 工业金属（铜、铝、锡） * **铜**：铜价在美联储降息落地及扩表背景下再创新高后调整 [7] 铜矿供需偏紧局面延续，2026年长协TC未定，现货TC下降（截至12月12日为负43.3美元/吨，环比下降0.3美元）[8] 下游加工偏弱，总库存约85.5万吨，其中COMEX库存增加显著 [8] 中长期看，铜矿供给刚性约束存在，AI投资增速强劲将扩大供需缺口 [8] 若美联储新任主席降息超预期并扩表，铜价有望维持上涨趋势 [7] * **铝**：铝价受益于国内外财政和货币双宽松共振，预计偏强运行 [1][10] 需求端处于淡季，下游开工率下滑，但库存仍在去化（本周铝锭社会库存去库约1.2万吨）[11] 2026年储能和出口将带动整体需求，国内产能已达天花板，海外扩产不及预期，供需基本面持续偏紧 [11] 氧化铝供应过剩价格承压，铝土矿库存高位，成本下降有利于电解铝行业盈利释放，行业平均盈利已超过5,200元/吨 [11] * **锡**：刚果金东部局势紧张推升锡价至接近34万元/吨，短期供需格局偏紧张，预计维持高位震荡 [9] 能源金属（锂、钴）与稀土 * **锂**：碳酸锂需求保持高景气，储能经济性跑通，对2026年储能订单预期较高，中长期储能端需求增长确定性高 [1][12] 供给端扰动持续，上周碳酸锂产量小幅上升至59吨左右 [12] 中长期供需紧平衡格局明确 [1][12] 前几年资本开支较低导致明后年新增投产项目不多，市场可能逐步进入紧平衡并在2027年出现紧缺 [15] * **钴**：上游供应仍偏紧，但刚果金政治局势缓解使供给有上升预期，钴价走势相对平稳，中长期市场无大问题 [12][13] * **稀土**：近期价格分化，轻稀土氧化钕价格为57.9万元/吨，环比下降约4,000元/吨（降幅0.69%）[16] 中重稀土氧化镝和氧化铽价格分别为137万元/吨和628万元/吨，环比分别下降4万元和12万元（降幅2.84%和1.88%）[16][17] 分化原因在于轻稀土需求景气（新能源汽车、家电、机器人等）、库存低位 [18] 而中重稀土面临下游替代技术研发、相关出口管控加严及高库存压制 [18] 短期轻稀土价格预计小幅震荡趋稳，中重稀土可能继续小幅下跌但空间有限 [19] 中长期供给刚性凸显（2024年开采配额27万吨同比仅增5.9%，冶炼分离配额25.4万吨同比增4.2%），需求保持景气，价格中枢有望上涨 [20][22] 钢铁行业 * 商务部与海关重新实行钢材出口许可证制度（涵盖300个海关关税号，包括所有钢材及废钢），旨在优化出口结构，限制低附加值产品出口 [1][23] * 2025年中国钢铁出口量达1.35亿吨，其中低附加值产品占比较大 [23] * 长期推荐逢低布局受新政影响较小的高端制造业用钢龙头公司 [1][24] 其他重要内容 * 预计2026年新能源汽车国家补贴政策将继续延续，以维持较高市场需求 [21] * 机器人领域（工业机器人和人形机器人）对稀土需求增量的贡献接近50%，未来需求乐观 [21] * 从估值看，电解铝板块性价比较高，股息率普遍在4-6%之间 [14] * 工业金属中，相对看好铜、铝和锡，未来两年供需将维持持续偏紧状态 [14]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级，但对各子板块及具体公司给出了投资建议 [3] 核心观点 * 美联储降息落地，贵金属价格强势，长期看金价中枢将持续上行，同时金银比有望收敛，建议关注白银 [3] * 铜供给短缺验证，短期铜价偏强，长期价格中枢有望持续抬高 [3] * 国内电解铝产能天花板限制下供需格局持续趋紧，价格有望延续长期上行趋势 [3] * 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [3] 一周行情回顾 * 本周（2025年12月8日至12月12日）有色金属（申万）指数下跌0.47%，跑输沪深300指数0.39个百分点 [2][4] * 2025年至今，有色金属（申万）指数上涨79.60%，跑赢沪深300指数63.19个百分点 [4] * 分子板块看，本周贵金属上涨1.50%，铝下跌4.72%，能源金属上涨0.48%，小金属上涨1.76%，铜下跌0.83%，铅锌下跌1.45%，金属新材料上涨2.71% [2][10] * 年初至今，贵金属上涨75.61%，铝上涨53.35%，能源金属上涨84.73%，小金属上涨82.26%，铜上涨101.58%，铅锌上涨76.31%，金属新材料上涨49.49% [10] * 本周领涨个股包括西部材料（周涨幅41.0%）、中洲特材（周涨幅24.3%）、银邦股份（周涨幅22.7%）等 [13] 金属价格变化 * **工业金属及贵金属**：本周LME铜价下跌0.91%至11515美元/吨，铝价下跌1.00%至2869美元/吨，锡价上涨3.17%至41337美元/吨；COMEX黄金价格上涨2.42%至4330美元/盎司，白银价格上涨5.59%至62美元/盎司 [3][17] * **能源材料**：本周锂辉石价格上涨4.43%至1060美元/吨，电池级碳酸锂价格上涨3.26%至9.50万元/吨，工业级碳酸锂价格上涨3.33%至9.30万元/吨；电解钴价格微跌0.12%至41.55万元/吨 [3][19] * **黑色金属**：本周螺纹钢价格环比持平，铁矿石价格下跌1.96% [3] 贵金属 * 12月美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75% [3] * 本周黄金ETF（SPRD+iShares）持仓量环比增加0.4%至1542吨 [22] * 中国央行自2024年11月起连续13个月增持黄金，截至2025年11月末官方黄金储备为7412万盎司 [22] * 当前金银比为67.4，处于偏高水平 [22] 工业金属：铜 * **供给端**：本周铜现货TC为43.3美元/干吨，环比下降0.3美元/干吨；智利国家铜业对2026年CIF中国电解铜长单基准价报于350美元/吨，较2025年的89美元/吨大幅上涨261美元/吨，验证现货铜供给短缺 [3][31] * **库存端**：国内电解铜社会库存16.3万吨，环比增加0.4万吨；全球交易所（LME+COMEX+SHFE）铜库存合计66.4万吨，环比增加1.4万吨 [3][31] * **需求端**：本周电解铜杆开工率为64.5%（环比-1.9个百分点），再生铜杆开工率为18.2%（环比+9.0个百分点），电线电缆开工率为66.3%（环比-0.8个百分点） [3][31] 工业金属：铝 * **价格与成本**：本周上海有色网A00铝现货均价为22050元/吨，周环比下跌0.18%；国内电解铝即时完全成本约16335元/吨，行业平均利润为5715元/吨 [45][46] * **供给端**：2025年11月国内电解铝运行产能为4443.4万吨，开工率约为98.2%；当月产量为365.97万吨，同比增长2.0% [45] * **需求端**：本周铝下游加工企业开工率下降至61.80% [45] * **库存端**：国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存总计70.05万吨，周环比去库1.65万吨 [45] 钢铁 * **价格与利润**：本周螺纹钢现货价格环比下跌20元/吨至3250元/吨；螺纹钢吨毛利为21元/吨，环比下降13元/吨 [70][73] * **供需与库存**：本周五大品种钢材周产量环比下降2.74%至806万吨，周需求量环比下降2.83%至840万吨，总库存环比下降2.45%至1332万吨 [73] * **铁矿石**：本周进口62%铁矿石价格下跌1.96%至105美元/吨；澳洲和巴西合计铁矿石发运量环比下降4.00%至2557万吨；主要港口铁矿石库存环比增加0.85%至15431万吨 [78] 小金属 * **钴**：受刚果金出口管制影响，供给端整体偏紧；2025年10月中国钴中间品进口量约7623吨，环比下降21.57% [86] * **锂**：本周锂辉石价格上涨5.72%至1220美元/吨，碳酸锂现货价格上涨1.34%至94500元/吨；2025年10月锂精矿进口量约53.1万吨，环比增长2.02% [88][89] * **镍**：本周LME镍价下跌2.04%至14420美元/吨 [95] * **稀土**：本周氧化镨钕价格下跌0.68%至57.87万元/吨，氧化镝价格下跌2.17%至135万元/吨 [101] 重点公司估值与建议 * **贵金属**：建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [3] * **工业金属-铜**：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、西部矿业、河钢资源 [3] * **工业金属-铝**：建议关注一体化布局完备标的（中国铝业、中国宏桥、天山铝业、新疆众和）及成本改善的弹性标的（神火股份、云铝股份、中孚实业） [3] * **钢铁**：建议关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁） [3] * **小金属**：钴建议关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源；锂建议关注中矿资源、永兴材料、大中矿业 [3] * **新能源制造业**：推荐华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁 [3]